d财务分析在信用风险管理中的运用

1、第一节 财务报表简介本章首先介绍了几个主要的财务报表资产负债表、损益表和现金流量表，利用其反映的会计信息计算财务比率，并展开进行信用分析。 一、财务报表概述 （一）概念 财务报表是通过整理、汇总日常会计核算资料而定期编制的，用以总括地反映会计主体在一定时期内经济情况和财务成果的书面报告，它是会计主体进行会计核算的最终产品。 (二)财务报表的分类（企业）1按财务报表的报送对象分为对外财务报表和对内财务报表。2按财务报表所反映的经济内容分为动态财务报表和静态财务报表。3按财务报表的编制时间分为月报、季报和年报。4按财务报表的编制单位分为单位报表和汇总报表。5按财务报表所包含的会计主体的范围分为个别

2、财务报表和合并财务报表。 二、基本财务报表 (一)资产负债表及其基本信息(表61所示P145) 资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上财务状况的报表，因而也称为财务状况表。 资产负债表的理论依据是资产负债所有者权益。 资产项目：企业所拥有的各种经济资源及其分布。负债项目：企业所负担的债务的不同偿还期限，可据以了解企业面临的财务风险。所有者权益项目：企业投资者对本企业资产所持有的权益份额，可据以了解企业财务实力。 (二)损益表及其基本信息(P147表 ) 损益表是集中反映企业主体在特定会计期间经营成果的报表，因而也称为收益表或利润表 。 损益表的理论基础是收入费用利润（或亏损）。 反映企业利润

3、总额的形成步骤，揭示利润总额各构成要素之间的内在联系。 (三)财务状况变动表及其基本信息 财务状况变动表（资金表或资金来源和运用表）：它是根据企业一定时期内各种资产、负债和所有者权益各项目的增减变动情况，从资金流人、流出的动态角度而编制的，据以分析资金取得来源和资金流出用途的报表。 财务状况变动表的主要作用是反映企业在报告期内财务状况的全貌，并沟通了损益表和资产负债表。 (四)现金流量表及其基本信息 P148 现金流量表以收付实现制为编制基础的财务状况变动表，用于详细说明企业在某一特定时期内的现金流入与流出情况，该特定时期与编制损益表的时期相同。 现金流量表动态地说明企业某一会计期间各种活动产

4、生的现金流量情况。 三、辅助报表 辅助报表是为了帮助报表使用人更好地理解报表的有关内容而以表格形式对主要报表的补充说明。 四、其他相关资料 (一)报表附注 (二)审计报告 (三)相关图表第二节 主要财务比率及其分析运用 财务比率:是以财务报表资料为依据，将两个相关的数据进行相除而得到的比率。变现能力比率负债比率盈利能力比率现金流量比率财务比率一、变现能力比率 变现能力：是企业产生现金的能力，变现能力：是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期变为现金的流它取决于可以在近期变为现金的流动资产的多少。动资产的多少。 流动资产流动资产1 1、 流动比率流动比率= = 流动负债流动负债 分析：流动比率体

5、现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强，低流动比率标明存在信用风险。 一般标准： 2 流动资产一流动资产一存货存货2 2、速动比率（酸性测试比率）、速动比率（酸性测试比率）= = 流动负流动负债债分析：它比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。（因为流动资产扣除变现速度较慢且可能已贬值的存货）一般标准：高于1 流动负债流动负债3 3反转流动比率反转流动比率= = 流动资产流动资产 分析：是衡量企业流动资产中由流动负债提供的资金比例。若反转流动比率是60，则说明企业中有60的流动负债提供资金，40的流动资产是作为营运资本由长期负债提供资

6、金。 流动资产一存货一流动负流动资产一存货一流动负债债4.4.无信贷间隔天数无信贷间隔天数= = 日经营费用日经营费用 日经营费用=（销售收入-税前利润-折旧与摊销） 365 无信贷间隔天数就是企业能够以自有可变现资源为经营活动提供资金的时间天数，可观察企业的流动性状况。 例： 某公司2008年的流动资产为50万美元，存货20万美元，流动负债40万美元，每年的营业费用是730万美元，求无信贷间隔天数？ 日经营费用=730365=2万美元/天 无信贷间隔天数=（50-20-40）2=-5天 无信贷间隔天数是负数，表明企业的流动性状况非常糟糕。 平均应收款项总额平均应收款项总额5.5.应收账款平均

7、回收期应收账款平均回收期= = 赊销净额赊销净额/360/360 360 360 应收账款平均回收期应收账款平均回收期= = 应收账款周转应收账款周转率率 分析：应收账款平均回收期反映的是应收账款数额同年平均每天赊销数额之间的比例关系。回收期越短，风险越小。二、负债比率 负债比率是指债务和资产、净资产的关系，它反映企业偿付到期长期债务的能力。 主要有以下指标： 负债总额负债总额1.1.资产负债率资产负债率= = 100100 资产总额资产总额分析：该比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。该比率越高，财务风险越大。标准：一般超过50%，就表明

8、负债水平很高了，但站在不同的角度，会对此问题有不同认识。例：Y公司的短期负债是21874万元，长期负债是2041万元，固定资产3782万元，流动资产23020万元，如该公司提出贷款请求或提出赊买请求，是否答应？ 21874+2041 资产负债率资产负债率= = 100100 3782+230203782+23020 =89.2% =89.2% 表明企业的经营过多地依赖贷款人提供的资金，财务风险已相当高，一般应坚决拒绝企业的贷款或赊买的请求。 息税前利息税前利润润2.2.已获利息倍数已获利息倍数(利息保障倍数) = = 利息费利息费用用 分析： 此指标用以衡量偿付借款利息的能力，一般情况下，已获

9、利息倍数越高，企业长期偿债能力越强，风险越小。 标准：国际上通常认为，该指标为3时较为适当，有的追求更高。 3财务杠杆：指债务对投资者收益的影响。 财务杠杆的计算方法较多，见P157。(1)长期负债资本金； (2)长期负债有形资产净价值；(3)总资产有形资产净价值；(4)(总负债一长期资本)长期资本(其中，长期资本=总净价值+优先次级债)(5)流动负债有形资产净价值。 负债总负债总额额 4.4.产权比率（债务股权比率产权比率（债务股权比率 ）= = 100100 股东权益股东权益负债=短期负债+长期负债股东权益=流通中的普通股+公积金分析：产权比率反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，是衡量企

10、业负债经营是否安全的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，反之则相反。标准：一般认为这一比率在100%以下时是有偿债能力的，但还应该结合具体情况加以分析。 例： D公司的普通股与公积金总计300万元，负债100万元，其向银行申请贷款50万元，银行是否批准？ 申请贷款前：产权比率=（100 300）100=33.3% 如获得贷款：产权比率=（150 300）100=50% 尽管产权比率大幅增长，但依然在可接受的范围内，因此，从财务风险方面看，银行不会拒绝D公司的贷款申请。 负债总额负债总额5.5.有形净值债务率有形净值债务率= = 1

11、00100 股东权益一无形资产净值股东权益一无形资产净值 有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。（无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源） 这个指标越大，表明风险越大，对债务的偿还能力低；反之，则越小。 三、盈利能力比率 盈利能力比率是指企业正常经营赚取利润的能力 。 1销售利润率：是销售利润率是企业利润和销售收入之比。 有销售净利率和销售毛利率两种形式： 净利（税后利润净利（税后利润) )（1 1）销售净利率）销售净利率= = 100100 销售收入销售收入 反映每一元销售收入带来的净利润多少，表示销售收入的收益水平。 销售收入销售成本

12、销售收入销售成本（2 2）销售毛利率）销售毛利率= = 100100 销售收入销售收入 销售毛利率反映了企业商品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够大的毛利率便不能形成较大的盈利。 净利润净利润2 2资产净利率资产净利率= = 100100 平均资产总额平均资产总额 其中：净利润利润总额（1所得税率）平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)2 分析：资产净利率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。 3净资产收益率（净值报酬率或权益净利率） 净利润净利润净资产收益率净资产收益率= = 100100 平均净

13、资产平均净资产其中：平均净资产=(年初净资产+年末净资产) 2该指标用以衡量公司运用自有资本的效率。 净利润净利润净资产收益率净资产收益率= = l00l00 年度末股东权益年度末股东权益 分析：该指标表示股东投入一元钱，经过企业经营之后，每年能为其带来多少收益。 比率越高，说明投资带来的收益越高。 4资产周转率（用于衡量企业运用资产赚取收入的能力） 销售收入销售收入 (1)(1)流动资产周转率流动资产周转率= = 平均流动资产平均流动资产 平均流动资产=(年初流动资产+年末流动资产)2 分析：此指标表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。 销售收入销售收入 (2)(2)

14、总资产周转率总资产周转率= = 平均资产总额平均资产总额 平均资产总额=(年初资产总额+年末资产总额)2 分析：该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 四、现金流量比率 现金流量比率反映了企业通过经营获取足够现金来偿还债务和兑现承现金流量比率反映了企业通过经营获取足够现金来偿还债务和兑现承诺的能力。诺的能力。 该比率越高，则表示企业偿债能力越好；比率越低，则表示企业短期偿债能力越差。这项比率最为短期债权人所关注。 （一）现金流量的种类1 1、经营性现金流量、经营性现金流量：是企业在当期经营活动中是企业在当期经营活动中产生的净现金流量，一般不包括财务费用产生的净

15、现金流量，一般不包括财务费用。流入:销售商品、提供劳务收到的现金及收到的税费返还等流出：购买商品、接受劳务支付的现金及 实际缴纳的各项税费款等2、优先性现金流量优先性现金流量：是企业的非交易性现金支是企业的非交易性现金支出，用于保证企业偿还债务、优先于非经营出，用于保证企业偿还债务、优先于非经营性现金支出。性现金支出。 包括偿还本金、利息和支付税收。因此，优优先性现金流量都是现金流出。先性现金流量都是现金流出。3、自决性现金流量自决性现金流量：是企业不必一定支付是企业不必一定支付或收到的现金流量。或收到的现金流量。流出：资本支出、购并费用、金融投资、普通股和优先股红利；流入：出售固定资产、出售

16、金融投资、出售子公司。 4 4、融资性现金流量：是来自于长期资本的、融资性现金流量：是来自于长期资本的变动。变动。流入：发行股票和获得贷款；流出：偿还债务本金、回购本企业股票、赎回其他长期融资工具。经营性现金流入现金流量关系图（二）现金流量比率分析 经营性现金流量经营性现金流量1 1还债率还债率= = 优先性现金流量优先性现金流量( (利息、税收利息、税收) ) 分析：还债率可用来衡量企业以经营性现金流量满足优先性现金流出需要的能力，通常经营性现金流量应当多于优先性支出。 标准：一般不低于2.0。2 经营性现金流量经营性现金流量 优先性现金流量优先性现金流量+ +股利股利 分析：一般企业会使用

17、经营性现金流量向股东支付股利。若企业计划支付股利，则经营性现金流量就应多于优先性现金流量和股利之和。 标准：一般大于2.0。 资本支出现金流量资本支出现金流量3 3内部融资率内部融资率= = 经营性现金流量一优先性现金流量一经营性现金流量一优先性现金流量一股利股利 分析：从长期看，企业应把自有的经营性现金流量作为资本支出的主要来源，借贷应占很小一部分。 标准：内部融资率的平均值应该接近1：1。（如果内部融资率高于1：1，说明企业必须借款筹措资本支出） 4资本支出：资本支出：是企业为了获得未来的经营性现金流量而在现在支出的现金，用于是企业为了获得未来的经营性现金流量而在现在支出的现金，用于维持企

18、业的长期经营。维持企业的长期经营。 分析：资本支出可视作自决性现金流出，但长远看，某些资本支出是必须的，比如固定资产重置。 标准：年资本支出的最小限度必须高于折旧费用。第三节 财务比率综合分析财务比率综合分析就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的好坏。 一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系( (杜邦系统杜邦系统) )是利用各主要财务比率之间的关系来综合分是利用各主要财务比率之间的关系来综合分析企业财务状况的方法。析企业财务状况的方法。 由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。

19、 其核心比率是权益净利率（净资产收益率）。（一）杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系 权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产 （二）杜邦财务分析图权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额销售收入全部成本其他利润所得税长期资产流动资产制造销售管理财务成本 费用 费用 费用现金应收存其它流证券帐款货动资产-+（三）杜邦财务分析思路1 1、权益净利率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦分析系统的、权益净利率是一个综合性极强、最有

20、代表性的财务比率，它是杜邦分析系统的核心。核心。 公司理财的重要目标就是实现股东财富最大化，权益净利率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资、生产经营等各方面活动的效率。权益净利率取决于权益乘数和资产净利率。 2、权益乘数主要受资产负债率影响。权益乘数主要受资产负债率影响。 负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 通过提高负债比率，可以提高权益乘数，从而在总资产净利率不变的情况下，提高权益净利率。但是，一味提高负债比率并不一定必然带来权益净利率的提高。 3、资产净利率也是一个重要的财务比率，综合资产

21、净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积。（1）从企业销售方面看，销售净利率是企业净从企业销售方面看，销售净利率是企业净利润与销售收入之比，反映企业的盈利能力。利润与销售收入之比，反映企业的盈利能力。第一，提高销售收入。第二，降低各种成本费用。（2）从资产营运方面看，资产周转率是反映运从资产营运方面看，资产周转率是反映运用资产以及产生销售收入能力的指标。用资产以及产生销售收入能力的指标。第一，分析资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的比例是否合理。第二，结合销售收入，分析企业的资产周转状况。 （四）杜邦财务分析体系的作用 第一，解释指标变动的原

22、因，为采取措施指明方向。 第二，通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。例：以下是某公司两年数据：项 目第一年第二年权益净利率14.93%12.12%资产净利率7.39%6%权益乘数2.022.02销售净利率4.53%3%资产周转率1.63042该公司股东权益净利率第二年比第一年下降2.81个百分点，分析其原因？ 分析：1、该公司权益乘数没变，说明企业的负债比率没变，权益净利率的下降是由于资产净利率下降了1.39个百分点。2、资产净利率等于销售净利率乘以总资产周转率。该企业销售净利率下降了1.53个百分点，而总资产周转率却提高了0.3696。3、总资产周转率等

23、于销售收入除以平均总资产，由于企业权益乘数不变，假设企业资产不变，则该公司销售收入略有增加。4、在企业销售收入增加的情况下，企业销售净利率却下降，说明企业销售的增长不及成本费用的增长，企业应近一步分解总成本，以分析成本费用增加的原因及其合理性。 二、沃尔财务比率综合分析 亚历山大沃尔选择了七项财务比率对企业的信用水平进行分析。将七种财务比率用线性关系结合起来，分别给出其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，再将这个比值与前所提的比重相乘，评出每项指标的得分，最后合计求出总评分。 比如以下是M公司2008年的财务状况评分的结果 : 沃尔比重评分法 财务比率财

24、务比率比重比重标准比率标准比率实际比率实际比率相对比率相对比率=评分评分流动比率流动比率252.02.331.1729.25净资产负净资产负债债251.50.880.5914.75资产固定资产固定资产资产152.53.331.3319.95销售成本销售成本存货存货108.0121.515.00销售额应销售额应收账款收账款106.0101.6716.70销售额固销售额固定资产定资产104.02.660.676.70销售额净销售额净资产资产53.01.630.542.7合合 计计100105.5 M公司的综合评分为105. 5，达到了标准的要求，说明总体财务状况是不错的。 一般来说，综合得分越高，

25、说明企业的财务状况很理想；如果综合得分低于100分，说明企业的财务状况未达到预期标准，企业应查明原因，积极采取措施加以改善。 （二）沃尔评分法的演变P164 1选定评价企业财务状况的财务指标 选定盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力四类，从这四类财务指标中选出具有代表性的10个指标。2根据各指标的重要程度，按权重设标准分 10个指标的标准分，总评分为100分。3、确定各项指标的行业标准值及评分方法4、计算企业在一定会计期间各项财务措施的实际值，并为每项指标评分5、求出总评分，对企业做综合评价。The End 流动负债流动负债3 3反转流动比率反转流动比率= = 流动资产流动资产 分析：是衡量

26、企业流动资产中由流动负债提供的资金比例。若反转流动比率是60，则说明企业中有60的流动负债提供资金，40的流动资产是作为营运资本由长期负债提供资金。 负债总额负债总额1.1.资产负债率资产负债率= = 100100 资产总额资产总额分析：该比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。该比率越高，财务风险越大。标准：一般超过50%，就表明负债水平很高了，但站在不同的角度，会对此问题有不同认识。 销售收入销售成本销售收入销售成本（2 2）销售毛利率）销售毛利率= = 100100 销售收入销售收入 销售毛利率反映了企业商品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点，没有足够大的毛利率便不能形成较大的盈利。 3、自决性现金流量自决性现金流量：是企业不必一定支付是企