第3章-资产定价理论及其发展

1、证券投资学证券投资学2009年第3版吴晓求吴晓求 主编主编谢升峰谢升峰 主讲主讲人大出版社 2009第第3 3章章 9- 2湖北大学金融系人大出版社本章内容本章内容9- 3湖北大学金融系人大出版社3.1 20世纪50年代以前的资产定价理论9- 4湖北大学金融系人大出版社3.2 203.2 20世纪世纪5050年代至年代至8080年代的资产定价理论年代的资产定价理论9- 5湖北大学金融系人大出版社附录附录9- 6湖北大学金融系人大出版社有效市场的定义有效市场的定义9- 7湖北大学金融系人大出版社市场对新信息的各种反应市场对新信息的各种反应价格时间新信息旧价格新价格完全有效反应不足反应过度9- 8

2、湖北大学金融系人大出版社有效市场的分类有效市场的分类9- 9湖北大学金融系人大出版社有效市场的三种类型 半强式市场：半强式市场：包含全部公开包含全部公开信息信息强式市场：包强式市场：包含全部企业内含全部企业内部信息及其对部信息及其对全部信息的最全部信息的最佳的分析和解佳的分析和解读读弱式市场：弱式市场：包含全部包含全部历史信息历史信息9- 10湖北大学金融系人大出版社9- 11湖北大学金融系人大出版社9- 12湖北大学金融系人大出版社9- 13湖北大学金融系人大出版社9- 14湖北大学金融系人大出版社一则小故事讲述了有效市场理论的无效：一则小故事讲述了有效市场理论的无效：9- 15湖北大学金融

3、系人大出版社3.3 203.3 20世纪世纪8080年代以后兴起的行为金融学年代以后兴起的行为金融学9- 16湖北大学金融系人大出版社导言：从凯恩斯的导言：从凯恩斯的“选美理论选美理论”说起说起9- 17湖北大学金融系人大出版社9- 18湖北大学金融系人大出版社3.3.1 3.3.1 市场异象与行为金融学的兴起（续）市场异象与行为金融学的兴起（续）9- 19湖北大学金融系人大出版社附：附：AHAH溢价原因溢价原因9- 20湖北大学金融系人大出版社附：附：AHAH溢价原因溢价原因9- 21湖北大学金融系人大出版社3.3.2 行为金融学的微观基础9- 22湖北大学金融系人大出版社小测试小测试9-

4、23湖北大学金融系人大出版社评价评价9- 24湖北大学金融系人大出版社投资者的心理与行为特征投资者的心理与行为特征9- 25湖北大学金融系人大出版社投资者的心理与行为特征（续）投资者的心理与行为特征（续）9- 26湖北大学金融系人大出版社投资者的心理与行为特征（续）投资者的心理与行为特征（续）9- 27湖北大学金融系人大出版社2.2.金融市场的有限套利金融市场的有限套利9- 28湖北大学金融系人大出版社3.3.3 基于行为金融学的资产定价理论9- 29湖北大学金融系人大出版社附：行为金融理论的发展历史附：行为金融理论的发展历史9- 30湖北大学金融系人大出版社附：行为金融理论的发展历史（续）附

5、：行为金融理论的发展历史（续）9- 31湖北大学金融系人大出版社附：行为金融理论的发展历史（续）附：行为金融理论的发展历史（续）9- 32湖北大学金融系人大出版社1.1.前景理论或期望理论前景理论或期望理论9- 33湖北大学金融系人大出版社0价值盈利价值效用函数 亏损(9- 34湖北大学金融系人大出版社例子例子9- 35湖北大学金融系人大出版社9- 36湖北大学金融系人大出版社2.2.噪声交易者模型噪声交易者模型9- 37湖北大学金融系人大出版社3.3.行为资产定价理论行为资产定价理论9- 38湖北大学金融系人大出版社金字塔式的行为资产组合金字塔式的行为资产组合9- 39湖北大学金融系人大出版

6、社(2)(2)行为资本资产定价模型行为资本资产定价模型(BAPM)(BAPM)9- 40湖北大学金融系人大出版社4、BSV模型(Barberis，Shleffer，and Vishny，1998) 9- 41湖北大学金融系人大出版社5.DHS模型(Daniel，Hirsheifer and Subramanyam，1998) 9- 42湖北大学金融系人大出版社6.HS模型(Hong and Stein，1999)，又称统一理论模型(unified theory model) 9- 43湖北大学金融系人大出版社7.羊群效应模型(herd behavioral model) 9- 44湖北大学金融

7、系人大出版社实证检验9- 45湖北大学金融系人大出版社2.反向投资策略(contrary investment strategy) 9- 46湖北大学金融系人大出版社3.动量交易策略(momentum trading strategy) 9- 47湖北大学金融系人大出版社4.成本平均策略和时间分散化策略 9- 48湖北大学金融系人大出版社3.3.4 行为金融学的局限和未来发展方向9- 49湖北大学金融系人大出版社9- 50湖北大学金融系人大出版社特征特征有效市场理论有效市场理论分形市场理论分形市场理论 市场特性市场特性线性孤立系统线性孤立系统非线性、开放、耗散系统非线性、开放、耗散系统 均衡状

8、态均衡状态均衡均衡允许非均衡允许非均衡 系统复杂性系统复杂性简单系统简单系统具有分形、混沌等特性的复杂系统具有分形、混沌等特性的复杂系统 反馈机制反馈机制无反馈无反馈正反馈正反馈 对信息的反应对信息的反应线性因果关系线性因果关系非线性因果关系非线性因果关系 收益序列收益序列白噪声白噪声 不相关不相关分数噪声分数噪声 长记忆长记忆( (对于初始值敏感对于初始值敏感) ) 价格序列价格序列布朗运动布朗运动(H=0.5)(H=0.5)分数布朗运动分数布朗运动(H0.5,1) (H0.5,1) 可预测性可预测性不可预测不可预测提供了一个预测的新方法提供了一个预测的新方法 波动有序性波动有序性无序无序有序有序 二者之间关系二者之间关系有效市场是分形市场的一个特例有效市场是分形市场的一个特例分形市场拓展了有效市场的含义