第1讲美元春秋：金融危机下的世界经济

1、 第第 1 讲讲美元春秋：金融危机下的世界经济美元春秋：金融危机下的世界经济一目题目影响当前世界经济发展的不稳定因影响当前世界经济发展的不稳定因素有哪些？后危机时代，世界经济的素有哪些？后危机时代，世界经济的走势如何？走势如何？美元霸权是如何建立起来的？二战美元霸权是如何建立起来的？二战后国际货币（金融）体系是怎样演变后国际货币（金融）体系是怎样演变的？的？如何看待国际货币体系改革及人民如何看待国际货币体系改革及人民币国际化的进程？币国际化的进程？20122012形势回顾与展望形势回顾与展望20122012年世界经济形势的简单回顾年世界经济形势的简单回顾 国际金融危机和经济危机趋于稳定国际金融

2、危机和经济危机趋于稳定 美国：量化宽松政策，美国：量化宽松政策，“印钞经济时代印钞经济时代” 欧元区：欧元区：“欧猪五国欧猪五国”（PIIGSPIIGS）债务危机，欧盟）债务危机，欧盟经济增长乏力经济增长乏力 日本：经济疲弱状态并未改观，日本：经济疲弱状态并未改观，“世界老二世界老二”地地位被中国取代，社会弥漫集体挫败感，国家处于位被中国取代，社会弥漫集体挫败感，国家处于自我迷失的漂移状态自我迷失的漂移状态 新兴经济体继续领先发达经济体强劲增长新兴经济体继续领先发达经济体强劲增长20122012年世界经济形势回顾与展望年世界经济形势回顾与展望当前世界经济格局的新变化当前世界经济格局的新变化 世

3、界经济失衡的涵义发生质的变化：南北经济失世界经济失衡的涵义发生质的变化：南北经济失衡让位于衡让位于发达国家与新兴市场经济国家国际收支发达国家与新兴市场经济国家国际收支经常项目的失衡经常项目的失衡 世界社会与环境赤字严重世界社会与环境赤字严重 美国依然是世界经济的美国依然是世界经济的“火车头火车头” 各国新增长战略调整陷入两难境地：各国新增长战略调整陷入两难境地：有经济增长有经济增长而无就业增长而无就业增长 世界经济进入世界经济进入“G”G”治理时代治理时代20122012年世界经济形势回顾与展望年世界经济形势回顾与展望展望展望2013:2013:经济调整中的不确定性经济调整中的不确定性 谁将扮

4、演世界经济失衡调整的主角？谁将扮演世界经济失衡调整的主角？ 货币战争：无硝烟的战场货币战争：无硝烟的战场 狼来了：热钱流入新兴市场狼来了：热钱流入新兴市场 拉世界拉世界“下水下水”：美国输出通货膨胀：美国输出通货膨胀20132013年世界经济形势回顾与展望年世界经济形势回顾与展望展望展望20142014：后危机时代世界经济的新趋势：后危机时代世界经济的新趋势 发达国家恢复制造业发达国家恢复制造业 全球资源配置格局发生变化，新型工业化国家加全球资源配置格局发生变化，新型工业化国家加入了资本和生产的全球配置入了资本和生产的全球配置 生产格局的变化生产格局的变化 地区内部市场的建立在一定程度上促进了

5、新兴经地区内部市场的建立在一定程度上促进了新兴经济体的经济复苏济体的经济复苏 展望展望20142014，世界经济在缓慢中继续复，世界经济在缓慢中继续复苏，新的增长战略正在调整，世界经济格苏，新的增长战略正在调整，世界经济格局将发生深刻变化，发达经济体与新兴经局将发生深刻变化，发达经济体与新兴经济体的博弈持续上演，全球需要资源最优济体的博弈持续上演，全球需要资源最优配置、共享性（包容性）与可持续的增长。配置、共享性（包容性）与可持续的增长。因此，在相当长的一段时间内，对世界经因此，在相当长的一段时间内，对世界经济而言，缓慢增长将维持，调整是主导，济而言，缓慢增长将维持，调整是主导，竞合是主流，摩

6、擦则是常态。竞合是主流，摩擦则是常态。小 结一目题目观看视频观看视频美元之美元之“惑惑”与与“祸祸”，思考如下问，思考如下问题：题：美元霸权是如何建立起来的？二战后美元霸权是如何建立起来的？二战后国际货币（金融）体系是如何演变的？国际货币（金融）体系是如何演变的？以美元为核心的国际货币体系为什么以美元为核心的国际货币体系为什么总是处于动荡不安之中，是什么先天性总是处于动荡不安之中，是什么先天性的内在缺陷导致它如此？的内在缺陷导致它如此？美国次贷危机暨全球金融危机后，世美国次贷危机暨全球金融危机后，世界经济的走势将如何？界经济的走势将如何？一目题目一一国际货币体系的定义及功能国际货币体系的定义及

7、功能二二二战后国际货币体系的演变与美元霸权的确立二战后国际货币体系的演变与美元霸权的确立三三“特里芬困境特里芬困境”与美元霸权危机与美元霸权危机四四国际货币体系改革展望国际货币体系改革展望一、国际货币体系的定义及功能一、国际货币体系的定义及功能一目题目 国际货币体系，亦称国际金融体系或国际货币体系，亦称国际金融体系或国际货币制度，是指各国关于货币在国际国际货币制度，是指各国关于货币在国际间的支付、结算、汇兑和转移所确定的规间的支付、结算、汇兑和转移所确定的规则、措施以及相应的组织机构的总称。它则、措施以及相应的组织机构的总称。它是国际货币关系的集中反映。是国际货币关系的集中反映。世界经济世界经

8、济国际储备资金的确定国际储备资金的确定汇率制度的确定汇率制度的确定 国际收支的调节方式国际收支的调节方式国际货币体系的三大主要内容国际储备资金国际储备资金 外汇储备（外汇储备（ForeignExchangeReserve），又称为外汇存底，指一国政府），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡狭义而言，外汇储

9、备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。有重要的影响。 各国外汇储备列表（来源：维基百科） 排名排名国家国家/ /地区地区外汇储备外汇储备( (百万美元百万美元) )年度年度世界各

10、国总世界各国总和和7,471,0937,471,0931 1中国中国3,197,5003,197,5002011.62011.62 2日本日本1,101,0001,101,0002010.112010.11 欧盟欧盟530,666530,6662009.22009.23 3俄罗斯俄罗斯484,600484,6002010.112010.114 4中国台湾中国台湾399,541399,5412011.42011.45 5印度印度294,000294,0002010.112010.116 6韩国韩国290,200290,2002010.112010.117 7巴西巴西284,900284,9002

11、010.12010.18 8瑞士瑞士266,400266,4002010.12010.19 9中国香港中国香港273,200273,2002011.12011.11010新加坡新加坡221,400221,4002010.12010.1汇率汇率制度制度 汇率汇率制度又称汇率安排制度又称汇率安排(ExchangeRateArrangement)：是指一国是指一国货币货币当局对汇率制度本国当局对汇率制度本国汇率变动汇率变动的基本的基本方式方式所所作的一系列安排或规定。传统上，按照汇率变动的幅度，作的一系列安排或规定。传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：汇率制度被分为两大类型：固定汇率

12、制固定汇率制和和浮动汇率制浮动汇率制。 固定汇率制固定汇率制（fixedexchangeratesystem）是指以）是指以本位本位货币货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。在不同的的一种汇率制度。在不同的货币货币制度下具有不同的制度下具有不同的固定汇固定汇率制度率制度。 浮动汇率制浮动汇率制（floating exchange rate system）是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。 该制度在历史上

13、早就存在过，但真正流行是1972年以美元为中心的固定汇率制崩溃之后. 国际收支的调节 国际收支国际收支的政策调节的政策调节是指国际收支不平衡的国家通过改变其宏观经济政策和加强国际间的经济合作，主动地对本国的国际收支进行调节，以使其恢复平衡。人为的政策调节相对来说比较有力，但也容易产生负作用(如考虑了外部平衡而忽视了内部平衡)，有时还会因时滞效应达不到预期的目的。 促进国际贸易的发展，保证国际资本促进国际贸易的发展，保证国际资本流动的稳定有效。流动的稳定有效。 健全的国际货币体系是世界经济繁荣健全的国际货币体系是世界经济繁荣和全球相互依存关系发展的基本前提。反和全球相互依存关系发展的基本前提。反

14、之，国际货币体系的崩溃将成为经济之，国际货币体系的崩溃将成为经济“大大萧条萧条”的决定因素，甚至是世界大战的前的决定因素，甚至是世界大战的前奏。奏。世界经济是历史范畴世界经济是人类社会发展到一定历史阶段的产物能够提供足够的国际清偿能力能对国际收支失衡进行有效的调节能使所有人对国际储备资金具有信心 一个理想的国际货币体系一个理想的国际货币体系应该具备的要素应该具备的要素第二节题目 二、布雷顿森林体系与二、布雷顿森林体系与 美元霸权的确立美元霸权的确立战后初期西方主要国家的经济实力对比战后初期西方主要国家的经济实力对比西方主要国家的经济实力对比部分国家黄金储备及在资本主义世界的比重部分国家黄金储备

15、及在资本主义世界的比重部分国家黄金储备68.7652.00美国美国8.681.76英国英国0.87.31意大利意大利218.91法国法国0.080.97西德西德0.020.20日本日本比重比重金额金额国别国别（百万盎斯）（百万盎斯） 美国牵头于美国牵头于19441944年在新罕布什尔州布雷年在新罕布什尔州布雷顿森林召开了有顿森林召开了有4444个国家参加的国际货币与个国家参加的国际货币与金融会议，通过了金融会议，通过了 “ “布雷顿森林协定布雷顿森林协定”，建，建立了以美元为中心的国际货币体系。立了以美元为中心的国际货币体系。“布雷顿森林协定”第二节题目布雷顿布雷顿森林体系森林体系的最基本的最

16、基本特征与实特征与实质：质： 援助日本的援助日本的道奇计划道奇计划援助欧洲的援助欧洲的马歇尔计划马歇尔计划马歇尔计划和道奇计划非 洲拉拉 丁丁 美美 洲洲援助亚、非、拉地区不发达国家的“第四点计划”，即“技术援助落后地区计划”美元灾美元灾美元荒美元荒 马歇尔计划实施完毕，美国共向西欧提供了马歇尔计划实施完毕，美国共向西欧提供了131.5131.5亿美元的经济援助，其中亿美元的经济援助，其中90%90%是赠与，是赠与，10%10%是贷款。然而由于西欧国家对美国的贸易是贷款。然而由于西欧国家对美国的贸易逆差局面未能得到改变，欧洲逆差局面未能得到改变，欧洲“美元荒美元荒”问题问题未从根本上得到解决。

17、随着冷战的进一步升级，未从根本上得到解决。随着冷战的进一步升级，美国开始了全球范围内的军事扩张，美国增加美国开始了全球范围内的军事扩张，美国增加驻欧军队为欧洲的美元荒带来了新的转机，同驻欧军队为欧洲的美元荒带来了新的转机，同时也引发了后来的时也引发了后来的“美元灾美元灾”。 表表1 1 美国在西欧军费开支（百万美元）美国在西欧军费开支（百万美元）19531953年年 1954 1954年年 1955 1955年年军费开支军费开支 859 859 1280 1280 1415 1415海外购买海外购买 311 311 565 565 668 668经济援助经济援助 1138 1138 1000

18、1000 840 840总总 数数 2308 2308 2845 2845 2923 2923表表2 2 美国海外军费开支（百万美元）美国海外军费开支（百万美元）195052195052 195355 195355 195658 195658 合计合计 年均年均 3803 3803 7861 7861 9536 9536 213000 213000 2366.7 2366.7 美国相对衰落，收支状况从美国相对衰落，收支状况从2020世世纪纪5050年代后期开始不断恶化年代后期开始不断恶化“布雷顿森林体系布雷顿森林体系”面临危面临危机机经济危机、通货膨胀频频爆发经济危机、通货膨胀频频爆发发展速度

19、落后于西欧和日本发展速度落后于西欧和日本, ,国际地位下降国际地位下降美国日趋衰落2020世纪世纪6060年代年代, ,西欧和日本经济迅速崛起西欧和日本经济迅速崛起 19671967年年7 7月月1 1日，联邦日，联邦德国、法国、意大利、荷兰、德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡比利时、卢森堡6 6国签署的国签署的布鲁塞尔条约布鲁塞尔条约生效，欧生效，欧洲共同体正式成立。洲共同体正式成立。美、日、西欧经济增长速度比较美、日、西欧经济增长速度比较1961196119801980年增长率年增长率美日西欧经济增长比较 资本主义国家形成了美、资本主义国家形成了美、日、西欧三个经济中心日、西欧三个经

20、济中心美国美国西欧西欧日本日本形成美日西欧三个经济中心0“布雷顿森林体系布雷顿森林体系”瓦解瓦解 国际货币基金组织国际货币基金组织(IMF)于于1972年年7月成立一个专月成立一个专门委员会，具体研究门委员会，具体研究国际货币制度国际货币制度的改革问题。的改革问题。委员会于委员会于1974的的6月提出一份月提出一份“国际货币体系改国际货币体系改革纲要革纲要”，对黄金、汇率、储备资产、国际收地，对黄金、汇率、储备资产、国际收地支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。直至的货币改革奠定了基础。直至1976年年1月，国际月，国际货币基

21、金组织货币基金组织(IMF)理事会理事会“国际货币制度临时委国际货币制度临时委员会员会”在牙买加首都在牙买加首都金斯敦金斯敦举行会议举行会议,讨论讨论国际货国际货币基金协定币基金协定的条款，经过激烈的争论，签定达成的条款，经过激烈的争论，签定达成了了“牙买加协议牙买加协议”，同年，同年4月，国际货币基金组月，国际货币基金组织理事会通过了织理事会通过了IMF协定第二修正案协定第二修正案，从而，从而形成了新的国际货币体系。形成了新的国际货币体系。 黄金非货币化(demonetization of gold) ，黄金非货币化是指取消黄金的货币职能,使其与货币完全脱离联系,重新成为单纯商品的趋势。 浮

22、动汇率制（浮动汇率制（FloatingExchangeRates）是指一国货币）是指一国货币的汇率并非固定，而是由自由市场的供求关系决定的制度，的汇率并非固定，而是由自由市场的供求关系决定的制度，按照国家是否按照国家是否干预外汇市场干预外汇市场，可分为自由浮动汇率制（又，可分为自由浮动汇率制（又称称“清洁浮动汇率制清洁浮动汇率制”）和管理浮动汇率制（又称）和管理浮动汇率制（又称“肮脏肮脏浮动汇率制浮动汇率制”）。）。 特别提款权（特别提款权（specialdrawingright,SDR，亦称，亦称纸黄金纸黄金)是国际货币是国际货币基金基金组织创设的一种组织创设的一种储备资产储备资产和记账单位

23、，亦和记账单位，亦称称“纸黄金纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差国际收支逆差时，时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇外汇，以偿付国，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑自由兑换货币换货币一样充当一样充当国际储备国际储备。但由于其只是一种记帐单位，。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用不是真正货币，使用时必须先换成其他货币

24、，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。 1、牙买加体系的积极作用、牙买加体系的积极作用 (1)多元化的储备结构摆脱了布雷顿森林体系下各国货币间的僵硬关系，为国际经济提供了多种清偿货币，在较大程度上解决了储备货币供不应求的矛盾； (2)多样化的汇率安排适应了多样化的、不同发展水平的各国经济，为作国维持经济发展与稳定提供了灵活性与独立性，同时有助于保持国内经济政策的连续性与稳定性； (3)多种渠道并行，使国际收支的调节更为有效与及

25、时。 牙买加体系的缺陷牙买加体系的缺陷(1)在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定； (2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了外汇风险，从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动，对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出； (3)国际收支调节机制并不健全，各种现有的渠道都有各自的局限，牙买加体系并没有消除全球性的国际收支失衡问题。 如果说在布雷顿森林体系下，国际金融危机是偶然的、局部的，那么，在牙买加体系下，国际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。

26、 三、三、“ “特里芬困境特里芬困境” ”与与 美元霸权危机美元霸权危机 ； 何谓何谓“特里芬困境特里芬困境”？ 四、国际货币体系改革展望四、国际货币体系改革展望1 1、国际货币体系改革：难以跨越两个、国际货币体系改革：难以跨越两个“悖论悖论”（1 1）特里芬悖论：）特里芬悖论：成为国际货币成为国际货币的代价的代价1 1、国际货币体系改革：难以跨越两个、国际货币体系改革：难以跨越两个“悖论悖论”（2 2）三元）三元悖论：悖论：受到制受到制约的宏约的宏观调控观调控 蒙代尔蒙代尔不可能三角不可能三角 资本自由流动资本自由流动 汇率稳定汇率稳定 货币政策独立货币政策独立 在现代金融理论中有一个非常著

27、名的定理，即蒙代尔不可能三角(Impossible triangle)。一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。 2 2、日元国际化：挫折与前景、日元国际化：挫折与前景（1 1）日元国际）日元国际化：一个充满化：一个充满挫折的故事挫折的故事第第一一波波 日本经济经历了日本经济经历了2020世纪中期高速增长后，世纪中期高速增长后，日元加速了走向国际化日元加速了走向国际化的进程，后因泡

28、沫经济的进程，后因泡沫经济破灭而宣告流产。破灭而宣告流产。第第二二波波 泡沫经济破灭后，日泡沫经济破灭后，日本尝试将日元在亚洲区域本尝试将日元在亚洲区域内推行国际化内推行国际化 ，后又因亚后又因亚洲金融危机而宣告失败。洲金融危机而宣告失败。（2 2）日元国际）日元国际化前景：要看化前景：要看两方面的进展两方面的进展 一是日本经济恢复活一是日本经济恢复活力，而日本国内经济力，而日本国内经济改革、国内经济的国改革、国内经济的国际化是日本经济恢复际化是日本经济恢复活力的关键。活力的关键。 二是日本金融市场的二是日本金融市场的国际化程度提高，需国际化程度提高，需要更多的国际金融机要更多的国际金融机构来

29、参与，建设东京构来参与，建设东京国际金融中心，创新国际金融中心，创新出更多的金融产品。出更多的金融产品。2 2、日元国际化：挫折与前景、日元国际化：挫折与前景3 3、人民币国际化：任重而道远、人民币国际化：任重而道远从政治经济学角度分析汇率工具的三个逻辑起点从政治经济学角度分析汇率工具的三个逻辑起点 、金融是政治斗争的工具 、汇率政策的出台是国内各利益集团较量达成的均衡、汇率问题反映出国际政治的权力结构从政治经济学的角度看，与货币有关的问从政治经济学的角度看，与货币有关的问题从来就不单纯是客观的价格的问题，而是涉题从来就不单纯是客观的价格的问题，而是涉及大量与利益分配相关的权力斗争。这是由货及

30、大量与利益分配相关的权力斗争。这是由货币所代表的财富特性决定的。币所代表的财富特性决定的。“货币即权力货币即权力”。货币跨越国界，带来国。货币跨越国界，带来国与国之间的汇率问题。因此，汇率天然具有货与国之间的汇率问题。因此，汇率天然具有货币问题所具有的政治经济学含义，包括各利益币问题所具有的政治经济学含义，包括各利益集团以及国家之间为争夺与自己有利的政策选集团以及国家之间为争夺与自己有利的政策选择而进行的斗争和妥协。择而进行的斗争和妥协。因此，在很大程度上，汇率是这些因素相因此，在很大程度上，汇率是这些因素相互作用的结果，而不是一个抽象的客观价格。互作用的结果，而不是一个抽象的客观价格。在一国

31、内部并不存在某种简单叠在一国内部并不存在某种简单叠加的或统一的加的或统一的“国家利益国家利益”，所谓的，所谓的“国家利益国家利益”往往是各种利益集团较往往是各种利益集团较量达成的均衡。表面上代表国家利益量达成的均衡。表面上代表国家利益的政府政策，通常是一国国内强势集的政府政策，通常是一国国内强势集团之利益与政策制定者之利益的融合。团之利益与政策制定者之利益的融合。 大国运用各种手段追求权力大国运用各种手段追求权力和自身利益的最大化和自身利益的最大化, ,所以汇率也所以汇率也并不是一个独立发展的领域。并不是一个独立发展的领域。 大国适应需要，利用有利于大国适应需要，利用有利于自身的国际汇率安排追求更多的自身的国际汇率安排追求更多的财富、加强自己的整体国际地位，财富、加强自己的整体国际地位，并反过来利用自己的国际地位来并反过来利用自己的国际地位来进一步强化和巩固这种汇率安排。进一步强化和巩固这种汇率安排。大国利用国际汇率追求利益的表现大国利用国际汇率追求利益的表现扭扭转转本本国国的的贸贸易易逆逆差差巩固巩固本国本国货币货币国际国际化的化的地位，地位，获得获得大额大额铸币铸币税税保持保持自身