-货币ETF投资

1、资金不闲置资金不闲置 股市不错过股市不错过 -新型现金管理工具新型现金管理工具交易型货币基金交易型货币基金( (货币货币ETF)ETF)介绍介绍银华基金总经理助理银华基金总经理助理 郑旭郑旭12目录目录Part 1 货币ETF的主要特性的主要特性Part 2 货币ETF与其他场内现金管理工具对比与其他场内现金管理工具对比Part 3 货币ETF未来前景展望未来前景展望3Part1货币货币ETFETF的 主 要 特 性的 主 要 特 性34低风险的低风险的固定收益固定收益类产品类产品货币货币ETF 外汇外汇ETF在交易所在交易所二级市场二级市场买卖买卖可跟踪或可跟踪或不跟踪指不跟踪指数数场内保证

2、场内保证金的现金金的现金管理工具管理工具场内申购场内申购赎回赎回货币ETF：既能在交易所 二 级市场买卖 ， 又能在交易 所 场内申购赎 回 的货币市场基金现在国内的两只货币ETF，包括银华日利和华宝添益，都没有跟踪指数ETF高风险产品外汇ETF跟踪汇率变化，货币ETF则投向本国货币市场工具在交易所在交易所二级市场二级市场买卖买卖可跟踪或可跟踪或不跟踪指不跟踪指数数低风险的低风险的固定收益固定收益类产品类产品货币货币ETFETF 外汇外汇ETFETF资金不闲置股市不错过（一）货币货币ETFETF概述概述45（一）货币货币ETFETF概述概述n 定义：既能在交易所二级市场买卖，又能在交易所场内申

3、购赎回的货币市场基金定义：既能在交易所二级市场买卖，又能在交易所场内申购赎回的货币市场基金n 货币货币ETFETF在我国不属于严格意义上的在我国不属于严格意义上的ETFETF产品：产品： 从ETF的字面含义Exchange Traded Fund来看，只是强调ETF必须在交易所交易，没有强调必须跟踪指数和进行实物申赎。n 现在国内的两只货币现在国内的两只货币ETFETF，包括银华日利和华宝添益，都没有跟踪指数，包括银华日利和华宝添益，都没有跟踪指数 货币基金需要根据市场利率的变化灵活调整组合久期。如果采取被动的指数化操作，将大大降低投资的灵活度； 货币基金要将比较大的仓位投资于银行协议存款，但

4、是协议存款的利率需要由基金公司与各家银行进行一对一的协商，很难确定一个比较公允的利率用于编制指数并跟踪。6（一）货币货币ETFETF概述概述n 货币货币ETFETF属于低风险的固定收益类产品属于低风险的固定收益类产品 我国市场上股票型ETF占比较高，很多人误以为ETF高风险产品 近年来陆续出现了低风险的债券ETF和货币ETF ETF高风险产品n 货币货币ETFETF（Money Market ETFMoney Market ETF） 外汇外汇ETFETF（Currency ETFCurrency ETF） 外汇ETF跟踪汇率变化，货币ETF则投向本国货币市场工具 不可将Currency ETF

5、误译为货币ETFn 产品定位：为场内保证金提供现金管理工具产品定位：为场内保证金提供现金管理工具 股票投资者在卖出股票后，证券账户中的闲置资金将被券商存放在银行的客户保证金托管专户，银行先向券商支付同业存款利息，券商再向投资者支付活期存款利息 券商可以稳赚息差收益：息差收益=同业存款利率活期存款利率 股票投资者迫切需要场内现金管理工具作为“资金蓄水池”7（一）货币货币ETFETF概述概述货币货币ETFETF上市交易上市交易买卖买卖申赎申赎场内交易场内交易+ + 申赎申赎8（一）货币货币ETFETF概述概述n采取采取“场内申赎场内申赎+ +交易交易”的的ETFETF运作形式运作形式 其中申赎限于

6、场内申赎，没有场外申赎，有别于LOF； 申赎、交易并存，有别于只能场内申赎的货币基金； 二级市场交易功能能够消化一部分变现需求，有助于减缓赎回对投资造成的冲击，从而有利于提高投资收益。9（二二）交易指南交易指南1 1、T+0 T+0 交易交易10（二）交易指南交易指南2 2、交收效率和收益、交收效率和收益nT T日申购，日申购，T+1T+1日确认，日确认，T+2T+2日可卖出、可赎回；日可卖出、可赎回；nT T日赎回，日赎回，T+1T+1日确认，赎回资金日确认，赎回资金T+2T+2日可用、可取；日可用、可取；nT T日卖出，卖出资金日卖出，卖出资金T T日可用，日可用，T+1T+1日可取日可取

7、 T日可用是指卖出货币ETF份额所得的资金可以在当天（ T日）用于买入其他交易所上市产品，包括股票、ETF、封闭式基金等； T+1日可取是指卖出货币ETF份额所得的资金需要到下一个交易日（ T+1日）才能取现；nT T日买入，日买入，T T日可赎回；日可赎回；nT T日买入，日买入，T T日可卖出（也就是日可卖出（也就是T T0 0回转交易）。回转交易）。（二）交易指南交易指南2 2、交收效率和收益、交收效率和收益交易交易操作操作（T T日）日）份额可用份额可用资金可用资金可用资金可取资金可取价格或收益价格或收益申购T+2日（可赎回、可卖出）-价格当日NAV赎回-T+2日T+2日当日NAV买入

8、T日（可赎回、可卖出）-市价P（买入成交价）卖出-即时T+1日市价P（卖出成交价）折价套利：买入并赎回-T+2日T+2日套利收益(NAV-买入价)溢价套利：卖出并申购T+2日-(卖出价-NAV)日内价差套利：当日买入并卖出-即时T+1日卖出价买入价1112（二）交易指南交易指南3 3、交易规则、交易规则 报价报价原则原则以以人民币标价，报价单位为人民币标价，报价单位为1 1 份，初始价格为份，初始价格为100100元元 交易单位 买入申报数量为一手或其整数倍， 100 份基金份额为1 手 交易方式 在交易日的交易时间通过任何一家证券公司委托下单 交易时间 上海证券交易所的开市时间： 周一至周五

9、的上午9:30-11:30和下午1:00-3:00（节假日除外） 价格最小变动单位 0.001元 涨跌幅限制 10% 交易规则 T 日买入，T日可赎回、可卖出（2013年12月9日起实施）13（二）交易指南交易指南4 4、买卖时机、买卖时机买入卖出买入卖出时间点时间点交易交易操作操作理由理由时间点时间点交易操作交易操作每日收盘前买入利用每日非交易时间赚取货币基金收益股市机会凸显时卖出周五收盘前利用每周非交易时间赚取货币基金收益逢节假日前利用节假日非交易时间赚取货币基金收益每年现金分红前（限于银华日利）利用年底现金分红机会赚取超额收益资金长期闲置时资金增值，择机入市当日价格较低时利用不同时点价格

10、差异赚取收益当日价格较高时15时间点时间点交易操作交易操作理由理由时间点时间点交易操作交易操作交易价格溢价时申购申购成本更低股市机会凸显时卖出购买基金总金额偏低时申购金额下限更低不免交易佣金时申购赎回零费率4 4、买卖时机、买卖时机申购卖出申购卖出（二）交易指南12（二）交易指南交易指南5 5、折溢价套利操作时对底仓的要求折溢价套利操作时对底仓的要求n在折价套利时，需要先买入、再赎回。根据货币在折价套利时，需要先买入、再赎回。根据货币ETFETF的交收规则，的交收规则，T T日买入、日买入、T T日可赎回，可以直接拿当日买入所得份额进行赎回，所以此时无需底仓；日可赎回，可以直接拿当日买入所得份

11、额进行赎回，所以此时无需底仓；n在溢价套利时在溢价套利时 如果采取先申购、后卖出的策略，由于T日申购所得的份额T日无法卖出（需要等到T2日才可卖出），此时虽无需底仓，但完成套利需要一定时滞； 如果采取先卖出、后申购的策略，能够在当天完成套利，但此时卖出的份额应该是投资者已经持有的货币ETF份额，亦即此时需要底仓。16（二）交易指南交易指南6 6、利用货币利用货币ETFETF和交易所隔夜回购之间的比价效应获利和交易所隔夜回购之间的比价效应获利n 货币货币ETFETF的二级市场交易价格会受交易的二级市场交易价格会受交易所隔夜回购（即上交所所隔夜回购（即上交所1 1天期质押式国债天期质押式国债回购，

12、回购，GC001GC001，代码，代码204001204001）利率的影响，）利率的影响，呈现一定的反向波动特征，二者之间的关呈现一定的反向波动特征，二者之间的关系如同系如同“跷跷板跷跷板”，类似于，类似于AHAH股之间存股之间存在的比价效应。投资者可以运用这一规律在的比价效应。投资者可以运用这一规律进行操作。进行操作。货币货币ETFETF交易所交易所隔夜回隔夜回购购17（二）交易指南交易指南6 6、利用货币利用货币ETFETF和交易所隔夜回购之间的比价效应获利和交易所隔夜回购之间的比价效应获利n 当隔夜回购利率处于历史低位时，更多投资者倾向于投资货币当隔夜回购利率处于历史低位时，更多投资者倾

13、向于投资货币ETFETF，推高货币推高货币ETFETF交易价格，此时投资者应该及时买入货币交易价格，此时投资者应该及时买入货币ETFETF（但需要（但需要注意，如果货币注意，如果货币ETFETF大幅上涨后溢价率超过历史均值，投资者不宜继大幅上涨后溢价率超过历史均值，投资者不宜继续跟进买入）。续跟进买入）。n 例如，某日，例如，某日，GC001GC001较低，货币较低，货币ETFETF呈现出较强的上涨动力，投资者呈现出较强的上涨动力，投资者当天若以开盘价当天若以开盘价100.4550100.4550元买入，以高点元买入，以高点100.5880100.5880元卖出，则可以获得元卖出，则可以获得年

14、化年化47.6631%47.6631%的涨幅，远高于回购利率。的涨幅，远高于回购利率。18（二）交易指南交易指南6 6、利用货币利用货币ETFETF和交易所隔夜回购之间的比价效应获利和交易所隔夜回购之间的比价效应获利n 当隔夜回购利率处于历史高位时，更多投资者倾向于投资隔夜回购，当隔夜回购利率处于历史高位时，更多投资者倾向于投资隔夜回购，此时投资者应该及时进行隔夜回购，与此同时货币此时投资者应该及时进行隔夜回购，与此同时货币ETFETF一般会折价交易一般会折价交易，但是如果折价幅度超过历史均值，此时货币，但是如果折价幅度超过历史均值，此时货币ETFETF也面临投资机会，投也面临投资机会，投资者

15、可以买入货币资者可以买入货币ETFETF。n 例如，某日，例如，某日，GC001GC001冲高至冲高至26.26%26.26%，投资者此时纷纷进行隔夜回购，而，投资者此时纷纷进行隔夜回购，而同时，当天货币同时，当天货币ETFETF开盘折价开盘折价0.1370.137元元/ /份，折价幅度超过平均值，如果份，折价幅度超过平均值，如果当天开盘以当天开盘以103.0510103.0510元元/ /份买入货币份买入货币ETFETF，然后于当日在盘中高点，然后于当日在盘中高点103.9600103.9600元元/ /份左右卖出，则当天可获利份左右卖出，则当天可获利0.910.91元元/ /份，涨幅折算成

16、年化，份，涨幅折算成年化，高达高达317.55%317.55%。19（二）交易指南交易指南7 7、利用货币、利用货币ETFETF的假日效应获取收益的假日效应获取收益n 假日效应：通常，在节假日、双休日前的最后一个交易日，场外货币假日效应：通常，在节假日、双休日前的最后一个交易日，场外货币基金均暂停申购，回购市场利率也相对较低，但货币基金均暂停申购，回购市场利率也相对较低，但货币ETFETF仍然可以照仍然可以照常交易，因此很多闲置资金会投向场内常交易，因此很多闲置资金会投向场内货币货币ETFETF，以获得货币以获得货币ETFETF在在节假日期间的多天收益，从而推高货币节假日期间的多天收益，从而推

17、高货币ETFETF在节前最后一个交易日当在节前最后一个交易日当天的二级市场价格。天的二级市场价格。n 针对这种假期效应，投资者可以在节假日前几个交易日买入或申购货针对这种假期效应，投资者可以在节假日前几个交易日买入或申购货币币ETFETF，在节假日前一日盘中于高点卖出，获取价差套利收益。，在节假日前一日盘中于高点卖出，获取价差套利收益。4、QFII理财3、分红避税1、替代回购2、融资融券（三）主要功能20Part2货币货币ETFETF与其他场内现金管理工具对比与其他场内现金管理工具对比21（一）场内现金管理工具的类型交易所质交易所质押式回购押式回购券商保证券商保证金金理财产品理财产品场内交易场

18、内交易型货币基型货币基金金（场内挂牌交易、场内申赎）场内申赎场内申赎型货币基型货币基金金（仅限场内申赎，不可上市交易）22（二）货币ETF与隔夜回购的比较优势比较优势比较货币货币ETFETF隔夜回购隔夜回购T+0当日回转交易可实行不可以，且当日参与后无法撤销操作QFII可参与不可参与融资融券担保品是否操作便利性便利，无需反复操作需每日“滚存”才能获得持续利息参与门槛买入1手需一万多元；申购需一千多元100手，即十万元交易费用可实现零佣金、低费用手续费约为十万分之一年化收益率（2014年） 4.59%（WIND，2014.6.30）3.52%（WIND，2014.6.30）收益率波动性每日净值增

19、长波动较小，累计净值增长走势相对比较平稳根据市场资金面的松紧情况会有较大波动跨周末和节假日的收益率根据历史经验，周末和节假日前参与货币ETF获得收益相对较高周四参与回购资金占用时间为周五至周日三天，但实际利率达不到3倍于平日的水平。节假日前这种效果更明显23优势比较优势比较货币货币ETFETF券商保证金产品券商保证金产品参与方式场内直接下单申赎、买卖客户需事前与券商签署协议QFII可参与不可投资融资融券担保品是否操作便利性便利，无需反复操作需每日“滚存”才能获得持续利息收入参与门槛买入1手需一万多元；申购需一千多元通常五万元起信息披露及监管信息披露完善，运作公开透明信息披露及监管力度明显低于公

20、募基金规模银华日利最高达到130亿元，华宝添益最高超过300亿元受券商资本金闲置，产品规模上限通常为50-100亿元（三）货币ETF与券商保证金产品的比较24（四）货币ETF与场内申赎型货币基金的比较优势比较优势比较货币货币ETFETF场内实时申赎货币基金场内实时申赎货币基金T+0当日回转交易可实行，当日可多次循环操作当日提交申赎申请后不可撤销交易方式场内申购赎回，买入卖出只可申购赎回，不可买卖融资融券担保品是否参与门槛买入1手，即一万多元；申购一千多元申购1000元起套利操作可跨市场套利、日内价差套利不可套利资金进出上限交易量如果支持，买入卖出无上限申购、赎回每日有上限交易费用申购赎回费为0

21、，60多家券商可实现零佣金申购赎回费为025（五）银华日利与华宝添益的比较优势比较优势比较银华日利银华日利华宝添益华宝添益收益揭示方式份额净值、7日年化收益率每日百份收益、7日年化收益率价格波动方式围绕每日更新的份额净值上下波动围绕100元上下波动收益结转采取收益不结转份额的全价计价方式，更符合券商渠道投资者的习惯每日分配、每日结转，份额数、价格均变化，查看盈亏较为麻烦管理费0.3%0.35%分红避税年末一次性分红，机构客户可避税按日结转收益，机构客户年末不可实现分红避税价格波动银华日利平均单日价格波动幅度为0.056华宝添益平均单日价格波动幅度为0.065262Part3货币货币ETFETF

22、未来前景展望未来前景展望27（一）现金管理工具的前景美国：2013年底，货币基金总规模达到惊人的2.722.72万亿美元万亿美元，占全部共同基金的18.48%18.48%。中国：2014年一季度末，货币基金整体规模为1.531.53万亿万亿元元，占全部公募基金的45.2345.23% % 。1 1、中美货币基金市场规模对比、中美货币基金市场规模对比28229（二）几大政策利好几大政策利好政政策策利利好好政策利好政策利好T T0 0回转交易：提升场内交易活跃度，回转交易：提升场内交易活跃度，有效降低交易时的冲击成本；有效降低交易时的冲击成本；融资融券担保品：货币融资融券担保品：货币ETFETF已经列入已经列入“融资融券可充抵保证金证券融资融券可充抵保证金证券”；暂免交易经手费和交易单元流量费：上暂免交易经手费和交易单元流量费：上交所暂免收取货币交所暂免收取货币ETFETF的交易经手费和的交易经手费和交易单元流量费；交易单元流量费；投资者通过近投资者通过近6060家券商买卖货币家券商买卖货币ETFETF免免收交易佣金；收交易佣金；分红避税：银华日利采取现金分红的收分红避税：银华日利采取现金分红的收益分配方式，机构投资者的分红部分可益分配方式，机构投资者的分红部分可以免交企业所得税。以免交企业所得税。30货币货币ETFE