第二章财务估价的基础概念

1、第二章 财务估价的基础概念 财务管理学创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念第一节第一节 时间价值时间价值 一、时间价值的概念一、时间价值的概念 二、复利终值和现值的计算 三、年金的计算 四、时间价值中计算的特殊问题创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、时间价值的概念一、时间价值的概念 西方：西方：投资者进行投资就必须推迟消费，投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬称为时间价值。种报酬称为时间价值。 我国：我国：时间价值是指货币经历一定时间的时间价值是指货币

2、经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。投资和再投资所增加的价值。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 (一一)复利终值复利终值 终值又称复利值，是指若干期以后包括本终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。金和利息在内的未来价值。 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 终值的一般计算公式为终值的一般计算公式为 或或 niPF）1 (niFVIFPF,创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基

3、础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 例例2-3 将将1000元存入银行，利息率为元存入银行，利息率为10，5年后的终值应为：年后的终值应为： F=P FVIFi,n =1000FVIF10%,5 =1610(元元)创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 (二二)复利现值复利现值 复利现值是指以后年份收入或支出资金的复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。现在价值，可用倒求本金的方法计算。 由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息

4、率叫贴现率。的利息率叫贴现率。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 现值的计算可由终值的计算公式导出：现值的计算可由终值的计算公式导出： 由由 得：得：P=F 在上述公式中称为复利现值系数或贴现系数，也在上述公式中称为复利现值系数或贴现系数，也可以写成可以写成PVIFi,n ，或（，或（P/F，i ,n）,复利现值的复利现值的计算式可写为：计算式可写为： niPF）1 (ni)1(1niPVIFFP,创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的

5、计算 例例2-4 若计划在若计划在3年以后得到年以后得到400元，利息率为元，利息率为8，现在应存入多少？现在应存入多少？ P=F PVIFi,n =400 PVIF8%,3 = 317.6(元元)创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 年金是一定时期内每期相等金额的收付款项。年金是一定时期内每期相等金额的收付款项。 具有两个特点：具有两个特点： (1) 时间间隔相同；时间间隔相同； (2)金额相等。金额相等。 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 （一）后付年金（一）后付

6、年金 后付年金是指每期期末有等额的收付款项后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，因此常见，因此,又称为普通年金。又称为普通年金。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 1.年金终值年金终值 后付年金终值犹如零存整取的本利和，它后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是是定时期内每期期末等额收付款项的复定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。利终值之和。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 设：设：A

7、表示年金数额；表示年金数额；i表示利息率：表示利息率：n表示计表示计息期数；息期数；F表示年金终值表示年金终值FVIFAi,n叫年金终值叫年金终值系数，也可表示为（系数，也可表示为（F/A,i,n),则年金终值的计则年金终值的计算式可写成：算式可写成： niFVIFAAF,创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100元，存款利率元，存款利率为为8，求第，求第5年末的价值。年末的价值。元）(7 .586867. 5100,niFVIFAAF创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才

8、 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 2.年金现值年金现值 一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金现值。之和，叫后付年金现值。 P叫现值，叫现值，PVIFAi,n 叫年金现值系数，也可表示叫年金现值系数，也可表示为（为（P/A，i,n).niPVIFAAP,创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-6 某项目投资于年初动工，设当年投产，某项目投资于年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得到收益从投产之日起每年可得到收益40000元元，按年利率，按

9、年利率6%计算，预期计算，预期10年收益的现年收益的现值是多少？值是多少？元）(294404360. 740000,niPVIFAAP创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 （二）先付年金（二）先付年金 是指在一定时期内，各期期初等额的系列是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。收付款项。 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 1.终值计算终值计算 或或)1 (,iFVIFAAFni)1(1,1,niniFVIFAAAFVIFAAF创造管理新知 培养高素质全球化工商管

10、理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-7 为了给儿子上大学准备资金，李小姐连为了给儿子上大学准备资金，李小姐连续续10年每年年初存入银行年每年年初存入银行1000元，银行元，银行存款年利率为存款年利率为8，则李小姐第，则李小姐第10年末能年末能够一次性取出多少钱够一次性取出多少钱?创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算（元）1564508. 1487.141000)1 (,iFVIFAAFni元）(15645) 1645.16(1000) 1(1,1,niniFVIFAAAFVIFAAF或解：创造管理

11、新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 2.现值计算现值计算 或或)1 (,iPVIFAAPni)1(1,1,niniPVIFAAAPVIFAAP创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-8 某人采用分期付款方式购入商品房一套，某人采用分期付款方式购入商品房一套，分分10年付清，每年年初要支付年付清，每年年初要支付50000元、元、年利息率为年利息率为8，该项分期付款相当于一，该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少次现金支付的购买价是多少?元）(36234008. 171

12、. 650000)1 (,iPVIFAAPni（元）（3623401247.650000)1(1,1,niniPVIFAAAPVIFAAP创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 （三）延期年金（三）延期年金 延期年金是指在最初若干期没有收付款项延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。项。 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 现值计算：现值计算： 方法一：先求出延期年金在方法一：先求出延期年金在n期期初

13、期期初(n期期期期末末)的现值，再将它作为终值贴现至的现值，再将它作为终值贴现至m期期期期初，便可求出延期年金的现值。初，便可求出延期年金的现值。 miniPVIFPVIFAAP,创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 方法二：先求出方法二：先求出m+n期后付年金现值，减去没期后付年金现值，减去没有付款的前有付款的前m期后付年金现值，二者之差便是期后付年金现值，二者之差便是延期延期m期的期的n期后付年金现值。其计算公式为：期后付年金现值。其计算公式为： )(,minmiminmiPVIFAPVIFAAPVIFAAPVIFAAP创造管理

14、新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-9 公司年初存入一笔款项，从第四年初起，公司年初存入一笔款项，从第四年初起，每年取出每年取出1000元至第元至第9年取完，年利率年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？，期初应存入多少款项？创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 解：解： 或：或：元）(23.3597826. 0355. 4100010002%,106%,10,PVIFPVIFAPVIFPVIFAAPmini元）(3599)736. 1335. 5(1000)(2%,

15、108%,10PVIFAPVIFAAP创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 （四）永续年金（四）永续年金 永续年金是指无限期支付的年金。永续年金是指无限期支付的年金。 其年金现值的计算公式为：其年金现值的计算公式为： iAP1创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、年金的计算三、年金的计算 例例2-10 某生物协会准备存入银行一笔基金，预期以后无某生物协会准备存入银行一笔基金，预期以后无限期的于每年末取出利息限期的于每年末取出利息16 000元，用于支付年元，用于支付年度生物学奖金。若存款利率为度生

16、物学奖金。若存款利率为8%，该生物协会，该生物协会需要于年初一次性存入多少元。需要于年初一次性存入多少元。iAP1元）(200000%8116000创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题 （一）（一） 不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题 例例2-11 某人需要资金如下：第年末需要某人需要资金如下：第年末需要2000元，第元，第年末需要年末需要2000元，

17、第年末需要元，第年末需要4000利率为利率为10%。为了保证按期从银行提出款项满足各年末的需。为了保证按期从银行提出款项满足各年末的需要，现在应向银行存入多少款项。要，现在应向银行存入多少款项。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题 （二）（二） 年金和不等额现金流量混合情况下的现年金和不等额现金流量混合情况下的现值值 分开计算分开计算 具体例子见课本具体例子见课本创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题

18、（三（三)计息期短于计息期短于1年时时间价值的计算年时时间价值的计算 当计息期短于当计息期短于1 1年，而使用的利率又是年利率年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算。时，计息期数和计息率均应按下式进行换算。 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题 (四四)贴现率的计算贴现率的计算 例例2-14 把把100元存入银行，按复利计算，元存入银行，按复利计算，10年后可获本利和为年后可获本利和为259.4元，问银行存款的利率应为多少元，问银行存款的利率应为多少? 查复利现值系数表，

19、与查复利现值系数表，与n10相对应的贴现率中，相对应的贴现率中，l0的系的系数为数为0.386，因此，利息率应为，因此，利息率应为i10%。386. 04 .25910010,iPVIF创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题 例例2-15 现在向银行存入现在向银行存入50000元，按复利计算，元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得年中每年得到到6000元元? 查查PVIFA表得，当利率为表得，当利率为3%时，系数是时，系数是8.530；当利率为当利

20、率为4%时，系数为时，系数为8.111，所以利率应该在，所以利率应该在3%-4%之间，用插值法计算如下：之间，用插值法计算如下：333. 860005000010,iPVIFA创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念 第二节风险和报酬第二节风险和报酬 一、风险的概念一、风险的概念 二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 三、风险报酬率三、风险报酬率 四、投资组合的风险收益四、投资组合的风险收益 五、风险管理五、风险管理创造管理

21、新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、风险的概念一、风险的概念 （一）按风险的程度可以把企业财务决策分为三种类型（一）按风险的程度可以把企业财务决策分为三种类型 确定性决策：未来结果只有一个，结果发生的概率未来结果只有一个，结果发生的概率100% 风险性决策：未来结果有多个，各结果发生的概率已知未来结果有多个，各结果发生的概率已知 不确定性决策：未来的结果、各结果发生的概率都不确定未来的结果、各结果发生的概率都不确定创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、风险的概念一、风险的概念 （二）风险的分类（二）风险的分类 经营风险经营风险

22、财务风险财务风险创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 (一一)确定概率分布确定概率分布 1所有的概率即所有的概率即Pi都在都在0和和1之间，即之间，即0Pi1 2所有结果的概率之和应等于所有结果的概率之和应等于1。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 (二二)计算期望报酬率计算期望报酬率niiiPKK1创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 例例2-16 A 、B两

23、家公司股票的报酬率受经济运两家公司股票的报酬率受经济运行状况的影响，为了便于分析我们将经济运行行状况的影响，为了便于分析我们将经济运行状况划分为经济繁荣、经济一般、经济衰退三状况划分为经济繁荣、经济一般、经济衰退三种情况。则有关概率分布表种情况。则有关概率分布表2-8如下：如下：经济运行经济运行情况情况发生的发生的概率概率A预期报酬率预期报酬率（%）B预期报酬率预期报酬率（%）繁荣繁荣0.24060一般一般0.62020衰退衰退0.210-10合计合计1创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 下面，根据上述公式分别计算

24、下面，根据上述公式分别计算AB公司的期望报酬率公司的期望报酬率: 两家公司股票的期望报酬率都是两家公司股票的期望报酬率都是22%，说明两家公司股票，说明两家公司股票的报酬率集中趋势为的报酬率集中趋势为22%。 %222 . 0%)10(6 . 0%202 . 0%60%222 . 0%106 . 0%202 . 0%4011ntiiBntiiAPKKPKK创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 （三）计算标准离差（三）计算标准离差iniiPKK12)(创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概

25、念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 将上例中将上例中A公司和公司和B公司的资料代入上述公式得两家公司的标公司的资料代入上述公式得两家公司的标准离差：准离差： 可见，尽管两家公司股票的期望报酬率相同，但报酬的离散可见，尽管两家公司股票的期望报酬率相同，但报酬的离散程度不同，即风险是不同的，程度不同，即风险是不同的，B公司股票的风险大于公司股票的风险大于A公司股公司股票的风险。票的风险。 %3 .222 . 0%)22%10(6 . 0%)22%20(2 . 0)22%60()(%8 . 92 . 0%)22%10(6 . 0%)22%20(2 . 0)22%40()(22212222

26、12iniiBiniiAPKKPKK创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 (四四)计算标准离差率计算标准离差率%100KV创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念三、风险报酬率三、风险报酬率VbRRb:风险价值系数V：标准离差率创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念四、投资组合的风险收益四、投资组合的风险收益 （一）证券组合的风险（一）证券组合的风险 1.可分散风险可分散风险 2.不可分散风险不可分散风险创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章

27、财务估价的基础概念四、投资组合的风险收益四、投资组合的风险收益 （二）证券组合的风险报酬率（二）证券组合的风险报酬率 见课本例见课本例2-17)(FMPPRRR创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念五、风险管理五、风险管理 1.风险管理的目的风险管理的目的 2.风险管理的程序风险管理的程序 3.风险控制对策风险控制对策创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念第三节 证券估价 一、债券的估价一、债券的估价 二、股票估价二、股票估价创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 （一）债券的基本要素

28、（一）债券的基本要素 （二）债券的估价模型（二）债券的估价模型 1.债券估价的基本模型债券估价的基本模型nknknnttPVIFMPVIFAIKMKIP,1)1 ()1 (创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 、其他模型、其他模型 （）（） 平息债券平息债券创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 （）（） 纯贴现债券纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。作某一单笔支付的债券。创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 （三）（三） 债券的收益率债券的收益率 见课本例见课本例2-20创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 （四）债券投资的优缺点（四）债券投资的优缺点 1.优点优点 1 1）本金的安全性高）本金的安全性高 2 2）收入比较稳定）收入比较稳定 3 3）许多债券都具有较好的流动性）许多债券都具有较好的流动性 创造管理新知 培养高素质全球化工商管理人才 第二章 财务估价的基础概念一、债券的估价 2.缺点缺点 1）购买力风险比较大）购买力风险比较大 2）没