第十章宏观经济的内外均衡

1、 正统的国际收支理论主要讨论开放条件下国际收支正统的国际收支理论主要讨论开放条件下国际收支的自动调节机制，但詹姆斯的自动调节机制，但詹姆斯米德的综合性分析则侧重于米德的综合性分析则侧重于国家对经济的调整政策，即通过适当的经济政策实现国家国家对经济的调整政策，即通过适当的经济政策实现国家宏观经济的均衡，这些均衡目标一般包括：宏观经济的均衡，这些均衡目标一般包括：经济增长、物经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四个方面。价稳定、充分就业和国际收支平衡四个方面。 国际收支与其他宏观经济变量一道被纳入一个相互国际收支与其他宏观经济变量一道被纳入一个相互依存的体系，这种内外部均衡的统一反映了理论的

2、综合性依存的体系，这种内外部均衡的统一反映了理论的综合性 从分析方法上讲，这种综合性反映了一般均衡的特点，从分析方法上讲，这种综合性反映了一般均衡的特点，本章主要介绍的蒙代尔本章主要介绍的蒙代尔-弗莱明模型弗莱明模型(MF模型），即凯恩模型），即凯恩斯主义宏观经济学在开放经济中的应用，斯主义宏观经济学在开放经济中的应用，MF模型分析了模型分析了开放环境下传统政策的有效性。开放环境下传统政策的有效性。第一节第一节 经济均衡与经济政策经济均衡与经济政策一、内部均衡和外部均衡一、内部均衡和外部均衡o 对世界各国政府而言，理想的宏观经济目标就是对世界各国政府而言，理想的宏观经济目标就是在实现内在实现内

3、部均衡的基础上同时保持外部均衡部均衡的基础上同时保持外部均衡o 经济增长作为长期性目标通常不直接纳入分析范畴经济增长作为长期性目标通常不直接纳入分析范畴内部均内部均衡的含义为实现国内总供给等于总需求衡的含义为实现国内总供给等于总需求，即实现充分就业与物价稳定。即实现充分就业与物价稳定。o 外部均衡主要指一国与外部经济体之间的经济流入量等于外部均衡主要指一国与外部经济体之间的经济流入量等于流出量，国际收支处于平衡状态。不存在国际收支盈余或流出量，国际收支处于平衡状态。不存在国际收支盈余或赤字。赤字。o 一般情况下，决策者主要考虑的是内部平衡，但对国内目一般情况下，决策者主要考虑的是内部平衡，但对

4、国内目标的追求有可能导致当局面临难以维持的对外失衡，这反标的追求有可能导致当局面临难以维持的对外失衡，这反过来又会对内部平衡造成影响，因而合理的政策应该是保过来又会对内部平衡造成影响，因而合理的政策应该是保证内外部平衡的统一证内外部平衡的统一内部均衡和外部均衡内部均衡和外部均衡o 对于决策者而言，实现内外部平衡是非常难以做到对于决策者而言，实现内外部平衡是非常难以做到的，因为政策的实施结果往往是造成失衡的主要原的，因为政策的实施结果往往是造成失衡的主要原因，例如，为了扩大就业，国家可能采用积极的货因，例如，为了扩大就业，国家可能采用积极的货币和财政政策，但政策实施的结果可能是国际收支币和财政政

5、策，但政策实施的结果可能是国际收支恶化，反之，如果紧缩的财政政策可以改善国际收恶化，反之，如果紧缩的财政政策可以改善国际收支的话，其反过来又会导致大量的失业。支的话，其反过来又会导致大量的失业。o 丁伯根法则丁伯根法则（Tinbergens Rule） ：荷兰经荷兰经济学家丁伯根提出的关于国家经济调节政策和经济学家丁伯根提出的关于国家经济调节政策和经济调节目标之间关系的法则。政策工具的数量或济调节目标之间关系的法则。政策工具的数量或控制变量数至少要等于目标变量的数量；而且这控制变量数至少要等于目标变量的数量；而且这些政策工具必须是相互独立（线性无关）的。些政策工具必须是相互独立（线性无关）的。

6、支出变更政策和支出转换政策支出变更政策和支出转换政策o 支出变更政策支出变更政策（Expenditure Changing Policy）是影响国内总）是影响国内总支出的支出的政策即需求管理政策政策即需求管理政策，主要包括，主要包括财政政策和货币政策财政政策和货币政策。o 支出转换政策支出转换政策（Expenditure Switching Policy）是指）是指不改变国不改变国内总支出水平，却通过影响国际竞争力而改变支出构成，导内总支出水平，却通过影响国际竞争力而改变支出构成，导致本国收入相对于支出（特指国内支出）增加的政策致本国收入相对于支出（特指国内支出）增加的政策。最典最典型的是汇率

7、政策型的是汇率政策。但汇率变动只有在引起实际汇率发生变化但汇率变动只有在引起实际汇率发生变化且未被其诱发的通胀所抵消的情况下才能成功地转换支出。且未被其诱发的通胀所抵消的情况下才能成功地转换支出。o 实际汇率（实际汇率（real exchange rate ）：名义汇率是银行公布的汇名义汇率是银行公布的汇率。实际汇率是用两国价格水平调整后的汇率。公式为：率。实际汇率是用两国价格水平调整后的汇率。公式为：s=(SP)/P*，其中，其中s表示实际汇率，表示实际汇率，S表示名义汇率（直接标表示名义汇率（直接标价法下），价法下），P*表示外国价格水平，表示外国价格水平，P表示本国价格水平。表示本国价格

8、水平。 支出变更政策和支出转换政策支出变更政策和支出转换政策o 关税、出口补贴、进口数量限制、外汇管制等同样关税、出口补贴、进口数量限制、外汇管制等同样可以达到转换支出的目的，这些带有行政色彩的控可以达到转换支出的目的，这些带有行政色彩的控制措施都可以改变一国的竞争力制措施都可以改变一国的竞争力o 既然支出变更和支出转换政策是两类具有不同性质既然支出变更和支出转换政策是两类具有不同性质的政策工具，人们自然有理由将这两类政策的组合的政策工具，人们自然有理由将这两类政策的组合与内外部平衡问题联系起来，与内外部平衡问题联系起来，其基本内容为：为了其基本内容为：为了实现内外部平衡，可以搭配使用这两种政

9、策，其中实现内外部平衡，可以搭配使用这两种政策，其中一项政策影响支出水平，一项政策影响支出构成。一项政策影响支出水平，一项政策影响支出构成。固定汇率制下的内外部均衡的矛盾固定汇率制下的内外部均衡的矛盾o 固定汇率制时，政府主要运用影响支出变更政策来调固定汇率制时，政府主要运用影响支出变更政策来调节内外失衡，这将导致一国内部均衡与外部均衡之间节内外失衡，这将导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突，即出现的冲突，即出现米德冲突米德冲突。o 国内外失衡类型：国内外失衡类型：内部经济状况内部经济状况外部经济状况外部经济状况1经济衰退经济衰退/失业增加失业增加国际收支逆差国际收支逆差2经济衰退经济衰退/失

10、业增加失业增加国际收支顺差国际收支顺差3通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差4通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差固定汇率制下的内外部均衡的矛盾固定汇率制下的内外部均衡的矛盾o 米德冲突米德冲突看似矛盾，但在现实中确实是普遍存在的。看似矛盾，但在现实中确实是普遍存在的。o 一般而言，一国的经济出现衰退和失业的情况时，人们的一般而言，一国的经济出现衰退和失业的情况时，人们的消费倾销低，需要借助外部市场缓解危机，但政府如果采消费倾销低，需要借助外部市场缓解危机，但政府如果采用积极的财政政策或者货币政策，则会导致进口的增加从用积极的财政政策或者货币政策，则会导致进口的增加从而导致国际收支逆差

11、。而导致国际收支逆差。o 内部经济处于通货膨胀而外部经济处于国际收支顺差时，内部经济处于通货膨胀而外部经济处于国际收支顺差时，政府采用紧缩性政策控制内部通胀就会导致进口减少，从政府采用紧缩性政策控制内部通胀就会导致进口减少，从而使国际收支顺差的额度加大。而使国际收支顺差的额度加大。o 造成米德冲突的主要原因：造成米德冲突的主要原因：固定汇率制下的内外部均衡的矛盾固定汇率制下的内外部均衡的矛盾o 第一，第一，国内经济条件的变化国内经济条件的变化，比如一国处于内部均衡时，比如一国处于内部均衡时出现了消费者偏好的转变，一旦偏向国外产品则容易产出现了消费者偏好的转变，一旦偏向国外产品则容易产生逆差，反

12、之则容易产生顺差生逆差，反之则容易产生顺差o 第二，第二，国际间经济波动的传递，分为实物性与金融性两国际间经济波动的传递，分为实物性与金融性两类，类，这是因为经济的相互依赖性会导致某一个国家的经这是因为经济的相互依赖性会导致某一个国家的经济波动必然会影响到他的贸易伙伴，造成物价或者利率济波动必然会影响到他的贸易伙伴，造成物价或者利率和汇率的波动和汇率的波动o 第三，第三，国际资金的投机性冲击，国际金融市场的开放性国际资金的投机性冲击，国际金融市场的开放性为国际投机资本提供了非常广阔的市场空间，为国际投机资本提供了非常广阔的市场空间，但这种资但这种资本唯一的目标就是利润，当大量的资本炒作某一种货

13、币本唯一的目标就是利润，当大量的资本炒作某一种货币时，就会直接影响到相关国家的经济指标变化，这同样时，就会直接影响到相关国家的经济指标变化，这同样是非常难以控制的是非常难以控制的斯旺图与蒙代尔的宏观经济政策搭配斯旺图与蒙代尔的宏观经济政策搭配 在经济的实践中，宏观经济的基本类型：在经济的实践中，宏观经济的基本类型： 1、宏观对济对内、对外同时处于均衡状态、宏观对济对内、对外同时处于均衡状态理想理想的状态的状态 2、宏观经济对内均衡，对外不均衡，体现为充分就、宏观经济对内均衡，对外不均衡，体现为充分就业、物价稳定、但国际收支失衡业、物价稳定、但国际收支失衡 3、宏观经济对内不均衡，对外均衡，体现

14、为国际收、宏观经济对内不均衡，对外均衡，体现为国际收支平衡，但就业不足或过度，物价或上涨较大或出支平衡，但就业不足或过度，物价或上涨较大或出现通货紧缩现通货紧缩 4、宏观经济对内、对外同时处于不均衡的状态。、宏观经济对内、对外同时处于不均衡的状态。 BP=0F(充分就业充分就业)衰退衰退国际收支顺差国际收支顺差扩张的财政政策扩张的财政政策扩张的货币政策扩张的货币政策通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差紧缩的财政政策紧缩的财政政策扩张的倾向政策扩张的倾向政策衰退衰退国际收支逆差国际收支逆差扩张的财政政策扩张的财政政策紧缩的货币政策紧缩的货币政策通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差紧缩的财

15、政政策紧缩的财政政策紧缩的货币政策紧缩的货币政策 斯旺图与蒙代尔的宏观经济政策搭配斯旺图与蒙代尔的宏观经济政策搭配 第二节第二节 商品、货币和外汇市场的均衡商品、货币和外汇市场的均衡o 在开放经济中，内外部均衡同时涉及商品市场、货在开放经济中，内外部均衡同时涉及商品市场、货币市场和外汇市场，反映币市场和外汇市场，反映三个市场均衡的经济学分三个市场均衡的经济学分析工具分别为析工具分别为IS、IM和和BP曲线曲线，因而以维持宏观经，因而以维持宏观经济均衡为目标的政策工具势必与三条曲线相对应。济均衡为目标的政策工具势必与三条曲线相对应。本节以固定汇率为例分析本节以固定汇率为例分析商品、货币和外汇市场

16、的均衡商品、货币和外汇市场的均衡（一）商品市场的均衡（一）商品市场的均衡o 市场均衡由总供给和总需求决定，根据凯恩斯的假设，市场均衡由总供给和总需求决定，根据凯恩斯的假设，总供给曲线具有完全弹性（即价格不变），因而在一总供给曲线具有完全弹性（即价格不变），因而在一个包含政府部门在内的开放经济中，商品市场的均衡个包含政府部门在内的开放经济中，商品市场的均衡条件为条件为o 收入收入=消费消费+投资投资+净出口净出口+净政府支出净政府支出o S(Y)-I(i)=X-M(Y)+Go 其中储蓄其中储蓄S是收入是收入Y的增函数，投资的增函数，投资I是利率是利率i的减函数，的减函数，在固定汇率下，出口在固定

17、汇率下，出口X被认为是被认为是Y和和i的外生变量，进口的外生变量，进口M是是Y的增函数，的增函数，G为政府支出为政府支出o 说明说明AYY1Y00i1i0iISBo 商品市场均衡商品市场均衡内生地决定于收入和利率内生地决定于收入和利率，对于任何给定的收，对于任何给定的收入入Y，都存在相应的，都存在相应的i，使商品市场达到均衡，使商品市场达到均衡o 在以在以Y为横轴，为横轴，i为纵轴的二维平面上，所有使商品市场均衡为纵轴的二维平面上，所有使商品市场均衡的（的（Y,i）组合所构成的曲线即称为）组合所构成的曲线即称为IS曲线曲线，在这条曲线上的，在这条曲线上的任意一点都是均衡点任意一点都是均衡点，比

18、如在，比如在A点，当收入水平为点，当收入水平为Y0而利率而利率为为i0时，商品市场处于均衡时，商品市场处于均衡o 一般情况下，一般情况下，IS曲线具有负斜率，这是因为，曲线具有负斜率，这是因为，当利率下降时，当利率下降时，投资增长，这种更高的总需求水平只有在更高的国民收入上投资增长，这种更高的总需求水平只有在更高的国民收入上才能保持，于是，利率越低，与之一致的收入水平越高。才能保持，于是，利率越低，与之一致的收入水平越高。o 在在IS曲线的右侧，存在过度需求（曲线的右侧，存在过度需求（IS），在其左侧则代表），在其左侧则代表需求不足（需求不足（IM），左侧表示存在超额的货币供给），左侧表示存在

19、超额的货币供给（LM）o 图示说明图示说明BAYY1Y00i1i0iLMo 当国际收支平衡时，外汇市场处于均衡状态。国际收当国际收支平衡时，外汇市场处于均衡状态。国际收支由经常性收支（支由经常性收支（U）和资本项目收支（）和资本项目收支（C）构成，同）构成，同时又与储备资产的变动（时又与储备资产的变动（B）有关）有关o 假如汇率固定，则假如汇率固定，则U=PX-ePM(Y)取决于收入取决于收入Y，而，而C取决于利率取决于利率i，因而外汇市场的均衡条件为，因而外汇市场的均衡条件为o B=U(Y)+C（i），其中），其中U是是Y的减函数，的减函数，C是是i的增函数，的增函数，假定储备资产维持不变，

20、则均衡条件简化为假定储备资产维持不变，则均衡条件简化为o U(Y)+C(i)=0o 所谓所谓BP曲线，指的是所有满足上述方程的曲线，指的是所有满足上述方程的Y，i组合的组合的轨迹，在轨迹，在Yi平面图上表现为一条向右上方倾斜的曲平面图上表现为一条向右上方倾斜的曲线线（三）外汇市场均衡（三）外汇市场均衡o 说明说明BPBAYY1Y00i0i1iIS/LM/BP曲线曲线o BP曲线上任意一点都代表国际收支均衡，曲线上任意一点都代表国际收支均衡，在有限资本流动的条件下，在有限资本流动的条件下，BP曲线呈现正曲线呈现正斜率，这是因为，斜率，这是因为，若收入增长，则经常账户若收入增长，则经常账户产生赤字

21、，为弥补赤字并恢复外汇市场均衡，产生赤字，为弥补赤字并恢复外汇市场均衡，必须提高利率以吸引资本流入必须提高利率以吸引资本流入o BP曲线右侧代表国际收支赤字（曲线右侧代表国际收支赤字（B0）（四）市场均衡与财政、货币政策（四）市场均衡与财政、货币政策o 一国的商品、货币和外汇平衡必定是位于三条曲线一国的商品、货币和外汇平衡必定是位于三条曲线的交点，与此交点相对应的是的交点，与此交点相对应的是充分就业的收入水平充分就业的收入水平o 利用这三条曲线寻找经济均衡的位置利用这三条曲线寻找经济均衡的位置o 图中图中YE表示充分就业收入，此外，可以观察到的现表示充分就业收入，此外，可以观察到的现象为，象为

22、，BP曲线较之曲线较之LM曲线曲线更为陡峭更为陡峭，这是因为与，这是因为与货币需求的利率弹性相比，资本流动对于利率的敏货币需求的利率弹性相比，资本流动对于利率的敏感度可能更小，感度可能更小，资本流动对利率变动越敏感，资本流动对利率变动越敏感，BP曲线相对就越平坦曲线相对就越平坦o 说明说明LMEISEYYEY0iBPLMISIS/LM/BP曲线曲线o 一国的经济不可能总是位于一国的经济不可能总是位于E点而达到均衡，来自点而达到均衡，来自国内外的各种因素会促使其偏离国内外的各种因素会促使其偏离E点，假设新的均点，假设新的均衡点位于衡点位于E，达到了外部均衡，国内却存在大量失，达到了外部均衡，国内

23、却存在大量失业，因而决策者的任务就是在付出最小代价的基础业，因而决策者的任务就是在付出最小代价的基础上让均衡点重新回到上让均衡点重新回到E点，点，在刚性汇率下，最为各在刚性汇率下，最为各国决策者的方法就是财政政策和货币政策国决策者的方法就是财政政策和货币政策（1）财政政策）财政政策o 政府在税收和支出方面的行动不仅会影响到国民收政府在税收和支出方面的行动不仅会影响到国民收入和就业，也同样会影响到国际收支，这种影响主入和就业，也同样会影响到国际收支，这种影响主要是通过两条途径实现的，要是通过两条途径实现的，其一为收入效应，其二其一为收入效应，其二为短期利率效应为短期利率效应o 例如，当政府推行积

24、极财政政策时，例如，当政府推行积极财政政策时，收入效应倾向收入效应倾向于进口需求增加，恶化经常账户，而利率效应则带于进口需求增加，恶化经常账户，而利率效应则带来利率的上升和资本账户的改善来利率的上升和资本账户的改善o 扩张型的财政政策使得扩张型的财政政策使得IS曲线向右移动，因为在每曲线向右移动，因为在每一个利率水平下，支出的扩大会产生更高的国民收一个利率水平下，支出的扩大会产生更高的国民收入入（2）货币政策）货币政策o 货币当局扩大国内信贷会形成利率下调压力，从而使货币当局扩大国内信贷会形成利率下调压力，从而使国民收入乘数增长国民收入乘数增长，与此同时，进口需求的扩大以及，与此同时，进口需求

25、的扩大以及资本外流又会恶化国际收支资本外流又会恶化国际收支o 由于在每一个利率水平下，要求有更高的收入水平吸由于在每一个利率水平下，要求有更高的收入水平吸收货币供给的增量，因此扩张型货币政策使收货币供给的增量，因此扩张型货币政策使LM曲线右曲线右移，反之，紧缩性货币政策向左移动移，反之，紧缩性货币政策向左移动LM曲线曲线o 一般而言，财政和货币政策的配合可以取得总需求和国际一般而言，财政和货币政策的配合可以取得总需求和国际收支的任何组合收支的任何组合即在维持固定汇率不变的条件下，采用传即在维持固定汇率不变的条件下，采用传统的需求管理方法就能够实现内外部的均衡统的需求管理方法就能够实现内外部的均

26、衡.o 蒙代尔和弗莱明的研究表明，对于需求管理的财政政策和蒙代尔和弗莱明的研究表明，对于需求管理的财政政策和货币政策对内外部平衡具有不同的影响力货币政策对内外部平衡具有不同的影响力o 这种政策效力上的差异表明，相对于内外部平衡的双重目这种政策效力上的差异表明，相对于内外部平衡的双重目标，财政政策和货币政策可以充当独立的两个政策工具：标，财政政策和货币政策可以充当独立的两个政策工具：财政政策的功能在于稳定国内经济，而货币政策的任务则财政政策的功能在于稳定国内经济，而货币政策的任务则是稳定国际收支是稳定国际收支政策分配原理政策分配原理o 说明说明EABYYEYa0iaiEiLMBPISISLMo

27、例如，在例如，在A点，一国存在失业且面临国际收支赤字，显点，一国存在失业且面临国际收支赤字，显然，单一的政策并不能解决问题，需要两种政策的配然，单一的政策并不能解决问题，需要两种政策的配合合o 在这种情况下，最佳的方案是采取紧缩的货币政策以在这种情况下，最佳的方案是采取紧缩的货币政策以吸引外资流入，同时实行扩张型的财政政策以实现充吸引外资流入，同时实行扩张型的财政政策以实现充分就业，在适当的政策力度上，货币政策的紧缩分就业，在适当的政策力度上，货币政策的紧缩（LMLM）和财政政策的扩张（）和财政政策的扩张（ISIS）可以恰好）可以恰好使经济达到使经济达到E点，从而实现内外部均衡点，从而实现内外

28、部均衡o 蒙代尔和弗莱明认为，这种纠正失业和国际收支赤字蒙代尔和弗莱明认为，这种纠正失业和国际收支赤字的方法至少在短期内是富有成效的，采用类似的方法，的方法至少在短期内是富有成效的，采用类似的方法，也可以从其他非均衡的初始状态达到充分就业和国际也可以从其他非均衡的初始状态达到充分就业和国际收支平衡收支平衡政策分配原理政策分配原理 实现内外部平衡的财政政策和货币政策处方实现内外部平衡的财政政策和货币政策处方 国内经济国内经济失业失业通胀通胀盈余盈余扩张性财政政策扩张性财政政策 紧缩性财政政策紧缩性财政政策扩张性货币政策扩张性货币政策 扩张性货币政策扩张性货币政策赤字赤字扩张性财政政策扩张性财政政

29、策 紧缩性财政政策紧缩性财政政策紧缩性货币政策紧缩性货币政策 紧缩性财政政策紧缩性财政政策国际收支国际收支o 决策者可以根据自己的目标和所面临的问题采用自决策者可以根据自己的目标和所面临的问题采用自己最熟悉的方式达成比较好的调节效果，因而政策己最熟悉的方式达成比较好的调节效果，因而政策分配原理也称为分配原理也称为有效市场分类原理，即保持政策工有效市场分类原理，即保持政策工具应用于最有效的目标具应用于最有效的目标o 但应当注意的是，但应当注意的是，政策分配的法则也有例外政策分配的法则也有例外，如图，如图所示的所示的B点，失业与国际收支盈余同时存在，此时，点，失业与国际收支盈余同时存在，此时，实现

30、内外部平衡的途径似乎是财政扩张与货币紧缩实现内外部平衡的途径似乎是财政扩张与货币紧缩并用，这同政策处方（双扩张）发生矛盾，但这种并用，这同政策处方（双扩张）发生矛盾，但这种情况属于特例情况属于特例第三节第三节 固定汇率制度下的宏观经济政策固定汇率制度下的宏观经济政策o 在开放经济条件下，一国的国际收支无论是顺差还是在开放经济条件下，一国的国际收支无论是顺差还是逆差都需要进行调整，逆差都需要进行调整，任何影响任何影响IS、LM和和BP曲线的曲线的因素都会对国际收支产生直接或者间接的影响因素都会对国际收支产生直接或者间接的影响o 如果通过宏观经济政策来影响或改变这些因素，则既如果通过宏观经济政策来

31、影响或改变这些因素，则既能够调节国内经济均衡和经济增长，同时也可对已经能够调节国内经济均衡和经济增长，同时也可对已经出现的国际收支失衡进行调节。出现的国际收支失衡进行调节。o 在开放经济条件下，除了原有的财政政策和货币政策在开放经济条件下，除了原有的财政政策和货币政策以外，以外，汇率政策也可以对国际收支的失衡进行调节，汇率政策也可以对国际收支的失衡进行调节，但这依赖于该国实施什么样的汇率政策但这依赖于该国实施什么样的汇率政策，在固定汇率，在固定汇率和浮动汇率下，不同的政策措施对国内外失衡调整效和浮动汇率下，不同的政策措施对国内外失衡调整效果的影响实际区别大。果的影响实际区别大。固定汇率制度下资

32、本完全流动时的政策效果固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果o （一）财政政策效果（一）财政政策效果（avaliable）yBP=0LM1LME2E1IS1E0ISy2y1y00r=rfr1ro 在资本完全流动的情况下在资本完全流动的情况下BP曲线为一条水平曲线，曲线为一条水平曲线，这这意味着，只有当该国的利率与国外的利率完全相等是意味着，只有当该国的利率与国外的利率完全相等是时才可能出现国际收支的平衡，否则就可能出现该国时才可能出现国际收支的平衡，否则就可能出现该国币值升值或者贬值。换言之，该国的国际收支不可能币值升值或者贬值。换言之，该国的国际收支不可能平衡，这就要求中央政府实施某种政策加

33、以干预，以平衡，这就要求中央政府实施某种政策加以干预，以维持原有的汇率水平，从而导致维持原有的汇率水平，从而导致LM曲线的移动曲线的移动o 当该国实施当该国实施扩张性财政政策扩张性财政政策时，时，IS曲线右移到曲线右移到IS1，短期均衡点为短期均衡点为E1，国民收入提高到，国民收入提高到y1，利率上升到，利率上升到r1，该国的利率高于国外吸引了大量的外资流入，出现国该国的利率高于国外吸引了大量的外资流入，出现国际收支顺差，际收支顺差，本币面临巨大的升值压力，中央银行为本币面临巨大的升值压力，中央银行为了保持本币稳定，就需要向市场抛售本币而购入外币了保持本币稳定，就需要向市场抛售本币而购入外币，

34、LM移动移动LM1，经济最终在，经济最终在E2点达成均衡，此时的产点达成均衡，此时的产出为出为y2，利率不变，利率不变。固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果o 结论：在固定汇率下，当资本具有完全流动性时，结论：在固定汇率下，当资本具有完全流动性时，扩张性财政政策对国民收入的影响巨大，因为在资扩张性财政政策对国民收入的影响巨大，因为在资本完全流动时，财政政策所导致的利率上升可以吸本完全流动时，财政政策所导致的利率上升可以吸引大量外资进入本国，国际收支出现顺差，本币趋引大量外资进入本国，国际收支出现顺差，本币趋于升值于升值o 中央银行为维持汇率不变必须购买外

35、汇，这样就导中央银行为维持汇率不变必须购买外汇，这样就导致货币供给增加，使利率维持在原来的国际利率水致货币供给增加，使利率维持在原来的国际利率水平，由此形成的货币供给增加，更增强了扩张性财平，由此形成的货币供给增加，更增强了扩张性财政政策的效果。政政策的效果。在此情况下，外汇不但没有损失，在此情况下，外汇不但没有损失，而且会因为中央银行购入外汇而增加。而且会因为中央银行购入外汇而增加。固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果o （二）货币政策效果（二）货币政策效果（invalid）r=rfrLM1LMISE1E2y0r2BP=0固定汇率制度下资本完全流动时的

36、政策效果固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果o 如果中央银行实施扩张型货币政策，如果中央银行实施扩张型货币政策，LM会右移会右移到到LM1，在，在E2点形成新的均衡点，但由于在该点形成新的均衡点，但由于在该点的利率水平比较低，会直接导致资本的外流，点的利率水平比较低，会直接导致资本的外流，而资本的外流又会直接导致本币贬值，这样，而资本的外流又会直接导致本币贬值，这样，中央银行又被迫在市场上抛售外币而回购本币，中央银行又被迫在市场上抛售外币而回购本币，从而迫使汇率上升，直到本币利率和外币利率从而迫使汇率上升，直到本币利率和外币利率达成一致时才会使得汇率和利率重新达成稳定，达成一致时才会使得汇率

37、和利率重新达成稳定，即又回到了原来的即又回到了原来的E1点点o 结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，采结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，采用货币政策调节国际收支对本国国民收入产生用货币政策调节国际收支对本国国民收入产生影响，被证明是无效的。影响，被证明是无效的。固定汇率下资本不完全流动时的政策效果固定汇率下资本不完全流动时的政策效果（一）财政政策效果（一）财政政策效果（available）BP曲线斜率大于曲线斜率大于LM曲线斜率，流动性较弱曲线斜率，流动性较弱r0r2rr10BPE2LME0LM1ISE1IS1y0y1y2yo 当当BP曲线的斜率大于曲线的斜率大于LM曲线斜率时，表明曲线

38、斜率时，表明资本的流资本的流动性较弱动性较弱。三条线的交点代表了初始均衡，扩张性财。三条线的交点代表了初始均衡，扩张性财政政策使得政政策使得IS曲线右移到曲线右移到IS1，与，与LM曲线交于曲线交于E1，收，收入提高到入提高到y1，利率提高到，利率提高到r1，内部均衡点位于，内部均衡点位于BP曲线曲线右方，表明国际收支存在逆差，这是因为虽然利率的右方，表明国际收支存在逆差，这是因为虽然利率的提高会导致外资流入增加，但由于流动性较差，其流提高会导致外资流入增加，但由于流动性较差，其流入量不足以弥补经常项目导致的赤字，本国货币趋于入量不足以弥补经常项目导致的赤字，本国货币趋于贬值，在国定汇率下，中

39、央银行会在外汇市场抛售外贬值，在国定汇率下，中央银行会在外汇市场抛售外汇，收回本币，导致本币供给的减少，这会直接导致汇，收回本币，导致本币供给的减少，这会直接导致LM左移到左移到LM1，在新的均衡点，在新的均衡点E2达到平衡达到平衡o 结论：结论：利率和收入都上升了，这表明政府以扩张性财利率和收入都上升了，这表明政府以扩张性财政政策推动经济增长、增加就业和调节经济达到新的政政策推动经济增长、增加就业和调节经济达到新的水平，即这种政策是有效的。水平，即这种政策是有效的。效果弱于资本完全流动。效果弱于资本完全流动。即资本流动性越强，财政政策效果越明显。即资本流动性越强，财政政策效果越明显。固定汇率

40、下资本不完全流动时的政策效果固定汇率下资本不完全流动时的政策效果固定汇率下资本不完全流动时的政策效果固定汇率下资本不完全流动时的政策效果o （二）货币政策效果（二）货币政策效果（invalid）r1E0E1y0y1y0r0rBPLMISLM1固定汇率下资本不完全流动时的政策效果固定汇率下资本不完全流动时的政策效果o 如图所示，如果政府采取如图所示，如果政府采取扩张型货币政策扩张型货币政策刺激经济发刺激经济发展，展，LM曲线会向下移动到曲线会向下移动到LM1的位置，这会导致两个的位置，这会导致两个效果，其一为较低的利率会导致效果，其一为较低的利率会导致资本流出资本流出，其二为增，其二为增加的国民

41、收入会导致进口的增加，经常项目处于赤字加的国民收入会导致进口的增加，经常项目处于赤字状态，状态，本币面临贬值压力本币面临贬值压力o 银行为了维持固定汇率将在市场上银行为了维持固定汇率将在市场上抛售外币抛售外币而购回本而购回本币，这样就使得市场上的币，这样就使得市场上的本币减少本币减少，LM曲线又会回到曲线又会回到原来的位置，同时国家的外汇储备也会减少原来的位置，同时国家的外汇储备也会减少o 结论：结论：在短期内扩张性货币政策，利率暂时下降，收在短期内扩张性货币政策，利率暂时下降，收入提高，但从长期来看，利率、收入和国际收支都会入提高，但从长期来看，利率、收入和国际收支都会回到原来的水平，但基础

42、货币的内部结构会发生变化，回到原来的水平，但基础货币的内部结构会发生变化，外汇储备减少，收入下降因而长期来看，货币政策是外汇储备减少，收入下降因而长期来看，货币政策是无效的。无效的。无论资本流动性如何变化，货币政策无效。无论资本流动性如何变化，货币政策无效。第四节第四节 浮动汇率制度下的宏观经济政策浮动汇率制度下的宏观经济政策o 在自由浮动汇率制下，汇率由外汇市场的供求在自由浮动汇率制下，汇率由外汇市场的供求决定，政府不需要为维持汇率稳定而采取干预措施。决定，政府不需要为维持汇率稳定而采取干预措施。这时，货币政策和财政政策效果与固定汇率下的表这时，货币政策和财政政策效果与固定汇率下的表现会完全

43、不同。现会完全不同。o 即各个国家的财政政策和货币政策的采用依赖于该即各个国家的财政政策和货币政策的采用依赖于该国采用什么样的汇率制度，在不同汇率制度下，各国采用什么样的汇率制度，在不同汇率制度下，各国所采用的财政政策和货币政策的效果不一样的。国所采用的财政政策和货币政策的效果不一样的。浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果o （一）财政政策效果（一）财政政策效果（invalid）r0E1E0yy1y00r1r LMIS1ISBP浮动汇率制度资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度资本完全流动时的政策效果o 在浮动汇率制度下，国际收支不会随着国民收入的增加或者

44、减在浮动汇率制度下，国际收支不会随着国民收入的增加或者减少而发生变化，这是因为，该国的国际收支完全是由市场决定少而发生变化，这是因为，该国的国际收支完全是由市场决定的，因而的，因而BP曲线是平行于横轴的一条直线曲线是平行于横轴的一条直线o 在扩张性财政政策的作用下，在扩张性财政政策的作用下，IS曲线向上移动到曲线向上移动到IS1，在短期，在短期内，利率上升，国民收入增加，但利率的上升会吸引大量的国内，利率上升，国民收入增加，但利率的上升会吸引大量的国际资本流入本国，而且会超过由于国民收入增加而引发的进口际资本流入本国，而且会超过由于国民收入增加而引发的进口增加数量，从而导致本币升值的压力，而本

45、币一旦升值，则必增加数量，从而导致本币升值的压力，而本币一旦升值，则必然导致出口减少和进口增加，这又必然导致然导致出口减少和进口增加，这又必然导致IS1曲线向左移动，曲线向左移动，直到回到原来的直到回到原来的IS曲线位置曲线位置o 结论：结论：在浮动汇率和资本完全移动的条件下，财政政策完全无在浮动汇率和资本完全移动的条件下，财政政策完全无效。比如在资本完全流动时，扩张性财政政策引起的利率上升效。比如在资本完全流动时，扩张性财政政策引起的利率上升会吸引大量资本流入，国际收支会发生顺差，本币升值，出口会吸引大量资本流入，国际收支会发生顺差，本币升值，出口减少，进口增加，完全抵消扩张性财政政策的效果

46、。减少，进口增加，完全抵消扩张性财政政策的效果。浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果o （二）货币政策效果（二）货币政策效果（available）r1LM1BPyy2y10r0=rfr ISE0E1LMIS1y0E2浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果o 采用扩张型货币政策，采用扩张型货币政策，LM右移到右移到LM1，国民收入，国民收入提高到提高到y1，利率降低到，利率降低到r1，由于资本完全流动，较，由于资本完全流动，较低的利率会导致外资流出，但收入的增加会导致进低的利率会导致外资流出，但收入的增加会导致进口增加

47、，出口减少，这两种效应都会导致国际收支口增加，出口减少，这两种效应都会导致国际收支逆差，本国货币贬值，但本国货币贬值会刺激出口，逆差，本国货币贬值，但本国货币贬值会刺激出口，使得使得IS曲线移动到曲线移动到IS1的位置，三条线交于的位置，三条线交于E2点，点，达到均衡达到均衡o 结论：结论：在利率不变的情况下，扩张型货币政策国民在利率不变的情况下，扩张型货币政策国民收入有所提高，具有较好的实施效果。同样，在浮收入有所提高，具有较好的实施效果。同样，在浮动汇率下，紧缩性货币政策也比较有效的。动汇率下，紧缩性货币政策也比较有效的。浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度下资本完全流动时的

48、政策效果o （三）汇率政策效果（三）汇率政策效果（invalid）r1IS1LME1E0y1BPyy00r0ISr浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果o 政府采用汇率政策对国民收入进行调节，即贬值本政府采用汇率政策对国民收入进行调节，即贬值本国货币刺激对外出口，国货币刺激对外出口，IS曲线会右移到曲线会右移到IS1，收入，收入增加到增加到y1，利率上升到，利率上升到r1，但由于资本完全流动，但由于资本完全流动，国内利率的上升会导致大批外资进入该国市场，使国内利率的上升会导致大批外资进入该国市场，使国际收支出现顺差，这将导致本国货币升值，结果国际收支出现顺

49、差，这将导致本国货币升值，结果是是IS曲线又会回到原来的位置，最终与曲线又会回到原来的位置，最终与LM和和BP曲线相交于曲线相交于E0位置，情况不会发生任何变化位置，情况不会发生任何变化o 结论：结论：在浮动汇率和完全资本流动条件下，汇率政在浮动汇率和完全资本流动条件下，汇率政策最终不会有实际效果。策最终不会有实际效果。浮动汇率下资本完全不流动的政策效果浮动汇率下资本完全不流动的政策效果o （一）财政政策效果（一）财政政策效果（available）r0E2E1ISE0yy2y1y00r1r2rBP1LMBPIS1IS2浮动汇率下资本完全不流动的政策效果浮动汇率下资本完全不流动的政策效果o 政府

50、采用财政政策刺激经济发展，则政府采用财政政策刺激经济发展，则IS曲线首先移动到曲线首先移动到IS1的位置，与的位置，与LM曲线相交于曲线相交于E1，提高了国民收入和利率，提高了国民收入和利率，但由于但由于资本不能移动，高利率并不会导致外资流入本国，资本不能移动，高利率并不会导致外资流入本国，同时，较高的国民收入会导致进口增加，出现国际收支逆同时，较高的国民收入会导致进口增加，出现国际收支逆差，国际收支逆差在浮动汇率下会直接导致本国货币贬值，差，国际收支逆差在浮动汇率下会直接导致本国货币贬值，而本国货币贬值的结果会刺激经济发展，而本国货币贬值的结果会刺激经济发展，只要符合马歇只要符合马歇尔尔勒纳

51、条件，本国的出口将增加，这会导致勒纳条件，本国的出口将增加，这会导致IS1移动到移动到IS2，而，而BP曲线也会移动到曲线也会移动到BP1的位置，从而使得三条线的位置，从而使得三条线在在E2的位置达成均衡的位置达成均衡o 结论：结论：扩张性财政政策在浮动汇率下，当资本完全不流动扩张性财政政策在浮动汇率下，当资本完全不流动时，财政政策是有效的，如果进出口商品需求弹性符合马时，财政政策是有效的，如果进出口商品需求弹性符合马歇尔歇尔勒纳条件，财政政策效果更明显。类似地紧缩性财勒纳条件，财政政策效果更明显。类似地紧缩性财政政策在浮动汇率下，当资本完全不流动时，财政政策是政政策在浮动汇率下，当资本完全不

52、流动时，财政政策是有效的，如果进出口商品需求弹性符合马歇尔有效的，如果进出口商品需求弹性符合马歇尔勒纳条件，勒纳条件，财政政策效果更明显。财政政策效果更明显。浮动汇率下资本完全不流动的政策效果浮动汇率下资本完全不流动的政策效果o （二）货币政策效果（二）货币政策效果（available）r0E2E1ISyy0y20r1r2rBPLMLM1E0y1BP1IS1浮动汇率下资本完全不流动的政策效果浮动汇率下资本完全不流动的政策效果o 货币政策使得货币政策使得LM曲线移动到曲线移动到LM1，国民收入增加，国民收入增加，利率下降，由于资本不能移动，因而利率下降不利率下降，由于资本不能移动，因而利率下降不

53、会引起资本外流，但收入的增加会刺激进口，使会引起资本外流，但收入的增加会刺激进口，使得净出口减少，因而本币面临贬值压力，在浮动得净出口减少，因而本币面临贬值压力，在浮动汇率下，本币的贬值又会促进出口的增加，使得汇率下，本币的贬值又会促进出口的增加，使得IS曲线移动到曲线移动到IS1的位置，最终使得三条线相交的位置，最终使得三条线相交于于E2的位置达成内外均衡。的位置达成内外均衡。o 结论：在浮动汇率下，当资本完全不移动时，货结论：在浮动汇率下，当资本完全不移动时，货币政策是有效的。货币扩张的效果是使得汇率提币政策是有效的。货币扩张的效果是使得汇率提高，国民收入增加，其效果大于封闭经济的情况。高

54、，国民收入增加，其效果大于封闭经济的情况。货币紧缩结论类似。货币紧缩结论类似。第五节第五节 国内外失衡的调整与国际协调国内外失衡的调整与国际协调o 在开放经济条件下，一国的经济发展应该是在国内实现充在开放经济条件下，一国的经济发展应该是在国内实现充分就业的同时实现国际收支平衡，也就是内外部同时均衡，分就业的同时实现国际收支平衡，也就是内外部同时均衡，亦即三条线相交于一点，但这种情况在现实中只是偶然的亦即三条线相交于一点，但这种情况在现实中只是偶然的情况，经常出现的情况是国内经济和国际收支都不平衡：情况，经常出现的情况是国内经济和国际收支都不平衡： 国内经济均衡但国际收支处于不平衡状况国内经济均

55、衡但国际收支处于不平衡状况 非理想的国内和国外同时均衡非理想的国内和国外同时均衡o 对内外经济的调整政策为对内外经济的调整政策为 第一，影响或改变总需求的政策，如财政和货币政策第一，影响或改变总需求的政策，如财政和货币政策 第二，调整支出结构政策，如贸易和汇率政策第二，调整支出结构政策，如贸易和汇率政策 第三，抵消国际收支盈余或赤字的其他金融政策第三，抵消国际收支盈余或赤字的其他金融政策国内经济均衡但国际收支失衡的调整国内经济均衡但国际收支失衡的调整o IS曲线与曲线与LM曲线相交，但交点不在曲线相交，但交点不在BP曲线上曲线上r0BP1ISIS1E0E1y1y0y0rr1LMBP国内经济均衡

56、但国际收支失衡的调整国内经济均衡但国际收支失衡的调整o 国内均衡交点位于国内均衡交点位于BP左上方，存在国际收支顺差，要达到左上方，存在国际收支顺差，要达到均衡则至少有一条线需要移动，而且移动的情况取决于该均衡则至少有一条线需要移动，而且移动的情况取决于该国采用什么样的汇率制度国采用什么样的汇率制度o 在在浮动汇率下，调整过程由市场自发完成的，浮动汇率下，调整过程由市场自发完成的，因为存在顺因为存在顺差，则在外汇市场上，本币就会面临升值压力，在供求规差，则在外汇市场上，本币就会面临升值压力，在供求规律作用下，本币升值，而本币升值的结果是出口减少而进律作用下，本币升值，而本币升值的结果是出口减少

57、而进口增加，这会使得口增加，这会使得IS曲线向左移动到曲线向左移动到IS1，本币升值会使，本币升值会使得得BP曲线向左移动到曲线向左移动到BP1的位置，三条线在的位置，三条线在E1点相交，经点相交，经济达到均衡，中央银行不必改变本国的货币供应量，因济达到均衡，中央银行不必改变本国的货币供应量，因而而LM曲线不会发生变化曲线不会发生变化国内经济均衡但国际收支失衡的调整国内经济均衡但国际收支失衡的调整o 固定汇率制度下的均衡固定汇率制度下的均衡r0LM1LME1E0ISy0y10yrBPr1国内经济均衡但国际收支失衡的调整国内经济均衡但国际收支失衡的调整o 在在固定汇率下，中央银行可以通过对外汇市

58、场的干固定汇率下，中央银行可以通过对外汇市场的干预达到内外均衡预达到内外均衡o 假设原先的均衡点位于假设原先的均衡点位于E0，该点位于，该点位于BP曲线的左曲线的左上方，表明该国存在顺差，本币存在升值压力，政上方，表明该国存在顺差，本币存在升值压力，政府为了维持固定汇率水平，中央银行必须在外汇市府为了维持固定汇率水平，中央银行必须在外汇市场上购买外币而抛出本币，这表现为场上购买外币而抛出本币，这表现为LM曲线向右曲线向右下方移动到下方移动到LM1的位置，这时，该国的利率下降，的位置，这时，该国的利率下降，国民收入提高，内外部经济达成均衡国民收入提高，内外部经济达成均衡经济内外失衡及其调整经济内

59、外失衡及其调整o 经济未达到充分就业，同时存在国际收支逆差经济未达到充分就业，同时存在国际收支逆差LM1BACIS1ISyY0rLMIS2BPBP1LM2经济内外失衡及其调整经济内外失衡及其调整o IS曲线与曲线与LM曲线相交于曲线相交于C点，位于点，位于BP曲线的右下曲线的右下方，说明经济存在逆差，同时假设方，说明经济存在逆差，同时假设Y为充分就业时为充分就业时的国民收入水平，该点位于此线的左侧，说明没有的国民收入水平，该点位于此线的左侧，说明没有达到充分就业状态达到充分就业状态o 如果政府的目标仅仅是达到充分就业或者国际收支如果政府的目标仅仅是达到充分就业或者国际收支平衡，则政策选择就相对

60、比较容易，因为只需要单平衡，则政策选择就相对比较容易，因为只需要单独使用货币政策或者财政政策就会达到均衡独使用货币政策或者财政政策就会达到均衡o 比如，我们可以移动比如，我们可以移动IS曲线至曲线至Y的位置，或者采的位置，或者采用货币政策将用货币政策将LM曲线移动到曲线移动到Y的位置，或者是采的位置，或者是采用紧缩性财政政策将用紧缩性财政政策将LM曲线移动到与曲线移动到与Y相交的位相交的位置，这些措施都可以达成单独的经济目标置，这些措施都可以达成单独的经济目标经济内外失衡及其调整经济内外失衡及其调整o 但如果政府想同时达到充分就业与国际收支均衡，则但如果政府想同时达到充分就业与国际收支均衡，则