投资项目现金流量的估计方法

1、财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算【总结】1 .对于原始投资额，题目如果没有特别指明，都假设在每个“计息期期初”支付；如特别指明支付期，则按照支付期计算。2 .对于收入、费用、利润，一般假设在每期期末取得。3 .营运资本是一个增量的概念，指增加的流动资产减去增加的流动负债后的差额。【教材例题】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%假设税法允许大修支出一次性税前扣除，其他有关资料如下表所示。(1)继续使用旧设备的现金流分析:2250A2250A2250小7000A10000V6450164506450J6450v575021000250

2、表单位：元项目旧设备新设备原价6000050000税法规定残值（10%）60005000税法规定使用年限（年）64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本86005000两年末大修支出28000最终报废残值700010000目前变现价值10000每年折旧额：（直线法）（年数总和法）第一年900018000第二年900013500第三年90009000第四年04500表单位：元项目现金流量时间（年次）系数(10%)现值r继续用旧设备：旧设备变现价值-1000001-10000旧设备变现损失减税(10000-33000)X0.25=-575001-5750每年付现操作成本-8600X(1-0.25

3、)=-6450143.170-20446.5每年折旧抵税9000X0.25=2250132.4875595.75两年末大修成本-28000X(1-0.25)=-2100020.826-17346残值变现收入700040.6834781残值变现利得纳税-(7000-6000)X0.25=-25040.683-170.75合计-43336.5购买新设备的现金流分析:财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算(2)10000450033752250AAA1AA050000113750、2r3750、f33750、43750v1125表单位：元更换新设备：现金流量时间（年次）系数(10%

4、)现值设备投资-50000O1-50000每年付现操作成本-5000X(1-0.25)=-3750143.170-11887.5每年折旧抵税：A年18000X0.25=450010.9094090.5第二年13500X0.25=337520.8262787.75第三年9000X0.25=225030.7511689.75P第四年4500X0.25=112540.683768.38残值收入1000040.6836830残值变现利得纳税-(10000-5000)X0.25=-125040.683-853.75合计-46574.87【例题？综合题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽

5、车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。（2）-（4）略（5）为简化计算，假设没有所得税。要求：财务成本管理(2019)考试辅导第五章+投资项目资本预算(1)略;(2)计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项

6、目的净现值”表格中，不必列示计算过程)；单位：元时间012345合计营业现金毛流量现金净流量折现系数净现值(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在土10%A内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？(请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程)(2003年)单位：元时间012345合计营业现金毛流量现金净流量折现系数净现值【手写板】【答案】(1)略;(2)计算项目的净现值:单位：元时间012345合计:投资额-7500000-7500000堂支富运资本-2500000-2500000营业收入10000000100000001000

7、0000100000001000000050000000变动成-7200000-7200000-7200000-7200000-7200000-3600000本0付现固定成本-400000-400000-400000-400000-400000-2000000营业现金毛流量2400000240000024000002400000240000012000000回收残值500000500000回收营运资本25000002500000现金净流里-10000000240000024000002400000240000054000005000000折现系(10%)1.00000.90910.82640.

8、75130.68300.6209净现值-1000000021818401983360180312016392003352860960380财务成本管理(2019)考试辅导第五章+投资项目资本预算(3)计算最差情景下的净现值：付现固定成本：400000X(1+10%)=440000(元)单位变动成本：180X(1+10%=198(元)残值：500000X(1-10%)=450000(元)经营营运资本：2500000X(1+10%=2750000(元)单价：250X(1-10%)=225(元)单位：元时间012345合计固定资产投资-7500000-7500000垫支营运资金-2750000-27

9、50000营业收入9000000900000090000009000000900000045000000变动成本-7920000-7920000-7920000-7920000-7920000-39600000付现固定成本-440000-440000-440000-440000-440000-2200000营业现金毛流里6400006400006400006400006400003200000回收残值450000450000回收营运资本27500002750000现金净流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折现系数(10%)1.00

10、000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384256-5837072财务成本管理(2019)考试辅导第五章+投资项目资本预算1.(1)时点(2)丧失的变现价值和变现损益对所得税的影响。2.营业期现金流量的确定需要注意：(1)区分变动成本与固定成本(2)固定成本一一付现还是非付现(3)折旧额的计算需要按税法的规定来确定(按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额)(4)折旧抵税的年限(孰短法)税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限4年，提前报废时，折旧抵税年限为4年。税法

11、规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限6年，折旧抵税年限为5年。3.终结期现金流量的确定需要注意：(1)当最终残值与税法规定的账面净残值不一致时，要考虑对所得税的影响。(2)账面净残值=原值-已提折旧。【例题？计算题】甲公司是一家传统制造业上市公司，只生产A产品。2018年末公司准备新上一条生产线，经营周期4年，正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：(1)预计A产品每年销售1000万只，单位售价60元，单位变动制造成本40元；每年付现固定制造费用2000万元，付现销售和管理费用800万元。(2)项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外

12、出租，每年末收取租金100万元，2018年末租期到期，可续租也可收回自用。设备购置成本10000万元,无须安装，于2018年末一次性支付，4年后变现价值1600万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年。折旧期满后无残值。专利技术使用费8000万元，于2018年末一次性支付，期限4年。税法规定，专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销，所得税前扣除。(3)项目需增加营运资本200万元，于2018年末投入，项目结束时收回。(4)项目投资的必要报酬率12%公司的企业所得税税率25%假设项目每年销售收入和付现费用均发生在当年年末。要求：(1)计算该项目2018年末2022年末的相关现金净

13、流量、净现值和现值指数(计算过程和结果填入下方表格中)。单位：万元2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末现金净流量折现系数现值净现值现值指数【答案】该项目2018年末2022年末的相关现金净流量、净现值和现值指数(计算过程和结果填入下方表格中)。单位：万元2018年末2019年末2020年末2021年末2022年末税后销售收入45000450004500045000税后变动制造成本30000300003000030000税后付现固定制造费1500150015001500用税后付现销售和管理费用600600600600减少的税后租金收入75757575设备购置-10000设

14、备折旧抵税500500500500设备变现收入1600设备变现损失抵税100专利技术使用费-8000专利技术使用费摊销抵税500500500500营运资本垫支与收回-200200现金净流量-1820013825138251382515725折现系数10.89290.79720.71180.6355现值-1820012344.3411021.299840.649993.24净现值24999.51（答案在2499725002万元之间，均正确）现值指数2.37财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算计算说明（以2022年末为例）：税后销售收入=60X1000X（1-25%）=4500

15、0（万元）税后变动制造成本=40X1000X（1-25%）=30000（万元）税后付现固定制造费用=2000X（1-25%）=1500（万元）税后付现销售和管理费用=800X（1-25%）=600（万元）减少的税后租金收入=100X（1-25%）=75（万元）设备折旧抵税=10000/5X25%=500（万元）设备变现损失抵税=（10000-10000/5X4）-1600X25%=100（万元）专利技术使用费摊销抵税=80000/4X25%=500（万元）现值指数=（12344.34+11021.29+9840.64+9993.24）/18200=2.37要求：（2）根据净现值和现值指数，判断该项目是否可行，并简要说明理由。【答案】根据净现值判断，该项目可行；因为净现值大于0。根据现值指数判断，该项目可行；因为现值指数大于1。要求：（3）简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。【答案】相同点：净现值和现值指数都考虑了货币时间价值，都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报