、第六章 国际储备

1、2022-5-281第一节第一节 国际储备概述国际储备概述第二节第二节 国际储备的管理国际储备的管理第三节第三节 我国的国际储备我国的国际储备2022-5-282第一节第一节 国际储备概述国际储备概述 一、国际储备的概念和特征一、国际储备的概念和特征（international reserves）是一国货币当）是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 1 1、官方持有性。、官方持有性。 2 2、普遍接受性。、普遍接受性。 3 3

2、、充分流动性。、充分流动性。2022-5-283 国际储备与国际清偿能力国际储备与国际清偿能力2022-5-284二、国际储备的构成二、国际储备的构成v国际储备的构成即国际储备的形式，是指用于充国际储备的构成即国际储备的形式，是指用于充当国际储备的资产种类。当国际储备的资产种类。v在不同的历史阶段，国际储备的形式有所不同。在不同的历史阶段，国际储备的形式有所不同。v二战之前，国际储备的形式是二战之前，国际储备的形式是和可兑换成黄和可兑换成黄金的金的两种。两种。v二战以后，国际储备的形式有四种：二战以后，国际储备的形式有四种：、和和。 2022-5-2851 1、黄金储备、黄金储备（Gold R

3、eservesGold Reserves）是指一国货币当局持有的）是指一国货币当局持有的（Monetary GoldMonetary Gold）。）。v金本位制时期，黄金是金本位制时期，黄金是国际储备形式。国际储备形式。v布雷顿森林体系下，黄金仍是布雷顿森林体系下，黄金仍是国际储备形式。国际储备形式。v二十世纪二十世纪7070年代中期，年代中期，IMFIMF开始实行黄金非货币化政策，开始实行黄金非货币化政策，使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。使黄金储备在各国国际储备中的地位有所下降。v目前世界黄金储备的实物量大约为目前世界黄金储备的实物量大约为1010亿盎司，是潜在的亿盎司，是潜在的国

4、际储备，而不是真正的国际储备。国际储备，而不是真正的国际储备。2022-5-28620102010年年1212月世界黄金储备前月世界黄金储备前1010名的国家、地区和组织名的国家、地区和组织- 序号国家、地区和组织黄金储备量序号国家、地区和组织黄金储备量( (吨吨) ) 占外汇储备占外汇储备% % 1 1 美国美国 8133.5 8133.5 73.973.9 2 2 德国德国 3401.8 3401.8 70.370.3 3 3 国际货币基金组织国际货币基金组织 2846.7 2846.7 不确不确定定 4 4 意大利意大利 2451.8 2451.8 68.668.6 5 5 法国法国 2

5、435.4 2435.4 67.267.2 6 6 中国中国 1054.1 1054.1 1.71.7 7 7 瑞士瑞士 1040.1 1040.1 16.416.4 8 8 俄罗斯俄罗斯 775.2 775.2 6.76.7 9 9 日本日本 765.2 765.2 3.03.0 10 10 荷兰荷兰 612.5 612.5 57.557.5 - -v 资料来源：资料来源：国际货币基金组织国际货币基金组织 (IMF) 的国际金融统计数据库的国际金融统计数据库v 到到20102010年底，世界各国持有黄金量已达到年底，世界各国持有黄金量已达到30,562.5 吨。吨。2022-5-287202

6、2-5-288 思考思考 近十年来的黄金价格走势及背景分析近十年来的黄金价格走势及背景分析2022-5-2892022-5-2810 20132013年黄金价格走势图年黄金价格走势图2022-5-2811 2 2、外汇储备、外汇储备 （Foreign Exchange ReservesForeign Exchange Reserves）是一国货币）是一国货币当局持有的对外流动性资产，其形式主要表现为国外银行当局持有的对外流动性资产，其形式主要表现为国外银行存款和外国政府债券。存款和外国政府债券。 3 3、在、在IMFIMF的储备头寸的储备头寸 在在IMFIMF的储备头寸（的储备头寸（Reser

7、ve Position in the FundReserve Position in the Fund）是指会员国在是指会员国在IMFIMF的普通账户中可以自由提取和使用的资产。的普通账户中可以自由提取和使用的资产。2022-5-28122022-5-2813一国在一国在IMFIMF的储备头寸具体包括以下三个部分：的储备头寸具体包括以下三个部分：（1 1）会员国向）会员国向IMFIMF所交份额中所交份额中25%25%的黄金或外汇部分；的黄金或外汇部分；（2 2）IMFIMF为满足会员国借款需要而使用掉的、该国向为满足会员国借款需要而使用掉的、该国向IMFIMF所交份额中所交份额中75%75%的

8、本币部分；的本币部分；（3 3）IMFIMF向该会员国借款的净额。向该会员国借款的净额。 （Ordinarily Drawing Rights,Ordinarily Drawing Rights,简称简称ODRODR）是指成员国能够从是指成员国能够从IMFIMF获得的贷款。获得的贷款。在在IMFIMF的储备头寸在的储备头寸在IMFIMF会员国国际储备资产总额中所占会员国国际储备资产总额中所占比重较小。比重较小。2022-5-2814 4 4、特别提款权、特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）是国际货币基金组织于1969年创设的一种新的国际储备资产和记账单位，其目的

9、是为了补充国际储备资产的不足。 1970年，国际货币基金组织开始分配特别提款权，分配的依据是会员国所缴纳的基金份额。2022-5-28151 1、调节临时性的国际收支不平衡、调节临时性的国际收支不平衡2 2、干预外汇市场，维持本国货币的汇率、干预外汇市场，维持本国货币的汇率3 3、是一国向外举债和偿债能力的保证、是一国向外举债和偿债能力的保证4 4、维持并增强国际上对本国货币的信心、维持并增强国际上对本国货币的信心2022-5-2816四、国际储备的来源四、国际储备的来源1 1、国际收支顺差、国际收支顺差2 2、干预外汇市场所得外汇、干预外汇市场所得外汇3 3、黄金储备、黄金储备4 4、特别提

10、款权的分配、特别提款权的分配5 5、在国际货币基金组织的储备头寸、在国际货币基金组织的储备头寸6 6、国际信贷、国际信贷2022-5-2817多元化储备体系多元化储备体系 这一体系是 现行的国际 储备体系。 美元美元黄金黄金储备体系储备体系这一体系从二战后开始一直维持到20世纪60年代末期。 英镑英镑美元美元黄金储备体系黄金储备体系 这一体系存在于两次世界大战之间。 黄金黄金英镑英镑 储备体系储备体系这一体系从19世纪中叶开始一直维持到第一次世界大战之前。第一阶第一阶段段第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段第四阶段第四阶段五、多元化国际储备体系五、多元化国际储备体系2022-5-2818第二节第二

11、节 国际储备的管理国际储备的管理是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。2022-5-2819 国际储备管理包括量的管理和质的管理。 量的管理，是指对国际储备规模的选择与调整，通常称为； 质的管理是指对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整，被称为。2022-5-2820（一）影响国际储备适度规模的因素（一）影响国际储备适度规模的因素v国际收支流量的大小及其稳定程度国际收支流量的大小及其稳定程度v

12、其他调节国际收支手段的运用及其有效性其他调节国际收支手段的运用及其有效性v一国国际融资能力的大小及所处的国际环境一国国际融资能力的大小及所处的国际环境v一国对汇率制度和汇率政策的选择一国对汇率制度和汇率政策的选择v一国国内金融市场的发达程度一国国内金融市场的发达程度v一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用v持有国际储备的机会成本持有国际储备的机会成本v国际货币合作状况国际货币合作状况2022-5-2821 国际储备适度规模论国际储备适度规模论，经过近，经过近5050年的不断发展和完善，目前已成为国际金融领域关于国年的不断发展和完善，目前

13、已成为国际金融领域关于国际储备方面的际储备方面的。 适度规模论认为，比较合理的办法是把一国的国际适度规模论认为，比较合理的办法是把一国的国际储备控制在一个合适的水平，即适度规模的资产储备。储备控制在一个合适的水平，即适度规模的资产储备。（二）国际储备适度规模的理论分析（二）国际储备适度规模的理论分析2022-5-2822 进口比率法进口比率法 1、主要观点 由美国经济学家（RTriffin）提出，建议用一种既简单又实用的方法来测度国际储备，保证当前和未来的国际间通货顺利地进行自由兑换或（总储备对年进口的比率）。 特里芬把储备进口比率40作为衡量储备充足性的标准，把20的比率看作是最低限度标准。

14、2022-5-2823 2、理论的现实依据 根据融资能力的强弱，各国在实际安排外汇储备总量时呈现出较大的差异。 （1）金融市场完善的国家的外汇储备通常在特里芬标准的下限； （2）进入国际金融市场具有一定障碍的发展中国家，其外汇储备常常超过特里芬标准的上限； （3）多数亚洲国家实行较为严格的外汇管制，通过行政手段能控制进口外汇需求，因此，可适当减少为进口支付而安排的外汇储备。2022-5-2824 3、缺陷 （1）只考虑进口指标这一个变量，不能反映当今错综复杂的国际经济关系对储备水平的影响； （2）对储备水平的确定，主要是建立在经验统计的基础之上，其上下限范围非常宽，不能准确地反映一个国家在一定

15、时期所必须持有的准确的储备量； （3）这一方法虽然规定了储备水平的上限，但并没有对超额储备的结果进行分析，也就是说，它没有考虑储备的成本和收益之间的转换问题。2022-5-2825 是指一国对其国际储备结构的确定和调整，使各种储备资产的分布格局处于最佳水平，以确保储备资产具有流动性、收益性和安全性。 各国进行此项管理的目的是要保持合理的储备结构。二、国际储备的结构管理二、国际储备的结构管理2022-5-28261 1、流动性、流动性（又称变现性） 作为国际储备的资产，必须能够随时兑现并用于支付，以满足弥补国际收支逆差和干预外汇市场的需要。 流动性是国际储备的第一特性。2 2、收益性、收益性 国

16、际储备资产必须具备增值创利的能力。3 3、安全性、安全性 国际储备资产必须有效可靠，价值稳定。2022-5-2827 黄金储备的管理可以分为三个方面： （1）对黄金储备数额及其在储备总额中所占比重的控制； （2）黄金买卖的决策； （3）黄金买卖的时机选择。 三者中以数额和比重控制最为重要。（一）黄金储备管理（一）黄金储备管理2022-5-2828 1 1、黄金的安全性、黄金的安全性 黄金由于其内在价值相对稳定且具有相对独立性，因而具有较高的安全性。 2 2、黄金的流动性、黄金的流动性 黄金不能直接用于国际支付和进入流通，兑现能力较弱，因而其流动性较差。 3 3、黄金的盈利性、黄金的盈利性 与外

17、汇相比，黄金天然缺乏盈利能力，因为它自身不能增值。 2022-5-2829 1 1、外汇储备的数量和比例控制、外汇储备的数量和比例控制 正常情况下，大多数国家选择将其外汇储备数额维持在左右。 由于黄金储备在安全性上具有优势，外汇储备则具有较强的流动性和盈利性，因此，外汇储备与黄金储备的比例确定取决于各国的国情需要。（二）外汇储备的管理（二）外汇储备的管理2022-5-2830 2 2、外汇储备的结构安排、外汇储备的结构安排 外汇储备的结构安排包括储备货币币种的选择及其在储备中所占比重的确定。 选择何种货币作为储备货币，主要取决于一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种、一国外债的币种构成等各种

18、因素。 各种储备货币在总储备中所占的比重，通常大多数国家都以美元作为其外汇储备构成的主体，其他的储备货币包括有欧元、日元、英镑等。目前，大多数国家采取的是储备货币多元化的策略。2022-5-2831 3 3、储备资产的结构优化、储备资产的结构优化 按变现能力的强弱，可以将储备资产分为三类： （1）一级储备：现金、活期存款、短期国库券和商业票据等； （2）二级储备：各种定期存单、大额存单、中期国债券等； （3）三级储备：各种长期投资工具。 安排国际储备资产时，必须遵循、的原则。2022-5-2832 一、我国国际储备的构成范围及其特点一、我国国际储备的构成范围及其特点 我国的国际储备也是由黄金储

19、备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分组成。第三节第三节 我国的国际储备我国的国际储备 由于我国在IMF中所占的份额较低，储备头寸和SDR的数额十分有限，而且无法主动增减储备头寸和SDR。因此，我国对国际储备的管理主要体现在黄金和外汇储备，尤其是外汇储备的管理上。2022-5-2833 1、我国黄金储备的特点 我国黄金储备的特点突出表现为储备数量稳定。2012年，国家公布的黄金储备数量为1054.1吨。 2、我国外汇储备的特点：第一，改变外汇储备的构成，并与国际惯例接轨在1979-1992年间，我国的外汇储备由和两部分构成，这与国际惯例不符。 从1993年起，为与国际惯例接轨，我国外

20、汇储备的统计口径改为仅指。2022-5-2834第二，外汇储备数量的增长迅猛又曲折改革开放以来，我国外汇储备数量的增长可分为两个阶段： 一是在1979-1992年间，国家外汇库存数量时增时减，曲折多变； 二是自1993年起至今，外汇储备连年大幅度增长。 2013年12月底，我国外汇储备为38,213.15亿美元 ，居世界。 2022-5-2835中国历年外汇储备中国历年外汇储备（1950-2011950-2013 3年）年） 单位：亿美元单位：亿美元年份年份Year储备储备Reserves年份年份Year储备储备Reserves年份年份Year储备储备Reserves年份年份Year储备储备R

21、eserves19501.5719672.15198482.2020012121.6519510.4519682.46198526.4420022864.0719521.0819694.83198620.72 20034032.5119530.9019700.88198729.2320046099.3219540.8819710.37198833.72 20058188.7219551.8019722.36198955.50200610663.4419561.171973-0.811990110.93 200715282.49 19571.23197401991217.122008 19580

22、.7019751.831992194.432009 23991.5219591.0519765.811993211.99 201028473.38 19600.4619779.521994516.20 2011 19610.8919781.671995735.97 2012 19620.8119798.4019961050.492013 19631.191980-12.9619971398.90 19641.66198127.0819981449.59 19651.05198269.8619991546.75 19662.11198389.0120001655.74 19460.30 31811.4833,115.8938,213.15 2022-5-28362001-2013年外汇储备增加额与外汇储备余额年外汇储备增加额与外汇储备余额 2022-5-2837 二、我国国际储备管理的内容二、我国国际储备管理的内容 1 1、国际储备的规模管理、国际储备的规模管理 通过合理、科学地确定和控制我国国际储备的规模，保证我国国际收支的正常进行，和我国经济发展目标的顺利实现。 我国外汇储备规模管理的核心