财务管理作业

1、 组员：任文红组员：任文红 刘璐刘璐 张瑞烜张瑞烜 吴鹏吴鹏 李德奎李德奎一、五家上市公司的相关简介一、五家上市公司的相关简介二、这五家上市公司股票的相关数据二、这五家上市公司股票的相关数据三、三、20102010年至年至20142014年五家上市公司的每股收益和每股股利增长年五家上市公司的每股收益和每股股利增长率情况率情况四、分析公司股票价格和市盈率存在差异的原因，计算出哪些四、分析公司股票价格和市盈率存在差异的原因，计算出哪些是成长股。是成长股。五、上述五家上市公司利用五、上述五家上市公司利用DCFDCF价值评估模型的适用性价值评估模型的适用性 同方股份有限公司同方股份有限公司由清华大学控

2、股的高科技公司，于1997年6月成立并在上海证券交易所挂牌交易，清华同方以自主核心技术为基础，充分结合资本运作能力，创立了信息技术、能源与环境、应用核电子技术、生物医药四大产业。发展战略：技术+资本 合作+发展 品牌+国际化 中国电信股份有限中国电信股份有限公司公司2002年09月12日成立，经营范围包括基础电信业务。作为综合信息服务提供商，中国电信为客户提供包括移动通信、宽带互联网接入、信息化应用及固定电话等产品在内的综合信息解决方案。 宝钢股份有限公司宝钢股份有限公司是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，

3、家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢以及高等级建筑用钢等领域。一、简介一、简介华润三九医药股份华润三九医药股份有限公司有限公司 是大型国有控股医药上市公司，1999年4月21日，发起设立股份制公司。主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务,是中国主板上市公司“价值百强”企业。 福特汽车公司福特汽车公司成立于1903年，是世界最大的汽车企业之一，又是一间生产汽车的跨国企业。福田汽车是中国品种最全、规模最大的商用车企业，目前旗下拥有欧曼、欧辉、欧马可、奥铃、拓陆者、图雅诺、风景等汽车产品品牌。 二、这五家上市公司股票的相关数据二、这五家上市公司股票

4、的相关数据股票简称最新价市盈率当前年度股利股利收益率同方股份12.2725.01 303573360.00 0.0116中国电信3.9514.458205000000.00 0.0424宝钢股份5.3729.121647172492.40 0.0499华润三九22.217.34264314000.00 0.0322福田汽车5.4649.19275347816.86 0.0061说明说明: :上表中股票成交价是截止2016年3月18日的收盘价； 市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间

5、进行比较。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。 上述五家上市公司的市盈率，只有福田公司偏高一些，其余均不太高。 股利收益率=每股股利/每股原市价*100% 每股收益增长率20102011201220132014同方股份35.19%-26.87%-14.27%6.92%5.40%中国电信10.00%13.64%-8.00%21.74%-3.57%宝钢股份121.21%-42.47%42.86%-41.67%0.00%华润三九15.28%-6.02%33.33%16.35%-12.40%福田汽车53.10%-68.21%0.00%-50.91%-37.04

6、%三、三、20102010至至20142014年五家上市公司的每股收益和每股股利增长率情况年五家上市公司的每股收益和每股股利增长率情况 由上表中我们可以发现，中国电信自2010-2014年之间变化趋势不大，基本保持在0.25值左右，同方股份2010-2013年均没有明显变化，波动在0.35值附近。但其余上市公司的股份变化趋势则明显，所以我们可以推测，中国电信、同方股份可以用于长期预测，其他三家公司波动加大，不适合用于长期预测。每股股利增长率20102011201220132014同方股份0.00%0.00%0.00%0.00%-20.00%中国电信111.11%5.26%-45.00%18.1

7、8%69.23%宝钢股份50.00%-33.33%-31.00%-27.54%80.00%华润三九0.00%-20.00%8.33%0.00%56.92%福田汽车55.56%-57.14%33.33%-38.75%-56.12% 再来看一下五家上市公司的每股股利及每股股利增长率，我们可以发现，同方股份2010-2013年均为0.00%，到了2014年突然下降为-20.00%，其余的股份变化趋势更为明显，所以我们可以推测，这五家上市公司波动加大，不适合用于长期预测。 针对上述几只股票，过去增长率不能用于长期预测。宝钢、福田作为周期性行业，必然要跟着行业周期走，估值首先要分析行业周期。而清华同方更

8、像一个大投资公司，他的价值很多要体现在他过去投资公司开始产生效益或者分拆上市上，价值取决于分拆速度，和过去业绩关系不大，华润三九始终处于重组整合状态，不稳当，过去参考意义也不大。总述：总述：四、分析公司股票价格和市盈率存在差异的原因四、分析公司股票价格和市盈率存在差异的原因 前面已经提到市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比率。市盈率分为静态市盈率与动态市盈率。股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望： (1）企业的最近表现和未来发展前景 (2）新推出的产品或服务 (3）该行业的前景 其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。 市盈率是把

9、股价和利润联系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。市盈率反映了投资者对未来收益的预期，预期收益大幅增长的话，市盈率就会偏高。所以发生差异的主要原因是，投资者对未来收益的预期。市盈率差异最根本原因，就是对未来业绩增长幅度的预测不同。 所谓成长股，是指发行股票时规模并不大，但公司的业务蒸蒸日上，管理良好，利润丰厚，产品在市场上有竞争力的公司的股票。 成长股（高成长股（高PVGOPVGO）的判断：）的判断： 根据公式 Po=EPS/R+NPVGO 的变形得到(NPVGO=Po-EPS/R)。 一般的：一般的： 当NPVGO=0,Po=EPS/R，则称

10、为收益型股票； 当NPVGO0,PoEPS/R，则称为增长型股票； 当NPVGO0,PoEPS/R，则称为衰退型股票。 说明：NPVGO是增长机会净现值，Po是2014年股价均值， EPS是2014年的每股收益，R是2014年期望收益率 计算哪些是成长股计算哪些是成长股（1 1）计算）计算R R有公式：有公式：R=R=（D1/Po+D1/Po+（P1-PoP1-Po）/Po/Po）其中，其中，D1D1为为20142014年股利，年股利，PoPo是是20142014年股价均值，年股价均值，P1P1是最新股价。是最新股价。通过计算：通过计算： 同方股份=34.39% 中国电信=15.88% 宝钢股

11、份=38.83% 华润三九=2.02% 福田汽车=0.13% 所谓期望收益率，就是估计未来收益率的各种可能结果 。期望收益率，又称为持有期收益率(HPR)指投资者持有一种理财产品或投资组合期望在下一个时期所能获得的收益率。这仅仅是一种期望值，实际收益很可能偏离期望收益。 需要计算需要计算EPS/R EPS/R 同方股份=0.33/0.34=0.96中国电信=0.28/0.16=1.76宝钢股份=0.35/0.39=0.90华润三九=1.21/0.02=59.85福田汽车=0.27/0.001=212分别计算五家上市公司的分别计算五家上市公司的NPVGONPVGO 根据根据NPVGO=Po- E

12、PS/R NPVGO=Po- EPS/R ：同方股份=8.23中国电信=1.83宝钢股份=3.22华润三九=-37.69福田汽车=-206.49 NPVGO模型说明市盈率是一个反映风险与收益、能传递出公司发展模型说明市盈率是一个反映风险与收益、能传递出公司发展潜力与获利能力信息、进行投资决策分析的重要指标。潜力与获利能力信息、进行投资决策分析的重要指标。 综合上述相关数据，上市公司中同方股份、中国电信、宝钢股份这三家的NPVGO均大于0，可判断为增长型股票，即为成长股。而华润三九及福田汽车的NPVGO均小于0，可判断为衰退型股票。 五、上述五家上市公司利用五、上述五家上市公司利用DCFDCF价

13、值评估模型的适用性价值评估模型的适用性解答：解答：不合适； （1）DCF模型概述模型概述 现金流折现估值模型DCF，是通过预测未来的现金流量来进行估值。DCF属于绝对估值法，是将一项资产在未来所能产生的自由现金流（通常要预测15-30年）根据合理的折现率（WACC）折现，得到该项资产在目前的价值，如果该折现后的价值高于资产当前价格，则有利可图，可以买入，如果低于当前价格，则说明当前价格高估，需回避或卖出。计算公式为：P0=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+Dt/(1+r)t。其中P0为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票现金流的期望值，r是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望现金流的现值之和。（2 2）DCFDCF模型适用范围模型适用范围DCF是理论上无可挑剔的估值模型，主要适用于那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定、现金流可预测度较高的行业，如公用事业、电信等，但对于现金流波动频繁、不稳定的行业如科技行业，DCF估值的准