第11章外汇市场

1、2 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院掌握外汇的含义，汇率的标价方法；熟悉各种掌握外汇的含义，汇率的标价方法；熟悉各种汇率的含义；掌握各种外汇交易；了解外汇风汇率的含义；掌握各种外汇交易；了解外汇风险管理方法险管理方法本章的学习要求本章的学习要求3 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院第第1111章章 外汇市场外汇市场11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率 11.2 11.2 外汇交易外汇交易11.3 11.3 汇率风险与管理汇率风险与管理4 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率11.1.1 11.1.1 外汇与外汇市场外汇与

2、外汇市场外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。外汇是国际汇兑的简称，有静态和动态之分。p动态外汇动态外汇 指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权指将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权、债务的金融活动。、债务的金融活动。p静态外汇静态外汇广义的静态外汇广义的静态外汇-泛指一切以外国货币表示的资产。泛指一切以外国货币表示的资产。狭义的静态外汇狭义的静态外汇-指以外币表示的，可用于国际之间结算指以外币表示的，可用于国际之间结算的支付手段。的支付手段。5 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类

3、我国外汇管理局给外汇所下的定义，外汇包括五大类： - -外国货币（包括钞票、铸币等）；外国货币（包括钞票、铸币等）； - -外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）；凭证等）； - -外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票股票、息票 等）；等）； - -特别提款权、欧洲货币单位；特别提款权、欧洲货币单位； - -其它外汇资产其它外汇资产6 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率外汇市场外汇市场(Foreign Exchange

4、 Market)(Foreign Exchange Market)是指个人、企业及银行是指个人、企业及银行等金融机构买卖外汇的场所。等金融机构买卖外汇的场所。全球各地区外汇市场能够按时区差相互衔接，从而外汇交全球各地区外汇市场能够按时区差相互衔接，从而外汇交易每日易每日2424小时不间断地进行。小时不间断地进行。具体地说，以北京时间为准，每日清晨具体地说，以北京时间为准，每日清晨5 5时起，新西兰、时起，新西兰、澳大利亚、新加坡、香港、东京等亚洲外汇市场相断开市澳大利亚、新加坡、香港、东京等亚洲外汇市场相断开市；下午；下午3 3时起，亚洲市场尚未完全闭市，欧洲的巴黎、法时起，亚洲市场尚未完全闭

5、市，欧洲的巴黎、法兰克福、伦敦等外汇市场相继开业；至晚上兰克福、伦敦等外汇市场相继开业；至晚上8 8时半，北美时半，北美的纽约、温哥华等地外汇市场开始营业；至凌晨的纽约、温哥华等地外汇市场开始营业；至凌晨5 5时北美时北美市场闭市时，亚洲外汇市场又开始运作。除了周六、周日市场闭市时，亚洲外汇市场又开始运作。除了周六、周日及一些全球性的假期外，这个市场并不因某一地区黑夜的及一些全球性的假期外，这个市场并不因某一地区黑夜的来临而停止运行。来临而停止运行。7 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率11.1.2 11.1.2 汇率标价方法汇率标价方法汇率汇

6、率：又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货：又称汇价、外汇牌价，是指将一个国家的货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币折算成另一个国家的货币时的比率，即用一国货币单位所表示的另一种货币单位的币单位所表示的另一种货币单位的“价格价格”。 8 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率11.1.2 11.1.2 汇率标价方法汇率标价方法p 直接标价法（直接标价法（direct quotation system)direct quotation system) 指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本指以一定单位的外国货币作为标准，折成若干

7、单位的本国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率国货币来表示汇率。也就是说，在直接标价法下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。是以本国货币表示的单位外国货币的价格。 绝大多数国家采用直接标价法，如中国绝大多数国家采用直接标价法，如中国。 如中国外汇市场上，如中国外汇市场上，100100美元美元=627=627元人民币元人民币 p 间接标价法（间接标价法（indirect quotation system)indirect quotation system) 指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国指以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率。货币来表示

8、汇率。 在伦敦外汇市场上，在伦敦外汇市场上，1 1英镑英镑=1.313=1.313美元美元 在纽约外汇市场上，在纽约外汇市场上，1 1美元美元=100=100日元日元 9 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率11.1.2 11.1.2 汇率种类汇率种类10 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率买入汇率买入汇率指银行在买入外汇时所使用的汇率。指银行在买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率卖出汇率是指银行在卖出汇率时所使用的汇率。是指银行在卖出汇率时所

9、使用的汇率。 中间汇率中间汇率买入汇率与卖出汇率的平均值为中间汇率买入汇率与卖出汇率的平均值为中间汇率 。11 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院 【例例】某日纽约外汇市场上，银行所挂出的日元和英镑的某日纽约外汇市场上，银行所挂出的日元和英镑的牌价是：牌价是： 美元美元138.05138.05138.15138.15日元日元 （间接标价法）（间接标价法） 英镑英镑1.58701.58701.58801.5880美元美元 （直接标价法）（直接标价法）在日元牌价中，前一个数字为日元的卖出汇率，即银在日元牌价中，前一个数字为日元的卖出汇率，即银行卖出行卖出138.05138.05日元收进日

10、元收进1 1美元，后一个数字为买入汇率，即美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入银行买入138.15138.15日元付出日元付出1 1美元；美元； 而在英镑牌价中，前一个数字为英镑的买入汇率，即银而在英镑牌价中，前一个数字为英镑的买入汇率，即银行买入行买入1 1英镑付出英镑付出1.58701.5870美元，后一个数字为卖出汇率，即美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出银行卖出1 1英镑收进英镑收进1.58801.5880美元。美元。11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率12 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率13 |广东财经大学广东财经大学

11、金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率即期汇率即期汇率买卖双方成交后，在买卖双方成交后，在两个营业日内两个营业日内办理外汇交割时所办理外汇交割时所使用的汇率，即期汇率又叫现汇汇率。使用的汇率，即期汇率又叫现汇汇率。远期汇率远期汇率是买卖双方事先约定的，据以是买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外在未来一定日期进行外汇交易的汇率汇交易的汇率，远期汇率又叫期汇汇率。，远期汇率又叫期汇汇率。 14 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况：远期汇率与即期汇率

12、之间在数量上有三种情况： 远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，这叫远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，这叫做远期做远期升水升水。远期汇率低于即期汇率，远期差价为负，这叫远期汇率低于即期汇率，远期差价为负，这叫做远期做远期贴水贴水。远期汇率与即期汇率相等，远期差价为零，这远期汇率与即期汇率相等，远期差价为零，这叫叫平价平价。15 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院远期汇率的报价方式主要有两种：远期汇率的报价方式主要有两种：直接报价直接报价 即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。即直接报出不同交割期限的远期买入价和卖出价。 如东京某银行报如东京某银行报6 6个月期美元兑日元汇价为：

13、个月期美元兑日元汇价为： USD1=JPY110. 10/30USD1=JPY110. 10/30远期差价远期差价 即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数，即报出远期汇率比即期汇率高或低的点数，1 1点为点为0.00010.0001。 如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场USD/FRFUSD/FRF行市：行市： 即期即期 6.3240/6.32706.3240/6.3270 1 1个月个月 60206020 12 12个月个月 101701017011.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率16 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院远期汇率的计算远期汇率的计算11.1 11.1 外汇与汇率外

14、汇与汇率由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。由于汇率的标价方法不同，远期汇率的计算方法也不同。p在在直接标价法下直接标价法下 + + 升水点数升水点数远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率 - - 贴水点数贴水点数如某日巴黎外汇市场如某日巴黎外汇市场USD/FRFUSD/FRF行市：行市：即期即期 6.3240/6.32706.3240/6.32701 1个月个月 60206020（USDUSD贴水）贴水）1212个月个月 1017010170（USDUSD升水）升水）即即1 1个月远期汇率个月远期汇率=(6.3240-0.0060)/(6.3270-0.0020) =(6.32

15、40-0.0060)/(6.3270-0.0020) 1212个月远期汇率个月远期汇率= =（6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170)6.3240+0.0010)/(6.3270+0.0170) 17 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院远期汇率的计算远期汇率的计算11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率p 在间接标价法下在间接标价法下 - - 升水点数升水点数远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率 + + 贴水点数贴水点数如某日伦敦汇市如某日伦敦汇市GBP/USDGBP/USD行市行市 即期即期 1.5864/1.58741.5864/1.5874 6 6个月个月

16、 30203020（USDUSD升水）升水） 1212个月个月 10201020（USDUSD贴水）贴水）6 6个月远期汇率个月远期汇率= =（1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020)1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020) =1.5834/1.5854 =1.5834/1.58541212个月远期汇率个月远期汇率= =（1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020)1.5864+0.0010)/(1.5874+0.0020) =1.5874/1.5894 =1.5874/1.589418 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院标价方

17、法 直接标价法 间接标价法 如果远期差价升水，则远期汇率等于即期汇率： 加上升水额 减去升水额 如果远期差价贴水，则远期汇率等于即期汇率： 减去贴水额 加上贴水额 11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率19 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率中国银行人民币远期外汇牌价中国银行人民币远期外汇牌价20 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.1 11.1 外汇与汇率外汇与汇率基本汇率和交叉汇率基本汇率和交叉汇率u本国货币与基本货币之间的汇率就是本国货币与基本货币之间的汇率就是基本汇率基本汇率。 u交叉汇率交叉汇率也叫套算汇率也叫套算汇率

18、 ，就是根与两种货币，就是根与两种货币与关键货币之间的汇率计算出来的汇率。与关键货币之间的汇率计算出来的汇率。21 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易11.11.2 2.1 .1 即期与远期交易即期与远期交易 p 即期外汇交易即期外汇交易-在买卖双方成交后，在两个营业日内在买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的外汇交易，即期外汇交易又被称为现汇交易。进行交割的外汇交易，即期外汇交易又被称为现汇交易。在即期外汇交易中，交割日一般是在成交后的第二个营在即期外汇交易中，交割日一般是在成交后的第二个营业日。业日。 p 远期外汇交易远期外汇交易-买卖双方在

19、成交后，按照签订的远期买卖双方在成交后，按照签订的远期合同规定，在未来约定的某个日期进行交割的外汇交易。合同规定，在未来约定的某个日期进行交割的外汇交易。远期外汇交易也叫期汇交易。一般而言，凡是在成交后远期外汇交易也叫期汇交易。一般而言，凡是在成交后的两个营业日以后进行交割的外汇交易都是远期交易。的两个营业日以后进行交割的外汇交易都是远期交易。远期外汇交易的交割期限通常为远期外汇交易的交割期限通常为1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月和个月和6 6个月。个月。 22 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易远期外汇交易的目的：远期外汇交易的目的

20、：u套期保值套期保值是指卖出或买入金额相等的一笔外币资产或负债的外汇，是指卖出或买入金额相等的一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免受汇使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免受汇率波动的影响。率波动的影响。 u外汇投机外汇投机是指根据对汇率变动的预期，持有外汇的多头或空头，是指根据对汇率变动的预期，持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的波动来获取汇差收益。希望利用汇率的波动来获取汇差收益。 23 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易掉期是指在买进某种外汇的同时，卖出金额相同的这掉期是指在买进某种外汇的同时，卖出金额相同的这

21、种货币，但买入和卖出的交割日期不同，但数量完全种货币，但买入和卖出的交割日期不同，但数量完全相同的同一种外汇。掉期交易大致有三个形式相同的同一种外汇。掉期交易大致有三个形式 ：即期对远期即期对远期，即在买入或卖出一笔现汇的同时，卖，即在买入或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔远期外汇。出或买进一笔远期外汇。明日对次日明日对次日，即在外汇成交后的第二个营业日进行，即在外汇成交后的第二个营业日进行交割，而在第三个营业日再作反向交割的一种外汇交交割，而在第三个营业日再作反向交割的一种外汇交易。易。远期对远期远期对远期，指不同交割期限的远期交易双方作币，指不同交割期限的远期交易双方作币种、金额相同而方

22、向相反的两个交易。种、金额相同而方向相反的两个交易。 掉期交易掉期交易24 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易11.11.2 2.2 .2 套汇与套利交易套汇与套利交易p 套利套利是指在两国之间的短期利率出现差异时，将资金是指在两国之间的短期利率出现差异时，将资金从低利率的国家调入到高利率的国家，以获取其中的利差从低利率的国家调入到高利率的国家，以获取其中的利差的行为。的行为。套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸，套利交易按套利者在套利时是否做反方向交易轧平头寸，可分为两种形式：可分为两种形式： 抛补套利抛补套利 非抛补套利非抛补套利

23、25 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易u抛补套利（抛补套利（Covered Interest ArbitrageCovered Interest Arbitrage）是指套利者把资金是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。这实际上是将远期利率货币的远期，以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。从外汇买卖的形式看，抵补套利和套利交易结合起来。从外汇买卖的形式看，抵补套利交易是一种掉期交易。交易是一种掉期交易。 u非抛补套利（非抛补套利

24、（Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage）是指单纯把资是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。率货币贬值的风险。 26 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易p 套汇套汇，就是利用同一时刻不同外汇市场上的两种货币，就是利用同一时刻不同外汇市场上的两种货币间的汇率差异，买进和卖出外汇而获取汇差收益的行为

25、。间的汇率差异，买进和卖出外汇而获取汇差收益的行为。u直接套汇直接套汇是指，当同一货币在两个外汇市场上的汇率是指，当同一货币在两个外汇市场上的汇率存在差异时，人们同时在这两个外汇市场上一边买进存在差异时，人们同时在这两个外汇市场上一边买进而另一边卖出这种货币，以获取汇差收益的行为。而另一边卖出这种货币，以获取汇差收益的行为。 u间接套汇间接套汇就是利用三个不同外汇市场上同一货币的汇就是利用三个不同外汇市场上同一货币的汇率差异，同时在三个市场上贱买贵卖从中获取汇差收率差异，同时在三个市场上贱买贵卖从中获取汇差收益的行为。益的行为。 27 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11

26、.2 外汇交易外汇交易假设现在纽约外汇市场上，美元与欧元之间的汇率为：假设现在纽约外汇市场上，美元与欧元之间的汇率为： $1=E1.1500$1=E1.1500而在德国法兰克福外汇市场上，欧元与美元之间的汇率而在德国法兰克福外汇市场上，欧元与美元之间的汇率为：为： E1=$0.9500E1=$0.9500直接套汇：例直接套汇：例28 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易间接套汇：例间接套汇：例在纽约外汇市场上，美元与欧元之间现在的汇率为：在纽约外汇市场上，美元与欧元之间现在的汇率为：$1=E1.1500$1=E1.1500在英国伦敦外汇市场上，英镑与

27、美元之间的汇率为：在英国伦敦外汇市场上，英镑与美元之间的汇率为：1=$1.41201=$1.4120与此同时，在法兰克福外汇市场上，欧元与英镑之间的与此同时，在法兰克福外汇市场上，欧元与英镑之间的汇率为：汇率为：E1=0.5000E1=0.500029 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.2 11.2 外汇交易外汇交易在间接套汇中，判断是否存在套汇机会的实用标准：将三在间接套汇中，判断是否存在套汇机会的实用标准：将三种货币在三个不同外汇市场上的汇率换成同一标价方法种货币在三个不同外汇市场上的汇率换成同一标价方法（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各个汇（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各个汇率相乘，如果乘积为率相乘，如果乘积为1 1，则不存在套汇机会，反之，如果乘，则不存在套汇机会，反之，如果乘积不等于积不等于1 1，则存在套汇机会。，则存在套汇机会。 如何判断是否存在套汇机会如何判断是否存在套汇机会 30 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院11.3 11.3 汇率风险与管理汇率风险与管理汇率风险汇率风险就是指企业、个人等在持有或运用外汇的就是指企业、个人等在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率的变化而蒙受损失的可能性。经济活动中，因汇率的变化而蒙受损失的可能性。 31 |广东财经大学广东财经大