国际金融-知识点总结

1、第一章：外汇与国际收支（）夕卜汇（ForeignExchange）1 .外汇概念A.广义一一以外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。我国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权、欧洲货币单位；（五）其他外汇资产。B.狭义一一指以外币表示的用于国际结算的支付手段。（由于外币现钞、外币有价证券、黄金不能直接用于国际结算，不能视为狭义上的外汇。）2 .成为外汇的条件A.以外汇表示的资产B.具有真实的债权和债务基础C.自由兑换

2、性3 .外汇的作用A.充当国际结算的支付手段B.促进国际贸易和国际资本流动C.体现一国的国际经济地位（二）国际收支1.概念国际收支一一一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值的总和。居民一一在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济单位。经济交易国一其反映的内容是以货币记录的交易，以交易为基础。包括四类：A.交换，即一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。B.转移，即一交易者向另一交易者提供经济价值，但未得到补偿。C.移居，指一个人把住所从一经济体搬到另一经济体的行为，此会使该人原有对外资产负债关系发生变化D.其他根据推论而存在

3、的交易国际收支平衡表一一将国际收支按照特定账户分类，根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。2 。.账户设置：经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行记录（货物：通过海关进出口的货物，如商品；服务：又称无形贸易，如旅游、运输、电影、音像收入：包括职工报酬、投资收益（银行、债券、股票利息）经常转移：如捐款、侨民汇款、战争赔款）资本与金融账户：指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，记录资本的流入与流出。资本账户：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和放弃（各种无形资产如专利、版权、土地、地下矿藏等）金融账户：一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易（直接投资：如直接设置分支机构、购

4、买一定比例股票（25%）证券投资：购入股本证券和债券；其他投资：如贸易信贷、货币存款等；储备资产：货币当局的外部资产）错误与遗漏账户：人为设立的抵消账户，据IMF统计经验，其差额超过5%,可以认为国际收支平衡表中存在统计问题3 .记账原理：贷方：引起本国从外国获得外汇收入的交易，引起本国外汇供给增加的交易。借方：引起本国对外国有外汇支出的交易，引起本国外汇需求增加的交易。几个国际收支用那差额的内容及其关界贷方C+）借方Sr商品出口商品进口劳务劳其出口劳务进口r收益要素报酬收入要素报酬支出无偿转移无偿转移收入无偿转移支出诙不金融上贝氏尸长期贲本长期赍本而入长期资本流出私人短期资本私人短期资本流入

5、私人短期资本流官方短期资本官方借款官方贷款0分产:皿储备减少偌品增加（三）国际收支不平衡的调节：国际收支不平衡一一即指自主性交易的不平衡。自主性交易：指那些基于商业动机或其他考虑而独立发生的交易。如企业为获利进行的对外投资、个人的旅游。补偿性交易：指为调节自主性交易所产生的国际收支差额而进行的各项交易。如为弥补逆差而出现的政府主动向国际信贷组织借入资金的行为。国际收支不平衡的原因1.周期性不平衡2.结构性不平衡3.货币性不平衡4.收入性不平衡5.过度债务性不平衡6.临时性不平衡国际收支不平衡的影响：1 .国际收支逆差的影响：A.本国汇率下跌，严重时会导致本币汇率急跌；B.政府弥补逆差的行为导致

6、本国外汇储备减少，甚至枯竭；C.出口的减少引起国内企业销量减少，引发失业和国民收入增长率下降；D.外汇供给的减少使国内货币紧缩，利率水平上升，影响经济增长。2 .国际收支顺差的影响：A.本国汇率上升，本币升值对出口不利；B.政府干预本币升值的行为将导致本币供给量增加，有通胀风险；C.资本与金融账户的顺差形成本国外债，过多的外债且利用效率不高时，有可能导致外债偿付性危机；D.过大的顺差在资源有限的情况下使本国供给减少；E.加剧国际摩擦。（四）国际储备及其管理：1 .国际储备概念狭义国一指一国货币当局所持有的、能随时用来支付国际收支差额，干预外汇市场，维持本币汇率稳定的国际间可接受的流动性资产，属

7、自有储备。广义国一包括自有储备和借入储备，其中借入储备是指一国政府在国际金融市场上筹措资金的能力，两者之和称为国际清偿力（Internationalliquidity）。2 .特点：A.具有流动性B.世界各国普遍接受C.具有无偿占有权3 .作用：弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率稳定，国际信用保证4 .国际储备的构成自有储备：黄金储备：一国政府持有的货币性黄金，黄金以其贵金属特性及发达黄金市场保持其作为国际储备资产的地位。外汇储备：主要形式是国外银行存款及外国政府债券，是现今国际储备的主体。储备币种有多元化趋势，但美元仍占主体。在IMF的储备头寸又称为普通提款权，是IMF的成员国在IMF中所存

8、放并可调用的头寸。具体包括会员国向基金组织缴纳份额中的外汇部分的余额和基金组织用去的本国货币持有量部分。特别提款权SDR该国在IMF特别提款权账户上的贷方余额。是基金组织对成员国根据其份额分配的，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种帐面资产。A.由IMF人为分配给会员国并只能由会员国中央银行持有的信用资产；B.只能用于官方结算或向其他会员国换取可兑换货币，不能直接用于贸易和非贸易支付。借入储备：该国从基金组织、从外国政府和中央银行以及从国际金融市场所能获得的能用以对外支付的各种借款。如：备用信贷、互惠信贷协定及本国商业银行的对外短期可兑换资产等。5.国际储备的管理1 .

9、规模管理对外贸易状况（国际储备/进口额20%-40%、国际储备/外债总额50%）汇率制度的选择外汇管制程度对外融资能力本币的国际地位最适国际储备量是一个很难确定的变量，我们最好将其视为这样一个区域值：即以保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的储备资产量（经常储备量）为下限，以该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他金融支付所需要的储备资产量（亦称保险储备量）为上限。2 .结构管理：国际储备的结构管理，就是如何确定黄金储备、各种储备货币、储备头寸和特别提款权之间的数量构成比例，使储备资产符合安全性、灵活性和盈利性原则。黄金储备管理：总的说来，各国对黄金储备的管理方式都较为保守，倾向于保持原来的储

10、备量不变。（2）储备货币管理（安全性、灵活性和盈利性）A.在储备货币的品种选择上，应尽可能地增加有升值趋势的硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的软”货币的储备量。B.根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择，尽可以增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率波动幅度较大的货币储备量。C.储备要与用于经常性国际结算和干预外汇市场所需要的货币保持一致。D.以变现能力划分，将储备资产持有形式分为三类一一现金、活期存款、短期国债、中期债券、长期投资工具第2章外汇汇率与汇率制度、汇率及汇率的标价方法1 .汇率（ExchangeRate）、外汇行市、汇价用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。2 .汇率的

11、标价方法A.直接标价法一一用标准单位（1或100个单位）的外国货币作为基准，折算为一定数额的本国货币。例如：1美元=6.6905人民币元（2010.10.07）B、间接标价法一一用标准单位（1或100个单位）的本国货币作为基准，折算为一定数额的外国货币。例如：1人民币元=0.1495美元（2010.10.07）国际外汇市场上只有少数采用间接标价法的货币，常见如英镑、欧元等C、美元标价法一一用标准单位（1或100个单位）的美元作为基准，折算为一定数额的其它国家货币。例如：1美元=82.37日元（2010.10.07）1美元=0.6278欧元D.惯用语点（Point）:右起第一个数位，即0.000

12、1为一点例如：1欧元=9.3691人民币元（10.07）1欧元=9.2621人民币元（10.06）10月7日欧元对人民币汇率提高了1070点（9.3691-9.2621=0.1070）注：日元例外，日元0.01为1点升值/贬值、上浮/下浮例如：1欧元=9.3691人民币元（10.07）10月7号欧元升值/上浮，人民币贬值/下浮3。汇率的种类1 .按银行业务划分A.买入汇率和卖出汇率2 .按外汇交易工具划分1欧元=9.2621人民币元（10.06）B.中间汇率C.现钞价A.电汇汇率一一用电讯通知付款的外汇价格。B.信汇汇率用信函通知付款的外汇汇率。C.票汇汇率一一在兑换各种外汇汇票、支票和其他票

13、据时所采用的汇率。3 .按外汇交易收付时间划分A.即期汇率一一交易双方达成外汇买卖协议后，在两个工作日以内办理交割的汇率。B.远期汇率一一双方达成外汇买卖协议后，在未来某一天进行交割的汇率。4 .按汇率计算方法划分A.基础汇率一一一国货币对国际上某一关键货币（美元）确定的比价。B.交叉汇率一一通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率。A.法定汇率-B.市场汇率-6.按汇率用途划分A.单一汇率-2%。5 .按外汇管理松紧划分指官方（央行）所规定的汇率在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。一国对外仅有一个汇率，或本币对各种外币的即期外汇交易的买卖价不超过B.多种汇率/复汇率

14、一国对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率。二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应1。汇率决定的基础1 .金本位制一铸币平价2.纸币本位制法定平价2 .影响汇率变化的主要因素1 .各国的经济实力和宏观经济政策例如：经济增长速度快于他国，本币升值；货币供给宽松，物价上涨，本币贬值；货币供给紧缩，利率上升，本币升值；2 .国际收支状况国际收支逆差，本币贬值;3 .通货膨胀率4 .利率水平5 .市场预期心理例如：国际收支顺差，本币升值;例如：通货膨胀，本币贬值例如：预期本币升值，本币升值（投机心理）例如：本国利率水平高于他国，资本内流，本币升值6 .各国汇率政策和对市

15、场的干预7 .政治因素3 .汇率变化的经济效应1 .汇率变动对国内经济的影响A.汇率变动对国内物价的影响汇率下降-进口商品价格上涨-物价上涨汇率下降外币购买力增强加大对出口品的购买-物价上涨B.汇率变动对国民收入与就业的影响汇率下降一出口增加一国民收入增长、就业增加2 .汇率变动对一国对外经济的影响A.汇率变动与对外贸易汇率下降一扩大出口（商品、劳务、服务），抑制进口B.汇率变动与资本流动汇率下降一资本撤离（贬值持续）、资本流入（币值稳定后）C.汇率变动对官方储备的影响汇率下降一出口增长一官方储备增长汇率下降一资本外流一官方储备减少三、主要汇率决定理论（一）购买力平价（1922/卡塞尔）1.开

16、放经济下的一价定律如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，我们可将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为J价定律（LawofOnePrice）。A.可贸易商品（TradableGoods）:商品区域间的价格差异可以通过套利活动消除，此类商品我们可称为可贸易商品。如：家电、衣服B.不可贸易商品（Non-tradableGoods）:商品区域间的价格差异不能通过套利活动消除，此类商品可称为不可贸易商品。如：不动产、劳务2 .绝对购买力平价两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在如下关系：nnipA（i）eipB（i）（“项表权数）1 0i0pA如果用PA与PB表示本

17、国与外国的物价指数，则有：PA=ePB,变形可得：ePb此为绝对购买力的一般形式，意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。当A国物价水平高于B国，A币贬值。3 .相对购买力平价PA(t)PA(0)PB(t)PB(0)B.将本国的通货膨胀率iA（t）,外国的通货膨胀率iBH），引入相对购买力平价，则有PAJL1PPA(0)iA(t)PB(t)1PB(0)iB(t)则相对购买力平价可表示为:EtE01iA(t)1iB(t)A.相对购买力决定汇价的公式:其含义：汇率的变化与该时期两国物价水平的变化成比例，突出两国通货膨胀率的差异。E0基期的选

18、择应是汇率等于绝对购买力平价时期的汇率，否则会发生均衡汇率E的偏离。如：A国通货膨胀率上升，高于B国，则E值变大，A币贬值。A币对内购买力的下降，则对外购买力下降。（二）利率平价理论（1923凯恩斯）该理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切联系。其主要出发点是，投资者投资于国内所得到的短期利率收益，应该与按即期汇率折算成外汇在国外投资，再按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相同，一旦两者出现差异，投资者的套利行为仍将使汇率回复均衡水平。分为套补的利率平价（CoveredInterestRateParity，简称CIP）与非套补的利率平价（UncoveredInte

19、restRateParity,简称UIP）。1 .套补的利率平价假设自己是一个本国的投资者，可以自由进出本国与外国金融市场，且资金在国际间流动不存在任何交易成本。若投资者把手中的资金投资于一年期存款，则存在是投资于国内还是国外的两种选择。选择需依据两种选择的各自收益率而定。假定本国金融市场上一年期存款利率为ia,外国金融市场上一年期存款利率为iB,即期汇率为e,则可对比出国内外的投资收益率.投资于本国：1单位本国货币到期可增值为11扇1iA成斗一史一仔11投资于外国：1单位本国货币到期可增值为-iBee则投资于外国市场最终的收益额为:1(1eiB)ef1-(1iB)e假定一年期满后，外汇市场上

20、本外币兑换比价为：ef由于未来的汇率变动是不确定的，为了消除这种不确定性，可购买一年后交割的远期合约，远期汇率记为：F,因此，我们就能锁定风险，确定一年期满后，投资于国外金融市场的收益为：1一（1iB）Fe选择哪一种投资方式取决于两种方式收益率的高低，但只要国内外金融市场的收益不相等，就会出现广泛的套利行为。只有当两种投资方式的收益率完全相等，市场才处于平衡状态，资金在国与国的流动暂时停止。采取持有远期合约的套补方式交易时，充分的投资者套利行为，会使市场最终出现以下关系:FUae1iB1F一(1iB)F1iA(1iB)1iAee将即期汇率与远期汇率之间的关系用升贴水率p代替，则则与上式结合可得

21、:Fe1iA(1iB)iAiBe1iB1iB上式可变型为iBiAiB由于p及i*均是很小的数值，它们的积可以省略，最终可得：iAiB此为套补的利率平价的一般形式，经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果A国（本国）利率高于B国（外国）利率，则A币（本币）在远期市场将贬值；如果A国（本国）利率低于B（外国）利率，则A币（本币）在远期将升值。2.非套补的利率平价在套补的利率平价中，假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险。实际上，还在承担一定的存在另一种交易策略，即根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，汇率风险下进行投资活动。则若投资者预期一年后的汇率为：Eef,则在国

22、外金融市场投资活动的最终收入为:Eef工(1iB)e如果这一收入与投资本国金融市场的收入存在差异，最终会使得下式成立：i同样，投资者在市场上的相应套利操作EefEeiiA（1iB）1iAAee1iB以e表示预期的未来汇率变动率，则EiAiB-（1iB）EeiiAe上式为非套补利率平价的一般形式，它的经济含义是：预期未来汇率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来贬值。同样，如果在非套补利率平价成立的情况下，如果本国政府提高利率，而市场预期未改变的情况下，本币的即期汇率将升值。意义：1 .套补的利率平价具有很高的实践价值，被作为指导

23、公式广泛运用于交易之中，在外汇交易中处于市场创造者地位的大银行基本上就是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。且在实证验证中，套补利率平价基本上都能比较好的成立。2 .利率平价理论为各国对汇率的调节和干预提供了重要的依据。（三）国际收支说1 .国际借贷说1861年，英国学者戈森较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说。实际上讲的是汇率由外汇市场上的供求关系决定。理论认为，外汇供求是由国际收支引起，当一国进入支出阶段的外汇支出大于收入阶段的外汇收入时，外汇的需求大于供应，因而本国货币汇率下降；反之，则本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇借求相等时，汇率便处于均衡状

24、态。2 .国际收支说开放条件下的凯恩斯模型是20世纪70年代之前占主导地位的汇率决定理论。早期的代表性理论是由米德于1951年提出来的，随后蒙代尔、弗莱明提出了蒙代尔弗莱明模型。尽管该模型提出的最初目的是研究国际收支问题和分析开放经济中政策的含义，但是该模型也说明了影响国际收支的主要因素，以这些因素借由国际收支作用于汇率的过程。很多学者运用它来研究汇率决定问题，形成了国际收支说（BalanceofPaymentsApproach）的现代形国际收支说基本原理：BP=CA+K,其中CA=f(Y,Y*,P,P*,e),K=f(i,i*,e,Eef)则BP=f(Y,Y*,P,P*,e,i,i*,Eef

25、)=0,如果将除汇率外的其他变量均视为己经定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平以平衡国际收支，即：e=g(Y,Y*,P,P*i,i*,Eef)此为国际收支说的基本形式基本分析Y上升-进口上升-外汇需求增加-外币升值，汇率上升Y*上升-出口增加-外汇供给就增加-外币贬值，汇率下降P上升-出口减少，经常账户恶化-外汇供应减少-外币升值，汇率上升P*上升-出口增加，经常账户改善-外汇供应增加-外币贬值，汇率下降本国利率上升-资金流入-外汇供给增加-外币贬值，汇率下降外国利率上升-资金流出-外汇需求增加-外币升值，汇率上升预期汇率上升-资本流出-外币需求上升-外币升值，汇率上升评

26、价第一，指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，对于分析汇率的决定因素，尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的。其从宏观经济角度分析汇率，是现代汇率理论中重要的一个分支。第二，国际收支说没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，以及它们与汇率之间的关系进行深入探讨，因而作为一种汇率理论来说是不完整的。(四).货币分析法20世纪70年代以来，在外汇市场上90%以上的交易量都是与国际资金流动有关。在资金流动主宰了汇率的变动之后中，外汇市场上的汇率呈现出了与股票市场等资产市场上的价格变动相近的特点。这启发人们将汇率看成一种资产价格，即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格，这一价格是在资产市场上确定的

27、。这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场说，在20世纪70年代末以来取代了汇率的国际收支流量分析，成为汇率理论的主流。汇率的资产市场分析法与传统理论相比存在分析方法上的两点不同。首先，决定汇率的是存量而不是流量因素。一种资产价格的变动是由于整个市场改变了它对该资产价值的评价，因此在很少或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者在很不或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者直接标高或标低价格。其次，在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。在资产市场上，对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格上，导致了在现实经济没有明显变化的情况下

28、，汇率变动却可能极为剧烈。在汇率的资产市场分析中，分析假定有：第一，外汇市场是有效显著，市场当前价格反映了所有可能得到的信息。第二，分析对象是一高度开放的小国，本国无法影响国际市场上的利率，本国居民只持有三种资产：本国资产、本国发行的金融资产(主要本国债券)、外国发行的金融资产(主要是外国债券)。第三，资金是完全流动的，套补的利率平价始终成立。在货币分析法中，又依据价格弹性的假定不同，分为弹性价格货币分析法(Flexible-priceMonetaryApproach)与粘性价格货币分析法(Sticky-priceMonetaryApproach)。弹性价格货币分析法(20C70年代弗兰克J.

29、A.Frenkel)A.基本前提：对汇率的弹性价格货币分析法建立在三个假定的基础上：第一，垂直的供给曲线一一经济处于充分就业状态，货币供给的增加不能带来产出的增加，只是价格水平的上涨；第二，稳定的货币需求一一货币需求是国民收入与利率的稳定函数；第三，购买力平价成立。B.基本模型在该汇率模型中，由于各国商品具有完全的替代性，商品套购过程中一价定律成立，即购买力成立：p=ep*因此，货币供在价格水平完全富有弹性的情况下，货币市场失衡则完全反映在商品商场上。给量的变动，引起价格迅速调整，两国价格水平取决于货币供应和货币需求即：*MdMss*Md依照购买力平价:其中，两国货币需求函数为:Mss*Mss

30、*MdMsMdMdMsdsMdkYI*,Md*kYK一货币形式持有收入的比例；“一货币需求的收入弹性；3货币需求的利率弹性。将两国货币需求函数带入购买力平价，得*上MMdMskYIM,YIe*epMdMsMskYIMsYIdsss两边取对数值，有e（msm；）（y*y）（ii*）e、ms、ms*、y*、y、i、i*均为汇率、货币供给、国民收入、利率的对数值。基本分析Ms增加一公众支出增加（以减少手中货币余额）一价格水平上升一本币贬值（购买力平价成立）Y增加一Md增加一公众减少支出（以增加持有的货币余额）一价格水平下降一本币升值利率上升一货币需求下降一公众支出增加（以减少持有的货币余额）一价格水

31、平上升一本币贬值评价第一，引入货币供应量、国民收入等变量，使这一理论较购买力平价能在对现实生活中的分析中得到更广泛应用。第二，货币模型是一般平衡分析。包括了商品市场平衡（产出不变）、货币市场的平衡（货币供给等于货币需求）、外汇市场平衡（购买力平价和非套补利率平价成立）。第三，货币模型是资产市场说中最简单的一种形式，反映出这一分析方法基本特点，使得它在各种分析中被经常使用，也是更为复杂的汇率理论的基础。实证检验：有的研究者认为，货币模型在分析汇率变动的长期趋势有帮助。如：美元与日元的变动，日本的国民收入增长率长期超过美国，与此相对应的是日元相对于美元的长期升值，一定程度上符合货币模型的分析。(1

32、965年美国GDP6989.9亿美元，是日本的7.66倍；1983年美国GDP32757亿美元是日本的3.06倍；1990年美国GDP53922亿美元是日本的1.83倍。在25年间，日本的GDP增长速度明显快于美国。上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，日元开始实行有管理的浮动汇率制，日元兑美元汇率也开始从360：1的固定低点升值，到广场协议”签署时的1985年9月，已升至240：1。1985年广场协议后，1995年一度达到最高点79:1。)粘性价格货币分析法粘性价格货币分析法又称超调模型(OvershootingModel),是由美国经济学家多恩布什(Dornbush)于20世纪70年代提出的

33、。这一模型的最大特点在于，认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在由短期平衡向长期平衡过渡的过程。A.超调模型的平衡调整过程a.经济的长期平衡在超调模型中，长期内价格是可以充分调整的，因此借助于货币模型来分析这一长期平衡时各变量的调整情况。利用上节结论，长期内，本国的价格水平将同比例上涨，本国货币将贬值相应幅度，而利率与产出不变。b.经济的短期平衡在短期内，价格水平不发生变动，而利率与汇率作为资产的价格则可以迅速调整，导致经济中各变量呈现出与长期平衡不同的特征。由于利率平价在经济调整过程中始终成立，所以可以利用利率平价来

34、分析在短期内汇率的变动情况。根据非套补的利率平价的基本原理，决定即期汇率的主要因素是预期的未来汇率水平以及两国的利率差异。本国货币扩张前，外汇市场上处于平衡状态，汇率不会发生变动，本国利率与外国利率，即期汇率水平与预期的未来汇率水平相等。货币供给增加-利率下降(价格水平不变)-汇率上升，本币贬值(投资者是理性预期的，预期到未来本币汇率Eef将会处于长期平衡水平e*,e*-e=i-i*推导出e=e*-(i-i*)i下降-I上升-国民收入增加e上升-出口上升-国民收入增加(国民收入超出充分就业水平)c.短期向长期调整产出大于充分就业水平-价格水平上升(资源紧张)-货币需求上升-利率上升-汇率下降，

35、本币升值利率上升-投资下降本币升值-出口下降(2、3共同作用下恢复到充分就业水平)B.评价超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。由于采用了商品价格粘性，带有凯恩斯传统的分析方法，被研究者广泛接受，已成为国际金融中对开放经济宏观分析的最基本模型。首次涉及汇率的动态调整问题，创立了汇率理论的重要分支一一汇率动态学，成为汇率理论中相对独立的研究领域。鲜明政策含义。超调在资金自由流动条件下的汇率自由调整现象的出现，使得汇率过度波动对金融市场与实体经济带来冲击甚至破坏。需要政府适当干预。四、汇率制度与人民币汇率制度()汇率制度(Exchangerateregime

36、)1 .汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定，汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。2 .固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度，其汇率波动的界限规定在一定幅度之内。固定汇率制的类型（爬行钉住制、汇率目标区制、货币局制）A.爬行钉住制（crawlingpegging）指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度，属于固定汇率制这一大类，实施国负有维持某种平价的义务。这一制度有两个基本特征。首先，该国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类。其次，这一平价

37、可以进行经常的、持续的、小幅度的调整，这使得它与一般的可调整钉住制相区别，因为后者的平价调整很偶然，而且幅度较大。B.汇率目标区制一一广义的汇率目标区制是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。目标区制下，政府并不严格承诺在任何情况下都对外汇市场进行干预以将汇率维持在目标区内；同时，目标区制下汇率变动的范围更大。C.货币局制/联系汇率制度（查出）指在法律中规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定汇率的汇率制度，是一种特殊的固定汇率制。特征：货币局通常要求货币发行必须以一定的外国货币作为准备金并且要求在货币流通

38、中始终满足这一准备金要求。这一制度下，货币发行量不再完全由货币当局的主观愿望及经济运行实际状况决定，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。固定汇率制的作用A.固定汇率制为国际贸易与投资提供稳定环境B.固定汇率制下一国难以执行独立的国内经济政策C.使一国经济暴露在国际经济动荡之中三元悖论（TheImpossibleTrinity，保罗克鲁格曼）,其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。3 .浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率

39、制度。浮动汇率制的类型单独浮动汇率（SingleFloatingRate）:一国货币的币值不与任何外国货币发生固定联系，如美、日等。联合浮动汇率（JointFloatingRate）:参加联合浮动的国家组成集团，集团内货币间实行固定汇率,规定汇率波动幅度，各有关国家有义务共同维持彼此间汇率的稳定，对集团外国家的货币实行联合浮动。浮动汇率制的作用A.浮动汇率波动的频繁会增加国际贸易风险B.有利于防止国际游资对国家货币的冲击，节约外汇储备C.有利于一国独立执行国内经济政策D.可能助长外汇市场的投机活动（二）人民币汇率制度的演变与改革1 .人民币汇率制度的演变改革开放前，在传统的计划经济体制下，人民

40、币汇率由国家实行严格的管理和控制。新中国成立初期的单一浮动汇率制（19491952年）五六十年代的单一固定汇率制(19531972年)布雷顿森林体系后以、篮子货币”计算的单一浮动汇率制(19731980年)党的十一届三中全会以后，我国进入了向社会主义市场经济过渡的改革开放新时期。为鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。(4)官方汇率与贸易外汇内部结算价、外汇调剂价并存(19811984年)官方汇率与外汇调剂价格并存(19851993年)1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按

41、规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。事实上成为盯住美元的汇率制度。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率制度主要内容包括三个方面：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率

42、浮动幅度，发挥有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。2 .人民币汇率制度的改革1994年1月1日，以汇率并轨为核心的外汇体制改革2005年7月21日人民币汇率制度改革第三章外汇业务与汇率折算、外汇市场外汇市场(ForeignExchangeMarket,Forex,FX)进行外汇交易的场所，从事外汇买卖或兑换的交易场所或运营网络。外汇市场的参与者一一外汇银行、客户、外汇经纪人、中央银行外汇市场的类型1.外汇零售市场、外汇批发市场2.交易所市场、柜台市场(场外市场OTC)3 .官方外汇市场、自由外汇市场主要外汇市场伦敦、纽约、

43、东京、香港、新加坡、外汇业务1。买入价(BuyingRate)与卖出价(SellingRate)表示两种货币汇率时，把两种货币写成A/B的形式，表示1单位A货币能兑换多少单位的B货币，A货币被称为标准货币，B货币被称为计价货币。卖入价和卖出价一一是指外汇银行(或经纪人)买入、卖出某种标准货币的价格，两者必然存在差价，差价即报价方买卖外汇的收益。总结：1 .不区分标价方法在外汇银行立场，买卖标准单位货币的价格为前小后大一前买后卖。2 .区分标价方法的情况下，直接标价法则前为外汇买入价后为外汇卖出价；间接标价法下前为外汇卖出价，后为外汇买入价。2.o即期外汇交易(现汇交易，SpotTransact

44、ion)以一定的汇率将一种货币兑换为另一种货币，并在两个营业日内完成交割。交割日(ValueDate)成交当天交割(ValueToday/VALTOD)成交次日/第一个营业日交割(ValueTomorrow/VALTOM)成交第二个营业日(ValueSpot/VALSP)即期外汇的交易方式A.电汇(TelegraphicTransfer,T/T)B.信汇(MailTransfer,M/T)C.票汇(DemandDraft,D/D)电汇使用最广泛，速度最快；信汇费用最省；票汇由于可自带、可转让，最为方便3 .套汇业务(Arbitrage)指地点套汇，利用某种货币同一时刻在不同外汇市场的汇率差异，

45、通过买进低汇率外汇和卖出高汇率外汇而赚取利润的行为。分为两角套汇和三角套汇。两角套汇(DirectArbitrage)利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异套汇。三角套汇(IndirectArbitrage)利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异套汇。4 .套利(InterestArbitrage)指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。思考题：现行1USD=1.3680CHF,3个月的美元的利率为1.05%,3个月SWISS的利率为0.35%,按连续复利算，3个月后forwardprice为USD0.7350,为了套利应该怎么做？解：借100

46、0万美元，即期市场上换成1368万瑞郎，买入3个月瑞郎的远期空头合约，金额是1369.1975万瑞郎(S=Penr,1368万三个月0.35%连续复利)把瑞郎存银行，3个月后，S=1368万Xe(3/12)X0.35%=1369.1975万利用先前的远期郎卖掉，换回美元：1369.1975万X0.7350=1006.3602美元还美元贷款：利息是2万6284美元(1000万三个月1.05%连续复利)，利润为1006.3602万美元-1002.6284万美元=3.7318万美元5 .远期外汇交易业务(ForwardTransaction)买卖双方先签订合同，规定买卖外汇币种、数额、汇率和将来交割

47、时间，到了规定交割时间，再按合同的要求，卖方交汇，买方付款的外汇业务。类型：A.固定交割日交易一一确定交割日，双方不得更改。B择期交易一一规定交割期限范围，在时间范围内，客户可以按预定汇率和金额选择交割日期。远期汇率的表示总结：区分标价方法时，直接标价法下升水加、贴水减；间接标价法升水减、贴水加。理解：升水贴水是针对外汇而言用点数报价时，前后两栏数字比较，前小后大加(即期汇率加上点数)，前大后小减(即期汇率减去点数)理解：前小后大基准货币升水前大后小基准货币贴水思考题：已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为：即期汇率1.8120/50,3个月70/20,6个月120/50,客户根据需要，要求

48、：(1)买入美元，择期从即期到6个月。(2)买入美元，择期从3个月到6个月。(3)卖出美元，择期从即期到3个月。(4)卖出美元，择期从3个月到6个月。解：3个月远期汇率为1.8050/1.81306个月远期汇率为1.8000/1.8100(1)即期到6个月择期汇率为1.8000/1.8150,则客户买入美元价格为1/1.8000(1+1.8000)(2) 3个月到6个月择期汇率为1.8000/1.8130,则客户买入美元价格为1/1.8000(3) 即期到3个月择期汇率为1.8050/1.8150,则客户卖出美元价格为1/1.8150(4)1/1.8130远期汇率与利率的关系考题：英公司从美进

49、口货物，合同约定3个月交付货款。为防范汇率风险，英公司购入3个月期美元以备支付。已知国际市场GBP1=USD1.5744,3个月期USD和GBP利率分别为4%和6%。问：(1) 3个月USD汇率应升水还是贴水？为什么？升(贴)水值为多少？(2)按利率平价原理，3个月GBP/USD的汇率为多少？(3)英公司因USD汇率变动是受益还是受损？损益年率是多少？解：(1)汇水=1.5744X(6%-4%)X3/12=0.007872USD利率低于GBP,低利率货币远期升水(2)间接标价法在即期汇率基础上减去升水额3个月GBP/USD=1.5665(3)英国公司因美元升值受损，损失年率即汇水年率汇水年率=

50、(0.007872X12)/(1.5744X3)=2%5、掉期交易(SwapContracts)掉期交易是指外汇交易者在买进或卖出一定交割期限和数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相同数额的同种货币的活动。掉期交易的种类1 .即期对即期一指买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进相同货币和金额，交割日期不同的另一笔即期外汇，主要用于大银行之间的短期资金拆借，目的在于避免因敞口头寸导致的外汇风险。今日对明日的掉期(Today-tomorrowSwap),即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。明日对后日的掉期(Tomorrow-

51、nextSwap),即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。2 .远期对远期一一同时做不同交割期限的两笔远期外汇交易，币种和金额相同而买卖方向相反，远期对远期交易能够使银行利用有利的时机，以在汇率变动中获利，这种掉期偶尔使用。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。3 .即期对远期一一买进或卖出某种即期外

52、汇的同时，卖出或买进相同币种的远期外汇。即期对远期的掉期交易，广泛地用于客户调整资金期限结构、进行抛补套利，银行轧平头寸、调整交割日等外汇交易活动中，以避免汇率变动的风险。即期对远期交易利用掉期交易抛补套利作为套利的主体，一般都会在买进高利率货币套利的同时，做一笔远期外汇交易，卖出高利率货币，以保证套利成功，被称为抛补套利。例:现行1USD=1.3680CHF,3个月的美元的利率为1.05%,3个月SWISS的利率为0.35%,按连续复利算，3个月后forwardprice为1CHF=USD0.7350,为了套利应该怎么做？解：借1000万美元，掉期交易：即期市场上买入1368万瑞郎，远期市场

53、买入3个月瑞郎的远期空头合约，一6、期货交易外汇期货(CurrencyFutures货币期货)，指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合约买卖。外汇期货交易的主要制度1 .集中竞价制度一一价格优先、时间优先原则2 .保证金制度一一初始保证金、维持保证金、追加保证金，思、考题：08年3月5日美国进口商与德国厂商签订进口价值3亿欧元的设备，3个月后货到支付1亿欧元，6个月后设备安装后支付剩余款项，美方为防范外汇风险，决定做外汇期货套期保值。已知条件：1EUR=1.2250USD08091EUR=1.2600USD1.247-1.225)+(2.5772-2.52)=79

54、2万美元3月5日(InternationalMonetaryMarket)0806期货价格6月5日IMM0806期货价1EUR=1.2470USD9月5日IMM0809期货价1EUR=1.2886USD求进口商外汇期货套期保值盈亏额。合约价值：800X125000X1.2250=1.225亿美元合约价值：1600X125000X1.2600=2.52亿美元合约价值：800X125000X1.2470=1.247亿美元合约价值：1600X125000X1.2886=2.5772亿美元解：3月5日：买入0806期欧元期货合约800份买入0809期欧元期货合约1600份6月5日卖出0806期欧元期货

55、合约800份9月5日卖出0809期欧元期货合约1600份9月5日进口交易完成，期货市场交易结算完成。期货盈利(7、期权交易一一外汇期权(Option)的购买方与对方签订购买或卖出远期外汇的合约，并支付一定金额的保险费，从而获得履行或不履行远期外汇合约的选择权。类型：欧式期权、美式期权看涨期权、看跌期权在进出口业务中，如果进出口商不能明确判断未来收支的外汇是升水还是贴水，可以用外汇期权来规避风险。8、外汇投机原理：在外汇交易中，根据对市场汇率的预期，刻意保持外汇的多头或空头，以获取利润的投资方式，可利用各种外汇业务实现。买多期一投机者预测某外汇汇率上涨，先买进外汇，在上涨后卖出的行为。卖空期一投机者预测某外汇汇率下跌，在下跌之前卖外汇，待汇率下跌后买进。【例3-16】在伦敦外汇市场上，英镑对美元3个月远期汇率为1.8838,某客户预测美元将贬值，则客户应如何利用3个月远期获利？若3个月后即期汇率为GBP/USD=1.8858,客户的100万美元本金将获利多少？解：客户卖出100万美元3个月远期，3个月后美元贬值，客户从即期市场上买入美元以交割远期合约100万X(1.8858-1.8838)=2000美元美元贬值即英镑升值，买入英镑3个月远期，等3个月升值后在即期市场