第四章筹资管理基础

1、第四章第四章筹资管理基础筹资管理基础大连大学经济管理学院大连大学经济管理学院会计教研室会计教研室第一节第一节筹资管理概述筹资管理概述n筹资是企业根据生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过资金市场筹集资金的活动。 一、一、 企业筹资动机企业筹资动机1、扩张性筹资动机为了扩大生产经营规模和对外投资；2、调整（偿债）性筹资动机为了调整资本结构的需要而进行的筹资：3、混合性筹资动机同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。二、二、筹资渠道与方式资渠道与方式1、筹资渠道（、筹资渠道（SourcesofFunds）2、筹资方式（筹资方式（FinancingTools）（1）国家财政资本；国家

2、财政资本；（1）投入资本筹资（吸收直接投资）；）投入资本筹资（吸收直接投资）；（2）银行信贷资本；银行信贷资本；（2）发行股票筹资；）发行股票筹资；（3）非银行金融机构资本；非银行金融机构资本；（3）发行债券筹资；）发行债券筹资；（4）其他法人资本；其他法人资本；（4）银行借款筹资；）银行借款筹资；（5）民间资本；民间资本；（5）租赁筹资；）租赁筹资；（6）外商资本；外商资本；（6）商业信用筹资；）商业信用筹资；（7）企业内部资本。企业内部资本。（7）利用留存收益筹资。）利用留存收益筹资。筹资渠道与筹资方式的配合筹资渠道与筹资方式的配合三、筹资类型三、筹资类型1、自有资本与债务资本、自有资本与

3、债务资本（1）自有资）自有资本本（Equity Capital） 又称为权益资本、股权资本，又称为权益资本、股权资本，是企业依法是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本，如实取得并长期拥有、自主调配运用的资本，如实收资本、留存收益等。收资本、留存收益等。（2） 债务资债务资本本（Debts）又称借入资本或债权资本，是企业依法筹又称借入资本或债权资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资本，如债券、银措并依约使用、按期偿还的资本，如债券、银行借款等。行借款等。2、长期资本与短期资本长期资本与短期资本（1）长期资本（长期资本（Long-TermSourcesofFunds）：）：需用年限在需

4、用年限在1年以上的资本。年以上的资本。企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款、应付债券等债权资本。这是广义的长期资本。 （2）短期资本（短期资本（Short-TermSourcesofFunds）：需用年限在需用年限在1年以内的资本。年以内的资本。短期资本一般包括短期借款、应付账款和应付票据等项目，通常是采用银行借款、商业信用等筹资方式取得或形成的。 有时长期资本和短期资本可以相互转化。有时长期资本和短期资本可以相互转化。3、直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资（1）直接筹资（直接筹资（DirectFinancing） 直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的

5、一种筹资活动。如投入资本、发行股票、发行债券等（2）间接筹资（间接筹资（IndirectFinancing） 间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。如银行借款、租赁等4、 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资（1）内部筹资（）内部筹资（Internal Sources of Funds） 指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。 如通过企业内部资本渠道筹资即为内部筹资。（2）外部筹资（）外部筹资（External Sources of Funds） 指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。

6、四、资金需要量预测四、资金需要量预测（一）销售百分比法（一）销售百分比法 根据企业资产负债表和利润表中各项目与销售根据企业资产负债表和利润表中各项目与销售收入之间的比例关系来预测未来资金需要量的方收入之间的比例关系来预测未来资金需要量的方法。法。 假设：销售收入与资产负债表及利润表中各敏假设：销售收入与资产负债表及利润表中各敏感项目之间存在固定的比例关系。感项目之间存在固定的比例关系。 运用销售百分比法，借助预计利润表预测内部筹运用销售百分比法，借助预计利润表预测内部筹资额和预计资产负债表预测外部筹资额。资额和预计资产负债表预测外部筹资额。 1.预计利润表预计利润表 是运用销售百分比的原理是运

7、用销售百分比的原理预测留用利润预测留用利润的一种的一种报表。报表。 其步骤为：其步骤为： 收集基年利润表资料，确定利润表各项与销售额的百收集基年利润表资料，确定利润表各项与销售额的百分比；分比； 取得预测年度销售收入预计数，并据此预测表中的各取得预测年度销售收入预计数，并据此预测表中的各项数字；项数字； 预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，计算留预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，计算留用利润。用利润。 2. 2.预计资产负债表预计资产负债表 是运用销售百分比法的原理是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额预测外部筹资额的一种的一种报表。这里需要选择与销售有固定不变比率关系的报表。这里需

8、要选择与销售有固定不变比率关系的项目，这些项目称之为敏感项目。项目，这些项目称之为敏感项目。 敏感资产项目：货币资金、应收帐款、存货；敏感资产项目：货币资金、应收帐款、存货；敏感负债项目：应付帐款、应付费用等。敏感负债项目：应付帐款、应付费用等。 外部筹资额外部筹资额= =资产总额资产总额- -负债总额负债总额- -所有者权益总额所有者权益总额 或或= =增加的资产增加的资产- -增加的负债增加的负债- -增加的所有者权益增加的所有者权益 预测筹资总量预测筹资总量= =内部筹资额（内部筹资额（留用利润）留用利润）+ +外部筹资额外部筹资额（二）线性回归分析法（二）线性回归分析法是假定资金需要量

9、与营业业务量之间存在线性关系建是假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系建立数学模型，然后根据历史资料，用回归直线方程确定立数学模型，然后根据历史资料，用回归直线方程确定参数预测需要量的方法。其模型为参数预测需要量的方法。其模型为： y = a + bx 其中：y-资金需要量 a-不变资金 b-单位业务量所需要的变动资金 x-业务量 b=（nxy-xy）/nx2-（x）2 a=（y-bx）/n第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集1、投入资本筹资投入资本筹资的种类的种类 权益资本筹集方式包括：投入资本筹资、发行普通股两权益资本筹集方式包括：投入资本筹资、发行普通股两种方式。种方式。一、一

10、、 投入资本筹资投入资本筹资 投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家，投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家，其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。一种筹资方式。 投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，它是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。它是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。（1） 按所形成股权资本的构成分类按所形成股权资本的构成分类 筹集国家直接投资筹集国家直接投资国家资本国家资本筹集企业、事业单位等的直接投资筹集企业、事

11、业单位等的直接投资法人资本；法人资本；筹集内部职工和城乡居民直接投资筹集内部职工和城乡居民直接投资个人资本；个人资本；筹集外国投资者和港澳台投资者的直接投资筹集外国投资者和港澳台投资者的直接投资外商资本。外商资本。（2）按投资者的出资形式）按投资者的出资形式 筹集现金投资。筹集现金投资。 这是投入资本筹资采取的形式。各国法规大多都对现金这是投入资本筹资采取的形式。各国法规大多都对现金出资比例作出规定，或为融资各方协商确定。出资比例作出规定，或为融资各方协商确定。筹集非现金投资。筹集非现金投资。 主要有两种形式。一是有形的实物投资，二是无形资产主要有两种形式。一是有形的实物投资，二是无形资产投资

12、。投资。 2、投入资本筹资应注意的问题投入资本筹资应注意的问题（1）非股份制企业，包括国有独资公司、个人独资企业、个人合伙）非股份制企业，包括国有独资公司、个人独资企业、个人合伙企业；企业；（2）无形资产投资比例一般不超过注册资本的）无形资产投资比例一般不超过注册资本的20，如确需超过，如确需超过20的，应经审批部门批准，但最高不得超过的，应经审批部门批准，但最高不得超过30。（3）非现金资产必须进行公证合理的估价。非现金资产必须进行公证合理的估价。 缺点：缺点：（1）资本成本较高。）资本成本较高。（2）企业控制权分散。）企业控制权分散。（3）由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，）由于没

13、有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。也不便于产权的交易。3、投入资本筹资的优缺点：投入资本筹资的优缺点：n 优点：优点：（1）筹集的资本属于企业的自有（权益）资本，与）筹集的资本属于企业的自有（权益）资本，与借入资本相比，能提高企业的资信和借款能力。借入资本相比，能提高企业的资信和借款能力。（2）不仅可以筹措现金，而且也能够直接获得所需）不仅可以筹措现金，而且也能够直接获得所需的先进设备和技术，能尽快地形成生产和经营能力。的先进设备和技术，能尽快地形成生产和经营能力。（3）财务风险较低。）财务风险较低。二、发行普通股二、发行普通股 股票股票（Stocks）是股份有限公司为筹

14、措自是股份有限公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。或者，股票是企业收到股本金额股份的凭证。或者，股票是企业收到股本金额时，向股东开据的股权证书。时，向股东开据的股权证书。股票代表持股人在公司中拥有的所有权。股票代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即为公司的股东。发行股票是股份股票持有人即为公司的股东。发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式。有限公司筹措自有资本的基本形式。1、股票的种类、股票的种类（1）按股东的权利和义务分类）按股东的权利和义务分类分为普通股和优先股。分为普通股和优先股。普通股（普通股（Common

15、Stock）普通股是公司发行的代表着股东（普通股是公司发行的代表着股东（Stockholders）享有平等的权利、义务，不加特别限享有平等的权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。制，股利不固定的股票。其特点如下：其特点如下：1.期限的永久性。期限的永久性。2.责任的有限性。责任的有限性。3.收益的剩余性。收益的剩余性。4.清偿的滞后性。清偿的滞后性。5.权利的平等性。权利的平等性。优先股（优先股（PreferredStock）优先股股票是公司发行的优先于普通股股东分取股利和优先股股票是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。公司剩余财产的股票。 一般规定股票票面利率。一般

16、规定股票票面利率。 多数国家的公司法规定，优先股可以在公司设立时发多数国家的公司法规定，优先股可以在公司设立时发行，也可以在本公司增发新股时发行。但有些国家的行，也可以在本公司增发新股时发行。但有些国家的法律则规定，优先股只能在特殊情况下，如公司增发法律则规定，优先股只能在特殊情况下，如公司增发新股或清理债务时才准发行。新股或清理债务时才准发行。（2）按票面有无记名分类）按票面有无记名分类分为记名股票和无记名股票。分为记名股票和无记名股票。记名股票记名股票（StockCertificateRegisteredintheNameoftheOwner）记名股票是在股票票面上记载股东的姓名或者名称的

17、股票，记名股票是在股票票面上记载股东的姓名或者名称的股票，股东的姓名或名称要记入公司的股东名册。股东的姓名或名称要记入公司的股东名册。无记名股票无记名股票（StockCertificateNotRegisteredintheNameoftheOwner）无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票，股东姓名或名称也不记入股东名册，公司只记载股票，股东姓名或名称也不记入股东名册，公司只记载股票数量、编号及发行日期。股票数量、编号及发行日期。（3）按票面是否标明金额分类）按票面是否标明金额分类分为有面额股票和无面额股票分为有面额股票和无面额股

18、票有面额股票（有面额股票（ParValueStock）有面额股票是公司发行的票面标有金额的股票。有面额股票是公司发行的票面标有金额的股票。持有这种股票的股东，对公司享有权利和承担义持有这种股票的股东，对公司享有权利和承担义务的大小，以其所拥有的全部股票的票面金额之务的大小，以其所拥有的全部股票的票面金额之和，和，占公司发行在外的股票总面额比例大小占公司发行在外的股票总面额比例大小来定。来定。我国公司法规定，股票应当标明票面金额。我国公司法规定，股票应当标明票面金额。无面额股票（无面额股票（TrueNo-ParStock）无面额股票不标明票面金额，只在股票上载明所无面额股票不标明票面金额，只在股

19、票上载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称为占公司股本总额的比例或股份数，故也称为“分分权股份权股份”或或“比例股比例股”。（4）按投资主体的不同分类）按投资主体的不同分类分为国家股、法人股、个人股和外资股。分为国家股、法人股、个人股和外资股。（5）按发行时间的先后分类）按发行时间的先后分类分为原始股和新股。分为原始股和新股。原始股是公司设立时发行的股票。原始股是公司设立时发行的股票。新股是公司增资时发行的股票。新股是公司增资时发行的股票。原始股和新股发行的具体条件、目的、发原始股和新股发行的具体条件、目的、发行价格不尽相同，但股东的权利、义务是行价格不尽相同，但股东的权利、义务是一致的。

20、一致的。（6）按发行对象和上市地区分类）按发行对象和上市地区分类分为：分为：A种股票，种股票，B种股票和种股票和H种股票及种股票及N种股票。种股票。 A种股票是供我国大陆地区个人或法人买卖的，种股票是供我国大陆地区个人或法人买卖的，以人民币标明票面价值以人民币标明票面价值，以人民币认购和交易的，以人民币认购和交易的股票；股票；B种股票和种股票和H种股票是专供外国和我国港澳台地区种股票是专供外国和我国港澳台地区投资者买卖的投资者买卖的,以人民币标明面值以人民币标明面值但以外币认购和但以外币认购和交易的股票。交易的股票。(自自2001年年2月月19日起日起,B股开始对境股开始对境内居民开放内居民开

21、放)B种股票在深圳、上海上市；上海种股票在深圳、上海上市；上海B股以美元为交股以美元为交易货币；深圳市场以港币为交易货币。易货币；深圳市场以港币为交易货币。H种股票在香港上市。种股票在香港上市。N种股票在纽约上市。种股票在纽约上市。 2、股票发行的条件、股票发行的条件（1）发行股票的一般条件）发行股票的一般条件向有关部门呈交申请文件；向有关部门呈交申请文件； 股份公司章程；股份公司章程； 发行股票申请书；发行股票申请书；(向证券主管机构等有关向证券主管机构等有关部门提出申请部门提出申请) 招股说明书；招股说明书； 股票承销协议；股票承销协议； 会计师事务所审计的财务会计报告；会计师事务所审计的

22、财务会计报告； 资产评估机构出据的资产评估报告书；资产评估机构出据的资产评估报告书； 资产评估确认机构关于资产评估的确认报资产评估确认机构关于资产评估的确认报告。告。应遵循的要求应遵循的要求 将资本划分为股份，每股金额相等；将资本划分为股份，每股金额相等； 股份采取股票的形式；股份采取股票的形式； 股份的发行要公开、公平、公正，同股份的发行要公开、公平、公正，同股同权，同权同利；股同权，同权同利； 同次发行的股票价格相同；同次发行的股票价格相同； 只能等价或溢价发行，不允许折价发只能等价或溢价发行，不允许折价发行股票；行股票； 公司对公开发行股票所筹集资金，必公司对公开发行股票所筹集资金，必须

23、按照招股说明书所列资金用途使用。须按照招股说明书所列资金用途使用。（2）设立发行股票的特殊条件）设立发行股票的特殊条件其生产经营符合国家产业政策；其生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；其发行的普通股限于一种，同股同权；发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的的35；在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币于人民币3000万元万元，但是国家另有规定的除外；，但是国家另有规定的除外；向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额向社会公众发行的部分不少于公司拟发

24、行的股本总额的的25，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的会公众发行的股本总额的10；公司拟发行的股本总额；公司拟发行的股本总额超过人民币超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于股本总额的降低，但最低不少于股本总额的15；发起人在近发起人在近3年内没有重大违法行为；年内没有重大违法行为；证券监管部门规定的其他条件。证券监管部门规定的其他条件。（3）增资发行新股的特殊条件）增资发行新股的特殊条件按照我国公司法的规定，必须具备下按照我国公司法的规定，必须具备下列条件：

25、列条件： 前一次发行的股份已募足，并间隔前一次发行的股份已募足，并间隔1年年以上；以上； 最近最近3年内连续盈利，并可向股东支付年内连续盈利，并可向股东支付股利；股利； 公司近公司近3年内财务会计文件无虚假记载；年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。3、股票的发行方法、股票的发行方法（1） 有偿增资有偿增资是指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。是指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。有偿增资又可分为公募发行、股东优先认购、第三者分摊有偿增资又可分为公募发行、股东优先认购、第三者分摊。公募发行公募发行是指向

26、社会公众公开招募认股人认购股票，分为直接是指向社会公众公开招募认股人认购股票，分为直接公募和间接公募。公募和间接公募。直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构，向社会公众直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构，向社会公众发售股票，发行公司承担发行责任与风险，证券商不负担风险，发售股票，发行公司承担发行责任与风险，证券商不负担风险，只收取一定的手续费。只收取一定的手续费。间接公募发行是发行公司通过证券经营机构发行、包销。证券间接公募发行是发行公司通过证券经营机构发行、包销。证券经营机构承担发行风险，由证券经营机构先将股票购入，再售与经营机构承担发行风险，由证券经营机构先将股票购入，再售与社

27、会公众。这种作法在西方广为流行。在美国，社会公众。这种作法在西方广为流行。在美国，90以上的新股以上的新股票是采用这种办法发行的。票是采用这种办法发行的。股东优先认购股东优先认购是发行公司对现有股东按一定比例配售新是发行公司对现有股东按一定比例配售新股的方式，允许老股东购买新发行股票。股的方式，允许老股东购买新发行股票。（2） 股东无偿配股股东无偿配股目的不在增资，而是为了调整资本结构。公司不向股目的不在增资，而是为了调整资本结构。公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股票配给股东。票配给股东。按照国际惯例，无偿配股通常有三种具

28、体做法：按照国际惯例，无偿配股通常有三种具体做法：无偿交付、股票派息、股票分割。无偿交付、股票派息、股票分割。（3）有偿无偿并行增股）有偿无偿并行增股股份公司发行新股时，只需股东支付一部分股票款；股份公司发行新股时，只需股东支付一部分股票款；其余部分由公司公积金抵充，即可获取一定量的新股。其余部分由公司公积金抵充，即可获取一定量的新股。4、股票的推销方式、股票的推销方式（1）自销方式：直接将股票出售给投资者，而不经过证券）自销方式：直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。经营机构承销。 自销方式在企业债券上运用较广，而在股票发行上并不自销方式在企业债券上运用较广，而在股票发行上并不普

29、遍，对尚不具备条件进证交所上市的股票，企业往往普遍，对尚不具备条件进证交所上市的股票，企业往往自销，所售股票的转让通过地区交易市场进行。自销，所售股票的转让通过地区交易市场进行。（2）承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销）承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。机构代理。 证券承销机构是指专门从事证券买卖业务的金融中介机证券承销机构是指专门从事证券买卖业务的金融中介机构，在我国主要为证券公司、信托投资公司等，在美国构，在我国主要为证券公司、信托投资公司等，在美国一般是投资银行。一般是投资银行。 我国公司法规定，公司向社会公开发行股票，必须我国公司法规定，公司向社会公开

30、发行股票，必须由依法设立的证券承销机构承销，一般是证券公司。由依法设立的证券承销机构承销，一般是证券公司。承销又分为包销和代销两种。承销又分为包销和代销两种。包销：包销：发行公司与证券公司签订协议，全权委托证券公司代销股发行公司与证券公司签订协议，全权委托证券公司代销股票。证券公司在规定的募集期内卖出股票，如果卖不出去，则由票。证券公司在规定的募集期内卖出股票，如果卖不出去，则由证券公司全部买下。证券公司全部买下。例如：大连商场例如：大连商场1997年配股时，由君安证券包销，年配股时，由君安证券包销，7元一股，结元一股，结果没有卖出，自己买进。果没有卖出，自己买进。优点：保证股票顺利卖出；足额

31、募集资金；免于承担发行风险。优点：保证股票顺利卖出；足额募集资金；免于承担发行风险。缺点：发行费用高。缺点：发行费用高。代销代销：由证券公司代理销售股票，卖不出去的，交回发行公司，由证券公司代理销售股票，卖不出去的，交回发行公司，证券公司不承担任何责任。证券公司不承担任何责任。根据我国规定，公司拟公开发行股票的面值总额超过人民币根据我国规定，公司拟公开发行股票的面值总额超过人民币3000万元，或预期销售总金额超过万元，或预期销售总金额超过5000万元，需要组织承销团承销。万元，需要组织承销团承销。承销团由两个以上承销机构组成，包括主承销商、副主承销商和承销团由两个以上承销机构组成，包括主承销商

32、、副主承销商和分销商。分销商。5、股票发行价格的确定、股票发行价格的确定股票的发行价格包括等价发行、时价发行和中间股票的发行价格包括等价发行、时价发行和中间价发行。价发行。 等价发行（平价发行）：价格等于股票面值等价发行（平价发行）：价格等于股票面值 时价发行（市价发行）：以股票市价为基准来确时价发行（市价发行）：以股票市价为基准来确定新发行股票的价格定新发行股票的价格 中间价发行：以原股票面值和市价的中间值作为中间价发行：以原股票面值和市价的中间值作为新股的发行价格新股的发行价格 我国规定只能溢价或平价发行，不能折价发行股我国规定只能溢价或平价发行，不能折价发行股票。票。6、股票上市、股票上

33、市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。 经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票（ListedStock）；其股份有限公司称为上市公司其股份有限公司称为上市公司（ListedCorporation）。 股份公司申请股票上市，基本目的是为了增强本公司股股份公司申请股票上市，基本目的是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围

34、内筹措大量资本。措大量资本。 股票上市意义：股票上市意义：（1）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；交易；（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（3）提高公司的知名度；）提高公司的知名度；（4）有助于确定公司增发新股的发行价格；）有助于确定公司增发新股的发行价格；（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。化目标。 股票上市对公司不利，主要是：股票上市对公司不利，主要是：（1）各种）各种“公开公开”的要求可能会暴露公司

35、的商业秘密；的要求可能会暴露公司的商业秘密；（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害）股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司形象；公司形象；（3）可能分散公司的控制权。）可能分散公司的控制权。因此，有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上因此，有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。市机会。股票上市的条件股票上市的条件 股票上市条件也称股票上市标准，是指对申请上市的股票上市条件也称股票上市标准，是指对申请上市的公司所作的规定或要求。公司所作的规定或要求。 按照国际惯例，股票上市的条件，一般有开业时间、按照国际惯例，股票上市的条件，一般有开业时间、资产规模、股本总额、持续

36、盈利能力、股权分散程度、资产规模、股本总额、持续盈利能力、股权分散程度、股票市价等。股票市价等。我国证券法规定，股份有限公司申请其我国证券法规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：股票上市，必须符合下列条件：（1）股票经国务院证券管理机构核准已公开发）股票经国务院证券管理机构核准已公开发行；行；（2）公司股本总额不少于人民币）公司股本总额不少于人民币3000万元万元；（3）公开发行的股份达公司股份总数的）公开发行的股份达公司股份总数的25%以以上；公司股本总额超过人民币上；公司股本总额超过人民币4亿元亿元的，公开的，公开发行股份的比例为发行股份的比例为10%以上；以上；（4）公司在

37、最近）公司在最近3年内年内无重大违法行为，财务无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；会计报告无虚假记载；7、普通股筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点（1）优点）优点: 发行普通股筹资没有固定的股利负担。发行普通股筹资没有固定的股利负担。 发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。还。 筹资风险较小。筹资风险较小。 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。（2）缺点）缺点: 资本成本较高。资本成本较高。 利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司

38、的控制权。分散公司的控制权。 加大公司被收购的风险。加大公司被收购的风险。第三节第三节 债务资本的筹集债务资本的筹集 长期债务资本筹集方式有：长期借款、发行债券和租赁长期债务资本筹集方式有：长期借款、发行债券和租赁筹资。筹资。一、长期借款（一、长期借款（Long-TermLoans） 长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。入的、期限在一年以上的各种借款。1.长期借款的种类长期借款的种类分类标准分类标准分类结果分类结果提供贷款机构提供贷款机构政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款政策性贷款、商业性银行

39、贷款、其他金融机构贷款有无抵押品有无抵押品抵押贷款、信用贷款抵押贷款、信用贷款贷款用途贷款用途基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款制贷款2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件 授信额度（授信额度（Credit Lines）n授信额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借授信额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。款的最高限额。n在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。n在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。

40、在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。 周转授信协议（周转授信协议（Revolving Credits）n周转授信协议是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。周转授信协议是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。 n与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，并因此与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的承诺费用（按未使用余额的一定比例收取）。向企业收取一定的承诺费用（按未使用余额的一定比例收取）。n例如：某银行向四川某上市公司提供例如：某银行向四川某上市公司提供30亿元的周转信贷额，期限亿元的周转信贷额，期限1年，当年该公司使用了年，

41、当年该公司使用了25亿元，其余的亿元，其余的5亿元按照规定应该支付亿元按照规定应该支付2的承诺费。该公司向该银行支付承诺费的承诺费。该公司向该银行支付承诺费100万元。万元。补偿性余额（补偿性余额（Compensating Balances）n补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的1020最低存款余额留存银行。最低存款余额留存银行。n银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。n例如：某企业需例如：某企业需8万元资金以清偿到期债务，而需要维持万元资金以清偿到期债务，而需要维持20的补偿性余额，则为获的补偿

42、性余额，则为获8万元需借款万元需借款10万元，万元，n108/（120）n在这种情况下，如名义利率为在这种情况下，如名义利率为8，则实际利率为，则实际利率为10。%10%)201 (*1010*83 3. .长期借款的优缺点：长期借款的优缺点：优点：优点：借款筹资速度快；借款筹资速度快；借款成本较低；借款成本较低；借款弹性较大；借款弹性较大；利用借款筹资可以发挥财务杠杆的作用。利用借款筹资可以发挥财务杠杆的作用。缺点：缺点：筹资风险较高；筹资风险较高；限制条件较多；限制条件较多；筹资数量有限。筹资数量有限。二、发行债券筹资二、发行债券筹资债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人

43、还债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。本付息的有价证券。1.债券的种类债券的种类分类标准分类标准分类结果分类结果是否记名是否记名记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券是否抵押品是否抵押品抵押债券、信用债券抵押债券、信用债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券参与性参与性参与公司债券、非参与公司债券参与公司债券、非参与公司债券到期性到期性一次到期债券、分次到期债券一次到期债券、分次到期债券是否上市是否上市上市债券、非上市债券上市债券、非上市债券其他其他可转换债券、公司收益债券、附认股权债券可转换债券、公司收益债券、

44、附认股权债券2.发行债券的条件发行债券的条件根据我国证券法的规定，发行公司债券条件如下：根据我国证券法的规定，发行公司债券条件如下：股份有限公司净资产额不低于人民币股份有限公司净资产额不低于人民币3000万元，有万元，有限责任公司净资产额不低于人民币限责任公司净资产额不低于人民币6000万元；万元；累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40；最近最近3年平均可分配利润足以支付公司债券年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利年的利息；息；筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；债券的利率不得超过国务院规定的利率

45、水平；国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。3.债券发行价格的确定债券发行价格的确定公司债券的发行价格是发行公司（或其公司债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时的价格，亦即投资者承销机构）发行债券时的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。价格。决定债券发行价格的因素：决定债券发行价格的因素： 债券面额债券面额最基本因素；最基本因素； 票面利率票面利率利率越高，发行价格越高；利率越高，发行价格越高； 市场利率市场利率市场利率越高，发行价格越低；市场利率越高，发行价格越低； 债券期限债券期限越长，价格越低。越长，价格越低

46、。债券发行价格的计算公式：债券发行价格的计算公式：债券发行价格债券发行价格也就是采取折现的办法，求债券发行价格。也就是采取折现的办法，求债券发行价格。例如：某公司发行面额为例如：某公司发行面额为1000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为10，期限，期限10年，每年末付息一次。其发行价格如年，每年末付息一次。其发行价格如下：下： 市场利率为市场利率为10时，发行价格为时，发行价格为1000元；元； 市场利率为市场利率为8时，发行价格为时，发行价格为1134元；元； 市场利率为市场利率为12时，发行价格为时，发行价格为886元。元。nttn111市场利率）（债券年利息市场利率（债券面额4.债

47、券的信用评级债券的信用评级债券评级的意义：债券评级的意义： 债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。择。 债券的评级制度最早源于美国。债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约翰年，美国人约翰穆穆迪首先采用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始迪首先采用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。推广。 根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行

48、指定的资信评债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行评信。级机构或者公证机构进行评信。 下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。和方法。 债券的信用等级债券的信用等级 债券的信用等级表示债券质量的优劣，债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。投资风险的高低。 国外流行的债券等级，一般分为国外流行的债券等级，一般分为3等等9级。这是由国际上著名美国穆迪投资级。这是由国际上著名美国穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。服务公司和标准普尔公司分别采用的。标准标准普尔公司普尔公司穆迪公司穆迪公司AAA最高级最高级Aaa最高质量最高质量AA高级高级Aa高质量高质量A上中级上中级A上中质量上中质量BBB中级中级Baa下中质量下中质量BB中下级