国际金融复习

1、第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率一、外汇一、外汇（一）外汇的概念（一）外汇的概念 外汇是国际汇兑的简称，也是外汇的最初含义，它起源于外币兑换和国际汇兑行为。经济学家也把国际汇兑称为从动态角度理解的外汇。即将一种货币兑换为另一种货币，清偿国际间债权债务关系的行为，相当于国际结算。是一个过程，一种行为。 但是现在人们在具体使用“Foreign Exchange”这一概念时，是站在本国立场上把它作为具体的静态概念来理解的。 狭义：外汇是以外币表示的，可以直接用于国际结算的支付手段。 广义：外汇是泛指一切以外币表示的金融资产。外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手外汇，是指下列以外币表示

2、的可以用作国际清偿的支付手段和资产：段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。（五）其他外汇资产。中华人民共和国外汇管理条例 2008年8月1日国务院第20次常务会议修订通过，自公布之日起施行。 外汇是货币行政当局外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部外汇平

3、准基金组织和财政部)以银行存款、财政以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。际收支逆差时可以使用的债权。 国际货币基金组织国际货币基金组织（二）外汇的作用（二）外汇的作用 第一，外汇是各国用来清偿国际间债权债务的重要工具。 第二，外汇能够扩大国际信贷范围。 第三，利用外汇能够实现购买力的国际转移。二、汇率二、汇率（Exchange Rate）（一）汇率的概念（一）汇率的概念 外汇汇率也称为外汇牌价或外汇行市,即外汇的价格,是指两种不同货币的兑换比率,或者说是以一国货币表示的另一国货币的价格.例如：1美元8111

4、0人民币 USD1CNY 81110 1人民币 1/81110 01233美元 CNY1USD 012331人民币？美元（二）汇率的标价方法（二）汇率的标价方法 1.直接标价法直接标价法(Direct Quotation) 又称为应付标价法(Giving Quotation)，是以一定单位(1个外币单位或100个,10000个,100000个外币单位)的外国货币作为标准，折算为若干数额的本国货币来表示其汇率。 2.间接标价法间接标价法(Indirect Quotation) 又称为应收标价法(Receiving Quotation)，是以一定单位的本国货币为标准，折算为若干数额的外国货币来表示

5、其汇率。3.美元标价法美元标价法 美元标价法是指以一定单位的美元折合成若干单位的各国货币来表示各国货币汇率的方法。 USD1CHF1.3240USD1CAD1.2800USD1JPY114.20 EUR1USD1.2130计算：加拿大元与日元之间的汇率CAD1JPY（114.20 / 1.2800） JPY 89. 2188（三）汇率的种类（三）汇率的种类 1. 按制定汇率的方法划分按制定汇率的方法划分 基本汇率基本汇率(Basic Rate) 选择基准货币（关键货币）的条件： 本国国际收支中使用得最多，外汇储备中比重最大，同时又是可以自由兑换的、国际上普遍接受的货币。 根据本国货币与基准货币

6、实际价值的对比计算出来的汇率，称为基本汇率。 套算汇率套算汇率(Cross Rate) 也称为交叉汇率。根据基本汇率计算出来的本币与其他货币的汇率，称为套算汇率。 3.按银行买卖外汇的角度划分按银行买卖外汇的角度划分 买入汇率买入汇率(Buying Rate)，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率卖出汇率(Selling Rate)，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 例：中国某银行某日报价 USD1CNY80907 81313 外汇卖出价外汇买入价例：美国某银行某日报价 USD1CNY80907 81313 4.按外汇的交割期限划分按外汇的交割期限划分 即期汇率（Sp

7、ot Rate）也称现汇汇率，指买卖双方成交后，在未来两个营业日之内办理交割时所适用的汇率。 远期汇率（Forward Rate）也称期汇汇率，指买卖双方成交时，约定在将来的某个日期进行交割时所适用的汇率。例：中国某银行某日报价 即期汇率即期汇率 USD1CNY80907 81313 远期汇率远期汇率 （3个月）个月） USD1CNY80198 80398 三、三、IMF对国际收支的界定对国际收支的界定 国际收支手册1948、1950、1961、1977、1993年五个版本。 第四版：一国居民在一定时期与非居民的经济交易的系统记录。 第五版：国际收支是一种统计报表，它系统地记载了在特定时期内一

8、经济体与世界其他地方的各项经济交易。大部分交易是在居民与非居民之间进行，包括货物、服务和收入、对世界其它地方的金融债权和债务的交易以及转移项目（如礼赠）。 对国际收支概念的把握应从以下三个方面入手： 1.国际收支中的交易是一个事后的、流量的概念，它反映经济价值的产生、转化、交换、转移、或消失并涉及到货物和或金融资产所有权的变更、服务的提供或劳务及资本的提供。 2.国际收支记载的经济关系变化主要是来源于两个当事人即居民与非居民之间所发生的交易。 居民的判定标准:法律标准、地域标准、时间标准 政府/、企业、非赢利团体、个人、国际机构。 3.国际收支所记载的内容是国际经济交易，国际经济交易包括“交换

9、”和“转移”两方面的内容。 真实资产（实际资源）、金融资产 第三节第三节 国际收支平衡表国际收支平衡表 一、国际收支平衡表的概念一、国际收支平衡表的概念 国际收支平衡表是按照会计的复式国际收支平衡表是按照会计的复式记账原则编制的、系统记录一国在记账原则编制的、系统记录一国在一定时期内（年、月、季等）各个一定时期内（年、月、季等）各个国际收支项目及其金额的统计表。国际收支项目及其金额的统计表。 表表11： 国际收支手册国际收支手册第四版与第五版内容第四版与第五版内容国际收支手册国际收支手册第五第五版内版内容容国际收支手册国际收支手册第四版内容第四版内容经常账户经常账户 货物与服务货物与服务 货物

10、货物 服务服务 收入收入 经常转移经常转移经常账户经常账户 货物货物 无形贸易无形贸易 服务服务 收入收入 无偿转移无偿转移资本与金融账户资本与金融账户 资本账户资本账户 金融账户金融账户 直接投资直接投资 证券投资证券投资 其它投资其它投资 官方储备官方储备资本账户资本账户 长期资本流动长期资本流动 短期资本流动短期资本流动 储备账户储备账户 误差与遗漏账户误差与遗漏账户 误差与遗漏账户误差与遗漏账户五、国际收支平衡表的分析五、国际收支平衡表的分析（一）国际收支盈余、赤字与平衡（一）国际收支盈余、赤字与平衡 局部差额（Partial Balance） 顺差（Surplus） 补偿性交易（调节

11、性交易）黑字 盈余、出超、 逆差（Deficit） 入超、赤字 自主性交易 经常账户经常账户： 货物与服务 货物 服务 收入 职工报酬 投资收益 经常转移 政府转移 其他转移资本与金融账户资本与金融账户：资本账户 资本转移 非生产性、非金融性资产的收 买或放弃 金融账户 直接投资 证券投资 其他投资 储备资产 净误差与遗漏补偿性交易补偿性交易自主性交易自主性交易 （6）总差额）总差额(Overall Balance) 总差额是经常账户差额、资本金融账户差额和净误差与遗漏总差额是经常账户差额、资本金融账户差额和净误差与遗漏之和。在一般情况下，所谓国际收支顺差或逆差，就是指总差之和。在一般情况下，

12、所谓国际收支顺差或逆差，就是指总差额的顺差或逆差。额的顺差或逆差。 总差额反映了报告期内一国国际收支状况对其储备的影响，总差额反映了报告期内一国国际收支状况对其储备的影响，如果报告期内总差额出现不平衡，就只能由增减官方储备来调如果报告期内总差额出现不平衡，就只能由增减官方储备来调节了。节了。 一、国际收支失衡的原因一、国际收支失衡的原因 （一）季节性和偶然性失衡（一）季节性和偶然性失衡季节性失衡季节性失衡 偶然性失衡偶然性失衡国际收支调节方式：国际收支调节方式：自动恢复自动恢复动用国际储备动用国际储备（二）周期性失衡（二）周期性失衡（Cyclical Disequilibrium） 复苏复苏高

13、涨高涨萧条萧条进口进口 出口出口进口进口 出口出口进口进口 出口出口进口进口 出口出口进口进口 出口出口（三）收入性失衡（三）收入性失衡（Income Disequilibrium）A国经济增长率国经济增长率B国经济增长率国经济增长率A国国民收入国国民收入B国国民收入国国民收入A国进口需求国进口需求B国进口需求国进口需求A国出口供给国出口供给B国出口供给国出口供给A国贸易逆差国贸易逆差B国贸易盈余国贸易盈余 (四四)结构性失衡结构性失衡 结构性失衡是指国内经济产业结构不能适应世界市场的变化而结构性失衡是指国内经济产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。发生的国际收支失衡。 一国经济

14、和产业结构变动的滞后和困难所引起的失衡。一国经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的失衡。 一国的产业结构比较单一，或其产品出口需求的收入弹性较一国的产业结构比较单一，或其产品出口需求的收入弹性较低，或虽然出口需求的收入弹性较高，但进口需求的价格弹性低也低，或虽然出口需求的收入弹性较高，但进口需求的价格弹性低也会引起贸易收支失衡。会引起贸易收支失衡。 一国的要素价格结构发生了变化所导致的国际收支的失衡，一国的要素价格结构发生了变化所导致的国际收支的失衡， 结构性失衡具有长期的性质，扭转起来相当困难。结构性失衡具有长期的性质，扭转起来相当困难。 本国货币购买力变化引起国际收支货币性失衡本国货币购买

15、力变化引起国际收支货币性失衡 (五五)货币性失衡货币性失衡 国内物价上涨国内物价上涨 商品商品1=￥5 ￥10 出口品出口品1=￥10= $2 进口品进口品1= $1 =￥5汇率：汇率：$1=￥5 出口品出口品1=￥5= $1 进口品进口品1= $1 =￥5因价格上涨，本国出口产品因价格上涨，本国出口产品竞争力下降；竞争力下降；因价格相对于国内价格较低，因价格相对于国内价格较低，外国进口产品竞争力上升。外国进口产品竞争力上升。（六）外汇投机和不稳定的国际资本流动所造成的国际收（六）外汇投机和不稳定的国际资本流动所造成的国际收支失衡支失衡 一国由于投资环境的变化而造成的国际资本流入或流出，引起一

16、国由于投资环境的变化而造成的国际资本流入或流出，引起国际收支金融账户的变动。国际收支金融账户的变动。 如果一国由于资本流出而造成国际收支逆差是因为短期因素的如果一国由于资本流出而造成国际收支逆差是因为短期因素的影响，一般采取提高利率等方法来吸引资本的流入，在严重情况下影响，一般采取提高利率等方法来吸引资本的流入，在严重情况下还采取一些措施限制资本的流出。还采取一些措施限制资本的流出。 但如果资本流出是因为该国投资环境恶化或由此引发大规模投但如果资本流出是因为该国投资环境恶化或由此引发大规模投机活动，而且在短期内不能有效改善，则短期措施是无法奏效的。机活动，而且在短期内不能有效改善，则短期措施是

17、无法奏效的。 三、国际收支调节的原则三、国际收支调节的原则（一）应该按照国际收支不平衡的类型来选择调节的方（一）应该按照国际收支不平衡的类型来选择调节的方式；式；（二）应考虑到国内经济的平衡，尽可能避免国际收支（二）应考虑到国内经济的平衡，尽可能避免国际收支调节与国内经济平衡发生矛盾；调节与国内经济平衡发生矛盾；（三）应注意来自外界的阻力。（三）应注意来自外界的阻力。四、国际收支调节的手段四、国际收支调节的手段（一）国际收支自动调节机制（一）国际收支自动调节机制国际金本位制度下的国际收支自动调节机制国际金本位制度下的国际收支自动调节机制 进口增加进口增加出口减少出口减少物价上升物价上升货币供应

18、量货币供应量增加增加黄金流入黄金流入国际收支国际收支逆差逆差黄金流出黄金流出货币供应量货币供应量减少减少物价下降物价下降进口减少进口减少出口增加出口增加国际收支国际收支顺差顺差 （二）国际收支政策调节措施（二）国际收支政策调节措施 1、产业结构调整政策、产业结构调整政策 发达国家：进行产业结构调整，提高出口竞争力的主要发达国家：进行产业结构调整，提高出口竞争力的主要途径是加强研究与开发，获取能够影响未来世界经济发展的途径是加强研究与开发，获取能够影响未来世界经济发展的技术和资源优势；技术和资源优势； 发展中国家：通过积极引进外国直接投资，同时提高自身发展中国家：通过积极引进外国直接投资，同时提

19、高自身的研究开发水平，抓住机会，在扩大其传统制造业在世界市的研究开发水平，抓住机会，在扩大其传统制造业在世界市场份额、提高经济水平的同时，努力为未来的产业升级作好场份额、提高经济水平的同时，努力为未来的产业升级作好准备。准备。 2、财政政策和货币政策、财政政策和货币政策扩扩张张性性政政策策财政政策财政政策 增加政府增加政府支出，降低支出，降低税率，减少税率，减少税种等。税种等。货币政策货币政策 降低利率，降低利率，降低存款准备降低存款准备金，公开市场金，公开市场买入证券等。买入证券等。紧紧缩缩性性政政策策财政政策财政政策 减少政府支减少政府支出，提高税率，出，提高税率，增加税种等。增加税种等。

20、货币政策货币政策 提高利率，提高利率，提高存款准备提高存款准备金，公开市场金，公开市场卖出证券等。卖出证券等。 3、外汇缓冲政策、外汇缓冲政策 建立外汇平准基金，当国际收支发生逆差时，建立外汇平准基金，当国际收支发生逆差时，外汇市场上外汇需求大于供给，央行可在市场上抛外汇市场上外汇需求大于供给，央行可在市场上抛出外汇，增加外汇供给，抵消市场中外汇的超额需出外汇，增加外汇供给，抵消市场中外汇的超额需求。求。 当国际收支发生顺差时，外汇市场上外汇供给大当国际收支发生顺差时，外汇市场上外汇供给大于需求，央行可在市场上买进外汇，增加外汇需求，于需求，央行可在市场上买进外汇，增加外汇需求，抵消市场中外汇

21、的超额供给。抵消市场中外汇的超额供给。 汇率：汇率：$1=￥5 出口品出口品1=￥5= $1 进口品进口品1= $1 =￥5 国内物价上涨国内物价上涨 商品商品1=￥5 ￥10 出口品出口品1=￥10= $2 进口品进口品1= $1 =￥5 出口商品价格提高，竞争力下降，出口量下降。出口商品价格提高，竞争力下降，出口量下降。 进口商品价格相对较低，竞争力上升，进口量上升。进口商品价格相对较低，竞争力上升，进口量上升。 调整汇率，使本币贬值调整汇率，使本币贬值 $1=￥10 出口品出口品1=￥10= $1 进口品进口品1= $1 =￥104、调整汇率政策、调整汇率政策 5 5、直、直 接接 管管

22、 制制 直接管制是指一国政府以行政命令的办法，直接干预国际经济直接管制是指一国政府以行政命令的办法，直接干预国际经济交易。交易。 进口许可证、进口配进口许可证、进口配额、外汇管制等。额、外汇管制等。 运用关税壁垒，提高运用关税壁垒，提高进口成本。进口成本。 以出口许可证来限以出口许可证来限制某些商品的出口。制某些商品的出口。 出口奖励，如出口津贴、出口奖励，如出口津贴、出口免税、退税、出口信贷出口免税、退税、出口信贷等。等。数量性管制价格性管制1.法定升值和法定升值和贬值贬值 固定汇率固定汇率制下，政府以制下，政府以法令形式改变法令形式改变本国货币的含本国货币的含金量而导致的金量而导致的本币汇

23、率的上本币汇率的上升或下降。升或下降。例：例：1971年年8月美国宣布美元贬值，含金量由月美国宣布美元贬值，含金量由0888671克降低为克降低为0818513克，贬值率为克，贬值率为789%。（1 0818513 0888671）100%= 789% 美元英镑汇率从美元英镑汇率从1英镑英镑=240美元贬为美元贬为2606美元美元例：例：1969年年10月，德国宣布德国马克升值，含月，德国宣布德国马克升值，含金量从金量从0222168克提高到克提高到0242806克，升值率克，升值率为为929%。（0242806 02221681）100%=929% 马克美元汇率从马克美元汇率从1美元美元=4

24、00马克改为马克改为366马克马克第二节第二节 汇率的变动汇率的变动 一、货币的升值与贬值一、货币的升值与贬值2.上浮和下浮上浮和下浮 浮动汇率制浮动汇率制下，因市场供求下，因市场供求变化而引起的货变化而引起的货币汇率的向上波币汇率的向上波动或向下波动。动或向下波动。例：欧元例：欧元1999年启动时对美元年启动时对美元汇率为汇率为1欧元欧元=118美元，至美元，至2000年末，下浮至年末，下浮至1欧元欧元=098美元左右，贬值率近美元左右，贬值率近17%。例：例：2000年年1月，泰铢对美元汇月，泰铢对美元汇率在率在1美元美元=37泰铢水平上，年泰铢水平上，年末时美元汇率上浮至末时美元汇率上浮

25、至43泰铢以泰铢以上，美元升值率约上，美元升值率约16%。 3.高估和低估高估和低估 高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。 例：固定汇率制度例：固定汇率制度 1944年年-1971年期间，美元法年期间，美元法定平价（法定含金量）为定平价（法定含金量）为1美元美元=0888671克黄金，但这一平价是克黄金，但这一平价是1934年确定的。年确定的。 而在而在1933年至年至1945年，美国年，美国消费物价上涨了消费物价上涨了388%，批发物

26、，批发物价上涨了价上涨了59%，所以这一时期美，所以这一时期美元法定平价应在元法定平价应在 1美元美元=05000克克黄金左右，而上述平价明显存在黄金左右，而上述平价明显存在美元高估现象。美元高估现象。例：浮动汇率制度例：浮动汇率制度 1996年，泰国遭遇出口危机，年，泰国遭遇出口危机，经常帐户逆差占经常帐户逆差占GDP的比重达的比重达83%，泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨大压力。而货币当局为维持泰铢与大压力。而货币当局为维持泰铢与美元之间的钉住汇率，不断在市场美元之间的钉住汇率，不断在市场上进行干预，使泰铢在强劲美元的上进行干预，使泰铢在强劲美元的带动下对于日元

27、不断升值，当年出带动下对于日元不断升值，当年出口下跌口下跌21%。这时，泰铢实际上已。这时，泰铢实际上已严重高估。严重高估。1997年年7月，央行放弃干月，央行放弃干预，泰铢当日即下跌预，泰铢当日即下跌17%。 3.高估和低估高估和低估 高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不高估和低估是指货币汇率高于或低于其均衡汇率。这种现象不论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。论在固定汇率制下或在浮动汇率制下都可能存在。 例：固定汇率制度例：固定汇率制度 1944年年-1971年期间，美元法年期间，美元法定平价（法定含金量）为定平价（法定含金量）为1美元美元=0888671克黄金，但

28、这一平价是克黄金，但这一平价是1934年确定的。年确定的。 而在而在1933年至年至1945年，美国年，美国消费物价上涨了消费物价上涨了388%，批发物，批发物价上涨了价上涨了59%，所以这一时期美，所以这一时期美元法定平价应在元法定平价应在 1美元美元=05000克克黄金左右，而上述平价明显存在黄金左右，而上述平价明显存在美元高估现象。美元高估现象。例：浮动汇率制度例：浮动汇率制度 1996年，泰国遭遇出口危机，年，泰国遭遇出口危机，经常帐户逆差占经常帐户逆差占GDP的比重达的比重达83%，泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨泰铢面临市场抛售、汇率下跌的巨大压力。而货币当局为维持泰铢与大压力。而货

29、币当局为维持泰铢与美元之间的钉住汇率，不断在市场美元之间的钉住汇率，不断在市场上进行干预，使泰铢在强劲美元的上进行干预，使泰铢在强劲美元的带动下对于日元不断升值，当年出带动下对于日元不断升值，当年出口下跌口下跌21%。这时，泰铢实际上已。这时，泰铢实际上已严重高估。严重高估。1997年年7月，央行放弃干月，央行放弃干预，泰铢当日即下跌预，泰铢当日即下跌17%。四、汇率变动的幅度和有效汇率四、汇率变动的幅度和有效汇率（一）汇率变动幅度的计算（一）汇率变动幅度的计算对于报价货币，汇率变动幅度的计算公式为：对于报价货币，汇率变动幅度的计算公式为： %100值后的新汇率贬升值后的新汇率贬升原汇率值率贬

30、升例：例：1971年年8月美元在战后第一次法定贬值，美元兑英镑月美元在战后第一次法定贬值，美元兑英镑汇率从汇率从1英镑英镑=240美元贬为美元贬为2.606美元美元%89.7%100606.2606.240.2若已知升（贬）值率，计算新汇率的公式为：若已知升（贬）值率，计算新汇率的公式为：606.2%89.7140.2值率贬升原汇率值后的新汇率贬升1如上例：如上例： 美元贬值美元贬值7.89%，对英镑的汇率从，对英镑的汇率从1英镑英镑=2.40美元贬为美元贬为2.606美元。美元。对于基础货币，汇率变动幅度的计算公式为：对于基础货币，汇率变动幅度的计算公式为： %100原汇率原汇率值后的新汇率

31、贬升值率贬升如上例，英镑对美元升值，升值率为：如上例，英镑对美元升值，升值率为：%58. 8%10040. 240. 2606. 2 英镑升值英镑升值8.58%，对美元的汇率从，对美元的汇率从1英镑英镑=2.40美元升为美元升为2.606美元。美元。 根据前面的汇率变动幅度的公式，可以计算任意两根据前面的汇率变动幅度的公式，可以计算任意两个时点上某种货币对其它货币的汇率变动幅度。个时点上某种货币对其它货币的汇率变动幅度。 但是在考查货币的总体汇率变动时，仅计算对单一货但是在考查货币的总体汇率变动时，仅计算对单一货币的汇率变动是不够的。需计算平均汇率变动幅度。币的汇率变动是不够的。需计算平均汇率

32、变动幅度。 平均值的计算：平均值的计算： 1.平均对象平均对象 2.平均方法平均方法（二）有效汇率（二）有效汇率 1.双边汇率指数双边汇率指数 选定一种汇率，确定基期和基期指数，就可以计算出某一报告选定一种汇率，确定基期和基期指数，就可以计算出某一报告期的指数，即双边汇率指数。期的指数，即双边汇率指数。 例：以例：以1995年为基期，年为基期， 2003年为报告期，基期指数为年为报告期，基期指数为100年份年份年年平均汇率平均汇率1995年年1英镑英镑=1.5420美元美元2003年年1英镑英镑= 1.6260美元美元英镑对美元的双边汇率指数为英镑对美元的双边汇率指数为（1.6260/1.54

33、20）100 105.45英镑对美元升值了英镑对美元升值了5.45%美元对英镑的双边汇率指数为美元对英镑的双边汇率指数为（1.5420/1.6260）100 94.83美元对英镑贬值了美元对英镑贬值了5.17%。基础货币计算公式基期指数基期汇率值报告期汇率值双边汇率报价货币计算公式基期指数报告期汇率值基期汇率值双边汇率 2.多边汇率指数多边汇率指数 确定好统一的基期和计算口径，选择一种平均方法，用两个或确定好统一的基期和计算口径，选择一种平均方法，用两个或者两个以上的双边汇率指数计算出的一个平均数，即是多边汇率指者两个以上的双边汇率指数计算出的一个平均数，即是多边汇率指数，也就是有效汇率指数，

34、简称有效汇率。数，也就是有效汇率指数，简称有效汇率。 政府或经济组织在编制汇率指数时，一般都是根据各自的需要，政府或经济组织在编制汇率指数时，一般都是根据各自的需要，选择不同的货币篮子和权重，计算出不同的汇率指数。选择不同的货币篮子和权重，计算出不同的汇率指数。（1）双边贸易加权法）双边贸易加权法（2）世界范围贸易加权法）世界范围贸易加权法练习：练习： 已知在两个时点上，美元兑以下货币的汇率分别是：已知在两个时点上，美元兑以下货币的汇率分别是：货币货币 A时点时点 B时点时点 双边贸易额双边贸易额 世界范围贸易额世界范围贸易额 1.8 2 100 2000Euro 0.95 1 600 800

35、0CAN$ 1.2 1.08 800 2000J 100 110 400 7000SF 1.3 1.17 100 10001.根据以上数据计算从根据以上数据计算从A时点到时点到B时点美元的平均汇率变动幅度。时点美元的平均汇率变动幅度。2.以以A时点为基期，基期指数时点为基期，基期指数100，根据以上数据计算美元在，根据以上数据计算美元在B时点的时点的有效汇率。有效汇率。 所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的一系列安排和规定。方式所作的一系列安排和规定。（1）确定汇率的基础；）确定汇率的基础；（2）汇率波动的界限；

36、）汇率波动的界限；（3）维持汇率的措施；）维持汇率的措施；（4）汇率的调整；）汇率的调整；（5）制定、维持与管理汇率的官方机构。）制定、维持与管理汇率的官方机构。 （一）固定汇率制度（一）固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System） 固定汇率制度是指以本位货币本身或法定含金量作为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。 国际金本位制度下的汇率制度是典型的固定汇率制。另外，第二次世界大战后建立的布雷顿森林体系下的汇率制度也是一种固定汇率制。 1.国际金本位制度下的固定汇率制度国际金本位制度下的固定汇率制度（1）黄金成为两国货币汇率决定的物质基础；（2）汇率波动被限制在

37、黄金输送点的范围以内，所以波动幅度很小。E铸币平价铸币平价黄金输送点黄金输送点黄金输送点黄金输送点Q0 2.纸币流通下的固定汇率制度纸币流通下的固定汇率制度 布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制 （）美元与黄金直接挂钩。1美元=0888671克黄金 黄金官价： 盎司黄金美元 （）除美国以外的其他国家的货币与美元挂钩，实行“可调整的钉住汇率制”(Adjustable Peg System)。 1946年 1英镑=358134克黄金1英镑=3581340888671=403美元 （3）各国货币对美元之间的汇率波动幅度不得超过平价的； （4）成员国的货币平价一经确定后不得随意改变

38、。维持汇率的手段：维持汇率的手段：（1）黄金外汇储备）黄金外汇储备根本上取决于国际收支根本上取决于国际收支（2）财政货币政策）财政货币政策（3）直接管制）直接管制（4）改变金平价）改变金平价 浮动汇率制（浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）是指一国不规定本币）是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。率制度。 （二）浮动汇

39、率制度（二）浮动汇率制度从汇率从汇率受到干预受到干预的程度划的程度划分：分：自由浮动（自由浮动（Free Floating），也称为），也称为清洁浮动清洁浮动(Clean Floating) 管理浮动（管理浮动（Managed Floating）,也称也称为肮脏浮动为肮脏浮动(Dirty Floating) 从汇率从汇率浮动方式浮动方式或程度划或程度划分：分： 钉住汇率制钉住汇率制联合浮动联合浮动单独浮动单独浮动一、外汇管制概述一、外汇管制概述（一）外汇管制的概念（一）外汇管制的概念 所谓外汇管制是指一国通过国家法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入和支出、汇出和汇入、本国货币与外国货币的兑换

40、方式及兑换比价所进行的限制。对于对于“物物”的管制的管制“物”主要是指受到管制的国际支付手段或资产。一般说来，它包括以外币表示的支付凭证、有价证券以及外国纸币、铸币等信用工具；对贵金属及本国货币的携出、携入管理，也属于对物管理的范畴。对于对于“人人”的管制的管制 大多数国家奉行户籍标准（Household Standard），即将人分为居民和非居民。 一般说来，对居民的管制较为严格，而对非居民则宽松得多。（二）外汇管制的对象（二）外汇管制的对象第四节第四节 西方汇率理论西方汇率理论 一、购买力平价说一、购买力平价说 二、二、汇兑心理说汇兑心理说 三、利率平价说三、利率平价说 四、国际收支说四、

41、国际收支说 五、资产市场说五、资产市场说 在经济思想史上，正式提出购买力平价的，是瑞典经济学在经济思想史上，正式提出购买力平价的，是瑞典经济学家古斯塔夫家古斯塔夫卡塞尔，他把自己的汇率理论叫做购买力平价理论卡塞尔，他把自己的汇率理论叫做购买力平价理论。概念的提出：概念的提出：1918年年外汇反常的离差分析外汇反常的离差分析系统提出：系统提出：1914年以后的货币和外汇年以后的货币和外汇 卡塞尔是在金本位制已被取消或被削弱，市场上通行不兑现纸卡塞尔是在金本位制已被取消或被削弱，市场上通行不兑现纸币，在某些国家还出现了恶性通货膨胀的条件下研究汇率决定问题币，在某些国家还出现了恶性通货膨胀的条件下研

42、究汇率决定问题的。的。 研究的目的，是想为第一次世界大战后遗留的国际支付、赔款研究的目的，是想为第一次世界大战后遗留的国际支付、赔款以及通货膨胀问题的解决提供一个货币标准。以及通货膨胀问题的解决提供一个货币标准。 卡塞尔把购买力平价划分为两种形式：绝对购买力平价和相对卡塞尔把购买力平价划分为两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。购买力平价。 卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，或外国人之卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，或外国人之所以需要本国货币，是因为这些货币在各发行国均具有对商所以需要本国货币，是因为这些货币在各发行国均具有对商品的购买力。品的购买力。 所以，一种货币的价值，从而

43、对这种货币的需求，是由所以，一种货币的价值，从而对这种货币的需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购买力所决定，而货币的内在购买力即商品和劳务的的内在购买力所决定，而货币的内在购买力即商品和劳务的物价水平的倒数。物价水平的倒数。 这一概念运用到两个国家间货币的关系上，即：两种货这一概念运用到两个国家间货币的关系上，即：两种货币内在购买力之比决定两国货币购买力的绝对平价。绝对购币内在购买力之比决定两国货币购买力的绝对平价。绝对购买力平价说明了某一时点上汇率的决定。买力平价说明了某一时点上汇率的决定。 假定：只有两个

44、国家假定：只有两个国家本国与外国本国与外国 Pa 表示本国的价格水平，表示本国的价格水平，Pb 表示外国的价格水平；表示外国的价格水平； E 代代表用本国货币表示的外国货币的汇率；表用本国货币表示的外国货币的汇率； 由此，绝对购买力平价可以表示为：由此，绝对购买力平价可以表示为：baPPE2-82、相对购买力平价、相对购买力平价 基本内容：不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇基本内容：不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。率变动的决定性因素。 相对购买力平价以物价指数求得均衡汇率。相对购买力平价以物价指数求得均衡汇率。 相对购买力平价的公式：相对购买力平价的公式：（2-1

45、0）假设：基期时间为假设：基期时间为0；E0本国基期均衡汇率；本国基期均衡汇率；Pa0本国基期物价指数；本国基期物价指数；Pb0外国基期物价指数；外国基期物价指数；Et经过经过t时间变动后的汇率；时间变动后的汇率； Pat经过经过t时间变动后的本国物价指数；时间变动后的本国物价指数；Pbt经过经过t时间变动后的外国物价指数。时间变动后的外国物价指数。obtboataotPPPPEE/obtboataotPPPPEE/（2-11） 利率平价关系产生于寻求收益的套利活动。利率平价关系产生于寻求收益的套利活动。 理论的提出：理论的提出： 1923年，凯恩斯，年，凯恩斯，货币改革论货币改革论 1931

46、年，爱因齐格，年，爱因齐格，远期外汇理论远期外汇理论 投资者的套利活动最终将使这两种投资的收益相等。投资者的套利活动最终将使这两种投资的收益相等。 思考思考 1.即期汇率为即期汇率为 12，三月期英镑，三月期英镑利率为利率为2，美元为，美元为4。一顾客买入三。一顾客买入三月期英镑月期英镑100万，则银行的报价为？万，则银行的报价为？ 一、外汇市场的概念一、外汇市场的概念 外汇市场是金融市场的重要组成部分，是外汇买卖的交外汇市场是金融市场的重要组成部分，是外汇买卖的交易场所，或者说，是不同货币之间彼此进行交换的场所。易场所，或者说，是不同货币之间彼此进行交换的场所。 二、外汇市场的类型二、外汇市

47、场的类型（一）按组织形态划分（一）按组织形态划分（二）按交易主体或交易额度划分（二）按交易主体或交易额度划分 外汇零售市场、外汇批发市场外汇零售市场、外汇批发市场（三）按外汇管制程度划分（三）按外汇管制程度划分 自由外汇市场自由外汇市场官方外汇市场官方外汇市场外汇黑市外汇黑市一即期外汇交易的概念一即期外汇交易的概念 即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，原则上即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理交割的外汇交易。在两个营业日内办理交割的外汇交易。A银行银行B银行银行 询价询价星期二：成交星期二：成交报价报价决定是否进行交易，决定是否进行交易，若接收该

48、报价，则：若接收该报价，则：双方在上述报价基双方在上述报价基础上达成交易合约础上达成交易合约星期四：交割星期四：交割A银行银行B银行银行解付资金解付资金解付资金解付资金 远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，根据合同的规定，在约定的时期按约定的汇率办理交割的外汇交易。的规定，在约定的时期按约定的汇率办理交割的外汇交易。 固定交割日的远期外汇固定交割日的远期外汇选择交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易成交日交割日T0E交割日的确定交割日的确定原则：原则：1.在即期交易交割日的基础上加上交割期在即期交易交割日的基础上加上交割期限

49、限(三三)择期外汇交易适用的汇率择期外汇交易适用的汇率例：一进口商以择期的方式买入英镑，择期在头三个月，例：一进口商以择期的方式买入英镑，择期在头三个月，则适用的汇率为：则适用的汇率为：情况一，英镑升水（情况一，英镑升水（ ） 情况二，英镑贴水（情况二，英镑贴水（ ）A、即期汇率、即期汇率B、一月期远期汇率、一月期远期汇率C、二月期远期汇率、二月期远期汇率D、三月期远期汇率、三月期远期汇率E、三个月后的即期汇率、三个月后的即期汇率 三、掉期交易三、掉期交易 掉期交易（掉期交易（Swap）又称调期交易，是指将币种相同、金额）又称调期交易，是指将币种相同、金额相同、但交易方向相反，交割期限不同的两

50、笔或两笔以上的相同、但交易方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。外汇交易结合起来进行的交易。 （交易的币种、金额、交易（交易的币种、金额、交易时间相同；交易的方向相反，交割的时间不同。）时间相同；交易的方向相反，交割的时间不同。）美国公司美国公司3个月期个月期欧元兑美元欧元兑美元即期市场即期市场卖出美元卖出美元买入欧元买入欧元远期市场远期市场卖出欧元卖出欧元买入美元买入美元 套汇交易是指外汇市场上的交易者套汇交易是指外汇市场上的交易者利用某一特定时刻不同市场的汇率差异，利用某一特定时刻不同市场的汇率差异，在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高在汇率较低的市场买进，同

51、时在汇率较高的市场卖出，从中赚取汇率差额的外汇交的市场卖出，从中赚取汇率差额的外汇交易。易。 1.前提条件：汇率差异（金融市场定价的前提条件：汇率差异（金融市场定价的低效率）低效率）2.原则：低价买入，高价卖出原则：低价买入，高价卖出3.结果：必定盈利（结果唯一）结果：必定盈利（结果唯一）（一）两角套汇（一）两角套汇（Two Points Arbitrage） 两角套汇也称直接套汇两角套汇也称直接套汇(Direct Arbitrage)，指套汇者直接利用，指套汇者直接利用两个外汇市场之间在同一时刻同一种货币的汇率差异，同时低价买两个外汇市场之间在同一时刻同一种货币的汇率差异，同时低价买进高价卖

52、出以牟取利润的外汇交易。进高价卖出以牟取利润的外汇交易。 例：在同一时间内，纽约市场和伦敦市场的汇率分别为：例：在同一时间内，纽约市场和伦敦市场的汇率分别为： 纽约市场纽约市场 GBP1USD1.781323 伦敦市场伦敦市场 GBP1USD1.786373纽约市场：卖出美元纽约市场：卖出美元178.23万，买进英镑万，买进英镑100万；万；伦敦市场：卖出英镑伦敦市场：卖出英镑100万，买进美元万，买进美元178.63万。万。套汇利润：套汇利润： 4000美元（未扣除交易费用）美元（未扣除交易费用） （二）三角套汇（二）三角套汇(Three Points Arbitrage) 三角套汇也称间接

53、套汇三角套汇也称间接套汇(Indirect Arbitrage)，是指利用三个不同，是指利用三个不同地点的外汇市场中不同货币之间的汇率差异，同时在三个市场上进地点的外汇市场中不同货币之间的汇率差异，同时在三个市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额的外汇交易。行外汇买卖，以赚取汇率差额的外汇交易。 例例1 某日同一时间，纽约、伦敦和苏黎世三地汇率如下：某日同一时间，纽约、伦敦和苏黎世三地汇率如下： 伦敦伦敦 12 苏黎世苏黎世 1 SF3 纽约纽约 1 SF1.60假定：持有资金美元假定：持有资金美元100万万 纽约以纽约以100万美元买入瑞士法朗万美元买入瑞士法朗160万；万； 苏黎世卖出瑞士法朗

54、，买入英镑苏黎世卖出瑞士法朗，买入英镑 160353.3333（万英镑）；（万英镑）； 伦敦卖出英镑，买入美元伦敦卖出英镑，买入美元 53.33332106.6667（万美元）；（万美元）； 套汇利润：套汇利润： 106.66671006.6667（万美元）（万美元）例例2 某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为： 纽约纽约 1US$1.570515 伦敦伦敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383（1）任意选取两个外汇市场，将这两个市场上的汇率换算成与第）任意选取两个外汇市场，将这两个市场上的汇率换算成与第三个

55、外汇市场相同的汇率，然后进行比较，如果存在差异，则存在三个外汇市场相同的汇率，然后进行比较，如果存在差异，则存在套汇机会，如不存在差异，则不存在套汇机会。套汇机会，如不存在差异，则不存在套汇机会。US$1 12.38621.55715 HK$ 7.8818假定套汇资金为美元假定套汇资金为美元100万万纽约卖出美元纽约卖出美元100万，买入英镑万，买入英镑 1001.571563.6335(万英镑）万英镑）伦敦卖出英镑，买入港元伦敦卖出英镑，买入港元63.6335 12.3862788.1769（万港元）（万港元）巴黎卖出港元，买入美元巴黎卖出港元，买入美元788.17697.7883101.2

56、001（万美元）（万美元）套汇利润：套汇利润： 10120011001.2001（万美元）（万美元）例例2 某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为： 纽约纽约 1US$1.570515 伦敦伦敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383判断三地汇率是否存在差价（统一标价法或者使得三个市场判断三地汇率是否存在差价（统一标价法或者使得三个市场上任意一种货币的位置一个市场在左边，则另一个市场在右上任意一种货币的位置一个市场在左边，则另一个市场在右边，被表示货币数量单位为边，被表示货币数量单位为1） ABC19873. 0

57、7863. 73872.1215705. 19881.07883.73862.1215715.1 ABC1，说明三个市场存在汇率差异，可以进行套汇，说明三个市场存在汇率差异，可以进行套汇 *第二种方法下计算第二种方法下计算0120.17883.713862.125715.110129.17863.713872.125705.11*第一种方法下计算第一种方法下计算 套汇过程套汇过程 伦敦市场卖出英镑伦敦市场卖出英镑,买入港币买入港币 12.3862 1001238.62（万港元）（万港元） 香港市场卖出港币香港市场卖出港币,买入美元买入美元 238.627.7883159.0360 （万美元）（

58、万美元） 纽约市场卖出美元纽约市场卖出美元,买入英镑买入英镑 159.0360 1.5715101.2001（万英镑）（万英镑） 例例2 某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为：某日同一时间，纽约、伦敦、巴黎三地市场汇率为： 纽约纽约 1US$1.570515 伦敦伦敦 1HK$12.386272 巴黎巴黎 US$1HK$7.786383套汇利润： 1012001 100万1.2001 （万英镑）练习练习 某日同一时间，纽约、布鲁塞尔、苏黎士三地市场汇率为：某日同一时间，纽约、布鲁塞尔、苏黎士三地市场汇率为： 纽约纽约 USD1CHF1.086269 布鲁塞尔布鲁塞尔 EUR1 USD1

59、.398084 苏黎世苏黎世 EUR1CHF1.548086问题：问题：1.此一时刻的汇率是否存在套汇机会？此一时刻的汇率是否存在套汇机会？ 2.如不存在，请说明理由；如存在，试用如不存在，请说明理由；如存在，试用100万欧元进行套汇万欧元进行套汇并计算结果。并计算结果。 *风险实际上是指一种不确定性，这种不确定性对当事人来说，可能会带风险实际上是指一种不确定性，这种不确定性对当事人来说，可能会带来两种不同的结果：损失或收益。也可以说，风险是损失和收益的统一。来两种不同的结果：损失或收益。也可以说，风险是损失和收益的统一。 *外汇风险（外汇风险（Foreign Exchange Risk）从广

60、义上理解，是指由）从广义上理解，是指由于汇率的变化可能带来的任何经济损失或经济收益；于汇率的变化可能带来的任何经济损失或经济收益； *从狭义方面理解，是指因外汇汇率变化给直接从事国际经从狭义方面理解，是指因外汇汇率变化给直接从事国际经济交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。济交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。 定义：经济实体以外币定值的资产或者负债的本币价值，因定义：经济实体以外币定值的资产或者负债的本币价值，因为外汇汇率的变动而遭受损失的可能性。为外汇汇率的变动而遭受损失的可能性。 价值风险（货币风险）价值风险（货币风险）时间的延续时间的延续时间风险时间风险本币与外币的兑换本币与外币