第4章：长期筹资方式

1、第4章 长期筹资方式l第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述l第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资l第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资l第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资第1节 长期筹资概述l一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义l二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机l三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则l四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道l五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型一、长期筹资的意义l1.长期筹资的概念l企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。l长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效

2、地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。一、长期筹资的意义l2.长期筹资的意义l（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。l（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。l（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。二、长期筹资的动机l1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机l扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。l2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机l企业的调整性筹资动机是企业因调整现

3、有资本结构的需要而产生的筹资动机。l3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机l企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。三、长期筹资的原则l1.合法性原则l遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失l2.效益性原则l认真分析投资机会，寻求最优筹资组合l3.合理性原则l合理确定筹资数量和资本结构l4.及时性原则l筹资与投资在时间上相协调四、长期筹资的渠道l1政府财政资本政府财政资本l2银行信贷资本银行信贷资本l3非银行金融机构资本非银行金融机构资本l4其他法人资本其他法人资本l5民间资本民间资本l6企业内部资本企业内部资本 l7国外和港澳台资本国外和港澳台资本 五、长期筹

4、资的类型l1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资l按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 l2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 l企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 l3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资l按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。第2节 股权性筹资l一、注册资本制度一、注册资本制度l二、投入资本筹资二、投入资本筹资l三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资一、注册资本制度l1.1.注册资本的含义注册资本的含义l注册资本是指企业在工商行政管理部门登记

5、注册的注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。资本总额。 l2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式l法定资本制：法定资本制：实收资本必须等于注册资本。l授权资本制：授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。l折中资本制：折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。二、投入资本筹资l1.投入资本筹资的含义l是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。l它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。二、投入资本筹资l2

6、.投入资本筹资的种类l按投资者的出资形式分类l筹集国家直接投资l筹集其他企业、单位等法人的直接投资l筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资l筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资l按投资者的出资形式分类l筹集现金投资l筹集非现金投资（实物资产、无形资产）二、投入资本筹资l3.投入资本筹资的条件和要求l（1）主体条件：应当是非股份制企业l（2）需要要求：必须符合企业需要l（3）消化要求：必须在技术上能够消化二、投入资本筹资l4.筹资非现金投资的估价l流动资产l固定资产l无形资产l5.投入资本筹资的优缺点l优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。l缺点：投入

7、资本筹资通常资本成本较高。 三、发行普通股筹资l1.股票的含义和种类股票的含义和种类l2.股票的发售方式股票的发售方式l3.股票的发行价格股票的发行价格l4.股票上市股票上市l5.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 1.股票的含义和种类l股票的含义l股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。l股票的种类l普通股和优先股l记名股票和无记名股票l有面额股票和无面额股票l国家股、法人股、个人股和外资股l始发股和新股lA股、B股、H股、N股等2.股票的发售方式l自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行l是指股份有限公司

8、在非公开发行股票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。l承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行l是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。l包销：包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。l代销：代销：未售出的股份归还给发行公司。3.股票的发行价格l股票发行价格的意义l关系到多种利益关系l股票发行价格的种类l通常有等价、时价和中间价三种l股票发行的定价原则l同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等4.股票上市l股票上市的意义l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。l1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便

9、于投资者认购、交易；l2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；l3）提高公司的知名度；l4）有助于确定公司增发新股的发行价格；l5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。4.股票上市l股票上市对公司可能的不利表现l各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；l股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；l可能分散公司的控制权。4.股票上市l股票上市的决策l1）公司状况分析l分析公司及其股东的状况，确定关键因素。l2）上市股票的股利决策l包括股利政策和股利分派方式的抉择。l3）股票上市时机的选择l一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。5.普通股筹资的优缺点l普通股筹资

10、的优点普通股筹资的优点l普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担l普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还l利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小 l发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 l普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点l资本成本较高资本成本较高 l可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 l可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动 第3节 债务性筹资l一、长期借款筹资一、长期借款筹资l二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资l三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 一、长期借款筹资l1.长期借款

11、的种类长期借款的种类l2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件l3.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 1.长期借款的种类l按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类 政策性贷款政策性贷款 商业银行贷款商业银行贷款 其他金融机构贷款其他金融机构贷款l按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类 抵押贷款抵押贷款 信用贷款信用贷款l按贷款的用途分类按贷款的用途分类 基本建设贷款基本建设贷款 更新改造贷款更新改造贷款 科研开发和新品试制贷款科研开发和新品试制贷款2.银行借款的信用条件 授信额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。周转授信额度 是一种经常为大公司使用的正

12、式授信额度。 补偿性余额 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。3.长期借款筹资的优缺点l长期借款的优点长期借款的优点l借款筹资速度较快借款筹资速度较快 l借款资本成本较低借款资本成本较低 l借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 l可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 l长期借款的缺点长期借款的缺点l借款筹资风险较高借款筹资风险较高 l借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 l借款筹资数量有限借款筹资数量有限 二、发行普通债券筹资l1.债券的种类 l2.债券的发行价格l3.债券筹资的优缺点 1.债券的种类l按有无记名，分为记名债券与无记名债券

13、l按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 l按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 l按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 l按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 l按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券 2.债券的发行价格l决定债券发行价格的因素l债券面额l票面利率l市场利率l债券期限 l确定债券发行价格的方法 tMnRI)1 (R1FM）（债券发行价格l例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。l（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发

14、行价格为：l例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。l（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：l例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。l（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：3.债券筹资的优缺点l债券筹资的优点债券筹资的优点 l筹资成本较低筹资成本较低 l能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用 l能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 l便于调

15、整公司资本结构便于调整公司资本结构 l债券筹资的缺点债券筹资的缺点 l财务风险较高财务风险较高 l限制条件较多限制条件较多 l筹资的数量有限筹资的数量有限 三、租赁筹资l1.1.租赁的含义租赁的含义l2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l3.3.融资租赁的程序融资租赁的程序l4.4.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划l5.5.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 1.租赁的含义l租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。l租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 2.租赁的种类及特点l营运租赁l1）承租企业根据

16、需要可随时向出租人提出租赁资产； l2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；l 3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；l 4）出租人提供专门服务；l 5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。2.租赁的种类及特点l融资租赁l1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；l 2）租赁期限较长； l3）租赁合同比较稳定； l4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；l5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。3.融资租赁的程序l选择租赁公

17、司 l办理租赁委托l签订购货协议l签订租赁合同l办理验货l支付租金l合同期满处理设备4.融资租赁的租金计划l决定租金的因素决定租金的因素l租赁设备的购置成本l预计租赁设备的残值l利息l租赁手续费l租赁期限l租金支付方式4.融资租赁的租金计划l融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法l平均分摊法平均分摊法l先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。l这种方法没有充分考虑时间价值因素。l每次应付租金的计算公式可表示为：l式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。l例：l某

18、企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：l例：l某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：4.融资租赁的租金计划l融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法l等额年金法等额年金法l是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常

19、以资本成本率作为折现率。l计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：l式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。l例：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：l例：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每

20、年末支付的租金为：l此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为：5.融资租赁筹资的优缺点l融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点l能够迅速获得所需资产能够迅速获得所需资产l限制条件较少限制条件较少l租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低不能偿付的危险l融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点l筹资成本较高筹资成本较高第4节 混合性筹资l一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资l二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资l三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 一、发行优先股筹资l1.1.优先股的特点优先股的特点l2.2.发行优先股的动机发行优先股的动机 l3.3.优先股筹资的优缺点优

21、先股筹资的优缺点 1.优先股的特点l优先分配固定的股利l优先股类似固定利息的债券。l优先分配公司剩余财产l当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。l优先股股东一般无表决权l仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。l优先股可由公司赎回2.发行优先股的动机l防止公司股权分散化l因为优先股股东一般没有表决权l调剂现金余缺 l公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回l改善公司资本结构 l在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整l维持举债能力 3.优先股筹资的优缺点l优先股筹资的优点l优先股一般没有固定的到

22、期日，不用偿付本金 l优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 l保持普通股股东对公司的控制权 l能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 l优先股筹资的缺点l优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 l可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券筹资l1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性l2.2.可转换债券的转换可转换债券的转换 l3.3.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 1.可转换债券的特性l可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。l从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双

23、重属性 。2.可转换债券的转换l转换期限l指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。l一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。l按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。2.可转换债券的转换l转换价格l是指以可转换债券转换为股票的每股价格。l这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。l按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。l转换比率l是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。l例：某上市公司拟发行可转换债券

24、，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为：l 20（1+25%）=25（元）l例：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：l 100025=40 （股）l即每份可转换债券可以转换40股股票。3.可转换债券筹资的优缺点l可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 l有利于降低资本成本有利于降低资本成本 l有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 l有利于调整资本结构有利于调整资本结构 l可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点l转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资