黄金投资概述

1、黄金投资概述黄金投资概述目录目录u一、黄金的属性一、黄金的属性u二、国内黄金市场现状二、国内黄金市场现状u三、国际黄金市场概述三、国际黄金市场概述u四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成u五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素u六、黄金价格的波动特点六、黄金价格的波动特点一、黄金的属性一、黄金的属性黄金的自然属性黄金的自然属性 黄金，又称金，化学符号黄金，又称金，化学符号Au，原子序数，原子序数79，原子量，原子量197，已知同位素，已知同位素22 个，质量数个，质量数183-204。一、黄金的属性一、黄金的属性黄金的金融与商品属性黄金的金融与商品属性 黄金不同于一般商品，从被

2、人类发现开始就具备了黄金不同于一般商品，从被人类发现开始就具备了货币和商品的双重属性，货币和商品的双重属性，“黄金天然是货币黄金天然是货币”很好诠释很好诠释了这一点。了这一点。 黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、黄金是人类较早发现和利用的金属，由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王金属之王”的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具的称号，享有其它金属无法比拟的盛誉。正因为黄金具有这样的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用于有这样的地位，一段时间曾是财富和华贵的象征，用于金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的

3、经金融储备、货币、首饰等。随着社会的发展，黄金的经济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、济地位和商品应用在不断地发生变化，它的金融储备、货币职能在调整，商品职能在回归。货币职能在调整，商品职能在回归。一、黄金的属性一、黄金的属性黄金的投资属性黄金的投资属性黄金的投资功能体现在黄金的投资功能体现在储藏、保值和获利三储藏、保值和获利三个方面，这既体现在个方面，这既体现在官方储备中，也越来官方储备中，也越来越在机构及一般个人越在机构及一般个人投资者的投资活动中投资者的投资活动中体现出来。体现出来。二、国内黄金市场现状二、国内黄金市场现状 目前中国黄金市场主要由如下几大市场构成：上海黄金交易

4、所、上海期货目前中国黄金市场主要由如下几大市场构成：上海黄金交易所、上海期货交易所、银行纸黄金、金商投资性金条、各种纪念性金条、不成型的国内做市交易所、银行纸黄金、金商投资性金条、各种纪念性金条、不成型的国内做市商等。商等。v银行纸黄金银行纸黄金 目前各大商业银行基本上都推出了各自的纸黄金业务，并且不少银行实行目前各大商业银行基本上都推出了各自的纸黄金业务，并且不少银行实行24小时小时不间断交易。目前银行的纸黄金交易也是一种做市商交易，银行充当所有买家的卖家，不间断交易。目前银行的纸黄金交易也是一种做市商交易，银行充当所有买家的卖家，充当所有卖家的买家。它不涉及保证金交易，无空头操作机制。充当

5、所有卖家的买家。它不涉及保证金交易，无空头操作机制。v上海期货交易所期金上海期货交易所期金 上海期交所期金目前仅仅是期交所中的一个品种，期交所期金在上海期交所期金目前仅仅是期交所中的一个品种，期交所期金在2008年推出。但年推出。但交易模式上却存在一个较大缺陷，那就是缺少与欧美活跃交易时段的接轨，这使得投交易模式上却存在一个较大缺陷，那就是缺少与欧美活跃交易时段的接轨，这使得投资人面临更大不确定性的市场风险。个人认为它发展空间有限。资人面临更大不确定性的市场风险。个人认为它发展空间有限。二、国内黄金市场现状二、国内黄金市场现状v上海黄金交易所上海黄金交易所 目前上海黄金交易所推出的品种已比较齐

6、全，且交易时段也非常方便地涵盖了欧目前上海黄金交易所推出的品种已比较齐全，且交易时段也非常方便地涵盖了欧美主要交易时段。这对投资人控制市场风险相当重要，这也是金交所交易品种的亮点美主要交易时段。这对投资人控制市场风险相当重要，这也是金交所交易品种的亮点之一。之一。但金交所客户资金管理模式只适合以会员单位为主的机构投资参与。对个人投资但金交所客户资金管理模式只适合以会员单位为主的机构投资参与。对个人投资者实行了有条件开放。无法满足大部分投资者的需求。为此以民生银行为代表的商业者实行了有条件开放。无法满足大部分投资者的需求。为此以民生银行为代表的商业银行推出了黄金银行推出了黄金TD业务，实际上就是

7、做为上海黄金交易所代理人。业务，实际上就是做为上海黄金交易所代理人。 v投资性金条投资性金条 主要有银行投资性金条，金商投资性金条。但这个市场的销售渠道、交易模式、主要有银行投资性金条，金商投资性金条。但这个市场的销售渠道、交易模式、定价机制千差万别。有的投资性金条在银行销售，有的在商场与金商铺面销售；有的定价机制千差万别。有的投资性金条在银行销售，有的在商场与金商铺面销售；有的提供回购渠道，有的销售之后不再进行回购。总而言之，比较乱！提供回购渠道，有的销售之后不再进行回购。总而言之，比较乱！v纪念性金条纪念性金条 二、国内黄金市场现状二、国内黄金市场现状 纪念性金条由国家法定造币单位或国家针

8、对某历史题材指定单位生产。目前投资纪念性金条由国家法定造币单位或国家针对某历史题材指定单位生产。目前投资人很难从纪念性金条中获得具备收藏价值的投资溢价。此外，纪念性金条的民间市场人很难从纪念性金条中获得具备收藏价值的投资溢价。此外，纪念性金条的民间市场很不发达，纪念性金条的流动往往只在销售商与投资人之间，难以见到在投资人与投很不发达，纪念性金条的流动往往只在销售商与投资人之间，难以见到在投资人与投资人之间流动。销售商对投资型金条的回购也仅当黄金原材料回购，根本无从体现纪资人之间流动。销售商对投资型金条的回购也仅当黄金原材料回购，根本无从体现纪念性金条的收藏概念溢价，或者说销售商也不认可其存在的

9、收藏溢价。念性金条的收藏概念溢价，或者说销售商也不认可其存在的收藏溢价。三、国际黄金市场概述三、国际黄金市场概述v伦敦黄金市场伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到300300多年前。多年前。18041804年，伦敦取代荷兰年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，19191919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价（上午午的两次黄金定价（上午1010：3030，下午，下午1515：0000）, ,买卖价格统一，作为金商清算和期权买卖价格统一，作

10、为金商清算和期权的定价标准的定价标准。在每次定盘开始时，主席（自。在每次定盘开始时，主席（自19191919年开始以来，就由洛西尔银行的代表年开始以来，就由洛西尔银行的代表担任，）向其他担任，）向其他4 4位代表（德意志银行、香港上海汇丰银行位代表（德意志银行、香港上海汇丰银行- -密特兰银行、瑞士信贷第密特兰银行、瑞士信贷第一波斯顿银行，加拿大枫叶银行）一波斯顿银行，加拿大枫叶银行）宣布一个开盘价宣布一个开盘价。它目前是世界上最大的黄金市场它目前是世界上最大的黄金市场。 伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，它没有实际的交易场所，其交易伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别，它没有实际

11、的交易场所，其交易是通过无形方式是通过无形方式-各大金商的销售联络网完成。另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、各大金商的销售联络网完成。另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售金商也会报出运费及保费等，也重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交售金商也会报出运费及保费等，也可按客户要求报出期货价格。可按客户要求报出期货价格。 v苏黎世黄金市场苏黎世黄金市场 苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。黎世黄金市场没有正式组苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。黎世黄金市场没有正式组织结构，由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负

12、责清算结账、织结构，由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 三、国际黄金市场概述三、国际黄金市场概述v美国黄金市场美国黄金市场 纽约和芝加哥黄金市场是纽约和芝加哥黄金市场是2020世纪世纪7070年代中期发展起来的年代中期发展起来的 ，目前纽约商品交易所，目前纽约商品交易所(COMEX)(COMEX)和芝加哥商品交易所和芝加哥商品

13、交易所(IMM)(IMM)是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响很大。金现货市场的金价影响很大。 v香港黄金市场香港黄金市场 香港黄金市场已有香港黄金市场已有9090多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。由多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标志。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市

14、场。其优越的地理条件引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地 伦敦金市场伦敦金市场 ，促使香港成为世界，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。主要的黄金市场之一。 目前，香港黄金市场由三个市场组成：目前，香港黄金市场由三个市场组成：香港金银贸易市场，香港金银贸易市场，以华人资金商占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为以华人资金商占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为9999标

15、准金条，交易方标准金条，交易方式是公开喊价，现货交易；式是公开喊价，现货交易；伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所；黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的不足。不足。 三、国际黄金市场概述三、国际黄金市场概述v东京黄金市场东京黄金市场 东京黄金市场于东京黄金市场于19821982年成

16、立，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场年成立，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场。 v新加坡黄金所新加坡黄金所 全球交易时间全球交易时间四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成黄金交易机构和场所黄金交易机构和场所 没有固定交易场所的无形市场，以伦敦黄金交没有固定交易场所的无形市场，以伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场为代表，可称为欧式；易市场和苏黎世黄金市场为代表，可称为欧式； 有在商品交易所内进行黄金买卖业务的，以美有在商品交易所内进行黄金买卖业务的，以美国的纽约商品交易所国的纽约商品交易所( () )和芝加哥商品和芝加哥商品交易所交易所( () )为代表，可称为美式；为代表，可称为美式；

17、 有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，可称为亚式。可称为亚式。 在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务的机构和场所各不相同，具体划分起来又可分为：的机构和场所各不相同，具体划分起来又可分为：欧式黄金交易欧式黄金交易 这类黄金市场里的黄金交易没有固定的场所；这类黄金市场里的黄金交易没有固定的场所； 在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客

18、户之间的电话、司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；电传等进行交易； 在苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖在苏黎世黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责清算；并负责清算； 伦敦和苏黎世市场上的买家和卖价都是较为保密的，伦敦和苏黎世市场上的买家和卖价都是较为保密的，交易量也都难于真实估计。交易量也都难于真实估计。四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成美式黄金交易美式黄金交易四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场这类黄金交易市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其基础上，其交易类似于

19、在该市场上进行交易的其它种商品。它种商品。 期货交易所，如美国的纽约商品交易所期货交易所，如美国的纽约商品交易所(NYMSE)(NYMSE)和和芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(COMEX)(COMEX)， 它们作为非赢利机它们作为非赢利机构本身不参加交易，只是提供场地、设备，同时构本身不参加交易，只是提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格地监控。交易进行严格地监控。亚式黄金交易亚式黄金交易四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进

20、行黄金的期货和现货交易。进行黄金的期货和现货交易。 交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。但是信誉极高。 以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的公开叫价，口头拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。金商严守信用，鲜有违规之事发生。三大期货交易所成交量三大期货交

21、易所成交量四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 国际黄金市场已形成全球国际黄金市场已形成全球2424小小时不间断交易，规模庞大，市时不间断交易，规模庞大，市场三大期货交易所成交量机制场三大期货交易所成交量机制相对完善成熟，国际黄金市场相对完善成熟，国际黄金市场特别是特别是NYMEXNYMEX已垄断国际定价权。已垄断国际定价权。 国内市场刚成立不久，规模小，国内市场刚成立不久，规模小，是国际市场的跟随市场，不是是国际市场的跟随市场，不是独立价格区。独立价格区。尽管国内黄金又不能自由进出口，但跨市套利交易和黄尽管国内黄金又不能自由进出口，但跨市套利交易和黄金极强的流动性，国内供求关系的变化不会

22、导致价格与金极强的流动性，国内供求关系的变化不会导致价格与国际市场的发生太大的偏差国际市场的发生太大的偏差黄金市场参与者黄金市场参与者四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成国际金商：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金其自身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又矿和黄金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。当然，自身掌握的情况，

23、不断报出黄金的买价和卖价。当然，金商要负责金价波动的风险。金商要负责金价波动的风险。银行：又可以分为两类，一种是仅仅为客户代行买卖又可以分为两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，以苏黎世的三大银和结算，本身并不参加黄金买卖，以苏黎世的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所在新加坡黄金交易所( () )里，就有多家自营商会里，就有多家自营商会员是银行员是银行黄金市场参与者黄金市场参与者四、国际黄金市场构成四

24、、国际黄金市场构成对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在纽约司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期货交易所构筑大量的空仓有商品交易所黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的

25、庞大资金进行经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利中渔利. .黄金市场参与者黄金市场参与者四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 各种法人机构和个人投资者：这里既包括专门出售黄这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金金的公司，如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费消费 ( (如各种工业企业如各种工业企业) )的黄金制品商、首饰行以及的黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖的投资私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等；种类多样，数

26、量众多。但是公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。但是从对市场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者从对市场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价格波动和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价格波动的风险降低到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费的风险降低到最低程度，包括黄金生产商、黄金消费者等；后者就是各种对冲基金等投资公司，希望从价者等；后者就是各种对冲基金等投资公司，希望从价格涨跌中获得利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风格涨跌中获得利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风险；后者希望获利而愿意承担市场风险。险；后者希望获利而愿意承担市场风险。黄金市场参与

27、者黄金市场参与者四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 经纪公司：是专门从事代理非交易所是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。有的交易所把经纪公司称为纪组织。有的交易所把经纪公司称为经纪行。在纽约、芝加哥、香港等黄经纪行。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里，有很多经纪公司，他们本金市场里，有很多经纪公司，他们本身并不拥有黄金，只是派场内代表在身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，收取交易厅里为客户代理黄金买卖，收取客户的佣金。客户的佣金。黄金市场参与者黄金市场参与者四、国际黄金市场构成四、国际黄金市场构成 世界黄金协

28、会：是一个由世界范围的黄金制造者联合是一个由世界范围的黄金制造者联合成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市成的非赢利性机构，其总部设在伦敦，在各大黄金市场都设有办事处。其主要功能是通过引导黄金市场上场都设有办事处。其主要功能是通过引导黄金市场上的结构性变化的结构性变化( (例如：消除税收，减少壁垒，改善世例如：消除税收，减少壁垒，改善世界黄金市场的分销渠道等界黄金市场的分销渠道等) )来尽可能提高世界黄金的来尽可能提高世界黄金的销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实销量。对世界黄金生产形成稳定的支持，并在所有实际和潜在的黄金购买者之前树立起正面的形象。际和潜在的黄金购买者之前树

29、立起正面的形象。 伦敦黄金市场协会()：成立于年的成立于年的伦敦黄金市场协会，其主要职责就是提高伦敦黄金市伦敦黄金市场协会，其主要职责就是提高伦敦黄金市场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响；促进所有场的运作效率及扩大伦敦黄金市场的影响；促进所有参与者，包括黄金生产者、精炼者、购买者等的经营参与者，包括黄金生产者、精炼者、购买者等的经营活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理活动。同时与英国的有关管理部门，如英国金融管理局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场局，关税与消费税局等共同合作，维持伦敦黄金市场稳定而有序的发展。稳定而有序的发展。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的

30、主要因素 影响黄金价格的主要因素有以下八个方面：影响黄金价格的主要因素有以下八个方面：供需关系、地缘供需关系、地缘政治因素、宏政治因素、宏观经济因素、观经济因素、金融形势金融形势、投资市场结构。、投资市场结构。地缘政治因素地缘政治因素宏观经济因素宏观经济因素金融形势金融形势供需关系供需关系投资市场结构投资市场结构五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系供需关系 金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在求过于供而

31、回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在求过于供的情况下升值。的情况下升值。 地缘地缘政治因素政治因素 由于黄金具有避险功能，容易理解在政局紧张动荡的时期引起黄金价格上升。当战由于黄金具有避险功能，容易理解在政局紧张动荡的时期引起黄金价格上升。当战局受控制后，金价便疲软下来。局受控制后，金价便疲软下来。 宏观经济因素宏观经济因素 (1)(1)美元走势。由于黄金以美元标价，美元下跌即意味着黄金价格的上升，黄金与美美元走势。由于黄金以美元标价，美元下跌即意味着黄金价格的上升，黄金与美元基本呈负相关，相关系数达元基本呈负相关，相关系数达-0.9-0.9左右左右。 (2)(2)

32、原油价格。黄金与原油价格理论上呈同向变化，但相关系数仅为原油价格。黄金与原油价格理论上呈同向变化，但相关系数仅为0.60.6左右，经常左右，经常发生偏离的情况，因此两者之间的相关分析偏向长期性。发生偏离的情况，因此两者之间的相关分析偏向长期性。 (3)(3)通货膨胀。如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴通货膨胀。如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升。人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。升。人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。 (4)(4)世界金融危机。当美国等西方大国的金融体系出现了不稳定的现象时，世界资

33、金世界金融危机。当美国等西方大国的金融体系出现了不稳定的现象时，世界资金便会投向黄金，黄金需求增加，金价即会上涨。黄金在这时就发挥了资金避难所的功便会投向黄金，黄金需求增加，金价即会上涨。黄金在这时就发挥了资金避难所的功能。唯有在金融体系稳定的情况下，投资人士对黄金的信心就会大打折扣，将黄金沽能。唯有在金融体系稳定的情况下，投资人士对黄金的信心就会大打折扣，将黄金沽出造成金价下跌。出造成金价下跌。 五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素金融形势金融形势 (1)(1)利率。投资黄金不会获得利息，其投资的获利全凭价格上升。在利率偏低时，衡利率。投资黄金不会获得利息，其投资的获利全凭价

34、格上升。在利率偏低时，衡量之下，投资黄金会有一定的益处；但是利率升高时，收取利息会更加吸引人，无利量之下，投资黄金会有一定的益处；但是利率升高时，收取利息会更加吸引人，无利息黄金的投资价值就会下降息黄金的投资价值就会下降。 (2)(2)汇率。汇率。投资市场结构投资市场结构 (1)(1)工业需求。黄金由于燃点低、延展性强，故可塑性大。因此，电子业、电镀业、工业需求。黄金由于燃点低、延展性强，故可塑性大。因此，电子业、电镀业、医科等每年都消费六十余吨黄金，占总消耗量医科等每年都消费六十余吨黄金，占总消耗量17%17%左右，故以上的工业愈发达，对黄金左右，故以上的工业愈发达，对黄金的需求量便愈大，金

35、价便上扬的需求量便愈大，金价便上扬 。 (2)(2)其它商品对黄金影响。其它商品对黄金影响。 (2)(2)基金持仓影响。投资性需求不同于实金消费需求，前者的杠杆作用往往使需求基金持仓影响。投资性需求不同于实金消费需求，前者的杠杆作用往往使需求量的变化更大，金价的大涨大跌多少都与基金的投机活动有关。量的变化更大，金价的大涨大跌多少都与基金的投机活动有关。 五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素黄金价格影响因素时效黄金价格影响因素时效性性长期因素长期因素短期因素短期因素供需关系对黄金价格的影响供需关系对黄金价格的影响 地缘政治对黄金价格的影响地缘政治对黄金价格的影响 宏观经济对黄金价

36、格的影响宏观经济对黄金价格的影响利率对黄金价格的影响利率对黄金价格的影响 其它商品对金价格的影响其它商品对金价格的影响 突发事件对黄金价格的影响突发事件对黄金价格的影响 基金持仓对黄金价格的影响基金持仓对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响适合对价格进行适合对价格进行趋势性分析趋势性分析适合对价格进行适合对价格进行短期判断短期判断中期因素中期因素五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给 19942007全球黄金供应变化全球黄金供应变化五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素199

37、6-2006年主要产金国矿产金产量(单位：吨) 国家19961997199819992000200120022003200420052006南非494.6527 496.9 476.5454 417.3 418.9 398.3 363.3315.1291.8澳大利亚289.5 313.2 310.1 299.5 296.4285266 283.4 258.1263244.5美国329.3362366 341.9 355.2 334.5 298.7 280.8 260.3262.3251.8中国158.5 162.8 165.2 162.8 172.2 192.8 201.9 210.6 217

38、.3229.8247.2秘鲁64.874.892.1 128.5 132.6134 157.3 171.6 173.2207.8203.3俄罗斯132.8138 127.3 138.4 154.3 165.1 180.6 182.4 181.6175.4172.8印度尼西亚92.5 101.6 139.1 151.5 139.7 182.9 157.9 163.7 114.2166.4114.1加拿大164.7 171.5 164.3 157.9155 157.4 148.2 140.5 128.5119.5104供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影

39、响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20052006矿产金2375 2527 2574 2602 2618 2645 2612 2620 2492 25502471官方售金279326363477479520547617469674328再生金644631 11056156167138419448498861108净生产者对净投资者减持*83229-32333-总供应量3523 4217 4139 4200 4017 3894 4000 4181 3844 411139

40、061996-2006年世界黄金供应年世界黄金供应(单位：吨单位：吨) 供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素 矿产金：比较稳定，全球产量基本稳定在矿产金：比较稳定，全球产量基本稳定在25002500吨吨/ /年，受价格波动影响较小，基本不年，受价格波动影响较小，基本不具备价格供给弹性。具备价格供给弹性。 存量金存量金: : 即矿产进的历史积累，截止即矿产进的历史积累，截止20062006年底，总量达到年底，总量达到158,000158,000吨。吨。（1 1）官方储）官方储备备28,50028,500吨，

41、占吨，占18%18%；（；（2 2）私人投资）私人投资25,80025,800吨，占吨，占16%16%；（；（3 3）首饰）首饰81,40081,400吨，吨，占占52%52%。（。（4 4）其他制成品）其他制成品18,70018,700吨。吨。 再生金再生金: : 主要是首饰和其他制成品的回收，主要是首饰和其他制成品的回收，受价格影响较大，价格上涨，再生金供应受价格影响较大，价格上涨，再生金供应量增加。量增加。20062006年达到创记录的年达到创记录的11081108吨。吨。供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格

42、的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素 矿产金与价格对比关系供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素 再生金供应与价格对比关系供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素 官方售金官方售金 华盛顿协议（央行售金协议华盛顿协议（央行售金协议CBGACBGA）：）：19991999年年9 9月月2626日签署，协日签署，协议协约国为欧洲

43、央行、奥地利、比利时、意大利、法国、葡萄牙、芬议协约国为欧洲央行、奥地利、比利时、意大利、法国、葡萄牙、芬兰、卢森堡、希腊、西班牙、英国、荷兰、爱尔兰、瑞典、瑞士兰、卢森堡、希腊、西班牙、英国、荷兰、爱尔兰、瑞典、瑞士; ;欧欧洲洲1515国央行储备超过国央行储备超过1600016000吨。吨。内容内容：各协约国的中央银行在：各协约国的中央银行在1999199920042004年间，每年只允许出售年间，每年只允许出售400400吨黄金；而该数量水平在央行的第二吨黄金；而该数量水平在央行的第二次黄金协议中，扩大到了在次黄金协议中，扩大到了在2004-20092004-2009年间，每年年间，每年

44、500500吨的出售水平；吨的出售水平；不再扩大黄金租赁及黄金期货、期权方面的黄金用量。不再扩大黄金租赁及黄金期货、期权方面的黄金用量。 英格兰银行售金：英格兰银行售金：19991999年年5 5月，财政部官员帕特里夏宣布，财政月，财政部官员帕特里夏宣布，财政部部19991999年至年至20002000年期间将委托中央银行英格兰银行通过拍卖方式出售年期间将委托中央银行英格兰银行通过拍卖方式出售125125吨黃金储备。当时，国际金价一直出于颓势。英国售金行为加剧吨黃金储备。当时，国际金价一直出于颓势。英国售金行为加剧了金价的下跌，国际金价应声下跌，了金价的下跌，国际金价应声下跌，19991999

45、年年7 7月月2020日创历史新低日创历史新低252.8252.8美圆美圆/ /盎司。盎司。供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响-供给供给五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响需求需求五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响需求需求 世界官方黄金储备一览表（2007/6）序号序号国家（地区）组织国家（地区）组织 数量（吨）数量（吨）占占外外汇汇储备储备%序号序号国国 家家 （ 地地区）组织区）组织数量（吨）数量（吨

46、）占占 外外汇汇储备储备%1美国8 1 3 5 .57 6 .11 1中国台湾4 2 3 .33 .32德国3 4 2 2 .56 3 .21 2俄罗斯4 0 1 .72 .43国际货币基金组织3 2 1 7 .31 3葡萄牙3 8 2 .67 7 .44法国2 6 8 0 .65 6 .91 4印度3 5 7 .73 .85意大利2 4 5 1 .86 61 5委内瑞拉3 5 6 .82 4 .36瑞士1 2 9 0 .14 31 6西班牙3 3 7 .14 0 .77日本7 6 5 .21 .81 7英国3 1 0 .31 3 .18欧洲央行6 4 1 .72 4 .41 8奥地利2 8

47、8 .74 5 .89荷兰6 4 0 .95 5 .31 9黎巴嫩2 8 6 .83 2 .11 0中国大陆6 0 01 .12 0比利时2 2 7 .63 6 .2五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响需求需求五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响需求需求 19942007全球黄金需求结构变化全球黄金需求结构变化五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响 19942

48、007全球黄金产需缺口全球黄金产需缺口五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响总结总结供给供给： 第一，未来几年世界矿产黄金产量不会变化很大，第一，未来几年世界矿产黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。依然比较稳定。 第二，第二，20042004年年3 3月欧洲央行与月欧洲央行与1414国中央银行重新国中央银行重新签订的签订的央行售金协议央行售金协议能够保证今后几年各国央能够保证今后几年各国央行售金比较稳定，不会大幅度增加。行售金比较稳定，不会大幅度增加。 第三，一般来说再生金一般比较稳定。因此，国第三，一般来说再生金一

49、般比较稳定。因此，国际黄金市场的供给相对稳定。际黄金市场的供给相对稳定。 五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素供需关系对黄金价格形成机制的影响供需关系对黄金价格形成机制的影响总结总结需求：需求： 第一，黄金首饰需求在增加，亚洲特别是中国和印度第一，黄金首饰需求在增加，亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，中国和印度都是人口大国，具有黄金消费的传统和习惯，中国和印度都是人口大国，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高，随着居民收入的快速增长，黄金消费将会明显快速提高，随着居民收入的快速增长，黄金消费将会

50、明显增加。增加。 第二，工业需求弹性较大，但是需求所占比例较小，第二，工业需求弹性较大，但是需求所占比例较小，一般不高于一般不高于10%10%。第三，中央银行的金条储备需求明显增。第三，中央银行的金条储备需求明显增加，从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本加，从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小，将会回收黄金增加作为经济政治大国，黄金储备量偏小，将会回收黄金增加储备。储备。 基于以上的分析，我们可以看出未来几年黄金供给比基于以上的分析，我们可以看出未来几年黄金供给比较稳定，而黄金需求在不断增加，黄金供给小于需求的基较稳定，而黄金需求在不断增加，

51、黄金供给小于需求的基本格局没有改变。本格局没有改变。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 美元指数由来及构成美元指数由来及构成 19731973年年3 3月份，是外汇市场转折的历史性时刻，月份，是外汇市场转折的历史性时刻，史密斯索尼安协议代替了史密斯索尼安协议代替了19481948年在布雷顿森林达年在布雷顿森林达成的并不完善的固定汇率体制。从那时起主要贸成的并不完善的固定汇率体制。从那时起主要贸易国相继以浮动汇率制代替了固定汇率体制。如易国相继以浮动汇率制代替了固定汇率体制。如同道琼斯工业平均指数反

52、映美国工业类股票的综同道琼斯工业平均指数反映美国工业类股票的综合水平一样，美元指数显示的是美元的综合值。合水平一样，美元指数显示的是美元的综合值。它是参照它是参照19731973年年3 3月份月份1010种货币对美元汇率变化的种货币对美元汇率变化的几何平均加权值。几何平均加权值。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 美元指数的计算方式美元指数的计算方式 以以100.00100.00点为基准衡量其价值，并以点为基准衡量其价值，并以100100点为强弱分点为强弱分界线。它通过计算美元和对选定的一揽子货币

53、的综合变化界线。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率来说明美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争率来说明美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果能力和进口成本的变动情况。如果USDXUSDX下跌，说明美元对下跌，说明美元对其他主要货币贬值。在其他主要货币贬值。在19991999年年1 1月月1 1日欧元推出以后，这个日欧元推出以后，这个期货合约的标的物进行了调整，从期货合约的标的物进行了调整，从1010个国家减少为个国家减少为6 6个国个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到权

54、重达到57.6%57.6%，因此，欧元的波动对，因此，欧元的波动对USDXUSDX的强弱影响最的强弱影响最大。其他国家货币所占权重依次为日元大。其他国家货币所占权重依次为日元 13.6%13.6%，英镑，英镑11.9%11.9%，加元，加元 9.1% 9.1% ，瑞典克朗，瑞典克朗 4.3%4.3%，瑞士法郎，瑞士法郎 3.6% 3.6% 。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 美元指数与黄金的相关性分析美元指数与黄金的相关性分析 从需求方面来看，由于黄金是用美元计价，当美元从需求方面来看，由于黄金

55、是用美元计价，当美元贬值，即美元指数下跌时，使用其他货币例如欧元的投资贬值，即美元指数下跌时，使用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到者就会发现他们使用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量增加，进而推动金价走高。相反的，如果美元指数上涨，对于使用而推动金价走高。相反的，如果美元指数上涨，对于使用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。的消费，需求减少导致金价下跌。 五、影响黄金价格的

56、主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 美元指数与黄金的相关性分析美元指数与黄金的相关性分析 从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，使美从黄金生产来看，多数黄金矿山都在美国以外，使美元指数对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿元指数对于黄金生产商的利益产生了一定影响。因为金矿的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当的生产成本以本国货币计算，而金价以美元计算，所以当美元指数下跌时，相当于美国以外的生产商的生产成本提美元指数下跌时，相当于美国以外的生产商的生产成本提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减

57、少，打击了生高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少，打击了生产商的积极性，例如南非的金矿在产商的积极性，例如南非的金矿在20032003年就是由于本币对年就是由于本币对美元升值幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非美元升值幅度大于黄金价格的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金但没有盈利反而陷入亏损的艰难局面，这样最终导致黄金产量下降产量下降, ,供给减少必然抬升金价。供给减少必然抬升金价。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 黄金与美元长期走势对比黄金与美

58、元长期走势对比1986-20051986-2005 五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 2020世纪世纪80-9080-90年代以来，美国经济迅猛发展，年代以来，美国经济迅猛发展，大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场大量海外资金流入美国，这段时期由于其它市场的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模的投资回报率远远大于投资黄金，投资者大规模地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续地撤出黄金市场导致黄金价格经历了连续2020年的年的下挫。而进入下挫。而进入20012001年后，全球经济陷入衰退，美

59、年后，全球经济陷入衰退，美国连续国连续1111次调低联邦基金利率导致美元兑其他主次调低联邦基金利率导致美元兑其他主要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货要国家货币汇率迅速下跌，投资者为了规避通货膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄膨胀和货币贬值，开始重新回到黄金市场，使黄金的走势出现了关键性的转折点金的走势出现了关键性的转折点。20022002年以来，年以来，美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉美国经济虽然逐步走出衰退的阴霾，但受到伊拉克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。克战争等负面影响仍使得经济复苏面临诸多挑战。五、影响黄金价格的主要因素五、影响黄金价格的主要因素宏观

60、经济对黄金价格形成机制的影响宏观经济对黄金价格形成机制的影响美元指数美元指数 2003 2003年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，年海外投资者开始密切关注美国的双赤字问题，尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤尽管美联储试图采用货币贬值的方法来削减贸易赤字，但，但这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来这种方法似乎并不奏效，美元对海外投资者的吸引力越来越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模越小，大量资金外流到欧洲和其它市场，黄金投资的规模也出现创纪录的高点。从也出现创纪录的高点。从20042004年开始美联储为抑制通胀并年开始美联储为抑制通胀并吸引海外资金冲