《财务分析定》

1、.财务分析凌云有限公司案例分析Lets begin!图示图示_02凌云公司凌云公司微观分析微观分析中观分析中观分析宏观分析宏观分析会计分析会计分析SWOTSWOT分析分析PESTPEST分析分析财务分析财务分析五力分析模型五力分析模型公司简介公司简介.凌云工业股份有限公司凌云工业股份有限公司( (股票代码：股票代码：600480)600480)成立于成立于19951995年年5 5月，由月，由中国兵器工中国兵器工业集团公司业集团公司系统下属的河北凌云工业集团系统下属的河北凌云工业集团有限公司和英属维尔京群岛第五汽车有限有限公司和英属维尔京群岛第五汽车有限公司、北京市燃气集团有限责任公司、中公司

2、、北京市燃气集团有限责任公司、中国市政工程华北设计研究院、中国市政工国市政工程华北设计研究院、中国市政工程西南设计研究院等程西南设计研究院等五家企业五家企业发起创立。发起创立。20032003年年8 8月月1515日在上海证券交易所挂牌上日在上海证券交易所挂牌上市。注册资本市。注册资本3120031200万元。公司现拥有万元。公司现拥有1515家控、参股子公司，年营业收入超过家控、参股子公司，年营业收入超过1010亿亿元。元。.公司秉承公司秉承“身为凌云人，胸怀凌云志身为凌云人，胸怀凌云志”的企业精神，坚持的企业精神，坚持“凌云壮志、诚求凌云壮志、诚求高远高远”的远大追求，以的远大追求，以“诚

3、以立事，诚以立事，仁以聚才，智以致胜，精以求成仁以聚才，智以致胜，精以求成”的的核心价值观，核心价值观，“质量第一，技术领先质量第一，技术领先”的经营理念，的经营理念，“精益求精，追求卓越精益求精，追求卓越”的企业作风和的企业作风和“快速响应，持续改进，快速响应，持续改进，追求更好追求更好”的服务理念，为社会创造的服务理念，为社会创造着丰富的物质财富和精神财富，缔造着丰富的物质财富和精神财富，缔造独具特色的优秀企业文化。独具特色的优秀企业文化。.公司主要生产汽车零部件、公司主要生产汽车零部件、PEPE管道系统管道系统两大系列产品两大系列产品，是国内率先开发生产具是国内率先开发生产具有国际水准汽

4、车辊压件、有国际水准汽车辊压件、PA-11PA-11汽车压汽车压力管路总成的企业，在辊压、冲压以及力管路总成的企业，在辊压、冲压以及汽车管路的相关制造技术方面居国内同汽车管路的相关制造技术方面居国内同行业领先地位。同时，公司不但是国内行业领先地位。同时，公司不但是国内PEPE燃气管道产品的开拓者，也是国内同燃气管道产品的开拓者，也是国内同类企业的领先者，是国内最早能够提供类企业的领先者，是国内最早能够提供PEPE燃气管道产品开发、生产、施工、维燃气管道产品开发、生产、施工、维护一体化全程服务的企业。经过多年的护一体化全程服务的企业。经过多年的不懈努力和发展，公司已成为具有国际不懈努力和发展，公

5、司已成为具有国际水准的、技术领先的中国汽车零部件制水准的、技术领先的中国汽车零部件制造基地和中国造基地和中国PEPE管道系统龙头企业。管道系统龙头企业。. 一直以来一直以来，军事工业都是国家长期的重，军事工业都是国家长期的重点投入行业，聚集了国家最顶尖的人才和技术。点投入行业，聚集了国家最顶尖的人才和技术。建国建国6060周年庆所举行的大阅兵，这无疑是给军周年庆所举行的大阅兵，这无疑是给军工企业提供了发展契机。工企业提供了发展契机。同时同时，国防部长梁光，国防部长梁光烈曾表示，中国要建造自己的航母，这也将对烈曾表示，中国要建造自己的航母，这也将对军工企业形成利好。军工企业形成利好。此外此外，军

6、工企业的大股东，军工企业的大股东实力均十分雄厚，未上市的优质资产很多，这实力均十分雄厚，未上市的优质资产很多，这也给了市场很大的想象空间。未来央企的整体也给了市场很大的想象空间。未来央企的整体上市、并购增发再融资以及优质资产注入等资上市、并购增发再融资以及优质资产注入等资产重组题材，产重组题材，都有望都有望率先体现在军工类上市公率先体现在军工类上市公司中。关注具备军工题材的凌云股份（司中。关注具备军工题材的凌云股份（600480)600480)。该股实际控制人是该股实际控制人是中国兵器工业集团中国兵器工业集团，未来想，未来想象空间巨大。象空间巨大。此外此外，公司是公司是PEPE管道龙头，还受管

7、道龙头，还受益西气东输。益西气东输。近期该股在高位震荡蓄势已久，近期该股在高位震荡蓄势已久，后市有望再度爆发，可关注。后市有望再度爆发，可关注。上海锐普广告有限公司上海锐普广告有限公司1 1股东分析股东分析凌云股份的控股股东是河北凌云工业集团凌云股份的控股股东是河北凌云工业集团有限公司有限公司(37.95%)(37.95%)，而它的实际控制人是，而它的实际控制人是中国兵器工业集团公司中国兵器工业集团公司( (持有河北凌云工持有河北凌云工业集团有限公司比例：业集团有限公司比例：50.00%)50.00%)，最终控，最终控制人则为制人则为国务院国有资产管理委员会国务院国有资产管理委员会。在。在08

8、08年爆发的美国次贷危机中，我国各行业年爆发的美国次贷危机中，我国各行业也受到了巨大的冲击，而凌云股份主要产也受到了巨大的冲击，而凌云股份主要产品之一便是汽车零部件品之一便是汽车零部件汽车辊压件。汽车辊压件。但是但是从从20062006至今的财务报表来看，特别是至今的财务报表来看，特别是在利润表中，无论是净利润，利润总额，在利润表中，无论是净利润，利润总额，营业利润，均营业利润，均未未出现负数或者减少的趋势出现负数或者减少的趋势。上海锐普广告有限公司上海锐普广告有限公司可见在金融危机的冲击下，凌云可见在金融危机的冲击下，凌云股份并没有出现盈利负增长，只股份并没有出现盈利负增长，只是斜率变小，意

9、味着增长速度放是斜率变小，意味着增长速度放缓。这与它的实际控股人，最终缓。这与它的实际控股人，最终控股人所处的地位是密不可分的。控股人所处的地位是密不可分的。背靠大树好乘凉的例子在证券市背靠大树好乘凉的例子在证券市场中数见不鲜。在强大的国有资场中数见不鲜。在强大的国有资产管理委员会的支撑下，一般性产管理委员会的支撑下，一般性的冲击和波动都不会造成过大的的冲击和波动都不会造成过大的损失或者灾难。对于风险规避型损失或者灾难。对于风险规避型投资者，是具有很大的投资价值投资者，是具有很大的投资价值的。的。. 凌云股份的两大主营业务是汽车零凌云股份的两大主营业务是汽车零部件部件( (汽车车身辊压件、冲压

10、件汽车车身辊压件、冲压件、PA-11 PA-11 汽车压力管路总成汽车压力管路总成) )与与PEPE管道管道系统系统(PE(PE燃气管道系统、燃气管道系统、PEPE给水管道给水管道系统系统) )的研制、生产与销售。市场竞的研制、生产与销售。市场竞争激烈，替代产品较多，且情况较争激烈，替代产品较多，且情况较为复杂，本文采用波特的五力分析为复杂，本文采用波特的五力分析模型，通过五种力量的不同组合变模型，通过五种力量的不同组合变化化 最终影响行业利润潜力变化。最终影响行业利润潜力变化。.图示图示_01供应商的讨价还价能力供应商的讨价还价能力购买者的讨价还价能力购买者的讨价还价能力替代品的威胁替代品的

11、威胁行业内现有竞争者的竞争行业内现有竞争者的竞争新进入者的威胁新进入者的威胁.ABC.AB.资产负债表水平分析资产负债表水平分析资产负债表垂直分析资产负债表垂直分析资产负债表趋势分析资产负债表趋势分析资产负债表项目分析资产负债表项目分析.货币资产年末余额为货币资产年末余额为117,544.99117,544.99万元，万元，较年初余额较年初余额4545，048.67048.67万元增加万元增加160.93%160.93%，主要原因是主要原因是20102010年年1212月，本公司完成非公月，本公司完成非公开发行股票，募集资金到账所致。开发行股票，募集资金到账所致。预付款项年末余额为预付款项年末

12、余额为1919，131.19131.19万元，万元，较年初余额较年初余额11386.4111386.41万元，增加万元，增加68.02%68.02%，主要原因是：随着公司生产规模的扩大，主要原因是：随着公司生产规模的扩大，预付物资采购款增加；本公司及部分下预付物资采购款增加；本公司及部分下属子公司预付土地出让金及采购设备款增属子公司预付土地出让金及采购设备款增加。加。.其他应收款年末余额为其他应收款年末余额为938.28938.28万万元，较年初余额元，较年初余额535.33535.33万元，增万元，增加加75.27%75.27%，主要原因是公司往来，主要原因是公司往来款项增加所致。款项增加所

13、致。存货增加存货增加69.52%69.52%，主要原因是随，主要原因是随着业务规模的扩大，公司为满足着业务规模的扩大，公司为满足生产需要及客户要求，储备原材生产需要及客户要求，储备原材料及产成品增加所致。料及产成品增加所致。. 其他流动资产增长其他流动资产增长82.01%82.01%，主要原因是公司待抵扣进，主要原因是公司待抵扣进项税增加所致。项税增加所致。在建工程增加在建工程增加689.82%689.82%，主要是：本公司下属长春，主要是：本公司下属长春分公司新建生产厂房及办公楼工程；本公司之子公分公司新建生产厂房及办公楼工程；本公司之子公司上海亚大塑料制品有限公司新建海宁生产厂房及办司上海

14、亚大塑料制品有限公司新建海宁生产厂房及办公楼；随着公司规模的扩大，购置部分需要安装的公楼；随着公司规模的扩大，购置部分需要安装的生产线设备。生产线设备。.无形资产增加无形资产增加83.66%83.66%，主要是：本公司，主要是：本公司之子公司上海亚大塑料制品有限公司、哈之子公司上海亚大塑料制品有限公司、哈尔滨凌云汽车零部件有限公司为建设新的尔滨凌云汽车零部件有限公司为建设新的厂房设施，购买土地使用权；本公司厂房设施，购买土地使用权；本公司20102010年新设立的子公司北京北方凌云悬置年新设立的子公司北京北方凌云悬置系统科技有限公司的其他股东以专有技术系统科技有限公司的其他股东以专有技术出资。

15、出资。递延所得税资产增加递延所得税资产增加40.89%40.89%，主要是随着，主要是随着公司业务规模的扩大，按照权责发生制原公司业务规模的扩大，按照权责发生制原则预提费用增加，因会计基础与计税基础则预提费用增加，因会计基础与计税基础差异导致的将来可抵扣金额增加所致。差异导致的将来可抵扣金额增加所致。. 利润表综合分析利润表综合分析利润表分部分析利润表分部分析利润表分项分析利润表分项分析.净利润分析：净利润增长了净利润分析：净利润增长了62.50%62.50%，主要，主要因为主营业务收入的增加。因为主营业务收入的增加。利润总额分析：利润总额增加了利润总额分析：利润总额增加了64.02%64.0

16、2%，增幅较大。增幅较大。营业利润分析：营业利润增加了营业利润分析：营业利润增加了59.53%59.53%，主要是主营业务利润和其他业务利润增加的主要是主营业务利润和其他业务利润增加的结果。结果。.东北地区营业收入比上年增长了东北地区营业收入比上年增长了48.75%48.75%，华北地区营业收入比上年，华北地区营业收入比上年增长了增长了32.26%32.26%，华中地区比上年度，华中地区比上年度增长了增长了45.50%45.50%，华南地区比上年度，华南地区比上年度增长了增长了0.19%0.19%，华东地区比上年度，华东地区比上年度增长了增长了35.73%35.73%，西南地区比上年度，西南地

17、区比上年度增长了增长了37.41%37.41%。.东北地区和华北地区增幅比东北地区和华北地区增幅比较大，华南地区增幅最小。较大，华南地区增幅最小。原因是报告期内公司加大东原因是报告期内公司加大东北、华北、华中、华东以及西北、华北、华中、华东以及西南市场的开发力度，努力拓展南市场的开发力度，努力拓展新市场、新产品，取得良好效新市场、新产品，取得良好效果，使上述地区销售增幅较大。果，使上述地区销售增幅较大。.20102010年营业收入较上年增长年营业收入较上年增长36.70%.36.70%.主要原因是：公司汽车金属主要原因是：公司汽车金属与塑料零部件产品销售规模扩与塑料零部件产品销售规模扩大所致，

18、同比增长大所致，同比增长37.50%37.50%；公司塑料管道系统产品公司塑料管道系统产品20102010年年加大市场开拓力度，同比增长加大市场开拓力度，同比增长31.81%31.81%。.20102010年营业成本也有所增加，但增加年营业成本也有所增加，但增加的幅度没有营业收入增幅大，所以营业的幅度没有营业收入增幅大，所以营业利润也有所增加。营业成本中，主营业利润也有所增加。营业成本中，主营业务成本比上一年度增长了务成本比上一年度增长了54.30%54.30%。销售费用本期金额为销售费用本期金额为 16,432.93 16,432.93 万万元，比上期金额元，比上期金额 12,206.04

19、12,206.04 万元增加万元增加 34.63%34.63%，主要原因是：随着公司业务，主要原因是：随着公司业务规模的扩大，运输、仓储、交际应酬及规模的扩大，运输、仓储、交际应酬及差旅费等费用大幅增加；差旅费等费用大幅增加；职工薪酬同比增加。职工薪酬同比增加。.管理费用本期金额为管理费用本期金额为 16,234.45 16,234.45 万万元，比上期金额元，比上期金额10,975.5410,975.54万元增加万元增加 47.92%47.92%，主要原因是：职工薪酬同，主要原因是：职工薪酬同比增加；随着公司业务规模的扩大，比增加；随着公司业务规模的扩大，研发费用支出大幅增加。研发费用支出大

20、幅增加。 资产减值损失本期金额为资产减值损失本期金额为 1,642.17 1,642.17 万元，比上期金额万元，比上期金额 766.11 766.11 万元增加万元增加 114.35%114.35%，主要原因是：随着业务规，主要原因是：随着业务规模的扩大，应收账款余额增加，公司模的扩大，应收账款余额增加，公司按照账龄组合计提的坏账准备也随之按照账龄组合计提的坏账准备也随之增加。增加。.现金流量表水平分析现金流量表水平分析现金流量表结构分析现金流量表结构分析现金流量表主要项目分析现金流量表主要项目分析现金流量与利润综合分析现金流量与利润综合分析.xjll-1true.分析：经营活动的现金流量比

21、上期少分析：经营活动的现金流量比上期少38.97%38.97%，主要是由于公司业务规模，主要是由于公司业务规模的扩大，应收账款占用的资金相对增加，同时采购原材料大幅增加，主的扩大，应收账款占用的资金相对增加，同时采购原材料大幅增加，主要材料的付款方式是预付款，购买商品，接受劳务支付现金增加，其次要材料的付款方式是预付款，购买商品，接受劳务支付现金增加，其次销售费用，管理费用也随着公司规模的扩大而增加。销售费用，管理费用也随着公司规模的扩大而增加。 投资活动产生的现金流量比上期少投资活动产生的现金流量比上期少269.08%269.08%，主要是公司为扩大规，主要是公司为扩大规模，增加固定资产投资

22、，投资额较上年同期增加模，增加固定资产投资，投资额较上年同期增加20901.7620901.76万万 筹资活动产生的现金流量比上期增加筹资活动产生的现金流量比上期增加561.83%561.83%，主要是本年非公开，主要是本年非公开发行股票收到的募集资金增加。发行股票收到的募集资金增加。.现金流量表水平分析.分析：经营活动的现金流量比上期少分析：经营活动的现金流量比上期少38.97%38.97%，主，主要是由于公司业务规模的扩大，应收账款占用的要是由于公司业务规模的扩大，应收账款占用的资金相对增加，同时采购原材料大幅增加，主要资金相对增加，同时采购原材料大幅增加，主要材料的付款方式是预付款，购买

23、商品，接受劳务材料的付款方式是预付款，购买商品，接受劳务支付现金增加，其次销售费用，管理费用也随着支付现金增加，其次销售费用，管理费用也随着公司规模的扩大而增加。公司规模的扩大而增加。 投资活动产生的现金流量比上期少投资活动产生的现金流量比上期少269.08%269.08%，主要是公司为扩大规模，增加固定资产投资，投主要是公司为扩大规模，增加固定资产投资，投资额较上年同期增加资额较上年同期增加20901.7620901.76万万 筹资活动产生的现金流量比上期增加筹资活动产生的现金流量比上期增加561.83%561.83%，主要是本年非公开发行股票收到的募集，主要是本年非公开发行股票收到的募集资

24、金增加。资金增加。.一、现金流入结构分为总流入结构和内部流入结构一、现金流入结构分为总流入结构和内部流入结构 对流入结构的分析可以明确现金究竟来自何方，对流入结构的分析可以明确现金究竟来自何方，增加现金流可在哪些方面采取措施！增加现金流可在哪些方面采取措施！1010年现金流入量大约为年现金流入量大约为5454亿，其中经营活动现金流亿，其中经营活动现金流入量，投资活动现金流入量，筹资活动现金流入量所入量，投资活动现金流入量，筹资活动现金流入量所占的比重约为占的比重约为61.77%61.77%，0.16%0.16%，38.07%38.07%。可见企业的可见企业的现金流入主要是由经营活动产生的！现金

25、流入主要是由经营活动产生的！ 经营活动的现金流量主要是由销售商品、提供劳经营活动的现金流量主要是由销售商品、提供劳务收到的现金占务收到的现金占61.77%61.77%，投资活动的现金流入量主，投资活动的现金流入量主要是处置固定资产造成的要是处置固定资产造成的0.11%0.11%，筹资活动的现金流，筹资活动的现金流入量主要是借款占入量主要是借款占21.07%21.07%.现金流出结构分析经营活动, 53.53投资活动, 6.39筹资活动, 20.98.二、现金流出结构分为总流出结构和内部流出结构二、现金流出结构分为总流出结构和内部流出结构 对现金流出结构的分析可以表明企业的现金究竟对现金流出结构

26、的分析可以表明企业的现金究竟流向何方，要节约开支从哪些方面入手！流向何方，要节约开支从哪些方面入手！ 1010年现金总流出量为年现金总流出量为4545亿，其中经营活动现金流亿，其中经营活动现金流出量，投资活动的现金流出量，筹资活动的现金流出出量，投资活动的现金流出量，筹资活动的现金流出量分别为量分别为66.22%66.22%，6.39%6.39%，20.98%,20.98%,可见现金流出主要可见现金流出主要是由于经营活动的现金流出。是由于经营活动的现金流出。 经营活动的现金流出主要是由购买商品，接受劳经营活动的现金流出主要是由购买商品，接受劳务支付造成的占务支付造成的占53.53%53.53%

27、，投资活动的现金流出主要是，投资活动的现金流出主要是构建固定资产占构建固定资产占6.39%6.39%，筹资活动的现金流出主要是，筹资活动的现金流出主要是偿还债务占偿还债务占20.98%20.98%.所有者权益变动表水平分析所有者权益变动表水平分析所有者权益变动表垂直分析所有者权益变动表垂直分析所有者权益变动表主要项目分析所有者权益变动表主要项目分析. 所有者权益（Owners Equities）是指资产扣除负债后由所有者应享的剩余利益。.实收资本 本年实收资本（注册资金）增加 49714838.00元.资本公积.资本公积 1、本公司本期资本溢价增加693741653元 2、本公司本期资本溢价减

28、少3393524.18元，本公司收购子公司其他股东持有的股权，收购价格超过该部分股权所享有的所有者权益的金额，调整股本溢价。 3、其他资本公积减少25451.76元，本公司资本公积变化，本公司按照股本比例进行调整所致。.股本变动情况.股本变动情况说明 本公司于2010年11月26日向符合中国证监会相关条件的特定投资者非公开发行股票49714838股，每股人民币1元。每股实际发行价格为人民币15.5元，募集资金770579989元，扣除承销费用、保持费用及其他上市费用，募集资金净额为人民币743456491元。其中增加股本49714838元，增加资本公积693741653元。.未分配利润未分配利

29、润一般是本年利润总额扣除所得税及税后计提的各类公积金、公益金后的金额加上以前年度未分配利润的数字。.未分配利润 年末未分配利润上升了47.56%原因一：净利润的增加. 原因二： 2009年和2010年中期利润都不分配，而09年度的分红时10派0.8，是以派股的形式分红的，就是所谓的股票股利，而不是现金股利。发放股票股利对公司的利润是没有任何影响的。相反，发放股票股利，可以分割每股价格，使单份股票价格下降，给更多财务力量不足的中小投资者以购买空间，让自己的股票在市场上流通更加频繁，做活自己的证券市场。.盈余公积 法定盈余公积 年初数 19851386.92元 本年增加 11766517.98元

30、本年减少 0元 年末数 31617904.9元主要原因也是净利润的增加。.资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析. 净资产收益率=净利润/平均净资产*100% 总资产报酬率=总资产周转率*销售息税前利润率 净资产收益率=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）*负债/净资产*（1-所得税率） 总资产报酬率=总资产周转率*销售息税前利润率盈利能力分析.由图示可以看出，凌云公司资产和所有者由图示可以看出，凌云公司资产和所有者权益呈逐年上升的趋势，其中权益呈逐年上升的趋势，其中

31、2010年增加年增加的数额最大，其原因是该年度非公开发行的数额最大，其原因是该年度非公开发行股票，有限售条件流通股份增加股票，有限售条件流通股份增加 49,714,838股股.由图标可以看出，凌云股份公司由图标可以看出，凌云股份公司2007-2009年年净资产净资产收益收益率和总资产率和总资产报酬报酬率呈逐年增长，率呈逐年增长，2010年较年较2009年分别下降了年分别下降了4.9和和2.6个百分点个百分点，原因原因分析如下分析如下：.资本盈利能力因素分析（连环替代分析）分析对象 21%-25.9%=-4.9%2009年 17.75%+(17.75% -0.024)*1.01*（1-22.1%

32、）=25.9%第一次替代（总资产报酬率） 15%+(15% -0.024)*1.01*（1-22.1%）=22.60%第二次替代（负债利息率） 15%+(15% -0.019)*1.01*（1-22.1%）=21.99%第三次替代（杠杆比率） 15%+(15% -0.019)*0.9*（1-22.1%）=20.87%2010年 15%+(15% -0.019)*0.9*（1-24.2%）=21%.总资产报酬率变动影响总资产报酬率变动影响 22.60%-25.91%=-3.31%负债利息率变动的影响负债利息率变动的影响21.99%-22.60%=-0.61%资本结构变动的影响资本结构变动的影响 20.87%-21.99%=-1.21%税率变动的影响税率变动的影响 21%-20.87%=0.13% 由上述分析可知，凌云股份由上述分析可知，凌云股份2010年净资年净资产收益率比产收益率比2009年下降主要由于总资产报年下降主要由于总资产报酬率下降引起的，其次是资本结构的变动酬率下降引起的，其次是资本结构的变动(负债负债/净资产比率的下降净资产比率的下降)。.资产盈利能力因素分析资产盈利能力因素分析总资产报酬率总资产报酬率=总资产周转率总资产周转率*销售息税前利