我国的汇率制度及影响因素复习课程

1、我国的汇率制度及影响因素山东科技大学 经济管理学院 09 级金融二班 刘盈燕200901060714摘要 ：在当今纷繁复杂的世界经济中，商品、劳务和资本跨国界流动的规模与 范围日益扩大，外汇市场随之形成了一个 24 小时连续运作的全球统一市场，其 交易规模大大超过了债券、 黄金等其他市场。 外汇市场的交易标的即静态意义上 的外汇。两种货币间的折算比率称为汇率。作为影响一国宏观经济的重要变量， 汇率也受到诸多因素的影响，主要包括一国的国际收支状况、通货膨胀率、 利率 水平、财政与货币政策以及市场心理预期等。关键字 ：我国汇率制度 影响因素 人民币对美元的变动正文 ：在不同的时代，为了适应我国自身

2、发展与对外贸易的需要，我国政府不 断调整人民币与其他货币的汇率及相关政策的制定和变更。1978 年以前，我国仅有中国银行可以办理外汇业务，不存在外汇市场，人 民币汇率基本以换汇成本定价。1979年到 1993年，是我国从计划经济体制向社会主义市场经济体制过度的 阶段，相应的，人民币汇率实行双轨制，即计划汇价与市场汇价并行的双重汇率 制度，同时实行外汇额度留成制度。 1979年至 1984 年，人民币经历了从单一汇 率到双重汇率再到单一汇率的变迁。 1985年至 1993年，人民币对外币官方牌价 与外汇调剂价格并存，向双汇率回归。我国外汇管理体制的市场化改革从 1994年 1月 1日起步，与此同

3、时，人民 币汇率的市场化生成机制逐渐形成，中国外汇市场产生、发展。1994 年，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。 实行银行结售汇制，取消外汇留成和上缴， 建立银行之间的外汇交易市场， 改进 汇率形成机制。2005 年，我国建立健全以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制。1、影响我国汇率变动的因素一国外汇供求的变动要受到许多因素的影响，这些因素既有经济的，也有 非经济的，而各个因素之间又有相互联系、相互制约、甚至相互抵消的关系，因 此汇率变动的原因极其错综复杂。1.1 国际收支状况的变化国际收支是一国对外经济活动所发生的收入和支出， 包括商品、

4、劳务的进出 口，以及资本的输入和输出， 它直接反映一个国家外汇供求的基本情况， 其中贸 易收支差额是影响汇率变动最重要的因素。 1国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素， 它反映了外汇市场供给变化对 人民币汇率的影响。 如果国际收支盈余， 外汇市场外币供给将增加， 外币将贬值， 人民币将升值；如果国际收支恶化外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。长 期以来我国的贸易项目和资本项目双顺差， 人民币也保持升值的趋势。 若我国国 际收支盈余下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。我国对外贸易自 1994年以来持续高速增长并连续保持了 13 年的贸易顺差。 在次贷危机爆发前的 2008年

5、， 18 月份进出口总额实现 8917.3美元，同比增长 23.5；累计顺差 607.8亿美元，已超过去年全年顺差（ 320亿美元）近 1 倍。 从数字上看，中国的贸易顺差确实很大。 持续的贸易增长与巨额顺差， 不但引发 了大量的贸易摩擦， 也给人民币汇率带来了持续的升值压力。 中国外贸盈余的持 续增加， 有可能推高人民币汇率， 但由于汇率机制受到中央银行的控制， 人民币 汇率并不会按照市场情况大幅波动。 在现行的贸易政策， 投资政策和汇率政策下， 从国际收支的观点看， 外汇市场上美元的供给远远大于需求， 人民币存在着巨大 的升值压力。1.2 通货膨胀率在纸币制度下， 汇率从根本上来说， 是由

6、货币所代表的实际价值所决定的。 通货膨胀引起的纸币实际价值与名义价值的偏离必然会造成汇率水平的变化。 按 照购买力平价理论， 货币购买力即两国物价水平的比价就是名义汇率。 如果一国 的物价水平高，通货膨胀率高，说明本国货币的购买力下降， 会促使本币对外贬 值，其汇率下跌；反之，就趋于升值，其汇率上扬。若我国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就 是说其购买力在下降， 人民币升值的压力将缓解。 相反若美国的通货膨胀率高于 我国的通货膨胀率， 则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升， 人民币会有 升值的压力。 目前我国的通货膨胀率虽有下降的趋势， 但仍高于美国的通货膨胀 率，

7、人民币的币值相对下降，人民币升值压力也将得到一定缓解。1.3 利率水平 在开放经济中，利率作为借贷资本的成本和收益，通过影响金融资产的供 求对汇率可以产生直接的影响。 当利率较高时，使用本国货币资金成本上升，在 外汇市场上本国货币的供应相对减少；与之同时，当利率较高时， 放弃使用资金 的收益上升，吸收外资内流，使外汇市场上外国货币的供应相对增加。这样，从 两个方面，利率的上升会推动本国货币汇率的上升。当然这里也要考虑一国利率与别国利率的相对差异，如果一国利率上升， 但别国也同幅度上升，则汇率一般不会受到影响；如果一国利率虽有上升， 但别 国利率上升更快，则该国利率相对来说反而下降了， 其汇率也

8、会趋于下跌。 另外， 利率的变化对资本在国际间流动的影响还要考虑到汇率预期变动的因素， 只有当 外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时， 把资金移往外国才会有利可 图，这便是在国际金融领域中十分著名的国际资金套买活动的 “利率平价理论”。1.4 我国的财政政策、货币政策 一国的宏观经济目标主要有四个目标： 增加就业、实现物价稳定、促进经济 增长、稳定国际收支。 国家通过财政政策和货币政策实现这四大目标， 会对汇率 产生直接或间接的影响。一般而言，扩张性的财政政策、 货币政策倾向于导致财 政收支赤字和通货膨胀，使本国货币贬值； 紧缩性的财政政策、 货币政策倾向于 引起财政收支盈余和较低的通

9、货膨胀率， 甚至于通货紧缩， 使本国货币相对于其 他货币升值。除此之外， 各国货币当局为了稳定汇率， 消除汇率过度波动对经济造成不良 的影响， 往往会对外汇市场进行干预。在人民币升值的情况下， 为了控制人民币 快速升值、稳定汇率， 央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。 买入的外汇越 多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多， 央行干预的力度可能就越大。1.5 市场心理预期在外汇市场上， 人们买进还是卖出某种货币， 同交易者对今后情况的看法有 很大关系。 当交易者预期某种货币的汇率在今后可能下跌时， 他们为了避免损失 或获取额外的好处， 便会大量地抛出这种货币， 而

10、当他们预料某种货币今后可能 上涨时， 则会大量地买进这种货币。 国际间一些外汇专家甚至认为， 外汇交易者 对某种货币的预期心理现在已是决定这种货币市场汇率变动的最主要因素， 因为 在这种预期心理的支配下， 转瞬之间就会诱发资金的大规模运动。 由于外汇交易 者预期心理的形成大体上取决于一国的经济增长率、货币供应量、利率、 国际收 支和外汇储备的状况、 政府经济改革、 国际政治形势及一些突发事件等很复杂的 因素。因此，预期心理不但对汇率的变动有很大影响，而且还带有捉摸不定、十 分易变的特点。 21.6 我国的经济增长率 经济增长率是影响汇率波动的最基本的因素之一。在其它条件不变的情况 下，一国实际

11、经济增长率相对别国来说上升较快，其国民收入增加也较快， 会使 该国增加对外国商品和劳务的需求， 结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到 的外汇供给来说趋于增加， 导致该国货币汇率下跌。 不过在这里注意两种特殊情 形：一是对于出口导向型国家来说， 经济增长是由于出口增加而推动的， 那么经 济较快增长伴随着出口的高速增长， 此时出口增加往往超过进口增加， 其汇率不 跌反而上升；二是如果国内外投资者把该国经济增长率较高看成是经济前景看 好、资本收益率提高的反映，那么就可能扩大对该国的投资，以至抵消经常项目 的赤字， 这时，该国汇率亦可能不是下跌而是上升。 我国就同时存在着这两种情 况，近年来尤其是

12、2003 年以来中国一直面临着人民币升值的巨大压力。除此之外， 影响汇率波动的因素还包括我国的政治是否稳定、 国际投机资本 流动等。因此在现代外汇市场上，汇率变化异常频繁、敏感。2、人民币对美元的走势变化及影响因素2.1 、2001-2010 年人民币对美元的走势变化我国经济自进入 2000 年后保持了高速而且稳定的增长，这期间人民币对美元的汇率整体上呈现出了两个主要的走势， 第一阶段从 2000年至 2005年呈基本固定的走势， 实际上这是由于当时实行的是固定汇率政策所致， 第二阶段从 2005年至今，这期间人民币实行了两次汇改， 人民币对美元汇率大幅上升。第二阶段又可以分为三个小的阶段，分

13、别是从2005年6月中旬至2008年6月中旬，这阶段中由于2005年实行汇改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，所以人民币对美元汇率大幅上升。2008年6月中旬第一次汇改结束，从此至2010年6月中旬的两年内，人民币对美元汇率基本保 持在1:6.8左右。2010年6月实行第二次汇改后，人民币汇率进一步下降，到 2011年10月，已经跌破1:6.35,创历史新高。这种走势可以用下面的图表形象的表示出来:一中附矣元U民币2.2、人民币对美元走势的影响因素、国际收支及外汇储备状况进入2000年后，中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收支的巨

14、额顺差，经常项目、金融与资本项目存在长期的双顺差导致在外汇市场上，外汇的供给远大于外汇的需求，央行为了维持人民币汇率的稳 定而买入外汇，引起了我国外汇储备的急剧增加。此外，国际收支中我国出口远大于进口，国外资金的流入，致使在国际市场上人民币需求增加，人民币面临升值的压力，这也导致外汇储备逐年剧增。国际收支顺差会导致美元的供应量的增 加，从而美元对人民币的汇率就会下降，导致人民币的升值。此外2011年，美国实行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值，这也是导致人民币升值的原因。2000-2010我国外汇储备状况外汇储备（亿美 元）、通货膨胀率相对购买力平价理论认为两国货币汇率由二者

15、的通货膨胀率决定，即如果中国通货膨胀率高于美国则人民币应该贬值，如果通胀率低于美国则人民币应该升值。对于两种货币来说，通货膨胀率的影响是相对的，也就是说，汇率变动决定 于两国通货膨胀率的比较。高通货膨胀率国家的货币相对于低通货膨胀率国家的 货币贬值，而后者相对于前者升值。中美近十年来通货膨胀率对比可以看出，2006年后中国通货膨胀率基本均高于美国，但是人民币的升值压力和升值幅度都在增加，这说明单纯的通货膨胀相对购买力平价理论并不是一定准确的。2001-2011年中美两国通货膨胀率比较 美国中国223、利率水平利率平价说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关系，有助于我们正确认识现实外汇市

16、场上汇率的形成机制。在利率变动由市场决定时，使得频繁的资金流动在迅速变动的利率上及时的反映出来。同时，利率变动又可对利率产生立竿见影的效果，即如果一国的利率水平高于周边的国家，将吸引国际资本流入增加，使本币需求上升，这可能导致本进行调节。例如，当市场上存在本币 将贬值的预期时，就可以相应提高本国利率以抵消这一贬值预期对外汇市场的压 力，维持汇率稳定。2003-2009中美贷款利差2003-2009中、美贷款利率（季度平均） %2003第一季度 5.31 4.25 1.06 8.2776第二季度 5.31 4.24 1.07 8.2771第三季度 5.31 4 1.31 8.2772第四季度 5

17、.31 4 1.31 8.27692004第一季度 5.31 4 1.31 8.2771第二季度 5.31 4 1.31 8.2769第三季度 5.31 4.42 0.89 8.2769第四季度 5.5 4.94 0.56 8.27652005第一季度 5.58 5.44 0.14 8.2765第二季度 5.58 5.91 -0.33 8.2765第三季度 5.58 6.43 -0.85 8.14第四季度 5.58 6.97 -1.39 8.0832006第一季度 5.58 7.43 -1.85 8.0505第二季度 5.77 7.9 -2.13 8.0105第三季度 5.98 8.25 -2

18、.27 7.9651第四季度 6.12 8.25 -2.13 7.8622007第一季度 6.16 8.25 -2.09 7.7582第二季度 6.48 8.25 -1.77 7.6784第三季度 6.91 8.18 -1.27 7.5567第四季度 7.31 7.52 -0.21 7.43042008第一季度 7.47 6.21 1.26 7.159第二季度 7.47 5.08 2.39 6.9572第三季度 7.2 5 2.2 6.8375第四季度 6.39 4.06 2.33 6.83932009 第一季度 5.31 3.25 2.06 6.83612.2.4 、我国的财政、货币政策在我

19、国，中央政府的意志及其采取的行动往往是决定短期汇率的重要因素 1994 年我国实行汇率并轨，实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇 率制。从 1994 年至今，虽然我国汇率双向波动，但缓步上扬。1994年人民币并轨时，汇率为1 : 8.7。在1998年亚洲金融 危机发生后， 人民币没有贬值，仍然保持稳定， 1 美元兑换 8.2757 元人民币。 中央银行干预外汇市场的能力增强。 我国外汇体制改革和有效的外汇管理制度为 人民币汇率稳定提供了制度保证， 能够有效地防范国际投机资本的冲击。 随着我 国政府宏观调控能力的增强， 中央银行将进一步灵活运用货币政策， 以维持汇率 稳定为基本点，对外汇市场进行积极干预。2.2.5 市场预期在我国， 若公众预期人民币汇率继续升值，公众会少持有外汇，尽快结汇以 减少人民币升值带来的损失，人民币升值的压力会加大，升值步伐也会加快。 若 公众预期人民币汇率会贬值， 则更愿意持有外汇形成外汇存款