第十六章 股利政策

1、1、利润分配程序2、利润分配理论3、股利支付政策p1 1 利润分配的原则利润分配的原则p2 2 利润分配的顺序利润分配的顺序p 补亏、提取公积金、分配利润补亏、提取公积金、分配利润p3 3 利润分配应考虑的因素利润分配应考虑的因素p （1 1）法律约束因素：保全、积累、避税）法律约束因素：保全、积累、避税p （2 2）公司自身因素：债务、投资、资金成本）公司自身因素：债务、投资、资金成本p （3 3）投资者因素：投资目的、避税）投资者因素：投资目的、避税一、股利无关论 MillerMiller和和ModiglianiModigliani提出：在满足一定的假提出：在满足一定的假设条件下，公司的股

2、利分配政策对公司价值不产设条件下，公司的股利分配政策对公司价值不产生任何影响。生任何影响。 股价下降股利支付外部融资收益稀释财务管理的目标？ MM理论的关键点：股利支付对股东财富的影响恰好被其他融资方式所抵消。二、股利相关论1 “两鸟在林”,不如“一鸟在手” 投资收益分红 资本利得：价差稳定：一鸟在手收益很高：林中鸟，很多但不一定抓得住不支付股利的公司投资风险较高，股价面临下行的风险股东价值会下降2差别税收理论资本利得个人所得税率低于股东收入的税率；资本利得个人所得税率低于股东收入的税率；资本利得税可以递延到股票出售时才发生。资本利得税可以递延到股票出售时才发生。因此，从所得税效应来看，不发或

3、少发现金股利因此，从所得税效应来看，不发或少发现金股利对股东更有利，有利于增加股东财富。对股东更有利，有利于增加股东财富。你比较赞同那种理论？某股票当前价4.00元市场风平浪静不分配股利股价4.00每股派1元股价3.00分红0.90我国目前只对红利征税，对资本利得不征税p5 5 利润分配政策利润分配政策p（1 1）剩余股利政策：）剩余股利政策：从可分配利润中扣除下年度所需从可分配利润中扣除下年度所需要权益资本额，剩余全部分配。要权益资本额，剩余全部分配。p（2 2）固定股利政策：）固定股利政策：企业股利不受经营状况的影响，企业股利不受经营状况的影响，一直维持固定的投资分红或股利。一直维持固定的

4、投资分红或股利。p（3 3）固定股利支付率政策：）固定股利支付率政策：从可分配利润中按照固从可分配利润中按照固定的比例给投资者分红。定的比例给投资者分红。p（4 4）低）低+ +额外股利政策：额外股利政策：一般情况支付低股利，业绩一般情况支付低股利，业绩较好支付额外股利。较好支付额外股利。简单评价上述股利分配政策优缺点？p5 5 股利形式股利形式p（1 1）现金股利）现金股利 （2 2）股票股利）股票股利p（3 3）股票分割）股票分割 （4 4）股票回购）股票回购v6 股利支付程序苏宁电器p（1 1）节约公司的现金；）节约公司的现金； p（2 2）股票变现能力强、易流通；）股票变现能力强、易流

5、通；p（3 3）便于今后配股和刺激股价。）便于今后配股和刺激股价。在我国特殊市场背景下，送股和转股能够增加公司价值。p股票分割：公司管理当局将其股票拆细的行为。例股票分割：公司管理当局将其股票拆细的行为。例如按照如按照1：2分割，或者按照分割，或者按照2：1反分割。反分割。p股票分割效果与股票股利基本类似，但也有不同：股票分割效果与股票股利基本类似，但也有不同：p发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每股面值降低；股面值降低；p发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票分割不会影响股东权益内部结构。分割不会影响股东权益内部结构。p股票回购：股票回购：公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。p 在下列几种情况下可能会实施股票回购：在下列几种情况下可能会实施股票回购：p （1）巩固内部人控制地位）巩固内部人控制地位p