第01章期货市场概述

1、期货市场教程v 本教程共分为十一章，以期货市场成熟理论为主要内容，结合中国期货市场实践，介绍了期货市场的基本概念、组织架构、品种合约、交易制度、交易流程、行情分析、交易策略、金融期货、期权交易和风险控制等。第一章 期货市场概述本章内容包括内容包括四个小节：v 第一节 期货市场的形成和发展v 第二节 期货交易的特征v 第三节 期货市场的功能和作用v 第四节 中外期货市场概况第一节 期货市场的形成和发展一、期货市场的形成v 期货交易萌芽于欧洲早在古罗马和古希腊时期，欧洲就出现了中央交易所和大宗易货交易，形成了按既定时间和场所开展的交易活动。在此基础上，产生了远期合同的雏形。在农场品收获以前，商人往

2、往向农民预购农产品，等收货以后，农民再交付产品，这就是国外原始的远期交易。（春秋 商人鼻祖范蠡）v 现代期货市场的确立标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。19世纪三四十年代，芝加哥作为中西部产粮区和东部消费市场的粮食集散地，已经发展成为当时全美最大的谷物集散中心。 1848年，芝加哥的82位商人发起组建了第一家较为规范化的期货交易所芝加哥期货交易所。1865年推出了标准化合约，取代了原先使用的远期合同。同年，该期货易所又实行了保证金制度。第一节 期货市场的形成和发展二、期货市场的范畴 期货（Futures）与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。

3、期货交易（Futures Trading）即期货合约的买卖，它由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。 期货合约的标的物通常是实物商品和金融产品。 期货市场是进行期货交易的场所，它由远期现货市场衍生而来，是与现货市场相对应的组化和规范化程度更高的市场形态。第一节 期货市场的形成和发展v期货市场的发展 期货市场发展的体现在三个方面：期货品种扩大、交易规模扩大和结构变化以及市场创新和国际化。（一）期货品种扩大 期货交易品种经历了由商品期货（农产品期货金属期货能源化工期货）到金融期货（外汇期货利率期货股票指数期货股票期货）的发展历程。 1. 商品期货 农产品期货：谷物及油脂油料期货、畜

4、产品期货、林产品期货、乳品期货和软商品期货。 金属期货：有色金属期货、贵金属期货、黑色金属期货 能源化工期货：能源期货和化工期货 2. 金融期货 外汇期货：澳大利亚/美元、英镑/美元等 利率期货：3个月欧洲美元期货，5年期、10年期和长期国债期货等 股指期货：标准普尔500指数期货，香港恒生指数期货等 股票期货：2002才出现3. 其他期货品种 随着商品期货和金融期货交易的不断发展，人们对期货市场机制和功能的认识不断深化，因而在国际期货市场推出了天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货等期货品种。 第一节 期货市场的形成和发展（二）交易规模扩大和结构变化 进入20世纪80年代以后，世界期货

5、市场发展出现了新趋势。长期居于主导地位的农场品期货交易量虽仍在增长，但其市场占有率却大幅下降。金融期货和以石油为代表的能源期货发展迅猛，金融期货的交易量超过商品期货，至今保持着期货市场中的主导地位。金融期货的后来居上，改变了期货市场的发展格局，期货市场的交易结构发生了显著变化。 第一节 期货市场的形成和发展 （三）市场创新和国际化 1982年，芝加哥期货交易所将期权交易和期货交易相结合，推出了美国长期国债期货期权合约，期货期权作为一项重要的金融创新，引发了期货交易的又一次革命。 2002年单只股票期货在美国上市，金融期货又实现了一次新的突破。 20世纪90年代以来，随着计算机和互联网技术的发展

6、和广泛应用，电子化交易方式被引入期货市场，并成为期货交易所采用的主要方针。 公司化改制和上市成为期货交易所发展的方向，联合和合并的脚步从来没有停歇过。期货市场的创新发展大大推进了期货市场的国际化和一体化。第二节 期货交易的特征v一、期货交易的特征 期货交易的基本特征可归纳为6个方面：（一）合约标准化（二）场内集中竞价交易（三）保证金交易（四）双向交易（五）对冲了结（六）当日无负债结算v二、期货交易与即期现货交易远期现货交易的关系市场交易方式经历了即期现货交易到远期现货交易，再到期货交易的发展历程。第三节 期货市场的功能和作用 期货市场自产生以来，之所有不断发展壮大并成为现代市场体系中不可或缺的

7、重要组成部分，就是因为期货市场具有难以替代的功能和作用。 一、期货市场的功能 规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能。（一）规避风险功能及其机理 规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是期货市场的参与者通过套期保值实现的。从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商，加工商和贸易商等。套期保值之所以能规避现货价格风险，是因为期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且最终趋同。 为什么两个市场的价格会呈现出这样的特征呢？这是因为期货市场价格和现货市场价格受到相同的供求关系的影响。 还应当指出的是，期货在本质上是一种风险管理工具，并不能消灭风险，现货市场价格波动的风险是一种客观存在

8、。那么，套期保值者转移出去的风险，到哪里去了呢？由套期保值者的交易对手承担了。在这些对手中，一部分是套期保值者，但主要是期货交易中的投机者。为什么投机者愿意承担风险呢？因为在竞争性市场中风险与收益呈正相关关系，正是风险收益的追逐让大量投机者参与期货交易。第三节 期货市场的功能和作用（二）价格发现的功能及其机理 价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货价格可以作为未来某一时期现货价格变动趋势“晴雨表”。价格发现不是期货市场所特有的，但期货市场比其他市场具有更高的价格发现率。这是基于期货市场的特有属性实现的。这个特有属性呢？ 这是因为期货市场是一种接近于完全竞争

9、市场的高度组织化和规范化的市场，拥有大量的买者和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。因此，期货市场的价格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系期货价格。 在这种机制下形成的价格具有以下几个特点： 1. 公开性 2. 连续性 3. 预测性 4. 权威性 第三节 期货市场的功能和作用二、期货市场的作用（一）期货市场的发展有助于现货市场的完善（二）期货市场的发展有利于企业的生产经营（三）期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策（四）期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权第四节 中外期货市场概况一、国际期货市场（一）总体运行态势 从目

10、前全球各区域期货和期权的交易量来看，以欧美为代表的西方国家和地区的交易量出现明显下滑，以巴西、俄罗斯、印度和中国“金砖四国”为代表的新兴市场国家的交易量上升势头显著。（二）美国期货市场 目前，美国期货市场的交易品种最多，市场规模最大，位居世界前列的期货交易所主要有： 1、芝加哥期货交易所（CBOT） 农场品 利率 2、芝加哥商业交易所（CME） 畜产品 外汇 标普500 3、纽约商业交易所（NYMEX） 能源和黄金 4、堪萨斯期货交易所（KCBT） 硬红冬小麦（三）英国期货市场 英国的有色金属期货交易，在世界期货发展史上占有举足轻重的地位。英国的期货交易所主要集中在伦敦。 1、伦敦金属交易所（

11、LME） 历史最早 品种最多 2、伦敦国际金融交易所（LIFFE） 欧洲最早 世界最大 3、伦敦国际石油交易所（IPE） 石油和天然气的期货和期权 欧洲最大的能源期货市场第四节 中外期货市场概况（四）欧元期货市场 20世纪90年代后期，交易所间联网、合并的浪潮席卷全球，欧洲各国的交易所经过战略合整，形成两家跨国界的以证券现货和期货、期权为主要交易品种的交易所联盟欧洲交易所和欧洲联合交易所。（五）亚洲国家期货市场 日本：东京工业品交易所和东京谷物交易所 韩国：韩国交易所，是目前全球成交量最大的衍生品交易所（KOSPI200指数期货和期权） 新加坡：新加坡国际金融期货交易所，该交易所的期货品种具有

12、典型的离岸金融衍生品的特征。（日经225指数期货、MSCI台湾指数期货等）第四节 中外期货市场概况二、国内期货市场 改革开放以来，国内期货市场作为新生事物经历了20多年的发展，从无到有，从小到大，从无序逐步走向有序。随着中国成为国际贸易组织（WTO）成员，国内期货市场也在逐渐融入世界期货市场。 国内期货市场的发展过程可以划分为三个阶段： 起步探索阶段（1990-1993年） 治理整顿阶段（1993-2000年） 规范发展阶段（2000年至今）第四节 中外期货市场概况（一）建立期货市场的背景 1978年，中国经济体制改革的大幕徐徐拉开。随着家庭联产承包责任制在全国农村的广，农业生产力很快得到恢复

13、并得到很大发展。同时，价格改革从农产品开始起步，国家逐步放开对农产品流通和农产品价格实行多年的管制，实行价格双轨制，出计划订购之外，可以议购议销，市场调节的范围不断扩大。随着改革的深化，农产品价格出现较大的波动，农产品价格的大升大降使农业生产出现大起大落，价格上涨和卖粮难问题此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担日益严重。 如何既推进改革，有保持经济的平稳运行？ 一些学者开始思考并提出建立农产品期货市场的设想。在1998年到1990年的近3年时间里，为中国建立期货市场做了先期的理论准备和可行性研究。第四节 中外期货市场概况（二）起步探索阶段（1990-1993年） 1990年10月，郑州粮食批

14、发市场正式成立。它以现货交易为基础，同时引入期货交易机制，标志着新中国商品期货市场的诞生。郑州粮食批发市场的积极作用和示范效应很快反应出来，全国各地纷纷仿效，各地期货交易所如雨后春笋般建立起来。至1993年底，各地交易所已达50多家，而此时国际上的交易所还不到100家。同时，期货经纪公司也相继创办。至1993年底，国内期货经纪公司已达千家。 在各方利益的驱使下，中国期货市场出现了盲目无序发展的局面。 一方面：重复建设造成期货交易所数量过多，这必然使上市品种重复设置，造成交易分散，期货市场发现价格的功能难以发挥； 另一方面：过度投机、操纵市场、交易欺诈等行为扰乱了市场秩序，恶性事件频发，期货市场

15、不仅难以发挥规避风险的功能，而且多次酿成系统风险。第四节 中外期货市场概况（三）治理整顿阶段（1993年-2000年） 1993年开始第一次整顿，首当其冲的是对交易所的清理，15家交易所作为试点被保留下来。 1998年开始第二次整顿，期货交易所再次被精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所。 1999年底，期货品种由35个降至12个，到2000年真正上市交易的品种只有6个。同时，期货经纪公司的准入门槛也提高了，最低注册资本金不得低于3000万元人民币。 1996年6月，国务院颁布期货交易暂行条例，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理、期货经纪公司高级管理人

16、员任职资格管理办法和期货从业人员资格管理办法相继发布实施。这预示着中国期货市场将进入一个新的发展阶段。 2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律组织的诞生，从而将新的自律机制引入监管体系。 经过两轮清理整顿，中国期货市场盲目无序的混乱局面得以扭转，逐步走向规范有序。至此，中国期货市场开始步入平稳较快发展的轨道。 第四节 中外期货市场概况（四）稳步发展阶段 进入新世纪以来，“稳步发展”成为中国期货市场的主旋律和鲜明主题。中国期货市场走向法制化和规范化，构建了期货市场法规制度框架和风险防范化解机制，监管体系和法规体系不断完善。 2003年5月，最高人民法院关于审理期货纠纷案若干

17、问题的规定通过，自2003年7月1日起实行。 2004年3月，中国证监会发布期货经纪公司治理准则 2007年2月，国务院修订了期货交易管理条例，自2007年4月15日起施行。 2007年3月，中国证监会重新修订和发布期货交易所管理办法和期货公司管理办法，自2007年8月1日起施行。 2007年7月4日，中国证监会公布并施行期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法和重新修订的期货从业人员管理办法。 2008年3月，中国证监会公布期货公司首席风险官管理规定（试行），自2008年5月1日起施行。 2008年4月，中国期货业协会公布并施行期货从业人员职业行为准则（修订）。 一系列相继出台的法律法规，夯实了中国期货市场的制度基础，为期货市场的健康发展提供了制度保障。第四节 中外期货市场概况 在该阶段，中国期货保证金监控中心于2006年5月成立，中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，并于2010年4月适时推出了沪深300指数期货。 目前，国内期货交易所共有4家，分别是上海期货交易所，郑州商品交易所，大连商品交易所和中国金融期货交易所。 截止2010年12月31日，上市交易的期货品种有24个。 2009年中国