Ch4金融市场

1、LOGO甘肃省精品课程Ch4 金融市场授课教师：教学目标与要求理解金融市场的概念及特点；掌握金融市场的基本构成要素和功能；熟悉几种主要金融市场的功能与运作；了解我国金融市场的发展状况。目录 1 1 金融市场概述金融市场概述 2 2 货币市场货币市场 3 3 资本市场资本市场 4 4 衍生金融市场衍生金融市场 5 5 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场1 1 金融市场概述金融市场概述1 金融市场概述一一、金融市场金融市场的含义的含义与与特点特点（一一）金融市场的含义）金融市场的含义融通、借贷、交易货币资金的市场。 广义：包括银行存、贷款等间接融资在内的进行所有金融交易活动的市场； 狭义：剔

2、除银行存、贷款等间接金融后的金融交易市场，具体包括：票据市场、债券市场、股票市场、黄金市场、外汇市场、金融同业拆借市场等。1 金融市场概述（二二）金融市场的特点）金融市场的特点1交易的对象是货币资金；2交易多采取竞价交易方式；3参与者具有普遍性；4交易双方地位具有可变性。1 金融市场概述二二、金融市场的分类金融市场的分类（一）按金融交易的期限一）按金融交易的期限划分划分1货币市场交易期限一般在一年之内，包括银行同业拆借市场、回购市场、票据市场、短期债券市场以及大额可转让定期存单市场等；2资本市场交易期限在一年之上的金融市场，具体包括股票市场和长期债券市场。1 金融市场概述（二二）按市场功能或市

3、场运行环节的不同来按市场功能或市场运行环节的不同来划分划分1一级市场/初级市场/发行市场新证券的发行市场，是资金需求者将金融资产首次出售给资金的供应者时所形成的交易市场；2二级市场/次级市场/流通市场对已经发行并处在流通中的证券进行交易的市场。1 金融市场概述（三三）按金融创新按金融创新程度划分程度划分1传统金融市场交易的是股票、债券、票据等传统的金融工具，其交易目的总的来讲是为了融资；2衍生金融市场交易的是建立在传统金融工具或其利率、价格指数基础之上的衍生金融工具，其交易目的是为了套期保值或投机。1 金融市场概述（四）按市场准入的国际化程度四）按市场准入的国际化程度不同不同1国内金融市场在一

4、个国家范围内进行融资活动的场所，又分为全国性和地方性的金融市场，只能本国居民参与交易；2国际金融市场非居民可以参加并能从事国际融资信用活动的金融市场，分为传统国际市场（在岸市场）与新兴国际市场（离岸市场）。1 金融市场概述（五五）按金融机构在金融交易中的作用不同按金融机构在金融交易中的作用不同1直接金融市场资金的供求双方直接买卖金融工具、进行资金融通的市场，如企业发行债券、股票等募集资金；2间接金融市场资金供给方先将资金交付金融中介机构，再由中介机构将资金提供给资金需求者的市场，如银行存贷市场，各种投资基金等。1 金融市场概述（六）按交易对象的六）按交易对象的不同不同 票据市场 证券市场 保险

5、市场 黄金市场 外汇市场等1 金融市场概述三三、金融市场的基本构成要素金融市场的基本构成要素（一）交易一）交易对象对象货币资金（二）交易（二）交易主体主体1居民家庭个人：大多是以纯盈利为目的资金供给者，通常委托经纪人办理投资；2金融企业：自营或代理买卖，既发行与创造金融工具，又购买各种金融工具，并提供投相关投融资服务；3工商企业：具有筹资者与投资者的双重角色；4政府：主要目的是为了通过发行国债来筹集资金；5中央银行：金融市场的管理者，参与交易是为了进行宏观调控。1 金融市场概述（三）三）交易工具交易工具金融工具/信用工具（四）相关服务性（四）相关服务性机构机构1证券交易所：负责为买卖双方提供便

6、利交易的服务，并制订证券交易规则；2信用评级机构：对证券发行人和证券进行信用等级评定；3其他服务性机构：证券登记公司、证券咨询公司、注册会计师事务所等。1 金融市场概述（五）金融市场管理机构五）金融市场管理机构 1国家管理金融市场的专门机构，如中国证券管理监督委员会；2中央银行，如中国人民银行；3自律性管理组织，如中国证券业协会。1 金融市场概述四、金融市场的功能四、金融市场的功能（一）融资功能（二）增加社会资金积累的功能（三）价格发现功能（四）信息集散与降低信息成本的功能（五）宏观调控传导功能1 金融市场概述五、现代金融市场五、现代金融市场理论理论（一）资本资产定价（一）资本资产定价理论理论

7、研究风险资产的均衡市场价格。 1952-马柯维茨(Markowitz)均值方差分析框架； 1964-夏普(WSharp)、莫斯(Jan Mossin)和林特勒(John Lintner)资本资产定价模型(CAPM)； 1973-米勒(Miller)、斯科尔斯(Scholes)和莫顿(Merton)期权定价模型； 1976-罗斯(Ross)套利定价模型(APT)。1 金融市场概述（二）有效市场二）有效市场理论理论(Efficient (Efficient Market Market Hypothesis, Hypothesis, EMH)EMH)历史信息公开信息私人信息弱式有效市场半强式有效市场

8、强式有效市场1 金融市场概述（三）行为金融三）行为金融理论理论分析人的心理、行为以及情绪对人的金融决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响。 1951-伯勒尔(Burrel)投资战略实验方法的可能性研究； 1972-斯洛维奇(Slovic)“人类判断的心理学研究对投资决策的意义”； 1979-卡尼曼(Kahneman)等，前景理论(Prospect theory)。2 2 货币市场货币市场2 货币市场一、同业拆借一、同业拆借市场市场（一（一）概念及历史发展）概念及历史发展同业拆借是指银行等金融机构之间进行短期、临时性头寸资金融通调剂的市场。（二二）同业拆借市场的同业拆借市场的特点特点1融

9、资期限短；2参与主体以银行，特别是大银行为主；3基本上以信用拆借为主。2 货币市场（三）同业拆借市场的三）同业拆借市场的作用作用1使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要，从而有利于其适度流动性和最大盈利性经营目标的实现；2是央行制定和实施货币政策的重要载体。同业拆借市场利率是金融市场上的基准利率之一，中央银行可以通过调控此利率来影响其他利率，从而实现货币政策目标。2 货币市场（四）我国同业拆借市场的发展状况四）我国同业拆借市场的发展状况1996年1月3日，全国统一的、电子化的同业拆借市场开始建成，标志着我国同业拆借市场发展到了一个新阶段。 期限：最短为1天，最长为1

10、年，交易中心计算和公布11个品种的加权平均利率。 交易主体：经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行等有关金融机构，以及经中国人民银行认可经营人民币业务的外资金融机构。2 货币市场二、二、票据票据市场市场（一（一）概念）概念及分类及分类指各类票据发行、流通及转让的市场，主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括其他融资性票据市场。 票据发行主体：银行票据市场、商业票据市场 资金属性：商业票据市场、融资票据市场 交易方式：票据发行市场、票据承兑市场、票据贴现市场2 货币市场（二）银行承兑票据（二）银行承兑票据市场市场（三）（三）商业票据市场商业票据市场 商业票据在这里是指具有高信用等级的

11、公司所发行的一种无担保的融资性短期本票。（四）我国票据市场的（四）我国票据市场的发展发展2 货币市场三、可转让定期存单市场三、可转让定期存单市场（一（一）概念）概念及发展及发展可转让定期存单（negotiable certificate of deposit，简称CDs），又称为大额可转让定期存单，是客户把款项存入银行，约定期限和利率，银行签发给客户、到期前可在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。2 货币市场（二）（二）特点特点1期限灵活；2有规定的面额，传统上面额较大；3在未到期之前，可以在二级市场上转让变现，但不能到发行银行提前兑付；4利率一般高于同期定期存款利率。2 货币市场（三）发行主

12、体及最新发展（三）发行主体及最新发展状况状况 一般由较大的商业银行发行（四）我国可转让定期存单的（四）我国可转让定期存单的发展发展 1986年10月：交通银行上海分行首先设计推出； 2014年6月：中国人民银行下发大额存单管理暂行办法（征求意见稿）。2 货币市场四、四、国库券市场国库券市场（一（一）概念）概念及特点及特点 概念：概念：国库券是指财政部为应付国库季节性需要而发行的短期债券，其期限为一年或一年以内。 特点：特点：1风险低：是货币市场工具中的无风险基准利率；2流动性强：被经济主体广泛地作为日常“一线”的流动性储备而持有。（二）市场状况（二）市场状况2 货币市场五、证券回购五、证券回购

13、市场市场（一）证券回购市场（一）证券回购市场的的含含义义与分类与分类回购回购协议协议(Repurchase Agreement)(Repurchase Agreement)：证券持有人在卖出证券的同时，与买方签订协议（再购回协议），约定一定期限和价格，买回同一笔证券的活动。其实质是一种以证券为抵押物的短期抵押贷款。 正回正回购购：证券卖方在卖出证券获得资金的同时约定在将来一定时间内重新买回； 逆逆回回购购：证券买方在获得证券的同时约定在将来一定时间内重新卖出。2 货币市场（二）证券回购市场的参与者（二）证券回购市场的参与者 证券交易商最主要的参与者； 商业银行主要的资金需求者； 中央银行执行货

14、币政策的重要工具； 工商企业； 地方政府。（三）我国回购市场的发展历程（三）我国回购市场的发展历程3 3 资本市场资本市场3 资本市场一、资本市场一、资本市场工具工具（一）债券（一）债券1 1债券的债券的概念概念依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的债权、债务凭证。3 资本市场2 2债券债券的的分类分类（1 1）按发行）按发行主体主体：国债、地方债券、公司债券和外国债券；（2 2）按支付）按支付方式方式：附息债券、贴现债券；（3 3）按有无担保或）按有无担保或抵押抵押：有担保抵押债券、无担保抵押债券；（4 4）按是否）按是否记名记名：记名债券、不记名债券。3 资本市场（二）股票（二）股票

15、股票是股份公司发行的、证明持有者拥有公司股份并据此分配股息红利、行使其他股东权利的所有权凭证。简单地说，股票是公司股份的证明书、是股份的载体，股份是股票的实质内容所在。3 资本市场1 1股票股票的的分类分类（1 1）按股东承担风险和享受权益的按股东承担风险和享受权益的大小大小 普通股：参与企业经营管理、公司税后利润分配、优先认购公司新增发的股票、获得公司剩余资产分配； 优先股：优先获得股息分配、优先享有公司剩余资产分配、股息固定、没有参与公司管理的权利。3 资本市场（2 2）按是否）按是否记名记名：记名股票、无记名股票；（3 3）按有无票面）按有无票面金额金额：面额股票、无面额股票；（4 4）

16、按投资主体的按投资主体的不同：不同：国家股、法人股、社会公众股、内部职工股和外资股；（5 5）按）按发行发行范围：范围：A股、B股、H股、F股。3 资本市场（三）债券与股票的（三）债券与股票的异同异同股票股票债券债券相相同同点点发行者的角度筹集长期资金投资者的角度收益较好、风险相对较高的投资工具资本市场格局并驾齐驱不不同同点点根本不同所有权性质债权性质对公司的权利参与公司经营无获取收益的形式股息、红利利息投资者承担风险 价格波动幅度很大价格波动幅度小所筹资金期限永久性明确的期限3 资本市场二、发行二、发行市场市场（一（一）发行市场发行市场分类分类1 1根据发行对象根据发行对象分分 公募发行：所

17、有合法的社会投资者都可参加认购，要求严格； 私募发行：只有特定的投资者可以认购证券，发行手续较为简单。3 资本市场2 2根据发行根据发行方式方式 直接发行/自办发行：筹资者直接向投资者发行证券，证券中介机构不参与或只是参与小部分的辅导工作； 间接发行：证券发行人通过银行、信托投资公司和证券公司等中介机构代为发行。可分为代销、助销和包销三种方式。3 资本市场（二）发行市场的（二）发行市场的构成构成1 1发行人发行人：为筹集资金而发行证券的商业性机构和政府，主要包括各级政府、股份公司、金融机构及企业四类；2 2投资者投资者：主要有社会公众、企业、各类金融机构、各类社会基金（如证券投资基金、养老基金

18、、保险基金等）；3 3中介中介机构机构：承销商和专业服务机构。3 资本市场（三）证券发行市场的管理（三）证券发行市场的管理1 1证券发行审核制度证券发行审核制度（1）注册制：发行人在准备发行证券时，必须依法将公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。（2）核准制：发行人在发行证券时，不仅要以真实状况的充分公布为条件，而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定条件的证券发行申请。3 资本市场2 2强制信息公开制度强制信息公开制度有价证券公开发行人必须以维护投资者的合法权益为宗旨，将与发行有关的信息以招股说明书的形式，完全、准确、及时地公开，以便

19、投资者了解和掌握证券发行人的财务状况和所募集资金的使用情况，从而作出正确的投资决策。3 资本市场三、三、流通市场流通市场（一）证券交易所市场（一）证券交易所市场 证券交易所市场是一种有组织、大规模、集中竞价交易的证券市场形式，也称场内交易市场，分为公司制与会员制两种。交易时间固定、采用经纪制、公开竞价、严密管理是证券交易所最为突出的市场特征。我国于1990年、1991年分别建立了上海和深圳两家证券交易所。3 资本市场（二）场外交易市场（二）场外交易市场（Over the Over the Counter Counter MarketMarket，OTCOTC） 场外交易市场是在证券交易所之外所

20、形成的证券流通市场，简称场外市场。场外市场为众多无法在证券交易所挂牌上市的股票提供了一个流通转让的市场。可进一步分为：柜台市场（第二市场、店头市场）、第三市场、第四市场。市场组织分散、投资者可直接参与、议价方式、管理较松是场外市场交易的特点。3 资本市场（三）股票价格（三）股票价格指数指数1 1股价指数的股价指数的种类种类 平均股价指数平均股价指数：计算股价的简单平均数或加权平均数，用来度量股市价格总水平的高低。 综合综合股价指数股价指数：以基日股价总水平作为基准，用即日股价总水平与基日股价总水平相对比反映即日股价总水平相对于基日股价总水平的高低变动和变动程度。3 资本市场3 资本市场3 3基

21、日指数的基日指数的确定确定4 4指数的指数的权数权数通常采用即日股份数为权数5 5综合指数和成份股指综合指数和成份股指数数 综合指数：包含某个市场上交易的所有股票； 成份股指数：只选择具有代表性的股票，并以此来推断整个市场股票价格的走势。6 6世界主要的股价指数世界主要的股价指数 四、我国资本市场发展状况四、我国资本市场发展状况4 4 衍生金融市场衍生金融市场4 衍生金融市场一、金融一、金融期货市场期货市场金融期货交易指的是一种集中交易标准化远期合约的交易方式，即交易双方在期货交易所通过买卖金融期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的金融

22、商品的交易行为。4 衍生金融市场（一）利率（一）利率期货期货以利率为标的物的期货合约（二）货币（二）货币期货期货以汇率为标的物的期货合约（三）股价指数（三）股价指数期货期货以股价指数为标的物的期货合约 不涉及股票本身的交割，其价格根据股价指数计算，合约以现金清算形式进行交割。4 衍生金融市场二、金融期权市场二、金融期权市场（一一）含义）含义期权（option）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格出售或购买一定数量的标的物的权利。期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。4 衍生金融市场（二）金融期

23、权的（二）金融期权的种类种类1 1按期权买方对标的物价格预期走势的按期权买方对标的物价格预期走势的不同不同 看涨期权看涨期权：在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量的金融标的物的权利； 看跌期权看跌期权：卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物的价格会上涨而超出执行价格时，买进看涨期权，相反买进看跌期权。4 衍生金融市场2 2按期权执行的时间按期权执行的时间不同不同 欧式期权欧式期权：只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 美式期权美式期权：可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。4 衍生金融市场（三）金融期权的（三）金融期权的特点特点1作为期权

24、的买方只有权利而没有义务，其风险是有限的，但在理论上的获利可能是无限的。2作为期权的卖方只有义务而无权利，在理论上其风险是无限的，但收益是有限的。3期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履约的财务担保。4 衍生金融市场三、金融互换市场三、金融互换市场（一（一）含含义义及及种类种类金融互换（financial swaps），也称掉期，是指当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的交易。 货币货币掉期掉期交易交易：两种货币之间的本金交换交易； 利率利率掉期掉期交易交易：同种货币资金的不同种类利率所对应的利息之间的交换行为。4 衍生金融市场（二）特点二

25、）特点大多在场外市场进行，互换形式灵活、期限较长、金额较大、交易成本低、流动性强。4 衍生金融市场四、衍生金融市场的四、衍生金融市场的功能功能（一）套期保值（一）套期保值套期保值指投资者根据自己在一段时间之内已经保有或可能会保有的现货金融产品头寸状况，通过在期货、期权等衍生市场上作出相应的买卖，来抵消未来现货市场价格变动可能带来风险损失的功能。 套期保值是衍生金融交易最基本、最原始的功能。套期保值是衍生金融交易最基本、最原始的功能。4 衍生金融市场（二）价格发现（二）价格发现衍生金融合约的交易价格在排除了人为的操纵因素和“市场噪音”后，反映了无数交易者对未来合约价格及其相关原生资产价格走势的预期，这就是所谓的价格发现功能。（三）降低交易成本（三）降低交易成本由于衍生金融交易突出的杠杆性和流动性优势，使得投资者通过衍生交易来随时根据最新预期调整自己手持的投资组合的效率要远远高于现货市场。4 衍生金融市场（四）高效投机的方式（四）高效投机的方式衍生金融交易低保证金比率所带来的“以小博大”的杠杆操作特点，可以将投资者的盈利和风险加以放大，所以衍生交易就成了投机者“理想”的投机方式。五、我国衍生金融市场的发展状况五、我国衍生金融市场