第10课项目投资决策评价指标及其计算

1、4.3.1.1 投资决策评价指标的含义投资决策评价指标是用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。 项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标及其计算5.3.1 投资决策评价指标及其类型投资决策评价指标及其类型1、按是否考虑货币时间价值静态指标和动态指标2、按性质的不同可分为在一定范围内指标越大越好的正指标（如投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率）和一定范围内指标越小越好的反指标（静态回收期）3、按在决策中所处的地位主要指标（净现值、内涵收益率等）、次要指标（静态投资回收期）、辅助指标（平均

2、报酬率）5.3.1.2 投资决策评价指标的类型5.3.2 静态评价指标静态评价指标静态评价指标是指不考虑货币时间价值的评价方法，具体包括静态投资回收期和总投资收益率 静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的投资回收期（PP ） ”和“不包括建设期的投资回收期（PP） ”两种形式。其单位通常用“年”表示。 投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从投资年开始算起，计算时应具体注明。 5.3.2.1 静态投资回收期法（静态投资回收期法（Payback PeriodPayback Period，简称，简称PPPP） 决策标准：对相互独

3、立的备选方案进行决策时： 投资回收期期望回收期，则方案可行； 如果投资回收期期望回收期，则方案不可行。对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的投资回收期都期望回收期，应选择投资回收期最短的方案。 1、公式法 如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期： 不包括建设期的投资回收期（PP）=原始投资合计/投产后前若干年每年相等的净现金流量包括建设期的投资回收期（PP ）=不包括建设期的投资回收期+建设期【例例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：某投资项目的所得税

4、前净现金流量如下：NCF0为为-1000万元，万元，NCF1为为0万元，万元，NCF210为为200万元，万元，NCF11为为300万元。根据上述资料计算静态回收期万元。根据上述资料计算静态回收期不包括建设期的投资回收期（所得税前）不包括建设期的投资回收期（所得税前）包括建设期的投资回收期（所得税前）包括建设期的投资回收期（所得税前）=5+1=6（年）（年）)(52001000年PP5.3.2.2 投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率又称投资报酬率（记作ROI），是指投资项目投产期间的平均净利润占项目总投资的百分比100%/ =投资总额年平均净利润ROI)（投资利润率注意：投资总额应考虑资

5、本化利息。决策标准：对相互独立的备选方案进行决策时： 投资报酬率期望报酬率，则方案可行； 投资报酬率期望报酬率，则方案不可行。对相互排斥的备选方案进行决策时： 若有两个或两个以上方案的投资报酬率都期望报酬率，应选择平均报酬率最大的方案。例题：有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元，项目运营期5年，项目投产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、 250万元、300万元、250万元。请计算该项目的总投资收益率指标% %2 21 10 00 0% %2 20 00 08 80 00 05 52 25 50 0) )3 30 00 02

6、 20 00 00 00 0( (22501静态评价指标的优缺点：静态评价指标的优缺点：优点：优点：计算简单，明了，容易掌握。缺点：缺点：没有考虑资金的时间价值。 投资报酬率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧回收） 投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。4.3.3 动态评价指标动态评价指标 与静态评价指标不同，动态评价指标是在充分考虑资金时间价值的基础上，对方案的优劣取舍进行判断。5.3.3.1 净现值（绝对数指标）净现值（绝对数指标）净现值（Net Present Value, NPV )指的是在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的未来各年现金净流量现值的之和。或

7、者换句说话，NPV是净现值净现值是各年净现金流量的现值合计。是各年净现金流量的现值合计。其理论公式为：NPV NPV 净现值；净现值；NCFNCFt t 第第t t年的现金净流量；年的现金净流量； i i 贴现率（企业的资本成本或要求的报酬率）贴现率（企业的资本成本或要求的报酬率） n n 项目计算期（包括建设期和经营期）项目计算期（包括建设期和经营期） nttniFPNCFNPV0,/一般来说， 如果计算出来的净现值为正值，表明投资报酬率高于资金成本，该项投资方案是可行的。 如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资报酬率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。1.在选择互斥的决策中，则选净

8、现值大于零且金额最大的为最优方案。NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）【例例】某投资项目的净现金流量如下：为某投资项目的净现金流量如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF19=19万元，万元，NCF10=29万元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折现率为10%。计算该项目的。计算该项目的净现值净现值NPV=-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.719411.72（万元）（万元）【例例】某项目的净现金流量数据如下：为某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF1=0万元，万元，NCF211

9、=20万元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目。则计算该项目净现值净现值 净现值法的优点：1、考虑了资金的时间价值资金的时间价值，较合理地反映了投资项目的真正的经济价值；2、考虑了项目计算期的全部现金净流量项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；3、考虑了投资风险性。投资风险性。净现值法的缺点：1、净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策；2、无法直接反映投资项目的实际收益率水平。项目投资贴现率的确定：以投资项目的资金成本作为贴现率；以投资的机会成本作为贴现率；以社会资金平均收益率作为贴现率；以

10、行业平均资金收益率最为项目贴现率。5.3.3.2 5.3.3.2 净现值率净现值率（Net Present Value Rate，简称NPVR）净现值率，是指投资项目的净现值与原始投资额现值的比值。净现值率的计算公式 ：原始投资额现值原始投资额现值净现值净现值）净现值率净现值率 NPVR(决策标准：对相互独立的备选方案进行决策时： 如果净现值率0 ，则方案可行； 如果净现值率 0，则方案不可行。对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的净现值率都0 ，应选择净现值率最大的方案。NPV=-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.719411.72（万元

11、）（万元）NPVR=11.72/100=11.72% 因为净现值率大于因为净现值率大于0，可以投资可以投资【例例】某项目的净现金流量数据如下：为某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF1=0万元，万元，NCF211=20万元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目。则计算该项目是否可投资。是否可投资。5.3.3.3 现值指数（相对数指标）现值指数（相对数指标）现值指数（Profitability Index, PI）也叫获利指数，指的是在项目计算期内，各年营业期现金净流量与原始投资现值合计比值，其计算公式为：原始投资现值原始投资现值

12、流量现值流量现值项目投产后各年现金净项目投产后各年现金净现值指数现值指数 现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益； 现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资金成本； 现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资金成本。 因此，对于单一方案的项目来说，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。PI=20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)/100【例例】某项目的净现金流量数据如下：为某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=-100万元，万元，NCF1=0万元，万元，NCF211=20万元；万元；假定该项目的基准折现率为假定该项目的基准折

13、现率为10%。则计算该项目。则计算该项目现值指数。现值指数。5.3.3.4 内部收益率内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）又称内含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上是使投资项目的净现值等于0时的贴现率。 n n0 0t t0 0）（nIRRFPtNCF,/用内含报酬率评价项目可行的必要条件：内含报酬率大于或等于贴现率内含报酬率的计算内含报酬率的计算1、未来期内各年现金净流量相等，初始投资在建设期一次投入，可以用年金现值的方法计算。每年的NCF初始投资额=n）IRR,(P/A,（1）计算年金现值系数。每年的NCF（P/A,IRR,n）初始投资额0（2

14、）根据计算出来的年金现值系数与已知年限n，查找年金现值系数表确定内含报酬率的范围。（3）用插值法求出内含报酬率例，甲方案每年的现金净流量相等为64000，而且初始投资额在建设期内一次投入，可以采用以上方法计算内含报酬率。每年的NCF初始投资额=n）IRR,(P/A,640002000003.125查5年的年金现值系数表：贴现率 年金现值系数18% 3.1272IRR 3.12520% 2.9906用插值法计算该方案的内含报酬率如下18.03%18%)(20%2.99063.12723.1253.127218%IRR 2、未来期内各年现金净流量不相等，内含报酬率的计算通常采用“逐年测试法”。计算

15、步骤如下：（1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。（2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。净现值法、获利指数法、内含报酬率法的比较5.3.3.5 5.3.3.5 净现值、现值指数、净现值率和内部报酬净现值、现值指数、净现值率和内部报酬率之间的关系：率之间的关系：当NPV 0时，PI 1， NPVR 0， IRR i ；当NPV = 0时，PI = 1， NPVR = 0， IRR = i ；当NPV 0时，PI 1， NPVR 0， IRR i 。习题：大华公司准备购置一台设备，以扩充生产能力，某领导者提出甲方案，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。要求： 1.计算该方案的现金流量；2.运用静态投资回收期法、投资报酬率法、净现值法、现值指数法、内含报酬率并评价该方案是否可行（1）建设期现金净流量：甲方案：NCF0= 10 000（元）经营期现金净流量：NC