宏观经济学第10章

1、第十章第十章 投资函数投资函数 决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率水平、决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险的考虑。但是，决定投资的最预期收益率和投资风险的考虑。但是，决定投资的最根本的原则还是成本一收益原则。从成本方面来说，根本的原则还是成本一收益原则。从成本方面来说，主要涉及关于直接成本和机会成本的各种因素。从收主要涉及关于直接成本和机会成本的各种因素。从收益方面来说，主要涉及有关预期收益的各种因素。益方面来说，主要涉及有关预期收益的各种因素。 10.1 投资决定的原则及有关因素投资决定的原则及有关因素 10.1.1预期收益与投资预期收益与投资 探讨

2、实际利率对投资的影响，其实就是从投资使用的探讨实际利率对投资的影响，其实就是从投资使用的资金成本角度探讨投资需求。影响投资需求的另一个资金成本角度探讨投资需求。影响投资需求的另一个重要方面是预期收益。影响这种预期收益的因素是多重要方面是预期收益。影响这种预期收益的因素是多方面的，比如下面三点：方面的，比如下面三点：1.对投资项目产出的需求预期对投资项目产出的需求预期 企业决定是否对某项目进行投资以及投资多企业决定是否对某项目进行投资以及投资多少，首先会考虑市场上该项目产品在未来的少，首先会考虑市场上该项目产品在未来的需求情况。因为这种需求状况，不但会决定需求情况。因为这种需求状况，不但会决定产

3、品能否销掉，还会影响产品价格的走势，产品能否销掉，还会影响产品价格的走势，如果企业认为投资项目的产品的市场需求在如果企业认为投资项目的产品的市场需求在未来会增加，就会增加投资。增加一定的产未来会增加，就会增加投资。增加一定的产出量会要求增加一定的投资量，出量会要求增加一定的投资量，产出增量与产出增量与投资增量之间的关系叫做加速数。说明产出投资增量之间的关系叫做加速数。说明产出变动和投资之间关系的理论叫做加速原理。变动和投资之间关系的理论叫做加速原理。2.产品成本产品成本投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目所涉及的产品的投资的预期收益在很大程度上也取决于投资项目所涉及的产品的生产成本，尤其

4、是劳动者的工资成本，因为工资成本是其中最重生产成本，尤其是劳动者的工资成本，因为工资成本是其中最重要的构成部分。在其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利要的构成部分。在其他条件不变时，工资成本上升会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资项润，减少投资预期收益，尤其是对那些劳动密集型产品的投资项目而言，工资成本上升显然会降低投资需求。然而，对于那些可目而言，工资成本上升显然会降低投资需求。然而，对于那些可以用机器设备代替劳动力的投资项目，工资上升意味着多用设备以用机器设备代替劳动力的投资项目，工资上升意味着多用设备比多用劳动力更有利可图。这样，工资上升又等于投资的预期

5、收比多用劳动力更有利可图。这样，工资上升又等于投资的预期收益增加，从而会增加投资需求。益增加，从而会增加投资需求。可见，工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。从多数可见，工资成本的变动对投资需求的影响具有不确定性。从多数情况来看，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用的情况来看，随着劳动成本的上升，企业会越来越多地考虑采用的新机器设备，从而使投资需求增加，新古典经济学认为投资需求新机器设备，从而使投资需求增加，新古典经济学认为投资需求会随工资的上升而上升，理由也在这里。会随工资的上升而上升，理由也在这里。3.投资税减免投资税减免在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税减免的

6、政在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税减免的政策，即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资策，即政府规定，投资的厂商可从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。例如，假定某企业在某一年投资总值的一定百分比。例如，假定某企业在某一年投资1亿元，若规亿元，若规定投资定投资减免率是减免率是10%，则该企业就可少缴所得税，则该企业就可少缴所得税1000万元，这万元，这1000万元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业在这万元等于是政府为企业支付的投资项目的成本。如果该企业在这一年的所得税不足一年的所得税不足1000万元，只有万元，只有600万元，则所余万元，则所余

7、400万元还可得万元还可得到来年甚至第到来年甚至第3年再抵扣，这种投资税减免政策对投资的影响，在年再抵扣，这种投资税减免政策对投资的影响，在很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。很大程度上取决于这种政策是临时的，还是长期的。如果该种政策是临时性的，则此政策的效果也是临时的，过了政如果该种政策是临时性的，则此政策的效果也是临时的，过了政策期限，投资需求可能反而下降。比方说，政府为刺激经济，宣策期限，投资需求可能反而下降。比方说，政府为刺激经济，宣布在某一年实行投资税减免政策，则该年的投资可能大幅度增加，布在某一年实行投资税减免政策，则该年的投资可能大幅度增加，甚至本来准备在下一年投资的项

8、目也可能提前到该年进行投资，甚至本来准备在下一年投资的项目也可能提前到该年进行投资，但下一年的投资需求会明显下降。甚至在该政策实行的前一年，但下一年的投资需求会明显下降。甚至在该政策实行的前一年，企业也会把一些项目推迟到实行该政策时再进行投资。企业也会把一些项目推迟到实行该政策时再进行投资。10.1.2风险与投资风险与投资投资需求还与企业对投资的风险考虑密切相关。这是因为，投资投资需求还与企业对投资的风险考虑密切相关。这是因为，投资是现在的事，收益是未来的事，未来的结果究竟如何，总有不确是现在的事，收益是未来的事，未来的结果究竟如何，总有不确定性。人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种

9、预测定性。人们对未来的结局会有一个预测，企业正是根据这种预测进行投资决策的。然而，即使是最精明的企业家，也不可能完全进行投资决策的。然而，即使是最精明的企业家，也不可能完全准确无误地预测到将来的结果，因此，投资总有风险，并且高的准确无误地预测到将来的结果，因此，投资总有风险，并且高的投资收益往往伴随着高的投资风险。如果收益不足以补偿风险可投资收益往往伴随着高的投资风险。如果收益不足以补偿风险可能带来的损失，企业就不愿意投资。这里的所谓风险，包括未来能带来的损失，企业就不愿意投资。这里的所谓风险，包括未来的市场走势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，的市场走势，产品价格变化，生产成本

10、的变动，实际利率的变化，政府宏观经济政策变化等等，都具有不确定性。政府宏观经济政策变化等等，都具有不确定性。一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认一般说来，整个经济趋于繁荣时，企业对未来会看好，从而会认为投资风险较小，而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，为投资风险较小，而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。因而，凯恩斯认为，投资需求与投资从而会感觉投资风险较大。因而，凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。实际上，这说明投资需求会随人者的乐观和悲观情绪大有关系。实际上，这说明投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。们承担

11、风险的意愿和能力变化而变动。 10.2 新古典学派的投资理论新古典学派的投资理论 新古典学派的投资理论是从个别企业和投资者的角度新古典学派的投资理论是从个别企业和投资者的角度进行探讨的。这种投资理论从其利润最大化目的出发，进行探讨的。这种投资理论从其利润最大化目的出发，探讨企业的固定资本投资函数。具体说来，主要涉及探讨企业的固定资本投资函数。具体说来，主要涉及两个问题：其一，厂商最适当的资本存量是如何决定两个问题：其一，厂商最适当的资本存量是如何决定的的?其二，最适当的资本存量为什么会变动其二，最适当的资本存量为什么会变动? 企业固定投资包括净投资和重置投资。净投资是资本企业固定投资包括净投资

12、和重置投资。净投资是资本存量的净增加。重置投资则是用于购置替代已经磨损存量的净增加。重置投资则是用于购置替代已经磨损而丧失生产能力的机器设备的新机器设备的资本。而丧失生产能力的机器设备的新机器设备的资本。 厂商最优投资量的决定原则仍然是达到实际使用资本厂商最优投资量的决定原则仍然是达到实际使用资本量的边际成本等于该资本的边际收益时为止的全部投量的边际成本等于该资本的边际收益时为止的全部投资量。最优资本存量决定的原则可由下式表示：资量。最优资本存量决定的原则可由下式表示： 表示资本存量的边际产量，表示资本存量的边际产量， 表示表示名义资本使用成本，其中，名义资本使用成本，其中，Q为资本价格；为资

13、本价格； 为折旧率；为折旧率；名义利率名义利率r为使用资本的成本；资本价格上涨率为使用资本的成本；资本价格上涨率 为使为使用资本的资本溢价，必须从成本中扣除；用资本的资本溢价，必须从成本中扣除；P为一般物价水为一般物价水平。平。 PCPQQrQKyUKy)(QQrQCUQQ资本的边际产量则可由生产函数资本的边际产量则可由生产函数(比如，柯布一道格拉斯生产函比如，柯布一道格拉斯生产函数数)对资本求偏导数来得出：对资本求偏导数来得出： 将上面两式结合起来，就可以得出最优资本存量将上面两式结合起来，就可以得出最优资本存量 ： 其中，其中，cU=CU/P，代表实际的资本使用成本。该表达式表明，代表实际

14、的资本使用成本。该表达式表明，最优资本存量会随着最优资本存量会随着的值、实际产量，以及物价水平的提高的值、实际产量，以及物价水平的提高而提高；随着名义资本使用成本的提高而减少。而提高；随着名义资本使用成本的提高而减少。 KPCKyKNAKKyU1UUUcyPCyCyPK上式也可以写成下面形式： 其中由于净投资为最优资本存量的变动额，所以对时间全微分上式，就可以求得净投资函数。净投资函数最终可以写为下式： 其中， 代表净投资。 将净投资加上重置投资，就可以得出毛投资。因此，企业的毛投资可以表示为以下式子： UCPyKK,0, 0, 0; 0UCKPKyKKUnnCPyii,dtdKinKCPyi

15、iKCPyiiUUn,或者 其含义为，在资本和劳动可以自由替代条件下，企业的固定毛投资为资本存量生产力变动、收入变动、物价变动、折旧率以及资本存量的增函数；为名义资本使用成本变动的减函数。 10.3 托宾的托宾的“q理论理论”在上述投资需求理论之外，美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者詹姆在上述投资需求理论之外，美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯斯托宾还提出了股票价格会影响企业投资的理论。按他的说法，企业的托宾还提出了股票价格会影响企业投资的理论。按他的说法，企业的市场价值与其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资的标准，他市场价值与其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资的标准，他把

16、这一比率称为把这一比率称为“q”。企业的市场价值就是这个企业股票的市场价格总。企业的市场价值就是这个企业股票的市场价格总额。它等于每股的价格乘以总股数之积。企业的重置成本指建造这个企额。它等于每股的价格乘以总股数之积。企业的重置成本指建造这个企业所需要的成本。业所需要的成本。因此，因此，q=企业的股票市场价值企业的股票市场价值/新建造企业的成本新建造企业的成本(或重置成本或重置成本)。如果企如果企业的市场价值小于新建造成本时，业的市场价值小于新建造成本时，q1时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，时，说明新建造企业比买旧企业要便宜，因此会有新投资。就是说，当因此会有新投资。就是说，当q较高时，投

17、资需求会较大。托宾的这种较高时，投资需求会较大。托宾的这种q理论，实际上是说，股票价格上升时，投资会增加。托宾的理论，实际上是说，股票价格上升时，投资会增加。托宾的q理论的理论的优点在于，反映了资本的当期报酬率与预期报酬率之间的关系，因此，优点在于，反映了资本的当期报酬率与预期报酬率之间的关系，因此，凡是能够影响当前资本收益和预期资本收益的政策，都会影响投资决策。凡是能够影响当前资本收益和预期资本收益的政策，都会影响投资决策。该理论也说明，货币政策可以通过对利率与股价的影响，来影响该理论也说明，货币政策可以通过对利率与股价的影响，来影响q的值，的值，进而影响投资活动。进而影响投资活动。有些西方

18、经济学家认为，股票价格与投资之间并不存在这种因果关系，有些西方经济学家认为，股票价格与投资之间并不存在这种因果关系，相反，倒是由于厂商有较好的投资前景才引起该股票价格的上升。相反，倒是由于厂商有较好的投资前景才引起该股票价格的上升。 10.4 融资条件对投资的影响融资条件对投资的影响在投资过程中，有时并不是由于投资的预期收益或者投资成本而在投资过程中，有时并不是由于投资的预期收益或者投资成本而遭遇妨碍，而很可能是由于对融资的限制影响了投资。对于这种遭遇妨碍，而很可能是由于对融资的限制影响了投资。对于这种影响，我们可以用融资限制效应影响，我们可以用融资限制效应(financing constra

19、int effect)、资、资金可利用效应金可利用效应(availability effect of finance)和信贷配给效应和信贷配给效应(credit rationing effect)来说明。来说明。企业投资资金的来源主要来自：自有资金；向金融机构借贷；发企业投资资金的来源主要来自：自有资金；向金融机构借贷；发行公司债券；发行新股票等。其中，任何一个融资环节受到限制行公司债券；发行新股票等。其中，任何一个融资环节受到限制时，都会影响企业投资的顺利进行。一般说来，当投资所需要的时，都会影响企业投资的顺利进行。一般说来，当投资所需要的资金受到限制时，企业能否顺利地进行投资，就取决于企业

20、是否资金受到限制时，企业能否顺利地进行投资，就取决于企业是否有足够的资金保留余额，以及折旧基金。有足够的资金保留余额，以及折旧基金。所以，融资条件的限制会使企业考虑当前的获利情况，而不是未所以，融资条件的限制会使企业考虑当前的获利情况，而不是未来的获利情况，来决定是否投资。经济景气情况欠佳，销货、利来的获利情况，来决定是否投资。经济景气情况欠佳，销货、利润和内部资金都会受到影响，投资也会受到波及。润和内部资金都会受到影响，投资也会受到波及。 10.5住宅投资与存货投资住宅投资与存货投资 10.5.1住宅需求住宅需求住宅投资是指个人为自己居住或者出租而购买新住宅进行的投资。住宅投资是指个人为自己

21、居住或者出租而购买新住宅进行的投资。根据有关统计资料，住宅投资在总投资中的比重仅次于企业的固根据有关统计资料，住宅投资在总投资中的比重仅次于企业的固定投资。而且，与企业固定投资相比，住宅投资与利率的关系更定投资。而且，与企业固定投资相比，住宅投资与利率的关系更加密切。住宅投资会通过住宅贷款融资加密切。住宅投资会通过住宅贷款融资(或分期付款或分期付款)而受到利率而受到利率变动的影响。变动的影响。由于住宅有非常发达的旧房和租赁市场，所以，个人住宅投资和由于住宅有非常发达的旧房和租赁市场，所以，个人住宅投资和企业固定投资的性质有所不同。一般地讲，个人拥有住宅是一种企业固定投资的性质有所不同。一般地讲

22、，个人拥有住宅是一种资产组合行为，因而，住宅预期报酬率与其他资产预期报酬率的资产组合行为，因而，住宅预期报酬率与其他资产预期报酬率的关系，是决定住宅投资的一项重要因素。其他资产预期报酬率越关系，是决定住宅投资的一项重要因素。其他资产预期报酬率越高，住宅的需求就越少，所以，住宅需求将与住宅的自我报酬率，高，住宅的需求就越少，所以，住宅需求将与住宅的自我报酬率，呈现同方向变动，而与债券、银行存款的利率，以及其他资产的呈现同方向变动，而与债券、银行存款的利率，以及其他资产的报酬率，呈反方向变动。由此，也可以得知，住宅投资理论和企报酬率，呈反方向变动。由此，也可以得知，住宅投资理论和企业固定资本投资理

23、论也不同。业固定资本投资理论也不同。 住宅的自我报酬率是指，住宅租金率加上资本利润率后再减去折旧率，即： 式中，rh为住宅报酬率，rt为租金，如果住宅是为了自己居住，就作为仅供计算用的租金，Ph为住宅价格， 为代表资本利润率的预期住宅价格上涨率，而 为折旧率。如果我们以利率r代表其他资产的报酬率，则住宅需求函数就是： 式中， ，而 ，表示住宅需求为住宅报率的增函数，为利率的减函数。 rrDDhhh,ehhthPrreh0hhrD0rDh 根据住宅报酬率的定义公式，住宅需求函数可改写为下面形式： 式中， 也就是说，住宅需求是住宅价格、住宅折旧率以及利率的减函数，是租金和住宅价格预期上涨率的增函数

24、。 rrPDDehthhh,;0,0,0rDDPDhhhh0,0ehhthDrD10.5.2住宅投资住宅投资住宅投资的决定需要经过两个步骤：首先，假定现有住宅的供给住宅投资的决定需要经过两个步骤：首先，假定现有住宅的供给不变，利用住宅需求曲线不变，利用住宅需求曲线(方程方程)就可以求出均衡的住宅数量和价就可以求出均衡的住宅数量和价格。然后，假设任何因素发生变动，使住宅需求曲线发生移动，格。然后，假设任何因素发生变动，使住宅需求曲线发生移动，就可以由此引申出住宅投资函数。见就可以由此引申出住宅投资函数。见图图10-1。 图图10-1的左图中，纵轴代表住宅价格的左图中，纵轴代表住宅价格Ph，横轴代

25、表住宅存量，横轴代表住宅存量Kh，住宅供给曲线为住宅供给曲线为Sh。这是一条垂直线，表示在短期内住宅供给量。这是一条垂直线，表示在短期内住宅供给量是固定不变的。住宅需求曲线为是固定不变的。住宅需求曲线为Dh，表示当其他因素不变，只有，表示当其他因素不变，只有住宅价格对住宅需求发生影响的情况。这时，住宅价格的变动将住宅价格对住宅需求发生影响的情况。这时，住宅价格的变动将会引起住宅需求的反方向变动。图中的情况表示，当住宅供给既会引起住宅需求的反方向变动。图中的情况表示，当住宅供给既定时，住宅需求越高，住宅的价格也越高。定时，住宅需求越高，住宅的价格也越高。在图在图10-1右图中，纵轴也代表住宅价格

26、右图中，纵轴也代表住宅价格Ph，横轴代表住宅投资，横轴代表住宅投资Ih。图中正斜率的曲线图中正斜率的曲线Ih是住宅产业的供给曲线。对应于每个不同的是住宅产业的供给曲线。对应于每个不同的住宅价格水平，住宅产业都会有一个相应的住宅投资量。假定其住宅价格水平，住宅产业都会有一个相应的住宅投资量。假定其他情况不变时，利率下跌，则个人对住宅的需求就会增加，从而他情况不变时，利率下跌，则个人对住宅的需求就会增加，从而住宅价格就会上升，相应地，住宅投资也会提高。反过来，住宅住宅价格就会上升，相应地，住宅投资也会提高。反过来，住宅投资的变动，则会影响左图中住宅供给曲线发生相应地向左或者投资的变动，则会影响左图

27、中住宅供给曲线发生相应地向左或者向右平移。向右平移。总之，在其他情况不变时，利率的下降会使住宅投资增加，利率总之，在其他情况不变时，利率的下降会使住宅投资增加，利率上升会使住宅投资减少。至于住宅折旧率、租金、住宅价格的预上升会使住宅投资减少。至于住宅折旧率、租金、住宅价格的预期上涨率等，也会影响住宅投资发生变动，其移动方向，可以借期上涨率等，也会影响住宅投资发生变动，其移动方向，可以借助前面有关公式推导得知。助前面有关公式推导得知。10.5.3存货投资存货投资 存货的变动与投资和经济景气变动关系密切。一般来存货的变动与投资和经济景气变动关系密切。一般来说，厂商处于交易、投机、缓冲存货说，厂商处

28、于交易、投机、缓冲存货(buffer stock)、需求积压需求积压(backlog of demand)等原因，会需要存货。等原因，会需要存货。 投机性存货投资投机性存货投资，是由于厂商预期物价上升或货源紧，是由于厂商预期物价上升或货源紧缺而增加持有的存货，其目的是为抓住有利时机，获缺而增加持有的存货，其目的是为抓住有利时机，获取更多的利润。取更多的利润。 缓冲存货投资缓冲存货投资，是为实现产销平稳而进行的一种存货，是为实现产销平稳而进行的一种存货投资。投资。 需求积压的存货投资需求积压的存货投资，是为了应付已有需求，使商品，是为了应付已有需求，使商品的时间流量更趋均匀而持有的存货的投资。的

29、时间流量更趋均匀而持有的存货的投资。 交易性存货投资交易性存货投资，是为满足交易需求变动而进行的存，是为满足交易需求变动而进行的存货投资。它既要考虑持有存货的成本，也要满足销售货投资。它既要考虑持有存货的成本，也要满足销售的需要。的需要。bOSrOCe2 假定订货量为假定订货量为O，预期销售额为，预期销售额为 ，利率为，利率为r，手续费为，手续费为b。则厂商平均持有存货额为则厂商平均持有存货额为O/2，订货次数为，订货次数为 。因为持有存。因为持有存货需要利息成本，而每次订货却必须支付手续费，所以，其总货需要利息成本，而每次订货却必须支付手续费，所以，其总成本包括利息成本和手续费两部分：成本包

30、括利息成本和手续费两部分： 就上式对就上式对O求微分，并令其等于零，再求解求微分，并令其等于零，再求解O，就可求得，就可求得最适度存货额：最适度存货额： 这表明，最适度的交易性存货，是手续费与预期销售额的这表明，最适度的交易性存货，是手续费与预期销售额的增函数，是利率的减函数。如果厂商的最适度的交易性存货与增函数，是利率的减函数。如果厂商的最适度的交易性存货与销售量成直线型关系，则存货投资的变动将受销售量变动的影销售量成直线型关系，则存货投资的变动将受销售量变动的影响而具有加速的效果。响而具有加速的效果。 OSerbSOe2eSrriyyi010.6 “挤出效应挤出效应”前面，我们曾经涉及到财

31、政政策的前面，我们曾经涉及到财政政策的挤出效应挤出效应。现在，我们将从。现在，我们将从投资作为收入和利率二者的函数角度，来进一步探讨一下，财政投资作为收入和利率二者的函数角度，来进一步探讨一下，财政政策是否仍然对民间投资具有政策是否仍然对民间投资具有挤出效应挤出效应。当投资为收入的增函数、利率的减函数时，政府采用扩张性财政当投资为收入的增函数、利率的减函数时，政府采用扩张性财政政策，一方面，会使收入增加，另一方面，会使利率上升。前者政策，一方面，会使收入增加，另一方面，会使利率上升。前者会使投资增加，后者会使投资减少。在这种情况下，政府的扩张会使投资增加，后者会使投资减少。在这种情况下，政府的

32、扩张性财政政策是否对民间投资具有性财政政策是否对民间投资具有挤出效应挤出效应，就需要进行具体分，就需要进行具体分析。析。我们可以借助无差异曲线的概念，找出一条等投资曲线我们可以借助无差异曲线的概念，找出一条等投资曲线(Iso-investment line)，表示在，表示在(y，r)平面上，平面上，y与与r的各种组合，都会使的各种组合，都会使投资水平相等。为此，令投资函数投资水平相等。为此，令投资函数i=i(y,r)的投资固定为的投资固定为i0，对该，对该式进行微分，得：式进行微分，得：再由此求出等投资曲线的斜率为：再由此求出等投资曲线的斜率为：式中，式中， ，所以，等投资曲线的斜，所以，等投

33、资曲线的斜率是正的。在其他情况不变情况下，率是正的。在其他情况不变情况下， 越大，越大，或或 越小，等投资曲线的斜率就越大，反越小，等投资曲线的斜率就越大，反之，就越小。从图之，就越小。从图10-2中我们也可以看出，在同一个利率中我们也可以看出，在同一个利率水平上，越是在右边的水平上，越是在右边的ii曲线，所对应的收入水平越高。曲线，所对应的收入水平越高。所以，图中越是靠右边的等投资曲线，所代表的投资水平所以，图中越是靠右边的等投资曲线，所代表的投资水平就越高。见就越高。见图图10-2所示。所示。 00riyidydrii0,0riyiyiri 该图中，原来的该图中，原来的IS0与与LM0相交

34、的交点决定了均衡的收入相交的交点决定了均衡的收入y0和均衡和均衡利率利率r0，通过该点可以找出一条等投资曲线，通过该点可以找出一条等投资曲线ii0。当政府采用扩张。当政府采用扩张性财政政策，使性财政政策，使IS曲线向右移动到曲线向右移动到IS1，均衡收入和均衡利率将分，均衡收入和均衡利率将分别提高到别提高到y1和和r1。通过。通过y1和和r1，我们可以求得一条新的等投资曲线，我们可以求得一条新的等投资曲线ii1。由于。由于ii1在在ii0的右方，所以，该扩张性财政政策不但没有挤出的右方，所以，该扩张性财政政策不但没有挤出民间投资，反而使民间投资增大了。民间投资，反而使民间投资增大了。究其原因，我们可以推知：扩张性财政政策使收入增加的同时，究其原因，我们可以推知：扩张性财政政策