第02-3章证券估价修改

1、第三节 证券估价学习内容u债券估价债券估价u股票估价股票估价2债券估价概述债券估价概述1、投资特点： 债权性投资、风险较小、收益较稳定、债权性投资、风险较小、收益较稳定、 价格波动性较小。价格波动性较小。2、债券分类 政府债券、金融债券、公司债券。政府债券、金融债券、公司债券。债券估价概述3、基本要素：5为什么持有债券？ 未来带来现金流入6持有债券的未来现金流入有哪些？ 利息和归还的本金债券价值7持有债券的未来现金流入有哪些？债券的价值是按投资者要求的收益率计算的其未来现金流（利息和本金）的现值之和。债券估值分期付息，到期还本例例1：某公司拟购入某公司拟购入20132013年年2 2月月1 1

2、日发行的面额日发行的面额1000010000元，票面利率元，票面利率8%8%的的5 5年期债券一张，该债年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为场利率为8%8%则该债券的价值为：则该债券的价值为：P=800P=800PVIFAPVIFA8%,58%,5+10000+10000PVIFPVIF8%,58%,5 =800 =8003.9927+100003.9927+100000.68060.6806 =10000( =10000(元元) )例例2：某公司拟购入：某公司拟购入2013年年2月月1日发行的面额日发行的面额10000元，

3、票面利率元，票面利率8%的的5年期债券一张，该年期债券一张，该债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若债券每年计算并支付利息一次，到期还本，若市场利率为市场利率为10%则该债券的价值为：则该债券的价值为： P=800P=800PVIFAPVIFA10%,510%,5+10000+10000PVIFPVIF10%,510%,5 =800 =8003.7908+ 100003.7908+ 100000.62090.6209 =9241.64( =9241.64(元元) )结论：结论：市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值市场利率等于票面利率时，债券价值等于债券面值 市场利率小于票面利率时，债

4、券价值高于债券面值市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面值市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面值债券估值到期一次还本付息（单利）例例3：某公司拟购买另一家公司发行的例随本：某公司拟购买另一家公司发行的例随本清的公司债券，该债券的面值为清的公司债券，该债券的面值为1000元，期限元，期限5年，票面利率为年，票面利率为10%，不计复利。如果当前，不计复利。如果当前市场利率为市场利率为8%，则该债券价格估计为多少？，则该债券价格估计为多少？PVIFnrniFFP,*)*(5 .1021681. 0*)5*%10*10001000(债券估值到期按面

5、值偿还（贴现债券）例例4：某公司债券的面值为：某公司债券的面值为1000元，期限元，期限5年，年，以折价方式发行，期内不计利息。到期按面值以折价方式发行，期内不计利息。到期按面值偿还。如果当前市场利率为偿还。如果当前市场利率为8%，则该债券价，则该债券价格估计为多少？格估计为多少？PVIFnrFP,*681681. 0*1000练习：练习：课后P55页第8题答案：P=1000*12%*PVIFA 15%，5 +1000* PVIF 15%，5 =120*3.352+1000*0.497=899.24（元）思考：假设债券未到期时将其转让，其债券价值如何计算？练习：练习：某公司在2008年1月1日

6、平价发行新债券，每张面值为1000元，票面利率为10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位）（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市场利率下降到5%，那么此时债券的价 值是多少？（3）假定2012年1月1日的市价为800元，此时购买该债券的到期 收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市场利率为9%，债券市价为1200元， 你是否购买该债券？（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。（2）P=1000*10%*PV

7、IF 5%，1 +1000* PVIF 5%，1 =1047.62（元）（3）800= P=1000*10%*PVIF r，1 +1000* PVIF r，1 r=37.5%（4） P=1000*10%*PVIFA 9%，3 +1000* PVIF 9%，3 =1002.5313+10000.7722=1025.33（元） 因PV小于市价（1200元），故不应购买。股票估价概述股票估价概述1、投资特点： 股权性投资、投资风险较大、收益不稳定、股权性投资、投资风险较大、收益不稳定、 价格波动性较大。价格波动性较大。2、股票分类 普通股普通股vsvs优先股优先股。18为什么持有股票？ 未来带来现金

8、流入19持有股票的未来现金流入有哪些？ 股利和卖出的售价20持有债券的未来现金流入有哪些？股票的价值是按投资者要求的收益率计算的其未来现金流（股利和卖出的售价）的现值之和。股票估值短期持有，准备出售例例1：设想你正在考虑购买一股股票，你计划：设想你正在考虑购买一股股票，你计划在在一年后将其卖掉一年后将其卖掉。你预计那时股票价格为。你预计那时股票价格为70元，并且股票在年末支付元，并且股票在年末支付10元股利。假设你要元股利。假设你要求在你的投资上至少获得求在你的投资上至少获得25%的回报，那么你的回报，那么你将为此支付的最高价格是多少？将为此支付的最高价格是多少？64%25170%25110P

9、固定股利政策股利稳定不变的股票估价模型股利稳定不变的股票估价模型永续年金永续年金例例2：某公司股票每年分配股利：某公司股票每年分配股利2元，市元，市场平均报酬率为场平均报酬率为20%。则该公司的股票。则该公司的股票价值为：价值为：KDP010%202KDP固定增长股利政策股利固定增长股票的估值模型股利固定增长股票的估值模型gKgDgKDP101例例3：乔丹成长公司下期的股利将是每股：乔丹成长公司下期的股利将是每股4元，元，投资者对乔丹这样的公司要求的回报率是投资者对乔丹这样的公司要求的回报率是16%。乔丹公司的股利每年增长乔丹公司的股利每年增长6%。根据股利增长。根据股利增长模型，今天乔丹公司

10、的股票价格是多少？模型，今天乔丹公司的股票价格是多少？40%6%1641gKDP练习：1、某公司股票去年每股股利1元，无风险报酬率为5%，证券市场的平均收益率为12%，该公司股票系数为0.8要求：1、假设甲公司股票在未来时间里股利保持不变，当时股票的市价为15元/股，该投资者是否应该购买； 2、假设甲公司股票股利固定增长，增长率为3%，则该股票的价值为多少？答案：1、K=5%+0.8*(12%-5%)=10.6%， P=D/K=1/10.6%=9.4 9.4小于小于15，所以不予购买，所以不予购买 2、P=1*(1+3%)/(10.6%-3%)=13.55元元练习：2.某上市公司在2010年、

11、2011年和2012年的2月5日每股派发现金股利0.3元、0.5元和0.75元。无风险报酬率为4%，该股票的贝塔值为1，股票市场的平均收益率为10%。要求：（1）假设某投资者计划在2009年2月6日购入该股票进行投资，并于2012年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算当股票价格低于多少时投资者可以购买。（2）假设某投资者计划在2009年2月6日投资500万元购入该股票100万股进行投资，并于2012年2月6日以每股5.25元的价格将股票全部出售，计算该项投资的持有期收益率。答案：（1）股票的必要报酬率）股票的必要报酬率 K=4%+1（10%-4%）=10%股票的价值股票的价值P=0.3（P/F，10%，1）+0.5（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）（P/F，10%，3）=0.30.9091+0.50.8264+60.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）（元）所以，当股票价格低于所以，当股票价格低于5.19元投资者可以购买。元投资者可以购买。答案：（2）NPV=0.3（P/F，i，1）+0.5（P/F，i，2）+（0.75+5.25）（P/F，i，3）