商业银行资产业务经营与管理

1、股票市场的功能有利于证券价格的统一和定价的合理是资源合理配置的有效场所是筹措资金的重要渠道是一国中央银行宏观调控的场所提供风险管理的途径和方式影响股票市场功能的因素发行上市时，虚假行为，导致投资者利益严重受害市场制度建设上存在明显缺陷对上市公司信息报告缺乏有效的动态监管市场存在严重的欺诈行为产业政策导向缺乏缺乏“三公”尽职的市场中介机构问题：股市是能预测的吗？答案是：不能！萨缪尔森 股市唯一的确定性，就是它的不确定性。法玛 股票价格收益率序列在统计上不具有“记忆性”，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。随机漫步理论 1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于

2、化学中的分子“布朗运动”(悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动)，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。 随机漫步理论证明：股票价格的短期波动无法预测，因而投资咨询服务、公司盈利预测、复杂的图表形态分析全无用处。 案例1：上世纪60年代中期，美国国会讨论基金立法的时候，有一天参议院议员汤玛斯麦因泰带一块上面贴满股票名字的飞镖靶走进会场，然后他开始立定投镖，再将投中的股票名字抄下来，结果被他“乱镖”投中的股票组合，比基金公司的专家精选股的成绩更好。麦因泰因此证明“随机漫步派”理论的正确性。 案例2：芝加哥太阳时报(Chicago Sun-Times)200

3、3年开始，找了一只名叫亚当芒克(Adam Monk)的宠物猴选股：在电视镜头前，工作人员摊开股市行情板，让芒克猴用笔随意点出它看到的股票，结果成绩辉煌，该组合2003年涨37%、2004年涨36%、2005年升涨3%、2006年涨36%，不但跑赢了指数，还超过不少华尔街投资经理的成绩。 股票市场分析是不是就无用呢？索罗斯走在曲线前面！巴菲特 只有在退潮的时候，你才知道谁一直在光着身子游泳！ 成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。 永远不要问理发师你是否需要理发！股票市场分析是不是就无用呢？答案：不是股市投资，历来的规律皆是先知先觉者吃肉，后知后觉者喝汤，不知不觉者买单。先知先觉者属于挖掘者

4、，后知后觉者属于跟随者，而不知不觉着则属于哄抢买单者。20142014年年7 7月牛市启动：政策市月牛市启动：政策市20082008年以来我国股市走势：年以来我国股市走势：2014.072014.07以来我国股市走势。以来我国股市走势。（20152015：上半年大牛市，下半年大暴跌）：上半年大牛市，下半年大暴跌）l从从20142014年中期开始年中期开始，政府的经济政策思路发生了较大变化，政府的经济政策思路发生了较大变化，已经认识到已经认识到“房地产化房地产化”经济不可再向前走了。只能另辟蹊经济不可再向前走了。只能另辟蹊径，如美国那样发展繁荣股市来救经济。径，如美国那样发展繁荣股市来救经济。中

5、国得进行一场大中国得进行一场大规模的股市试验。规模的股市试验。l此轮牛市行情从此轮牛市行情从7 7月启动月启动，归功于上半年，归功于上半年宏观经济数据好于宏观经济数据好于预期预期。三季度开始。三季度开始部分机构投资者开始进入市场部分机构投资者开始进入市场，尤其是将，尤其是将资金投向已估值低估许久的蓝筹股，在资金推动下资金投向已估值低估许久的蓝筹股，在资金推动下蓝筹板块蓝筹板块开始复苏。开始复苏。l20142014年年1111月月1717日沪港通试点开始。沪港通开通以后明确了国日沪港通试点开始。沪港通开通以后明确了国内资本市场双向开放的方向，引入了港股市场资金，促进了内资本市场双向开放的方向，引

6、入了港股市场资金，促进了海外资金回流。海外资金回流。l1111月月2121日，出乎绝大多数观察家的预料，日，出乎绝大多数观察家的预料，央行突然宣布降央行突然宣布降息，行情飙升息，行情飙升，短短半个月时间，涨幅达，短短半个月时间，涨幅达20%20%。l在市场的感染下，在市场的感染下，羊群效应显现，开户数激增羊群效应显现，开户数激增、散户活跃、散户活跃度增加。度增加。l1111月月4 4日，中央财经领导小组研究丝绸之路经济带和日，中央财经领导小组研究丝绸之路经济带和2121世纪世纪海上丝绸之路规划，发起建立亚洲基础设施投资银行和设海上丝绸之路规划，发起建立亚洲基础设施投资银行和设立丝路基金，立丝路

7、基金，推进推进“一带一路一带一路”建设思路。建设思路。l除此之外，这一年，除此之外，这一年，“新国九条新国九条”出炉、出炉、新股发行、退市新股发行、退市改革、并购重组、新三板改革等一系列政策改革、并购重组、新三板改革等一系列政策法规的推出也法规的推出也逐步完善中国资本市场，使得投资者逐步完善中国资本市场，使得投资者对市场信心也大为提对市场信心也大为提振。振。20152015年年3-53-5月：疯牛行情月：疯牛行情l沪指数闯关斩将，连过沪指数闯关斩将，连过47004700、48004800、49004900大关，逼近大关，逼近50005000点。点。沪深股市的日成交额连续突破沪深股市的日成交额连

8、续突破2 2万亿。万亿。l对于当前中国股市，对于当前中国股市，用任何理论模式来分析及预测，用任何用任何理论模式来分析及预测，用任何传统的估值方式来衡量都没有用。传统的估值方式来衡量都没有用。l5 5月月2828日，上海综合指数冲关日，上海综合指数冲关50005000点失败后点失败后，当日收市，当日收市暴跌暴跌6.5%6.5%，全日的波幅超过，全日的波幅超过7%7%，当日成交额也创出，当日成交额也创出2.42.4万亿元万亿元的历的历史记录。史记录。l当前股市很多投资者都采取高杠杆的方式进入当前股市很多投资者都采取高杠杆的方式进入，即使是机构，即使是机构投资者也不例外。投资者也不例外。l股市的疯狂

9、，使投资者面对股市的疯狂，使投资者面对如此大的赚钱效应如此大的赚钱效应，对于当前国，对于当前国内居民来说，要想内居民来说，要想让他们放弃这种机会是不可能。让他们放弃这种机会是不可能。l因为，在投资者来说，当前因为，在投资者来说，当前股市上涨到底在什么时候结束不股市上涨到底在什么时候结束不知道。知道。如果股市一直在上涨，如果股市一直在上涨，放弃这种机会，也许这辈子不放弃这种机会，也许这辈子不会再来这种机会了。会再来这种机会了。这种理解是无可厚非的。这种理解是无可厚非的。20152015年年6 6月：冲高震荡月：冲高震荡l6 6月月1 1日，上海综合指数暴涨日，上海综合指数暴涨4.7%4.7%。l

10、6 6月月4 4日，上海综合指数再次日，上海综合指数再次冲冲50005000点大关失败，指数曾点大关失败，指数曾一度暴跌一度暴跌5.3%5.3%，但但收市前股市指数出现惊天大逆转，收市前股市指数出现惊天大逆转，收收市倒升市倒升0.8%0.8%，全日波幅达，全日波幅达6%6%以上，而创业板波幅则达以上，而创业板波幅则达8%8%以上。以上。l经过这样几天来的激烈争夺，经过这样几天来的激烈争夺，6 6月月5 5日上海综合指数终于日上海综合指数终于收报到收报到50235023点，点，为为7 7年半来首度重新站上年半来首度重新站上50005000点点，成交量，成交量大增到大增到2.32.3万亿元。万亿元

11、。l股市短短几个交易日内股市短短几个交易日内如此暴涨暴跌，不仅反映了股市如此暴涨暴跌，不仅反映了股市博弈加剧，也反映了国内投资者的情绪化越加严重。博弈加剧，也反映了国内投资者的情绪化越加严重。l当上海综合指数重新站在当上海综合指数重新站在50005000点之上，市场多空看法更点之上，市场多空看法更加分歧，加分歧，因为，当前因为，当前股市与实体经济发展偏离度在增加股市与实体经济发展偏离度在增加。l如果股市的上市公司如果股市的上市公司股票价格仅是靠投机炒作而上行，股票价格仅是靠投机炒作而上行，没有实际业绩来支撑，那么股市炒起的泡沫最终一定会没有实际业绩来支撑，那么股市炒起的泡沫最终一定会破灭。破灭

12、。天量的资金从何而来？天量的资金从何而来？l两融业务快速增长。两融业务快速增长。l居民的存款搬家：居民的存款搬家：4 4、5 5月居民存款减少了月居民存款减少了1.491.49万亿元，万亿元，而非金融机构存款则增加而非金融机构存款则增加1.91.9万亿元。万亿元。l偏股型理财产品或基金偏股型理财产品或基金都在参与股市，成了资金流入股都在参与股市，成了资金流入股市的重要途径。市的重要途径。l场外配资。场外配资。在这一轮股市暴涨中，涌现出不少场外配资在这一轮股市暴涨中，涌现出不少场外配资公司。这些公司利用互联网平台或不同融资工具，从民公司。这些公司利用互联网平台或不同融资工具，从民间筹集资金，提供

13、年息间筹集资金，提供年息10%10%以上回报，然后在网上提供平以上回报，然后在网上提供平台让股市投资者融资，一般这类平台杠杆比例可达台让股市投资者融资，一般这类平台杠杆比例可达5 5倍。倍。l银行信贷资金变相的流入股市。银行信贷资金变相的流入股市。近几个月来，一向受银近几个月来，一向受银行冷落的消费信贷又开始兴起，银行资金通过消费信贷行冷落的消费信贷又开始兴起，银行资金通过消费信贷流入股市。流入股市。问题反思：问题反思：l政府一直在千方百计降低融资政府一直在千方百计降低融资，希望以此来支持实体，希望以此来支持实体经济，但实际这些降低了成本的经济，但实际这些降低了成本的资金并没有流入实体资金并没

14、有流入实体经济，而是流入股市。经济，而是流入股市。l中国股市的当时中国股市的当时融资交易金额占国内生产总值（融资交易金额占国内生产总值（GDPGDP）达达3.5%3.5%，远超过美国的水平。过度交易的股市必然导，远超过美国的水平。过度交易的股市必然导致股市暴涨暴跌。致股市暴涨暴跌。l股市的泡沫不到最后破灭，是没有人能够估计股市泡股市的泡沫不到最后破灭，是没有人能够估计股市泡沫到底能吹多大的沫到底能吹多大的l投资者投资者心态：与其预测股市泡沫的破灭，还不如学会心态：与其预测股市泡沫的破灭，还不如学会分享股市泡沫的赚钱效应。分享股市泡沫的赚钱效应。巴菲特：股票并不知道谁是持有人，在股价上下巴菲特：

15、股票并不知道谁是持有人，在股价上下波动是你会有各种想法，但是，股票没有任何波动是你会有各种想法，但是，股票没有任何感情。感情。索罗斯：股市通常是不可信赖的，因而，如果在索罗斯：股市通常是不可信赖的，因而，如果在华尔街地区你跟着别人赶时髦，那么，你的股华尔街地区你跟着别人赶时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。票经营注定是十分惨淡的。l6.136.13日：压破泡沫的最后一根稻草日：压破泡沫的最后一根稻草u监管层推出了监管层推出了规范两融资金入市的新办法规范两融资金入市的新办法，把融资入市，把融资入市的门槛全面提高。的门槛全面提高。u规范外部资金流入股市规范外部资金流入股市。重申未经批准的券商

16、不得为客。重申未经批准的券商不得为客户与客户、或客户与他人的融资活动提供便利和服务。户与客户、或客户与他人的融资活动提供便利和服务。u限制来自限制来自A A股场外资金流入（场外配资）股场外资金流入（场外配资）。l中国中国A A股作为一种完全是由资金推动的市场，只要对流入资股作为一种完全是由资金推动的市场，只要对流入资金进行规范，流入股市的资金会立即减少。金进行规范，流入股市的资金会立即减少。l6.15-196.15-19：A A股普遍暴跌股普遍暴跌13%13%以上以上，这可能是，这可能是20082008年年6 6月月以来最为严重的一场股灾。跌去了股市以来最为严重的一场股灾。跌去了股市9 9万亿

17、的市值。万亿的市值。l6 6月月2626日，沪深共有日，沪深共有20002000多只股票跌停。而上海综合指多只股票跌停。而上海综合指数暴跌数暴跌7.4%7.4%。 救市救市l面对这种形势，如果政府再不救市，一场中国股市危机即面对这种形势，如果政府再不救市，一场中国股市危机即将引发。将引发。l本次股市危机，与以前任何一次都不同本次股市危机，与以前任何一次都不同: :这一波牛市完全这一波牛市完全是是由融资高杠杆为动力而推动由融资高杠杆为动力而推动。股市若出现。股市若出现危机很快就会危机很快就会传染到银行体系及中国金融市场传染到银行体系及中国金融市场，央行不得不出来救市，央行不得不出来救市l6 6月

18、月2727日（周五）下午近日（周五）下午近5 5点点, ,央行终于现身，宣布央行终于现身，宣布降准降降准降息息，既突然也仓促。，既突然也仓促。l央行降准降息之后，央行降准降息之后，6 6月月2929日（周一）的股市不仅没有企日（周一）的股市不仅没有企稳，反而继续下跌。稳，反而继续下跌。l尽管央行降准降息的刺激政策十分给力，但尽管央行降准降息的刺激政策十分给力，但对高杠杆的融对高杠杆的融资盘强制平仓起到的作用是十分有限的。资盘强制平仓起到的作用是十分有限的。l面对股市继续大跌，面对股市继续大跌，7.17.1日监管部门紧急部署三日监管部门紧急部署三招救市政策：招救市政策：u沪深交易所下调沪深交易所

19、下调A A股交易经手费和交易过户费。股交易经手费和交易过户费。u两融管理新规出台两融管理新规出台 券商可自主确定强平线。券商可自主确定强平线。u证监会扩大证券公司融资渠道：允许券商发债及把证监会扩大证券公司融资渠道：允许券商发债及把“融资融券收益权融资融券收益权”资产证券化，以融资渠道。资产证券化，以融资渠道。l政府的救市之招一浪接一浪，但是政府的救市之招一浪接一浪，但是并没有阻止市并没有阻止市场一直下跌。场一直下跌。l中国中国A A股出现股出现持续多日千股跌停的现象。持续多日千股跌停的现象。l至至7 7月月7 7日，中国股市出现史上最大的上市公司停牌潮日，中国股市出现史上最大的上市公司停牌潮

20、，停牌，停牌的股票数目达的股票数目达12411241只，占全市只，占全市28082808家上市公司家上市公司超过超过44%44%。l7.77.7日日创业板创业板38%38%股份停牌，其余没停牌的股票股份停牌，其余没停牌的股票95%95%跌停。跌停。l政府一直过于高估了自己的强势力量政府一直过于高估了自己的强势力量。l中国政府中国政府严重高估了中国股市投资者成熟度，严重高估了中国股市投资者成熟度，以为中国投资以为中国投资者在投资过程中会理性，者在投资过程中会理性，没想到中国股市的投资者在股市疯没想到中国股市的投资者在股市疯狂时更为贪婪，在股市下跌时更为恐惧。狂时更为贪婪，在股市下跌时更为恐惧。l

21、7 7月月9 9日中国政府全方位的救市之后，中国股市才得以企日中国政府全方位的救市之后，中国股市才得以企稳稳，上海综合指数也逐渐由，上海综合指数也逐渐由33733373点上升到点上升到41784178点，升幅点，升幅达达24%24%。l7 7月月2727日，日，A A股再次出现了恐慌性抛盘股再次出现了恐慌性抛盘，上海综合指数，上海综合指数大大跌跌350350点或点或8.48%8.48%，收报，收报37253725点，创近点，创近8 8年来最大单日跌幅。年来最大单日跌幅。l这反映股市投资者这反映股市投资者对对A A股的信心相当低，股的信心相当低，认为股市经过一认为股市经过一个多星期的反弹，个多星

22、期的反弹，已经再无望上升，因此赶快走为上策。已经再无望上升，因此赶快走为上策。 暴跌阶段暴跌阶段哀鸿遍野：哀鸿遍野：全部全部A股中仅有股中仅有102只个股上涨，多达只个股上涨，多达2498只股下跌。只股下跌。其中其中1541只个股跌幅超过只个股跌幅超过50%。年内年内A股市场惊现股市场惊现17次次(准准)千股跌停。千股跌停。反思之一：政府人为造市，政策市格局长期未变反思之一：政府人为造市，政策市格局长期未变l从从20142014年中期开始，政府认识到年中期开始，政府认识到“房地产化房地产化”经济不经济不可再向前走了。只能另辟蹊径，如美国那样发展繁荣可再向前走了。只能另辟蹊径，如美国那样发展繁荣

23、股市来救经济。股市来救经济。l但是但是中国股市与美国股市完全不同中国股市与美国股市完全不同。这不仅在于中国。这不仅在于中国股市的不成熟，而且在于中国上市公司质量、股市发股市的不成熟，而且在于中国上市公司质量、股市发行制度、投资者结构及理念、市场运行规则、政府监行制度、投资者结构及理念、市场运行规则、政府监管制度等都与美国股市有很大不同。管制度等都与美国股市有很大不同。l因此，因此，中国政府在希望打造股市的繁荣来救经济，是中国政府在希望打造股市的繁荣来救经济，是否成功是相当不确定的。否成功是相当不确定的。l国内国内投资者及企业利用政府这个股市发展思路投资者及企业利用政府这个股市发展思路，预期，预

24、期股市会单边上涨，这就是当前国内股市会单边上涨，这就是当前国内股市近一年来一直股市近一年来一直狂奔的关键所在。狂奔的关键所在。l如何驾驭股市如何驾驭股市，成了中国决策层的大难题。，成了中国决策层的大难题。l政府频繁地对股市干预，甚至违背了市场法则，政府频繁地对股市干预，甚至违背了市场法则，那么那么股市暴涨也就预示着股市暴跌了。股市暴涨也就预示着股市暴跌了。l所以，这一轮的股市所以，这一轮的股市暴涨暴跌暴涨暴跌很大程度上很大程度上就是政府政就是政府政策过度干预的的结果。策过度干预的的结果。因为这种股市的暴涨既不是上因为这种股市的暴涨既不是上市公司业绩增长，也不是整个经济形势转向。市公司业绩增长，

25、也不是整个经济形势转向。反思之二：大道至简，人性复杂反思之二：大道至简，人性复杂l巴菲特著名的投资理念，巴菲特著名的投资理念，“在别人贪婪的时候在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”l股市浮沉，其实就是人性的表现。股市浮沉，其实就是人性的表现。l人有多贪婪，股市就有多疯狂。人有多贪婪，股市就有多疯狂。只有只有跌惨了，跌惨了，摔怕了，人的疯狂情绪才会有所收敛。摔怕了，人的疯狂情绪才会有所收敛。 l“明知山有虎，偏向虎山行明知山有虎，偏向虎山行”配资炒股配资炒股三、除权与除息p股息红利作为股东的投资收益，是以股份为单位计算的货币金额，如每股多少元。p配股是上市公司向

26、原股东发行新股、筹集资金的行为，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权。p送股：股票股利，也叫红股，是指股份公司对原有股东采取无偿派发股票的行为。其实送股可以看成是一种特殊的配股，只是配股价为零。 当上市公司宣布上年度分红派息方案并获董事会及证监会批准后，即可确定股权登记日。在股权登记日交易(包括股权登记日)后手中仍持有这种股票的投资者均有享受分红派息的权力。上市证券发生分化派息、配股的情况时，交易所会在股权登记日次一交易日对该证券做除权除息处理。 如果是分红利现金，称做除息，大盘显示XD；如果是送红股或者配股，称为除权，大盘显示XR；如果是即分红利又配

27、股，称为除权除息，大盘则显示DR。 这时，大盘显示的前收盘价不是前一天的实际收盘价，而是根据股权登记日收盘价与分红现金的数量、送配股的数量和配股价的高低等结合起来算出来的价格。如果是4月2号是股权登记日,请问我在4月2号当天才买入的股票能分红吗?股权登记日之前持有的股票，就能得到赠送的分红。股权登记日收盘后，假如第二天卖掉了，也能得到赠送的分红。总之，只要你在股权登记日收盘的时刻拥有该公司的股票，你就能被券商系统登记，在次日就可以得到分红。u除息参考价=股权登记日收盘价派息率u送股除权参考价=股权登记日收盘价/（1+送股率）u配股除权参考价=（股权登记日收盘价+配股价配股率）/（1+配股率）u

28、除权除息参考价=（股权登记日收盘价+配股价配股率派息率）/（1+送股率+配股率）计算除息价 除息价=股息登记日的收盘价每股所分红利现金额例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为 4.170.03=4.14(元)计算除权价 送红股后的除权价=股权登记日的收盘价(1+每股送红股数)例如: 某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日股价为 24.75(1+0.3)=19.04(元)配股后的除权价=(股权登记日的收盘价+配股价每股配股数)(1+每股配股数) 例如: 某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3

29、股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，则次日股价为 (18.00+6.000.3)(1+0.3)=15.23(元)计算除权除息价 除权除息价=(股权登记日的收盘价每股所分红利现金额+配股价每股配股数)(1+每股送红股数+每股配股数) 例如: 某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为 (20.350.4+5.500.2)(1+0.1+0.2)=16.19(元)。转增股与送股u 相同点送股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化

30、为股本。送股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。而转增股本则是指公司将资本公积转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，因而客观结果与送股相似；除权（除息）日，红股或转增股的股价自然地发生变动。u不同点转增股是指用公司的资本公积金按权益折成股份转增，而送股是用公司的未分配利润以股利形式送股；红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股，而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制。四、什么是融资融券交易什么是融资融券交易什么是融资融券交易? ?融资融券交易，

31、又称信用交易，是指投资者向具有上海证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。融资买入（看涨时）：向证券公司借钱买入股票。融券卖入（看跌时）：向证券公司借股票卖出。买入融券卖出的股票，了结融券债务，卖出融资买入的股票，归还向证券公司借的钱，了结融资债务。与现有证券现货交易模式相比较，投资者可以通过向证券公司融资融券，增加可用于交易的资金和证券，具有一定的财务杠杆效应。为了控制信用风险，证券公司向投资者融资、融券前，应当事先向投资者收取一定比例的保证金。保证金可以是现金，也可以以证券充抵。投资者提交的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出

32、所得的全部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物。融资融券交易与普通证券交易区别保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交 100%的保证金，而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖。法律关系不同。投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系；而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资金或证券的借贷、信托、担保等较为复杂的法律关系。风险承担和交易权利不同。投资者从事普通证券交易时，风险完全由其自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种；而从事融资融券交易时，如不能按时、足

33、额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在证券公司确定的融资融券标的证券范围内买卖证券，而证券公司确定的融资融券标的证券均在证券交易所规定的标的证券范围之内。融资融券作用融资融券为投资者提供了新的赢利模式。融资融券作为中国资本市场的一种创新交易方式，它的推出为投资者提供了新的赢利模式。对于资金不足或长线持有蓝筹股的投资者而言，在股票上升趋势明朗的情况下，可用手头的证券作为抵押，通过融资交易来借钱购买证券。 同样，在股票处于单边下跌的时候，将为投资者带来选择高估股票作空的机会，在股票下跌中获得赚钱的机会。融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损。投资者在进行普通证券交易时必须支付

34、全额资金或证券，但参与融资融券交易只需交纳一定的保证金，也就是说投资者通过向证券公司融资融券，可以扩大交易筹码，即利用较少资本来获取较大的利润，这就是融资融券交易的杠杆效应。在放大了收益的同时，必然也放大了风险。融资融券有助于证券内在价格的发现，维护证券市场的稳定。融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。五、融资融券保证金比例u目的是保证投资者在他们的投资贬值时可以弥补他们的头寸。这样股票价格的波动可以少一些造成经纪人贷款的违约风险，进而对金融系统产生较少的冲击。u融资融券保证金比例用于

35、控制每笔融资融券交易中融资金额或融券数量与客户所交付保证金的放大倍数，其中：u会员向客户融资供其买入证券时，比例不得低于50%。（一）初始保证金要求 融资融券保证金比例u会员向客户融券供其卖出时，比例不得低于50%。u沪深交易所认为必要时，可以调整融券保证金比例标准，并向市场公布。u会员向其客户公布的融券保证金比例，不得低于沪深交易所规定的标准。（一）初始保证金要求 融资融券保证金比例u会员向客户融券供其卖出时，融券保证金比例不得低于50%。u沪深交易所认为必要时，可以调整融券保证金比例标准，并向市场公布。u会员向其客户公布的融券保证金比例，不得低于沪深交易所规定的标准。融资保证金比例和融券保

36、证金比例沪深交易所规定，融资保证金比例和融券保证金比例均不得低于50%。u其中，融资保证金比例是指，投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例；u计算公式为：融资保证金比例保证金/(融资买入证券数量买入价格)100%。u融券保证金比例是指，投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例；u 计算公式为：融券保证金比例保证金/(融券卖出证券数量卖出价格)100%。（二）维持担保比例p维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。p会员向客户收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，全部作为客户对会员融资融券所生债务的担保物。p会员应当对客户提交的担保物进

37、行整体实时监控，计算其维持担保比例。p客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担保比例低于130%时，会员应当通知客户在2个交易日的期限内追加担保物，且客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。（二）维持担保比例投资者交给券商的保证金，以及融资买入的证券和融券卖出所得的价款，都要交给券商，作为对融资融券的担保物。券商会逐日计算投资者交存的担保物的价值与其融资融券债务之间的比例，当该比例低于最低维持担保比例时，会通知投资者在一定的期限内补交差额。 维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值)/(融资买入金额+融券卖出证券数量市价利息及费用)。按照交易所的规定，最低维持担保比例为130

38、%。当低于此值时，投资者必须在两个交易日内追加担保物。如果不能及时追加担保物，或者到期不能偿还债务，券商将按照约定强制平仓。（二）维持担保比例p某投资者信用账户中有现金50万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，假设证券A的折算率为0.7，融资保证金比例为50%。p客户先用自有资金以10元/股的价格买入了5万股，这时客户信用账户中的自有资金余额为0，然后客户用融资买入的方式买入证券A；p此时客户可融资买入的最大金额为70万元（500.750%=70万元），如果买入价格仍为10元/股，则客户可融资买入的最大数量为7万股。p至此客户与证券公司建立了债权债务关系，其融资负债为融资买入证

39、券A的金额70万元，资产为12万股证券A的市值。p如果证券A的价格为9.5元/股，则客户信用账户的资产为114万元，维持担保比例约为163%（资产114万元负债70万元=163%）。p(5+7) P/70=130%pP=?如果随后两个交易日证券A价格连续下跌，第三天收盘价7.8元/股，则小李信用账户的维持担保比例降为134%（资产93.6万元负债70万元=134%）。已经接近交易所规定的最低维持担保比例130%。 如果第四天小李以8元/股的价格将信用账户内的12万股证券A全部卖出，所得96万元中的70万元用于归还融资负债，信用账户资产为现金26万元。（二）维持担保比例p维持担保比例超过300%

40、时，会员可以允许客户提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券。p除沪深交易所另有规定以外，客户提取保证金可用余额部分后，其维持担保比例不得低于300%。p客户已了结全部融资融券关系的，会员应当允许客户提取其信用账户中的所有资金和证券。p沪深交易所认为必要时，可以调整维持担保比例的最低标准。p会员可以根据自身业务经营情况、市场状况以及客户资信等因素，针对不同客户自行确定不同的维持担保比例最低标准，但会员向其客户公布的维持担保比例最低标准，不得低于交易所所规定的标准。（二）维持担保比例两大比例的实际操作(以融券为例)：王先生有50万元现金作为保证金，他选定证券A进行融券卖出，融券保证金比例为5

41、0%。在不考虑佣金和其他交易费用的情况下，王先生可融券卖出的最大金额 为100万元(50万元50%=100万元)。证券A的最近成交价为10元/股，以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股(100万 元10元/股=10万股)。上述委托成交后，王先生账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付10万股证券A以完成交收，所得资金100万元划 入王先生信用资金账户，该笔资金被冻结，除买券还券外不得他用。至此王先生与证券公司建立了债权债务关系，其融券负债将以数量记载，负债金额以每日收盘价逐日计算。若该证券当日的收盘价为10元/股，维持担保比例为150%(资

42、产150万元负债100万元=150%)。（三）保证金可用余额如第二天证券A价格上涨，收盘价11元/股，资产仍为150万元，负债则为110万元(10万股11元/股=110万元)，维持担保比例约为136%，已接近维持担保比例130%。如第三天证券A价格继续上涨，收盘价到12元/股，资产仍为150万元，负债则为120万元(10万股12元/股=120万元)，维持担保比例约为 125%，低于130%，此时王先生应该采取增加保证金、融券债务偿还等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓， 了结债权债务关系。买入证券时先使用融券冻结资金100万元，再使用信用账户内自有现金2

43、0万元。买券还券成交后，小王的信用账户内融券负债清偿完毕，资产为现金30万元。一、单项选择1.股东基于股票的持有而享有股东权，是一种综合权利，其中首要的权利是( )。 a.以股东身份参与股份公司的重大事项决策 b.公司资产收益权和剩余资产分配权 c.优先认股权或配股权 d.股东持有的股份可依法转让2.下列关于优先股的说法中，不正确的是( )。 a.优先股票兼有债券的若干特点，在发行时事先确定固定的股息率 b.发行优先股可以筹集长期稳定的公司股本 c.优先股票股东也有表决权 d.在财产清偿时先于普通股股东，风险较小1.股东基于股票的持有而享有股东权，是一种综合权利，其中首要的权利是( a)。 a

44、.以股东身份参与股份公司的重大事项决策 b.公司资产收益权和剩余资产分配权 c.优先认股权或配股权 d.股东持有的股份可依法转让2.下列关于优先股的说法中，不正确的是( c)。 a.优先股票兼有债券的若干特点，在发行时事先确定固定的股息率 b.发行优先股可以筹集长期稳定的公司股本 c.优先股票股东也有表决权 d.在财产清偿时先于普通股股东，风险较小3.股票按股东享有权利的不同，可以分为( )。 a.普通股票和优先股票 b.记名股票和无记名股票 c.有面额股票和无面额股票 d.份额股票和比例股票 4.公司法规定，股份公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当是( )。 a.不记名股票

45、b.国有股 c.普通股 d.记名股票5.决定股票市场价格的是股票的( )。 a.票面价值 b.账面价值 c.清算价值 d.内在价值 3.股票按股东享有权利的不同，可以分为(a)。 a.普通股票和优先股票 b.记名股票和无记名股票 c.有面额股票和无面额股票 d.份额股票和比例股票 4.公司法规定，股份公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当是(d)。 a.不记名股票 b.国有股 c.普通股 d.记名股票5.决定股票市场价格的是股票的( d)。 a.票面价值 b.账面价值 c.清算价值 d.内在价值 6.关于股票包销的说法下面哪项是错误的？（） a.包销是指承包销售股票的方式 b.证

46、券经营机构作为承包人 c.股票发行结束后，未售出去的股票要由承销人全部认购下来 d.股票发行结束后，未售出去的股票可全部退还 给股票发行人7.英国最具权威性的股价指数是()。 a.道一琼斯股价指数 b.金融时报指数 c.日经225股价指数 d.恒生指数6.关于股票包销的说法下面哪项是错误的？（d） a.包销是指承包销售股票的方式 b.证券经营机构作为承包人 c.股票发行结束后，未售出去的股票要由承销人全部认购下来 d.股票发行结束后，未售出去的股票可全部退还 给股票发行人7.英国最具权威性的股价指数是( b)。 a.道一琼斯股价指数 b.金融时报指数 c.日经225股价指数 d.恒生指数8.股票市场价格的最直接影响因素是( )，并且其他因素都是通过作用于该