企业财务分析体系

1、一、万众财务分析框架1（一）报表分析框架1（二）战略分析 2（三）会计分析 31、会计分析是评价会计信息质量的关键 32、会计分析步骤 3（四）财务分析 41、财务分析的主要方法 42、偿债能力分析 53、盈利能力分析 54、营运能力分析 65、发展能力分析 66、获现能力分析 77、杜邦财务分析体系 7（五）前景分析 9二、财务报表分析逻辑切入点 9三、企业财务危机早期检测模型 10（一）企业财务危机征兆判断指标 10（二）企业财务危机现象诊断表 11四、附录 15附录一、如何进行会计分析 15附录二、财务分析相关表格 20大速离才矜公司、万众财务分析框架（一）报表分析框架（二）战略分析战略

2、分析的实质是通过对公司所处的行业及经营环境的定性 分析，明确企业自身地位、所具有的竞争能力及所采取的竞争战 略，并为后续的会计分析和财务分析确立牢固的基础。战略分析 应当围绕公司的价值创造能力展开，而公司价值创造能力取决于 自身盈利能力与资本成本之间的差异。资本成本的高低主要有资 本市场决定，公司盈利能力的高低主要取决于自身战略的选择， 其影响因素有：公司所处的行业、公司的竞争定位等，与此相对 应的战略分析的内容如下：行业分析行业特征分析行业生命周期分析行业获利能力分析现有企业间的竞争新进入企业的威胁替代产品的威胁买方的议价能力供应商的议价能力企业核心竞争力分析竞争战略分析低成本战略差异化战略

3、SWOT分析法内部优势内部劣势外部机会外部威胁价值链分析（三）会计分析（附录一）1、会计分析是评价会计信息质量的关键会计信息质量存在众多影响因素，应当谨慎考虑影响会计信息质量的上述七个问题。2、会计分析步骤(四)财务分析1、财务分析的主要方法一般来说，财务分析的方法主要有以下四种：(1)比较分析：是为了说明财务信息之间的数量关系与数量 差异，为进一步的分析指明方向。这种比较可以是将实际与计划 相比，可以是本期与上期相比，也可以是与同行业的其他企业相 比；(2)趋势分析：是为了揭示财务状况和经营成果的变化及其 原因、性质，帮助预测未来。用于进行趋势分析的数据既可以是 绝对值，也可以是比率或百分比

4、数据；(3)因素分析：是为了分析几个相关因素对某一财务指标的 影响程度，一般要借助于差异分析的方法；(4)比率分析：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法上述各方法有一定程度的重合。在实际工作当中，比率分析 方法应用最广。2、偿债能力分析短期 偿债 能力绝对数 分析偿债能力指标比率分析营运资金等流动比率速动比率现金比率资产负债率、净资产与年末贷款余额长期 偿债 能力资本固定化比率、应付账款已获利息保障担保比率、或有负债比率3、盈利能力分析盈 利 能 力 指 标净资产收益率总资产报酬率资本保值增值率销售利润率成本费用利润率每股收益营业利润率主营业

5、务利润率 销售毛利率每股净资产4、营运能力分析总资产营运能力营 运 能 力 指标流动资产营运能力固定资产营运能力总资产周转率不良资产比率资产损失比率流动资产周转率存货周转率应收账款周转率营业周期存货与日销售额比固定资产周转率固定资产更新率5、发展能力分析发 展 能力 指 标销售增长指标资产增长指标资本扩张指标利润增长指标可持续增长率分析销售增长率三年销售(营业)收入平均增长率资产增长率固定资产成新率股东权益增长率、资本积累率三年资本平均增长率净利润增长率、主营业务利润增长率三年利润平均增长率可持续增长率6、获现能力分析销售现金比率获非筹资性现金净流入与流动负债比率现能净收益营运指数现金营运指数

6、指标现金利息保障倍数现金流动负债比率 现金到期债务比7、杜邦财务分析体系(1)传统的杜邦财务分析体系（2）改进后的杜邦财务分析体系改进的财务分析体系的核心公式如下：权益净利率 = 11 股东权益 股东权益_经营利润 净经营资产 净利息净负债净经营资产股东权益 净负债 股东权益_经营利润,净负债 净利息7净负债-1+-净经营资产股东权益净负债 股东权益=净经营资产利润率+ （净经营资产利润率-净利息率）X净财务杠杆根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转 率）、净利息率和净财务杠杆（五）前景分析决策是面向未来的，因此在经过战略

7、分析、会计分析和财务分析之后，还需要进行前景分析，所需要的重要分析工具为财务 预测。财务预测是基于各种合理的基本假设，根据预期条件和各种 可能影响未来经营活动、投资活动和理财活动等重要事项，做由 最恰当的预估结果，并将预期的财务状况、经营成果和先进流量 变动等信息，编制成各项预计财务报表。二、财务报表分析逻辑切入点从利润表入手，分析盈利质量。通过销售收入及利润的成长 性和波动性，体现主营业务收入创造现金流量的能力、市场份额 增长情况以及创造现金流量的稳定性。毛利率也是盈利质量分析 的重要方面，因为它表明管理层可用于研究开发、广告促销从而 提高企业品牌和知名度，保证企业可持续增长的能力。从资产负

8、 债表入手，分析资产质量。企业破产的大部分原因是资产由了问 题，资产质量分析一方面通过考察流动资产和固定资产占资产总 额的比重，来考察企业的财务弹性。如果固定资产的比重较高， 而且较多的是专用设备，在行业竞争加剧的情况下，企业将面临 较高的退由壁垒。另一方面要检查资产的含金量”，真金白银和陈年老账、变价存货占资产的比重，可体现企业发生潜在损失 的风险。从现金流量表着手，对自由现金流量进行分析。这是报 表分析三大逻辑切入点中最重要的一个环节。当前，财务分析的教科书大多关注的是经营活动产生的现金流量，而经营活动产生 的现金流量固然重要，并不代表企业可自由支配的现金流，因为 企业首先要保证自己为持续

9、经营而进行必要投资的前提下，才能 把钱用于还本付息、为股东派发股利。对经营规模变动不大，而 且是资本密集型的企业而言，自由现金流的最简单计算公式是经 营活动产生的现金流量减去企业用于更新、改造固定资产所需投 入的现金流量。三大逻辑切入点资产质量现金流量利润质量资产结构研发投入空间营销投入空间退出壁垒成长性波动性经营风险自由现金流量还本付息等三、企业财务危机早期检测模型（一）企业财务危机征兆判断指标企业财务危机的早期监测企业财务危机的征兆判断财务指标：现金流量、利润与营 业收入的组合分析（二）企业财务危机现象诊断表现象收入下降、利润上升，同时现金流量上升。此类病情为一级，用第一类由现该类病情的可

10、能原因是企 业产品销路不畅，主营业务收入 下降，企业靠其他业务、对外投 资、营业外收入增加利润和流 量。如东方电子主营业务收入滑 坡严重，利润主要来自于炒股收 血O诊断企业资产配置不 合理，影响其长 期稳定发展。若 举债进行证券投 资，企业财务风 险进一步加大。 企业应尽快调整 资产结构及产品 结构，生产适销 对路产品，才能 使企业稳步健康发展。收入下降、利润下降，而现金流 量上升（可能包括由售固定资产 或者增加融资）。此类病情为二 级，用“ +”表示。由现该类病情的可能原因是企业产品销路不畅，成本上升，企业主营业务利润为负值，其他业短期内扭亏为盈第二类务、投资活动等增加的利润有或进行资产重限

11、，仍然扭转不了利润下降的局组。面。从短期看，当亏损额小于折旧额，在固定资产不需要更新之前，企业现金流转仍可维持。一 且亏损额大于折旧额，若外部筹 资不能及时到位，企业将很快破 产。收入上升、现金流量上升（收入上升导致企业生产规模的扩大，加强成本控制及第二类使企业融资现金流量增加），而投资风险管理。 利润下降。此类病情为一级，用“ + ”表示。由现该类病情的可能原因是成本费用上升幅度快于收入上升幅度，或投资损失超过主营业务利润。收入上升、利润上升，而现金流量下降。此类病情为一级，用“+”表示。加强应收账款管由现该类病情的可能原因是企理及投资风险管第四类业放宽信用条件，增加了赊销理。量，但现金回笼

12、状况差，现金流转不顺畅或长期投资占用资金过大，建设周期过长致使现金流量下降。第五类收入下降、现金流量下降，而利 开发新产品，尽 润上升（投资收益增加，但是没 早实现产品更新 有形成现金流入）。此类病情为换代；立足主营, 调整投资结构， 加快货币回笼，出现该类病情的可能原因是产增强外部筹资能二级，用“ +”表示。第六类第七类品市场占有率下降，现金回笼状况差，投资收益未形成现金流入。收入下降、利润下降，同时流量下降。此类病情为三级，用“+表示。出现该类病情的可能原因是产品市场占有率下降，其他业务及投资收益欠佳，外部筹资困难。收入上升、利润下降，同时流量下降（收入质量低，成本控制有问题）。此类病情为

13、二级，用“+表示。出现该类病情的可能原因是企业采用赊销作为促销手段，信用力。尽快进行资产重组。进行账龄分析,调整信用标准;加强成本控制及投资风险管理。标准降低而使收益质量下降。另 外，成本上升或投资损失、营业 外支由过大等均会导致利润下 降。四、附录附录一、如何进行会计分析会计分析又称会计质量分析，有时亦称盈余质量分析，就是 评估财务报表信息的质量，其目的在于评价企业的会计系统将真实情况表达由来的程度。因此，举凡直接或间接影响会计质量的因素都会对财务分析产生一定的影响。这些直接或间接影响会计 质量的因素有制度上的，如会计准则的负面影响；有难以避免的 预测误差，如对应收账款坏账准备计提比率；管理

14、当局对会计政 策的选择等等。因此，在进行会计分析时，我们认为应主要从以 下几个方面来努力消除这些影响：一、界定关键性的会计政策与会计估计。财务报表分析的主要目的之一在于评估公司对于一些关键性因素与风险的管理成 效。而与关键性因索有关的交易，其会计处理方式直接影响到会 计利润的表现，因此在会计分析中，分析人员应先界定与关键性 因素及风险相关的会计政策与会计估计有哪些，并评估其是否合 理。例如，在租赁业务中，由租设备租赁期终了时的残值估计， 直接影响到价格与租赁合同的签订，从而正确的估计是一项关键 性因素，因为残值多寡直接影响到账面上的利润与资产。如果高 估了残值，公司就面临未来大额冲销的风险。二

15、、评估管理当局在重要会计项目上所享有的会计弹性程度。 由于各产业的关键性因素不同，因此所属企业在其关键性会计政 策与会计估计 方法所享有的弹性便有所不同。有的会计政策与会 计估计必须受到会计准则的束缚，有些则具有很大的弹性。例如 销售费用与广告费用是服务性行业最重要的投资之一，但是在入 账时，仍需全数以费用入账；另一方面，银行业的信用风险管理 是关键性因素之一，对于如何估计坏账，管理当局却享有很大的 弹性；软件开发行业也可以自由选择在哪一个阶段将其开发费用 资本化。可见，不同产业因关键性因素的不同，管理当局在重要 会计处理上所能得到的弹性空间也不相同。若是管理当局在关键性因素的会计处理上没有弹

16、性，则会计 信息对于了解该公司实际状况的帮助就相当有限。相反，如果企 业有很大的弹性的话，会计数字就有相当的信息潜力蕴含其中， 此时管理当局的诱因与心态就值得深入了解了。三、评估管理当局如何把握其弹性，以及在其会计政策背后的可能动机。企业管理当局既有会计处理的弹性空间，就可以自主决定是否将公司的实际 经济 状况传达出来，或是隐匿起来。以下几种情况应该引起注意：1、公司的会计政策与行业一般状况有何差异？如有所不同，是否因该公司的竞争策略具有独特性？2、管理当局是否处于盈余管理的高度诱因中？例如，当企业财务状况濒临违反负债合同条款的边缘时；管理者眼见难以达到业绩标准时；管理当局本身拥有相当的公司股

17、份时；某种入账方式具有节税效果时等等。3、 该公司曾否更改过其会计政策或会计估计？更改的理由是什么？更改造成的影响是什么？4、 该公司过去的会计政策与会计估计是否符合实际？举例来说，财务季报不需经过严格的核查审计，管理当局即可能在其中高列收入、低报费用，以美化账面，但到了年底查账，将迫使其对第四季的报表进行大幅修正，以冲销前面的 “误列 ”项目。也有些公司的商誉摊销，早期为了提高账面盈余而低度摊提，使得后期不得不大笔摊完，这或许也提供了该公司曾进行盈余管理的线索。四、评估企业披露的财务报表信息质量与深度。分析师利用财务报表了解企业财务状况的难易，取决于管理当局的态度。财务信息披露的质量是评估企

18、业整个会计质量很重要的一环。在评估披露质量时，应检视下列 问题 ：该公司是否提供适当的披露，得以评估公司的经营策略与经济结果？附注中是否允当说明主要会计政策与假设及其背后的逻辑？该公司是否允当解释当前效绩？面对揭示在即的坏消息，管理当局的态度如何？是否允当解释效绩不良的原因？公司对于促进与投资人的关系是否持积极态度？具体的促进方案是什么？五、留意需要进一步调查或了解的 问题。在公司经营的过程中，或是在财务报告中，有些问题直指会计质量的可疑之处，当然不可忽略。以下试举几个具体的例子：1、出现非预期的会计改变，特别是效绩不良时。这可能意味着管理当局利用会计弹性来粉饰财务报表。2、发生使利润大幅增加

19、的非预期交易。当效绩很差时，公司可能利用资产负债交易，实现利得，美化效绩，例如出售资产、以债换股等。3、出现预期以外的大额资产摊销。这可能是公司管理当局反应缓慢，在进行会计估计时未将企业 环境的变化考虑进来；也可能是企业经营环境发生了出人意料的变化。4、 出现大额关联方交易。 关联方交易往往欠缺市场的客观性，会计估计容易失之主观。以上所列的是潜在会计质量不良的若干问题，但是，在下结论前应先作进一步的 分析 。因为每一个问题后面，可能同时有好几种不同的理由，有些是基于正常经营基础的，有些才是有会计疑虑的。换句话说，这些问题仅是分析之始，而非分析的目的。发现这些问题，等于为分析人员提供进一步了解状

20、况的线索。六、会计扭曲复原。如果会计分析的结果显示报表数字有问题，应尽可能地设法恢复财务报表原来应有的数字以减少扭曲，如此再进行下一阶段的财务分析才有意义，当然，欲利用外部信息来重新 计算 所有的会计数字并不容易，但仍应尽可能地利用现金流量表与财务附注中的各种信息，努力复原。现金流量表提供了很丰富的资讯，如果对公司在权责发生制下编制出来的报表缺乏信心，则可换个角度，去参考 现金基础下的效绩。特别是某些有过度资本化之嫌的资产项目，现金流量表就提供了判断的依据。财务报表附注也是很好的信息来源，对会计数字的复原大有帮助。例如，如果公司更改其会计政策，会在附注中说明更改后对公司报表的 影响 。有些公司会在附注中说明其应计估