施工企业资金的筹集和管理学习教案

1、施工施工(sh gng)企业资金的筹集和管理企业资金的筹集和管理第一页，共18页。第1页/共18页第二页，共18页。3.5筹资风险(fngxin)及其回避1.1.经营经营(jngyng)(jngyng)风险与经营风险与经营(jngyng)(jngyng)杠杆杠杆经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润(lrn)变动的风险。财务风险是指企业经营状况恶化导致不能按时还本付息。影响企业经营风险的因素很多，主要有：1）产品需求2）产品售价3）产品成本 4）企业调整价格的能力5）固定成本的比重第2页/共18页第三页，共18页。3.5筹资风险(fngxin)及其回避1.1.经营经营(jngyng)(jng

2、yng)风险与经营风险与经营(jngyng)(jngyng)杠杆杠杆经营(jngyng)杠杆在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生作用，称为经营(jngyng)杠杆。经营(jngyng)杠杆的大小一般用经营(jngyng)杠杆系数（Degree of Operating Leverage）表示，是企业计算利息和所得税之前的盈余（Earning Before Interests and Taxes，简称息前税前盈余，简记为EBIT）变动率与销售量（Q）变动率之间的比率。计算公式为：QQEBITEBITDOL DOL经营杠杆系数；EBIT息前税前盈余变动额； EBIT变动前息前税前盈余；

3、 Q销售变动量； Q变动前销售量。第3页/共18页第四页，共18页。3.5筹资风险(fngxin)及其回避1.1.经营经营(jngyng)(jngyng)风险与经营风险与经营(jngyng)(jngyng)杠杆杠杆某施工企业附属的工业企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，计算(j sun)经营杠杆系数。1.固定成本不变下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）幅度。2.固定成本不变下，DOL越小，经营风险越小，反之亦然。3.当盈亏临界点时，DOL趋于第4页/共18页第五页，共18页。3.5筹资风险(

4、fngxin)及其回避2.2.财务风险财务风险(fngxin)(fngxin)和财务杠杆和财务杠杆财务(ciw)风险即由于采取负债筹资方式而引起的债务到期不能偿还的可能性。财务杠杆债务对权益资本投资者收益的影响称为财务杠杆。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）表示。财务杠杆系数越大，表明财务风险越大；财务杠杆系数越小，表明财务风险也就越小。EBITEBITEPSEPSDFL DFL财务杠杆系数； EPS普通股每股盈余变动额； EPS变动前的普通股每股盈余； EBIT息前税前盈余变动额。 第5页/共18页第六页，共18页。3.5筹资风险

5、(fngxin)及其回避2.2.财务财务(ciw)(ciw)风险和财务风险和财务(ciw)(ciw)杠杆杠杆项目公司ABC1普通股票 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 2发行股数 20,000.00 15,000.00 10,000.00 3债务（年利率8%） - 500,000.00 1,000,000.00 4资本总额 2,000,000.00 2,000,000.00 2,000,000.00 5息税前利润 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 6债务

6、利息（3*8%） - 40,000.00 80,000.00 7税前利润（5-6） 200,000.00 160,000.00 120,000.00 8所得税（25%）（7*25%） 50,000.00 40,000.00 30,000.00 9税后利润（7-8） 150,000.00 120,000.00 90,000.00 10普通股每股收益（9/2） 7.50 8.00 9.00 11息税前利润增加 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 12债务利息（3*8%） - 40,000.00 80,0

7、00.00 13税前利润（5+11-12） 400,000.00 360,000.00 320,000.00 14 所得税（25%）（13*25%） 100,000.00 90,000.00 80,000.00 15税后利润（13-14） 300,000.00 270,000.00 240,000.00 16普通股每股收益（15/2） 15.00 18.00 24.00 17财务杠杆系数（16/10-1） 1.00 1.00 1.25 1.25 1.67 1.67 7.50% 8.00% 9.00%( (借款借款(ji kun)(ji kun)利息利息) )第6页/共18页第七页，共18页。3

8、.5筹资风险(fngxin)及其回避3.3.总杠杆总杠杆(gnggn)(gnggn)系数系数总杠杆系数，总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（Degree of Total Leverage,简记作DTL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。经营杠杆通过扩大销售收入影响息税前利润财务杠杆通过扩大息税前利润影响收益(shuy)两种杠杆共同作用，销售收入稍有变化就会对每股收益(shuy)产生更大影响IFVCSVCSDFLDOLDTL第7页/共18页第八页，共18页。3.5筹资风险(fngxin)及其回避4.4.筹资风险筹资风险(fngxin)(fngxin)的回避的回避施工施工(sh gng)

9、(sh gng)企业筹资风险的回避，应从以下企业筹资风险的回避，应从以下几个方面做工作几个方面做工作企业在筹资时，对施工企业在筹资时，对施工(sh gng)(sh gng)经营所需的资经营所需的资金，其借款期限的安排，应与施工金，其借款期限的安排，应与施工(sh gng)(sh gng)周周期相匹配；期相匹配； 根据企业总资产息税前利润率是否高于债务资金根据企业总资产息税前利润率是否高于债务资金利息率，调整负债比重，从总体上减少筹资风险；利息率，调整负债比重，从总体上减少筹资风险；加强施工加强施工(sh gng)(sh gng)经营管理，提高企业经济效经营管理，提高企业经济效益；益；在企业财务

10、发生困难时，及时实施债务重组。在企业财务发生困难时，及时实施债务重组。 第8页/共18页第九页，共18页。第9页/共18页第十页，共18页。3.6最佳(zu ji)资本结构1.1.资本资本(zbn)(zbn)结构概述结构概述资本结构是指企业各种长期资金来源的构成及其比例关系(gun x)，一般划分为长期债务资本和权益资本两部分。银行借款银行借款20020020%20%债券筹资债券筹资26026026%26%普通股筹普通股筹资资30030030%30%企业留用企业留用利润利润24024024%24%10001000万元万元权益资本权益资本54%54%长期债务资本长期债务资本46%46%第10页/

11、共18页第十一页，共18页。3.6最佳(zu ji)资本结构2.2.最佳最佳(zu ji)(zu ji)资本结构决策资本结构决策所谓每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平(shupng)。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平(shupng)下适于采用何种资本结构。每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法1第11页/共18页第十二页，共18页。3.6最佳资本(zbn)结构2.2.最佳资本结构最佳资本结构(jigu)(jigu)决策决策某公司原有资本(zbn)700万元，其中债务资本(zbn)200万元（每年负担利息24万元），普通股资本(zbn)500万元（

12、发行普通股10万股，面值50元/股）。由于扩大经营业务，现需要追加投资300万元，其筹资方式有：一、全部发行股票：增发6万股，面值50元/股二、全部筹借长期债务：债务利率12%，年息36万元。公司变动成本率60%，固定成本180万元，所得税25%。每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法1第12页/共18页第十三页，共18页。权益筹资负债筹资每股收益无差别点750万元4.5元债务(zhiw)筹资优势区权益(quny)筹资优势区3.6最佳资本(zbn)结构2.2.最佳资本结构决策最佳资本结构决策每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法1第13页/共18页第十四页，共18页。比较资金成本法

13、比较资金成本法23.6最佳(zu ji)资本结构2.2.最佳资本结构最佳资本结构(jigu)(jigu)决策决策公司的最佳资本结构(jigu)应当是可使公司的总价值最高，的资本结构(jigu)。同时，在公司总价值最大的资本结构(jigu)下，公司筹资的综合资金成本应该也是最低的。 ( (息税前利润息税前利润) )( (权益资金成本权益资金成本) )( (债务年利息额债务年利息额) )( (股票市场价值股票市场价值) )( (加权平均资金成本加权平均资金成本) )（税前债务资金成本（税前债务资金成本) )（债券市场价值（债券市场价值) )（公司市场价值（公司市场价值) )第14页/共18页第十五

14、页，共18页。比较资金成本法比较资金成本法23.6最佳(zu ji)资本结构2.2.最佳最佳(zu ji)(zu ji)资本结构决策资本结构决策公司(n s)的最佳资本结构应当是可使公司(n s)的总价值最高，的资本结构。同时，在 公 司 ( n s)总价值最大的资本结构下，公司(n s)筹资的综合资金成本应该也是最低的。 第15页/共18页第十六页，共18页。3.6最佳资本(zbn)结构3.3.资本资本(zbn)(zbn)结构的调整结构的调整施工企业资金(zjn)结构，在综合资金(zjn)成本率过高、筹资风险较大、筹资期限弹性不足、展期性较差时，应及时进行调整。在债务资金(zjn)比例过高或自有资金(zjn)比例过低时，可通过下列方式进行调整：1）将长期债务如企业债券收兑或提前偿还。2）在股份有限公司将可转换债券转换为普通股股票。3）在企业财务困难时，通过债务重组，将债务转为资本金。4）增加资本金。在股份有限公司发行新股或向普通股股东配股，在有限责任公司增加资本金。第16页/共18页第十七页，共18页。3.6最佳