投资学-带计算

1、第一章1投资的定义：投资就是为未来收入货币而放弃当前货币。2实业投资与证券投资的区别实业投资可以形成生产性实物资产。实业投资形成的实物资产，通常其价值较大、不易分割、没有集中交易的市场，其流动性较差；而证券投资所形成的金融资产具有小额、可分、有集中交易的场所，其流动性高、较易兑现、可有效规避短期或中期价格的波动，化解或规避投资风险。实业投资与证券投资所形成的资产在实际操作中可以在个人及公司的资产负债表中区分开来。3投资、直接融资与经济福利的改善三者的关系是怎么的？以资金融通路径说明什么是投资、融资与投资的关系，直接融资与间接融资的关系，投资融资对实体经济运行的影响。第二章1对收益率的衡量1）历

2、史收益率的衡量持有期收益率年化收益率国外收益率国外收益率2系统性风险与非系统性风险比较系统性风险和非系统性风险的区别如下:系统性风险来源性质风险补偿第三章、市场风险、利率风险、通胀风险、政治风险等由共同因素导致；对所有证券的收益产生影响；可用3值来衡量风险的大小，不可分散。可以非系统性风险经营管理风险、财务风险和信用风险等。由独特因素导致；对单一或部分证券收益产生影响；不能用3值来衡量，可分散。不能1金融债券的品种按不同标准，金融债券可以划分为很多种类，最常见的分类有以下两种：1）根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券。普通金融债券按面值发行，到期一次还本付息，期限一般是1

3、年、2年和3年。普通金融债券类似于银行的定期存款，只是利率高些。累进利息金融债券的利率不固定，在不同的时间段有不同的利率，并且一年比一年高，也就是说，债券的利率随着债券期限的增加累进。2）次级债和混合资本债。次级债是指由金融机构发行的，其本金和利息的清偿次序位于金融机构其他负债之后、先于金融机构股权资本的债券。次级债的期限通常在5年以上，并且对于保险公司发行的次级债，其清偿次序位于保单责任之后，且债权人无权向法院申请对募集人实施破产清偿；混合资本债是指商业银行为补充附属资本发行的，清偿次序位于股权资本之前，但列于一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。2欧洲

4、债券在另一国金融市场发行的，不以发行所在地一国货币而以另一种可以自由兑换的货币为面值的债券。它的发行者属于一个国家，发行地属于另一个国家，而面值货币又不同于发行地国家的货币。外国债券在另一国的债券市场上发行的、其票面金额和利息都以债券发行市场所在国家的货币表示的债券。如美国的扬基债券、日本的武士债券和我国的熊猫债券都是外国债券。3债券与股票的区别(1)债券是债权债务的凭证；股票是一种所有权凭证。(2)债券具有一定期限；而股票是永久性的。(3)债券的收益相对稳定；而股票的收益是不确定的。(4)债券的投资风险相对较小；股票投资风险较大。(5)在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股；

5、而债券则更为普遍。(6)债券的限制性条款涉及控制权问题。4金融期货与金融期权的区别标的物范围不同交易者权利与义务的对称性不同履约的保证不同现金流转不同盈亏的特点不同5、可转换债券的价值和价格由于可转换债券既有债券的特征，又有转化成普通股的选择权，所以在不同的条件下具有不同的价值，主要有纯债券价值、转换价值及时间价值。1) .纯债券价值指将可转换证券视为一般的债券所具有的价值称为纯债券价值。这一价值相当于将未来一系列利息及面值按一定的到期收益率折成现值，可由下式计算：- -=二t卜<公式33)- -(1+/了a+川式中二不可转换债券的肝祜；C.债券堀年利用收入；F,债券而俯；口市厮平均收靛

6、率；曲博刊期晌年限*邮-U某一可转换债券,面值为100。元.幕前利率为8%，好年支封町元利息，转换比例为40,转典期限为5年。如果贴现率为评电则就可抄艳债券作为鲤债券的价值为：FfZ.TF=V+1加0=961.11兀- 黑。+广(i+rrn+0'2) .可转换证券的理论价值(1)转换价值转换价值是可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。用公式表示：CV=PXR(公式34)式中：CV表示转换价值；P表示股票价格；R表示转换比例。(2)理论价值由于购买债券的投资者希望到期转股而不是债券还本付息，因此，可转换债券的理论价值应为未来一系列债息收入与转换价值的现值。.YIBf

7、公式三一四）T仃U+O*Era可转换债券的理论价值：U债券年年利息收入.CV,情券的转换价值，m转换湎的年份数I中可转换依券的预期收谥率”号号M我换侦界息果的利率）.（W3-2）某可转摸债券.由i<11为10州元,票面利率为*%,年年史付於元利息，W换比例为40.斜换期期为5年.若当前的普通股巾侪为西兀姆股.股票出格蹑削越年上济】FQ此投倚者他削的可转换公司债券到期收箫，率为9，g诬情券的抨论价植为工.占二产3口皿f=】碎J-/nTEKWQ卜口两6权证的类别1）以发行人为标准，可以分为公司权证和备兑权证。2）以持有人的权利性质为标准，可以分为认购权证（向发行人购买标的证券）和认沽权的证券

8、）。3）权证按行权时间可分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证三种。4）以结算方式为标准，可以分为实券给付结算型权证和现金结算型权证。5）根据收益曲线形状可分为蝶式权证和马鞍式权证。6）按权证的内在价值，可将权证分为平价权证、价内权证和价外权证。7资产证券化的运作过程资产证券化运用过程中有5个关键步骤，如图3-6所示：P47第四章1基金的定值计算投资者购买间接证券投资工具，以其所持有的投资份额享有相应的权益，每一份额（股份或信托单位）的价值称为资产净值（NetAssetValue,简称NVA）,资产净值等于资产减负债，并以每一份额为基础表示：资产净值=（资产市值负债）/已售在外的份额（公式41）

9、例4-1假定有一证券投资基金，基金发行在外的份额为5亿份，管理着价值10亿人民币的资产组合，假设该基金未偿短期融资券为2亿元，应付银行贷款本息2000万元，未付租金、应发工资及杂费1000万元。则该基金单位资产净值=（10-2-0.2-0.1）/5=1.54元/份。2契约型基金与公司型基金的比较1）资金的性质不同：契约型基金的资金是信托财产，公司型基金的资金为公司法人的资本。2）投资者的地位不同：3.）基金的营运依据不同：契约型基金依据基金契约营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。由此可见，契约型基金和公司型基金在法律依据，组织形态以及有关当事人扮演角色上是不同的3按投资目标划分1收入

10、型基金（IncomeFund）。收入基金是指将资金投资于各种可以带来收入的有价证券，以获取最大当期收益为目的的投资基金。其主要特点是基金的成长性不高，但通过分散风险基金损失本金的风险也相对较低，适合较为保守的投资者。2）成长型基金（GrowthFund）。成长型基金又被称为长期成长基金（Long-TermGrowthFunds）,是一种以追求长期资本利得为主的基金。成长型基金的获利能力较强，但本金损失的风险亦相对较高。3）平衡型基金（BalancedFund）。平衡型基金是一种收入与成长性并重的投资基金。它与成长和收入型基金十分类似，但其投资策略较成长和收入型基金更为保守，因此，其资本损失的风

11、险程度相对更低，其成长的潜力亦相对不高。4开放式基金的交易价格申购价格申购价格=资产净值+附加费=资产净值+资产净值x附加费比率赎回价格赎回价格=资产净值赎回费=资产净值资产净值X赎回费率第五章1在间接发行中，承销商的承销方式有：代销包销包销，分为协议发售、等额包销与银团包销助销分为定额包销与余额包销。2荷兰式招标与美国式招标荷兰式招标是在招标规则中，发行主体按募满发行额止的最低中标价格作为全体中标商的最后中标价格，即每家中标商的认购价格是同一的。从债务管理者的角度看，在市场需求不好时，不宜采用荷兰式招标。美国式招标则是在招标规则中，发行主体按每家投标商各自中标价格(或其最低中标价格)确定中标

12、者及其中标认购数量，招标结果一般是各个中标商有各自不同的认购价格，每家的成本与收益率水平也不同。与荷兰式招标相比，市场需求不高时，由美式招标所确定的发行收益率相对高些，对债务管理者降低成本有利。3场外交易市场类型场外交易市场通常仅指“店头交易市场”，但有些国家在店头交易市场以外，又形成了其他形式的场外交易市场，不同的场外交易市场具有不同的特点和功能。这方面，以美国为典型代表。店头交易市场店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动。店头交易市场上交易的证券主要是按照证券交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券，一些联邦政府债券、地方政府债券、市政债券和公司债券等也是店

13、头市场交易的对象。第三市场第三市场是那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场，是场外交易市场的一部分。第四市场第四市场是指买卖双方不通过经纪人，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。这是近年来在美国出现的场外交易形式。4简单算术股价平均数简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，其计算公式为：£尸式卬A&求平均股第价格：F/东其样木服案的收奥价n及小口本亚索的种数。世界上第一个价平均散一道琼斯世价平均数在192811：10月1日前就是使用AT单尊术平均法计算的.现假设从某

14、一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。将上述数置入公式中，即得：股价平均数=(P1+P2+P3+P4)/n=(10+16+24+30)/4=20(元)修正的股价平均数有两种：(1)除数修正法，又称道式修正法。这是美国道.琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股介平均数。即：新除数=变动

15、后的新股价总额/旧的股价平均数(公式5-2)修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数在前面的例子除数是4,经调整后的新的除数应是：新的除数=(10+16+24+10)/20=3,将新的除数代入下列式中，则：修正的股价平均数=(10+16+24+10)/3=20(元)得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动。派许指数见课本第六章1证券交易方式现货交易、远期与期货交易、回购交易、信用交易2证券交易指令限价委托指令、市价委托指令、停损委托指令、停损限价委托指令、触价指令3买空与卖空买空在买空（BuyLong）交易中，如果投资者认定某一证券价格将上升，想多买一些该证券但手头资金

16、不足时，可以通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券，等待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差。由于这一交易方式投资者以借入资金买进证券，而且要作为抵押物放在经纪人手中，投资者手里既无足够的资金，也不持有证券，所以称为买空交易或做多头。卖空在卖空（ShortSelling）交易中，当投资者认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向证券商借入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还出借者，以牟取价差。由于这一交易方式投资者手里没有真正的证券，交易过程是先卖后买，故称为卖空或做空头。买空一投资者自有1ooooit元,从券商处融入1。0座元（年昼10%）,以每股100美元价格买入200

17、股IBM公司股票，一年后旧M公司股票价格为120美元试计算该投资者的收益率？200（120-100）-10000*1年元卖空>一投资者从券商处借200股旧M公司股票，并以每股10陵元价格卖出1个月后IBM公辽股票价格为80W元，该投资者买入股S归还这，试计算该投资的收益？>200*（100-80）=4000十四章1、债券全价=标价+应计利息（选择小计算）例：2006年8月20日，某存续期为2002-2012、票面利率8%、面额2000瑞士法郎的债券报价为108.50,每年6月25日付息一次，买方购买此债券需支付多少钱？买方支付的债券价格为：108.50X2000/100=2170（

18、瑞士法郎）待付利息为：8%X2000X55/360=24.442、就公司债券的支付利息的计算方式说明的几种方式（老师好像说的是公司债券的附属条款）：可赎回债券，可转换债券，可售回债权，浮动利率债券，偿债基金条款3、Z指标：Z=1.4X1+3.3X2+0.6X3+1.2X4+0.99X5其中，Xi的数值可以从发债公司最近的财务报表中计算获得，其含义如下：X1:代表留存收益/总资产；X2:代表付息纳税之前的利润/总资产；X3:代表股票市值/债务的账面价值；X4:代表（流动资产-流动负债）/总资产；X5:代表销售收入/总资产。4、信用评级J4-3公司胜翳典仁（警St交餐修检星T：一互运副国匹可AAA

19、IjAian-郎蛔俣-七号量片打品工。0AA-AA年般聿质胃后代牙行噌期昨同的：EE回旺投四立工7塞跖合之九二工*卷产与中用情警柜力，瞭群斜等定jE&必不"营三时营福幅力较空.血Bccc*CG*Ci一-”一|一£L"一：”坦g力是具弯馥成胜此溷乱力as8立总通审外月才KfT彳，行与疝；和包-驾至桓太龛*金睢不还二:淤闱FA：WfSharpe.<t"字，r二天牛二人品露学ii峰壮1398.7P295+卜五章1、四种收益率的计算（后面三张图示）1）当期收益率（直接受益率）2）到期收益率3）持有期收益率4）赎回收益率2、（选择）利率期限结构的四种

20、类型：正收益率曲线（自左下方向右上方延伸）、反收益率曲线（从左上方向右下方延伸）、平收益率曲线（基本持平）、拱收益率曲线（在某期限之前，债券的利率期限结构是正收益曲线，而在该期限之后，却变成了反收益曲线）。3、（选择）对利率期限结构进行解释的三大理论：预期理论；流动性补偿理论；市场分割理论。十六章1、债券的估值模型（课本）2、债券价格波动性的影响因素债券价格与收益率成反向变动债券价格与票面利率成正相关债券价格与贴现率成反比总效应：毋<"I<0吗产Q+匕产从公式中我们可以看到:1 .债券的市场价格P与到期收益率Ym之间呈负相关，且Ym上升越多，P下跌的越多；2 .息票支付利

21、息Dt越高，上升（下降）相同Ym会导致更大的债券P下降（上升），这是息票效应；3 .期限（T）越长，上升（下降）相同Ym会导致更大的P下降（上升），这是期限效应；4 .到期收益率Ym的起始水平越低，Ym/Ym上升（下降）相同的百分比将导致更小的P/P下降（上升），这称为债券价格波动的利率水平效应。3、久期是距全部偿还本金现值和利息现值的加权平均时间麦考利久期CF.+J门(1+FJ其中：D表示麦考利久期；P表示债券的市场价格;CFt表示t期末收到的现金流（利息或本金的偿付）；T表示债券存续期限（剩余期限）；Ym就是到期收益率修正的久期尸产=一口"xAF-削久期的决定因素的性质（4条）性

22、质1零息债券的久期等于其到期期限，即D=T。性质2息票债券的久期小于到期期限，即DVT。性质3到期时间不变时，债券的久期随着息票利率的降低而延长。性质4在其他因素不变的情况下，债券的到期收益率越高，息票债券的久期越短。4、凸性是衡量债券价格-收益率曲度的指标113。+1）。三c二一'p占（1+5利用久期和凸性来估计债券价格的波动APP=-DtxA+1/2xCx（AY.）2口a'AP=-D*x1M尸+1/2mCx（A匕/mP本章计算：1、用修正的麦考利久期估计债券价格波动例：面值1000美元、票面利率为6%、距离到期日还有4年的债券，当到期收益率为7%时，其债券的久期是3.67年

23、,如果收益率上升至7.5%,那么债券的价格会发生什么样的变化？如果上升到9%,价格又会发生什么样的变化？i+ar幅妾上升咒个基充I导致能片惜下除17广门*收殆座为7,时，梗券的价咯为：Pp-_52B+加国r崎。玩i-i-070-1X7/当到黑奉为L5,时，没甑其除广唐或当为：一册；加,_.M=阴，第垣1L37：Q-1一斤0-1Q均-。同加566.BX（1-0.0171）=WS.61泡与官标价格国C一瓯当岂三ifc空率为g，射，司洋名片茸±：I责券的广格器不舲士打”即6生至如k济美三.而到明始毒为。”时的安乐价格为P02E1美元，误差为-96美元，,2、利用久期和凸性来估计债券价格的波

24、动例：面值1000美元、票面利率为8%的30年期债券，当到期收益率为8%时，其出售价格为1000美元，修正久期为11.26年，它的凸性为212.4。现在假设收益率上升200个基点，由8%上升至10%,价格下降至811.46美元，试根据修正久期估计债券价格，并与考虑凸性所做的进一步估计对比，看有何差别？若始率厅加个基包新挪岔幸用工采用像耳耳第M的价格耍蟀乱-炉f应-lL26M侬也隐flHI惭的僵券的价格为;1M*1-22.52%!=774,1考蜕凸畦对於触磔撤的国十为；JM£八0（_1）：=-3刊*1里4皿0¥=7匕强+甫比预测的新的解价格为1000,"18.27%

25、）=8173蛹当嫡率为以时翻曲解灌为81L46航J十七章1、消极的债券组合管理：1）买入并持有策略：在该策略下，投资组合完全暴露在市场风险下，它具有交易成本和管理费用小的优势，但也放弃了从市场环境变动中获利的机会，同时还放弃了因投资者的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置状态，从而提高投资者效用的机会2）指数化策略：分为分层抽样和优化法。分层抽样法适合于证券数目小的情况，当作为基准的债券数目较大时，优化法比较适用，但后者要求采用大量的历史数据。3）免疫策略：组合免疫策略是构造一种组合使投资期结束时，债券组合的价值变动恰好与息票收入再投资收益的变动相抵销。因此，免疫策略是使价格风险和再投资

26、风险相抵销的过程。2、水平分析法是指选择单一的持有期进行分析的一种方法，它实际上是一种债券到期收益率的预期方法。水平分析是一种利率预测技术，是指选择单一的持有期进行分析的一种方法。在这个过程中，分析人员预测收益曲线在一定持有期结束时的位置，再根据收益曲线预测有关债券的价格。因此，可以根据整个持有期的预期总收益（息票利息加资本利得）对债券排序。二十章各个符号代表的意义V0=股票价值Dt=每股股息k=必要收益率=10年期到期国债收益率+通货膨胀率/4g=每年的股息增长率b=在投资比率ROE=股权收益率g=ROE*b1、零增长模型DVokk=0.15V0=?voDo(1g)kgb=40%k=12%D

27、i=$3.00g=8%Vo=?特点：股息不变，优先股估值常用例：E=D=$6.00.2、不变增长模型例：Ei=$5.00(1-b)=60%3、增长价值(PVGO)PVGO=不变增长模型的股票价值一零增长模型的Eik1k4、市盈率(P/E)1)无稳定增长的市盈率P0P0Ei2)有稳定增长的市盈率P0旦日(1b)kgk(bROE)P。1bEik(bROE)四、简答题1、如何理解投机？它与证券投资有何区别？投资侧重于基本面分析，即立足对公司产品、市场、经营管理、宏观经济背景和行业发展前景等因素做详细分析，并在此基础上通过择优做出投资决策，侧重的是证券的中长期的回报；投机则侧重分析的是短期内会导致证券

28、价格波动的一切因素，技术分析方法运用较多，研究价格运动变化规律，寻求买进与卖出的时机。投资多是现货交易，资金来源较为稳定；而投机多通过买空卖空的信用交易来博取短线利益，由于运用财务杠杆，其风险也随之加大。投资多是为了获取中长期比较稳定的收益及资本增值；而投机多是为了获取短期内的价差收益，即以资本利得作为收入的主要来源。投机是证券市场上的一种普遍现象，其存在可以平稳证券市场价格(当然在某种情况下也可能加剧价格波动)、提高证券的流动性及交易的连续性。2、普通股与优先股的区别普通股优先股公司盈余分配权根据公司利润大小，在优先股之后，进行分配，数额不定；固定经营决策投票权有无优先认股权有无剩余资产分配

29、权排在优先股之后债券之后，普通股之前3、试简要分析收益与风险的关系。收益和风险是证券投资的核心问题。一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高，反之，收益率较低的投资对象，风险相对也较小。但是绝不能认为，风险越大，收益就一定越高，因为这里所说的风险是客观存在的，而不包括投资者主观上的风险。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。它们之间成正比例的互换关系，这种关系表现为：预期收益率=无风险利率+风险补偿4、可转换债券的含义及特点。含义：所谓可转换证券，是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。特点：(1)可以转换成普通股票(2)有事先规

30、定的转换期限(3)持有者的身份随着证券的转换而相应转换(4)市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减5、试分析证券投资基金与股票、债券的不同点。P75(1)所反映的经济关系不同。股票反映的是产权关系；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证；在基金中，契约型基金反映的是信托关系，而公司型基金反映的则是所有权关系。(2)所筹资金的投向不同。股票与债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域；基金是一种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。(3)风险与收益水平不同。通常情况下，股票价格的波动性大些，是一种高风险、高收益的投资品种；债券可以给投资者带来一定的利

31、息收益，价格波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种；基金依据投资对象不同，其风险与收益水平各异，但由于其可以投资于众多股票、债券及货币市场工具等，能有效分散风险，一般来讲其风险与收益是比较适中的。6、比较封闭式基金与开放式基金的特点p81(1)期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期，而开放式基金一般是不定期的。(2)发行规模限制不同。封闭式基金份额是固定的，在封闭期内，未经法定程序认可不能增减；开放式基金份额不固定，投资者随时提出申购或赎回申请，基金份额随之增加或减少。(3)交易方式不同。封闭式基金在完成募集后，可在证券交易所上市交易。开放式基金通常在场外交易，即投资者可通过基

32、金中介机构按净值申购或赎回基金单位。(4)价格形成机制不同。封闭式基金交易价格主要受二级市场供给与需求关系的影响，而开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。(5)投资策略不同。由于开放式基金份额不固定，投资会受到不可预测的现金流入与流出的影响，特别是为满足基金赎回的要求，开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性，这在一定程度上会影响到开放式基金的长期经营业绩。7、期货与期权的联系与区别？(1)标的范围不同。一般来说，凡可以作为期货交易的金融工具都可以作为期权交易。而可做期权交易的金融工具却未必可做期货交易。因此，金融期权的标的物多于金融期货的标的物

33、。(2)交易者权利与义务的对称性不同。金融期货交易双方的权利与义务对称；金融期权交易双方的权利与义务存在明显的不对称性。(3)履约的保证不同。金融期货交易双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金。而在期权交易中，只有期权的出售者，尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户，并按规定缴纳履约保证金，以保证其履约的义务。(4)现金流转不同。金融期货交易双方在成交时不发生现金收付关系，但在成交后由于实行逐日结算制度，交易双方将因价格的变动而发生现金流转。(5)盈亏的特点不同。从理论上讲，金融期货交易双方潜在的盈利或亏损是无限的。期权的购买者在交易中的潜在亏损是有限的，仅限于他所支付的期权费，而

34、他取得的盈利可能是无限的，也可能是有限的；期权出售者在交易中所取得的盈利可能是有限的，而他遭受的损失可能是无限的，也可能是有限的。8、(20章)关于资产净值估值法三种方法的比较三种模型：资产净值估值法、贴现现金流估值法、比率估值法资产净值估计法，是指对公司拥有的资产按市价进行估值，去掉负债后得到的净值就是股票的价格，可以用来评估股票价值的下限；贴现现金流估值法，是通过对公司未来预期现金流进行贴现来估计股票价值，这些现金流包括股息、经营现金流和自由现金流等；比率估值法，是根据一些变量与股票价格的比值来估计股票价值的，这些变量包括收益，现金流、账面价值或销售额等。9在股票发行中公募与私募的区别？公

35、募发行就是指公开发行，向不特定的投资人发行，大家愿意就可以参与私募发行只能向特定的投资人，或者小范围的推荐发行，而不能公开向社会的人发行(1)公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配上有严格的限制、而私募基金的投资限制完全由协议约定，投资范围和尺度都比较自由。(2)公募基金的信息披露是半个月公布一次投资组合，信息是滞后的，而私募基金的出资人可以随时随地了解到基金运作情况。(3)对于风险分担，公募基金的发起人实际上分担得很少，私募，管理人和出资人一起分担4门槛来看，公募基金较低，私募基金对投资者金额限制较高10、货币供给增加的三种效应(简答)货币供应量的增加，会导致利率的即时上涨，这一

36、最初的调整过程被称为“流动性效应”；较低的利率会产生两方面的效应：一是低利率意味着资金的低成本，这会使公司来年的收入增加。二是较低的利率会使以本币标价的的金融资产对外国投资者失去吸引力，从而使本币贬值，会使本国的收入增加。随着收入的增加，货币总需求中的交易性货币需求会随着收入的增加而增加，如果央行没有进一步通过购买统一公债来向经济中注入流动性，则理性的投资者会在金融市场上出售有价证券来提高其自身的流动性，结果就会使得统一公债的价格下跌，而使利率上升，即所谓的货币供给的“收入效应”；货币供给量变化的第三种效应是“价格效应”，是指利率变化主要是来自于人们对未来通货膨胀预期的变化。11、利率的期限结

37、构（期限不同、其他属性基本相同的各种债券的收益率关系）三种利率的区别（简答）即期利率、短期利率与远期利率（具体关系课件图示）即期利率是0时刻贷款，t时刻到期并一次还本付息的纯贴现债券（零息债券）所要求的年收益率。即期利率具有两个特点：1）议定日与借出日相同，2）是即期利率是只对投资者支付的一次现金流的贷款或债券的利率短期利率，是指给定时间间隔的利率称为短期利率。远期利率，是指交易双方约定（议定日为0时刻）从将来某一确定的日期（借出日为t年）开始、到h年到期的纯贴现债券（零息债券）的年收益率。短期利率只能依据零息债券的现价与即期收益率进行计算，远期利率与即期利率的最大区别是远期利率的议定日在今天

38、但是借出日在未来。12、免疫与或有免疫的区别（简答）免疫是使价格风险和再投资风险相抵销的过程。利率上升会导致债券组合的价值下降，但债券的再投资收益会提高；相反如果利率下降，则债券组合的价值会上升，而债券的再投资收益会降低。组合免疫策略就是构造一种组合使投资期结束时，债券组合的价值变动恰好与息票收入再投资收益的变动相抵销。或有免疫是一种同时包含积极管理和消极管理两种方式的债券管理方法，其根本思想是：在利用或有免疫方法时，在市场环境有利的情况下，债券组合就采用积极的管理方式；一旦出现不利情况，债券组合立即改变成为免疫资产，以实现目标投资收益率五、计算题（2*10）1、某公司分配方案为：10送3转增

39、4配3,每10股派现1元，配股价6元，前收盘价为15元。若此方案同时实施，试计算其除权除息价。同时送红、派息、配股的除权价计算方法为：除权价=（股权登记日收盘价+配股比例*配股价每股所派现金）/（1+送股比例+配股比例+转增比例）。解：除权价=（15+0.3*6-0.1）/（1+0.3+0.3+0.4）=16.7/2=8.35（元）2、某息票债券面额为1000元，5年期，票面利率为10%,现以950元的发行价向社会公开发行。试计算投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率和到期收益率。解：直接收益率=（每年所派发利息）/发行价格*100%=（1000*10%）/950*100%到期收益率

40、=（年化资本利得+每年的利息）/发行价格*100%=（1000-950）/5+1000*10%）/950*100%=?3、某债券面值100元，期限3年，票面利率12%,一次还本付息。若该债券以97元的价格发行，投资者认购后持有至期满，计算到期收益率。解：到期收益率=（卖出价格-发行价格）/发行价格*100%=（100+100*12%*3）-97/97*100%=?4、某投资者以20元一股的价格买入X公司股票，持有一年分得现金股息1.80元，之后，该投资者将股票以23.20元的市价出售。（1）计算其持有期收益率（2）X公司在派息后又以1:1的比例送股，除权后的市价为11元一股。若投资者此时以市价

41、出售，计算其持有期收益率。解：（1）持有其收益率=（卖出价格-买入价格+持有期间白利息）/买入价格*100%=（23.2-20+1.8）/20）*100%=（5/20）*100%=25%（2）送股除权价=股权登记日收盘价/（1+送股比例）；11=股权登记收盘价/（1+1）股权登记收盘价=11*2=22持有其U益率=（卖出价格-买入价格+持有期间白WJ息）/买入价格*100%=（22-20+1.8）/20）*100%=19%六、论述题如何进一步完善上市公司的治理结构？(1)加快实现企业产权主体多元化。当前，需要加快实施国有股减持、国有资产变现和开放投资限制等措施，鼓励更多的非国有法人资本、境外资

42、本和民间资本投向国有企业，降低企业中国有资本持股比例，促进公司股权多元化。同时，要推动企业间的相互持股，特别是产业关联性较强的企业间的股权置换，也可考虑将部分企业间的债务转换成企业间的持股，改造部分国有独资和控股公司，形成公司内不同投资主体的相互制衡机制，从而为规范公司治理结构创造条件。(2)大力推进政体分开。当前，应围绕建立市场经济体制的要求，继续深化党政机构改革，让企业真正成为自主经营、自负盈亏的法人实体和市场主体，从而有助于公司治理结构的规范。(3)充分发挥新三会的作用。股东会、董事会和监事会是公司制企业的权力机构、决策机构和监督机构，称为新三会”。但是，党委会、职代会、工会老三会”在体

43、制转换中仍发挥着作用。当前，特别要充分发挥董事会对公司重要问题的统一决策作用，即在一个企业只能有一个决策中心。要建立规范的可以追究董事责任的董事会议事规则，实行集体决策、个人负责。要积极吸收外部董事参与董事会决策，提高决策水平。董事会依法作出的决策，政府部门不应再审批或干预。(4)全面推行经理人员选聘制度。要深化改革，加速将政府部门和党组织对经理人员的任命制改为董事会对经理人员的选聘制，发挥市场对经理人员的配置作用。要建立科学的激励与约束机制，使经理人员的报酬与经营业绩挂钩，使经理人员的行为更加规范。(5)扩大对企业集团经营国有资产的授权。组建和培育大型企业集团是提高我国经济国际竞争力、优化企业组织结构的重要方式。随着国有企业的战略性调整，