第五章项目融资

1、 第五章第五章 项目融资项目融资案案 例例n融资需求：增建融资需求：增建C 厂厂n某自来水公司现已拥有某自来水公司现已拥有A 、B 两个自来水两个自来水厂。为了增建厂。为了增建C 厂，决定从金融市场上筹厂，决定从金融市场上筹集资金，请为其设计融资方案集资金，请为其设计融资方案融资方案一n借来的款项用于建设新厂借来的款项用于建设新厂C ，而归还贷款，而归还贷款的款项来源于整个公司的收益。的款项来源于整个公司的收益。n如果新厂如果新厂C 建设失败，该公司可把建设失败，该公司可把A 、B 两厂的收益作为偿债的担保。两厂的收益作为偿债的担保。n这时，贷款方对该公司有完全追索权。这时，贷款方对该公司有完

2、全追索权。n传统贷款传统贷款融资方案二n借来的款项用于建设新项目借来的款项用于建设新项目C 厂，用于偿债的资金仅限于厂，用于偿债的资金仅限于C 厂建成后的水费和其他收人。厂建成后的水费和其他收人。n如果新项目如果新项目C 厂失败，贷款方只能从清理新项目厂失败，贷款方只能从清理新项目C 厂的资厂的资产中收回一部分贷款，除此之外，不能要求自来水公司从产中收回一部分贷款，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括别的资金来源，包括A 、B 两厂的收人来归还贷款两厂的收人来归还贷款n这时，贷款方对自来水公司无追索权；或者在签订贷款协这时，贷款方对自来水公司无追索权；或者在签订贷款协议时，只要求自

3、来水公司把某特定的一部分资产作为贷款议时，只要求自来水公司把某特定的一部分资产作为贷款担保，这时，贷款方对自来水公司拥有有限追索权。担保，这时，贷款方对自来水公司拥有有限追索权。n上述融资方式中就是项目融资。上述融资方式中就是项目融资。n因此，项目融资有时还称无担保或者有限担保贷款，也就因此，项目融资有时还称无担保或者有限担保贷款，也就是说，项目融资是将归还贷款资金来源限定在与特定项目是说，项目融资是将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。的收益和资产范围之内的融资方式。第一节 项目融资概述n一、项目融资的界定一、项目融资的界定 项目融资即是通过项目来融资项目融资即是

4、通过项目来融资 是一种无追索权和有限追索权的融是一种无追索权和有限追索权的融 资或贷款形式资或贷款形式 注意：注意：有限追索指仅对项目追索，对公有限追索指仅对项目追索，对公司无追索力司无追索力第一节 项目融资概述n二、项目融资发展历程二、项目融资发展历程 1、产品抵押阶段、产品抵押阶段 从石油产业产生从石油产业产生以石油企业拥有的地上油罐里石油为抵以石油企业拥有的地上油罐里石油为抵押物押物对贷款人的风险评估对象是现存产品，对贷款人的风险评估对象是现存产品，而非贷款人而非贷款人该阶段是项目贷款的萌芽和最初形式该阶段是项目贷款的萌芽和最初形式第一节 项目融资概述n二、项目融资发展历程二、项目融资发

5、展历程 2、预期产品抵押贷款、预期产品抵押贷款 石油产业技术的发展石油产业技术的发展 埋藏在地下的石油同样有价值埋藏在地下的石油同样有价值石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区未来生石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区未来生产出来的部分或全部石油为担保物，向银行借款产出来的部分或全部石油为担保物，向银行借款该阶段为项目贷款该阶段为项目贷款 第一节 项目融资概述n二、项目融资发展历程二、项目融资发展历程 3、以项目收入为还款来源阶段、以项目收入为还款来源阶段 有限追索项目贷款有限追索项目贷款还款方式从还款方式从“实物资源实物资源”向向“货币收益货币收益” 4、风险管理模式阶段、风险管理模式阶段

6、 贷款方风险意识的增加贷款方风险意识的增加 风险管理发展成为全过程的风险控制（参股管理）风险管理发展成为全过程的风险控制（参股管理） 5、项目融资证券化阶段、项目融资证券化阶段 雷曼兄弟为美国一家能源公司发售雷曼兄弟为美国一家能源公司发售5.6亿美元债券融资亿美元债券融资 第一节 项目融资概述n二、项目融资发展历程二、项目融资发展历程 小结：小结： 1、不同阶段的项目融资方式在当今项、不同阶段的项目融资方式在当今项目融资中并存目融资中并存 2、项目融资集中的三个方向、项目融资集中的三个方向u 资源开发项目（石油、天然气）资源开发项目（石油、天然气）u 基础设施项目（公路、铁路）基础设施项目（公

7、路、铁路）u 制造业（大型轮船、飞机）制造业（大型轮船、飞机） 第一节 项目融资概述n三、项目融资的特征三、项目融资的特征 1 1、以项目为导向、以项目为导向 2 2、有限追索或无追索、有限追索或无追索 主要依赖项目自身现主要依赖项目自身现金流量，盈利前景和金流量，盈利前景和资产规模资产规模不依赖项目投资人或不依赖项目投资人或发起人的资信发起人的资信贷款人可在项目贷款人可在项目的某个阶段或项的某个阶段或项目的一定范围对目的一定范围对项目发起人追索项目发起人追索贷款人在融资的任贷款人在融资的任何阶段只能追索到何阶段只能追索到项目公司，而不能项目公司，而不能对发起人追索对发起人追索第一节 项目融资

8、概述n三、项目融资的特征三、项目融资的特征 3 3、项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流、项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流 4 4、筹资额大：、筹资额大： 从全世界范围来看，项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程项目，从全世界范围来看，项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程项目，这些项目的建设都需要巨额的资金来源，项目融资所获的资金通常占整个项目所需资金的这些项目的建设都需要巨额的资金来源，项目融资所获的资金通常占整个项目所需资金的65 65 一一75 % 75 % ，有时甚至接近，有时甚至接近100 100 。 5 5、风险分担、风险分担 全部债务的风险不

9、能由一方单独承担，全部债务的风险不能由一方单独承担，在项目发起人、与项目开发有直接或间接在项目发起人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。 6 6、融资成本高、融资成本高u 融资成本包括当前费用（顾问费、律师费）和利息成本融资成本包括当前费用（顾问费、律师费）和利息成本u 项目融资工作量大、涉及面广、技术复杂项目融资工作量大、涉及面广、技术复杂u 有限追索权有限追索权 7 7、表外融资、表外融资 不反应在资产负债表中，尽在报表附注中披露不反应在资产负债表中，尽在报表附注中披露 第一节 项目融资概述n四、项目融资的优点四、项目

10、融资的优点 1 1、获得大量资金贷款、获得大量资金贷款 2 2、表外融资、表外融资 3 3、分散风险、分散风险 4 4、不受项目主办方资产规模的限制、不受项目主办方资产规模的限制 项目融资有着复杂的项目融资有着复杂的相互担保、保险和抵相互担保、保险和抵押关系押关系第一节 项目融资概述n五、项目融资的缺点五、项目融资的缺点 1 1、成本高：利率比普通贷款高，中间、成本高：利率比普通贷款高，中间环节费用多且高环节费用多且高 2 2、耗时长而带来的风险大、耗时长而带来的风险大第二节 项目融资的组织n一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者 1.1.项目主办方（发起方）项目主办方（发起方）u 投资者、

11、股东投资者、股东u 可以是某家公司、也可以是多家公司的联合体可以是某家公司、也可以是多家公司的联合体u 目的：获取利润目的：获取利润 2 2、项目公司、项目公司u确定的法律实体确定的法律实体u为项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自为项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体负盈亏的经营实体u只是资产经营，并不一定参加项目经营和销售只是资产经营，并不一定参加项目经营和销售u项目经营和销售由专门的经营公司负责项目经营和销售由专门的经营公司负责 第二节 项目融资的组织n一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者 3 3、借款方、借款方u 多数情况下为项目公司多数情况下为项目公

12、司u 有时也专设受托借款机构有时也专设受托借款机构4 4、贷款方、贷款方多方面、多种形式、有商业银行也有多方面、多种形式、有商业银行也有出口信贷机构等出口信贷机构等5 5、承建商、承建商承担延期误工和工程质量不合格风险承担延期误工和工程质量不合格风险6 6、供应商、供应商负责设备和原材料供应，一般和贷款负责设备和原材料供应，一般和贷款捆绑捆绑7 7、承购商、承购商买产品的人买产品的人8 8、担保受托方、担保受托方受托对项目公司的资产和收益帐受托对项目公司的资产和收益帐户管理户管理 第二节 项目融资的组织n一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者 9 9、保险公司、保险公司项目各方投保项目各方投

13、保 1010、财务顾问公司、财务顾问公司顾问，但不承担顾问工作引起的任顾问，但不承担顾问工作引起的任何后果何后果 1111、专家、专家针对技术问题，发生争议时可以作为仲裁人针对技术问题，发生争议时可以作为仲裁人 1212、律师、律师 1313、东道国政府、东道国政府最大的买主或用户、还可以提供担保最大的买主或用户、还可以提供担保第二节 项目融资的组织n二、项目公司的组织形式二、项目公司的组织形式 1、契约式经营、契约式经营u合作经营，分为合作经营，分为 法人式和非法人式法人式和非法人式 2、股权式合资经营股权式合资经营u双方组成有限责任公司双方组成有限责任公司u有中外合作经营和中外合资经营模式

14、有中外合作经营和中外合资经营模式 3、投资者与项目公司投资者与项目公司 成立项目公司的优点（成立项目公司的优点（6 6个）个） 成立项目公司的意义何在？叫阻断追索权。所谓的项目公司本身，它并成立项目公司的意义何在？叫阻断追索权。所谓的项目公司本身，它并没有实力去承接这个项目，项目公司也就十几二十个人，十几二十个电没有实力去承接这个项目，项目公司也就十几二十个人，十几二十个电脑，项目公司主要做各种各样的方案，做计划，然后做各种各样的文件，脑，项目公司主要做各种各样的方案，做计划，然后做各种各样的文件，这是一个空壳公司。万一这个项目失败了，项目公司清盘，十几台电脑这是一个空壳公司。万一这个项目失败

15、了，项目公司清盘，十几台电脑不要了，不至于拖累到后面大的国营公司，所以成立一个项目公司。不要了，不至于拖累到后面大的国营公司，所以成立一个项目公司。 第二节 项目融资的组织n三、项目融资的主要结构（四个）三、项目融资的主要结构（四个） 1 1、投资结构（项目资产所有权结构）、投资结构（项目资产所有权结构） 表明项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作表明项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系关系 2 2、融资结构（核心）、融资结构（核心） 项目融资通常采取的融资模式有：投资者直接融资、利用项目融资通常采取的融资模式有：投资者直接融资、利

16、用“设施使用协议设施使用协议”型融型融资、资、BOT BOT 模式、融资租赁等。实际运作中还可以根据需要对几种模式进行组合。模式、融资租赁等。实际运作中还可以根据需要对几种模式进行组合。 3 3、资金结构、资金结构股本金、债务资金的比例及来源股本金、债务资金的比例及来源 第二节 项目融资的组织n三、项目融资的主要结构（四个）三、项目融资的主要结构（四个） 4 4、信用保证结构（三项）、信用保证结构（三项）u 保险公司对项目贷款的保险保险公司对项目贷款的保险u 项目本身的经济强度项目本身的经济强度u 项目之外各种直接和间接担保项目之外各种直接和间接担保 三项相辅相成三项相辅相成第二节 项目融资的

17、组织n四、资金结构四、资金结构 1 1、资金来源、资金来源 国际金融机构国际金融机构 、各国政府出口信贷机构、各国政府出口信贷机构 、项目所在国政府、商业银行、公共基金、项目所在国政府、商业银行、公共基金机构等机构等 2 2、债务结构、债务结构u从属贷款：从属贷款：所谓从属贷款，从为项目筹集资金的角度来说，就是项目发起方或其他出资人为了所谓从属贷款，从为项目筹集资金的角度来说，就是项目发起方或其他出资人为了提高项目主要贷款人的信心，促使他们出资或放松贷款条件而为项目提供的资提高项目主要贷款人的信心，促使他们出资或放松贷款条件而为项目提供的资金。因此，从属贷款是一种吸引主要贷款的种子资金，可以改

18、善项目的流动资金。因此，从属贷款是一种吸引主要贷款的种子资金，可以改善项目的流动资金状况。金状况。 u无担保贷款：无担保贷款：无担保贷款的取得靠的是借款人的全部信用，亦称信用无担保贷款的取得靠的是借款人的全部信用，亦称信用贷款。贷款。 u担保贷款：担保贷款：抵押和保证。更看重的是资产运营后的经济效益。抵押和保证。更看重的是资产运营后的经济效益。 五、项目融资类型五、项目融资类型 1 1、产品支付、产品支付 借款方在项目投产后不以项目产品的销售收人来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。借款方在项目投产后不以项目产品的销售收人来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。 项目资金分为两个部分：项

19、目资金分为两个部分：一是自由资金，一是债务一是自由资金，一是债务资金资金英国北海石油项目融资 产品支付模式案例n英国北海油田储油量为英国北海油田储油量为30 30 亿到亿到4o 4o 亿吨。政府为了控制石油的开发与生产，亿吨。政府为了控制石油的开发与生产，专门成立了英国国家石油公司。由于开发费用太大，开采技术复杂，因此，专门成立了英国国家石油公司。由于开发费用太大，开采技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的石油产品的际市场价格购买开采出的石油产品的51 51 。从

20、这个角度讲，英国国家石油公。从这个角度讲，英国国家石油公司既是项目主办方，同时又是项目产品购买者。一蔺考英国北海石油项目司既是项目主办方，同时又是项目产品购买者。一蔺考英国北海石油项目融资采取的是典型的产品支付融资模式，融资采取的是典型的产品支付融资模式，n其主要操作过程如下。其主要操作过程如下。n 英国国家石油公司组建两个完全控股的独立实体，即英国石化开发公司和英国国家石油公司组建两个完全控股的独立实体，即英国石化开发公司和英国石化贸易公司。英国石化贸易公司。 英国国家石油公司成立一个壳公司，即北海油田项目公司，由它专门负责英国国家石油公司成立一个壳公司，即北海油田项目公司，由它专门负责北海

21、油田的项目融资安排。北海油田的项目融资安排。 英国石化开发公司转让石油开采许可证给北海油田项目公司，由后者将其英国石化开发公司转让石油开采许可证给北海油田项目公司，由后者将其转让给货款银行，货款银行与北海油田项目公司签仃产品支付条件下的货款转让给货款银行，货款银行与北海油田项目公司签仃产品支付条件下的货款协议。协议。n 银行将货款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付款的形银行将货款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付款的形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。英、美两国式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。英、美两国12 12 家商业银行参与家商业银行参与了对该项目

22、的货款，货款资金近了对该项目的货款，货款资金近9 9 亿美元，货款期限为亿美元，货款期限为8 8 年，宽限期年，宽限期4 4 年。年。这笔货款的取得既无英国财政部的担保，也不以英国国家石油公司的股权作这笔货款的取得既无英国财政部的担保，也不以英国国家石油公司的股权作抵钾抵钾 英国石油开发公司开采出石油，并经英国石油贸易公司负责稍售。英国石油开发公司开采出石油，并经英国石油贸易公司负责稍售。 英英国石油贸易公司将石油梢售收入支付给北海油田项目公司，由后者偿还银行国石油贸易公司将石油梢售收入支付给北海油田项目公司，由后者偿还银行的债务资金。在这里，英国石油贾易公司实际上是作为银行的梢售代理人销的债

23、务资金。在这里，英国石油贾易公司实际上是作为银行的梢售代理人销售产品。售产品。第二节 项目融资的组织n五、项目融资类型五、项目融资类型 2 2、远期购买、远期购买 是在产品支付的基础上发展起来的一种更为灵活的项目融资方式。是在产品支付的基础上发展起来的一种更为灵活的项目融资方式。 3 3、融资租赁（第四章案例）、融资租赁（第四章案例） 4 4、BOTBOT（建设一经营一移交）（建设一经营一移交） ： BoTBoT 是是“Build , Operate and Transfer , Build , Operate and Transfer , 的缩写。的缩写。 在在BOT BOT 方式中，通常由

24、项目东道国政府或其所属机构与项目公司签署协方式中，通常由项目东道国政府或其所属机构与项目公司签署协议，把项目建设及经营的特许权授予项目公司。项目公司在项目经营特许期议，把项目建设及经营的特许权授予项目公司。项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润。特许期满后，项目移内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润。特许期满后，项目移交给东道国政府或其下属机构。交给东道国政府或其下属机构。 在在BOTBOT方式中，东道国政府是最重要的参与者和支持者。方式中，东道国政府是最重要的参与者和支持者。 5 5、ABSABS（资产证券化）（资产证券化） ABsABs 是英文是英

25、文“Asset Asset 一一Backed Securitization , Backed Securitization , ，的缩写。它是指将，的缩写。它是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。金融市场上可以出售和流通的证券的过程。 第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n一、担保的定义和作用一、担保的定义

26、和作用 1 1、定义：通过在人的信用或者特定财产上设定、定义：通过在人的信用或者特定财产上设定法律关系，来保证债务的履行和债权的实现法律关系，来保证债务的履行和债权的实现 2 2、作用：、作用：u 信用增级信用增级u 补偿补偿u 分散风险分散风险u 是项目融资基本模块之一是项目融资基本模块之一 第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n二、担保人、担保文件和担保范围二、担保人、担保文件和担保范围 1、担保人、担保人投资者投资者项目利益相关项目利益相关第三方第三方商业担保人商业担保人可提供直接担保可提供直接担保也可提供间接担也可提供间接担保保与项目开发有直接利益关与项目开发有直

27、接利益关系的商业机构、政府、国系的商业机构、政府、国际金融机构际金融机构盈利，收取担盈利，收取担保服务费用并保服务费用并承担项目风险承担项目风险第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n二、担保人、担保文件和担保范围二、担保人、担保文件和担保范围 2、担保文件、担保文件u基本文件：基本文件：政府的项目特许经营协议和其他许可证；承包商和分包商的担政府的项目特许经营协议和其他许可证；承包商和分包商的担保及预付款保函；原材料供应合同；能源供应合同；产品购买协议；项目投保合同；保及预付款保函；原材料供应合同；能源供应合同；产品购买协议；项目投保合同；项目经营协议。项目经营协议。 u融

28、资文件：融资文件：贷款协议、担保文件、支持性文件贷款协议、担保文件、支持性文件 3、担保范围、担保范围 项目实施过程中的各种风险，重点关注商业项目实施过程中的各种风险，重点关注商业风险，政治风险，金融风险，或有风险风险，政治风险，金融风险，或有风险第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n三、项目融资物权担保三、项目融资物权担保 对资产的抵押和控制对资产的抵押和控制u 不动产担保和动产担保不动产担保和动产担保 不动产担保无法弥补巨额投资不动产担保无法弥补巨额投资 动产担保分无形动产担保和有形动产担保动产担保分无形动产担保和有形动产担保 有形动产担保更有意义有形动产担保更有意义

29、u 固定设押和浮动设押固定设押和浮动设押 固定设押指与担保人某一特定资产相联系的担保固定设押指与担保人某一特定资产相联系的担保 固定设押下的生产型资产，只能生产性使用固定设押下的生产型资产，只能生产性使用 固定设押下的银行存款和不动产在原则上无权使用固定设押下的银行存款和不动产在原则上无权使用 浮动设押不与担保人某一特定资产相联系浮动设押不与担保人某一特定资产相联系 违约事件发生时，担保责任才具体化违约事件发生时，担保责任才具体化 浮动设押在项目融资中较受欢迎浮动设押在项目融资中较受欢迎 第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n三、项目融资物权担保三、项目融资物权担保u 消

30、极担保条款消极担保条款 体现的是平等受偿的思想体现的是平等受偿的思想 为了防范其他贷款人在项目资产上取得不对称的利益为了防范其他贷款人在项目资产上取得不对称的利益 四、项目融资信用担保四、项目融资信用担保u 俗称项目担保或人的担保俗称项目担保或人的担保 u 是物权担保的必要补充是物权担保的必要补充 u 分为直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保分为直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保 第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n四、项目融资信用担保四、项目融资信用担保 1、直接担保、直接担保以直接的财务担保形式为借以直接的财务担保形式为借款人按期还本付息而向贷款款人按期还

31、本付息而向贷款银行提供的担保银行提供的担保金额担金额担保：为保：为项目完项目完工后产工后产生的收生的收益不足益不足风险提风险提供的担供的担保保时间担保：项目不能按时间担保：项目不能按规定的时间和预算计划规定的时间和预算计划完工的经营的风险，是完工的经营的风险，是成本超支风险成本超支风险第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n四、项目融资信用担保四、项目融资信用担保 2、间接担保、间接担保 （1）项目建设合同）项目建设合同 一揽子合同：承建商承担最大风险一揽子合同：承建商承担最大风险 EPC合同：承建商的风险最小合同：承建商的风险最小不以直接的财务担保形式，多以商业不以直接的

32、财务担保形式，多以商业合同或政府特许权协议出现合同或政府特许权协议出现贷款者偏向一揽子合同，该贷款者偏向一揽子合同，该合同可以减少贷款者面对的合同可以减少贷款者面对的当事人，减少了不同承建商当事人，减少了不同承建商之间发生纠纷和互相推卸责之间发生纠纷和互相推卸责任的风险任的风险第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n四、项目融资信用担保四、项目融资信用担保 2、间接担保、间接担保 （2）销售协议）销售协议 提货与付款销售合同提货与付款销售合同无货亦付款合同无货亦付款合同长期销售协议长期销售协议 （3）经营和维护合同）经营和维护合同 成本加费用合同成本加费用合同 带有最高价格

33、和激励费用的成本加费用合同，该方式下，带有最高价格和激励费用的成本加费用合同，该方式下，经营者报酬与经营成本挂钩经营者报酬与经营成本挂钩 贷款者倾向后者，因为能将经营风险与项目公司分离贷款者倾向后者，因为能将经营风险与项目公司分离 （4）其他合同形式）其他合同形式 可视为项目买方为项目公司可视为项目买方为项目公司提供的财务担保提供的财务担保第三节第三节 项目融资的信用保证结构项目融资的信用保证结构n四、项目融资信用担保四、项目融资信用担保 3、或有担保、或有担保 针对不可预测和不可抗拒因素造成损失的风针对不可预测和不可抗拒因素造成损失的风险提供的担保险提供的担保 4、意向性担保、意向性担保 （

34、1）安慰信）安慰信 （2）东道国政府的支持）东道国政府的支持声明经营支持，不剥声明经营支持，不剥离项目资产，资金支离项目资产，资金支持等持等第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n一、一、BOTBOT融资的含义及种类融资的含义及种类 1.1.含义含义项目所在国政府提供特许经营权协议项目所在国政府提供特许经营权协议本国或外国公司安排融资、开发建设项目、在有限的时间本国或外国公司安排融资、开发建设项目、在有限的时间内获取商业利润内获取商业利润经营期满，将项目转让给政府机构经营期满，将项目转让给政府机构 2.2.种类种类 BOTBOT BOOT BOOT BOO BOO第四节第四

35、节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n二、融资模式和运作过程二、融资模式和运作过程 1、融资模式、融资模式u 项目发包人项目发包人u 承包人承包人u 顾问咨询公司顾问咨询公司 2、运作过程、运作过程 项项目目确确定定招招投投标标选选标标项项目目开开发发项项目目建建设设项项目目运运营营项项目目移移交交第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n三、特许经营权协议主要内容三、特许经营权协议主要内容 1、特许经营权范围、特许经营权范围 哪一方来授予项目主办者某些特权哪一方来授予项目主办者某些特权 授权范围授权范围 特许期限特许期限2、项目建设方面的规定、项目建设方面的规定

36、 如何从事项目建设如何从事项目建设3、项目融资及其方式、项目融资及其方式4、项目的经营和维护、项目的经营和维护5、项目收费水平及计算方法、项目收费水平及计算方法 6、能源供应条款、能源供应条款7、项目的移交、项目的移交8、合同义务的转让、合同义务的转让第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n案例分析案例分析 英法海峡隧道英法海峡隧道第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n四、四、BOTBOT在我国的运用在我国的运用 深圳沙角深圳沙角B B电厂电厂BOTBOT 广西来宾广西来宾B B电厂电厂BOTBOT项目项目 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及

37、其衍生融资方式五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 1 1、TOT:TOT:移交移交- -经营经营- -移交移交 （1 1）定义：）定义：购买经营权、约定时间内通过经营购买经营权、约定时间内通过经营收回全部投资，再将经营权转移收回全部投资，再将经营权转移 （2 2）优势）优势盘活国有资产，为拟建项目引进资金，为建成项目引进管理盘活国有资产，为拟建项目引进资金，为建成项目引进管理仅转让经营权，不转让股权和产权，可以避免争议仅转让经营权，不转让股权和产权，可以避免争议投资者可以从我国经济发展中获利投资者可以从我国经济发展中获利 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生

38、融资方式五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 1 1、TOT:TOT:移交移交- -经营经营- -移交移交 （3 3）与）与BOTBOT模式的比较模式的比较TOTTOT以合同项目换新项目资金，以合同项目换新项目资金，BOTBOT为合同项目融资为合同项目融资TOTTOT避免了建设带来的风险和矛盾避免了建设带来的风险和矛盾对东道国政府而言，对东道国政府而言，TOTTOT模式可以获得资金，并且减模式可以获得资金，并且减少对基础设施的财政补贴收入少对基础设施的财政补贴收入 案例分析案例分析 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式五、五、BOTBOT衍生融资模式新

39、发展衍生融资模式新发展 2 2、BTBT (1)(1)含义：政府将某一基础设施项目授权项目公含义：政府将某一基础设施项目授权项目公司建设，项目公司建成后，政府将该项目买回司建设，项目公司建成后，政府将该项目买回 （2 2）优势）优势有利于盈利性不强的基础设施建设有利于盈利性不强的基础设施建设有利于项目转让后正常使用有利于项目转让后正常使用有利于多种市场化融资方式的运用，加快投融资步伐有利于多种市场化融资方式的运用，加快投融资步伐 （3 3）难点）难点 项目建成后质量得不到保证，要加强规则约束机制项目建成后质量得不到保证，要加强规则约束机制 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资

40、方式n五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 3 3、POTPOT 政府部门将已经投产运营的基础设施的部分政府部门将已经投产运营的基础设施的部分股权出售给私营机构，私营机构在期满后将设施股权出售给私营机构，私营机构在期满后将设施的部分股权与经营权无偿转让给政府的部分股权与经营权无偿转让给政府 4 4、TBTTBT 政府将已经运营一段时间的项目经营权无偿政府将已经运营一段时间的项目经营权无偿转让给投资人，投资人负责组建和经营一个新项转让给投资人，投资人负责组建和经营一个新项目，期满，投资人将两个项目经营权给政府目，期满，投资人将两个项目经营权给政府第四节第四节 BOTBOT及其

41、衍生融资方式及其衍生融资方式n五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 5 5、PFIPFI (1) (1)定义：定义：私人融资启动；由政府报项目，私营私人融资启动；由政府报项目，私营部门建设运营，期满后归还给政府部门建设运营，期满后归还给政府 （2 2）类别）类别向公共部门提供服务性：公益项目向公共部门提供服务性：公益项目收取费用的自立型：解决拥挤等问题的项目收取费用的自立型：解决拥挤等问题的项目合营企业型：发展问题项目合营企业型：发展问题项目 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 5 5、PFI

42、PFI （3 3）与）与BOTBOT的比较的比较PFIPFI适用与没有经营收入或不具备收费条件的项目；适用与没有经营收入或不具备收费条件的项目；BOTBOT适用于适用于经营性或具备收费条件的项目经营性或具备收费条件的项目PFIPFI项目主体单一，通常为本国民营企业；项目主体单一，通常为本国民营企业；BOTBOT主体多样，有外主体多样，有外国公司，有本国私营企业国公司，有本国私营企业PFIPFI在项目管理方式上比较开放；在项目管理方式上比较开放；BOTBOT已经事先规定已经事先规定PFIPFI是全面代理，而是全面代理，而BOTBOT基本不需要代理活动基本不需要代理活动PFIPFI在达到合同规定的

43、收益才归还项目；在达到合同规定的收益才归还项目；BOTBOT项目到期必须归还项目到期必须归还 第四节第四节 BOTBOT及其衍生融资方式及其衍生融资方式n五、五、BOTBOT衍生融资模式新发展衍生融资模式新发展 5 5、PFIPFI （4 4）优缺点）优缺点弥补财政预算的不足弥补财政预算的不足有效转移政府财政风险有效转移政府财政风险提高公共项目的投资效率提高公共项目的投资效率增加私营部门投资机会增加私营部门投资机会政府要支付公益性项目正常运行、维护费用外，还要向非政府要支付公益性项目正常运行、维护费用外，还要向非政府主体支付必要回报政府主体支付必要回报 第五节第五节 ABSABS项目融资方式项

44、目融资方式n一、一、ABSABS融资方式概述融资方式概述 1 1、ABSABS含义：以项目所属的含义：以项目所属的全部或部分资产全部或部分资产为为基础，以该资产所能带来的基础，以该资产所能带来的稳定的预期收益稳定的预期收益为保为保证，在资本市场上证，在资本市场上发行债券来筹集资金发行债券来筹集资金的一种方的一种方式式 2 2、特征、特征 证券购买者在证券到期时获得的本息来自项目资产的现金流证券购买者在证券到期时获得的本息来自项目资产的现金流 资产证券的信誉来自证券化资产本身资产证券的信誉来自证券化资产本身 融资模式是利用资本市场对资产收益、风险进行分离、重组融资模式是利用资本市场对资产收益、风

45、险进行分离、重组的过程的过程 3 3、适用范围、适用范围 ：收益大于成本的项目：收益大于成本的项目 第五节第五节 ABSABS项目融资方式项目融资方式n二、二、ABSABS融资模式的参与方融资模式的参与方 1 1、发起人或原始受益人、发起人或原始受益人u 是被证券化相关资产的使用者，也是资金的最终使用者是被证券化相关资产的使用者，也是资金的最终使用者u 如果是项目收益资产证券化，发起人是项目公司如果是项目收益资产证券化，发起人是项目公司u 如果是项目贷款资产证券化，发起人是贷款银行如果是项目贷款资产证券化，发起人是贷款银行2 2、特设机构（、特设机构（SPVSPV） u 独立中介机构独立中介机

46、构u 具有法律上的独立地位，可由新设公司或投资银行担任具有法律上的独立地位，可由新设公司或投资银行担任3 3、证券商、证券商 u 发行主体国外指投资银行，国内是证券公司发行主体国外指投资银行，国内是证券公司u 证券商从证券商从SPVSPV处买证券，然后进行销售处买证券，然后进行销售 第五节第五节 ABSABS项目融资方式项目融资方式n二、二、ABSABS融资模式的参与方融资模式的参与方 4 4、信用增级机构信用增级机构u为拟证券化的项目提高信用等级为拟证券化的项目提高信用等级 u证券投资者的利益能否得到有效保障和实现也主要取决于证券化产生证券投资者的利益能否得到有效保障和实现也主要取决于证券化产生的信