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文档简介

1、任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之任何一种债券的价值都等于一系列现金流量的现值之和，即任何一种债券都可以用一揽子的无息票债券组和，即任何一种债券都可以用一揽子的无息票债券组合去替换。例如，合去替换。例如，1张每年付息一次的张每年付息一次的5年期附息票债年期附息票债券就等于券就等于6张与此附息债券息票及面值支付具有相同张与此附息债券息票及面值支付具有相同期限的无息票债券的现值。证券的价值等于具有相同期限的无息票债券的现值。证券的价值等于具有相同期限结构的一揽子无息票债券的价值。要进一步确定期限结构的一揽子无息票债券的价值。要进一步确定每种无息票债券的价值，就必须找到与其期限相同的每种

2、无息票债券的价值，就必须找到与其期限相同的无息票国债的即期利率无息票国债的即期利率(Spot Rate)，作为确定贴现，作为确定贴现率的基础。率的基础。 具有不同到期日国债的即期利率在大多数时期是不相具有不同到期日国债的即期利率在大多数时期是不相等的。一般而言，即期利率等的。一般而言，即期利率St会随着到期日会随着到期日t的延长的延长而增加，但也有相反的情况而增加，但也有相反的情况(St随着随着t的延长而减小的延长而减小)出出现。现。收益率期限正常收益率期限相反的收益率期限水平的收益率期限拱形的nnrPP)1(0nnrPPV)1(1债券定价的金融数学基础债券定价的金融数学基础 货币的时间值：终

3、值和现值货币的时间值：终值和现值rrAPnn1)1( ntntrPPV1)1(rrAPVn)1 (11 rA)r1(APV1tt nn2)r1(M)r1(C)r1(Cr1CP mn)k1()r1(MP m)k1(MP 33221)k1 (D)k1 (D)k1 (DV 1ttt)k1(DV 21O1ttDDD%)01(DD(1)(2)(3)(4)kD)k1(DV01tt0 1、净现值：NPV=V-P2、内部收益率：IRR（Internal Rate of Return）V=P 时的内部收益率(5)t01tt) g1 (D) g1 (DD 1ttt0)k1()g1(DV(6)(7)代入（2）得gkDgkg1DV10 假定kg，右边取极限(8)第一部分到时间T的所有预期股利流量现值（T-） T1tttT)K1(DV第二部分是T以后所以股利流量的现值，VT)gk(DV1TT （9）（9） VT，t=T时点的现值T1TTTt)k1)(gk(D)k1(VV 两部分现金流量的现值加总，即得到估值 TTVVV= + T1ttt)K1(DT

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