第5章资本预算新ppt课件

1、财务管理财务管理5.1 资本投资概述资本投资概述提出投资工程估计现金流计算投资工程的评价目的评价目的分析相关要素工程优化与再评价一、资本投资的管理程序二、资本预算的根本概念二、资本预算的根本概念n1、相关本钱和收入n与特定决策有关的未来本钱收入。n例如：差额本钱、未来本钱、重置本钱、时机本钱等n相反的是“非相关本钱收入，如沉没本钱、过去本钱、账面本钱等n区分相关本钱和非相关本钱n可防止本钱和不可防止本钱n未来本钱和过去本钱n时机本钱是相关本钱n差别本钱和差别收入2、增量现金流、增量现金流n增量现金流：是指接受或回绝某个投资工程时总现金流量发生的变动。n只需增量现金流才是相关现金流3、现金流量的

2、内容和估算、现金流量的内容和估算n现金流量：工程所引起的现金收入和现金支出n现金流量内容n现金流出量n现金流入量n现金净流入量现金净流量不同时期的现金流估计不同时期的现金流估计n1初始现金流量：投资开场至获得营初始现金流量：投资开场至获得营业收入前的期间发生的现金流量业收入前的期间发生的现金流量n固定资产投资购建本钱、运输、安装等固定资产投资购建本钱、运输、安装等本钱本钱n净营运资本的添加或减少净营运资本的添加或减少n时机本钱包括处置旧资产的收入和税收时机本钱包括处置旧资产的收入和税收调整调整n及其他投资费用有关培训费、谈判费、及其他投资费用有关培训费、谈判费、注册费等注册费等2营业净现金流量

3、营业净现金流量NCFn运营期现金流n1现金流入：营业收入的增量n2现金流出n每年对固定资产的修缮、 维护等付现本钱不包括折旧和摊销n每年需添加的付现变动本钱n所得税n营业现金流量=营业收入-付现本钱-所得税n =营业收入-消费运营费用-折旧费-所得税n =税后净利+折旧费3终结处置期现金流量终结处置期现金流量n处置期：营业收入终止日至工程资产清理终了的期间n现金流入：终结点的回收额n1、固定资产残值收入或变价收入n2、与出卖或处置资产相关的税收税收抵免n3、营运资本的变动现金流量估计的几个关注点现金流量估计的几个关注点n区分相关本钱和非相关本钱，只需增量的现金流才是相关现金流n不思索沉没本钱；

4、n不要忽视时机本钱；n思索对公司其他工程的影响替代效应和互补效应；n思索对净营运资本的影响；n不可将利息费用作为增量的现金流量；n思索所得税对现金流量的影响现金流量的计算现金流量的计算现金流量表现金流量表课堂练习课堂练习1n某投资工程有建立期2年，在建立期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建立期末投入流动资金周转50万。工程投产后，运营期8年，每年可添加销售产品30000件，每件单价120元，每件付现本钱80元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%。n要求计算：n该工程每年的现金净流量；项目0123910固定资产投资-100-50流动资金垫支-50

5、销售收入360付现成本240每年折旧17.25税前利润102.75税后净利77.06营业现金流量94.3194.31净残值12回收流动资金50现金流量合计-100-50-5094.31156.315.2 投资决策评价方法投资决策评价方法n1净现值n2获利指数n3内部收益率n4投资回收期n5会计收益率非贴现方法贴现方法举例举例n下表给出三个投资工程的现金流量。资金本钱为10。年年份份A A项目项目B B项目项目C C项目项目净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量-1200-1200-1200140080010050018058021005002006001805803040030070

6、0180580合计合计5005006006005405401净现值净现值(Net Present Value, NPV)n净现值是投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值的差额。n净现值法就是根据净现值的大小来判别投资方案能否可行的方法：n当NPV0, 方案可行; 当NPV0, 方案不可行n在多个方案选择时, 选择净现值最大的方案, 即MAXNPV 净现值的计算公式净现值的计算公式n0ttt0ttn0tttk)(1NCFNPVk)(1Ok)(1INPVnt或K：预定的贴现率 NCF：净现金流量It：现金流入量 Ot：现金流出量净现值的计算净现值的计算n 工程B最好，工程C次之，工程A最差37

7、.242120037.14421200)3%,10,/(58033.276120033.14761200%)101 (700%)101 (600%)101 (50002.241120002.14411200%)101 (400%)101 (500%)101 (800321321APNPVNPVNPVCBA2内含报酬率内含报酬率(Internal rate of return, IRR)n定义：内含报酬率是使投资工程的净现值等于零的贴现率，是投资工程内部可以实现的报酬率。n法那么：内部报酬率资金本钱k，方案可行；否那么，不可行n计算公式：0)I(1NCFn0tttRR或0)I(1O)IRR(1I

8、0ttn0tttntRR内部收益率计算工程内部收益率计算工程A贴现率净现值20%45.3722%11.9524%-19.86工程A每年NCF不相等，采用逐次测试法 (插值法，Interpolate)%75.22)86.19(95.11095.11%2%22AIRR内部收益率计算工程内部收益率计算工程B贴现率贴现率净现值净现值20%38.4222%-1.5521%18.16工程工程BB每年每年NCFNCF不相等，采用逐次测试法不相等，采用逐次测试法%92.21)55. 1(16.18016.18%1%21BIRR内部收益率计算工程内部收益率计算工程C工程C每年NCF相等，查表线性内插法或逐次测试

9、法1查表法1200=580(P/A)(P/A) =2.0690，查表：i1=20%, (P/A) =2.1065i2=24%, (P/A) =1.9813IRR3=20%+4%2.1065-2.0690/2.10651.9813=21.20%内部收益率计算内部收益率计算2 2逐次测试法逐次测试法%17.21)50.15(76.21076.21%2%20CIRR贴现率净现值20%21.7622%-15.50结论：工程A最好，工程B次之，工程C最差3获利指数获利指数Profitability index , PIn定义：是投资工程未来现金流入量现值与现金流出量现值之比n法那么：PI1，方案可行；P

10、I1，方案不可行n公式：ttk)1k)1PI(O(Itt现金流出现值现金流入现值流出现值流出现值或NPVPIPI的计算的计算2020. 11200/37.14422303. 11200/33.14762001. 11200/02.1441CBAPIPIPI4投资回收期投资回收期(Payback period, PBP)u概念: 在不思索资金时间价值的情况下，指回收初始投资所需求的时间u每年现金净流量NCF相等时：u每年NCF不相等，那么计算每年年末未收回的投资额每年NCF每年NCF原始投资额原始投资额投资回收期投资回收期 PPA=1+400/500=1.8PPB=2+100/700=2.14P

11、PC= 1200 / 580=2.07折现投资回收期折现投资回收期nt 0ttn0tttk)(1Ok)(1I动态投资回收期nn动态投资回收期：思索时间价值情况下，抵偿全部投资所需时间。案例计算案例计算A方案方案年份现金流量现金流量现值尚未收回的现金流量0-1200-1200-12001800727.27-472.732500413.22-59.513400300.530n动态回收期=2+59.51/300.53=2.20年案例计算案例计算B方案方案年份现金流量现金流量现值尚未收回的现金流量0-1200-1200-12001500454.55-745.452600495.87-249.58370

12、0525.920n动态回收期=2+249.58/525.92=2.47年案例计算案例计算C方案方案年份现金流量现金流量现值尚未收回的现金流量0-1200-1200-12001580527.27-672.732580479.34-193.393580435.760n动态回收期=2+193.39/435.76=2.44年 5会计收益率会计收益率nARR= 年均利润年均利润/初始投资额初始投资额ARRA=(5003/1200=13.89%ARRB=(600 3/1200=16.67%ARRC=180/1200=15%工程投资决策评价方法比较分析工程投资决策评价方法比较分析n静态回收期：n优点：容易了

13、解，计算简单，表达工程风险大小。n缺陷：不思索时间价值，急功近利，能够放弃后期效益好、整体不错的工程n主要测定工程的流动性，而非营利性n会计收益率n优点：易懂易算，思索整个寿命期内现金流量，反映工程盈利程度n缺陷：未能思索时间价值贴现方法贴现方法n净现值法n优点：具有广泛的适用性，运用最多；思索资金时间价值，可以反映各投资方案的净收益。n缺陷：确定贴现率困难；不能反映实践报酬率n获利指数法：n可以进展独立方案的比较n内含报酬率：n优点：反映工程的真实报酬率，容易了解n缺陷：计算复杂；存在“多值性；不适宜互斥方案比较案例：抽水蓄能电站工程评价案例：抽水蓄能电站工程评价n总投资额总投资额50005

14、000万元，三年建成，第万元，三年建成，第1 1年年初投资年年初投资11001100万元，以后每年万元，以后每年年末平均投资年末平均投资13001300万元。营运后每年发电量万元。营运后每年发电量42244224万千瓦小时，每年抽万千瓦小时，每年抽水耗电量水耗电量60346034万千瓦小时。发电售价为每千瓦小时万千瓦小时。发电售价为每千瓦小时0.600.60元，抽水耗电元，抽水耗电每千瓦小时每千瓦小时0.200.20元。元。n运转费用如下：运转费用如下：n税收及规费，以差额电价的税收及规费，以差额电价的7%7%计；计；n年工资：年工资：1515人人1 1万万=15=15万元；万元；n正常办公费

15、：正常办公费：1010万元；万元；n假设设备净残值率为假设设备净残值率为3%3%，运用年限，运用年限2525年，所得税率为年，所得税率为33%33%，贴现率为，贴现率为10%10%，能否要投资？，能否要投资？抽水蓄能案例解答1n每年发电收入每年发电收入=42240.60=2534.40万元万元n每年耗电本钱每年耗电本钱=60340.201206.80万元万元n每年税收和规费支出每年税收和规费支出=2534.401206.807%92.932万元万元n年折旧费年折旧费=500013%/25194万元万元n每年付现本钱每年付现本钱=1206.80+92.932+15+10=1324.732n每年净

16、利润每年净利润=2534.4-1324.732-1941-33%=680.498n每年营业现金流量每年营业现金流量=680.498+194=874.498抽水蓄能案例解答抽水蓄能案例解答2n1NPV= 874.498 P/A,10%,25(1+10%)-350003%(1+10%)-281100 1300 P/A,10%,3n5974.228 4332.908n= 1641.32n2求内部报酬率求内部报酬率n当当i=12%时，时，NPV=665.8648n当当i=14%时，时，NPV=-57.4729n当当i=13%时，时，NPV=277.8894n那么那么IRR=13.83%n3获利指数获利

17、指数=1.38n4静态投资回收期静态投资回收期=3+5000/874.498=8.72年年n5动态投资回收期动态投资回收期=?n1、企业投资某设备投入资金400000元，在建立期初一次投入。工程建立期2年，运营期8年。投产后每年有运营收入324000元，每年有运营本钱162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。要求计算：1该投资工程的净现值；2企业投资工程的内部报酬率。3静态投资回收期；4会计收益率；5决策该投资工程能否可行。n2、某公司拟投产一新产品，需求购置一套公用设备，估计价款1200000元，追加流动资金18

18、0000元，设备按5年期限直线法计提折旧，净残值率为零。该新产品估计售价30元/件，单位变动本钱16元/件，每年添加固定付现本钱600000元。该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算该公司新产品的最低销售程度(计算结果保管整数)。5.3 工程现金流和风险评价工程现金流和风险评价教材第九章教材第九章n工程现金流的评价n工程风险的衡量与处置一、工程现金流的评价一、工程现金流的评价n所得税对营业现金流量的影响n税后本钱=总本钱*1-所得税税率n税后收入=收入*1-所得税税率n折旧的税负减少额=折旧额*所得税税率n例9-1；例9-2*营业现金流量的多种表达方式营业现金流量的多种

19、表达方式n1NCF每年营业收入每年付现本钱所得税nNCF=营业收入付现本钱折旧所得税折旧*n NCF营业收入营业本钱所得税折旧 n2NCF 税后利润折旧n3NCF=税前利润1所得税率+ 折旧nNCF=营业收入付现本钱折旧1所得税率折旧nNCF= 营业收入1所得税率付现本钱1所得税率折旧所得税率n税后收入税后本钱折旧税率*折旧均包括摊销，下同练习：练习：n3、ABC公司对某投资工程的分析与评价资料如下：该投资工程适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现本钱为450万元，税后净利润340万元。那么，该工程年营业现金净流量为多少万元。所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响

20、n一所得税对投资现金流量的影响n投资现金流量=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-设备的变现价值-账面价值*税率n三所得税对终结现金流量的影响n终止现金流量=固定资产残值收入+估计垫付的营运资金-(残值收入-估计残值)*所得税税率n例9-3投资决策练习例投资决策练习例9-3n某公司有一台设备，购于三年前，如今思索能某公司有一台设备，购于三年前，如今思索能否要更新。该公司所得税率否要更新。该公司所得税率40%40%，其他资料如，其他资料如下表：下表：解答解答解答解答1项目现金流量时间现值继续使用旧设备：旧设备变现价值旧设备变现损失减税每年税后付现成本每年折旧抵税两年后大修成本残值变现收入残值

21、变现收入纳税现金流量合计-10 000（10000-33000）0.4=-92008600（1-0.4）=-51609000*0.4=360028000（1-0.4）=-168007000（7000-6000）0.4=-400001- 41- 324-10000-9200-16357.28953.2-13876.84781-273.2-35973解答解答1项目现金流量时间现值更换新设备：设备投资每年税后付现成本每年折旧抵税： 第一年 第二年 第三年 第四年残值收入残值收入纳税现金流量合计-500005000（1-0.4）=-300018000*0.4=720013500*0.4=5400900

22、0*0.4=36004500*0.4=180010000（10000-5000）0.4=-200001- 4123444-50000-95106544.84460.42703.61229.46830-1336-39107.8二、固定资产更新决策二、固定资产更新决策n一新旧设备寿命一样差额分析法n例：设资本本钱10%，新旧设备资料如下：n旧设备原值97000元，年折旧10000元，已提折旧50000元，估计还可再用5年，5年后残值为7000元，第5年不提折旧。假设如今出卖，可得价款40000元。n新设备买价、运费、安装费等合计110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末残值10000

23、元。n用新设备时，每年付现本钱可下降28,000元，所得税率为40%。问继续运用旧设备与出卖旧设备购置新设备哪一方案有利？不思索设备变现或残值的所得税影响解题：差额分析法解题：差额分析法n由于新旧设备剩余运用年限一样，经过差额现金流量分析，计算差额净现值。NPV0，更新有利。二新旧设备寿命不同二新旧设备寿命不同平均年本钱法平均年本钱法n例：设新设备买价为84000元，运费为2000元，安装费5000元，估计寿命10年，10后的残值为1500元，清理费500元。运用新设备每年付现本钱14500元。n旧设备帐面净值32000元，剩余寿命4年，4年后残值与清理费相抵，目前出卖该旧设备可得价款3000

24、0元。旧设备每年付现本钱19000元。n假设资金本钱10%，所得税率40%，问：能否用新设备交换旧设备？不思索设备变现或残值的所得税影响解题：平均年本钱法解题：平均年本钱法n分析：新旧设备运用年限不等，不能用差额分析分析：新旧设备运用年限不等，不能用差额分析法法n应该采用平均年本钱法，即计算该资产引起的现应该采用平均年本钱法，即计算该资产引起的现金流出量的年平均值。金流出量的年平均值。n旧设备每年折旧：旧设备每年折旧：32000/4=8000n新设备每年折旧：新设备每年折旧：84000+2000+50001500-500/10=91000-1000/10 n= 9000198475100144

25、6. 646.90614%40*9000%)401 (14500)10%,10,/%)101 (10009100010AP（新设备平均年成本129464%40*8000%)401 (19000)4%,10,/30000AP（旧设备平均年成本运用旧设备的平均年本钱更低，旧设备好，不宜更新。二、固定资产更新决策二、固定资产更新决策n(三)固定资产的经济寿命nUAC：固定资产平均年本钱),/()i)(1Ci)(1S(n1tttnnniAPCUAC三、三、 互斥工程的排序问题互斥工程的排序问题n一第一种情况：年限一样差额内含报酬率法或差额净现值n比较A工程和B工程n解题步骤：

26、n列出两个方案各项差量现金流NCFB工程-A工程n计算差额内含报酬率。n假设差额内含报酬率资金本钱，那么B工程较好，否那么A工程好二互斥方案第二种情况：年限不同二互斥方案第二种情况：年限不同n共同年限法和等值年金法n1、共同年限法重置链法：假设工程可以在终止时重置，经过重置使两个工程到达一样年限，然后比较净现值。2、等额年金法、等额年金法n步骤：n先计算每个方案的净现值NPVn再计算每个方案等额年金n选择等额年金最大的方案),/(nkAPNPV等额年金四、资本限量决策四、资本限量决策n总投资额已定的情况下进展的决策，可以经过工程组合投资。n目的：选择净现值总额最大的组合方案。n方法：结合获利指

27、数现值指数法和净现值法n解题步骤：n计算一切工程的获利指数PI，并列出每一工程的初始投资额；n对于PI1的工程，进展从高到低排序；n先选择获利指数大的工程，直至运用完一切的资本。例：某企业有总资本例：某企业有总资本1000万元，可供选万元，可供选择的工程如下：择的工程如下：项目项目投资额投资额获利指数获利指数编号编号A1001.402B1501.285C4001.187D2001.353E2501.421F3001.304G3501.256中选择EADFB五个工程时，投资组合的净现值为最高。案例：案例：D&D日化公司新产品投资决策日化公司新产品投资决策n200年4月，D&D日用

28、化工公司董事长召集了投资委员会会议，会议的主题是能否消费一种新的液体洗涤剂Blast。参与会议的有董事长、副董事长、一董事、财务主管、一新来的财务人员。 n该公司原消费Lift-Off低泡浓缩洗衣粉和Wave传统洗衣粉，液体洗涤剂Blast具有许多优越性。 n(1)副董事长分析了新产品的本钱和现金流，随后解释了这些数据的计算根据。Blast的初始本钱包括5万美圆的市场测试费用，这项活动已于去年6月终了；初始本钱还包括200万美圆的公用设备和包装设备购置费。这些设备估计运用寿命15年，无残值。n假设不思索新产品对现有产品销售的影响，那么Blast工程现金流为：前5年每年45万美圆，中间5年每年6

29、0万美圆，最后5年每年40万美圆。n假设思索新产品对现有产品销售的影响，那么Blast工程现金流为：前5年每年35万美圆，中间5年每年55万美圆，最后5年每年28万美圆。n(2)新来的财务人员以为，在资本预算中还应思索厂房和其他设备本钱。该公司的资金时机本钱为12%。n(3)副董事长以为，Lift-Off洗衣粉的消费才干只利用了55%，而这些设备也适宜Blast的消费，因此，除了前面提到的公用设备和包装设备外，消费Blast不用新建厂房和添置其他设备。据估计，消费Blast只占工厂现有消费才干的10%。n(4)财务主管讯问，能否思索了营运资金的添加？副董事长说这个工程需求追加一定的营运资金。详细安排为：n第1-5年：每年20万美圆； n第6-10年：每年25万美圆；n第11-15年，每年15万美圆n但是副董事长以为这些资金不断会在公司内部流动，因此没有包括在