期权基础知识

1、和合期货和合期货 期权基础知识期权基础知识 20142014年年5 5月月1313日日内容：内容： 何谓期权何谓期权 期权的分类期权的分类 期权的价值及影响期权价值的因素期权的价值及影响期权价值的因素 实值、虚值、平值实值、虚值、平值 期权头寸的建立与了结方式期权头寸的建立与了结方式 权利金及保证金的计算权利金及保证金的计算u 第一部分第一部分 何谓期权何谓期权一、期权概念一、期权概念 期权期权：也称为选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。 买方向卖方支付一定的费用一定的费用后，有权利而无义务在特定的期间，以特定的价格特定的价格买入或卖出一定数量的特

2、定资产。卖方需履行相应的义务。 一定的费用即权利金一定的费用即权利金；特定的价格即行权价格特定的价格即行权价格； 买方有权利，卖方有义务买方有权利，卖方有义务；权利是有有效期的，到期作废权利是有有效期的，到期作废。 支付定金，按照约定价格购买夫妻计划买房举例说明举例说明： 二、二、期权交易的特点：期权交易的特点：1、权利权利和和义务不对等义务不对等。 2、收益和风险不对等收益和风险不对等。3、保证金缴纳情况不同保证金缴纳情况不同。 4 4、独特的非线性损益结构独特的非线性损益结构。损益平衡点=X+C执行价格X权利金0-C标的物市场价格S三、三、期权合约规格期权合约规格( (以以白糖白糖期权期权

3、合约合约为例为例) )说明说明 涨跌停板：与期货相同，不低于期权最小变动价位。 到期月份：期货交割月前2个月及交易所规定的其他月份。 这是为了让期权卖方在买方行使期权时为履行义务而必须买入或卖出相关期货合约时，还有一定的时间在期货市场上进行反向的期货合约交易来对冲平仓，使期权卖方有机会来避免他可能不愿或不准备进行实物交割局面的出现。四四、期权交易指令包括、期权交易指令包括 申报方向（买入或卖出）；开仓或平仓；申报数量；合约（标的物代码）；合约月份及年份；执行价格；期权类型（买权或卖权）；期权价格（权利金）；指令类型（市价或限价）。 举例说明举例说明，客户认为白糖价格要上涨，则下达以下指令： 以

4、市价 买入（开仓） 1手 5月份到期 执行价格为（权利金）（买（权利金）（买/ /卖开卖开/ /平）平） （数量）（数量） （到期月份）（执行价格）（到期月份）（执行价格） 5000元/吨的白糖 看涨期权 （品种）（品种） （期权类型）（期权类型）u 第二部分第二部分 期权的分类期权的分类 一、一、期权期权的的分类分类 1、场内期权和场外期权。场内期权和场外期权。 2、现货期权和期货期权。现货期权和期货期权。 3、看涨期权和看跌期权。看涨期权和看跌期权。按照买方执行期权时拥有的标的物头寸方向不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权； 4、欧式期权和美式期权。欧式期权和美式期权。二二、看涨期权与看跌

5、期权、看涨期权与看跌期权看涨期权看涨期权：期权买方有按约定价（执行价）买入标的的权利； 期权卖方有按约定价（执行价）卖出标的的义务；看跌期权看跌期权：期权买方有按约定价（执行价）卖出标的的权利； 期权卖方有按约定价（执行价）买入标的的义务。 月份 看涨期权举例举例1 1：郑商所白糖期权合约：SR501C5000 品种 执行价 该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照5000元/吨的执行价格，向卖方买入SR501期货合约的权利。 月份 看跌期权举例举例2 2：郑商所白糖期权合约：SR501P5000 品种 执行价 该期权合约表示买方在期权合约有效期内有按照5000元/吨的执行价格，向卖方卖出S

6、R501期货合约的权利。X：执行价格 C：权利金 S：标的物市场价格（期货价格）三、几种简单的交易策略：三、几种简单的交易策略：买进买进看涨期权看涨期权(Buy Call)(Buy Call)期货多头部位期货多头部位适合时机 预期未来行情大涨买进2550点买权，权利金40.5点 付出权利金：4050元(40.5100) 不用支付保证金到期损益变化 损益点：（X+C）=2590.5 最大损失：40.5点 最大获利=实值-权利金 获利无限卖出卖出看涨期权看涨期权(Sell Call)(Sell Call)期货空头部位期货空头部位适合时机 预期未来行情小跌卖出2550点看涨期权，权利金40.5点 收

7、取权利金：4050元(40.5100) 需要支付保证金到期损益变化 损益点：（X+C）=2590.5 最大损失=虚值+权利金 损失无限 最大获利：40.5点买进买进看跌期权看跌期权(Buy Put)(Buy Put)期货空头部位期货空头部位适合时机 预期未来行情大跌买进2450点卖权，权利金36点 付出权利金：3600元(36100) 不用支付保证金到期损益变化 损益点：（X-C）=2414 最大损失：36点 最大获利=实值-权利金 获利无限卖出卖出看跌期权看跌期权(Sell Put)(Sell Put)期货多头部期货多头部位位适合时机 预期未来行情小涨卖出2450点看跌期权，权利金36点 收

8、取权利金：3600元(36100) 需要支付保证金到期损益变化 损益点（X-C）=2414 最大损失=虚值+权利金 损失无限 最大获利：36点四四、美式期权与欧式期权、美式期权与欧式期权 1、美式：未来一段时间内随时可以执行权利。 2、欧式：某一特定日期才可以执行权利。 3、美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约风险。 4、履约方式：商品期权一般为美式期权，金融期权一般为欧式期权。欧式期权、美式期权欧式期权、美式期权上市上市/成交日成交日到期日到期日美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权欧式期权合同的买方只能在到期日行权美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选

9、择，而卖方则时刻面临着履约的风险履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权u 第三部分第三部分 期权的价值及影响期权价值的因素期权的价值及影响期权价值的因素一、什么是权利金一、什么是权利金 权利金：即期权的价值，是买方为获得一个权利而向卖方支付的费用。权利金：期权的价格，竞价的对象； 买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收入； 买方最大的亏损，卖方最大的盈利。保证金：履约的保证； 买方已经支付权利金，无需交纳； 卖方无论是平仓还是履约，均要交纳保证金。二、二、期权保证金与权利金期权保证金与权利金交易所支付权利金收取权利金交纳保证金卖方：保证金买方：权利金买方权利金：不进行逐日盯市，仅在开

10、仓、平仓行权当日结算卖方保证金：进行逐日盯市最大风险：所支付的权利金开仓时权利金按成交价从保证金账户划出没有结算风险，无需缴纳保证金权利金可用作保证金；成交：冻结和收取昨结算价结算时，当日结算价期权保证金与权利金期权保证金与权利金三、内涵价值、时间价值三、内涵价值、时间价值 内涵价值内涵价值是指在不考虑交易费用和权利金的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。 内涵价值内涵价值=实值额（立即行权的权利额，由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定） 权利金权利金=内涵价值+时间价值 时间价值时间价值=权利金-内涵价值（权利金扣除内涵价值的部分，又称外涵价值）举例说明：举例说明：SR

11、501结算价5495SR501C5400196.5IV（内涵价值）=5495-5400=95TV（时间价值）=196.5-95=101.5SR501结算价5495SR501P5900427.5IV（内涵价值）=5900-5495=405TV（时间价值）=427.5-405=22.5 四、四、时间价值时间价值 理论上，在到期日的最终时刻，期权不再有时间价值，期权价值全部为内涵价值。时间价值不断减少，是卖方的朋友，买方的敌人，从时间的角度对买方是不利的。 五、五、影响看涨期权价格影响看涨期权价格的因素的因素看涨期权权利金：内涵价值看涨期权权利金：内涵价值+ +时间价值时间价值 Max(Max(期货

12、价格期货价格- -执行执行价格价格,0),0) + + 时间价值时间价值影响影响看跌看跌期权价格期权价格的因素的因素看跌期权权利金：内涵价值看跌期权权利金：内涵价值+ +时间价值时间价值 Max(Max(执行执行价格价格- -期货价格期货价格,0),0) + + 时间价值时间价值u 第四部分第四部分 平值期权平值期权 实值期权实值期权 虚值期权虚值期权一、概念一、概念 实值期权实值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格高于执行价格的看涨期权与标的资产价格低于执行价格的看跌期权。 平值期权平值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格等于执行价格的看涨期权和看跌期

13、权。 虚值期权虚值期权（in the money,ITM）：即标的资产价格低于执行价格的看涨期权与标的资产价格高于执行价格的看跌期权。二、举例说明二、举例说明举例举例1 1：若白糖期货SR501期货价格为5000元/吨。 实值期权权利金实值期权权利金=内涵价值+时间价值 平值期权权利金平值期权权利金=时间价值 虚值期权权利金虚值期权权利金=时间价值 对于实值期权，在不考虑交易费用和权利金的情况下，买方的行权收益大于零，所以实值期权的内涵价值大于零；对于虚值和平值期权，由于买方立即执行期权不能获得行权收益，或行权收益小于等于0,所以虚值和平值期权不具有内涵价值，其内涵价值等于0。 一般来说，平值

14、期权时间价值最大，交易通常也最活跃，期权处于平值时，现有行权价格确定的期权是向实值还是虚值转化，是难以确定的，转为实值则买方盈利，转为虚值则卖方盈利，故投机性最强，时间价值最大。举例举例2 2： 12月份到期，执行价格为450美分/蒲式耳的玉米期货看跌期看跌期权权，当标的玉米期货价格为400400美分美分/蒲式耳时，由于执行价格高于标的物市场价格，为实值期权；而12月到期，执行价格为450450美美分分/蒲式耳的玉米期货看涨期权看涨期权为虚值期权。 看跌期权的内涵价值=450-400=50美分/蒲式耳 看涨期权的内涵价值，由于执行价格高于标的物市场价格，所以看涨期权为虚值期权，内涵价值=0。

15、如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的如果某个看涨期权处于实值状态，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。 三、三、看懂期权报价看懂期权报价实值虚值虚值实值u第五部分第五部分 期权头寸的建立与了结方式期权头寸的建立与了结方式一、一、头寸的建立头寸的建立 期权头寸的建立即开仓，包括买入开仓和卖出开仓。 1、买入开仓。买入开仓。买入开仓者称为期权的多头，包括买入看涨期权和买入看跌期权。 2、卖出开仓。卖出开仓。卖出开仓者被称为期权的空头，包括卖出看涨期权和卖出看跌期权。二、二、头寸的了结方式头寸的了结方式（对冲平仓、行权、放

16、弃）（对冲平仓、行权、放弃）1 1、对冲平仓、对冲平仓 指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。2 2、行权、行权 指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。 3 3、放弃。放弃。 指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。 三、举例说明三、举例说明1 1、了结方式、了结方式平仓：平仓： 客户甲买入开仓1手白糖看涨期权SR501C5000，成交价格为10元/吨，客户甲想通过平仓方式了结改

17、期权持仓，需下达指令：A.买入1手SR501P5000B.B.卖出卖出1 1手手SR501C5000SR501C5000（）C.卖出1手SR501CP5000 注：注：平仓时，权利金以及指令类型由交易者决定，但交易方向（买入或卖出）必须与建仓相反，其他内容必须与建仓时相同。2 2、了结方式、了结方式行权：行权： 客户甲买入开仓1手白糖看涨期权SR501C5000，成交价格为10元/吨，客户甲对该期权持仓下达行权指令，结算后，客户甲获得1手白糖期货SR501多头头寸，持仓价格为5000元/吨。注：注：买卖双方的期权合约分别从各自期权持仓中减去； 买方和卖方按照行权价格建立相应期货合约，并按照当日

18、期货结算价结算； 卖方履行期货合约释放的期权交易保证金划入其结算准备金。3 3、了结方式、了结方式放弃：放弃： 客户甲买入开仓1手白糖看涨期权SR501C5000，持有至到期日，客户甲预期当日SR501期货结算价小于5000元/吨，该期权持仓自动放弃，结算后，客户甲该期权合约持仓取消。 期权买方放弃执行期权合约，买卖双方的权利义务关系随之终止。买卖双方的期权合约持仓分别相应减少；卖方期权交易保证金划入其结算准备金。 按照惯例，在期权到期时，对于虚值期权和平值期权，到期日价值为零，如果期权没有对冲平仓，也没有提出执行，在当日结算时，投资者的期权持仓就会被自动了结，买卖双方的权利义务关系也随之终止

19、。 基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或者大跌。期权的卖方是务实主义者，认为期货价格虽然波动，但是大涨不易大跌也难，所以只要权利金价位合理，大可赚取务实的稳定收入。u 第六部分第六部分 权利金及保证金的计算权利金及保证金的计算一、一、成交价成交价、结算价和开盘价、结算价和开盘价的确定的确定 1 1、成交价的确定、成交价的确定 期权交易与期货交易一样，按照价格优先、时间优先的原则。买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的价格为成交价。 2、结算价结算价的的确定确定 期权合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。 3、开盘价开盘价的确定的确定 期权合约开盘价由集合竞价产生

20、，集合竞价方法与期货相同，集合竞价未产生成交价的，以第一笔成交价为开盘价。 4、手续费收取：手续费收取：期权开仓、平仓交易手续费标准同期货收取标准。二、结算基本规定二、结算基本规定 1、期货与期权共用一个专用账户。 2、买方支付权利金，买方的最大风险即所支付的权利金，开仓时权利金从保证金账户划出，无需交纳保证金。交易所针对买方不进行逐日盯市，只在开仓、平仓、行权和放弃的交易当日进行结算。 3、卖方收取权利金，同时交纳保证金，收取交易手续费，开仓开仓时时，交易所按照昨结算收取卖方期权开仓交易保证金，交易所针对卖方保证金进行逐日盯市结算；闭市后，闭市后，交易所按照当日结算价收取卖方交易保证金。平仓时，平仓时，将期权卖方所平持仓的交易保证金划入其结算准备金账户。权利金可以用作期权合约开仓交易保证金。权利金可以用作期权合约开仓交易保证金。三三、计算、计算公式公式 开仓时权利金计算公式开仓时权利金计算公式= =期权买方（卖方）开仓支付（收取）权利金=买入开仓成交价买入期权数量卖出开仓成交价卖出期权数量 期权卖方开仓保证金期权卖方开仓保证金=max（期权昨日结算价+昨日期货结算价保证金比例虚值一半，昨日期货结算价保证金比例的一半）卖出期权开仓数量 买方：按报价冻结，按成交价格划转。在开仓和平仓时划转给卖方，当日结算。四、举例说明四、举例说明1 1、卖方