国际金融计算题 演示文稿课件

1、国际金融计算题国际金融计算题 3 3月月1212日，外汇市场即期汇率为日，外汇市场即期汇率为USD/JPY=92.06/20USD/JPY=92.06/20，3 3个月远期差价点数个月远期差价点数30/4030/40。假定当日某日本进口商从美国进口价值假定当日某日本进口商从美国进口价值100100万美元万美元的机器设备，需在的机器设备，需在3 3个月后支付美元。若日本进口个月后支付美元。若日本进口商预测三个月后（商预测三个月后（6 6月月12 12 日）美元将升值到日）美元将升值到USD/JPY=94.02/18USD/JPY=94.02/18。在其预测准确情况下：。在其预测准确情况下： （1

2、 1）如不采取保值措施，）如不采取保值措施，6 6月月1212日需支付多少日日需支付多少日元？元？ （2 2）采取远期外汇交易保值时避免的损失为多少？）采取远期外汇交易保值时避免的损失为多少？ 1 1、不保值、不保值6 6月月1212日买入美元，需付日元日买入美元，需付日元10000001000000* *94.18=9418000094.18=94180000元；元； 2 2、保值措施：与银行签订、保值措施：与银行签订3 3个月远期协议约定个月远期协议约定6 6月月1212日买入日买入100100万美元，锁定日元支付成本；协定远万美元，锁定日元支付成本；协定远期汇率为期汇率为92.06/20

3、+30/40=92.36/6092.06/20+30/40=92.36/60需支付日元：需支付日元：10000001000000* *92.60=9260000092.60=92600000元；因此，采取远期外元；因此，采取远期外汇交易保值时，可以避免损失：汇交易保值时，可以避免损失：10000001000000* *（94.18-92.6094.18-92.60）=1580000=1580000日元。日元。 已知某日香港、纽约、伦敦三地的外汇市已知某日香港、纽约、伦敦三地的外汇市场报价资料如下：香港外汇市场场报价资料如下：香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=H

4、KD7.7804-7.7814 ；纽约外汇市；纽约外汇市场场 GBP1=USD1.4205-1.4215GBP1=USD1.4205-1.4215；伦敦外汇；伦敦外汇市场市场 GBP1=HKD11.0723-11.0733GBP1=HKD11.0723-11.0733。试用。试用100100万美元进行套汇。万美元进行套汇。 1 1、统一标价。、统一标价。 香港外汇市场香港外汇市场 USD1=HKD7.7804-7.7814 USD1=HKD7.7804-7.7814 （直标）（直标） 纽约外汇市场纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205-1.4215 GBP1=USD1.4205-1.421

5、5 （直标）（直标） 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 HKD1=GBP1/11.0733-1/11.0723 HKD1=GBP1/11.0733-1/11.0723 ( (直接直接) ) 买入价连乘：买入价连乘：7.7804 7.7804 1.4205 1.4205 1/11.0733 1/11.07330.99980810.9998081，存在套汇机会。，存在套汇机会。 2 2、判断三地汇率差异（由纽约与伦敦两个市场的汇、判断三地汇率差异（由纽约与伦敦两个市场的汇率进行套算）。率进行套算）。USD/HKD=USD/HKD=（11.0723/ 1.421511.0723/ 1.4215）/ /（ 1

6、1.0733/1.420511.0733/1.4205）=7.7892/7.7945=7.7892/7.7945。可见纽约与。可见纽约与伦敦的美元兑港币价格较香港市场高。伦敦的美元兑港币价格较香港市场高。 3 3、套汇路线：先在纽约卖出、套汇路线：先在纽约卖出100100万美元，得万美元，得100/1.4215=70.3482100/1.4215=70.3482万英镑，再在伦敦卖出英镑得万英镑，再在伦敦卖出英镑得到港币：到港币：70.348270.3482* *11.0723=778.916411.0723=778.9164万港币；然后万港币；然后在香港市场卖出港币，得：在香港市场卖出港币，得

7、：778.9164/7.7814=100.0998778.9164/7.7814=100.0998万美元。万美元。 假设芝加哥假设芝加哥IMMIMM交易所交易所3 3月期的英镑期货价格为月期的英镑期货价格为$1.5020/$1.5020/，某银行报同一交割期的英镑远期合，某银行报同一交割期的英镑远期合约价格为约价格为$1.5000/$1.5000/。 （1 1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？机会？ （2 2）应当如何操作才能谋取收益？计算最大可能）应当如何操作才能谋取收益？计算最大可能收益率。收益率。 （3 3）套利活动对两个市场的英镑价格

8、将产生何种）套利活动对两个市场的英镑价格将产生何种影响？影响？ （4 4）结合以上分析试论证外汇期货市场与外汇远）结合以上分析试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。期市场之间存在联动性。 1 1）存在无风险套利机会；）存在无风险套利机会； 2 2）买入远期外汇合约，卖出期货合约；）买入远期外汇合约，卖出期货合约； (1.5020 1.5000)/1.5000 (1.5020 1.5000)/1.5000 * *100% = 1.3%100% = 1.3%，最大可，最大可能收益率能收益率1.3%1.3%。 3 3）远期市场英镑价格上升）远期市场英镑价格上升, ,期货市场英镑价格下降；期

9、货市场英镑价格下降； 4 4）期货市场和与远期市场上的价格应该趋于一致，）期货市场和与远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。汇，这样就可以获得无风险收益。 如果考虑到远期市场流动性相对较差，远期市场的外如果考虑到远期市场流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价汇价

10、格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。格可以略高。 假设中国石化在新加坡的子公司按年利率假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%6%取得取得了了100100万美元一年期期限的贷款。当时的市场汇率万美元一年期期限的贷款。当时的市场汇率为为1 1新加坡元新加坡元=0.5=0.5美元，新加坡元的一年期利率为美元，新加坡元的一年期利率为8%8%，一年期的远期汇率为，一年期的远期汇率为1 1新加坡元新加坡元=0.45=0.45美元。美元。假设一年后市场汇率可能变为假设一年后市场汇率可能变为0.40.4美元，问：美元，问： （1 1）该公司借入美元还是新加坡元划算？请计算）该公司借入美元还

11、是新加坡元划算？请计算后比较。后比较。 （2 2）如果借入美元，是否需要进行保值？）如果借入美元，是否需要进行保值？ （3 3）保值时该公司的实际融资成本是多少？）保值时该公司的实际融资成本是多少？ （1 1）该公司借入美元的实际成本为：公司当前借入）该公司借入美元的实际成本为：公司当前借入100100万美万美元，换算成新加坡元为元，换算成新加坡元为200200万元。按万元。按6%6%的美元借款利率，的美元借款利率，1 1年年后公司需归还美元为：后公司需归还美元为：100100（1+6%1+6%）=106=106万美元；按当时的万美元；按当时的汇率换算成新加坡元为：汇率换算成新加坡元为：106

12、1060.4=2650.4=265万新加坡元。在这种万新加坡元。在这种情况下，借入美元的实际成本为：（情况下，借入美元的实际成本为：（265-200265-200）200=32.5%200=32.5%。（2 2分）新加坡元的贬值使得借美元的成本大大提高了，而直分）新加坡元的贬值使得借美元的成本大大提高了，而直接借新加坡元的利率为接借新加坡元的利率为8%8%。所以，该公司借入新加坡元合适。所以，该公司借入新加坡元合适。可以使用教材可以使用教材157157页公式（页公式（8.18.1）解题。）解题。 （2 2）借入美元，需要进行保值，即购买）借入美元，需要进行保值，即购买106106万美元的万美元

13、的1 1年期远年期远期汇率协议。期汇率协议。 （3 3）保值情况下，）保值情况下，1 1年后美元借款到期时，该子公司可以以年后美元借款到期时，该子公司可以以1 1新加坡元新加坡元=0.45=0.45美元的汇率买入美元的汇率买入106106万美元，此时需要新加坡万美元，此时需要新加坡元为：元为：1061060.45=235.550.45=235.55万新加坡元。在这种情况下，借入万新加坡元。在这种情况下，借入美元的实际成本为：（美元的实际成本为：（235.55-200235.55-200）200=17.78%200=17.78%。保值时，。保值时，该公司的实际融资成本是该公司的实际融资成本是17

14、.78%17.78%。也可以使用教材。也可以使用教材157157页公式页公式（8.18.1）解题。）解题。 某合资公司在某合资公司在2 2月底预计当年月底预计当年5 5月底将收到德国进月底将收到德国进口商的货款，共计口商的货款，共计500000500000德国马克。为了防止马德国马克。为了防止马克贬值及从日本引进设备需支付日元的需要，决克贬值及从日本引进设备需支付日元的需要，决定委托银行做一笔定委托银行做一笔3 3个月期的外汇买卖，卖出个月期的外汇买卖，卖出3 3个个月期的德国马克，买入日元，到期日为月期的德国马克，买入日元，到期日为5 5月月3131日，日，远期汇率远期汇率1 1马克马克=6

15、4.24=64.24日元。到了日元。到了4 4月月3030日，该公日，该公司接到德国商人通知，对方要求提前支付我方货司接到德国商人通知，对方要求提前支付我方货款。时值外汇市场上马克不断贬值，该公司为了款。时值外汇市场上马克不断贬值，该公司为了避免汇率风险，决定避免汇率风险，决定4 4月月3030日做一笔掉期交易。已日做一笔掉期交易。已知知4 4月月3030日银行交易信息：即期汇价：日银行交易信息：即期汇价：1 1马克马克=64.30- 64.40=64.30- 64.40日元；日元；l l个月远期汇价：个月远期汇价：0.07/0.060.07/0.06。试问如何操作并计算其结果。试问如何操作并

16、计算其结果。 （1 1）根据汇价，该公司在）根据汇价，该公司在4 4月如日做月如日做1 1笔掉期交易：笔掉期交易：卖出即期马克卖出即期马克5050万，买入万，买入1 1个月远期马克个月远期马克5050万。万。 （2 2）交易内容：）交易内容： 2 2月底做笔月底做笔5 5月月3131日远期交割，卖日远期交割，卖500000500000马克，买入马克，买入日元，用汇率日元，用汇率1 1马克马克=64.24=64.24日元，得到日元，得到3212000032120000日元。日元。 4 4月月3030日即期交易：卖出日即期交易：卖出500000500000马克，买入日元，马克，买入日元，1 1马克

17、马克=64.30=64.30日元，得到日元，得到3215000032150000日元。日元。 4 4月月3030日一个月远期（日一个月远期（5 5月月3131日远期交割）：卖出日日远期交割）：卖出日元，买入元，买入500000500000马克，马克，1 1马克马克=64.34=64.34日元，支出日元，支出3217000032170000日元。日元。 （3 3）交易结果分析：该公司）交易结果分析：该公司2 2月底的远期交易收回日月底的远期交易收回日元元3212000032120000，4 4月底的掉期交易成本为月底的掉期交易成本为0.040.04日元日元/ /马克，马克，第（第（2 2）和（）

18、和（3 3）项掉期成本：共计：）项掉期成本：共计：2000020000日元日元(32170000-32150000=20000)(32170000-32150000=20000)，但与，但与2 2月底所做的远期月底所做的远期交易所得交易所得3212000032120000日元相比，多得了日元相比，多得了1000010000日元日元 （3215000032120000-3215000032120000-（32170000321500003217000032150000） 。 一家中国跨国公司设立在泰国的一家子公司需要一家中国跨国公司设立在泰国的一家子公司需要5 5年期的年期的10001000万泰

19、铢来投资于一个新项目。泰国万泰铢来投资于一个新项目。泰国5 5年年期贷款利率为期贷款利率为6%6%，比中国高，比中国高2%2%，公司预计，公司预计3 3年后泰年后泰铢对人民币至少要贬值铢对人民币至少要贬值10%10%。试问：。试问： （1 1）该公司是否在泰国子公司所在地为投资项目）该公司是否在泰国子公司所在地为投资项目融资？融资？ （2 2）如果使用母公司权益投资，是否更有利？）如果使用母公司权益投资，是否更有利？ （3 3）如果中国的所得税率为）如果中国的所得税率为30%30%，泰国所得税率，泰国所得税率比中国低比中国低5%5%，该项目融资决策又该如何确定？，该项目融资决策又该如何确定？

20、（1 1）不考虑税收情况下，该跨国公司在泰国为泰国子公司）不考虑税收情况下，该跨国公司在泰国为泰国子公司的融资成本为的融资成本为6%6%；如果选择在中国融资，则其最终的贷款利；如果选择在中国融资，则其最终的贷款利率为：率为：r =r =（1+4%1+4%）（）（1+10%1+10%）-1=14.4%-1=14.4%，高于，高于6%6%。比较而言，。比较而言，该跨国公司选择在泰国子公司所在地为投资项目融资更有利。该跨国公司选择在泰国子公司所在地为投资项目融资更有利。 （2 2）是否使用权益投资需要比较股权资本和债务融资的成）是否使用权益投资需要比较股权资本和债务融资的成本才能做出决定。（本才能做

21、出决定。（3 3）如果泰国的所得税比中国低）如果泰国的所得税比中国低5%5%，那，那么由于税收因素的影响，中国实际资本成本的降低幅度将大么由于税收因素的影响，中国实际资本成本的降低幅度将大于泰国实际资本的降低幅度，但是由于两者考虑税收因素前于泰国实际资本的降低幅度，但是由于两者考虑税收因素前的资本成本差距太大，所得税的差异未必能抵补掉贷款利率的资本成本差距太大，所得税的差异未必能抵补掉贷款利率的差异。的差异。 （4 4）中国的所得税为）中国的所得税为30%30%，那么泰国的为所得税，那么泰国的为所得税28.5%28.5%。则。则泰国贷款的实际成本为：（泰国贷款的实际成本为：（1-28.5%1-

22、28.5%）6%=4.29%6%=4.29%； 人民币贷款实际成本为：（人民币贷款实际成本为：（1-30%1-30%）14.4%=10.08%14.4%=10.08%。还是。还是应该选择在泰国融资。应该选择在泰国融资。 假设假设6 6月月1010日，美国通用公司从法国进口价值日，美国通用公司从法国进口价值125000125000欧元的货物，欧元的货物，3 3个月后支付货款，市场即期个月后支付货款，市场即期汇率为汇率为EUR1=USD1.2200EUR1=USD1.2200。为防止。为防止3 3个月后欧元升值，个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入而使进口成本增加，该公司便买入1 1份份

23、9 9月份到期月份到期的欧元期货合约，面值为的欧元期货合约，面值为125000125000欧元，约定价格欧元，约定价格为为EUR1=USD 1.2300EUR1=USD 1.2300。3 3个月后，欧元果然升值，个月后，欧元果然升值，9 9月市场即期汇率为月市场即期汇率为EUR1=USD1.2400EUR1=USD1.2400，期货价格为，期货价格为EUR1=USD1.2450EUR1=USD1.2450。试分析期货合约多头套期保值。试分析期货合约多头套期保值的结果。的结果。 （1 1）6 6月月1010日现汇市场，欧元兑美元：日现汇市场，欧元兑美元：1250001250001.2200=15

24、25001.2200=152500美元。美元。 （2 2）9 9月月1010日现汇市场，欧元兑换美元：日现汇市场，欧元兑换美元：1250001250001.2400=155000 1.2400=155000 美元。美元。 （3 3）计算结果损失：）计算结果损失：155000-152500=2500155000-152500=2500美元。美元。 （4 4） 6 6月月1010日期货市场，买入日期货市场，买入1 1份份9 9月到期欧元期货合约，期月到期欧元期货合约，期货价格：货价格：EUR1=USD1.2300EUR1=USD1.2300，期货合约价值：，期货合约价值：1 1125 000 12

25、5 000 1.2300=1537501.2300=153750美元。美元。 （5 5） 9 9月月1010日期货市场，卖出日期货市场，卖出1 1份份9 9月到期欧元期货合约，期月到期欧元期货合约，期货价格：货价格：EUR1=USD1.2450EUR1=USD1.2450，期货合约价值：，期货合约价值：1 11250001250001.2450=1556251.2450=155625美元。美元。 （6 6）计算结果盈利：）计算结果盈利：155625-153750=1875155625-153750=1875美元。美元。 分析收益：如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通分析收益：如果不做期货

26、套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付用公司为支付125000125000欧元的货款需多支出欧元的货款需多支出25002500美元。但由于美元。但由于做了多头套期保值，在期货市场上赢利做了多头套期保值，在期货市场上赢利18751875美元，减去在现美元，减去在现货市场上的损失货市场上的损失25002500美元，只亏损美元，只亏损625625美元。美元。 假设某跨国公司借入了假设某跨国公司借入了6 6 个月的欧元和加元。该个月的欧元和加元。该贷款具有以下组合条件：（贷款具有以下组合条件：（1 1）6 6个月元贷款利率个月元贷款利率为为8%8%；（；（2 2）6 6个月欧元贷款利率为个月欧元贷款利率为10%10%；（；（3 3）公）公司预计司预计3 3年后泰铢对人民币至少要贬值年后泰铢对人民币至少