财务管理案例分析-(建行引进战略投资者美国银行)

1、案例分析一、为什么选择美国银行？-战略投资者的选择标准 战略投资者提供的不仅仅是金融资源，还包括其背后丰富的治理经验、卓越的管理能力、良好的国际声誉以及带给市场上公众投资者的稳定经营预期。（一）建行选择战略合作伙伴遵循的原则： 1、投资者要有足够的诚意来与建行合作，有长远打算。 2、要足够大，否则可能无法满足投资建行的资金需求。 3、在业务领域具备专长和领先优势，愿意向建行转让技 术和分享管理经验。 4、这些外资机构与建行没有利益冲突。（二）（二）最终选择美国银行作为战略投资者主最终选择美国银行作为战略投资者主要考虑的因素要考虑的因素1 1、美国银行是一家著名的国际银行，市场竞争力强，效美国银

2、行是一家著名的国际银行，市场竞争力强，效率水平高，财务表现出色，是世界上盈利第二大银行机率水平高，财务表现出色，是世界上盈利第二大银行机构。构。2 2、美国银行拥有美国最大的全国性零售网络，对小型企美国银行拥有美国最大的全国性零售网络，对小型企业在产品营销、风险管理等方面有着丰富的经验。业在产品营销、风险管理等方面有着丰富的经验。3 3、两家银行通过战略合作可以优势互补，实现双赢。两家银行通过战略合作可以优势互补，实现双赢。4 4、建行和美国银行在经营理念、企业文化等诸多方面非建行和美国银行在经营理念、企业文化等诸多方面非常类似，这也是双方能够结为战略合作伙伴的重要基础。常类似，这也是双方能够

3、结为战略合作伙伴的重要基础。二、建行股份是否被“贱卖”(一）、美国银行根据与汇金公司2005年签订的协议，以每股2.42港元的行权价格购买60亿建行H股，于2008年6月5日完成相关股份交割，而6月4日，建行H股股价为6.78港元，有人提出这是“贱卖”国有资产。（二）、以公司上市后的交易价格与上市前的协议价格进行直接比较，这是有问题的。在2005年，中国的商业银行在各个方面和国际金融机构还是存在很大的差距的，建行通过战略投资者获得的不仅仅是资金，还有公司的治理水平，管理平的提升，更重要的是其带来的市场信誉这种无形资产。而上市后的价格正是体现了这种无形资产后的市场价格。(三）、高风险高收益是资本

4、市场永恒主题同样适用于战略投资者。2008年在建行重组和准备上市时，在港上市的国有企业普遍跌价，而这时的美国银行入股面临着一定的风险。投资风险难以估测，因此，高回报体现了再经济市场中正确决策的所获得的风险价值。三、引进战略投资者之后的实际效果三、引进战略投资者之后的实际效果（一）、建行引进美国银行后IPO的情况 首次公开募股（首次公开募股（Initial Public Offering，简称，简称IPO）：是指企）：是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。业发展资金的过程。 1、 建行引进战略投资者

5、美国银行使得建行建行引进战略投资者美国银行使得建行IPO取得了巨大的成取得了巨大的成功，建行已功，建行已2.35港元的港元的IPO发行成功，这个股价超过了当时一些发行成功，这个股价超过了当时一些国际先进银行当时的交易水平。建行国际先进银行当时的交易水平。建行2.35港元港元IPO定价的市净率定价的市净率达到了达到了1.96倍。上市之后建行的股权结构情况是，美国银行和淡倍。上市之后建行的股权结构情况是，美国银行和淡马锡持股共占马锡持股共占14.4%，公众持股占，公众持股占11.35%，国有控股占，国有控股占74%以以上，即使日后美国银行行使期权再买上，即使日后美国银行行使期权再买10%左右，国有

6、控股比例仍左右，国有控股比例仍在在60%以上，占绝对优势。以上，占绝对优势。2、财务业绩的变化我们用资产收益率和净利润作为衡量建行经营绩效的盈我们用资产收益率和净利润作为衡量建行经营绩效的盈利指标。利指标。 银行指标银行指标 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 资产收益率资产收益率% 0.15 0.68 1.32 1.11 0.92 1.15 1.31净利润（百万）净利润（百万） 411 4304 49040 47096 46319 69142 92642 从上表可以看出，受国家政策及措施的影响，从上表可以看出，受国家政策及措施的影响， 从从2003年开始盈利

7、性指标发生非常剧烈的变化，净利年开始盈利性指标发生非常剧烈的变化，净利润也上升了润也上升了10倍左右。倍左右。 2004年仍然保持着较强的变化趋势，增长速度仍然非年仍然保持着较强的变化趋势，增长速度仍然非常大常大 2005年并未发生很大变化年并未发生很大变化 2007年以后各项盈利指标开始稳步上升，并与引入战年以后各项盈利指标开始稳步上升，并与引入战略投资者前相比均有大幅提高，反映引进战略投资者的略投资者前相比均有大幅提高，反映引进战略投资者的盈利性效应。盈利性效应。四、建行引入战略投资者后所做的主要改革四、建行引入战略投资者后所做的主要改革1、优化公司治理结构、落实发展战略、改进业务流程、优

8、化公司治理结构、落实发展战略、改进业务流程、开展业务合作和培养人才等方面取得显著效果。开展业务合作和培养人才等方面取得显著效果。2、通过设立变革项目实施改进是美国银行的成功经验，、通过设立变革项目实施改进是美国银行的成功经验，也是美国银行对建行提供战略协助的主要形式。为完成也是美国银行对建行提供战略协助的主要形式。为完成战略转型与发展，建行最重要的举措就是全面提高对个战略转型与发展，建行最重要的举措就是全面提高对个人客户的销售与服务能力，实现个人银行业务的快速发人客户的销售与服务能力，实现个人银行业务的快速发展，改造之后，建行的个人普通客户展，改造之后，建行的个人普通客户 、中高端客户和、中高

9、端客户和高端客户业务市场竞争力大幅提升。高端客户业务市场竞争力大幅提升。五、美国银行的减持与退出五、美国银行的减持与退出1 1、20082008年金融危机后，美国银行为补充资本金开始连续年金融危机后，美国银行为补充资本金开始连续减持建行股份。减持建行股份。2 2、20092009年、年、20102010年连续四次减持建行年连续四次减持建行H H股，累计套现约股，累计套现约194194亿美元。亿美元。3 3、20112011年，美国银行在次大幅减持建行的股份，分别在年，美国银行在次大幅减持建行的股份，分别在8 8月和月和1111月两次减持变现共月两次减持变现共149149亿元。投资亿元。投资6

10、6年，美国银年，美国银行累计获利行累计获利9393亿美元。减持后的美国银行持股比例降至亿美元。减持后的美国银行持股比例降至1%1%左右，至此美国银行全是而退。左右，至此美国银行全是而退。讨论题1、你认为建行与美国银行合作对自身的发展有哪些积极的作用？（1）、建行与美国银行在风险管理、人力资源管理、信息技术应用管理，以及产品创新能力建设等方面持续、广泛地开展了合作项目和经验分享，推动了管理专业化、精细化水平的提高。(2)、合作内容不但已全部覆盖美国银行战略协助协议约定的52项服务范围，而且也满足了协议范围外的因市场发展而新生的业务需求。引进境外战略投资者是国家对国有商业银行改革的要求，也是建行深

11、化改革的内在要求。建行始终认为引进战略投资者不仅是为增强资本实力，改善资本结构，提升市场认可度，顺利实现海外上市，更重要的是借鉴其带来的国际先进管理经验、技术和方法，提高经营管理水平。（3）、全面提高对个人客户的销售与服务能力，实现个人全面提高对个人客户的销售与服务能力，实现个人银行业务快速发展，是建行战略转型与发展的关键举措。银行业务快速发展，是建行战略转型与发展的关键举措。在战略协助执行之初，建行就把零售业务作为首选的合在战略协助执行之初，建行就把零售业务作为首选的合作领域，而这恰恰是美国银行最具竞争优势的业务。双作领域，而这恰恰是美国银行最具竞争优势的业务。双方以建行的业务环境为基础，分

12、别为普通网点、理财中方以建行的业务环境为基础，分别为普通网点、理财中心、财富管理中心和个人贷款中心建立了销售流程、服心、财富管理中心和个人贷款中心建立了销售流程、服务流程，改进了内部管理。改造之后，建行的个人普通务流程，改进了内部管理。改造之后，建行的个人普通客户、中高端客户和高端客户都体验到专业化、高效率客户、中高端客户和高端客户都体验到专业化、高效率的服务，客户满意度显著提高，产品销售快速增长，个的服务，客户满意度显著提高，产品销售快速增长，个人业务市场竞争力大幅提升。人业务市场竞争力大幅提升。（4 4）建行与战略投资者的战略合作能否成功，关键还在）建行与战略投资者的战略合作能否成功，关键

13、还在于建行能否成功地将境外的先进经验和做法与中国的实于建行能否成功地将境外的先进经验和做法与中国的实际、与建行的实际相结合，从满足广大客户的服务需求际、与建行的实际相结合，从满足广大客户的服务需求出发，实事求是，大胆创新，真正使建行自身的经营管出发，实事求是，大胆创新，真正使建行自身的经营管理水平和客户服务能力得到提升，真正成为世界一流银理水平和客户服务能力得到提升，真正成为世界一流银行。行。2 2、你如何评价建行股份被、你如何评价建行股份被“贱卖贱卖”的观点？的观点？（1 1）、）、“ “ 贱卖贱卖”意思上指低价出售；便宜拍卖。意思上指低价出售；便宜拍卖。（2 2）、我们先从好的方面谈：）、

14、我们先从好的方面谈：从时间上看，从时间上看，“贱卖贱卖”这个观点是从建行在香港成功上市之后这个观点是从建行在香港成功上市之后才出现的，而不是在双方签订协议的过程中。才出现的，而不是在双方签订协议的过程中。在我国商业银在我国商业银行改革之初，国有银行几乎都面临破产的境地，在国际同行行改革之初，国有银行几乎都面临破产的境地，在国际同行中声誉很低，在那种情况下，不要说中声誉很低，在那种情况下，不要说“贱卖贱卖”，国有商业银，国有商业银行要想找到一个愿意合作的合格战略投资者都十分困难。行要想找到一个愿意合作的合格战略投资者都十分困难。 而在建行与美国银行合作并成功发行上市后的今天，而在建行与美国银行合

15、作并成功发行上市后的今天，建行无论在治理结构、风险控制及盈利能力上都已今非建行无论在治理结构、风险控制及盈利能力上都已今非昔比，那么以现在的市场价格来衡量昔比，那么以现在的市场价格来衡量20052005年的定价标准年的定价标准不免有些偏颇。不免有些偏颇。从双方实际获得的收益看从双方实际获得的收益看。汇金公司获得的收益远远高。汇金公司获得的收益远远高于美国银行。上市后汇金持股总值为于美国银行。上市后汇金持股总值为478.56478.56亿美元，加亿美元，加沙是战略投资者购买股份交割获得的沙是战略投资者购买股份交割获得的39.6639.66亿美元，增亿美元，增加了加了1.31.3倍倍。 如果以建行

16、收盘的股价如果以建行收盘的股价2.552.55元看，汇金的权益更是增元看，汇金的权益更是增加了加了337.08337.08亿美元，增加了亿美元，增加了1.51.5倍。而上市后美国银行倍。而上市后美国银行持股市值为持股市值为55.5155.51亿美元，较之前的投入增加了亿美元，较之前的投入增加了25.5125.51亿亿美元，增加了美元，增加了0.850.85倍，远低于汇金的倍，远低于汇金的1.31.3倍。而如果从倍。而如果从银行增值金额看，美国银行增值金额更是只相当于汇金银行增值金额看，美国银行增值金额更是只相当于汇金的的8.7%8.7%。从美国持有建行股权的限制看从美国持有建行股权的限制看。按

17、照我国证监会的规定。按照我国证监会的规定，境外战略投资者的最短股权持有期必须在，境外战略投资者的最短股权持有期必须在3 3年以上，年以上，占股的比例不低于占股的比例不低于5%5%，同时，最高持股比例不能高于，同时，最高持股比例不能高于20%20%。这就使得，一方面，在当时的舆论环境下，国外。这就使得，一方面，在当时的舆论环境下，国外机构对中国银行业的发展预期很低，加之股权锁定期的机构对中国银行业的发展预期很低，加之股权锁定期的限制，进行如此巨大的投资将会面临十分巨大的风险，限制，进行如此巨大的投资将会面临十分巨大的风险，而我国商业银行特有的制度特征和政治背景都对建行未而我国商业银行特有的制度特

18、征和政治背景都对建行未来的经营发展构成了极大的不确定的影响，这就必然要来的经营发展构成了极大的不确定的影响，这就必然要求在进行股权定价时加入一部分风险溢价进行补偿；求在进行股权定价时加入一部分风险溢价进行补偿； 另一方面，由于另一方面，由于20%20%持股比例上限的限制，美银无法在持股比例上限的限制，美银无法在建行的经营管理中取得话语权，而只有将这些因素在定建行的经营管理中取得话语权，而只有将这些因素在定价有所反应才能保证交易的公平价有所反应才能保证交易的公平从其他国有商业银行的定价看从其他国有商业银行的定价看。主张建行。主张建行“贱卖贱卖”的的观点认为，按国际银行参股通常支付的观点认为，按国

19、际银行参股通常支付的2-32-3倍的溢价，倍的溢价，建行出售股权的溢价仅为建行出售股权的溢价仅为17%17%，远远低于国际正常水平，远远低于国际正常水平。但是应该看到，国际通行的这种价格的确定是国际大。但是应该看到，国际通行的这种价格的确定是国际大银行之间合作时确定的价格，而在国外银行由于一贯遵银行之间合作时确定的价格，而在国外银行由于一贯遵循相同的国际准则，在政策背景，治理结构等方面相差循相同的国际准则，在政策背景，治理结构等方面相差无几，不确定因素少，无几，不确定因素少， 同时，其在盈利能力，产品开发能力，风险控制能力同时，其在盈利能力，产品开发能力，风险控制能力等方面均优于国有银行。而相比于等方面均优于国有银行。而相比于20052005年时建行的状况年时建行的状况，我们不能以此为参照来衡量建行的定价，而是应该将，我们不能以此为参照来衡量建行的定价，而是应该将建行的定价与其他国有银行相比较。在引入的境外战略建行的定价与其他国有银行相比较。在引入的境外战略投资者的国有商业银行中，工行获得的溢价为投资者的国有商业银行中，工行获得的溢价为15%15%，中，中行为行为10%,10%