第4章离岸金融市场(陈雨露《国际金融》-人大,王芳)

1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程1第第4章离岸金融市场章离岸金融市场Offshore Markets中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程2教学要点教学要点o 认识离岸金融市场认识离岸金融市场o 掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响o 了解欧洲债券市场了解欧洲债券市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程3离岸金融市场离岸金融市场o 指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放指在一国货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务的市场等金融业

2、务的市场o 离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场传统的在岸市场(onshore market) 而言，也而言，也称境外金融市场称境外金融市场o 通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制不受所在国金融、外汇政策的限制中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4欧洲货币欧洲货币o 指存放在货币发行国境外的银行存款，也指存放在货币发行国境外的银行存款，也称称“境外货币境外货币”o 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元最早的境外货币是出现在欧洲地

3、区的美元存款，所以称为存款，所以称为“欧洲美元欧洲美元”(eurodollar)n 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力n 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束美联储相关银行法规、利率结构的约束中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程5欧洲货币欧洲货币o 接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行洲银行(euroba

4、nks)，通常是一些大型跨国银，通常是一些大型跨国银行行o 由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场场，也被称作欧洲货币市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程6欧洲货币市场的起源欧洲货币市场的起源o 20世纪世纪50年代末，产生了最早的境外货币市年代末，产生了最早的境外货币市场场欧洲美元市场欧洲美元市场n 前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训n 因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国中国人民大学财政金融学院国际金

5、融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展o 内在原因内在原因n 跨国公司对灵活外币存放地的需要跨国公司对灵活外币存放地的需要n 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程8欧洲货币市场的迅速发展欧洲货币市场的迅速发展o 外在原因外在原因n 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流n 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反结果大多适得其反o 利

6、息平衡税利息平衡税o Q条例条例o 限制本国银行扩大对外信用额度限制本国银行扩大对外信用额度o 禁止美国企业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程9o 外在原因（续）外在原因（续）n 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大o 货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动o 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动o 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求n 美元地位动摇美元地位动摇o 国际金融市

7、场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币o 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFo 国际银行业设施（国际银行业设施（International Banking Facility）n 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景n 由美国政府主动培育而建成由美国政府主动培育而建成o 主要内容主要内容n 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款n 免除存款准备金、利率上

8、限和存款保险等相关免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求要求n 允许向非居民或海外公司提供贷款允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用限境外使用)中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFo 核心意义核心意义n 美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元元存贷款定义为欧洲美元n 欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，

9、由由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出，表现出鲜明的国际借贷机制的特点鲜明的国际借贷机制的特点中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程12欧洲货币市场结构欧洲货币市场结构o 欧洲资金市场欧洲资金市场o 欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场o 欧洲债券市场欧洲债券市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程13欧洲资金市场欧洲资金市场o 经营短期资金存放业务经营短期资金存放业务o 存款存款n 通知存款通知存款n 定期存款定期存款o 贷款贷款n 同业信用拆放同业信用拆放n LIBOR加息率加息

10、率3个月存款利率被视为个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率欧洲货币市场基准利率LIBOR是是6家主要伦敦商业家主要伦敦商业银行上午银行上午11点相互间存款点相互间存款利率的算术平均数利率的算术平均数中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程14欧洲资金市场的特点欧洲资金市场的特点高高中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程15欧洲美元利率结构欧洲美元利率结构利率利率美国贷款美国贷款欧洲贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲美元利差美国美元利差 欧洲存款欧洲存款美国存款美国存款中国人民大学财政金融学院国际金融精品课

11、程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程16欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场o 用于政府或企业进口成套设备或大型工程项用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式o 主要特点主要特点n 期限多为期限多为57年年n 需签合同，有时还需担保需签合同，有时还需担保n 浮动利率浮动利率n 金额大、期限长的项目多使用金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式银团贷款方式中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程17欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金来源o 商业银行商业银行o 跨国公司等私人部门

12、跨国公司等私人部门o 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备政府和中央银行的外汇资金与外汇储备o 石油美元石油美元(petrodollars)存款存款o 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程18欧洲货币市场的资金运用欧洲货币市场的资金运用o 跨国公司跨国公司o 非产油国家非产油国家n 石油美元环流石油美元环流(recycling of petrodollars)o 苏联、东欧集团苏联、东欧集团o 外汇投机者外汇投机者中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品

13、课程19欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀o 欧洲货币市场欧洲货币市场 n 加速国际贸易的发展加速国际贸易的发展 n 促进国际金融密切联系促进国际金融密切联系 n 与外汇交易联系密切与外汇交易联系密切 中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程20欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程21欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定o 经营欧洲货币业务要承担更大风险经营欧洲货币业务要承担更大风险n 市场参与者背景和关系复杂市场参与

14、者背景和关系复杂n 金额大，无抵押金额大，无抵押n 难以把握资金最终去向难以把握资金最终去向n 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险o 证券市场动荡加剧证券市场动荡加剧中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程22欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定o 影响各国金融政策的实施影响各国金融政策的实施n 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行外汇市场运行n 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果施

15、效果n 监管问题始终难以有效解决监管问题始终难以有效解决中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程23欧洲债券市场欧洲债券市场o 国际债券可以分为外国债券和欧洲债券国际债券可以分为外国债券和欧洲债券n 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券道国货币标价债券o 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等敦、阿姆斯特丹等o 主要外国债券包括主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds中国人民

16、大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程24n 欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券东道国货币标价债券o 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保并由相关国家政府提供担保o 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程25欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点o 对筹资者而言对筹资者而言n 融资成本更低融资成本更低n 发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松n 自由选择面值自由选择面值n 可利用多种货币债券还本付息可利用多种货币债券还本付息n 市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金n 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程26欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点o 对投资者而言对投资者而