分级基金收益率解读 (值得放打印一份放在床前)

1、分级基金数据解读-A类由于分级基金条款的复杂性， 在挑选分级基金的时候容易花眼， 对于我这样具有选择障碍的来说更甚，所以有必要通过一些指标来横向比较A类/B类。这篇文章基于上的数据来解释一下可以用来分级基金横向比较的一些指标。这些指标将综合决定A类的价格A类指标文中以150018银华稳进为例，150018 2013/1/14 净值为1.002, 当前交易价格 0.903， 今年约定收益率为6%（3%+3%）1.折价率(净值 - 交易价格 ）/ 净值 = (1.002 - 0.903 )/1.002 = 9.88%折价率只有在低点折算时才能变形为收益，越接近低点折算， 这个指标越重要（15001

2、2双禧A， 三年归一一次， 150049， 消费收益，1年归一一次）2. 约定利率目前A类主要有这么几种约定利率1年定期+3%1年定期+3.2%1年定期+3.5%1年定期+4%固定利息5.8%固定利息7%约定利率越高， 对A类越好。 银华瑞吉约定利率为+4%， 目前溢价15%交易3. 收益率目前股票分级A类主要有两种， 永续/到期转LOF。对于永续A类， 如银华稳进， 收益率计算公式相对简单，约定利率/（现价- （净值 - 1），对于有期限A类， 如150071 盛世A， 还有2.2年到期， 则使用债券到期收益率（YTM）计算公式， 详见收益率是投资A类最重要的一个指标。4. 低折需跌分级基金

3、大多跟踪指数， 这个指标是指满足低折条件，相应指数还需要跌多少。计算公式： （B类净值 - B低折价）/ B类净值 / B类净值杠杆因为A类大多折价交易， 在低折时，大部分折价可以兑现（75%）， 所以低折利好A类， 在其它同等条件下， 选离低折最近的A类。5. 母基折溢价母基交易价格 =（A交易价格*A比例+B交易价格*B比例）/（A比例+B比例）折溢价 = （母基交易价格 - 母基净值) / 母基净值如果母基处于折价状态， 那就会有套利资金在市场中买入A+B， 进行合并套利， 则利好A类反之， 如果母基处于溢价状态， 有套利资金申购母基， 拆分成A+B， 分别卖出， 则利空B类故，在其它条

4、件相同的情况下，应买入母基折价的A类6. 份额及份额增长母基的分拆合并导致场内A/B份额的变化， 深圳证券交易所每日会公布当前A/B的份额。如果份额增长过多， 则说明分拆套利的部队到达， 短期对A类的价格造成冲击故，在其它条件相同的情况下，应买入份额减少的A类当然， 由于分拆合并机制， 导致A类和B类的价格呈现跷跷板关系， 所以B类质地直接影响A类价格，请看下篇， 分级基金数据解读 - B类分级基金数据解读-B类B类是分级基金的杠杆端，从12月初反弹到现在， 相信大家见识了B类的威力， 尤其是以150023， 150019， 150029为甚。本文基于集思录上的B类数据， 讨论一下选择B类时几

5、个值得注意的参数。1.溢价率(净值 - 交易价格 ）/ 净值在过去的一年多中， B类大部分时间保持溢价交易， 根据A的条款的不同， 溢价情况也不同， 150023申万进取最高溢价超过了200%。但是风水轮流转， 目前所有有期限的B类都是折价的， 一部分永续B类也处在折价交易状态。2.价格杠杆/净值杠杆按照通常的说法， B类有三类杠杆，份额杠杆=(A比例+B比例）/B比例净值杠杆=母基净值*（A比例+B比例)/B净值*B比例价格杠杆=母基净值*（A比例+B比例)/B价格*B比例在分级基金成立时， 因为A/B都是一元钱， 所以净值杠杆=份额杠杆， 如果母基涨， 净值杠杆就跌， 如果母基跌， 杠杆就

6、涨。这也解释了为什么B类抗跌也抗涨， 跌的时候由于B类净值杠杆越来越高， 博反弹的越来越多，所以B的高溢价 ； 反之， 涨的时候， 净值杠杆越来越低， B的溢价也就少了。价格杠杆是强反弹的兄弟选择B类的最重要的指标。3.融资成本这个指标揭示了一年中B类所有费用， 即， 如果指数不涨不跌， B类将损失掉的本金比例。以融资成本最高的申万进取为例申万进取1月4日净值， 0.226融资成本主要分为两部分1. 付给A类的利息今年约定是6分钱2. 整个基金的管理费/托管费， 体现在母基上，但由B类承担母基净值0.646， 管理费托管费合计1.22%1.22%*0.646*2=1.57分钱所以， 进取需要承

7、担(6+1.57)=7.57分的费用， 0.0757/0.226=33.4%对于杠杆高的B类， 这个成本是非常高的。 如果短期博反弹， 可以不用太介意这个参数， 如果长期持有就需要考虑了。4.对应指数如果希望长期持有B类的投资者一定要找一个好指数5. A类收益率A/B的价格是一个跷跷板， A类收益率越高， 这样的B类越不适合持有。到期收益率所谓到期收益，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率(Yield to Maturity，YTM)又称最终收益率，是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。 它相当于投资者按

8、照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率，其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。中文名到期收益率外文名Yield to maturity定义债券持有到偿还期所获得的收益包括到期的全部利息1概念编辑1到期收益率沪市国债到期收益率图到期收益率(Yield to Maturity，YTM)是使得一个债务工具未来支付的现值等于当前价值的利率。一项长期附息投资如债券，被投资者一直持有到到期日，投资者将获得的收益率。到期收益率考虑到了如下因素：购买价格、赎回价格、持有期限、票面利率以及利息支付间隔期的长短等。内部到期收益率是指把未来的投资收益折算成现值使之成为价

9、格或初始投资投资额的贴现收益率。它是假设每期的利息收益都可以按照内部收益率进行再投资。2计算标准编辑美国国债到期收益率到期收益率计算标准是债券市场定价的基础，建立统一、合理的计算标准是市场基础设施建设的重要组成部分。计算到期收益率首先需要确定债券持有期应计利息天数和付息周期天数，从国际金融市场来看，计算应计利息天数和付息周期天数一般采用“实际天数/实际天数”法、“实际天数/365”法、“30/360”法等三种标准，其中应计利息天数按债券持有期的实际天数计算、付息周期按实际天数计算的“实际天数/实际天数”法的精确度最高。许多采用“实际天数/365”法的国家开始转为采用“实际天数/实际天数”法计算

10、债券到期收益率。我国的银行间债券市场从2001年统一采用到期收益率计算债券收益后，一直使用的是“实际天数/365”的计算方法。随着银行间债券市场债券产品不断丰富，交易量不断增加，市场成员对到期收益率计算精确性的要求越来越高。为此，中国人民银行决定将银行间债券市场到期收益率计算标准调整为“实际天数/实际天数”。调整后的到期收益率计算标准适用于全国银行间债券市场的发行、托管、交易、结算、兑付等业务。是指债券持有到全部付息结束后的复利回报率。3标准公式编辑PV：年金现值；C：每期的现金流；y：各个期限的收益率；商务印书馆英汉证券投资词典解释：到期收益率 yield to maturity。缩写为：Y

11、TM。持有固定收益投资品种直至到期的收益率，计算过程中除复利(compound rate)概念外，还将贴息和溢价因素考虑在内。4计算公式编辑到期收益率=(收回金额-购买价格+总利息)/（购买价格到期时间）100%与持有期收益率一样，到期收益率也同时考虑到了利息收入和资本损益，而且，由于收回金额就是票面金额，是确定不变的，因此，在事前进行决策时就能准确地确定，从而能够作为决策的参考。但到期收益率适用于持有到期的债券。示例某种债券面值100元，10年还本，年息8元，名义收益率为8%，如该债券某日的市价为95元，则当期收益率为8/95，若某人在第一年年末以95元市价买进面值100元的10年期债券，持

12、有到期，则9年间除每年获得利息8元外，还每年获得本金盈利0.56元，到期收益率为(810+5)/（9510）.5实际应用编辑对处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，到期收益率计算公式为： 到期收益率 = （到期本息和-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%各种不同债券到期收益率的具体计算方法分别列示如下：1、息票债券的计算到期收益率=（债券年利息*剩余到期年限+债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%例：8某公司2003年1月1日以102元的价格购买了面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付1次利

13、息的1999年发行5年期国库券，持有到2004年1月1日到期，则：到期收益率2、一次还本付息债券到期收益率的计算到期收益率=债券面值（1+票面利率*债券有效年限）-债券买入价/（债券买入价*剩余到期年限）*100%例：甲公司于2004年1月1日以1250元的价格购买了乙公司于2000年1月1日发行的面值为1000元、利率为10%、到期一次还本利息的5年期公司债券，持有到2005年1月1日，计算其投资收益率。到期收益率3、贴现债券到期收益率的计算到期收益率=（债券面值-债券买入价）（债券买入价*剩余到期年限）*100%长期债券到期收益率长期债券到期收益率采取复利计算方式(相当于求内部收益率)。到

14、期收益率其中：Y为到期收益率；PV为债券买入价；M为债券面值；t为剩余的付息年数；I为当期债券票面年利息。例：H公司于2004年1月1日以1010元价格购买了TTL公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求:（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。1、一次还本付息根据1010=1000*（1+5*10%）（P/F,i,2）可得： （P/F,i,2） = 1010/1500=0.6733查复利现值系数表可知：当i=20%，=0.6944当i=24%，=0.6504采用插值法求得：i=

15、21.92%2、分期付息，每年年末付一次利息。根据1010=1000*（P/A,i,2）+1000*(P/F,i,2)=100*(P/A,i,2)+1000*(P/F,i,2)当i=10%，(净现值)NPV=-10.05（元）由于NPV小于零，需进一步降低测试比率。当i=8%，NPV=25.63（元）采用插值法求得：i=9.44%6社会效应编辑股票、基金这类投资产品的收益率计算方法，1元净值买入的基金，2年后以2元净值抛出，年化收益率就是2开2次方再减一，即41.4%左右。但是保险产品却很发复杂。分红险或者年金险之类，很多会要求投资者在前10年内每年固定缴纳一笔费用，然后从某一年开始又会每年或

16、者每几年返还一笔资金，要再复杂些，就在投资者缴费的几年里时不时返还一笔资金，由于时而支出时而收入，因此很多投资者看得是晕头转向，更不知收益率如何计算了。分红险的这种收益方式虽然复杂，但是和债券极为类似。在计算其收益率时，同样可以以内部报酬率(IRR，InternalRateofReturn)来计算到期收益率。内部报酬率是一个利用折现概念计算而得的收益率，其具体含义以及与年化收益率区别等问题普通投资者无需关注，只需要知道这是一个可以衡量分红险、债券等有一连串收入支出的投资产品收益高低的指标即可。跑赢CPI第三式-分级基金A类投资三个知道：投资期限：属于安全级别3A的固定收益类品种，适合长期持有，

17、也有像年底分红时强权套利的机会。最大亏损：依照收益率为进场标志，在如今年化8%左右的收益情况下进场，持有一年以上的时间，基本不可能亏损。盈利：分级基金有多种盈利模式，分红利息收入/收益率下降导致的资本利得收益等本文将以银华深证100指数分级证券投资基金（以下简称银华深100）剖析分级基金的特点及投资机会为什么叫分级基金：分级基金首先有个母基金进行募集，然后按一定的比例拆分成两份风格不同的子基金，也就是分级基金（A类，B类）。拆分后的基金分别可在在二级市场上交易，类似于封基的交易形式。A类是低风险部分，有固定收益的特性，而B类是高风险高收益部分，有杠杆的特性。例如，银华深圳100指数分级基金16

18、1812为母基金，在场内按照1：1被分为银华稳进(A类，150018),银华锐进（B类，150019），稳进和锐进可分别在场内交易。从名字就能看出两者的风险特征。收益分配规则：分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。大部分分级基金的母基金是投资指数，进行被动投资，也有小部分进行主动投资。例如，银华深100约定的规则为：A类享有固定收益，收益率为年初银行1年期定存利率+3%(故，2012的约定收益率为3.5%+3%=6.5%)；B类的收益为母基金的盈利减去A类收益，其余全部归B类，如果亏损，也全部由B类承担。

19、银华深100（161812）跟踪深圳100指数。假如全年深圳100指数涨幅为20%；如果有两万份银华深100（其中一万份为银华稳进，一万份为银华锐进，）那按照分配规则，银华稳进（A类）分得5.75% ,银华锐进分得所有母基金盈利减去A类盈利（20% * 2 5.75% = 34.25%）。这里可以看出，上涨过程中，B类的收益得到了放大，这就是杠杆。相反，如果深100指数全年跌去20%，银华稳进（A类）仍然分得5.75%的约定利率，而银华锐进的收益为（-20%*2 -5.75 = -45.75%），下跌过程中，杠杆也加大了银华锐进的亏损程度。这里，可以简单理解为，A类把钱借给B类投资，约定A类收

20、取固定利息作为出借资金的补偿，而B类付出利息获得了投资杠杆。B类无论亏损还是盈利，首先要保证A类的利息。杠杆的变化：对于银华深100，初始时，银华锐进和银华稳进都是1元的净值，且配对比例为1：1，相当于1元锐进借入1元稳进进行投资，杠杆比率为2；当如果市场下跌，锐进跌至0.5元，那相当于0.5元的锐进借入1元稳进进行投资，杠杆比率为3；相反，如果市场上涨，锐进涨至2元，相当于2元锐进借入1元稳进进行投资，杠杆比率为1.66.所以，当市场上涨时，造成B类杠杆降低，而市场下跌时，B类杠杆升高。净值的计算：母基金的净值是直接由持有的资产计算出来的A类的净值是每天递增的，递增的幅度为，约定利率/365。B类的净值=（母基金净值*2 -A类净值）注：基金的管理费，托管费等一切费用都由B类承担，按天计算。交易价格和拆分合并：A/B基除了净值外，在场内交易时有各自的交易价格，大部分时候A基表现为折价交易（即净值大于交易价格，如目前银华稳进折价20%），B基表现为溢价交易（即净值小于交易价格，最大的申万进取，目前溢价率为。为了防止场内市场交易价格过分偏离净值，基金公司特别提供了拆分合并机制，即一份稳进+一份锐进可以合并成两份母基，反之亦然。当场内折价过高，则有套利资金从场内买入稳进和锐进，合并后以母基的形式赎回；相反，如果场内