公司理财学(第8章项目投资决策)讲解

1、公司理财学公司理财学第八章第八章 项目投资决策项目投资决策本章内容 8.1项目投资概述项目投资概述 8.2 项目投资的现金流量项目投资的现金流量 8.3 项目投资评价指标项目投资评价指标 8.4 项目投资评价指标的应用项目投资评价指标的应用 8.5 风险投资决策风险投资决策 n项目投资的含义与特点项目投资的含义与特点l 项目投资又称资本性投资，是指公司作为投资项目投资又称资本性投资，是指公司作为投资主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一种长期投资行为。种长期投资行为。n项目

2、投资表现出如下特点项目投资表现出如下特点l 项目投资的次数少、金额大项目投资的次数少、金额大l 项目投资决策的影响期间长项目投资决策的影响期间长l 项目投资的变现能力较差项目投资的变现能力较差l 项目投资的风险较大项目投资的风险较大 n项目投资的分类项目投资的分类l 新建项目投资和更新改造项目投资。按照项目新建项目投资和更新改造项目投资。按照项目投资的目的，可以把项目投资分成新建项目投投资的目的，可以把项目投资分成新建项目投资和更新改造项目投资两大类。资和更新改造项目投资两大类。l 战略性投资和战术性投资。按照投资对公司前战略性投资和战术性投资。按照投资对公司前途的影响程度，可以把项目投资分成

3、战略性投途的影响程度，可以把项目投资分成战略性投资和战术性投资两大类。资和战术性投资两大类。l 相关性投资和非相关性投资。按照投资项目之相关性投资和非相关性投资。按照投资项目之间的关系，可以把公司项目投资分成相关性投间的关系，可以把公司项目投资分成相关性投资和非相关性投资两大类。资和非相关性投资两大类。n项目投资的程序项目投资的程序 l 项目提出项目提出 l 项目评价项目评价l 项目选择项目选择l 项目执行与控制项目执行与控制 n现金流量及构成现金流量及构成l 现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。金支出增加的数量。l 现金流量构

4、成如下现金流量构成如下现金流入量。指在项目从投资开始到项目寿命现金流入量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流入。终结止的过程中发生的现金流入。现金流出量。指在项目从投资开始到项目寿命现金流出量。指在项目从投资开始到项目寿命终结止的过程中发生的现金流出。终结止的过程中发生的现金流出。 净现金流量。指在项目寿命期内的某一期间的净现金流量。指在项目寿命期内的某一期间的现金流入量和现金流出量之间的差额。现金流入量和现金流出量之间的差额。n现金流量的估算方法现金流量的估算方法l 初始现金流量。包括固定资产投资支出、垫支的初始现金流量。包括固定资产投资支出、垫支的营运资金、其他费用以及

5、原有固定资产的变价收营运资金、其他费用以及原有固定资产的变价收入。入。l 经营现金流量经营现金流量经营现金流量是指项目投入使用后，在其整个经营现金流量是指项目投入使用后，在其整个寿命周期内因生产经营活动所产生的现金流量寿命周期内因生产经营活动所产生的现金流量经营现金流量的计算方法有以下三种：经营现金流量的计算方法有以下三种： u经营现金流量收现销售收入付现成本所得经营现金流量收现销售收入付现成本所得税税u经营现金流量净利润经营现金流量净利润 + + 折旧折旧u经营现金流量（收现销售收入经营现金流量（收现销售收入- -付现成本）付现成本）（1-1-所得税率）所得税率）+ +折旧折旧所得税率所得税

6、率n估算现金流量应考虑的因素。为了正确计算投资方估算现金流量应考虑的因素。为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总公司总现金流量的变动，哪些支出不会引起公司总现金流量的变动。在进行判断时，应注意以下四个现金流量的变动。在进行判断时，应注意以下四个问题：问题：l 区区分相关成本和非相关成本分相关成本和非相关成本l 不要忽视机会成本不要忽视机会成本l 要考虑投资方案对公司其他部门的影响要考虑投资方案对公司其他部门的影响l 对净营运资金的影响对净营运资金的影响n非贴现指标非贴现指标l投资回收

7、期投资回收期l投资回收期的计算投资回收期的计算 其中，其中，n n 投资涉及的年限投资涉及的年限 第第t t年的现金投入量年的现金投入量l投资回收期的决策规则投资回收期的决策规则 l投资回收期的优缺点投资回收期的优缺点nottNCFn年平均报酬率年平均报酬率 l年平均报酬率的计算。年平均报酬率（年平均报酬率的计算。年平均报酬率（average rate of average rate of returnreturn，缩写为，缩写为ARRARR），是反映投资项目年平均现金流量与），是反映投资项目年平均现金流量与原始投资额的比率。其计算公式为原始投资额的比率。其计算公式为l年平均报酬率的决策规则。

8、年平均报酬率的决策规则。l年平均报酬率的优缺点年平均报酬率的优缺点。 n贴现指标贴现指标。贴现指标是要考虑复利与贴现的决策指贴现指标是要考虑复利与贴现的决策指标，主要包括净现值、获利能力指数和内含报酬率标，主要包括净现值、获利能力指数和内含报酬率三个指标。三个指标。l 净现值净现值(net present value(net present value )净现值的计算。净现值（净现值的计算。净现值（NPVNPV） 现金流入现值现金流入现值 现金流出现值现金流出现值 净现值的决策规则净现值的决策规则净现值的优缺点净现值的优缺点 l 获利能力指数获利能力指数 获利能力指数的计算。获利能力指数的计算

9、。 获利能力指数的决策规则。获利能力指数的决策规则。 获利能力指数的优缺点。获利能力指数的优缺点。u获利能力指数的计算。获利能力指数（获利能力指数的计算。获利能力指数（PIPI）现现金流入现值金流入现值 / / 现金流出现值现金流出现值u或获利能力指数或获利能力指数l 内含报酬率内含报酬率 内含报酬率的计算内含报酬率的计算 内含报酬率的决策规则内含报酬率的决策规则 含报酬率的优缺点。含报酬率的优缺点。u内含报酬率的计算。内含报酬率的计算。 现金流入现值现金流入现值 现金流现金流出现值出现值 0 0 n项目评价指标的比较项目评价指标的比较l 项目评价指标的运用原则和优缺点小结项目评价指标的运用原

10、则和优缺点小结l 非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标的比较l 不同贴现现金流量指标之间的比较不同贴现现金流量指标之间的比较 n 固定资产更新决策固定资产更新决策l 新旧设备使用寿命相同的更新决策新旧设备使用寿命相同的更新决策 l 新旧设备使用寿命不相同的更新决策新旧设备使用寿命不相同的更新决策 n 资本限量决策资本限量决策n投资开发时机决策投资开发时机决策n项目寿命期不等的投资决策项目寿命期不等的投资决策 实际中，采用比较多的这种方法称为年均净现值法，又实际中，采用比较多的这种方法称为年均净现值法，又叫年等额净回收额法、净现值年均化等。叫年等额净回收额法、净现值年均化等。 年均净现值净现值年均净现值净现值 / / 年金现值系数年金现值系数n按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法l用资本资产定价模型来调整贴现率用资本资产定价模型来调整贴现率l按风险报酬率模型来调整贴现率按风险报酬率模型来调整贴现率l按投资项目风险等级来调整贴现率按投资项目风险等级来调整贴现率l按投资项目类别来调整贴现率按投资项目类别来调整贴现率n按风险调整现金