财务报表分析第5章投资报酬能力分析

1、投资报酬能力分析财务报表分析u企业获利能力分析企业获利能力分析u与销售有关与销售有关的获利能力分的获利能力分析（短期获利析（短期获利能力分析）能力分析）u与投资有关与投资有关的获利能力分的获利能力分析（长期获利析（长期获利能力分析）能力分析）投资报酬率投资报酬是指企业投入资本后的回报投资报酬率即指企业投资回报与投入资本之间的比率投资报酬率作为一种资本收益率，反映了企业向长期资金提供者支付报酬的能力，以及企业吸引未来资金提供者的能力。投资报酬分析作用帮助投资者进行投资决策帮助债权人进行信用决策帮助企业管理者强化内部决策投入资本及其配比收益全部资产全部资产都是能够给企业带来现金流、为企业创造价值的

2、资源。与全部资产投入相配比的收益部分是息税前利润（EBIT）利息利息所得税所得税净利润净利润投入资本及配比收益长期资本长期资本包括长期负债与所有者权益之和，不包括流动负债与长期资本投入相配比的收益部分是息息税前利润减去短期债务利息税前利润减去短期债务利息。由于资本投入中未包含流动负债部分，故流动负债利息部分也应该从收益中扣除投入资本与配比收益所有者权益资本所有者权益即净资产，是由企业所有者所提供的长期性资本。与所有者权益资本投入相配比的收益是企业的净利润企业的净利润部分，由于收益中利息和所得税应分别由债权人与政府分享，所有者真正的收益应是净利润部分。投入资本及其配比收益全部资产-息税前利润（E

3、BIT）长期资本-息税前利润扣除流动负债利息所有者权益-净利润投资报酬能力指标分析总资产报酬率（ROA）总资产报酬率：是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率，它总资产报酬率：是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率，它用来衡量企业运用全部资产获利的能力。也称总资产收益率用来衡量企业运用全部资产获利的能力。也称总资产收益率 总资产报酬率总资产报酬率= =息税前利润息税前利润/ /平均总资产平均总资产 100% 100% 总资产报酬率总资产报酬率= =利润总额利润总额/ /平均总资产平均总资产100%100% 总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润+ +利息费利息费* *（1-1-所得税率）

4、所得税率）/ /平均总资产平均总资产100%100%其中其中: :平均总资产平均总资产( (期初资产总额期初资产总额+ +期末资产总额期末资产总额)/2)/2总资产报酬率分析（1 1）总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全）总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。面反映了企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。（2 2）一般情况下，总资产报酬率受收益总额和总资产平均）一般情况下，总资产报酬率受收益总额和总资产平均占用额的影响。当资

5、产平均占用额较高时，应注意降低资占用额的影响。当资产平均占用额较高时，应注意降低资产占用额的同时，注意资产结构的影响。产占用额的同时，注意资产结构的影响。（3 3）评价总资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业）评价总资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业平均水平和先进水平进行比较评价。平均水平和先进水平进行比较评价。另外可对总资产报酬率进行指标分解分析：可对总资产报酬率进行指标分解分析：总资产报酬率总资产报酬率= =（销售收入（销售收入/ /平均总资产）（利润总平均总资产）（利润总额额/ /销售收入）销售收入） 100%100% = =总资产周转率销售利润率总资产周转率销售利润率n影响总资

6、产报酬率的因素有两个：影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产周转率，该指标作为反映企业营运能力的指一是总资产周转率，该指标作为反映企业营运能力的指标标二是销售利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈二是销售利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强销售利润率越高。利能力，产品盈利能力越强销售利润率越高。n提高总资产报酬率可从两方面入手：提高销售利润率提高总资产报酬率可从两方面入手：提高销售利润率和提高总资产周转率和提高总资产周转率净资产报酬率1 1、净资产报酬率：是指企业本期净利润与平均净资产的比率，、净资产报酬率：是指企业本期净利润与平均净资产的比率，也叫净资产收益率

7、或权益报酬率。该指标体现了自有资本获也叫净资产收益率或权益报酬率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。得净收益的能力。2 2、其计算公式为：、其计算公式为：净资产报酬率净资产报酬率= =（净利润（净利润/ /平均净资产）平均净资产）100%100%其中：其中：平均净资产平均净资产=(=(年初净资产年初净资产+ +年末净资产年末净资产)/2)/2n该公式的分母是该公式的分母是“平均净资产平均净资产”，也可以使用，也可以使用“年末净资产年末净资产”n股份公司的净资产报酬率通常是指普通股东权益报酬率。股份公司的净资产报酬率通常是指普通股东权益报酬率。（该比率反映了企业为普通股股东赚取利润的能力）（

8、该比率反映了企业为普通股股东赚取利润的能力）n其其公式公式为：为：普通股东权益报酬率普通股东权益报酬率 （净利润（净利润- -优先股股利）优先股股利）/ /（平均净资（平均净资产产- -平均优先股股东权益）平均优先股股东权益） 100% 100% 净资产报酬率分析净资产报酬率分析（1 1）净资产报酬率立足于所有者权益的角度来考核企业获利能）净资产报酬率立足于所有者权益的角度来考核企业获利能力，最被所有者看重的指标。一般认为，力，最被所有者看重的指标。一般认为，企业净资产报酬率企业净资产报酬率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，

9、对企业投资人、债权人的保证程度就越好。对企业投资人、债权人的保证程度就越好。（2 2）评价净资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业平均）评价净资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业平均水平和先进水平进行比较评价。水平和先进水平进行比较评价。（3 3）可对净资产报酬率进行指标分解分析：）可对净资产报酬率进行指标分解分析：u净资产报酬率指标分解：净资产报酬率指标分解：净资产报酬率净资产报酬率= =（销售收入（销售收入/ /平均净资产）（净利润平均净资产）（净利润/ /销售收销售收入）入） 100%100% = =净资产周转率销售净利率净资产周转率销售净利率n提高净资产报酬率可从两方面入手：提高

10、销售净利率和提高提高净资产报酬率可从两方面入手：提高销售净利率和提高净资产周转率净资产周转率长期资本报酬率又称长期资本收益率，它反映的是每单位长期资本能又称长期资本收益率，它反映的是每单位长期资本能够获得多少盈利。够获得多少盈利。 长期资本报酬率长期资本报酬率=（利润总额（利润总额+ +长期负债利息）长期负债利息） / / 长期长期资本平均额资本平均额 100%100% 净利润净利润+ +长期负债利息长期负债利息* *（1-1-所得税率）所得税率）/ /长期资本平均占用额长期资本平均占用额 100%100%其中：其中： 长期资本平均额是期初、期末长期负债加所有者权长期资本平均额是期初、期末长期

11、负债加所有者权益的平均数益的平均数着重从长期、稳定的资本来源角度分析资本的获利能力。着重从长期、稳定的资本来源角度分析资本的获利能力。该比率越高，说明企业获利能力越强该比率越高，说明企业获利能力越强投入资本报酬率ROIC也称投入资本收益率，可与企业加权资本成本进行比较，评价企业投入的资本是否得到有效利用。投入资本报酬率投入资本报酬率= =息税前利润息税前利润* *（1-1-所得税率）所得税率）/ /投入资本投入资本投入资本包括：优先股、普通股和长期债务投入资本包括：优先股、普通股和长期债务投入资本投入资本= =所有者权益所有者权益+ +有息负债有息负债- -超额现金超额现金- -非非经营性资产

12、经营性资产资本金报酬率也称实收资本报酬率，净利润与企业平均实收资本总额之比资本金报酬率资本金报酬率= =净利润净利润/ /平均实收资本总额平均实收资本总额资本金收益率反映投资者原始投资的获利能力，资本金收益率反映投资者原始投资的获利能力，更能反映出投资者投资所产生的收益，与投资更能反映出投资者投资所产生的收益，与投资者的利益紧密相联系。者的利益紧密相联系。该比率越高，说明投入该比率越高，说明投入资本的收益回报水平越高，企业的盈利能力越资本的收益回报水平越高，企业的盈利能力越强。强。投资收益率是企业投资性收益与平均对外投资总额的比率，反映企业对外投资获得回报的能力 投资收益率投资收益率= =投资

13、收益投资收益/ /平均对外投资总额平均对外投资总额投资收益：投资收益+公允价值变动损益平均对外投资：企业金融资产投资、长期股权投资及投资性房地产期初与期末平均值影响投资报酬能力的因素内部因素收益总额利息费用所得税率平均资产规模外部因素行业或产业发展情况产品市场情况成本控制水平发展前景杜邦分析法利用各主要财务比率指标间的内在关系，将净资产报酬率进一步分解，以揭示企业获利能力、资产运用效率和债务结构对企业投资报酬能力的影响。净资产报酬率=净利润平均净资产 =销售净利率*总资产周转率*权益乘数净资产报酬率净资产报酬率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数净利润净利润销售收入销售收入销售净利率销售净利率

14、 资产周转率资产周转率销售收入销售收入总资产总资产销售收入销售收入成本费用支出成本费用支出其他收益其他收益流动资产流动资产长期资产长期资产主营业务成本主营业务成本 期间费用期间费用 主营业务税金及附加主营业务税金及附加所得税所得税其他业务利润其他业务利润 投资收益投资收益 营业外收支净额营业外收支净额货币资金货币资金 短短期投资期投资 应收应收及预付款项存货及预付款项存货 其他其他长期投资长期投资固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产XX 盈盈利利能能力力营运能营运能力力偿债能偿债能力和资力和资本结构本结构总资产总资产净资产净资产杜邦系统反映的财务比率之间的关系：杜邦系统反映的财务比

15、率之间的关系：净资产报酬率反映公司所有者权益的投资报酬率，净资产报酬率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。具有很强的综合性。 权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。管理比率。 权益乘数主要受资产负债率影响。权益乘数主要受资产负债率影响。 销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。本两个方面进行。 总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力

16、的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。资产周转的各因素进行分析。 杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。变动趋势，为采取措施指明方向。已知某企业已知某企业2012年、年、2013年有关资料如下（单位：万元）年有关资料如下（单位：万元）u20122012年净资产报酬率年净资产报酬率= =（62.98/50062.98/500）（500/650500/650） （650/650/（1-4451-445） 100%100%= =0.12596 0.12596 0.76923 0.76923 3.173.17=30.72%=30.72%u20132013年净资产报酬率年净资产报酬率= =（125.96/540125.96/540）（540/760540/760） （760/760/（1-4761-476） 100%100%= = 0.233 0.233 0.710.71 2.6762.676=44.3%=44.3%u2