信贷资产证券化再提速 多赢局面渐行渐近

1、专家表示，国务院决定提速信贷资产证券化，不仅有助于加快多层次资本市场的建设，纾解银行体系风险，还能通过盘活存量资金实现对实体经济的定向“输血”，可谓一举多得。不仅如此，“银行间市场和交易所市场的并行发展也有利于信贷资产证券化产品定价机制的不断完善。”杨晓鹏表示，目前金融产品定价能力是我国金融机构普遍的弱项，主要原因就是金融市场发育时间较短，整体机制不够健全。比如从资产包质量的实际情况来看，在优质资产普遍占比很高的情况下，无论优先A档还是优先B档，发行利率应相差不大，而且利率也应相对较低，但目前的状况是普遍偏高。从今年一季度信贷资产支持证券在发行利率方面的情况来看，优先A档证券发行利率相差并不大

2、，优先B档证券的发行利率则相差较大。对此，杨晓鹏表示，定价机制是造成风险溢价差异主因，预计随着国内信贷资产证券化市场的逐渐成熟，不同类型产品定价中的不合理差异也会逐步消除。此外，值得关注的是，资产支持证券在交易所的扩容也有利于银行体系的风险纾解。据了解，一直以来，信贷资产支持证券最主要的投资者是银行业金融机构，其占比接近80%，因此，信贷资产支持证券产品也集中于银行间交易市场。但由于没有形成市场认可的公允价格，加之质押回购等相关交易制度尚未建立，相关产品多被持有至到期，这使得信贷资产支持证券产品的流动性明显不足，也因而制约了银行的流动性管理。定向“输血”多方获益今年一季度，信贷资产支持证券共计

3、发行17单，规模总计507.87亿元，较2014年四季度的26单、1095.80亿元规模出现大幅下降，发行速度不仅没有如众多机构预期的大幅增长，反而出现明显放缓。“实体经济尤其是政府定调支持的经济领域对大笔资金有强烈需求，而一季度资产证券化的遇冷，存量资金的盘活明显不畅成为国务院提速信贷资产证券化的重要动因。”杨晓鹏表示，目前增量资金因受多方面因素的影响不可能无限扩容，而我国存量资金规模十分庞大，因而成为去年以来政府推动信贷资产证券化的重要原因。国务院常务会议强调，试点银行腾出的资金要用在刀刃上，重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域建设。对此，杨晓鹏表示，国务院的决议至少释放了两层信号。一方面

4、，国务院对资金投向的明确提及有很强烈的政策引导性，确定了商业银行盘活存量资金的投资方向；另一方面，棚改、水利、中西部铁路等项目都是政策性银行先行投入，商业银行跟进投入，尽管项目的投资期较长，利息收益也相对较低，但是因为符合国家战略，信贷出现不良的风险也较低。“这其实是银行在当前背景下最好、最合适的投资领域，而实体经济也能同时获益。”杨晓鹏坦言。不过，杨晓鹏预计，商业银行发行信贷资产证券化产品的差异性可能会比较大。大型银行由于目前贷存比压力相对较小，可贷资金相对充裕，发行的紧迫感会略为低些；而信贷资产地域和行业集中度比较高的中小银行可能更有动力发行信贷资产支持证券。据中债资信预计，下一阶段，汽车

5、金融公司、资产管理公司、农商行、金融租赁公司和外资行将成为信贷资产支持证券重要的发行方。此前，政策性银行、大型银行、股份制银行、汽车金融公司、资产管理公司等为资产证券化产品的发行主力。信披制度或得到完善“继续完善制度、简化程序，鼓励一次注册、自主分期发行，规范信息披露”这是继备案制、注册制相继落地以来，国务院再次对信贷资产证券化明确提出要求。此前，业内专家普遍将一季度信贷资产证券化遇冷的原因归结为信息披露制度不够健全、资产包不透明阻碍了投资者的购买。而且，近期确实有多单资产证券化产品在报央行注册时被要求进一步补充信息披露内容。对此，杨晓鹏表示，推行注册制后，交易所发行的信贷资产支持证券产品必然会增加，这有利于加速信贷资产支持证券产品发行，但注册制后信息披露会变得至关重要。因为无论是个人投资者还是机构投资者，如果产品资产包的资产标的不清楚，实际的投资活动很难发生。值得关注的是，随着投资者的“行动表态”和政府高层的重视，信贷资产证券化相关信息披露制度办法已经在加紧出台之中。4月30日，银行间交易商协会就个人住房抵押贷款支持证券及汽车贷款支持证券的信息披露指引及配套表格体系公开征求意见。这意味着，随着信贷资产支持证券相关标准合同范本和信息披露指引等陆续出台，信息披露制度也将进一步完善和细化。“国务院力推