第一章第四节 外汇风险及其管理1

1、第四节第四节 外汇风险及其管理外汇风险及其管理 Foreign Exchange Risk & ManagementForeign Exchange Risk & Management 一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 二、外汇风险的类别与比较二、外汇风险的类别与比较 三、外汇风险管理的战略与技巧三、外汇风险管理的战略与技巧刘刘 清清 2010 EDITOR2010 EDITORo外汇风险外汇风险 是指在国际经济交易中，由于有关货币汇是指在国际经济交易中，由于有关货币汇率发生变动，使经营者以外币计价的资产或负债带来率发生变动，使经营者以外币计价的资产或负债带来损失的可能性。

2、损失的可能性。o外汇暴露外汇暴露 是指企业或个人在以外币计价的经营活动是指企业或个人在以外币计价的经营活动中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作中受汇率变动影响的那部分外汇资金额。也称作“风风险头寸险头寸”。 o外汇风险一般通过外汇暴露来体现，具体表现为：金外汇风险一般通过外汇暴露来体现，具体表现为：金额不等额不等敞口头寸；期限不同敞口头寸；期限不同期限缺口（非对称缺期限缺口（非对称缺口）。口）。一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念二、外汇风险的类别与比较二、外汇风险的类别与比较o狭义：交易的直接参与者狭义：交易的直接参与者进出口商进出口商 -汇率汇率因素因素o本币本币升升出口商出口商收汇

3、数额收汇数额少少，进口商进口商付汇数付汇数额额少少。o广义：还包括由于汇价变动给那些与国际经广义：还包括由于汇价变动给那些与国际经济关系无直接关系的企业和个人带来损失的济关系无直接关系的企业和个人带来损失的可能性。可能性。-宏观因素宏观因素o风险要素：本币；外币；时间风险要素：本币；外币；时间o交易风险交易风险 汇价变化汇价变化-应收账款应收账款和所有和所有负债负债项目项目-现现金流变动。金流变动。o受险部分受险部分：o进出口过程中的外币收付进出口过程中的外币收付结算风险结算风险进出口商；进出口商；o存款、借款、贷款中的兑换存款、借款、贷款中的兑换买卖风险买卖风险银、企、个；银、企、个；o投资

4、中资本金或利润的外币兑换投资中资本金或利润的外币兑换交易风险交易风险。o风险特征风险特征：o风险存在于各种以外币计价的交易事项中。风险存在于各种以外币计价的交易事项中。o风险承受的主体相当广泛。风险承受的主体相当广泛。o突发性和实在性。突发性和实在性。（一）外汇风险的类别（一）外汇风险的类别实例实例: :交易风险交易风险o5 5月月1616日日 巴黎巴黎 USD/FRF=5.3176 USD/FRF=5.3176 即期汇率即期汇率法国商业银行，买入法国商业银行，买入60006000万美元，卖出万美元，卖出75007500万美元万美元 外汇外汇空头空头=7500=7500万万- 6000- 60

5、00万万= =15001500万美元万美元 须补空头须补空头=1500=1500万万* *5 .3176=7976.45 .3176=7976.4万法郎万法郎o5 5月月1717日日 巴黎巴黎 USD/FRF=5.5835 USD/FRF=5.5835 美元美元5%5% 实际补进空头实际补进空头= 1500= 1500万万* *5 .5835=8375.255 .5835=8375.25万法郎万法郎 外汇风险外汇风险= 8375.25- 7976.4=398.85= 8375.25- 7976.4=398.85万法郎万法郎o折算风险折算风险 从事对外交易的企业或个人会计中的外汇项目，从事对外交

6、易的企业或个人会计中的外汇项目，因汇率波动而引起的外币转换本币时造成账面损益的可能因汇率波动而引起的外币转换本币时造成账面损益的可能性，又称会计、账面换算风险。性，又称会计、账面换算风险。o受险部分受险部分：o以外币计价的交易及其外币现金债权债务。以外币计价的交易及其外币现金债权债务。o海外分公司以外币表示的资产和负债。海外分公司以外币表示的资产和负债。o合并财务报表时海外分公司以外币表示的资产负债表。合并财务报表时海外分公司以外币表示的资产负债表。o换算方法：换算方法： o全现行汇率法全现行汇率法市场汇率；市场汇率；o短期短期/ /非短期法非短期法现行现行- -历史汇率；历史汇率； o货币货

7、币/ /非货币法非货币法现行现行- -历史汇率。历史汇率。o风险特征风险特征：o跨国公司因子公司的财务报告折算引起的汇率风险。跨国公司因子公司的财务报告折算引起的汇率风险。o折算风险的承受主体是跨国公司。折算风险的承受主体是跨国公司。折算风险折算风险实例实例:折算风险折算风险o德国某跨国公司在德国某跨国公司在加拿大加拿大有一子公司。有一子公司。o某年某年1010月月5 5日，该子公司在当地日，该子公司在当地购入购入一批零件一批零件2020万加万加拿大元，以支票支付，已全部入库。直至拿大元，以支票支付，已全部入库。直至1212月月3131日日决算日，此批零件未用。加元须折算为马克合并报表。决算日

8、，此批零件未用。加元须折算为马克合并报表。o1010月月5 5日，日， 购进日购进日 即期汇率即期汇率CAD/DEM=1.3876CAD/DEM=1.3876 1.3876 1.3876* *20=27.75220=27.752万马克万马克=0.7207=0.7207 12 12月月3131日，决算日日，决算日 即期汇率即期汇率CDA/DEM=1.3321CDA/DEM=1.3321 1.3321 1.3321* *20=26.62420=26.624万马克万马克=0.7507 =0.7507 加元加元4%4%o1212月月3131日，会计决算日执行现行汇率，日，会计决算日执行现行汇率， 账面

9、折算损失账面折算损失=27.752-26.642=1.11=27.752-26.642=1.11万马克万马克o经营风险经营风险（经济风险）（经济风险） 是指企业或个人的未来预计是指企业或个人的未来预计收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性收益因实际汇率的变化而蒙受损失的可能性-未来未来现金流。现金流。o名义汇率与实际汇率的差别名义汇率与实际汇率的差别o名义汇率是现实存在的，可以直接观测和计量，而实名义汇率是现实存在的，可以直接观测和计量，而实际汇率则是由名义汇率扣除两种货币之间的通货膨胀际汇率则是由名义汇率扣除两种货币之间的通货膨胀差异后得出的。差异后得出的。o名义汇率通常用于不同币别货币的相

10、互兑换或折算，名义汇率通常用于不同币别货币的相互兑换或折算，而实际汇率只能用于有关的经济分析。而实际汇率只能用于有关的经济分析。o风险产生的根本原因风险产生的根本原因：实际汇率变动。：实际汇率变动。经营风险经营风险o名义汇率风险与实际汇率风险的差别名义汇率风险与实际汇率风险的差别o名义名义-发生过程和结果发生过程和结果直接表现直接表现 观测观测 把握把握o实际实际-发生过程和结果发生过程和结果不能表现不能表现 须分析测算须分析测算o名义名义经济损失经济损失准确的数额准确的数额 计量计量 账面反映账面反映o实际实际经济损失经济损失根据不同分析目的而选择不同的物根据不同分析目的而选择不同的物价指数

11、计量价指数计量 不能在账面反映不能在账面反映 o经营风险：经营风险：当本国货币升值时，本国出口商为了避免当本国货币升值时，本国出口商为了避免出口收到外币贬值带来的损失，将要求国外进口商提出口收到外币贬值带来的损失，将要求国外进口商提前支付。前支付。o国外进口商则会采用延期信贷或想方设法推迟支付。国外进口商则会采用延期信贷或想方设法推迟支付。o结果：结果：o本国出口商本国出口商1 1 出口商收汇金额减少，不得不借更多的贷款支付更高出口商收汇金额减少，不得不借更多的贷款支付更高的利息，成本加大。的利息，成本加大。2 2 本币升值降低了产品的竞争力，出口需求降低，市场本币升值降低了产品的竞争力，出口

12、需求降低，市场份额下降，利润随之降低，使其资产财富均下降。份额下降，利润随之降低，使其资产财富均下降。o风险特征风险特征o间接性、复杂性间接性、复杂性影响现金流、未来经营、经济实力影响现金流、未来经营、经济实力实例实例: :经营风险经营风险（二）外汇风险的比较（二）外汇风险的比较o从产生的时间看从产生的时间看o从损益结果的衡量看从损益结果的衡量看o从企业管理层角度看从企业管理层角度看o从企业损益损益的真实性看从企业损益损益的真实性看三、外汇风险管理的战略与技巧三、外汇风险管理的战略与技巧（一）外汇风险管理战略（一）外汇风险管理战略外汇风险管理的战略：对待外汇风险所持有的态度。外汇风险管理的战略

13、：对待外汇风险所持有的态度。一是，要收益最大化还是损失最小化；一是，要收益最大化还是损失最小化；二是，要短期收益最大化而不顾长期风险，还是兼顾短期风险而使长二是，要短期收益最大化而不顾长期风险，还是兼顾短期风险而使长期收益最大化。期收益最大化。o1 完全不弥补战略完全不弥补战略-任其自然的消极性战略任其自然的消极性战略o2 完全弥补战略完全弥补战略-安全第一保值抛补安全第一保值抛补o3 混合性战略混合性战略-对一部分采取措施，另一部分不保值。又分进对一部分采取措施，另一部分不保值。又分进攻型攻型着重高收益，防守型着重高收益，防守型着重低风险着重低风险o作业：作业：三种类型外汇风险的比较。（以实

14、例说明）三种类型外汇风险的比较。（以实例说明）o债务净额支付债务净额支付轧差或冲抵轧差或冲抵对应收账款和应对应收账款和应付账款做定期的轧账，仅对净额部分进行支付。双边付账款做定期的轧账，仅对净额部分进行支付。双边和多边债务净额支付。和多边债务净额支付。o例：某跨国公司子公司例：某跨国公司子公司o法国子公司法国子公司 支付支付 英国子公司等值于英国子公司等值于 500万美万美元的英镑，英国子公司元的英镑，英国子公司 支付支付 意大利子公司等值意大利子公司等值于于300万美元的里拉万美元的里拉 意大利子公司意大利子公司 支付支付 法国子公司等值于法国子公司等值于 300万美万美元的法郎元的法郎 债

15、务资金总流量债务资金总流量 =1100万美元万美元 多边冲抵债务金额多边冲抵债务金额=900万美元万美元 实际支付债务实际支付债务净额净额=200万美元万美元（二）外汇风险管理的内部技巧（二）外汇风险管理的内部技巧o配平管理配平管理使外汇流入与流出在币种、金使外汇流入与流出在币种、金额及时间上相互平衡的机制。额及时间上相互平衡的机制。o自然配平自然配平以同种货币创造反向流量的方法。以同种货币创造反向流量的方法。o平行配平平行配平 以某种固定联系的货币创造反向以某种固定联系的货币创造反向流量的方法。流量的方法。o提前与推后收付提前与推后收付o预期计价货币汇率的变动，提前或延期收付来避预期计价货币

16、汇率的变动，提前或延期收付来避免风险，具有投机性质。免风险，具有投机性质。o应收款项，若外币应收款项，若外币，经营者应推后收款，经营者应推后收款， 若外币若外币，经营者应提前收款；，经营者应提前收款；o应付款项，应付款项，若外币若外币，经营者应提前付款，经营者应提前付款， 若外币若外币，经营者应推后付款。，经营者应推后付款。o计价货币的选择与定价计价货币的选择与定价o选择原则：选择原则：1 争取本币计价争取本币计价 2 硬币收汇软币付汇硬币收汇软币付汇 3 货币篮子货币篮子o定价：通过加或压低商品价格避险保值定价：通过加或压低商品价格避险保值出口商出口商收软币加计收软币加计货币贬值率；进口商货

17、币贬值率；进口商收硬币减收硬币减计计货币升值率。货币升值率。o资产负债管理资产负债管理o硬币资产负债硬币资产负债增资减负；增资减负；o软币资产负债软币资产负债增负减资。增负减资。（三）外汇风险管理的外部技巧（三）外汇风险管理的外部技巧o短期借款短期借款（货币市场套期保值）（货币市场套期保值）（Borrow Spot Invest BSI）外汇应外汇应款款1借境外外币借境外外币投资投资本国市场本国市场外汇应外汇应款款2还境外外币还境外外币1 12 2外汇应外汇应款款1借境内本币借境内本币2还境内本币还境内本币外汇应外汇应款款投资投资国际市场国际市场资料：资料：o假定：假定：IBM公司有一笔90天

18、的100万法国法郎应收款.o即期汇率 USD/FRF=8.9690/00,o3个月境内美元年利率=8.00%,o3个月境内法郎年利率=10.00%o假如3个月远期汇率 USD/FRF=8.9800/10o借境外法郎97.5610万法郎，期限90天，利率10%。 到期支付利息=2.4390万法国法郎，应付本息=100万法郎。o将借入的97.5610万法郎换成即期10.8764万美元，再按8.00%境内美元投资国内，可得投资收益0.2175万元。投资本利和= 10.8764万+0.2175万=11.0939万美元o结果：90天到期，用100万法国法郎的应收款偿还法郎借款本息，并得到o投资本息收益=11.0939万美元o净收益= 11