第三章-票据市场

1、第三章 票据市场学习要求：掌握票据的定义、分类与票据行为熟悉票据的特征及作用掌握商业票据的发行与流通 我国的短期融资券市场掌握银行承兑汇票的概念、特征和定价熟悉银行承兑汇票的作用、构成 学习指引学习重点：1.票据的定义、分类与票据行为2.票据的特征及作用3.商业票据的定义、种类与特征4.商业票据的发行与流通5.我国的短期融资券市场6.银行承兑汇票的概念、特征和定价7.银行承兑汇票的作用、构成第一节 票据市场概述 票据：是指具有流通性的书面债权债务凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件（期限、方式等）向债权人（或债权人指定人或持票人）支付一定金额货币的义务。 属于信用工具，具有法律效力，转让的

2、实现依赖于合法的票据行为。第一节 票据市场概述一、票据的分类两个标准（一）按票据法分为（汇票、本票、支票）汇票汇票：受票人（付款人）支付 按出票人 分（银行汇票/商业汇票） 按附票与否分（光票/跟单汇票） 按付款时间（即期汇票/远期汇票） 按承兑人（商业承兑汇票/银行承兑汇票）本票、支票本票（期票）本票（期票）：出票人支付 按出票人 分（银行本票/商业本票） 按使用地域分（国内/国际本票） 按付款期不同 分（即期本票/远期本票）支票： 出票人委托金融机构支付 分为 现金支票：可取现、可转账 转账支票：只能转账（二）按用途（交易性/融资性）交易性票据：以商品交易为基础（如银行承兑汇票、商业承兑汇

3、票）融资性票据：没有真实贸易背景而发行（如国库券、银行汇票、银行本票、商业本票及CDs）*两种票据的区别 p.751. 资金与商品流的对应关系2. 交易主体的对应关系3. 资金额度上二、票据的特征及作用（一）票据的7大特征1. 完全有价性，权利与票据占有不可分离2. 无因性，无需表明取得票据的原因3. 流通性，可依法背书或交付而转让4. 要式性，有固定的格式5. 文义性，以所载文字为依据6. 设权性，票据形成后才有权利关系7. 债权性，1、 票据是一种完全有价证券票据是一种完全有价证券 票据权利的发生、转移、行使，均需以票据进行 票据权利的发生必须以制成票据为必要；票据权利的转移必须以支付票据

4、为必要； 票据权利的行使必须以出示票据为必要2、票据是无因证券、票据是无因证券票据是无因证券，是指当债权人主张票据上的权利时，不用说明其原因，也不用证明其来源，只要占有了票据，就可以向票据所记载的债务人要求票据表示的金额。 票据是无因证券，即证明票据与其基础关系相分离。票据基础关系主要有：票据原因关系、票据票据基础关系主要有：票据原因关系、票据资金关系。资金关系。 3 3、票据是流通证券、票据是流通证券 票据具有流通性，票据在到期前，可以通过背书或交付而转让，并可在市场上自由流通。 4 4、票据是要式证券、票据是要式证券 票据的制作应当符合法律规定的要式，并票据的制作应当符合法律规定的要式，并

5、以准确的文字加以记载，否则，该票据无以准确的文字加以记载，否则，该票据无效。效。5 5、票据是文义证券、票据是文义证券票据上创设的权利义务必须以票据票据上创设的权利义务必须以票据上记载的文义为准，在票据上签章上记载的文义为准，在票据上签章的人，均应依签章时的票据文义对的人，均应依签章时的票据文义对票据负责，而不得以票据以外的其票据负责，而不得以票据以外的其他证据来变更或补充票据上文字记他证据来变更或补充票据上文字记载的意义。载的意义。6、票据是设权证券、票据是设权证券 票据发行的目的是票据发行的目的是设定票据上的权利和义务设定票据上的权利和义务，票据经出票人签发制作后创设了权利，根票据经出票人

6、签发制作后创设了权利，根据票据上所记载的权利内容，权利人可主据票据上所记载的权利内容，权利人可主张权利。张权利。 票据权利因为票据的开立而存在，票据权利因为票据的开立而存在，无法提示无法提示票据就无法实现票据权利。票据就无法实现票据权利。7、票据是债权证券、票据是债权证券票据所创设的权利为金钱债权，票据持有人可以就票据记载的一定金额向票据的特定债务人(出票人、付款人、保证人、承兑人等)行使付款请求权，所以票据是债权证券。（二）票据的5大作用 1. 作为支付工具 ，代替现金使用 2. 流通转让，（通过背书或直接交付） 3. 融通资金，（通过贴现） 4. 信用手段，不需即刻支付现金 5. 汇兑作用

7、，代替资金转移 三、票据行为 （一）出票： 制成票据 （二）背书：背书人为债务人、被背书人为债权人 （三）提示：承兑提示/付款提示（要求在法定期限内） （四）汇票！承兑：在汇票正面横写“承兑”（五）贴现 根据贴现环节不同，分（贴现、转贴现、根据贴现环节不同，分（贴现、转贴现、再贴现）再贴现） 1.贴现贴现:是指持票人为了资金融通的需要而是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向在票据到期前以贴付一定利息的方式向银银行行出售票据。出售票据。贴现与发放贷款的区别贴现与发放贷款的区别 贴现和发放贷款，都是银行的资产业务资产业务，都是为客户融通资金，但二者之间却有许多差别。 (1

8、)资金流动性不同 (2)利息收取时间不同 (3)利息率不同 (4)资金使用范围不同(对资金需求者而言) (5)债务债权的关系人不同(1)资金流动性不同 票据贴现业务的流动性高于贷款业务。 由于票据的流通性，票据持有者可到银行或贴现公司进行贴现，换得资金。一般来说，贴现银行只有在票据到期时才能向付款人要求付款，但银行如果急需资金，它可以向中央银行再贴现。但贷款是有期限的，在到期前是不能回收的。(2)利息收取时间不同 贴现业务中利息的取得是在业务发生时即从票据面额中扣除，是预先扣除利息。 而贷款是事后收取利息，它可以在期满时连同本金一同收回，或根据合同规定，定期收取利息。(3)利息率不同 贴现的利

9、率要比贷款的利率低。 因为持票人贴现票据目的是为了得到现在资金的融通，并非没有这笔资金。如果贴现率太高，则持票人取得融通资金的负担过重，成本过高，贴现业务就不可能发生。(4)资金使用范围不同 持票人在贴现了票据以后，就完全拥有了资金的使用权，他可以根据自己的需要使用这笔资金，而不会受到贴现银行和公司的任何限制。 但借款人在使用贷款时，要受到贷款银行的审查、监督和控制，因为贷款资金的使用情况直接关系到银行能否很好地回收贷款。(5)债务债权的关系人不同 贴现的债务人不是申请贴现的人而是出票人即付款人，遭到拒付时才能向贴现人或背书人追索票款。 而贷款的债务人就是申请贷款的人，银行直接与借款人发生债务

10、关系。有时银行也会要求借款人寻找保证人以保证偿还款项，但与贴现业务的关系人相比还是简单的多。转贴现、再贴现转贴现、再贴现 转贴现：转贴现：是指商业银行在资金临时不足时，将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他商业银行或贴现机构给予贴现。以取得资金的行为。 再贴现：再贴现：是指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中国人民银行转让的票据行为，是中央银行的一种货币政策工具。（通过调整再贴现率来实现） （六）保证 （七）收款 保证：是指票据债务人以外的第三人充当保证人，担保票据债务履行的票据行为。 只适用于汇票、本票。 保证人清偿票据债务后，可以行使持票人对被保证人及其前手的追索权

11、。 收款：收款：是指票据的付款人在票据的到期日向持票人或者受款人支付票据金额以解除票据关系的行为。（八）行使追索权 追索权：追索权：又称偿还请求权，是指持票人在票据到期不获付款或期前不获承兑或有其他法定原因发生时，向其背书人以及出票人请求偿还票据金额及其损失的权利。 追索权行使的基本追索权行使的基本程序程序1票据提示2取得拒绝证明3通知拒绝事由4确定追索对象，请求偿还5. 进行再追索四、票据市场 票据市场：是以票据为交易媒介进行资金融通、资源配置的市场，具有（融通短期资金、实现债权流通、反映市场利率信息及传导货币政策）等多种功能。 基本功能融通短期资金第二节 商业票据市场 商业票据商业票据(C

12、ommercial Paper,CP)： 是指以大型企业为出票人、到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证，它是一种商业证券。一、商业票据的种类和特征（一）种类 3个标准 1. 依据发行人的性质（金融公司票据/非金融公司票据） 2、依据销售方式（直接票据/交易商票据）直接票据：直接向投资人出售；交易商票据：通过证券交易商销售 3、依据是否记名（记名商业票据/不记名商业票据）（二）商业票据的特征 1. 发行成本低发行成本低 2. 足额运用资金足额运用资金 3.对利率变动反应灵敏对利率变动反应灵敏 4.提高发行企业信誉提高发行企业信誉四、商业票据的发行 （一）发行方式 （二）发行成本

13、 （三）信用评级 （四）定价及其影响因素（一）商业票据的发行方式 通常有两种： 第一种是发行公司直接发行。 第二种是通过证券交易商间接销售给投资者。 非金融公司发行商业票据大都通过交易商，金融公司出售商业票据则采用上述两种方法。 （二）商业票据的发行成本（二）商业票据的发行成本 利息成本利息成本 承销费承销费 非利息成本非利息成本 签证费签证费 信用额度支持费信用额度支持费 信用评估费用信用评估费用发行成本发行成本（三）商业票据的信用评级 商业票据评级：是指对商业票据的质量(即债权实现的可靠程度)进行评价并按质量高低分成若干等级。 只有达到一定的信用级别才能顺利发行商业票据； 商业票据的信用级

14、别越高，发行时所支付的利率就越低，越容易发行。信用评级机构 我国现在规模较大的全国性评级机构有大公国际、我国现在规模较大的全国性评级机构有大公国际、中诚信、联合资信、上海新世纪。中诚信、联合资信、上海新世纪。（四）商业票据的定价及影响因素（四）商业票据的定价及影响因素1. 商业票据的定价商业票据的定价商业票据均为贴现发行，即以低于面额的价商业票据均为贴现发行，即以低于面额的价格发行，到期按面额兑付，其利率就是贴格发行，到期按面额兑付，其利率就是贴现率。现率。 商业票据的价格主要是指它的发行价格。商业票据的价格主要是指它的发行价格。发行价格发行价格=面额面额-贴现利息贴现利息贴现利息贴现利息=

15、=面额面额贴现率贴现率期限期限/360贴现率贴现率= = （贴现利息（贴现利息/ /面额面额）360/ 期限期限 100%实际收益率实际收益率 = =（贴现利息（贴现利息/ /发行价格发行价格）360/ 期限期限 100%计算计算 一张面值为一张面值为1,000,0001,000,000美元、期限为美元、期限为6060天的商业票据，发行价格为天的商业票据，发行价格为990,000990,000美元，美元，则其收益率为：则其收益率为：A.A. 1 1 B. 99B. 99 C. 6C. 6 D. D. 以上皆不对以上皆不对 收益率收益率=(=(面值面值- -发行价发行价)/)/发行价发行价360

16、/360/期限期限100%100%= =（100-99100-99）/99/99360/60360/60100%100%=6/99=6/99=6%=6%2. 影响商业票据定价的因素影响商业票据定价的因素 票据发行人的信用等级票据发行人的信用等级 同期的贷款利率同期的贷款利率 短期国库券收益率短期国库券收益率五、商业票据的流通五、商业票据的流通 柜台市场：柜台市场：OTC 询价交易：询价交易：询价交易是指相互有授信关系的交易主体，直接就所要交易货币的币种、金额、汇率及未来交割的时间进行询问、磋商，达成一致意见后确认成交的交易方式。 场外大宗交易市场场外大宗交易市场:一般是指交易规模,包括交易的数

17、量和金额都非常大，远远超过市场的平均交易规模。六、我国的商业票据市场 短期融资券市场（一）短期融资券的概念和特征（一）短期融资券的概念和特征 1. 短期融资券的概念短期融资券的概念 短期融资券短期融资券: 是指具有法人资格的是指具有法人资格的非金融企非金融企业业，在，在银行间债券市场银行间债券市场发行并约定在一定发行并约定在一定期限内期限内还本付息还本付息的有价证券。的有价证券。 它实质上是一种以它实质上是一种以融资融资为目的、直接向货为目的、直接向货币市场投资者发行的无币市场投资者发行的无担保的商业本票。担保的商业本票。2、短期融资券的特征、短期融资券的特征 发行方式：在银行间债券市场公开发

18、行发行方式：在银行间债券市场公开发行 发行主体：国内一般非金融企业发行主体：国内一般非金融企业 发行对象：银行间债券市场机构投资者发行对象：银行间债券市场机构投资者 审核制度：备案制审核制度：备案制 信用评级：主要定价依据信用评级：主要定价依据 利率规定：自行决定利率规定：自行决定 信息披露：强制披露信息披露：强制披露企业申请发行融资券的条件企业申请发行融资券的条件( (一一) )是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；( (二二) )具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；利；( (三三) )流动性良

19、好，具有较强的到期偿债能力；流动性良好，具有较强的到期偿债能力；( (四四) )发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；( (五五) )近三年没有违法和重大违规行为；近三年没有违法和重大违规行为；( (六六) )近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；( (七七) )具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；管理制度；( (八八) )中国人民银行规定的其他条件。中国人民银行规定的其他条件。（二）短期融资券的融资优势（二）短期融资券的融资优势1、融资成本低、融资

20、成本低 根据目前的债券收益率结构，根据目前的债券收益率结构，1年期短期融资券年期短期融资券与短期贷款利率相比，具有约与短期贷款利率相比，具有约2%的成本优势的成本优势 2、融资方式灵活、融资方式灵活 只要在央行核定的最高额度和最长期限内，企只要在央行核定的最高额度和最长期限内，企业可自主决定发行金额、利率和期限，具有相业可自主决定发行金额、利率和期限，具有相当大的灵活性。当大的灵活性。 3、发行便利且可以持续融资、发行便利且可以持续融资 由于只需向央行备案，内部决策程序简单，而由于只需向央行备案，内部决策程序简单，而且只要待偿还余额不超过企业净资产且只要待偿还余额不超过企业净资产40%，就，就

21、可以滚动发行。可以滚动发行。（三）短期融资券的发行程序（三）短期融资券的发行程序 1. 企业作出发行短期融资券的筹资决策企业作出发行短期融资券的筹资决策 2. 委托有关的信用评级机构进行信用评级委托有关的信用评级机构进行信用评级 3. 向有关审批机关提出发行短期融资券的向有关审批机关提出发行短期融资券的申请申请 4. 审批机构对企业的申请进行审核和批准审批机构对企业的申请进行审核和批准 5. 正式发行短期融资券并取得资金正式发行短期融资券并取得资金第三节 银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票的概念与特征(一) 概念 银行承兑汇票（Banks Acceptance Bill)：是由在承兑银行开立存款

22、账户的存款人出票、向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在制定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。 由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业。这里 ，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。 以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。（二）银行承兑汇票的特征 1. 安全性强由于有承兑银行和企业的双重保证，银行承兑汇票收不到款的可能性很小。 2. 流动性大银行承兑汇票可随时在贴现市场上贴现，也可以随时背书转让。 3. 灵活性好对银行而言，银行承兑汇票可以转贴现，也可以持有至到期。 4. 有追索权银行承兑汇票到期被拒绝付款的，持票人

23、可以行使追索权。二、银行承兑汇票市场的产生 在国际贸易中运用银行承兑汇票至少具有如下三方面的优点： （l）出口商可以立即获得货款进行生产； （2）由于本国往来行以本国货币支付给出口商，避免了汇率风险； （3）由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对货款的支付作担保，出口商无需花费财力和时间去调查进口商的信用状况。 三、银行承兑汇票的作用 银行承兑汇票在很多方面能吸引筹资者、银行和投资者（一）从借款人的角度看 1. 借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低 2. 借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利（二）从银行角度看 1. 银行运用承兑汇票可以增加经营效益 2. 银行运用

24、其承兑汇票可以增加其信用能力 3. 银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金（三）从投资者角度看 1. 投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下; 2. 投资于银行承兑汇票的安全性非常高; 3. 一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性 （四）银行承兑汇票市场的构成 （一）初级市场银行承兑汇票的发行市场，由（出票和承兑）两个环节构成，缺一不可。 （二）二级市场银行承兑汇票不断转让流通转让的市场，通过（转让、贴现、转贴现与再贴现）实现。五、银行承兑汇票的定价 银行承兑汇票的定价就是银行承兑汇票的价格 包括银行承兑汇票的取得价格（含手续费+保证金成本）和融资价格（即确定贴现率和贴现额） （一）银行承兑汇票的手续费（一）银行承兑汇票的手续费银行承兑手续费按银行承兑汇票的票面金额的千分之0.5计收，每笔手续