第八章--货币需求

1、金融学教学课件第一节第一节 货币需求的内涵货币需求的内涵第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论第八章第八章 货币需求货币需求金融学货币需求金融学第一节第一节 货币需求的内涵货币需求的内涵n一、什么是货币需求？一、什么是货币需求？n（一）货币（一）货币需要需要与货币与货币需求需求n货币需要是指经济主体主观上希望自己拥有的货币货币需要是指经济主体主观上希望自己拥有的货币量。量。n货币需求则指经济主体在某一时点上能够拥有的货货币需求则指经济主体在某一时点上能够拥有的货币量。币量。2金融学货币需求金融学第一节第一节 货币需求的内涵货币需求的内涵

2、n一、什么是货币需求？一、什么是货币需求？n（二）微观货币需求与宏观货币需求（二）微观货币需求与宏观货币需求n微观货币需求是指单个个体（包括个人、企业、单微观货币需求是指单个个体（包括个人、企业、单位和政府）在一定时点上对货币有能力的意愿持有位和政府）在一定时点上对货币有能力的意愿持有量。量。 n宏观货币需求是指一个社会或一个国家在一定时宏观货币需求是指一个社会或一个国家在一定时期，由于经济发展和商品流通所产生的对货币的需期，由于经济发展和商品流通所产生的对货币的需要，也就是一定时期社会总供给对货币的总需要。要，也就是一定时期社会总供给对货币的总需要。 3金融学货币需求金融学第一节第一节 货币

3、需求的内涵货币需求的内涵n一、什么是货币需求？一、什么是货币需求？n（三）名义货币需求与实际货币需求（三）名义货币需求与实际货币需求n名义货币需求是指经济主体在不考虑商品价格变动名义货币需求是指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的货币意愿持有量，用单位货币简单衡量。情况下的货币意愿持有量，用单位货币简单衡量。n实际货币需求则指经济主体在扣除物价因素的影响实际货币需求则指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要的货币量，用货币的实际购买力衡量。后所需要的货币量，用货币的实际购买力衡量。实际货币需求实际货币需求= =名义货币需求名义货币需求/ /物价水平物价水平 4金融学货币需求金融学第一节第一节 货

4、币需求的内涵货币需求的内涵n二、人们为什么会对货币产生需求？二、人们为什么会对货币产生需求？n货币的有用性：货币的有用性：n1 1、价值尺度、价值尺度价值贮藏价值贮藏的货币需求的货币需求n2 2、流通手段和支付手段、流通手段和支付手段交易媒介交易媒介的货币需求的货币需求n3 3、在现实生活中，作为价值贮藏的货币需求与作、在现实生活中，作为价值贮藏的货币需求与作为交易媒介的货币需求两者往往是相辅相成、相互为交易媒介的货币需求两者往往是相辅相成、相互交融的。交融的。 5金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素收入收入利率利率汇率汇率商品商品经济经济发达发达程度程度价格

5、价格水平水平货币货币流通流通速度速度信用信用发达发达程度程度心理心理预期预期和偏和偏好好6金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n一、收入一、收入n收入的数量收入的数量n一般来说，收入水平越高，人们的货币需求越大；一般来说，收入水平越高，人们的货币需求越大；相反，收入水平越低，人们的货币需求则越小。相反，收入水平越低，人们的货币需求则越小。 n收入的时间间隔收入的时间间隔 n收入的时间间隔越长，人们的货币需求越大；相收入的时间间隔越长，人们的货币需求越大；相反，收入的时间间隔越短，人们的货币需求则越反，收入的时间间隔越短，人们的货币需求则越小。小。7金融学货币需

6、求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n二、利率二、利率n利率上升，人们的货币持有量减少；利率下利率上升，人们的货币持有量减少；利率下降，人们的货币持有量增加。降，人们的货币持有量增加。n（1 1）利率上升，人们持币的机会成本增加，利率上升，人们持币的机会成本增加，货币需求量下降；货币需求量下降；n（2 2）利率变化引发国际间资本流动，进而影利率变化引发国际间资本流动，进而影响人们对一国货币的需求量。响人们对一国货币的需求量。8金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n三、汇率三、汇率n汇率上升容易引起货币替代发生，使对贬值的汇率上升容易引起货

7、币替代发生，使对贬值的货币的需求减少，相应地，对升值的货币需求货币的需求减少，相应地，对升值的货币需求则增加。则增加。 9金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n四、商品经济发达程度四、商品经济发达程度n五、价格水平五、价格水平n六、货币流通速度六、货币流通速度10VPQM 金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n七、信用发达程度七、信用发达程度n信用制度的发达，将导致人们的货币持有量减信用制度的发达，将导致人们的货币持有量减少。少。n转账结算使作为流通手段的货币需求减少。转账结算使作为流通手段的货币需求减少。n信用发达有助于金融

8、市场的发展，作为价值储藏的信用发达有助于金融市场的发展，作为价值储藏的货币需求量会减少。货币需求量会减少。11金融学货币需求金融学第二节第二节 货币需求的决定因素货币需求的决定因素n八、心理预期和偏好八、心理预期和偏好n预期市场利率上升，货币需求增加；预期市场利率上升，货币需求增加；n预期货币贬值，需求减少；预期货币贬值，需求减少；n预期物价水平上升，货币需求减少；预期物价水平上升，货币需求减少；n预期投资收益率上升，货币需求减少；预期投资收益率上升，货币需求减少；n对货币偏好增加，货币需求增加。对货币偏好增加，货币需求增加。12金融学货币需求13收入水平收入水平取得收入的时间间隔取得收入的时

9、间间隔汇率汇率商品经济发达程度商品经济发达程度价格水平价格水平利率预期利率预期汇率预期汇率预期货币偏好货币偏好市场利率市场利率货币流通速度货币流通速度信用发达程度信用发达程度物价水平预期物价水平预期投资收益率预期投资收益率预期货币需求货币需求正相关正相关负相关负相关金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论 现金交易说现金交易说 MV=PT 现金余额说现金余额说 M=kPy传统货币数量传统货币数量论论 流动性偏好理论流动性偏好理论 鲍莫尔模型鲍莫尔模型 惠伦模型惠伦模型 托宾的资产选择理托宾的资产选择理论论凯恩斯货币需凯恩斯货币需求理论及其发求理论及其发展展现代货币数量

10、现代货币数量论论14金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n货币数量论是西方货币理论中流传最广、影响货币数量论是西方货币理论中流传最广、影响最大的一种经济理论，它主要研究货币数量、最大的一种经济理论，它主要研究货币数量、货币价值以及物价水平三者的关系。货币数量货币价值以及物价水平三者的关系。货币数量论产生的时间大约在论产生的时间大约在1616世纪前后。世纪前后。 15金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n( (一一) )现金交易说（公式）现金交易说（公式）n19

11、111911年，耶鲁大学年，耶鲁大学 费雪费雪货币的购买力货币的购买力PT=MV16金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n( (一一) )现金交易说（观点）现金交易说（观点）n（1 1）交易方程式中的货币流通速度）交易方程式中的货币流通速度V V和商品交易量和商品交易量T T这两个变量都不受货币流通量这两个变量都不受货币流通量M M变动的影响。变动的影响。n（2 2）货币量）货币量M增加所产生的正常影响，就是引起增加所产生的正常影响，就是引起一般物价水平一般物价水平P的完全同比例的上升。的完全同比例的上升。17金融学货币需求金

12、融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n( (一一) )现金交易说（意义）现金交易说（意义）n将影响物价水平的主要因素概括为三个，并用精致将影响物价水平的主要因素概括为三个，并用精致的数学公式予以模型化，为深入分析货币与物价的的数学公式予以模型化，为深入分析货币与物价的关系提供了有用的分析工具。关系提供了有用的分析工具。n揭示了揭示了“货币量的变化相应引起价格的变化货币量的变化相应引起价格的变化”这一这一原理。原理。18金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n( (一一) )现金

13、交易说（不足）现金交易说（不足）n将货币的职能仅归结为交易媒介是片面的。将货币的职能仅归结为交易媒介是片面的。 n没有区分金属货币与纸币在决定物价中的不同作没有区分金属货币与纸币在决定物价中的不同作用。用。 n货币数量的任何变动必将引起物价水平作同方向、货币数量的任何变动必将引起物价水平作同方向、同比例变动，这种观点显然有点过于机械化。同比例变动，这种观点显然有点过于机械化。n对货币流通速度和商品交易总量的分析简单化。对货币流通速度和商品交易总量的分析简单化。19金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n（二）现金余额说（二）现金

14、余额说n剑桥学派的创始人马歇尔，随后其弟子庇古剑桥学派的创始人马歇尔，随后其弟子庇古( (A.C.PigouA.C.Pigou) )、罗伯逊、罗伯逊( (D.RobertsonD.Robertson) )及早期的凯恩及早期的凯恩斯等人对这一理论进行了充实和发展。斯等人对这一理论进行了充实和发展。n19171917年，庇古年，庇古货币的价值货币的价值20dsM =M =kPy金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n（二）现金余额说（观点）（二）现金余额说（观点）n人们的货币需求大小应同时决定于三个因素：人们的货币需求大小应同时决定

15、于三个因素：K K、P P和和y y。n由于社会始终处于充分就业状态，因此由于社会始终处于充分就业状态，因此y y在短期内在短期内保持不变，如果保持不变，如果K K也不变，则也不变，则P P必然随着的货币量的必然随着的货币量的变动而做同方向、同比例变动。变动而做同方向、同比例变动。n剑桥学派注意到了剑桥学派注意到了K K的可变性，但未作深入研究。的可变性，但未作深入研究。21金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n一、传统货币数量论一、传统货币数量论n（二）现金余额说（比较）（二）现金余额说（比较）n（1 1）联系：变形后的剑桥方程式在形式上与费雪）联系：变形后的剑

16、桥方程式在形式上与费雪方程式完全相同，此时，方程式完全相同，此时，K K的倒数正好等于的倒数正好等于V V。从货。从货币数量论的观点看，二者要表达的思想基本相同。币数量论的观点看，二者要表达的思想基本相同。22dMPyk金融学货币需求金融学n（2 2）区别：区别：n研究方法不同：研究方法不同：现金交易说主要从宏观视角出发，现金交易说主要从宏观视角出发，研究全社会的货币需求量，而现金余额说则显然是研究全社会的货币需求量，而现金余额说则显然是一种微观货币需求理论，注重分析微观经济主体的一种微观货币需求理论，注重分析微观经济主体的货币需求动机。货币需求动机。n对货币职能与作用的认识不同对货币职能与作

17、用的认识不同：现金交易理论中，：现金交易理论中，货币的职能被惟一地固定为交易媒介。货币的职能被惟一地固定为交易媒介。n现金余额理论将货币仅仅作为一种资产，这样现金余额理论将货币仅仅作为一种资产，这样机会成本的存在就使货币需求实质成为一种资机会成本的存在就使货币需求实质成为一种资产选择行为。产选择行为。 nK K与与V V的经济含义完全不同的经济含义完全不同。金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论（一）凯恩斯的货币需求理论n早期的凯恩斯是现金余额说的主要代表之一，早期的凯恩斯

18、是现金余额说的主要代表之一，货货币改革论币改革论和和货币论货币论。n19291929年至年至19331933年的大萧条使传统的货币数量论遭受年的大萧条使传统的货币数量论遭受沉重打击。沉重打击。19361936年，凯恩斯发表了年，凯恩斯发表了就业、利息与就业、利息与货币通论货币通论一书，标志着凯恩斯经济理论的正式创一书，标志着凯恩斯经济理论的正式创立。立。 24金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论（一）凯恩斯的货币需求理论n流动性偏好与三大动机流动性偏好与三大动机（1 1）

19、交易动机）交易动机（2 2）预防动机）预防动机（3 3）投机动机）投机动机251d=L(Y)M2d=L(Y)Md22=L (i)M金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论（一）凯恩斯的货币需求理论n货币需求函数货币需求函数26dd1d2=M +MM12=L (Y)+L (i)=L(Y,i)金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论（一）凯恩斯的货币需求理论n与

20、传统的货币数量论相比较，凯恩斯的货币需求理与传统的货币数量论相比较，凯恩斯的货币需求理论有三个地方值得注意：论有三个地方值得注意：n一是方法论。一是方法论。 n二是投机性货币需求。二是投机性货币需求。 n三是流动性陷阱。三是流动性陷阱。 27货币需求货币需求利率利率r r1 1r r2 2凯恩斯区域凯恩斯区域古典区域古典区域中间区域中间区域流动性陷阱流动性陷阱金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论的发展（一）凯恩斯的货币需求理论的发展n1 1、鲍莫尔的平方根公式、鲍莫尔的平

21、方根公式n2020世纪世纪4040年代末，美国经济学家汉森就指出，当利率上年代末，美国经济学家汉森就指出，当利率上升到相当的高度时，货币的交易余额也会具有利率弹升到相当的高度时，货币的交易余额也会具有利率弹性。性。n2020世纪世纪5050年代初，美国经济学家鲍莫尔运用存货理论第年代初，美国经济学家鲍莫尔运用存货理论第一次深入分析了一次深入分析了交易性货币需求与利率交易性货币需求与利率的关系，提出了的关系，提出了著名的平方根公式。著名的平方根公式。29金融学货币需求1 1、鲍莫尔的平方根公式鲍莫尔的平方根公式30*12*22KbYLiu交易性货币需求与收入和债券的交易费用成正相关，而与利率成负

22、相关。交易性货币需求与收入和债券的交易费用成正相关，而与利率成负相关。交易性货币需求的收入弹性是交易性货币需求的收入弹性是0.50.5；利率弹性为；利率弹性为0.50.5。金融学货币需求1 1、鲍莫尔的平方根公式鲍莫尔的平方根公式n评价评价n赞扬：鲍莫尔的理论是对凯恩斯的交易动机货赞扬：鲍莫尔的理论是对凯恩斯的交易动机货币需求理论的重大发展，为凯恩斯学派以利率币需求理论的重大发展，为凯恩斯学派以利率作为中介目标的货币政策主张提供了进一步的作为中介目标的货币政策主张提供了进一步的理论支持。理论支持。 n反对：鲍莫尔的理论忽略了一些影响交易性货反对：鲍莫尔的理论忽略了一些影响交易性货币需求的重要因

23、素，如时间价值、支付制度、币需求的重要因素，如时间价值、支付制度、通货膨胀、金融创新等，显得过于简单。而且通货膨胀、金融创新等，显得过于简单。而且在数量关系上，平方根公式并不准确。在数量关系上，平方根公式并不准确。 31金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论的发展（一）凯恩斯的货币需求理论的发展n2 2、惠伦的立方根公式、惠伦的立方根公式n考察考察预防性货币需求与利率预防性货币需求与利率的相关性。的相关性。n与鲍莫尔的思路相同，惠伦也是从分析人们持与鲍莫尔的思路相同，惠伦也

24、是从分析人们持有预防性货币的成本入手，认为人们持有预防有预防性货币的成本入手，认为人们持有预防性货币的目的是为了避免流动性不足而带来损性货币的目的是为了避免流动性不足而带来损失。失。32金融学货币需求2 2、惠伦的立方根公式惠伦的立方根公式n决定预防性货币需求大小的因素主要有两个：决定预防性货币需求大小的因素主要有两个：持币成本和收支情况。前者由转换现金的交易持币成本和收支情况。前者由转换现金的交易费用和利息损失两部分组成；后者涉及的主要费用和利息损失两部分组成；后者涉及的主要是收支次数和规模。是收支次数和规模。n使成本总和最小的预防性货币持有量受三个因使成本总和最小的预防性货币持有量受三个因

25、素影响：持币的机会成本、转换现金的交易费素影响：持币的机会成本、转换现金的交易费用以及转换次数。用以及转换次数。33金融学货币需求设：设：C=C=转换现金的交易费用，则转换现金的总交易费用为：转换现金的交易费用，则转换现金的总交易费用为：设：设：E=E=持有预防性货币总额的总成本，则：持有预防性货币总额的总成本，则：2 2、惠伦的立方根公式惠伦的立方根公式34设：设：M=M=预防性货币平均持有额；预防性货币平均持有额；i=i=利率；利率；MiMi= =持有预防性货币的持有预防性货币的机会成本；机会成本；P=P=转换现金的可能次数；转换现金的可能次数；S=S=净支出分布的标准差，净支出分布的标准

26、差，则：则：22MSP 22MSCPC22MSCiME对上式求导，并令其值为对上式求导，并令其值为0 0：32MSCiME322iCSM 金融学货币需求2 2、惠伦的立方根公式惠伦的立方根公式n“立方根公式立方根公式”表明，最佳的预防性货币表明，最佳的预防性货币持有量既与收入有关，又与利率相关。其持有量既与收入有关，又与利率相关。其中，预防性货币需求的收入弹性为中，预防性货币需求的收入弹性为1/31/3，而，而利率弹性为利率弹性为-1/3-1/3。 n评价评价35322iCSM 金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n二、凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币

27、需求理论及其发展n（一）凯恩斯的货币需求理论的发展（一）凯恩斯的货币需求理论的发展n3 3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论n托宾的资产选择理论是对凯恩斯投机性托宾的资产选择理论是对凯恩斯投机性货币需求理论的发展。货币需求理论的发展。36金融学货币需求3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论n(1)(1)主要观点主要观点n人们进行资产选择的原则不是预期收益的最大人们进行资产选择的原则不是预期收益的最大化，而是预期效用的最大化。化，而是预期效用的最大化。n在资产选择中，效用受到两个因素的影响：财在资产选择中，效用受到两个因素的影响：财富和风险。富和风险。n一般来说，增加财富会给人带来更多

28、的满足，因而一般来说，增加财富会给人带来更多的满足，因而财富增加，效用增加；相反，风险往往给人带来痛财富增加，效用增加；相反，风险往往给人带来痛苦，故风险增加，效用减少。苦，故风险增加，效用减少。 37金融学货币需求3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论n根据对待风险的态度不同，社会上的人可根据对待风险的态度不同，社会上的人可分为三种分为三种: : 38金融学货币需求3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论39金融学货币需求3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论n资产组合的预期收益率是风险的线性函数资产组合的预期收益率是风险的线性函数403、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论41

29、金融学货币需求3、托宾的资产选择理论、托宾的资产选择理论n评价评价n意义：解释了在同一时点人们为什么会同时持意义：解释了在同一时点人们为什么会同时持有债券和货币这一实际情况；将风险这一因素有债券和货币这一实际情况；将风险这一因素引入到货币需求决定的分析中引入到货币需求决定的分析中n批评：批评：n一是认为这一理论并没有完全克服凯恩斯理论的缺一是认为这一理论并没有完全克服凯恩斯理论的缺陷，始终坚持将资产分为现金和债券两种。陷，始终坚持将资产分为现金和债券两种。n二是片面强调现金的安全性，而忽视了通货膨胀因二是片面强调现金的安全性，而忽视了通货膨胀因素对现金购买力的影响。素对现金购买力的影响。42金融学货币需求金融学第三节第三节 西方货币需求理论西方货币需求理论n三、现代货币数量论三、现代货币数量论n现代货币数量论是以美国芝加哥大学经济学教现代货币数量论是以美国芝加哥大学经济学教授米尔顿授米尔顿弗里德曼（弗里德曼（Milton FriedmanMilton Friedman）为