金融衍生市场3

1、12 本章阐述了期货交易中的相关概念、本章阐述了期货交易中的相关概念、期货交易的功能、种类以及期货市场的组期货交易的功能、种类以及期货市场的组织结构和管理。织结构和管理。 要求掌握期货交易、头寸、对冲等重要求掌握期货交易、头寸、对冲等重要概念，理解期货合约的基本内容，熟悉要概念，理解期货合约的基本内容，熟悉期货交易规则和流程。了解期货市场的管期货交易规则和流程。了解期货市场的管理方式理方式3 期货交易期货交易(Futures Transaction) 是指是指交易双方在交易双方在集中性的市场（期货交易所）集中性的市场（期货交易所）以以公开竞价公开竞价的方式所进行的的方式所进行的期货合约期货合约

2、的买的买卖。卖。4n 期货市场具有期货市场具有专门的交易场所专门的交易场所n 期货市场的交易对象是期货市场的交易对象是标准化的期货合约标准化的期货合约 n 适宜于进行期货交易的期货标的具有特殊性适宜于进行期货交易的期货标的具有特殊性 商品不易变质，品质等级可以划分、量大价格不易商品不易变质，品质等级可以划分、量大价格不易被操纵、价格波动大、市场未来供求和动向难以被操纵、价格波动大、市场未来供求和动向难以把握把握n 期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的n 期货市场实行期货市场实行保证金制度保证金制度n 期货市场是一种高风险、高回报的市场期货市场是一

3、种高风险、高回报的市场 n 期货交易是一种不以实物商品交割为目的的交易期货交易是一种不以实物商品交割为目的的交易 5futures contract）是指买卖双方之间约定的在将来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 多头：买方多头：买方-当合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时，就称这一方为(long position)。 空头空头：卖方卖方-合约交易的另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产，就称这一方为(short position)。6 开仓：建仓开仓：建仓 买进或者卖出(保证金) 持仓持仓：多头仓位或者空头仓位 平仓平仓：了结仓位：了结仓

4、位多头仓位，卖出；空头仓位，买进 （建仓日到合约的最后交易日）多头仓位买进标的资产；空头仓位卖出标的资产7 期货合约是一种在期货合约是一种在规范的交易所规范的交易所内进行交易的内进行交易的标准化标准化的远期合约的远期合约，是期货交易所统一制定是期货交易所统一制定的的。 在在合约合约中标准化的条款主要中标准化的条款主要:交易交易的标的、合约规模、交的标的、合约规模、交割时间、标价方法等都有标准化的条款割时间、标价方法等都有标准化的条款。 期货品种期货品种(标的资产）标的资产） 交易单位（合约规模交易单位（合约规模125000欧元欧元 100000加元，加元，1,250,000日元）日元） 质量标

5、准质量标准 最小变动价位最小变动价位 每日价格波动限制每日价格波动限制 合约月份（合约月份（3 6 9 12） 交易时间交易时间 最后交易日最后交易日 交割交割(delivery)条款条款 交割日期交割日期8910 （一）保证金制度保证金制度 在期货交易中，为了确保履约为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金制度。保证金是客户履行合约的财力保证，凡参与股期货交易，无论买方还是卖方买方还是卖方，均需按所在交易所的规定缴纳保证金。 保证金账户的建立保证金账户的建立 初始保证金（期货合约规模的初始保证金（期货合约规模的5%-10%)建建仓的标志仓的标志11 （二）每日结算制度（二）每日结算制

6、度 每日无负债结算制度每日无负债结算制度也称为“逐日盯市逐日盯市”制度制度， 简单说来，就是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中,根据保证金帐户中相应的资金余额,据此向客户发出追加保证金通知 . 投资者可在每日交易结束后上网查询账户的盈亏，确定是否需要追加保证金或转出盈利。 初始保证金：建仓（合约规模）初始保证金：建仓（合约规模）5%-10% 维持保证金维持保证金（75%）： =保证金账户余额/初始保证金 追加保证金：保证金账户的金额追加保证金：保证金账户的金额=初始保证金初始保证金12 保证金制度和每日结算制度 某投资者预计某期货合约行情上涨，而买

7、进2份该期货合约，合约的规模1000，保准金比例5%， 100010025%=10000元13日期每日收盘价（元）每日盈亏 累计盈亏保证金余额追加保证金建仓日10月2日100初始保证金10000元10月3日102400040001400010月4日99-6000-2000800010月5日95-8000-10000100001000010月6日91-8000-1800010000800010月9日958000-100001800010月10日998000-20002600010月11日103800060003400010月30日120320005000014 （三）对冲制度（三）对冲制度 1、

8、原则 （1）允许对冲的原持仓合约的时间 (2) 拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份必须相同 （3）对冲的合约两者买卖方向或头寸应该相反；但可以数量不相等即允许部分平仓。 （4）平仓合约申报单上必须注明是平仓否则将视为新建仓合约。15 2、对冲的类型 （1）空头对冲： （2）多头对冲16 （四）交割制度 1、实物交割 2、现金交割(股价指数期货合约）17，就是将市场上，就是将市场上变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可利用经营者就可利用套期保值交易

9、套期保值交易把价格风险转移把价格风险转移出去，以实现规避风险的目的。出去，以实现规避风险的目的。，是指在现货，是指在现货市场某一笔交易的基础上，市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的但方向相反的交易，以期保值。交易，以期保值。18 多头套期保值多头套期保值 多头套期保值是指在现货市场处于空头多头套期保值是指在现货市场处于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。易，以避免现货价格变动的风险。 空头套期保值空头套期保值 空头套期保值是指在现货市场处于多空头套期保值是指在现货市场

10、处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。交易，以避免现货价格变动的风险。19 价格发现价格发现(price discovering)(price discovering)，也叫价格形成，也叫价格形成(price formation)(price formation)，是指大量的买者和卖者通过竞争，是指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场价格，它反映了人们对利率、性的叫价而后造成的市场价格，它反映了人们对利率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的

11、综合看法。这种竞争性的价格一旦形成并和价格关系的综合看法。这种竞争性的价格一旦形成并被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界各地，被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界各地，就会形成世界性的价格。就会形成世界性的价格。20投机：人们根据自己对市场的价格变动趋势的预测，通投机：人们根据自己对市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交易行为。过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交易行为。其作用：其作用：承担价格风险承担价格风险提高市场流动性提高市场流动性保持价格体系稳定保持价格体系稳定形成合理的价格水平形成合理的价格水平 期货交易具备了良好的投机功能的原因，主要有以下几期

12、货交易具备了良好的投机功能的原因，主要有以下几点：点： 1.1.期货交易方便灵活期货交易方便灵活 2.2.保证金数额较低保证金数额较低 3.3.信息的系统性和公开性信息的系统性和公开性21期货交易之所以能够回避价格风险，并不是期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期货交易本身能从根本上消除各经济因为期货交易本身能从根本上消除各经济主体在生产经营和投资过程中所面临的种主体在生产经营和投资过程中所面临的种种风险，而是因为通过期货交易，套期保种风险，而是因为通过期货交易，套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人。值者能够将其面临的价格风险转移给别人。这种风险的转移，这种风险的转移，必须是以有人

13、愿意承担必须是以有人愿意承担风险作为基本前提的。风险作为基本前提的。22 四、期货交易种类四、期货交易种类 （一）商品期货 目前世界上的商品期货大体上分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次： 1.农产品期货 农产品期货是最古老的期货品种，其中也可以分为三类：谷物和油菜籽、牲畜和肉类以及食品和纤维。 2.黄金期货 世界黄金市场是世界间买卖黄金的场所，纽约、伦敦、苏黎世和香港是世界四大黄金交易中心。 3.金属和能源期货 除黄金以外，金属期货商品还有白银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂等8种。23 根据标的物的性质不同，金融期货也可分为三大类：根据标的物的性质不同，金融期货也可分为三大类：外汇

14、期货、利率期货和股票指数期货外汇期货、利率期货和股票指数期货 1.外汇期货外汇期货 外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。固定汇率水平。 2.利率期货利率期货 利率期货是继外汇期货之后产成的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。进行利率期货交易的目的就是主要为了固定利率或收益，即固定资金的价格。24 3.股票指数期货股票指数期货 股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。

15、 股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形式。25 期货交易所期货交易所 期货结算所期货结算所 期货经纪公司期货经纪公司 期货交易者期货交易者26 1、期货交易所、期货交易所 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。 成立：成立： 期货交易所的组织形式分为公司制和会员制。目前，世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制，我国的期我国的期货交易属会员制货交易属会员制。会员制期货交易所不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。主要职能是主要职能是 （1）为期货交易制定标准化的期货合约

16、，减少甚至杜绝了交易者之间因期货合约本身而引起的纠纷与争执，大大提高了交易效率和市场流动性； （2）为期货交易制定统一的交易规则和其他各种规章制度并保证实施，确保交易公平有序的进行；27 （3）为期货交易提供专门的、有组织的交易场所和先进的交易设施，方便交易的进行； （4）为期货交易充当中介，为交易所会员提供合约履行及财务方面的担保； （5）监督、管理交易所内进行的交易活动，为因期货交易而产生的经济纠纷提供有效的调解和仲裁； （6）为期货交易所会员和社会公众提供信息服务，及时把场内所形成的期货价格以及其他期货交易所内形成的期货价格、金融工具的市场行情、现货市场的行情公布于众，以便交易者及时调整

17、交易。28 2、期货结算所期货结算所当今各国期货结算所的组成形式大体有三种：第一种是结算所隶属于交易所，是交易所内部机构（中国，美国芝加哥，）交易所的会员也是结 算会员；第二种是结算所附属于交易所，但独立于交易所；第三 种是多家期货交易所共同组建的一家结算所。（英国）29期货结算所的功能和作用主要是：（1）负责期货合约买卖的结算；（2）承担期货交易的担保； （3）监督实物交割；（4）公布市场信息。期货结算所大部分实行会员制。结算会员须交纳全额保证金存放在结算所，以保证结算所对期货市 场的风险控制。30 3期货经纪公司期货经纪公司 期货经纪公司是依法设立的，接受客户委托，按照客户的指令，为客户进

18、行期货交易并收取手续费以以盈利为目的的盈利为目的的中介组织。 期货经纪公司一般是期货交易所的会员，其主要任其主要任务务是： 代理客户进行期货交易； 管理客户保证金； 执行客户下达的交易指令，记录交易结果； 运用先进的设施和技术，为客户提供商品行情、走势分析及相关的咨询服务。 国内的期货经纪公司必须经中国证监会审中国证监会审批通过、在国家工商局注册登记后方有资格代理交易。注册制和核准制31 4、期货交易者、期货交易者根据参与期货期交易的目的划分。基本上分为两种人：即套期保值者和投机者。 1）套期保值者）套期保值者。 这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来 的风险，

19、确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。 2）投机者或称风险投资者和套利者）投机者或称风险投资者和套利者。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格 波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。 期货交易所的投机方式可以说是五花八门， 多种多样，其做法远比套期保值复杂的多。期货市场上，如果没有投机者参与，其回避风险和发现价格 两大功能就不能实现。投机者参加交易可增加市场的流动性，起到“润滑剂”的作用。321 1、政府行政管理、政府行政管理 以美国为例，美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Committee，简称CFTC)是美国联邦政府对期货交易进行全面管理的独立管理独立管理机构。机构。 中国证监会中国证监会它的管理职能包括： 1.监督交易所的业务活动 2.对市场参与者进行管理：市场准入制度市场准入制度 3.仲裁与处罚 4.监管交易所及其会员的日常交易活动 33 2、行业自律管理、行