第七章：概念性工具与实体性工具(金融工程-科院董纪昌)

1、1本章主要内容：本章主要内容：一、估值关系二、收益的度量三、风险的度量四、投机、套利和市场的效率第七章 概念性工具2一、估值关系1.1.现金流现金流 现金流简单说就是支出或收入的的款项。有三个重要特征：第一是大小或数量；第二是现金流的方向；第三是现金流发生的时间。2.2.时间价值时间价值 对时间的考虑是通过将现金流“折现”为一般的时间等价物来实现的。这些在时间方面被标准化的价值称为现值。第七章 概念性工具3现金流折现公式现金流折现公式：其中，PV称为现金流的现值，k为折现率。所有现值的和（总体价值）所有现值的和（总体价值）：净现值：净现值：现金流现值的总和与零时刻成本的差。（NPV）tttkC

2、FPV)1 ( nttttkCFPV1)1 (第七章 概念性工具4将来值：将来值：其中r表示利率。3. 3. 单利单利 单利是指在计算借贷资金的到期利息时只考虑借贷的本金金额，而不考虑期间利息的因素。单利利息计算公式：第七章 概念性工具trPVFV)1 ( 5其中，P0为本金金额，r为年利率，n为年期数。年期的计算：年期的计算：（1）实际天数/360（2）实际天数/365（3）实际天数/一年的实际天数（4）30/360,即认为一年12个月，每个月都按30天计算。第七章 概念性工具nrPI064 4 复利复利 指投资者或借款人在投资或借款之日起直到到期日，不收到或支付利息，而以一定的方式计算利息

3、所产生的利息，到期时统一收到或支付利息。复利的计算公式复利的计算公式：周期性复利：周期性复利：第七章 概念性工具 1)1(0nrPI 1)1(0mnmrPI7无穷复利（连续复利）：无穷复利（连续复利）：连续复利与周期复利的关系：其中，r1表示周期性复利，r2表示连续复利第七章 概念性工具) 1(0rnePI)1ln(12mrmr8二、收益的度量1. 效用效用 经济学家用来描述人们对消费品和服务所产生的满意程度的一个术语。效用难以度量，但十分有用。效用函数效用函数：投资者的个人偏好可以用函数表示出来，此函数被称为效用函数。第七章 概念性工具9效用函数的三个特性：效用函数的三个特性：（1）永不满足

4、性（2）边际效用递减（3）边际替代率递减（每额外获得一单位的物品或服务，该物品相对于其他物品和服务而言向人们提供的满意程度降低了）第七章 概念性工具102.2.收益收益 收益是财富数量的变动，这种变动可以表示为货币单位（利润），也可表示为最初财富的百分比。收益的度量：利润与收益率收益的度量：利润与收益率第七章 概念性工具11三、风险的度量1. 价格风险的来源：波动性2. 风险的度量：整个市场风险：波动性（标准差）系统风险： 值3. 保险：可保风险4. 资产负债管理：久期、凸性第七章 概念性工具12四、投机、套利和市场的效率1.1.投机投机 投机涉及对未来的预期，确切的描述预期，进而构筑头寸来获

5、利。投机者从本质上讲是预测者，他们在自己预测的基础上以获取利润。2. 2. 投机方法投机方法（1）原本分析（或基本分析）（2）技术分析（交易数据）第七章 概念性工具132. 2. 套利套利 套利是同时在两个或多个市场上构筑头寸来利用不同市场定价的差异获利。因此，与投机行为从价格变化中牟取利润不同，套利是从价格联系的差异中套取利润的。第七章 概念性工具143. 有效市场理论有效市场理论 有效市场假设认为，投机者们和套利者们利用信息和扭曲的价格关系展开激烈的竞争，这种竞争所带来的市场压力会保证竞争性的市场在任何时候、在信息方面都是高效率的。也就是说，所有的市场价格都完全及时的反映了所有可能得到的信

6、息。第七章 概念性工具15 依据有效市场说理论，结合实证研究的需要，学术界一般依据股票价格对三类不同资料的反映程度，将股票市场区分为三种类型。（1）弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。（2）半强式的效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形式和政策方面的信息。（3）强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来。 第七章 概念性工具16有效市场理论对证券分析的意义：有效市场理论对证券分析的意义：（1）有效市场假设理论对技术分析的意义。如果市场未达到弱式有效，则利用技术分析可以在交易中获利，在弱式有效市场中，技术分析将失效。（2）有效市场假设理论对基本分析的意义。如果市场未达到半强式有效，则分析公开资料寻找误定价格将能增加收益。如果市场半强式有效，基于公开资料的基本分析毫无用处。（3）有效市场假设理论对证券组合的意义。如果证券市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型态度