Chapter不确定性分析学习教案

1、Chapter 9 不确定性分析(fnx) 9.1 不确定性分析概述(i sh) 9.2 盈亏平衡分析 9.3 敏感性分析 9.4 概率分析第1页/共22页第一页，共23页。9.1 9.1 不确定性分析(fnx)(fnx)概述(1)(1) 一、含义 项目的不确定性分析:指通过分析各种不确定性因素的变化及对投资(tu z)项目经济效益的影响,从而进一步确认项目在财务和经济上可靠性的分析过程. 二、产生原因 1 、主观原因:信息的不完全性和不充分性及人的有限理性. 2 、客观原因:世界是永恒变化和发展的,未来不是现在和过去的简单延伸及世界是一个充满随机性的世界.第2页/共22页第二页，共23页。不

2、确定性分析(fnx)(fnx)概述(2)(2) 三、地位及作用 1 、有助于加强项目的风险管理和控制; 2 、有助于决策的科学化; 3 、是项目财务分析与国民经济分析的必要补充(bchng) . 四、基本方法 1 、盈亏平衡分析法 2 、敏感性分析法 3 、概率分析法第3页/共22页第三页，共23页。9.2 9.2 盈亏平衡(pnghng)(pnghng)分析(1)(1) 一 、含义 有叫量、本、利分析法,即通过对产量、成本和利润之间的关系分析确定项目的盈亏平衡点,以此判断投资方案(fng n)对不确定性因素变化的承受力,为投资决策提供科学依据的一种分析方法. 二、基本原理 1 、成本分解 C

3、=Cf+Cv 2 、构建量本利分析的模型 B=P(Q) Q C=F(Q)第4页/共22页第四页，共23页。盈亏(yngku)(yngku)平衡分析(2)(2) 3 、盈亏(yngku)平衡分析 根据模型作出盈亏(yngku)平衡分析图用产量用产量Q表示盈亏平衡表示盈亏平衡(pnghng)点点 设设,盈亏平衡盈亏平衡(pnghng)时的产时的产量为量为Q 则则,在在BEP上上,B=C 因此因此,PQ=Cf+CvQ 即即,Q=Cf(PCv) 则则,当当QQ时时,项目盈利项目盈利; 当当Q=Q时时,项目不亏不盈项目不亏不盈用单价用单价P表示盈亏平衡表示盈亏平衡(pnghng)点点用用Cv表示的盈亏平

4、衡表示的盈亏平衡(pnghng)点点用生产能力利用率用生产能力利用率E表示表示B(C)QCfCB0 0QBEP第5页/共22页第五页，共23页。盈亏平衡(pnghng)(pnghng)分析(3)(3) 4、经营风险及评价 评价指标经营安全系数 盈亏平衡点比率=盈亏平衡产量实际(预测)产量100% 此比率越高,表明项目(xingm)抗风险能力越低;反之,抗风险能力越高. 经营安全系数=1盈亏平衡点比率 判别基准:经营安全系数40%,则项目(xingm)超安全 经营安全系数在2139%,则项目(xingm)安全 经营安全系数在1620%,则项目(xingm)较安全 经营安全系数在10!5%,则要注

5、意 经营安全系数9%,则项目(xingm)危险. 三、在风险分析中的应用 1 、独立方案的盈亏平衡分析 2 、互斥方案的盈亏平衡分析 第6页/共22页第六页，共23页。独立方案(fng n)的盈亏平衡分析 例,某机械项目年设计生产能力为生产某产品5万件,单位售价2 000元,生产总成本估计为5 200万元,其中固定成本2 000万元,总变动成本与产量呈正比关系,求以产量和销售价格表示的盈亏平衡点.并判断项目的经营风险. 解答:已知Qc=50 000件,P=2 000元,C=5 200万元,Cf=2 000元 则,单位变动成本Cv=(CCf)Qc=640(元/件) 所以,Q=Cf/(PCv)=1

6、4 706(件) P=Cv+Cf/Qc=1 040(元/件) 设,预计每年销量为40 000件 因此(ync),经营安全系数=1Q/Q0=114 70640 000=63.2% 即,项目超安全.第7页/共22页第七页，共23页。互斥方案的盈亏(yngku)(yngku)平衡分析(1)(1)以两个互斥方案(fng n)的风险分析为例说明1 、分析方法及步骤设.两方案(fng n)共有的 不确定因素为X,则将两方案(fng n)的经济效果评价指标都表示成X的函数f(x1)和f(x2);令f(x1)=f(x2),求出x的值,设为x,则x是两方案(fng n)的盈亏平衡点的值.f(x)xf(x2)f(

7、x1)BEPX判别准则判别准则:设指标为正向指标设指标为正向指标 当当xf(x2),则方案则方案1优于方案优于方案2; 当当xx时时, f(x1)f(x2),则方案则方案2优于方案优于方案1; 当当x=x时时, f(x1)=f(x2),则两方案无优劣则两方案无优劣(yu li)之分之分2. 、案例、案例第8页/共22页第八页，共23页。案 例 设某项目有两方案,共有的不确定性因素为产品的销售量Q,两方案年总成本C为销售量的线性函数,其中C1=500+10Q,C2=300+20Q,试用盈亏平衡分析法比选方案. 解答(jid):令C1=C2 则,500+10Q=300+20Q 所以,Q=20CQC

8、2BEPQC1根据盈亏平衡图可知根据盈亏平衡图可知(k zh):当当QC2,则方案则方案2优于方案优于方案1;当当QQ时时,C1C2,则方案则方案1优于方案优于方案2;当当Q=Q时时,C1=C2,则两方案无优劣之分则两方案无优劣之分.第9页/共22页第九页，共23页。课 堂 练 习 某拟建项目有两种方案(fng n),方案(fng n)甲初始投资为140万元,预期每年净收益30万元,方案(fng n)乙初始投资为340万元,预计每年净收益70万元.这个项目的寿命期具有较大的不确定性,假设期末残值不予考虑,试就项目的寿命期分析甲乙两方案(fng n)取舍的盈亏临界点,设ie=15%第10页/共2

9、2页第十页，共23页。9.3 9.3 敏感性分析(fnx)(1)(fnx)(1) 一、含义 是通过分析项目的主要变量发生变化时对经济(jngj)效果分析指标的影响,从中找出敏感性因素,并确定其敏感程度的分析方法. 二、分类 1 、单因素敏感性分析 是指假定方案中某个因素发生变化时,其他因素保持不变,考察其变化对方案经济(jngj)效果指标的影响的分析方法. 2 、多因素敏感性分析 是考察多个因素同时发生变化时对方案经济(jngj)效果指标影响及影响程度的分析方法.第11页/共22页第十一页，共23页。 敏感性分析(fnx)(2)(fnx)(2) 三、单因素敏感性分析 1 、分析步骤 确定分析指

10、标分析对象; 通常选择确定性分析的指标,如NPV,IRR,T等 选取分析的不确定性因素经济变量; 通常选取对方案经济效果指标影响大的变量或在确定性分析时采用的数据可靠性把握不大的变量. 设定不确定性因素变动范围,并列出其不同变动率或不同取值的几个点态; 计算不确定性因素变动对经济效果指标的影响 ,建立相应的模型及数量关系(gun x),确定敏感性因素; 结合确定性分析结果,对项目作进一步评价,并找出控制风险的对策.第12页/共22页第十二页，共23页。敏感性分析(fnx)(3)(fnx)(3) 2 、应用 某大规模生产音响设备的投资方案,在确定性分析时使用的现金流量表如下(rxi),通过对未来

11、影响经营情况的某些因素的预测,估计投资额K,经营成本C,产品价格P均可能在20%的范围内变动.设基准折现率为10%,设产品价格变动与纯收入的变动百分比相同.试分别就K,C,P三个因素作敏感性分析. 年年 份份 0 1 211投资额投资额 200 000 经营成本经营成本 50 000纯收入纯收入 110 000净现金流净现金流 200 000 60 000第13页/共22页第十三页，共23页。敏感性分析(fnx)(4)(fnx)(4) 解答:1 、选择净现值作为分析对象,则 NPV=K+(BC)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1) =200 000+60 0006.1440.

12、9091=135 130.62(万元) 2 、设不确定性因素(yn s)K,C,P的变动百分比分别为X,Y,Z,则 NPV1=K(1+ X)+(BC)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); NPV2=K+BC(1+ Y)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); NPV3=K+B(1+ Z)C(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); 3 、取变动百分比点态为10%, 20%,则计算结果如表所示 变动率变动率不确不确定性因素定性因素 20% 10% 0 10% 20% K175 130.62155 130.62135 130.62115 130.6

13、295 130.62 C190 985.72163 058.17135 130.62109 203.0779 275.16 P12 249.3973 690.01135 130.62196 571.23258 011.85第14页/共22页第十四页，共23页。敏感性分析(fnx)(5)(fnx)(5) 4、绘出敏感性分析(fnx)示意图NPV变动率变动率(%)05%10%10%5%PCK 由图可知由图可知(k zh):(k zh):在同样的变动率下在同样的变动率下, ,对方案的影对方案的影响从大到小依次为响从大到小依次为P,C,K.P,C,K.即产品售价最为敏感即产品售价最为敏感5 5、应对未

14、来十年产品售价可能的变动范围作更准确的、应对未来十年产品售价可能的变动范围作更准确的预测预测, ,以控制风险以控制风险. .第15页/共22页第十五页，共23页。敏感性分析(fnx)(6)(fnx)(6) 四、双因素敏感性分析 一般通过绘制双因素敏感性分析图进行分析 1 、绘制分析图的步骤 令坐标图X轴Y轴各代表一个参数(cnsh)的变化率,并以参数(cnsh)的预测值作为坐标原点. 求出经济效果指标等于临界点时两因素变化率的一系列组合,作出响应的曲线,即为临界线或称平衡线. 2、应用 例同前,试就K,C作双因素敏感性分析 解答:当K,C变动时,NPV的表达式为: NPV=K (1+ X) +

15、BC(1+ Y)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1) =135 130.62 200 000 X 279 275.52 Y第16页/共22页第十六页，共23页。敏感性分析(fnx)(7)(fnx)(7) 令NPV=0,则 YX0NPV0则则,当当K,C的变动率处于临界线上时的变动率处于临界线上时,项目不盈不亏项目不盈不亏;当变动率处于临界线上方时当变动率处于临界线上方时,项目亏损项目亏损;当变动率处于临界线下方当变动率处于临界线下方(xi fn)时时,项目盈利项目盈利;第17页/共22页第十七页，共23页。课 堂 练 习 某电子企业准备从国外引进一条(y tio)先进的生产线

16、.据估计投资额预计为500万元,可使用10年,每年可节约生产经营费150万元,设基准折现率为10%,试就K,节约额C及使用年限在变动范围为5 ,10时. 对方案的NPV作单因素敏感性因素分析,并就敏感程度大的两因素作双因素敏感性分析.第18页/共22页第十八页，共23页。9.4 9.4 概率分析(1)(1) 一、概念 1 、概率:是指事件的发生所产生某种后果的可能性的大小. 2 、概率分析:是指使用概率研究预测(yc)各种不确定因素和风险因素的发生对投资项目评价指标影响的一种定量分析方法. 二、分析步骤 1 、选定投资项目效益指标作为分析对象;并分析与指标有关的不确定性因素; 通常选取FNPV

17、作为分析指标及选择对FNPV有较大影响的不确定因素.第19页/共22页第十九页，共23页。概率分析(2)(2) 2 、估计不确定性因素变化范围及可能(knng)出现的概率; 3 、计算在确定性因素变量的影响下投资经济效益的期望值; 含义:又称数学期望值,它是随机事件的各种变量与相应概率的加权平均值,代表了不确定性因素在实际中最有可能(knng)出现的数值. 计算公式: E(x)=XiPi 其中,Xi为随机变量值; Pi是随机变量值为Xi的概率 4 、计算表明期望值稳定性的标准偏差; 含义:又称均方差或标准离差,它是随机变量取值与数学期望值离差的平方和的平方根.表示事件发生的变量与期望值的偏离程度. 计算公式:=PiXiE(x)21/2第20页/共22页第二十页，共23页。概率分析(3)(3) 5 、综合考虑期望值和标准偏差,说明在不确定因素变动情况下投资项目经济效益指标的期望值及获此效益的可能性. 当FNPV服从正态分布时,一般可根据期望值与标准方差确定其效益水平(shupng)及获此水平(shupng)的可能性,即 当E(x) 的可能值为68.26%; 当E(x) 2的可能值为95.44%; 当E(x) 3 的可能值为99.749%; 三、应用 某拟建项目在市场需求为好,中，差的情况下可能出现的概率及收益值如表所示,试对该项目的风险进行分析.