浅析格力电器的盈利能力

1、浅析格力电器的盈利能力福建师范大学协和学院 管理系 财务管理专业【摘要】盈利能力通常是指企业在一定时期内获取利润的能力，企业经营业绩的好坏最终可通过盈利能力来反映,所以盈利能力分析在企业财务分析中占有重要的地位。文章通过对珠海格力电器股份有限公司近5年的盈利能力相关指标数据进行收集整理，再对各项财务指标做分析，然后运用杜邦分析法来综合分析盈利能力，最后针对进一步提高盈利能力提出几点小建议。【关键词】格力电器；盈利能力；杜邦分析法“好空调，格力造”，这句广告语大家都耳熟能详了。不久前，由商务部、工信部、央视网等联合举办的“2013年中国信用企业”发布会上，格力电器被评为“诚信典范企业”，这是格力

2、电器继7月问鼎胡润家电品牌价值榜后，再一次凭借“软实力”被公众所关注，并获得了多数人的认可1。作为中国空调业界的领头羊，格力电器的业务也是走上了国际轨道，现公司业务已遍及全球多个国家和地区，拥有数亿以上的庞大用户群体，并且在美国财富杂志的“中国上市公司100强”连续12年榜上有名。一、格力电器的概况格力电器在1991年成立，并在1996年上市于深圳交易所，先成为当今世界上最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股空调企业。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；从2005年到现在，格力空调产销量连续8年领跑全球，用户数量超过2.5个亿。格力电器作为一家主营空调

3、产品的电器制造企业，其致力于为全球消费者提供技术进步、品质优良的空调产品。现今在全球拥有珠海、合肥、重庆、武汉、石家庄、巴西、巴基斯坦等9大生产基地，8万名员工，已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足政府、事业单位、大中小型企业以及普通民众的各种需求。同时格力电器还拥有技术专利8000多项，发明专利占据其中的2000多项，除此之外，还投入大量资金自主研发了双级变频压缩机、直流变频离心式冷水机组、无稀土变频压缩机、多功能地暖户式中央空调、R290环保冷媒空调、1赫兹变频空调、双级变频压缩机等一系列“国际领先”产品，弥补了空调行业的空白，

4、在空调行业的百年历史上画下了难以抹去的一笔。在十分激烈的空调市场竞争中，格力空调先后中标2008年“北京奥运媒体村”、2010年南非“世界杯”主场馆及多个相关配套工程、2010年广州亚运会14个比赛场馆、2014年俄罗斯索契冬奥会配套工程等国际知名空调招标项目，在国际舞台中展现出知名度和影响力，正努力引领着“中国制造”逐渐奔向“中国创造”。二、格力电器盈利能力的具体分析盈利能力通常是指在一定时期之内获取利润的能力，也称企业的资本增值能力，表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低，利润率越高，盈利能力就越强2。用来评价和反映盈利能力的可以是一个绝对值指标，如营业利润，利润总额，净利润，资

5、产总额等；当然它也可以是一个相对值指标，如销售利润率，销售净利率，资产利润率，净资产收益率等。对公司经营管理者来说，通过对公司进行盈利能力分析，可以从中发现经营管理环节容易出现的问题。接下来，我们先对格力电器2008年到2012年和盈利能力相关的绝对值指标进行简要分析，再从格力电器的资产经营能力、资本经营能力和商品经营能力三个方面分别入手，结合相关指标值进行深入分析。表1 格力电器2008-2012年的主要财务数据 单位（亿元）指标 年份20082009201020112012营业利润23.3929.7527.4745.4280.26利润总额24.0633.8050.5663.2987.63净

6、利润21.2829.3243.0352.9774.46资产总额308.00515.30656.94852.121075.67数据来源：金融界从表1可以看出，格力电器在过去5年内都保持着盈利的状态，无发生亏损状况，而且净利润持续增长，其2009年到2012年的净利润增长率分别为37.78%，46.76%，23.10%，40.57%，由此可见格力电器拥有良好的利润增长率。虽然在2008年的金融危机之后到2010年的增减变化并不大，而且2010年的营业利润还不如2009年的，可能是金融危机之后同行的激烈竞争给公司的销售带来了影响，不过总体上格力电器还是在持续的盈利之中，而且在刚过去的两年中增长特别明

7、显，发展势头十分迅猛（一）资产经营能力分析资产经营主要是指企业营运资产的利用效率和效益，实质就是将企业拥有的一切经济资源资本化来进行经营，能够发挥资产最大限度的经济效应3。关于资产经营能力分析，其中最具代表性的指标便是资产利润率，我们接下来开始对其进行分析。表2 资产利润率指标 年份20082009201020112012资产利润率7.81%6.56%7.70%7.43%8.15%资产利润率是企业用来反映资产盈利能力的指标，其指标值等于利润总额和资产平均占有额的比值4。该指标能够促使企业改善生产经营管理，从而来提高企业的经济效益，因此，该比率的值高的话，可以说明企业的资产利用率更好，盈利水平变

8、强，经营管理水平自然也随之增高。从表 2的数据上来分析，格力电器近5年来，除了2009年该指标值有所下滑以外，但是其他年份的资产利润率有趋于稳定增长的趋势，说明格力电器的利润增长幅度会高于总资产的增长幅度，格力电器的盈利效率不错，资产经营能力良好。2009年的资产利润率之所以下滑，原因可能是格力电器在2009年2月份公司与日本大金工业株式会社共同出资设立珠海格力大金机电设备有限公司，共出资28312万元；同时还与日本大金工业株式会社共同出资设立珠海格力大金精密模具有限公司，共出资20191万元。而投资却没能带来好的效益，两项均发生了亏损，这在一定程度上影响到了格力电器2009年的资产利润率。（

9、二）资本经营能力分析资本经营是指以资本保值为主要目的来进行经营管理，把资本收益作为经营管理的核心，进而取得盈利最大化，主要的分析指标有净资产收益率、资本金收益率、市盈率和每股收益等5。表3 指标 年份20082009201020112012净资产收益率27.85%27.54%30.65%28.86%26.99%资本金收益率169.97%156.04%152.90%187.97%247.54%每股收益1.681.551.521.862.47在盈利能力分析指标体系中，净资产收益率是最能综合反映一个公司盈利水平的指标，因此对其进行分析有着重要的意义。从表3中我们可以看出，虽然格力电器的净资产收益率在

10、5年中有一定的上下波动，但是总体而言还是保持着一个良好的发展趋势，从金融界网了解到，同行业该指标值的平均值是17.27%，显然，格力电器的净资产收益率是高出行业平均值不少的，说明格力电器的投资收益高，而且持续能力不错。资本金收益率和每股收益一直是广大投资者关注的焦点指标，是多数投资者用来衡量上市公司有无投资价值的重要因素，特别是对于每股收益来说。从表3我们可以看到格力电器的资本金收益率和每股收益在2011年开始逐渐有所增长，原因是2010年到2011年期间格力电器的实收资本是没有变化，而利润却在不断的增长，从而导致了其资本金收益率和每股收益的增长。而在2012年，两个指标值又是有了很大幅度的增

11、长，虽然格力电器在年初发行了一定数量的的新股，但每股收益值并未得到稀释，可见格力电器的净利润增长幅度大大要高于实收资本的增加，从而使格力电器在2012年该两项指标更上一层台阶。（三）商品经营能力分析商品经营能力主要分析的是企业产品销售所带来的利润和产品制造销售过程中所花费的成本比重。主要的一些分析指标有销售利润率，销售净利率，营业利润率，成本费用率等。格力电器的主营业务集中在家用空调和中央空调，其空调的收入比率高达88.52%，利润比率更是达到惊人的94.71%，接下来我们对其四个主要指标进行逐个分析。表4指标 年份20082009201020112012营业利润率5.54%6.98%4.52

12、%5.44%8.02%销售利润率5.72%7.79%8.37%7.61%8.82%销售净利率5.06%6.91%7.12%6.37%7.50%成本费用率17.07%22.74%21.26%15.24%24.89%关于商品经营能力，首当其冲的是营业利润率，这个指标和之前所提到的营业利润指标值有着很大的关系，基本和它的变化是分不开的，所以我们可以看到它2011年的增长和2012的大幅度增长，都和上面提到的营业利润增长有一样的趋势。格力电器近几年在销售利润率和销售净利率这两个指标值的增减方面还是相对比较稳定的，波动幅度并不大。2008年的金融危机或许会给销售带来一些影响，不过格力电器在2009年有很

13、明显的紧张，指标值有所提升，并在接下来的几年内趋于相对稳定。成本费用率是指经营期间所发生的期间费用所占营业成本的比例，当然该指标值应该是越低，经营效率会来得越好。我们看表4中成本费用率的值，可以看出2011年的成本费用率和前后年份的成本费用率值差别有点大。通过格力电器2011年的年度报告中了解到，原因可能是公司在2011年为贯彻实施企业内部控制基本规范和企业内部控制配套指引，根据广东证监局关于做好2011年辖区上市公司内部控制规范实施和试点相关工作的通知的要求，格力电器成为了上市公司内部控制规范实施的试点单位。公司于当年3月份制定了实施内部控制规范工作方案，成立了内控整改领导小组，并请中审亚太

14、会计师事务所有限公司对公司内部控制的有效性进行独立审计6。2011年经过公司大力的进行内部控制规范实施工作，加强了公司的内部控制，也就自然而然的节约了更多多余的费用成本，使得该年成本费用率得到大幅度的增长。总而言之，格力电器的盈利能力一直被看好，中金公司通过对格力电器2011和2012年的报表分析得出公司的盈利能力又上一个台阶。2011年正值公司成立20周年之际，上半年度格力电器在原有的扩大内需，刺激消费的政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策推出外部激励减弱，增速放缓。在销售持续增长、行业总体盈利增长率却在下降、市场竞争充分的情况下，国内空调市场正面临着新的

15、行业格局调整、整合，而这个时候，有着独具一格的自主核心技术和品牌优势的格力电器抓住机会逆势而上，2011年实现营业收入835.17亿元，同比增长37.35%，同时在此期间，格力电器在核心技术方面多次获得国际奖项，在国际上远超很多同行业的产品。2012年年初，格力电器近三年来首次发行新股来进行资金的募集，一共募集资金3259999983.24元，于2012年2月3日上市7。同年4月23日与5月23日，格力电器还分别和河南诚信格力电器市场营销有限公司和浙江通诚格力电器有限公司签订合作协议，并在9月份向重庆世纪精信实业（集团）有限公司购买其持有重庆派格机械设备有限责任公司38.7%的股权。通过这些发

16、行股票融资和一些关联交易的进行，我们从表1中可以看到2012年格力电器的营业利润相对于涨幅较大的2011年又有了进一步的提升。东北证券股份有限公司也在2013年8月22日表示格力电器盈利能力良好，下半年预期会非常乐观。三、对盈利能力的综合分析（一）杜邦分析法的应用杜邦财务分析体系是一种综合性的财务分析方法，最早在20世纪初由美国杜邦公司率先采用，这也是其为什么被世人称之为“杜邦分析法”的原因。这种财务分析方法是从评价企业盈利能力最具有综合代表性的指标净资产收益率出发，再进行逐步分解其他相关的财务指标，进而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构对企业的盈利能力进行评价，了解企业主要

17、盈利指标发生变动的原因，特别对经营者来说，在企业经营目标发生异动的时候可以及时找出原因进行修正8。杜邦财务分析体系中，主要围绕着三个盈利指标来展开的：净资产收益率，资产净利率以及权益乘数。而其中最具有重要的指标就是净资产收益率，是杜邦财务分析系统的核心，它反映了公司所有者投入资产来获取利润的能力。另外两指标当中，资产净利率反映公司资产与权益之间的关系，权益乘数则是反映了企业的负债程度，而两个指标值的乘积会等于净资产收益率的值。杜邦分析法最关键的地方就在于财务指标的分解，因为通过分解，我们可以有更为清晰的理财思路。在上面的单指标分析中，我们已经对净资产收益率进行过简单的分析，该指标是杜邦财务分析

18、体系中最应被关注的财务指标，格力电器的净资产收益率指标是相当不错的，而且每年都领先于行业平均水准，由上面的表2中我们可以看到格力电器2010年的净资产收益率相比其他年份的净资产收益率相对较高，在这里，我们就拿2009年的数据做对比，运用用杜邦分析法来具体的研究下2009年到2010年格力电器的净资产收益率增长的原因在哪。净资产收益率 （27.54%，30.65%） 资产利润率 × 权益乘数 （5.69%，6.55%） （4.84,4.68）销售净利率 × 总资产周转率（6,91%，7.12%） （82.39%，92.12%）净利润 销售收入 销售收入 资产总额（29.32,

19、43.03）÷（424.58,604.32） （424.58,604.32）÷ (515.30,656.04)图1 杜邦分析法结构图我们通过图1可以看到2009年和2010年资产利润率以及权益乘数的具体数值，很显然，资产利润率的增长幅度要高于权益乘数，所以，2010年净资产收益率的增长主要原因在于资产利润率的增长。接下来，我们再来分析一下影响资产利润率的两个指标值，他们分别是销售净利率和总资产周转率。先说说销售净利率，销售净利率的值是由净利润和销售收入的比值得来的，从图1中的数据可以看出，格力电器2009年到2010年净利润的增长幅度要比销售收入的增长幅度来得大，进而格力电

20、器的销售净利率自然而然就会呈现增长。另外一个影响资产净利率的指标总资产周转率也是如此，销售收入的增长幅度高于资产总额，所以总资产周转率的值便随之增长。据上所述影响资产净利率的两个指标值从2009年到2010年都呈现增长的状况，自然而然的资产净利率也会跟着增长。销售净利率反映了销售收入的收益水平，扩大销售，降低成本费用水平是提高销售净利率的根本途径，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。还需说明的是，杜邦分析法仅仅包括了财务方面的信息，并非完全反映出企业的盈利实力，存在一定的局限性，所以必须结合企业的其他信息加以分析9。我们去查看2009年和2010年格力电器的年度报告，从中我们了解到，面对国

21、际金融危机的冲击，2009年政府推行了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扭转了经济下降的局面，实现了国民经济总体回升，而且随着同年国家出台家电行业系列扶持政策的落实，如家电下乡、以旧换新、节能惠民等，内需消费增长带动了年空调行业强劲增长，同时由于新兴国家市场需求以及部分发达国家的经济复苏，使空调出口快速增长。格力电器很好的在2010年把握住机会，在复杂多样的市场环境下，保持着其惯有的自主创新的经营理念，通过技术、管理、营销、服务等全方位的创新，领跑的国内的空调行业，并在销售业绩方面做到了不错的提升，不但稳定而且还保持住了发展的良好势头（二）格力电器综合盈利能力的结论通过以上对格力电器的一些单

22、项盈利能力指标以及运用杜邦财务分析法进行分析之后，我们可以清楚的了解到格力电器的盈利能力，和其未来的一些发展趋势。首先来讲，格力电器的资本雄厚，2012公司资产合计1104.08亿元，营业总收入534.89亿元，均居于行业的首位，而且在过去的5年内也一直稳坐行业第一的地位，品牌优势和规模优势十分显著。除此之外，一些如总资产、营业利润以及净利润等绝对值指标也是逐年递增的，有一个良好的发展趋势，虽然增长不明显却十分的稳定，还有，这些像营业利润率，净利率，净资产收益率的衡量企业盈利能力相对性指标也在同行业占据领先地位。通过分析，总体可以说格力电器的资本、资产、商品经营能力都比较出色，并且成长性不错，

23、不过想要拥有更强的市场竞争率去抢占未来市场，相信格力还需付出更多的努力。再者，从2009年和2010年的权益乘数值我们可以发现格力电器的权益乘数并不低，所以其资产负债率也是相对较高的，这样的资产负债水平虽然会承受较大的风险，但却能享受到财务杠杆带来的良好效应，证明格力电器的长期偿债能力比较强。同时，较高的资产负债率也说明了格力电器融资手段丰富，融资成果显著10。格力电器拥有优秀的盈利能力是毋庸置疑的，不过格力电器成本费用的控制还有待加强。虽然在2011年格力电器对内部控制能力进行强化，积极规范内部控制体系，并在当年取得不错的成效，成本费用率大大下降，但是其整体的成本费用率依然比较高，如果能大力

24、改善成本费用水平同时保持持续盈利，相信格力会取得更长足的进步。五、进一步提高格力电器盈利能力的建议（一）开拓海外市场众所周知，格力电器是国内空调行业的领军人物，至今没有一家企业可以超越它的市场地位。通过以上的分析，我们也可以发现它的盈利能力十分优秀，成长性也相当不错。随着全球化经济的发展，格力电器这几年在国内取得良好收益的同时，并没有忘记去开拓海外市场，外销收入比率占据总收入的19.66%，这是一个极好的现象，毕竟国内市场有限，积极开拓海外市场可以给公司带来更多的盈利空间，对盈利能力的提升也是不容忽视的一个点。（二）多元化扩张的思考仔细想一下，谈到格力，很多人第一时间想到的都是空调，今年上半年

25、格力电器总营业收入528.9亿元，空调营业收入所占的份额高达97,54%，而格力的小家电业务就显得有些鸡肋，收入仅为7.16亿元。我觉得一个行业的市场总有一天会达到饱和状态，格力电器在空调这块领域已经连续多年稳坐龙头老大的地位，但是，如果有一天市场饱和，想要有更进一步的发展会变得十分艰难。作为一个家电制造行业的巨头，格力应该在空调产品做出巨大优势的情况，着力研发其他相关产品来扩大自己的优势，以品牌的良好效应去带动其他产品的销售，这样可以使自己的业务更加多元化，从而谋求更多的发展机会。今年9月中旬发生了中国公司迄今为止在北美市场的最大召回事件，格力电器所生产的225万台除湿机被美国消费品安全委员

26、会（CPSC）强制要求召回。理由是，这些机器发生过多起过热并冒烟起火事件，对消费者的安全造成了威胁。如此大规模召回相信已经对格力在国外的品牌效应造成很大程度的负面影响，并且格力的国际化道路也因此产生了巨大的阻碍。因此，格力很有必要在多元化扩张的路途中进行深刻反思。格力在空调领域的信誉和实力确实毋庸置疑，不过在进军除湿器等小家电市场的时候，必须比在自己熟悉的行业付诸更多的资金和技术投入，在产品的测试实验方面应该花费更多的时间来确保产品的安全性。所以，格力电器在“多元化”和“国际化”的道路上一定要谨慎用心，要继续保持自己在空调领域的良好品牌形象同时，认真把关其他一些小家电的产品质量安全和售后服务，

27、这样才能真正的做到多元化扩张，在其他类型的家电市场也能占有一席之地。（三）针对企业自身的一些建议“格力，掌握核心科技”，我们进入格力的官网或者在电视广告上都会经常看到这句话，格力在这点做的确实很好，所以应该继续加大品牌规模效应的宣传和销售力度，提升核心科技，注重创新，再接再厉。与同行业对比，格力电器拥有十分庞大的现金流，特别是2012年，和前两年相比有十分显著的增长，说明其2012年的融资方面做出了很大力度的改善，我觉得可以在条件允许的情况下多进行股权融资，并不一定要一味的依靠大量筹资来满足经营现金的需求，现金流足够庞大，经营能力和所能带来的盈利不言而喻。还有，格力电器可以进一步的去提高公司内

28、部的费用控制水平，加强内部管理控制，降低管理费用和销售费用的比例，从而促进营业利润的提高。六、结语通过以上对格力电器的盈利能力进行实证分析，不难发现，相对于仅仅从利润额等绝对数方面入手来说，用公司的资产经营、资本经营和商品经营三个方面的能力，并结合相关指标进行分析，能够更加准确、客观、全面的评价上市公司的盈利能力，这些指标依据上市公司现有的收益水平，分别从不同角度对盈利能力进行评价，以此对公司的经营业绩和发展趋势做出全面和合理的预测。作为空调行业的龙头老大，格力电器自2009-2010年净利润几乎翻了三翻，净资产收益率也一直保持着较高的水平，其盈利能力总体来说十分出色。不足的是，格力电器的空调

29、营业收入占据其总的营业收入的绝对份额，主营业务单一化。空调市场终会饱和，格力想在接下来几年继续发展，应该积极拓展其他家电相关产品市场，不过分依赖空调业务所带来的收益，并且加强成本费用的控制，一定可以能让企业越走越远。参考文献1 张帆. 格力电器获评“诚信典范企业” EB/OL.2 钱爱民，张新民.财务报表分析M.北京：中国人民大学出版社，2011，123-131.3 潘三毛，张月友.我国上市公司资产结构与盈利能力实证研究J.中国管理信息化，2009,12（24）：59-61.4 霍江林.企业资产经营管理效能提升对策分析J.财会通讯，2008,4（6）：50-51.5 汤海溶.管理者自利条件下的公司盈利能力与资本结构研究M.成都：西南财经大学出版社，2009，82-101.6 格力电器2011年年度报告EB/OL.7 格力电器2012年年度