思未来-淡水泉分析报告

1、淡水泉（北京）投资管理有限公司分析报告提纲： 1、公司介绍2 、核心团队3 、旗下产品概况4 、最具代表性产品分析5 、交易理念6 、思未来视点7 、可参与推荐8 、附录：媒体报道第一部分公司介绍淡水泉成立于2007 年，是中国领先的私募证券基金管理公司之一。淡水泉致力于成为全球一流的中国投资专家，同时开展私募证券基金、海外对冲基金、机构专户等业务，客户群体包括全球高净值个人客户、以及养老金、主权财富基金、银行资产管理等大型机构客户。公司在北京、香港、深圳三地设有办公室。淡水泉秉持基本面驱动的逆向投资理念，依靠透明与协作的企业文化、与客户共赢的利益机制，以及完善的基础设施，为客户创造持续的价值

2、。透明与协作的文化淡水泉透明协作的文化为团队成员个人价值的充分发挥提供了丰沃的土壤。我们提倡团队协作下的独立思考，而不是遵循指令；我们追求公开讨论过程中的个人判断，而不是获得共识。我们相信，公开透明环境下的独立思考及个人价值的表达可以创造持久的团队竞争力。共赢的利益机制淡水泉致力于以专业、专注的团队服务于我们的客户群体。公司通过一系列机制安排使客户、公司以及员工个人利益有机结合在一起，这表现在以下三个方面：第一，业绩驱动而非规模驱动的业务模式；第二，公司及员工的跟投机制；第三，投资团队的激励完全来自业绩费，并采用基于长期的绩效评估方式。完善的基础设施作为客户资产的受托人，淡水泉致力于遵守最高的

3、职业标准以及投资、运营准则，并基于充分的风险管理，为客户创造优异业绩。我们建立并完善了各项基础设施，特别是在风险管理、运营以及合规控制等方面进行大量投入， 形成了一整套以各类 IT 系统和多项内控制度为载体的完善基础设施体系， 得到了诸多国际顶尖机构投资者的认可。业务范围主要在国内及海外市场进行证券投资，目前同时运行阳光私募基金及海外对冲基金。发展历程2007 年：淡水泉（北京）投资管理有限公司成立；与平安信托合作，发起成立平安财富淡水泉成长一期；发起成立淡水泉海外对冲基金淡水泉中国机会基金(Springs Opportunities Fund)。2008 年：平安财富淡水泉2008 发起成立

4、。2009 年：发起成立平安财富淡水泉成长三期、四期、五期、六期、七期，投资精英之淡水泉，淡水泉成长九期；经平安信托推荐，及公司风险评估，接管原平安信托旗下3 只产品，更名为平安财富中国机会 1-3 期。2010 年：淡水泉（北京）投资管理有限公司深圳办公室成立；平安财富淡水泉成长十期发起成立；与招商银行首次合作，发起成立外贸信托淡水泉精选1 期。2011 年：淡水泉（香港）投资管理有限公司成立，并取得香港证券及期货事务监察委员会（SFC）颁发的 4 号、 9 号牌照；发起成立积极成长策略产品外贸信托淡水泉卓越1 期；专户产品双赢10 期发起成立；厦门信托淡水泉目标回报第6 期发起成立。201

5、2 年：与工商银行首次合作- 专户产品金狮151 号发起成立。2013 年：第一只海外专户产品发起设立；成功中标北美某国家养老金QFII 账户管理资格。2014 年：成功中标北欧某国家养老金QFII账户管理资格；完成在中国基金业协会的登记备案；自主发行第一只私募证券投资基金。公司荣誉福布斯： 2011 中国基金榜最佳偏股型基金经理第二名中国证券报：第三届金牛阳光私募管理公司、首届金牛阳光私募管理公司、首届金牛阳光私募投资经理上海证券报： 2009 “金阳光”最佳私募管理公司证券时报： 2009 年度阳光私募明星管理公司、2009 年度两年持续回报阳光私募明星管理公司、2009 年度阳光私募明星

6、投资经理国金证券： 2008-2012 年“中国最佳私募基金”五年期长期优胜奖，2009-2011 年“中国最佳私募基金”三年期长期优胜奖，第二届“中国最佳私募基金”长期优胜奖，入围第一届“最佳私募基金产品”奖。第二部分核心团队淡水泉的投研团队成员共 16 人，均具有多年行业经验，有三位投资经理曾经为资深的公募基金经理，分别管理过百亿规模的公募基金。其他团队成员的工作经历还包括国内知名基金公司、国际投行、会计师事务所、券商研究所、另类投资、风控系统服务商、期货公司、以及退休年金管理公司等。赵军：总经理、投资总监15 岁即考取南开大学数学系， 获得数学学士、 金融学硕士学位。 1999 年进入中

7、信证券资产管理部任分析师， 2000 年进入嘉实基金管理公司担任基金丰和基金经理、研究总监、机构投资总监、总裁助理。赵军先生精通国内资本市场投资运作，并拥有管理全国社保基金、企业年金、 保险机构和银行资金的丰富经验，历经牛熊市历练，公募基金和阳光私募基金业绩均为行业前20%。田晶：副总经理，香港办公室负责人，投资经理（负责海外市场投资）横滨国立大学法学硕士、纽约市立大学布鲁克商学院 MBA。曾任嘉实稳健、嘉实浦安保本基金经理、 UBS 中国研究主管，并管理 UBS私人财富管理部门的 4 只理财产品。此外，田晶女士还曾在野村证券、花旗以及美国信安环球投资管理等机构进行研究分析和资产管理等工作，在

8、宏观经济、大市值股票、以及海外市场方面拥有丰富的研究和投资经验。项志群：副总经理，深圳办公室负责人，资深投资经理哈尔滨工业大学计算机工程及应用系工学学士， 13 年证券从业经验，其中 9 年基金从业经历。曾先后任职于航天 CAD工程有限公司、经易期货有限公司、海南证券有限公司等。 2001 年 11 月进入长城基金管理有限公司，历任交易主管、久富基金基金经理、长城久富核心成长股票基金基金经理。 2008 年 11 月至2010 年 9 月任摩根士丹利华鑫基金管理有限公司投资总监、大摩领先优势基金经理。曾获“最受欢迎的封闭式基金经理”、“金牛基金”等奖项。目前担任淡水泉卓越系列产品投资经理。刘忠

9、海： CFA，副总经理，首席风控官，产品管理总监加拿大 Concordia 大学约翰摩尔森商学院 MBA、2006 年成为美国特许金融分析师协会会员（ CFA）、美国塞仕软件研究所 (SAS Institute) 认证程序员 。曾任美国密苏里大学哥伦比亚分校经济系访问学者、国信证券经济研究所金融工程资深分析师、金融工程部负责人、嘉实基金管理公司机构投资产品顾问。刘建德：战略规划与执行总监英国女王大学工程学士和硕士,英国阿尔斯特大学MBA和研究生学历。 刘先生拥有23 年的专业工作经验、涵盖金融服务，投资银行，企业上市和管理咨询等领域。2001 年他从欧洲回到亚太区发展。回国前他在瑞士信贷投资银

10、行（CSFB），瑞信金融衍生产品银行（CSFP），瑞士信贷集团瑞士总部（CSG）和一家瑞士的 VC公司工作。回国后刘先生曾在普华永道、德勤、安达信和ATKearney 战略咨询公司担任大中华区金融业的主管合伙人。翟宁：渠道及公共关系总监中山大学经济学学士，历任招商银行风险管理部风控专员、华夏基金管理公司区域总监、上投摩根基金管理公司北方业务主管。第三部分旗下产品概况第四部分最具代表性产品分析淡水泉成长1 期思未来梁滨：该产品自 2007 年发行以来，保持了稳定持续的盈利，走势与沪深300 指数有一定相关性，并且敞口越来越大，是难得的好基金。但是我们从2010 年到 2013 年的走势来看，产品

11、净值基本上在箱体内震荡，由此，我们分析认为，对于操作该基金获取理想收益，依然要看大盘的走势，若买在大盘下跌或者横盘状态下，则很难有满意的收益，若能买在大盘启动前或者刚刚启动时，则可以获得超过大盘的收益。第五部分交易理念投资信仰作为积极投资的信仰者，淡水泉崇尚长期价值和专业能力。我们在多年投资实践中，形成以下投资信仰。可持续的投资能力是创造长期价值的根本首先， 我们认为投资能力是可以被培养的。对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导，三者共同作用能够显著提升个人的投资能力。其次，从长期来看投资业绩会向投资能力回归，个人运气以及市场机会只可能产生短期影响。最后，各类投资能力可以概括为以下两类：在市场

12、下跌的时候保护本金，在市场上涨的时候提供有吸引力回报的绝对收益型投资能力；以及在任何环境下都能跟随市场指数，并且能始终超越市场指数的相对收益型投资能力。坚持经验和适应变化之间的平衡是实现长期价值的关键。历史总是以不同的方式重演，在投资领域也没有一成不变投资方法能够适应所有的市场环境。我们重视经验的价值和作用，同时也清楚的认识到金融市场及其参与主体的运行方式和行为方式在不断变化，因此我们对新鲜事物和整个市场总是充满敬畏之心。这推动我们建立起注重学习的团队文化，不断对历史经验进行扬弃，所以我们的投资研究是一个永无止境不断深化的过程。投资策略A 股基本面成长系列淡水泉坚持基本面为导向的投资，偏好那些

13、具有优秀公司治理、可被证明的过往经营管理能力以及强烈进取心的公司。在具体标的选择上，我们坚持两个准则：一是基本面上是否存在超越市场的预期差；二是估值水平上是否存在超越市场的情绪差。淡水泉信奉“逆向投资策略”，认为股票市场中情绪聚集的地方很难找到超越市场的预期差，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会。淡水泉偏好适度集中的投资风格，我们相信有效偏离和风险可控是投资组合构建的核心。任何一种主动型投资都是在不确定条件下，基于自己对未来的某种预期建立“赌点”，进而在投资组合中相对市场整体形成一定的偏离。因此需

14、要我们在自己擅长的领域形成“有效”的偏离，从而提高获得成功的概率。此外，在形成有效偏离的同时，也要充分考虑由此引发的风险，确保在不利情况发生时，出现的损失在可承担范围之内。中国股票基本面多/ 空策略淡水泉践行一贯的基本面投资理念、逆向投资风格、适度集中的组合偏好。中国股票基本面多中，我们实施有效的多头偏离，并运用空头对冲部分风险。本策略投资范围包括中国大陆、香港上市公司以及海外上市的中国公司。投资理念淡水泉信奉“逆向投资”，认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”，越是不被看好的投资，公司越是加强对其基本面的研究，以期先于市场

15、发现投资机会。同样是分享企业未来的成长，淡水泉始终恪守两个准则：1、可被证明的过往经营能力；/ 空策略2、合理的估值水平。淡水泉采用投研一体制的工作方式，每位投研人员均定位为投资经理。公司同时构建了以i-FARM 为核心的信息采集系统，持续获取包括二十余家国内券商、近十家国际投行、以及独立第三方在内的最新研究报告，并开发了适合自身特点和投资风格的投资研究管理系统，可以在团队内实现研究项目和投资策略的共享，实时跟踪和更新。风险控制淡水泉的风险管理理念是进行最优风险管理，这意味着淡水泉并不是一味地追求风险最小化，而是努力把风险控制在公司和客户可接受的范围之内，在既定风险框架内，给投研团队发挥自己能

16、力的空间，为客户创造最大化的收益。最终目标就是在面对不确定性时，辅助做出高质量的决策，使风险管理成为创造超额收益的来源之一。淡水泉是中国大陆第一家引进美国 Imagine 面向对冲基金开发的组合及风险管理系统的公司，依托于该系统以及淡水泉自行开发的工具，可以实现估值、风险实时监控及产生报告、业绩归因分析等全面的投资组合管理功能。第六部分思未来视点2007 年在公募基金最辉煌的时候，嘉实基金经理赵军选择了激流勇退，源于共同的理想和对投资的热爱，赵军与嘉实的六位同事一起创立了淡水泉投资。两个月之后公司发行了第一支产品淡水泉成长一期，至 2014 年 11 月 7 日，该产品已经为客户带来了218.

17、19%的回报，垫定了其“私募大拿”的地位。赵军作为灵魂型的核心人物引领着公司发展，凭借他在行业的威望与产品的业绩实力吸引大批的投资者。 目前淡水泉的管理规模约80 亿元，其中有 35 亿来自海外机构投资者。作为公募界的明星基金经理，核心人物赵军参与了第一批的公转私大潮，其代表产品在同期大盘近腰斩的投资环境中逆市取得3.5倍的投资业绩，私募业绩与公募时期相较毫不逊色。赵军不仅对投资有着深厚的理解，同时还深谙公司的治理之道，建立了业内实力顶尖的投研团队。淡水泉自成立以来稳扎稳打，投研团队与产品规模相辅相成，逐渐形成了良性循环，成为了行业内不可替代的一家白马机构。淡水泉投研团队有16 人，基金经理

18、3 人，产品数量41 只，管理规模约 40 多亿。淡水泉打破了投资和研究人员分立的传统投研工作机制，实行投资经理团队制，每个研究员同时也是投资经理，拥有一定的投资权限，加上公司百分之六十的业绩费用于激励投资团队且所有员工都有机会参与公司收益的分配和股权安排，使得淡水泉形成了稳定、协作、共享的投资文化。成立7 年以来，公司及旗下产品分别被晨星（中国）、国金证券、天相、好买基金研究中心、以及私募排排网等国内权威私募基金研究机构评为五星管理人和五星级产品。赵军，信奉逆向投资，精于挖掘个股。认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场忽略或冷落的地方去淘金。在淡水泉看来，

19、没有特别好或特别坏的行业，行业都具有周期性和轮动性，淡水泉更倾向于通过基本面的研究，通过自下而上选股的方式提前布局未来三至十二个月的热点。提前埋伏，低价淘金。股票市场中情绪聚集的地方往往不容易找到好的投资标的。所以淡水泉团队更喜欢在被市场忽略和冷落的地方淘金。淡水泉投资的特别之处在于：寻找的不是市场的白马，也不是黑马，而是灰马。越是不被看好的公司，越是加强对其基本面的研究，以期先于市场发现投资机会，从而低价淘金。淡水泉投资在投资流程上，淡水泉采用投资经理制，将分析师与投资经理的角色统合为一体。所有的研究都基于投资目的进行，确保这一过程中产生的投资火花有较高的成功率。业绩够硬是王道！淡水泉的41

20、 支产品中，今年以来收益率40%以上的产品为23 支， 30%-40%的有 12 支， 30%以下的只有6 支（ 6 支产品全部是今年4 月份以后成立的），所有产品平均收益为35.93%，不是年化！思未来 梁 滨：该公司已经成长为国内大规模级别的私募基金，公司永远完善的治理结构，完善的风控流程，清晰的战略发展目标。是大资金投资的首选品种，也是牛市中的佼佼者。未来私募市场鱼龙混杂， 1000 万增长 50%与 100 亿增长 50%不是一个概念， 因此这家私募基金属于低风险，高收益的品种。所有的操作风险，系统风险等在公司完善的结构下，已经降低到了一定的水平，对于投资者的风险在于买点，而不在于基金

21、本身。创办思未来是因为： 客户需要我们专业机构的帮助，因为国内的私募大多都是自说自好，客户很难分辨他们哪些是真哪些是假以及判断未来的情况，同时无法结合市场环境以及基金的风格作出正确的操作方案。我们思未来定位于一个产品研究机构，通过研究为客户提供专业的操作方案。我们主要服务对象为思未来会员。免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料和思未来基金研究中心的尽职调查，思未来基金研究中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均为禁止。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍