chap抵押和资产证券化市场学习教案

1、会计学1chap抵押和资产证券化市场抵押和资产证券化市场 引言：引言： “资产证券化资产证券化”(asset securitization) 起源于起源于60年年度末美国住宅抵押贷款市场。度末美国住宅抵押贷款市场。1968年美国政府国民抵押协年美国政府国民抵押协会首次公开发行会首次公开发行“过手证券过手证券”，从此开启全球资产证券化的，从此开启全球资产证券化的先河。先河。“资产证券化资产证券化” 这个词组是这个词组是1977年美国投资银行家刘易年美国投资银行家刘易斯斯瑞尼尔瑞尼尔()在一次与在一次与华尔街日报华尔街日报(The Wall Street Journal)的记者讨论抵押贷款过手证券

2、时首次使用，此后的记者讨论抵押贷款过手证券时首次使用，此后“资资产证券化产证券化”一词在金融界逐渐流行起来。一词在金融界逐渐流行起来。 第五章第五章 抵押和资产证券化市场抵押和资产证券化市场第1页/共35页教学内容教学内容第一节第一节 资产证券化概述资产证券化概述 第二节第二节 抵押支持证券抵押支持证券 第三节第三节 资产支持证券资产支持证券 第四节第四节 我国资产证券化市场我国资产证券化市场第2页/共35页但具有未来现金流收入的资产汇但具有未来现金流收入的资产汇集起来，通过结构性重组，将其集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通

3、资金的过流通的证券，据以融通资金的过程。（相关教材借鉴：赵宇华主程。（相关教材借鉴：赵宇华主编编.资产证券化原理与实务资产证券化原理与实务.中国人中国人民大学出版社）民大学出版社）第3页/共35页第4页/共35页第5页/共35页言，过手证券并非其负债，不会显言，过手证券并非其负债，不会显示在财务报表中，达到了表外融资示在财务报表中，达到了表外融资的目的。的目的。n转付证券是将资产池产生的现金流转付证券是将资产池产生的现金流按偿付次序分档，再按优次结构进按偿付次序分档，再按优次结构进行偿付。行偿付。第6页/共35页第7页/共35页金和利息等方面工作。金和利息等方面工作。第8页/共35页第9页/共

4、35页MBS波动，给证券持有人带来风险。波动，给证券持有人带来风险。第10页/共35页第11页/共35页率，并承担相同的提前偿付风率，并承担相同的提前偿付风险。险。第12页/共35页第13页/共35页(tranches)。nCMO是以抵押过手证券或抵押是以抵押过手证券或抵押贷款本身的现金流为基础发行贷款本身的现金流为基础发行的一种衍生债券，又称为多级的一种衍生债券，又称为多级抵押支持债券。抵押支持债券。第14页/共35页第15页/共35页合中有一笔贷款未被清偿，所合中有一笔贷款未被清偿，所有的转手证券就都没有到期；有的转手证券就都没有到期；而抵押担保贷款债券是对贷款而抵押担保贷款债券是对贷款集

5、合的现金流进行重新分配后集合的现金流进行重新分配后创造出的具有不同特点的债券创造出的具有不同特点的债券类别，集合中产生的本金和利类别，集合中产生的本金和利息不是被平均分配给证券投资息不是被平均分配给证券投资者，而是对不同的类别有不同者，而是对不同的类别有不同的分配比例，使不同的债券类的分配比例，使不同的债券类别表现出不同的平均寿命和不别表现出不同的平均寿命和不同的现金流等特点，从而满足同的现金流等特点，从而满足不同类型的投资者的偏好。不同类型的投资者的偏好。第16页/共35页第17页/共35页金并没有分配给证券持有人，而金并没有分配给证券持有人，而是由信托人管理并再投资于与收是由信托人管理并再

6、投资于与收到的本金额度相当的其他循环贷到的本金额度相当的其他循环贷款，从而将抵押池的规模维持在款，从而将抵押池的规模维持在一个比较稳定的水平。典型的无一个比较稳定的水平。典型的无规则现金流结构的规则现金流结构的ABS是信用卡是信用卡应还款支持证券。应还款支持证券。第18页/共35页押支持证券一样，投资者面临提押支持证券一样，投资者面临提前偿付风险。前偿付风险。n顾客提前还款的原因：顾客提前还款的原因： (1)全额还款能够享有某些优惠和产品折价。全额还款能够享有某些优惠和产品折价。 (2)车辆转手率车辆转手率 (3)车辆毁损或丢失车辆毁损或丢失 (4)市场利率下降市场利率下降第19页/共35页度

7、也可以循环使用，因此信用卡度也可以循环使用，因此信用卡应还款支持证券并不存在实际的应还款支持证券并不存在实际的到期时间，本金数量也是实时变到期时间，本金数量也是实时变动的。动的。第20页/共35页为本金分期偿付时期。为本金分期偿付时期。n信用卡应收账款支持证券偿付结信用卡应收账款支持证券偿付结构类型：构类型：n(1)转手结构，转手结构，n(2)控制性分期偿付结构，控制性分期偿付结构，n(3)一次还本付息偿付结构。一次还本付息偿付结构。第21页/共35页资产的创新。资产的创新。n截至截至2009年底，一共发行了年底，一共发行了17期金融机期金融机构资产支持证券，基础资产以银行信贷构资产支持证券，

8、基础资产以银行信贷资产为主。资产为主。第22页/共35页类发展到五类，涵盖行业也日益类发展到五类，涵盖行业也日益广泛，涉及银行、电信、交通、广泛，涉及银行、电信、交通、电力及房地产等诸多行业。产品电力及房地产等诸多行业。产品期限从年到年不等。期限从年到年不等。第23页/共35页第24页/共35页第25页/共35页第26页/共35页n机构以部分信贷资产作为信托财机构以部分信贷资产作为信托财产委托给受托人，以中诚信托投产委托给受托人，以中诚信托投资有限责任公司为受托人，设立资有限责任公司为受托人，设立一个专项信托。受托人向投资人一个专项信托。受托人向投资人发行本期证券，并以信托财产所发行本期证券，并以信托财产所产生的现金为限支付本期证券的产生的现金为限支付本期证券的本息及其他收益本息及其他收益n(6)信用增级与评级：采用内部增信用增级与评级：采用内部增级的方法，中诚信负责评级。级的方法，中诚信负责评级。第27页/共35页第28页/共35页n(6)结构：发行人以华能澜沧江漫结构：发行人以华能澜沧江漫湾发电厂湾发电厂5年年7个特定期间（共计个特定期间（共计38个月个月)水电销售收入中合计金额水电销售收入中合计金额为为24亿元的现金收益为基础资产亿元的现金收益为基础资产n(7)信用增级与评级：内部信用信用增级与评级：内部信用增级：将受益凭证划分为优先级增级