吕乐天第三章外汇与汇率

1、第三章外汇与汇率第三章外汇与汇率第一节第一节 外汇外汇第二节第二节 汇率汇率第三节第三节 汇率决定理论汇率决定理论第四节第四节 我国的汇率体系我国的汇率体系外汇外汇(Foreign Exchange)(Foreign Exchange)，即国际汇兑。，即国际汇兑。动态动态(Dynamic)(Dynamic)和静态和静态(Static)(Static)两个不同的角度理两个不同的角度理解外汇的含义。解外汇的含义。动态的外汇动态的外汇, ,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。际间债权债务关系的实践活动或过程。静态的外汇，是指国

2、际间为清偿债权债务关系而进行的静态的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。和狭义之分。第一节第一节 外汇外汇广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们是： 外国货币，包括纸币、铸币；外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位资产。其他外汇资产。 中华人民共和国外汇管理条例第三条第一节第一节 外汇外汇狭义的外汇： 外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。 一种外币成为外

3、汇的三个前提条件：、自由兑换性；、可接受性；、可偿性。第一节第一节 外汇外汇l注意：注意：不是任何外币和以外币表示的资产都是不是任何外币和以外币表示的资产都是外汇。外汇。l案例案例1：有人认为若拥有以越南盾表示的有人认为若拥有以越南盾表示的支付凭证和美元现钞，就是拥有外汇，你支付凭证和美元现钞，就是拥有外汇，你认为对吗？为什么？认为对吗？为什么？第一节第一节 外汇外汇总结：总结：只有在国外的银行存款，以及索取这些存只有在国外的银行存款，以及索取这些存款的外币票据和外币凭证（如汇票、电汇款的外币票据和外币凭证（如汇票、电汇凭证、邮政储蓄凭证等），才是外汇。凭证、邮政储蓄凭证等），才是外汇。第一节

4、第一节 外汇外汇lISO-4217标准三字符货币代码：标准三字符货币代码：l前两个字符代表该种货币所属的国家和地区，再加一前两个字符代表该种货币所属的国家和地区，再加一个字符表示货币单位。个字符表示货币单位。l如美国为如美国为US，美国货币单位，美国货币单位D，组成美元的通用代码，组成美元的通用代码USD；l英国为英国为GB，英国货币单位，英国货币单位P，组成英镑的通用代码，组成英镑的通用代码GBP；l中国为中国为CN，中国货币单位，中国货币单位Y，组成人民币的通用代码，组成人民币的通用代码CNY。l1、根据外汇可否自由兑换，分为、根据外汇可否自由兑换，分为l自由外汇又称自由兑换外汇，是指不需

5、要经过货币发行国货币当自由外汇又称自由兑换外汇，是指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国办理支付的外币支付手段和资产。付的外币支付手段和资产。l依国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定依国际货币基金协定第八条第二、三、四款的规定 l 对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制；资金转移不加限制；l 不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；l 在另一个成员国的要求下，在另一个成员国

6、的要求下， 随时有义务购回对方经常项目中所随时有义务购回对方经常项目中所结存的本国货币。结存的本国货币。l自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式。自由外汇在国际交往中被广泛使用，它是外汇的典型形式。二、记账外汇又称清算外汇、双边外汇，是指记载在两国特定银行账记账外汇又称清算外汇、双边外汇，是指记载在两国特定银行账户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。户上，不能兑换成其他货币，也不能向第三国进行支付的外汇。这种外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称这种外汇的产生以两国政府间签订的清算协定为前提，因而也称为协定外汇或双边外汇。为协定外汇或双边外汇。有限自

7、由兑换外汇，是指未经货币发行国批准不能自由兑换成其有限自由兑换外汇，是指未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。他货币或对第三国进行支付的外汇。有限：国际货币基金协定第十四条第二、三款规定有限：国际货币基金协定第十四条第二、三款规定: 一是在一定条一是在一定条件下可自由兑换；二是区域性的可自由兑换。件下可自由兑换；二是区域性的可自由兑换。二、 商 学 院 2、根据外汇的来源和用途，分为、根据外汇的来源和用途，分为贸易外汇和非贸易外汇贸易外汇和非贸易外汇贸易外汇是一国对外贸易中商品进出口及其从属费贸易外汇是一国对外贸易中商品进出口及其从属费 用所收付用所收付的外汇，如商

8、品出口收入外汇、进口支出外汇，以及由此引起的外汇，如商品出口收入外汇、进口支出外汇，以及由此引起的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。的运输费、保险费、样品费、宣传广告费等外汇费用。非贸易外汇是指商品进出口以外收付的外汇。如侨汇、旅游、非贸易外汇是指商品进出口以外收付的外汇。如侨汇、旅游、宾馆、航运、海关、银行、保险、对外承包工程等收入和支出宾馆、航运、海关、银行、保险、对外承包工程等收入和支出的外汇。的外汇。（二）（二） 政府持有的外汇储备政府持有的外汇储备 商 学 院 又称现汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方当日或在两个营又称现汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方当日或在两个营业日

9、内进行交割的外汇。业日内进行交割的外汇。又称期汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方于约定的未来某又称期汇，是指在外汇买卖成交后，买卖双方于约定的未来某一时刻交割的外汇。一时刻交割的外汇。 此外，外汇还有多种分类，主要有即期此外，外汇还有多种分类，主要有即期外汇与远期外汇，居民外汇与非居民外汇，单位外汇与个人外外汇与远期外汇，居民外汇与非居民外汇，单位外汇与个人外汇等。汇等。（二）（二） 政府持有的外汇储备政府持有的外汇储备 商 学 院 1 .促进了国际贸易的发展促进了国际贸易的发展2 .便利国际结算便利国际结算3 .调节国际间资金供求的不平衡调节国际间资金供求的不平衡4.平衡国际收支平衡国际收支

10、三、三、 商 学 院 汇率（汇率（Exchange Rate）又称汇价、外汇牌价或外汇行市，）又称汇价、外汇牌价或外汇行市，它是两国货币之间的相对比价，或者说，是一国货币折算成另它是两国货币之间的相对比价，或者说，是一国货币折算成另一国货币的比率。一国货币的比率。(二二)汇率的标价方法汇率的标价方法1.直接标价法（直接标价法（Direct Quotation)2. 间接标价法间接标价法(Indirect Quotation) 3.美元标价法美元标价法 商 学 院 将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency）或被报价货币（Reference Currency），把

11、数量变化的货币叫做报价货币或标价货币（Quoted Currency）。 商 学 院 1直接标价法(Direct Quotation) 直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为若干数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变化”如：某日香港外汇市场美元兑港元的汇率是如：某日香港外汇市场美元兑港元的汇率是 1美元美元=7.7690/7.8090港元；港元；如某日加拿大外汇市场美元兑加元的汇率是如某日加拿大外汇市场美元兑加元的汇率是 1美元美元=1.6030/1.6040加元。加元。直接标价法是以一定单位直接标价法是以一定单位(1(1个或个或100100个、个、1000010000个单位

12、等个单位等) )的外的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率。 商 学 院 间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。例如：某日纽约外汇市场美元兑瑞士法郎汇率是例如：某日纽约外汇市场美元兑瑞士法郎汇率是 1美元美元=1.4051-1.4078瑞士法郎。瑞士法郎

13、。又如，某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率是又如，某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率是1英镑英镑=1.5510-1.5620美元。美元。欧元也采用间接标价法。欧元也采用间接标价法。英国一直使用间接标价法，美国从英国一直使用间接标价法，美国从1978年年9月日起也改用间接标价法，但月日起也改用间接标价法，但美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法。很显然，直接标价美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法。很显然，直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为，知道了其中一种标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为，知道了其中一种标价法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下

14、的汇率值。法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。 商 学 院 l是指国际金融市场上以美元表示的标准化报价方法。按照这种是指国际金融市场上以美元表示的标准化报价方法。按照这种标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且，标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。 (1) 产生原因：直接标价法、间接标价法用于客户市场，本币与产生原因：直接标价法、间接标价法用于客户

15、市场，本币与外币之间的兑换外币之间的兑换(国内市场国内市场)；美元标价法用于同业市场，美元与；美元标价法用于同业市场，美元与其他货币之间的兑换其他货币之间的兑换(国际市场国际市场)。(2) 标价方法：各国货币直接针对美元来报价。标价方法：各国货币直接针对美元来报价。 商 学 院 按国际惯例，外汇汇率的标价通常由五位数字组成，从按国际惯例，外汇汇率的标价通常由五位数字组成，从右边向左边数过去，第一位称右边向左边数过去，第一位称“几个点几个点”，第二位为，第二位为“几十个点几十个点”，以此类推。，以此类推。如欧元与美元从如欧元与美元从EUR1=USD0.9101EUR1=USD0.9101变为变为

16、EUR1=USD0.9106EUR1=USD0.9106，称欧元对美元升了称欧元对美元升了5 5个基点。个基点。 商 学 院 1. 按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率、现钞汇率和中间汇率 （1）买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 （2）卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买卖价差一般为买卖价差一般为1 5，作为银行买卖外汇的收益。作为银行买卖外汇的收益。 商 学 院 1. 按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率

17、、卖出汇率、现钞汇率和中间汇率 在直接标价法下，外币折合本币数量较少的是买价，较多的是卖在直接标价法下，外币折合本币数量较少的是买价，较多的是卖价。价。在间接标价法下，本币折合外币数量较少的是卖价，较多的是买在间接标价法下，本币折合外币数量较少的是卖价，较多的是买价。价。例：东京外汇市场例：东京外汇市场USD1=JPY120（买价）（买价）121（卖价）（卖价） 伦敦外汇市场伦敦外汇市场GBP1=USD1.5620（卖价）（卖价）1.5680（买价）（买价） 商 学 院 （3）中间汇率（）中间汇率（Middle Rate），），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，指银行买入价和银行卖出价的算

18、术平均数，即中间汇率即中间汇率=（买入汇率（买入汇率+买出汇率）买出汇率）2。 中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。（4）现钞汇率（）现钞汇率（Bank Notes Rate)又称现钞价，是指银行购买外币现钞时又称现钞价，是指银行购买外币现钞时所使用的汇率。现钞汇率最低，一般是所使用的汇率。现钞汇率最低，一般是T/T rate 减去运费、保险费和途中利减去运费、保险费和途中利息。息。银行卖出现钞时则根据一般的卖出汇率。银行卖出现钞时则根据一般的卖出汇率。 商 学 院 例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如

19、下： 纽约纽约 USD1=SF 1.7505 / 1.7535 伦敦伦敦 GBP1=USD 1.8870 / 1.8890思考：思考： 从银行还是客户的角度？从银行还是客户的角度？ 哪种货币？哪种货币？ 商 学 院 注意： 买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。进出口商或询价银行的角度。 按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的例中的05/35或或70/90），大数省略不报（如上例中的），大数省略不报（如上例中的1.75或或1.88），在交易

20、成交后再确定全部的汇率），在交易成交后再确定全部的汇率1.7505或或1.8870。 买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。 商 学 院 案例：案例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者买入被报价币，汇率如何？若询价者率如何？若询价者买入被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？买入报价币，汇率又如何？ USD/SF 1.2730/40 GBP/USD 1.6435/45 AUD/USD 0.6480/90 USD/CAD 1.4040/50 商 学 院 解题思路（1）判

21、断被报价币和报价币； （2）判断买卖价。由以上已知可得在下列情形下的银行报价：解答：解答：（1 1）USD/SF 1.2730/40USD/SF 1.2730/40，美元是被报价货币，瑞郎是报美元是被报价货币，瑞郎是报价货币价货币，询价者买入，询价者买入1 1美元，需要美元，需要1.27401.2740瑞郎，买入瑞郎，买入1 1瑞郎，需要瑞郎，需要花花1 11.2730=0.7855461.2730=0.785546美元；美元；（2 2）GBP/USD 1.6435/45GBP/USD 1.6435/45，英镑是被报价货币，美元是报价货币英镑是被报价货币，美元是报价货币，询价者买入询价者买入1

22、 1美元，需要美元，需要1 11.6435=0.60845761.6435=0.6084576英镑，买入英镑，买入1 1英镑，英镑，需要花需要花1.64451.6445美元。美元。 商 学 院 （3）AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被报价币，美元澳元是被报价币，美元是报价币是报价币，询价者买入，询价者买入1美元，需要花美元，需要花1.540832澳元；澳元；买入买入1澳元，需要花澳元，需要花0.6490美元；美元；l（4）USD/CAD 1.4040/50，美元是被报价货币，加美元是被报价货币，加拿大是报价货币拿大是报价货币，询价者买入，询价者买入1美元，需要花美元，需要花1.4

23、050加加拿大元，而买入拿大元，而买入1加拿大元，则需要花加拿大元，则需要花0.71225美元；美元； 商 学 院 2按外汇买卖交割的期限不同，按外汇买卖交割的期限不同，分为分为即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率 交割（交割（Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。币解入对方指定的账户的处理过程。外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为。外汇买卖双方履行交易契约，进行钱汇两清的行为。即期汇率即期汇率又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割

24、手续时所使用的汇率。业日内办理交割手续时所使用的汇率。远期汇率远期汇率又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。当远期汇率高于即期汇率时，我们称该种外汇的远期汇率为当远期汇率高于即期汇率时，我们称该种外汇的远期汇率为升水升水（Premium);反之，当远期汇率低于即期汇率时，我们称该外汇反之，当远期汇率低于即期汇率时，我们称该外汇的远期汇率为的远期汇率为贴水贴水（Discount);当两者相等时，则称为当两者相等时，则称为平价平价（Par Value)。 商 学 院

25、 远期汇率的两报价方法： 完整汇率完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。 例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率 一个月远期汇率 三个月远期汇率 六个月远期汇率1.8205/15 1.8235/50 1.8265/95 1.8345/90这种方法通常用于银行对客户的报价上。 商 学 院 远期差价报价方法远期差价报价方法，又称掉期率（，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率）或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即

26、期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。远期汇率。例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：即期汇率 1.8205/15一个月掉期率 30/35三个月掉期率 60/80六个月掉期率 140/175这种方法通常用于银行同业交易的报价上 商 学 院 3按制订汇率的方法不同，按制订汇率的方法不同，分为分为基本汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率 选择某一货币为选择某一货币为关键货币关键货币，并制订出本币对关键货币的汇，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为率，这一汇率就称为基本汇率基本汇率(Basic Rate)。套算

27、汇率套算汇率又称又称交叉汇率交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。率而算得的汇率。在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。 世界各国通常以美元为关键货币。 商 学 院 4.按外汇交易的支付工具不同，划分为按外汇交易的支付工具不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率汇汇率1.电汇汇率电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也称电汇）也称电汇价，是指银行以电讯方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓电汇，价，是指银行以电讯方式买卖外汇时所使用

28、的汇率。所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国外分支机构或代理行付是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国外分支机构或代理行付款。款。电汇汇率已成为外汇市场上的基础汇率。电汇汇率已成为外汇市场上的基础汇率。信汇汇率和票汇汇率都是以电汇汇率为基础计算出来的。信汇汇率和票汇汇率都是以电汇汇率为基础计算出来的。2.信汇汇率信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也称信汇价，是）也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓信汇，是银行指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓信汇，是银行买卖外汇时，用信函方式通知国外分支机构或代理行付款买卖外汇时，用信函

29、方式通知国外分支机构或代理行付款 。信汇汇率比电汇汇率低。信汇汇率比电汇汇率低。 商 学 院 3）票汇汇率）票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也称票汇价，）也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。票汇汇率比信汇汇率低。票汇汇率比信汇汇率低。5.5.按汇率制度不同，划分为按

30、汇率制度不同，划分为固定汇率和浮动汇率固定汇率和浮动汇率1.1.固定汇率固定汇率（Fixed RateFixed Rate）是指政府用行政或法律手段选择一基）是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价比价。 2.浮动汇率浮动汇率（Floating Rate）是指政府不确定本国货币与某一）是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完全由外汇市场上的供求决定全由外汇市场上的供求决定 商 学 院 管理

31、浮动汇率管理浮动汇率（Managed Floating Exchange Rate)有干有干预有指导的浮动汇率。预有指导的浮动汇率。自由浮动汇率自由浮动汇率（Freely Floating Exchange Rate)_ 完全由市完全由市场供求关系决定的汇率场供求关系决定的汇率6.6.按外汇管制的宽严程度不同，划分为按外汇管制的宽严程度不同，划分为官方汇率与市场汇率官方汇率与市场汇率1.1.官方汇率官方汇率（Official RateOfficial Rate）又称官定汇率或法定汇率，是指）又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。由一国货币当局确定并公布的汇率。（1 1）单

32、一汇率）单一汇率（Single RateSingle Rate）指一国货币对某一外币只有一种）指一国货币对某一外币只有一种汇率，该国不同性质与用途的外汇收付均按此汇率计算。汇率，该国不同性质与用途的外汇收付均按此汇率计算。（2 2）复汇率）复汇率（Multiple RateMultiple Rate）也称多种汇率，指一国货币对某）也称多种汇率，指一国货币对某一外币因性质与用途不同而规定两种或两种以上的汇率。一外币因性质与用途不同而规定两种或两种以上的汇率。它是外汇管制的一种产物。它是外汇管制的一种产物。2.2.市场汇率市场汇率（Market RateMarket Rate）是指由外汇市场供求状

33、况自由决定）是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。的汇率。 商 学 院 7.7.按外汇银行营业时间来看，划分为按外汇银行营业时间来看，划分为开盘汇率和收盘汇率开盘汇率和收盘汇率1.1.开盘汇率开盘汇率（Opening RateOpening Rate）又称开盘价，是指在外汇市场上经）又称开盘价，是指在外汇市场上经营外汇交易业务的银行在每天外汇交易开始时报出的第一个外汇营外汇交易业务的银行在每天外汇交易开始时报出的第一个外汇汇率。汇率。2.收盘汇率收盘汇率（Closing Rate）又称收盘价，是指外汇市场上在每）又称收盘价，是指外汇市场上在每天交易将结束时报出的最后汇率，通常是交易结束前天交易

34、将结束时报出的最后汇率，通常是交易结束前30秒至秒至60秒内几种汇率的加权平均数，此汇率将坚持到营业终了。秒内几种汇率的加权平均数，此汇率将坚持到营业终了。在同一个营业日，开盘价和收盘价差异很大。在同一个营业日，开盘价和收盘价差异很大。 商 学 院 8.从国际金融研究和决策的角度，划分为从国际金融研究和决策的角度，划分为实际汇率和有效汇率实际汇率和有效汇率是相对于是相对于名义汇率名义汇率而言的，名义汇率是指一国对外公布的汇率。而言的，名义汇率是指一国对外公布的汇率。 1.实际汇率实际汇率（Real Exchange Rate）是指名义汇率与政府财政补）是指名义汇率与政府财政补贴和税收减免的之和

35、或之差，用公式表示为：贴和税收减免的之和或之差，用公式表示为：实际汇率实际汇率=名义汇率名义汇率财政补贴和财政补贴和 税收减免；或：税收减免；或：实际汇率实际汇率=名义汇率名义汇率-通货膨胀率通货膨胀率2.有效汇率有效汇率（Effective Exchange Rate）是指某种加权平均汇率）是指某种加权平均汇率A币的有效汇率币的有效汇率A货币对货币对I国货币的汇率国货币的汇率A同同I国的贸易值国的贸易值A国国的全部对外贸易值的全部对外贸易值 商 学 院 （一）（一） 汇率决定的基础汇率决定的基础1.金本位制度下汇率的决定与变动金本位制度下汇率的决定与变动 1）金本位制度下汇率的决定）金本位制

36、度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。 本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。金本位制度下的三大自由金本位制度下的三大自由: 自由铸造、自由兑换、自由输出入自由铸造、自由兑换、自由输出入 在典型的金本位下，铸币平价在典型的金本位下，铸币平价(Mint Parity，两种货币含金量，两种货币含金量之比之比)就成为决定两种货币汇率的基础。就成为决定两种货币汇率的基础。 商 学 院 在在1925-19311925-1931年间，年间，1 1英镑的含金量为英镑的含金量为7.3

37、2247.3224克，克，1 1美元的含金量为美元的含金量为1.5046561.504656克，英镑与美元的铸币平价是：克，英镑与美元的铸币平价是： 7.3224/1.504656=4.86657.3224/1.504656=4.8665这说明，这说明，1 1英镑的含金量是英镑的含金量是1 1美元含金量的美元含金量的4.86654.8665倍，从而形成了倍，从而形成了英镑对美元的汇率为：英镑对美元的汇率为： 1 1英镑英镑=4.8665=4.8665美元美元 商 学 院 2 2）金本位制度下汇率的变动）金本位制度下汇率的变动 在金本位制下，外汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在金本位制下，外

38、汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。 黄金输送点（黄金输送点（Gold PointGold Point）是指在金本位制度下外汇汇率波）是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加( (减减) )运送运送黄金的费用。黄金的费用。 商 学 院 黄金输送点黄金输送点= =铸币平价铸币平价 一个单位黄金运送费用一个单位黄金运送费用英镑与美元的铸币平价为英镑与美元的铸币平价为GBP1=USD4.8665GBP1=USD4.86

39、65，假定英国和美国之间，假定英国和美国之间运送一个单位黄金的各项费用（运费、保险费、装卸费）和利息，运送一个单位黄金的各项费用（运费、保险费、装卸费）和利息，约为约为0.020.02美元：美元：黄金输送点（黄金输送点（上限）上限）USD4.8665+0.02=USD4.8865USD4.8665+0.02=USD4.8865（黄金输出点黄金输出点） （下限）（下限）USD4.8665-0.02=USD4.8465USD4.8665-0.02=USD4.8465（黄金输入点黄金输入点）1GBP=USD4.86651GBP=USD4.8665一个单位黄金运送费用一个单位黄金运送费用 商 学 院

40、从黄金输送点我们得知，如果从黄金输送点我们得知，如果英镑汇率上涨超过英镑汇率上涨超过4.88654.8865美元美元，则，则美国进口商就宁愿直接运送黄金到英国来清偿债务，而不愿意在美国进口商就宁愿直接运送黄金到英国来清偿债务，而不愿意在市场上购买英镑。这样，对英镑的需求就会减少，从而促使英镑市场上购买英镑。这样，对英镑的需求就会减少，从而促使英镑汇率跌到汇率跌到4.88654.8865美元以下。美元以下。同样，如果同样，如果英镑汇率下跌到英镑汇率下跌到4.84654.8465美元美元以下，那么美国出口商就以下，那么美国出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元，而宁愿用不愿按此低汇率将英镑换成美元，

41、而宁愿用 英镑在英国购进黄金英镑在英国购进黄金，再运回本国。这样，对英镑的供给就会减少，从而促使英镑汇，再运回本国。这样，对英镑的供给就会减少，从而促使英镑汇率回升到率回升到4.84654.8465美元以上。美元以上。 商 学 院 一家美国进口公司从英国进口价值一家美国进口公司从英国进口价值1 000 0001 000 000英镑的毛织品。付款英镑的毛织品。付款的时候，市场汇率上涨到的时候，市场汇率上涨到 GBP1=USD4.900 0GBP1=USD4.900 0。这时向英国汇出这时向英国汇出1 000 000 1 000 000 英镑，就得付出英镑，就得付出4 900 0004 900 0

42、00美元。如果美元。如果改为运送黄金，只需付出改为运送黄金，只需付出4 886 5004 886 500美元美元（按黄金输出点（按黄金输出点US$4.8865US$4.8865计算）。计算）。因此，它宁愿输出相当于因此，它宁愿输出相当于 1 000 000 1 000 000 英镑的英镑的黄金，黄金，从而可以节省13 500美元。即：通过汇款需支付即：通过汇款需支付4 900 000美元，输出黄金只需支付美元，输出黄金只需支付4 886 500美元，节省美元，节省13 500（4 900 000-4 886 500）美元。）美元。 商 学 院 假如一家美国出口商向英国出口价值假如一家美国出口商

43、向英国出口价值1 000 000英镑的商品：英镑的商品：英国进口商付款时，市场汇率下跌到英国进口商付款时，市场汇率下跌到GBP1=USD4.8200。这时，。这时，美国出口商如收进美国出口商如收进1 000 000英镑，只能兑换为英镑，只能兑换为4 820 000美元。美元。若若要求英国商人输入黄金要求英国商人输入黄金，在美国可以兑换为，在美国可以兑换为4 846 500美元（按美元（按黄金输入点黄金输入点US$4.8465计算）。计算）。因此，它宁愿输入黄金，可以多收因此，它宁愿输入黄金，可以多收26 500美元，即：美元，即：（4 846 500-4 820 000）= 26 500 。

44、商 学 院 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外汇市场供给或需随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外汇市场供给或需求的压力，缩小汇率上下波动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸求的压力，缩小汇率上下波动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价。这样就起到了自动提调节汇率的作用。币平价。这样就起到了自动提调节汇率的作用。 总之，在国际金本位制度下，由于黄金可以自由输出入，当总之，在国际金本位制度下，由于黄金可以自由输出入，当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，而改用输出入黄金的办汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，而改用输出入黄金的办法来办理国际结算，使汇率的波动不会超过黄金输送点。法来办理国际结算，使

45、汇率的波动不会超过黄金输送点。 因此，相对地说，在金本位制度下，汇率波动幅度较小，基因此，相对地说，在金本位制度下，汇率波动幅度较小，基本上是固定的。本上是固定的。 商 学 院 纸币之所以能够流通，是由一国政府通过法令规定纸币作为金属纸币之所以能够流通，是由一国政府通过法令规定纸币作为金属货币的代表而实现的。货币的代表而实现的。按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的按马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所导标的价值量之比来确定。汇率便可用两国纸币各自所导标的价值量之比来确定。因此，纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。因此，纸币所代表的价

46、值量是决定汇率的基础。 商 学 院 （二）影响汇率变动的主要因素（二）影响汇率变动的主要因素 1.国际收支状况国际收支状况 2.相对通货膨胀率相对通货膨胀率 3.相对利率水平相对利率水平 4.市场预期市场预期 5.政府的市场干预政府的市场干预 6.经济增长率经济增长率 商 学 院 1.国际收支国际收支国际收支状况并非一定影响到汇率，这主要看国际收支顺（逆）国际收支状况并非一定影响到汇率，这主要看国际收支顺（逆）差的性质。差的性质。但长期的巨额的国际收支逆差，必定会导致本国货币汇率的下降但长期的巨额的国际收支逆差，必定会导致本国货币汇率的下降。2.相对通货膨胀率相对通货膨胀率一般来说，相对通货膨

47、胀率持续较高的国家，表示其货币的国内一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，表示其货币的国内价值的持续下降速度相对较快，其汇率也将随之下降。价值的持续下降速度相对较快，其汇率也将随之下降。 商 学 院 2.相对通货膨胀率相对通货膨胀率1 1）通货膨胀使得物价上涨，从而导致出口减少，进口增加，外汇）通货膨胀使得物价上涨，从而导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值。供不应求，本币贬值。2 2）通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导）通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流（外汇需求增加）和国际市场上对本币需求减少致本国资金外流（外汇需求增加）和国

48、际市场上对本币需求减少，本币贬值。，本币贬值。3 3）通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们会预期该国货币将）通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们会预期该国货币将趋于疲软，出于保值的目的，交易者将抛售该国货币，从而造成趋于疲软，出于保值的目的，交易者将抛售该国货币，从而造成该国货币的现实贬值。该国货币的现实贬值。通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。 商 学 院 利率的上升将推动本国货币汇率的上升。利率的上升将推动本国货币汇率的上升。考察利率变动的影响时，也要注意比较：考察利率变动的影响时，也要注意比较：一是比较外国利率的情况；一

49、是比较外国利率的情况；二是比较本国通货膨胀率，即考察相对利率。二是比较本国通货膨胀率，即考察相对利率。利率对长期汇率的影响是十分有限的。利率对长期汇率的影响是十分有限的。4.4.高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但从长期看，却有力支持本币的强劲势头。从长期看，却有力支持本币的强劲势头。 商 学 院 5.当一国货币汇率处于较高水平而影响国际收支改善和经济发展时，当一国货币汇率处于较高水平而影响国际收支改善和经济发展时，该国中央银行就会向市场抛出本币而收购外汇，从而使本币汇率该国中央银行就会向市场抛出本币而收购外汇，从而使

50、本币汇率下跌，达到扩大出口和推动经济发展的目的。下跌，达到扩大出口和推动经济发展的目的。政府干预汇率往往是在特殊情况下（如市场汇率剧烈波动、本币政府干预汇率往往是在特殊情况下（如市场汇率剧烈波动、本币大幅度升值或贬值等），或者为了特定的目标（如促进出口、改大幅度升值或贬值等），或者为了特定的目标（如促进出口、改善贸易状况等）而进行的，因而它对汇率变化的作用一般是短期善贸易状况等）而进行的，因而它对汇率变化的作用一般是短期的，无法从根本上改变汇率的长期走势。的，无法从根本上改变汇率的长期走势。 商 学 院 6.6.市场（心理）预期市场（心理）预期就经济方面来说，心理预期包括对国际收支状况的预期，

51、对相对就经济方面来说，心理预期包括对国际收支状况的预期，对相对物价水平的预期，对相对利率或相对的资产收益率的预期，以及物价水平的预期，对相对利率或相对的资产收益率的预期，以及对汇率本身的预期等等。对汇率本身的预期等等。有意或无意地发出一些与之相对冲的信号，可以改变心理预期的有意或无意地发出一些与之相对冲的信号，可以改变心理预期的方向。方向。 商 学 院 （三）汇率变动对经济的影响（三）汇率变动对经济的影响1.1.汇率变动与进出口贸易收支汇率变动与进出口贸易收支2.2.汇率变动与物价水平汇率变动与物价水平3.3.汇率变动与资本流动汇率变动与资本流动4.4.汇率变动与外汇储备汇率变动与外汇储备5.

52、5.汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置6.6.汇率变动与国际经济关系汇率变动与国际经济关系 商 学 院 1.贬值与进出口贸易收支贬值与进出口贸易收支贬值对贸易的影响，主要取决于三个因素；贬值对贸易的影响，主要取决于三个因素；一是进出口商品的需求弹性；一是进出口商品的需求弹性；二是国内总供给的数量和结构；二是国内总供给的数量和结构；三是三是“闲置资源闲置资源”，即能随时用于出口品和进口替代品生产的资，即能随时用于出口品和进口替代品生产的资源存在与否。源存在与否。一国货币的对外贬值有利于该国增加出口，抑制进口一国货币的对外贬值有利于该国增加出口，抑

53、制进口。 商 学 院 2.1 1）对长期资本流动的效应）对长期资本流动的效应货币贬值货币贬值 长期资本流入该国长期资本流入该国货币贬值货币贬值 长期资本流出该国长期资本流出该国因此，贬值一般对长期资本流动影响较小。因此，贬值一般对长期资本流动影响较小。短暂短暂长期长期 商 学 院 2.货币贬值会导致短期资本外流货币贬值会导致短期资本外流货币汇率下跌货币汇率下跌 通货膨胀预期通货膨胀预期 该国货币计值的金融资产的相对价值下降该国货币计值的金融资产的相对价值下降 该国货币兑换他国货币该国货币兑换他国货币 资本外流资本外流 商 学 院 货币贬值会使该国物价水平上升货币贬值会使该国物价水平上升从进口角

54、度看从进口角度看：货币贬值货币贬值 进口商品本币价格上升进口商品本币价格上升 使国内同类商品的价格上升使国内同类商品的价格上升从出口角度看：从出口角度看：货币贬值货币贬值 引起出口量扩大引起出口量扩大 出口商品的国内出口商品的国内价格上升价格上升 加剧国内的供需矛盾加剧国内的供需矛盾 商 学 院 4.若储备货币贬值，持有该种储备货币的国家就会遭受损失；若储若储备货币贬值，持有该种储备货币的国家就会遭受损失；若储备货币升值，持有该种储备货币的国家就会增加收益，而发行该备货币升值，持有该种储备货币的国家就会增加收益，而发行该货币的国家会增加货币的国家会增加债务债务。此外，储备货币汇率的变动可以改变

55、外汇储备资产的结构。此外，储备货币汇率的变动可以改变外汇储备资产的结构。汇率看涨的币种，在外汇储备中的币种会提高；汇率看跌的币种，汇率看涨的币种，在外汇储备中的币种会提高；汇率看跌的币种，在外汇储备中的币种会下降。在外汇储备中的币种会下降。 商 学 院 5.5.当一国本币汇率下降，外汇汇率上升，有利于促进该国出口增加当一国本币汇率下降，外汇汇率上升，有利于促进该国出口增加而抑制进口，这将使得其出口工业和进口替代工业及其国内相关而抑制进口，这将使得其出口工业和进口替代工业及其国内相关其他行业得以大力发展，从而使整个国民经济发展速度加快，国其他行业得以大力发展，从而使整个国民经济发展速度加快，国内

56、就业机会因此增加，国民收入也随之增加。内就业机会因此增加，国民收入也随之增加。如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。高生产效率。 商 学 院 6.6.本币汇率下降，就意味着他国货币汇率上升，会导致他国国际收本币汇率下降，就意味着他国货币汇率上升，会导致他国国际收支逆差，经济增长减缓，由此招致其他国家的抵制和报复，也掀支逆差，经济增长减缓，由此招致其他国家的抵制和报复，也掀起货币贬值和贸易保护主义。起

57、货币贬值和贸易保护主义。“汇率战汇率战”、“贸易战贸易战”若一国货币贬值幅度过大，会使投资者失去信心，产生负面效应，若一国货币贬值幅度过大，会使投资者失去信心，产生负面效应，甚至引发货币危机甚至引发货币危机 商 学 院 7.7.对本国证券市场的影响对本国证券市场的影响本币贬值将使本国证券市场的价格下跌：本币贬值将使本国证券市场的价格下跌： 1 1）本币贬值前，投资者为避免损失，将会抛售本国证券，引起）本币贬值前，投资者为避免损失，将会抛售本国证券，引起本国证券价格下跌。本国证券价格下跌。 2 2）本币贬值后，由于本国物价上涨，外国投资者在本国的实际）本币贬值后，由于本国物价上涨，外国投资者在本

58、国的实际投资利润将会减少，为寻求更高的投资回报，外国投资者将会减投资利润将会减少，为寻求更高的投资回报，外国投资者将会减少在本国的投资，引起本国证券价格下跌。少在本国的投资，引起本国证券价格下跌。 3 3）为阻止由于本币贬值所出现的资本外流，本国一般会提高市）为阻止由于本币贬值所出现的资本外流，本国一般会提高市场利率，而市场利率的提高又会引起本国证券价格下跌。场利率，而市场利率的提高又会引起本国证券价格下跌。 商 学 院 一、国际借贷说一、国际借贷说二、国际收支说二、国际收支说三、汇兑心理说三、汇兑心理说四、购买力平价理论四、购买力平价理论五、利率平价理论五、利率平价理论六、六、资产市场说资产

59、市场说 商 学 院 一、国际借贷说一、国际借贷说英国学者葛逊用古典经济学理论中的供求法则来解释汇率的变动。 在1861年发表的外汇理论中提出，汇率的变动取决于外汇的供给与需求，外汇供求发生的原因是由于存在着国际借贷关系。国际借贷指由国与国之间的商品进出口、劳务输出入及资本流动所形成的国际债权债务关系。 商 学 院 一、国际借贷说一、国际借贷说按其是否进入实际支付阶段可分为：固定借贷固定借贷是尚未进入支付阶段的借贷关系；流动借贷已经进入支付阶段的借贷。只有已进入支付状态的流动借贷才会对外汇供求产生影响。1)一国的流动债权流动债务时，则外汇的供求，造成汇率下跌（本币升值）2)一国的流动债权流动债务

60、时，则外汇的供求，造成汇率上升（本币贬值）3)一国的流动债权流动债务时，则外汇的供求，汇率不会发生变动。 商 学 院 二、国际收支说二、国际收支说凯恩斯主义的国际收支汇率理论，又称国际借贷说，认为，影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率及人们对未来汇率的预期。 E=f(Y,Y; P, P ; i, i ; Ee )本国国民收入增长，通过伴随而来的进口增加，将引起国际收支赤字，由此外汇市场就会出现超额需求，本国货币趋于贬值；外国国民收入增长，通过本国出口的增加，引起国际收支的盈余，造成本国货币趋于坚挺； 商 学 院 二、国际收支说二、国际收支说本国物价水平上升，或外国