占据显示创新重要赛道背光Mini LED开启高速成长期

1、1. 需求端：硬件创业主要发力点，Mini LED 切中市场风口Mini LED 是指尺寸为 50-200 微米的LED 芯片，Mini LED 可用于背光及直显领域。Mini LED 背光是在传统 LED 背光基础上的升级版本，也是 Micro LED 发展过程中的最佳替代品。Mini LED 背光相较于传统 LED 背光使用的LED 芯片颗粒更小、显示效果更加细腻、亮度更高，同时比 OLED 更省电，而且支持精确调光，避免了普通LED 背光不匀的问题。与 Micro LED 相比，Mini LED 的良率较高，成本较低，在量产方面具有明显优势。图 1：LED 直下背光和侧入背光源结构Tre

2、ndforce，研究院2021 年Mini LED 迎来规模商业化元年，全球面板和电子产品终端巨头纷纷推出采用 Mini LED 背光产品。根据 Arizton 数据显示，全球 Mini LED 市场规模将由 2021 年的 1.5 亿美元增长至 2024 年的 23.2 亿美元，2021-2024 年CARG 为 149.2%。国内 Mini LED 市场规模将由 2019 年的 16 亿元增长至 2026 年的 400 亿元，2019-2026 年CARG 为 58.4%。图 2：全球 Mini LED 行业市场规模预测（亿美元）图 3：中国 Mini LED 行业市场规模预测（亿元）Ar

3、izton，研究院GGII，研究院Mini LED 相较于传统显示而言，显示效果更加细腻、亮度更高。Mini LED 背光显示屏的技术指标主要分为高度、对比度、色域、OD（optimal distance）值等。亮度方面，散 Mini LED 可以实现高亮度（1000nit）；对比度方面，Mini LED 通过精细的Local Dimming可以实现超高对比度(1000000:1)；分区方面，传统直下式背光是百级分区为主，而 Mini LED 背光跃升为千级分区为主。OD 值方面，普通电视 OD 值在 2030mm 左右，而 Mini LED 电视可做到 0 OD。图 4：各类显示技术对比显示

4、技术传统 LCDOLEDMini LEDMicro LED技术类型背光/LED自发光背光/LED自发光对比率5000:01:00亮度500500-5000发光效率低中等高高对比度低高高高寿命(小时)60k20-30k80-100k80-100k柔性显示难容易容易难LED 数量级100-100001000000成本低高中等高功耗高约LCD 的 60%-80%约 LCD 的30%-40%约 LCD 的 10%可视角度160*90180*180180*180180*180运作温度40-400 度30-85 度-100-120 度-100-120 度产业化进展已大规模量产已规模量产初步规模量产研究阶段

5、产业成熟度高中等中等低终端应用各种商用和民用显示屏高端电视机、手机LED 背光电视、平板、LED 直 显大屏消费电子(VR、穿戴设备)、大屏幕Ledinside，研究院从产品投放市场的进度观察，海内外大厂持续推出全新 Mini LED 背光新品，推广者覆盖整机厂商和 LCD 显示屏厂商。Mini LED 背光已成为显示产业创新发展的一大共识。在 LCD 显示屏环节，采用玻璃基AM 驱动技术，发布 75 英寸、86 英寸电视背光产品、34 英寸显示器背光产品，P0.9 显示产品实现全球首发。TCL 也于近期发布了搭载 Mini LED 背光显示技术的X11 系列领曜 QD-Mini LED 智屏

6、电视。其中，旗舰款 TCL X11 65 英寸版/75 英寸版/85 英寸版售价分别为 13999 元/17999 元/27999 元。旗舰 TCL X11 采用 Mini LED 面板和QLED 技术，支持 2304 分区量子点控光，并配备了 576 颗背光驱动芯片，全面提升了画质对比度和精细度。此外，TCL QD-Mini LED 的战略目标为未来三年 TCL 大尺寸销量中 QD-Mini LED 渗透率超过 60%。TCL 持续在高端 Mini LED TV 进行战略布局，有望带动 Mini LED 产业快速发展。图 5：玻璃基 Mini LED 背光电竞显示器图 6：TCL 旗舰版领曜

7、 QD-Mini LED 智屏 X11官网，研究院TCL 官网，研究院在整机环节，苹果、华为、三星、联想、海信等终端厂家加大 Mini LED 投放力度，纷纷推出相应 Mini LED 显示产品，其产品遍布 PC、Pad、TV、VR、汽车等各个领域，Mini LED产品在整机端快速渗透。图 7：部分品牌厂商投放Mini LED 产品品牌型号分辨率尺寸灯珠数量分区对比度亮度售价苹果iPad Pro2732×204812.9103842596100万：11000nits8499元13099 元苹果MacBook Pro（14.2）3024×196414.220001600100

8、万：1120ni ts14999 元苹果MacBook Pro（16.2）3456×223416.220001600100万：1120ni ts18999 元华为鸿蒙旗舰电视 V75Super4K754608028801000万：13000nits22549 元三星Odyssey Neo512049204820001002500G9×1440万：1美元创维鸣丽屏 SmartMini LED 电视 Q724K75/8618432/207362048/2304100万：1150029999 元/49999 元联想拯救者Y9000K 2021探索版2560*16001611521

9、25010万：1165ni ts20999 元LGQNED 电视4K/8K65/75/863 万多颗(86吋）2500(86 吋）100万：1PimaxPimax Reality 12KQLED12K5.55000高150ni t2399美金Varjo Aero2880×2720高150ni t1990美金理想汽车L93K15.7高很高凯迪拉克lyriq8960×1320像素， 9K 分辨率33超过100000:1很高43.97 万元各公司官网，研究院当前Mini LED 背光已经成为 LCD 产业的突破口，是传统 LCD 显示重要的技术升级赛道，已成为 LED 产业下一个

10、增长点。目前 Mini LED 背光市场已经正式起量，从下游应用分布来看，TV 和笔电市场将大力推动 Mini LED 需求扩容。以 Mini LED 背光电视为例，据 LEDinside 统计，2021 年电视整体出货量为 2.1 亿台，其中 Mini LED 电视出货量为 210万，其中三星出货量为 150 万台，国产 Mini LED 电视渗透率具备巨大的提升空间。其次汽车和 VR 市场也具备充分的发力空间。图 8：预测 2023 年 Mini LED 背光芯片下游应用分布图 9：预测 2023 年 Mini LED 背光灯板下游应用分布 行家说，研究院行家说，研究院2. 供给端：产业链

11、具备量产优势，玻璃基方案更具想象空间Mini LED 背光产业链脱胎于传统 LED 背光产业，是传统LED 背光产业的升级。目前产业链上游芯片、中游封装到下游显示的相关厂商纷纷布局 Mini LED，Mini LED 在产能、技术、产品等方面逐步走向成熟，Mini LED 量产进程持续加速。图 10：Mini LED 产业链厂商LED 芯片LED 封装驱动IC装备PCBSMT模组面板LED 屏品牌厂三安光电国星光电明微电子中微公司鹏鼎控股立讯精密隆利科技利亚徨小米华灿光电瑞丰光电集创北方北方华创奥士康同兴达TCL 华星洲明科技华为乾照光电鸿利智汇富满微新益昌中京电子合力泰深天马艾比森长虹豪灿光

12、电聚飞光电联得装备胜宏科技奥拓电子康佳晶台股份大族激光兴森科技雷曼光电TCL兆驰股份联建光电木林森公司官网，公司公告，研究院Mini LED 的渗透速度主要取决于技术与成本之间的平衡，成本对 Mini 背光的市场拓展起关键作用。Mini 背光成本主要取决于：基板成本（分区越多，布线越密可能层数越多）、芯片成本（分区越多，LED 芯片和驱动芯片越多）、制造成本、良率及未来维护成本等。其中背光基板、制造成本、液晶面板占较高成本比例。图 11：Mini LED 背光成本构成行家说，研究院从芯片端来看，目前Mini 背光芯片端良率、一致性，和成本管控已基本成熟，仍具有较大成本下探空间，封装端也向更高效

13、、高良率，低成本的技术拓展。制造端来看，随着 Mini LED 产业链不断成熟，出货量大幅提升带来的规模效应将有效降低制造成本。从 Mini LED 芯片端来看，目前芯片厂商加速扩产，产能释放效应将在 2022 年逐步显现。大陆方面，三安光电、华灿光电、兆驰股份、澳洋顺昌光电、聚灿光电、乾照光电等公司加大对 Mini LED 领域的投资，并稳步地推进 Mini LED 背光相关的扩产计划；台湾地区方面，以富采为代表的厂商亦纷纷落地针对 Mini LED 的资本开支计划。图 12：部分芯片厂商在 Mini LED 领域布局情况企业Mini LED 布局情况三安光电公司定增募资 79 亿元用于湖北

14、三安光电有限公司 Mini/Micro 显示产业化项目，项目达产后将新增氮化镓 Mini/Micro LED 芯片 161 万片/年、砷化镓 Mini/Micro LED 芯片 75 万片/年（均以 4 寸为当量片）和 4K 显示屏用封装产品 8.4 万台/年的生产能力。华灿光电2020 年公司完成 15 亿元定增资金募集，主要用于 Mini/Micro LED 研发与制造项目、GaN 电力电子器件的研发与制造项目，有力支撑公司发展战略。乾照光电公司拟募集资金不超过 15 亿元，投资于“Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发 及制造项目”“Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发

15、及制造项目”和补充流动资金，项目建成后将合计新增年产 636.00 万片的 Mini LED BLU、Mini LED GB、 Micro LED 芯片、高光效 LED 芯片生产能力。聚灿光电公司高光效 LED 芯片扩产升级项目建设完成后，将形成蓝绿光 LED 芯片 950万片/年的生产能力，其中蓝绿光 LED 芯片 828 万片/年，mini LED 芯片 120万片/年。公司 Mini LED 背光产品已实现量产，并顺利走进全球客户的高端产品系列中，营收规模逐渐扩大。兆驰股份公司年报，公司定增说明书，研究院目前芯片厂商逐步攻克技术难点，芯片效率和良率齐升，上游环节的生产成本有望持续下降。M

16、ini LED 芯片降本的核心空间并不完全在于材料和工艺，而是当产业指数级规模增长时，将产品收敛到少数几个通适化方案，才更容易实现降本目标。此外，封装端也向更高效、高良率，低成本的技术拓展。随着订单量的不断增长，封装大厂积极扩产，例如国星光电的南庄吉利产业园项目、瑞丰光电的 Mini/Micro LED 湖北生产基地项目、鸿利智汇的 Mini LED 二期园区等。目前封装企业 Mini LED 产能增长率均维持在较高水平。图 13：部分封装厂商在 Mini LED 领域布局情况企业Mini LED 布局情况国星光电公司产品布局实现 Mini LEDP1.5-P0.4 全系列覆盖。公司坚持 Mi

17、ni POB、MiniCOB 及 Mini COG 三大封装技术路线并行发展，应用场景覆盖 TV、高阶显示器、PAD、笔电、车载等终端显示领域。2021 年公司 Mini LED 背光产品实现批量出货，并与国际知名大厂达成战略合作关系。鸿利智汇Mini LED 一期项目已顺利投产并为国内主流的厂家提供批量生产。目前，Mini LED 二期项目施工建设工作已全面启动，二期项目总建筑面积近 17.84 万平方米，完全达产后预计年产值达 40 亿人民币。聚飞光电公司的 Mini LED 产品凭借高色域、高亮度、高对比度、品质性能稳定的优势，已得到市场认可，正配合客户批量供货；瑞丰光电Mini 相关技

18、术已应用到手机、电视、平板、VR 等各类电子产品，与国内外知名电子企业紧密合作开发了各类 Mini 背光和显示产品方案，建成了国内第一条 MiniLED 自动化生产线。公司募资 6.99 与亿元用于（Mini LED）背光封装生产项目等项目。晶科电子公司已建立了多条 Mini LED 背光生产线，大尺寸背光灯板的直通率可达 95，产品已批量交付公司年报，公司官网，研究院Mini LED 背光成本占整机的 20%，而背光灯板又有 50%的成本在于 PCB。从全球范围内看，多数 PCB 厂商已纷纷布局 Mini LED PCB 基板，包括国内 PCB 企业如鹏鼎控股、奥士康、中京电子、胜宏科技等，

19、台湾地区企业欣兴、泰鼎、同泰、韩国永丰等。目前国内 PCB 产业链配套相对成熟，具有充分的技术与产能准备，为 Mini LED 快速增长提供了强大支撑。图 14：部分 PCB 厂商在Mini LED 领域布局情况企业Mini LED 布局情况鹏鼎控股2021 年公司的MINILED 背光产品成功推出，淮安园区的两条生产线均已顺利投入运营 MINILED 背光板成为公司营收及利润成长的新动能奥士康A2 规划可以做 15 万平米，A9 工厂规划每月 30 万平米，公司的 MiniLED 产品主要覆盖TVNBPC汽车台显等产品。目前大规模供货的主要是三星，2022 年三星需求大概 700 多万平、索

20、尼大概 200 万平米、LG 大概 200 多万平米中京电子司中高阶 HDI 产品批量应用于MiniLED 产品，并积累了如中麒光电、希达电子、雷曼光电、鸿利智汇、强力巨彩、LG、三星、等一批业内优质品牌客户，是业界较早开展微小间距 LED 和 MiniLED 应用的产品开发企业，主要优势体现在 COB 封装工艺 MiniLED 的直显应用。-胜宏科技公司中高阶 HDI 产品批量应用于 MiniLED 产品，并积累了如中麒光电、希达电子、雷曼光电、鸿利智汇、强力巨彩、LG、三星、京 东方等一批业内优质品牌客户。公司年报、公司调研活动信息表，研究院按封装基板材料不同来区分 MniLED 的技术路

21、径，目前 Mini LED 的技术路径包括 PCB方案和玻璃基方案。其中，PCB 是常用的LED 基板，具有技术成熟、成本低等优势，主要由LED 产业链厂商推广使用。而玻璃基板是 LCD 的关键物料之一，玻璃基 Mini LED则面板厂推广主导力较强。成本方面，PCB 封装主要运用双层板，目前以进口为主。未来随着高端PCB 物料的国产化提升，PCB 方案的系统成本有望下降。但随着最终产品分区越多，导致运用的 PCB 层数越多，也提升整体成本。玻璃基板方案主要是运用光刻技术将线路直接刻在玻璃基板上，其光刻掩膜版等一次性投入成本较高，而规模应用后成本较低。性能方面，PCB 热导率较低散热性能较差，

22、且在大尺寸方面容易翘曲变形。而玻璃基具备较高的热导率和散热能力。此外，玻璃基平整度更高，相比PCB 在芯片转移技术上更容易突破。玻璃基的劣势是易碎，相比 PCB 目前良率较低。应用前景方面，PCB 基方案是当前国内厂家的主流技术路径，被大部分 LED 厂商采纳。而玻璃基方案由于自身成本，性能等优势，未来将逐步发挥自身的优势，具备充分市场潜力。项目PCB玻璃基图 15：Mini LED PCB 和玻璃基对比成本材料成本较高，是玻璃基的几倍。材料成本较低，前期投入较高，而规模化后成本大幅下降良率较高，产业较成熟较高，但易碎，工艺难度较高，PCB 设备的兼容性不好性能散热性弱、容易导致翘曲变形、容散

23、热性强、受热膨胀率低、平坦性更高，更有利于易产生拼缝Mini LED 的焊接应用现阶段在国内技术工艺条件下大前景规模使用未来前景广阔，渗透率快速提升行家说，慧聪 LED 屏网，研究院3. 产业链跟踪：景气度持续上升，资本开支再上台阶以台湾地区的电子产业作为观察点，Mini LED 的景气度持续上升，资本开支扩大突显了产业对 Mini LED 发展方向的认可。从涉及的产业链公司来看，台湾地区 LED 芯片龙头晶电 2022 年 2 月实现营收 18.10 亿新台币，同比增长 74.11%，环比减少-12.81%。公司目前正建立年产能 30 万片 4 英寸的 Mini LED 芯片生产线，4 吋M

24、ini LED 背光源有望可从 21 年的 100 万片增至 150 万片。此外，晶电投入 6.1 亿元新台币购置竹南厂房，为 2至 3 年后 Micro LED 量产做准备。图 16：晶电单月营收（新台币）及增速（%）图 17：晶电累计月度营收（新台币）及增速（%）Ifind，研究院Ifind，研究院台湾地区亿光 2021 年全年营收 250.28 亿元，同比增长 15.86%，创下自 2018 年以来近 4年新高，主要源自去年公司在红外线、光耦合器、不可见光，以及 Mini LED 相关封装元件/模块等各主力产品需求强劲推升。Mini LED 方面，2021 年公司扩大下游应用端导入，预计

25、 2022 年整体出货规模将保持两位数成长。除了原本的电视与笔记本电脑屏幕面板背光需求成长速度加快，车用 Mini LED 相关产品也有望放量。此外，公司目前正与北美厂牌客户合作 Mini LED 背光新品。图 18：亿光单月营收（新台币）及增速（%）图 19：亿光累计月度营收（新台币）及增速（%）Ifind，研究院资料来源：Ifind，研究院台湾表面黏着科技股份有限公司（台表科）主营业务包括原料及配件的采购及管理、工程设计过程、SMT 装配过程、品质保证、物流管理和售后服务。在 Mini LED 领域主要负责封装业务。2021 年台表科营收 657.2 亿元，同比增长 58.72，税后净利

26、37.13 亿元（新台币）、同比增长 69.26，创历史新高。22 年 2 月公司营收 58.1 亿元，同比增长 73.6，累计前两月营收达 121.1 亿元，同比增长 70.9，创历年同期新高，主要是受益于去年下半年美系客户笔电、平板受缺料影响，动能延续至今年初。公司主要为苹果的 iPad Pro 和 MacBook Pro 进行打线组装业务，2021 年合计出货量为 850 万台，预计 2022 年出货可达 1,500 万台。2021 年 Mini LED 营收占比约 25，预估今年在外部不利因素逐渐缓解，以及客户有望推出新品下，产能可达满载，营收占比可望提升至 30。产能方面，21 年台

27、表科共有 210 条 SMT 产线，22 年预计增加 10 条左右，公司将放在开发更多 Mini LED 客户，在 Mini LED 需求持续提升以及内存业务成长的态势下，公司预期业绩快速增长。图 20：台表科单月营收（新台币）及增速（%）图 21：台表科累计月度营收（新台币）及增速（%）Ifind，研究院Ifind，研究院隆达电子股份有限公司（隆达电子）主营业务包括生产发光二极体 LED，涵盖磊晶、晶粒、封装，是台湾地区 LED 产业中唯一垂直整合上游、中游、下游制程到照明产品应用一条龙生产的企业。在 Mini LED 领域主要负责芯片生产与封装业务。2022 年 2 月隆达营收 3.74

28、亿新台币，同比下降 16.66%，环比下降 27.84%，2022 年前两个月累计营收 8.93亿新台币，同比下降 11.37%。目前公司 Mini LED 已开始交货给面板客户，美系品牌推出 Mini LED 背光相关应用后，引导非苹果阵营加入设计，21Q4 大幅扩产，新产能已于22Q1 交付客户。公司不可见光 LED 产品 21 年扩增 3 倍产能，营收占比约 30%，22 年将再扩张 50%产能。图 22：隆达单月营收（新台币）及增速（%）图 23：隆达累计月度营收（新台币）及增速（%）Ifind，研究院Ifind，研究院富采投资控股股份有限公司（富采）由晶元光电与隆达电子之台湾地区两大

29、 LED 集团透过换股成立，主营业务涵盖外延片、芯片、封装、模块，产品应用范围涵盖显屏、专业照明、车用、传感、5G 通讯、功率等应用。在 Mini LED 领域主要负责芯片生产业务。 2021 年富采营业收入 364.25 亿元（新台币），同比增长 53.7%，毛利率 20.9%，同比增长 18pct，净利润为 18.98 亿。营收大幅增长主要受益于疫情带动背光需求，高阶红光需求旺盛 ，且 Mini LED 于 2021 年开始量产出货。2021 年 Mini LED 占富采总营收比大约 25%-20%，预估 2022 年占比有望达到 30%。产能方面，预计 2022Q2Mini LED 新产

30、能将到位，届时Mini LED 产能可提升 50%。资本开支方面，2022 资本开支约 55 亿元，其中包括子公司晶电 3 日公布 6.1 亿元购买新厂。2022 年Mini LED 市场渗透率进一步扩大，富采作为 Mini LED 行业龙头，产能扩张及 Mini LED 新品放量将持续带动公司业绩增长。图 24：富采单月营收（新台币）图 25：富采累计月度营收（新台币）Ifind，研究院Ifind，研究院4. 投资建议：4.1 沃格光电603773.SH公司以 FPD 光电玻璃薄化业务为核心，向下游防静电 ITO 镀膜、切割等业务延伸，目前，能为客户提供薄化、防静电 ITO 镀膜、切割和 O

31、GS 化学二次强化等多项服务，具有垂直一体化优势。2018 年后公司主要产品包括光电玻璃、光电显示薄膜器件、平板显示器以及其他电子器件等。图 26：公司收入结构（亿元）图 27：2021 年公司各项业务占比公司年报，研究院公司年报，研究院2018-2021 年公司分别实现营业收入 7.00、5.24、6.04、10.50 亿元， 2018-2021 年公司分别实现归母净利润 1.58、0.51、0.14、-0.27 亿元。2021 年公司实现营业收入 10.5 亿元，同比增长 73.79 %；其中，光电玻璃精加工业务实现销售收入 68,374.24 万元，同比增长 21.49%；Mini LE

32、D 新产品研发收入 268.24 万元。净利润方面，2021 年沃格光电净亏损2686.29 万元。2021 年亏损主要是因为公司在研发、生产、销售、管理等方面加大投入。2021 年，公司研发投入 5122.4 万元，同比增长 60.5%，占营业收入的 4.88%。图 28：公司营业收入、增速及毛利图 29：公司归母净利润、净利率及 ROEIfind，Ifind，图 30：公司经营活动现金流量净额及占营收比例图 31：公司总资产及资产负债率Ifind，Ifind，公司正加快在 Mini/Micro LED 产品方面的布局，主要为 Mini LED 直显和背光产品提供玻璃基板产品。公司已点亮 M

33、ini LED 玻璃基直显产品与 15.6 英寸、75 英寸背光样品，目前正在与康佳、雷曼、希达、TCL 等企业进行相关产品的合作开发。2022 年 2 月，公司加码 16.5 亿元建设玻璃基材的 Mini/Micro LED 基板生产项目，加速 Mini/Micro LED业务进展。日前，公司以 1.8 亿设立子公司江西德虹显示技术有限公司推动项目有序开展。公司借助传统LCD 光电玻璃精加工领域的积累和升级，实现在玻璃基 Mini LED 领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益 Mini LED 应用爆发，持续提升盈利能力和产业链地位。预计公司 2022-2024 年归母净利润

34、分别为 0.69/1.12/1.60 亿元，EPS为 0.56/0.91/1.30 元，对应 22/23/24 年 PE 分别为 32X、19X、14X。4.2 鸿利智汇300219.SZ公司是国家火炬计划重点高新技术企业，作为国内领先的白光 LED 封装企业，主要从事 LED 器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号/照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。公司主营业务包括 LED 半导体封装业务、LED 照明业务两大板块。图 32：公司各产品收入情况（亿元）图 33：2020 年公司各产品收入占比资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，2021 年前

35、三季度，公司主营收入 30.61 亿元，同比上升 45.28%；归母净利润 2.17 亿元，同比上升 242.35%；扣非净利润 1.79 亿元，同比上升 382.59%；公司预计 2021 年全年实现归属于上市公司股东的净利润 2.53 亿元-2.93 亿元，同比增长 172.65%-215.76%；实现扣非净利润 2.00 亿元-2.40 亿元，同比增长 267.82%-341.39%。公司净利润大幅增长受益于坚持“聚焦主业、整合提效”、LED 市场需求回暖等因素。图 34：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率图 35：公司归母净利润、净利率及 ROEIfind，公司公告，Ifind，公司公

36、告，图 36：公司经营活动现金流量净额及占营收比例图 37：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率Ifind，公司公告，Ifind，公司公告，公司于 2018 年开始布局 Mini/Micro LED 显示领域。在产品方面，主要从 Mini LED 背光源、Mini LED 直显两个方向布局；在产能方面，2020 年 6 月、12 月，公司与广州市花都区政府签订了投资协议投资建设 Mini LED 新型显示项目一期、二期项目，完全达产后预计总年产值 46 亿元。得益于公司全面发力 Mini LED 项目，鸿利智汇在 Mini LED 领域的布局取得良好进展。公司一期项目已于 2020 年 12

37、 月顺利投产、二期项目已于 2021 年 12 月顺利封顶。随着 Mini LED 订单增加以及产能逐渐释放，预计公司 Mini LED 业务有望快速增长。公司聚焦 LED 封装主业，在 Mini LED 封装领域的产能和技术均处于行业领先，有望受益于 Mini LED 行业需求爆发，带动公司业绩大幅提高，预估公司 2022 年-2023 年归母净利润为 5.37 亿元、6.07 亿元，EPS 分别为 0.53 元、0.76 元、0.86 元，对应 PE 分别为 16X、11X、10X。4.3 聚飞光电300303.SZ公司成立于 2005 年，于 2012 年上市，是国内领先的白光LED 封

38、装企业，主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号/照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。公司产品主要分为三大类，分别是 LED封装、LED 汽车照明业务、互联网营销业务云端智能芯片及加速卡和智能计算集群系统。图 38：公司各产品收入情况（亿元）图 39：2020 年公司各产品收入占比资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，公司于 2021 年总营收达 23.71 亿元，同比 2020 年增长 0.86%，归母净利润为 2.72 亿元，同比 2020 年下降 10.93%。2021 年公司总资产 49.56 亿元，较上年同期下降 0.01%

39、；归属于上市公司股东的所有者权益 28.91 亿元，较上年同期增长 15.93%；归属于上市公司股东的每股净资产较上年同期增长 10.35%。2021 年，公司整体经营稳健。受全球政治、经济、疫情影响，公司传统产品市场承压较大，导致综合毛利率下滑。2021 年，公司加大了三地研发平台建设，同时对新产品、新技术的研发投入较多，净利润较同期下滑。另一方面，随着汽车智能化快速发展，国家 5G+8K 超高清显示战略的推进，公司的车用 LED 及 Mini LED 等新产品业务增长较快，为公司业绩提供了有力支撑。图 40：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率图 41：公司归母净利润、净利率及 ROEIfi

40、nd，公司公告，Ifind，公司公告，图 42：公司经营活动现金流量净额及占营收比例图 43：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率Ifind，公司公告，Ifind，公司公告，Mini LED 方面，公司同时聚焦背光和直显业务，Mini LED 背光供货量较大的是 TV 应用产品，客户包括 TCL 华星等。而直显产品的市场接受度也正在不断提高。由于 Mini LED客户与传统产品客户高度重叠，粘性较大和公司注重技术创新兼顾产品性能的稳定性，并有充裕的自有资金应对新产品的开发及扩建，公司有望在 Mini LED 产品快速上升期获得较高的市场份额。4.4 瑞丰光电300241.SZ公司成立于 20

41、00 年，是一家集研发、生产 LED 光源并提供应用解决方案的全球知名 封装方案及产品提供商。科技创新、技术领先、产品差异化是瑞丰光电赖以生存的核心竞争力。公司与全球众多一线品牌企业建立了深度的业务与战略合作关系。公司产品主要分为照明 LED、中大尺寸背光源 LED、其他 LED 器件等。 目前，公司将重点在 Mini LED、Micro LED 以及 AI 感测器件等领域进行研发与业务布局。图 44：公司各产品收入情况（亿元）图 45：2020 年公司各产品收入占比资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，2021 年前三季度公司营业收入 10.98 亿元，同比增长 24.97%；基本每股收益

42、 0.0941 元，同比增长 19.57%，公司预计 2021 年归属于上市公司股东的净利润为 9000 万元至 1.15 亿元，同比增长 87%-139%;扣除非经常性损益后的净亏损为 0 万元至 1400 万元，上年同期为盈利 442.24 万元。2021 年公司营业收入持续增长，毛利总额也较去年同期有所增长;与此同时公司持续加大 Mini LED 研发的投入，积极拓展销售，导致相关费用也有所增加。2021 年公司营业收入持续增长，毛利总额也较去年同期有所增长；非经常性损益对净利润的影响金额约 11500 万元，主要系报告期内确认的政府补贴收入。图 46：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率

43、图 47：公司归母净利润、净利率及 ROEIfind，公司公告，Ifind，公司公告，图 48：公司经营活动现金流量净额及占营收比例图 49：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率Ifind，公司公告，Ifind，公司公告，在 Mini/Micro LED 扩产潮大起之际，公司顺利地推进了扩产项目的落地。一方面，公司于 2021 年 5 月完成了非公开发行融资 6.99 亿元，资金投向 Mini LED 及RGB LED 扩产项目。另一方面，公司进一步于2021 年7 月正式落实湖北制造基地的建设，宣布Mini/Micro LED 新型显示产业项目开工。公司湖北 Mini/Micro LED

44、基地一期项目预计总投资约 15亿元，建设内容涵盖全彩LED 封装扩产项目、Mini LED 背光封装生产项目、Micro LED技术研发中心项目，预计满产后可形成产能：全彩LED 封装产品10105KK 只/年、Mini LED背光封装产品 663 万片/年，并将建成和运营 Micro LED 技术研究中心。4.5 乾照光电300102.SZ公司成立于 2000 年，公司主要生产全色系超高亮度 LED 外延片及芯片、高性能砷化镓太阳能电池、LED 照明产品，并提供节能照明应用解决方案。公司南昌生产基地一期已经达成满产，完成全面布局普通照明产品、高压产品、灯丝产品、高光效产品、背光产品、倒装产品

45、、Mini/Micro LED 产品，以及显示屏芯片产品。在显示屏芯片领域，公司已研发出了多种 Micro LED 芯片产品，并开发出巨量转移原型技术，在此基础上制备了 Micro LED 显示屏样品，并配合上下游厂商共同开发完善中。图 50：公司各产品收入情况（亿元）图 51：2020 年公司各产品收入占比资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，公司预计 2021 年度归属于上市公司股东的净利润 1.815 亿元-2.185 亿元，上年同期为亏损 24690.53 万元；扣除非经常性损益后的净利润 7650 万元11350 万元，上年同期为亏损 29833.87 万元。公司 2021 年 1

46、-12 月业绩变动主要影响因素：（1）受益于 LED 行业市场回暖，部分芯片价格上涨，公司盈利能力有所提升。（2）公司南昌蓝绿芯片(一期)项目产能完全释放，三个生产基地产能及产品结构的持续优化、运营效率不断提升，旺盛的市场需求带动公司产销率、产能利用率呈上升趋势，致使公司营业收入、产品毛利率同比大幅增长，从而净利润同比上升。（3）受益于市场行情转好，公司资产减值损失、信用减值损失的计提金额同比下降，致使净利润同比上升。图 52：公司营业收入（亿元）、增速及毛利率图 53：公司归母净利润、净利率及 ROEIfind，公司公告，Ifind，公司公告，图 54：公司经营活动现金流量净额及占营收比例图

47、 55：公司总资产及剔除预收账款后的资产负债率Ifind，公司公告，Ifind，公司公告，公司于 2020 年 11 月 18 日发布公告宣布，拟定增募集资金不超过 15 亿元，分别投向 Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发及制造项目和补充流动资金概况项目，计划募集资金投入金额分别为 11.5 亿元和 3.5 亿元。其中，“Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发及制造项目”将以江西乾照光电有限公司为实施主体，实施地点为江西省南昌市新建区长堎工业园区。项目建成后将合计新增年产 636.00 万片的Mini LED BLU、Mini LEDGB、Micro LED 芯片、高光效L

48、ED 芯片生产能力。图 56：公司募投项目资金及用途项目名称项目投资总额（万元）拟投入募集资金金额（万元）Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发及制造项目141,375.48115,000.00补充流动资金35,000.0035,000.00合计176,375.48150,000.00公司公告，公司于 2022 年 3 月 11 日披露向特定对象发行 A 股股票发行情况，确定此次发行价格 8元/股，发行股数 1.875 亿股，募资总额 15 亿元，主要用于投资南昌建设“Mini/Micro、高光效 LED 芯片研发及制造项目”。公司强烈看好 Mini LED 和 Micro LED 的

49、未来应用，目前已经完成 Mini LED 的技术储备且有产品销售，21 年出货量较小系因为传统领域订单饱满公司产能不足，未有新增产能布局在 Mini LED，随着定增落地，募投项目有 60%产能投向 Mini LED，本次募投项目达产后年均收入约 10.21 亿元，年均毛利率可达 29.75%；连同其他配套项目，公司将新增超 50%的芯片产能，进一步增强公司的行业龙头地位，让公司在 Mini/Micro LED 产业化过程中赢得市场先机。公司是国内红黄芯片龙头厂商，积极拓展 VCSEL 激光、Mini-LED、Micro-LED、紫外 UVLED、红外探测器、砷化镓衬底等领域，有望享受 LED 行业持续景气带来的红利。预计