第16章 联邦储备、货币与信用

1、联邦储备、货币与信用汇报人：田胜男哈尔滨工程大学CONTENT一般性货币政策工具02货币供给目标与利率目标03我国货币政策的目标体系04货币乘数与货币供给01货币乘数与货币供给PARTONE美联储直接控制高能货币(H)决定货币存量(M)的主要途径美联储直接控制高能货币(H)决定货币存量 (M) 的主要途径货币乘数货币存量主要由美联储不能直接控制的银行存款所组成。在这里，把所有吸收存款的机构，包括储蓄与贷款协会、互助储蓄银行和信用协会都作为“银行”来看待。高能货币（或称基础货币）由通货（纸币和硬币）和在美联储的银行存款组成。货币存量与高能货币通过货币乘数mm 相联系；货币乘数是货币存量对高能货币

2、的比率；货币乘数1；储蓄量越大，货币乘数就越大。货币乘数解释货币供给过程l 准备金比率re 越小，货币乘数mm 越大l 通货存款比率cu 越小，货币乘数mm 越大。因为cu越小，高能货币存量中，被用作通货的比例就越小，因而用作准备金的比例就越大。货币存量 (M)= 通货 (CU)+ 存款 (D)高能货币 (H)= 通货 (CU)+ 准备金 将货币供给过程中公众、银行、联邦储备的行为概括为三个变量，即：通货存款比率 cu=CU / D； 准备金比率 re=准备金 / D； 高能货币存量货币存量 (M)= 通货 (CU)+ 存款 (D) M= (cu+1 ) *D高能货币 (H)= 通货 (CU)

3、+ 准备金 H = (cu + re ) *D将货币供给过程中公众、银行、联邦储备的行为概括为三个变量，即：通货存款比率 cu=CU / D； 准备金比率 re=准备金 / D； 高能货币存量通货-存款比率 cu 通货-存款比率指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。这一比率的高低反映了居民和企业等部门的持币行为：比率越高，表明居民和企业等部门持有的现金越多，商业银行创造存款货币的能力就越弱。 受到取得现金的成本和取得现金的便利与否的影响。 具有很强的季节特点，圣诞节前后比率最高。准备金-存款比率 re如果存款准备金率为10，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款

4、准备金，用于发放贷款的资金为900万元。存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金结算需要而准备在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。在现代金融制度下，金融机构的准备金分为两部分，一部分是法定准备金，以存款形式存储于央行；另一部分是超额准备金，常称作备付金，以现金的形式保存在自己的业务库。一般性/常规性/总量性货币政策工具公开市场操作、贴现率、法定准备金比率PARTTWO中央银行买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为，是目前多数发达国家（更准确的说是大多数市场经济国家）中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。经济处于过热时，卖出政府债券，回笼

5、货币，减少货币流通量，导致利率上升，促使投资减少，达到压缩社会总需求的目的。经济增长过慢、投资锐减时，买进政府债券，把货币投放市场，增加货币流通量，导致利率下降，从而刺激投资增长，使总需求扩大。09防御型公开市场操作一种消极的买卖债券行为，其目的在于：缓和或消除在发行通货或代收票据过程中，由于季节性或偶然性因素给商业银行准备金和市场利率带来的不利影响。积极行为，其目的在于预先控制商业银行超额准备金和市场利率，以维持金融稳定，促进经济发展。进攻型公开市场操作公开市场操作01优势不可避免地存在某些局限性 此项政策工具影响商业银行准备金的状况，从而直接影响市场货币供给量。 中央银行掌握主动权，即可以

6、独立地选择在金融市场上买卖各种债券的时间、地点、种类及数量。 准确性高。即买卖规模可大可小，交易方法及步骤都可以根据需要安排，这样更能保证准备金比率调整的准确性，也能比较准确地调控货币供给量。 灵活性强。可进行经常性、连续性的操作。不像法定准备率及再贴现率手段那样，具有很大的行为惯性。金融市场情况一旦发生变化，中央银行能迅速改变其操作，灵活地调节市场货币供给量。 公开市场操作因操作较为细微，所以对大众预期的影响和对商业银行的强制影响均较弱。 公开市场的随时发生和持续不断，使其预告性效果不大。 各种市场因素的存在，以及各种民间债券的增减变动，可能减轻或抵消公开市场操作的影响力。 公开市场操作的开

7、展在一定程度上需要商业银行和社会公众的配合，因为交易的成立要取决于双方的意愿。对中央银行来说，再贴现买进商业银行持有的票据，流出现实货币，扩大货币供给量对商业银行来说，再贴现出让已贴现的票据，解决一时资金短缺02 贴现率再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着商业银行向中央银行申请贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供给量。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间的票据买卖和资金让渡的过程。局限性首先，中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请贴现、贴现多少，决定于商业银行，如果商业银行可以通过其他途径筹措资金，而不依赖于再贴现，

8、则中央银行就不能有效地控制货币供给量。其次，增加对中央银行的压力。如商业银行依赖于中央银行再贴现，这就增加了对中央银行的压力，从而削弱控制货币供应量的能力。再次，再贴现率高低有一定限度，而在经济繁荣或经济萧条时期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现或借款，这也使中央银行难以有效地控制货币供给量。从控制货币供给量来看，再贴现政策并不是一个理想的控制工具。0102再贴现政策是缺乏弹性的。再贴现率的随时调整，通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业或商业银行无所适从；反之，不随时调整，又不宜于中央银行灵活地调节市场货币供应量。法定准备金比率03法定存款准备金率政策的真实效用

9、体现在它对存款货币银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。例如，如果存款准备金率为10，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。如果存款准备金率下降为8，意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存80万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为920万元，信贷额有所得到扩张，从而间接增加货币供给量。局限性111.存款准备金政策缺乏弹性。一般而言，存款准备金比率的调整所带来的效果较强烈，中央银行难以确定调整准备率的时机和调整的幅度，因而法定存款准备率不宜随时调整，不能作为中央银行每天控制货币供给状况的工具；中央银行提高准备金比率

10、时，没有足够超额准备金的商业银行必然或被迫出售其流动性资产，或增加向中央银行的借款，或者是立即收回放出的款项等，这些措施都会增加中央银行的工作压力，所以，中央银行一般不经常予以变动，并且许多国家的中央银行在提高准备率之前，往往会事先通知商业银行，这样会使得这项货币政策工具效果平稳一些。2.由于存款准备金政策对商业银行的超额准备金、货币乘数及社会货币供应量均有较强烈的震动，存款准备率的调整，对整个经济和社会大众的心理预期等，都会产生显著的影响，因而客观上促使存款准备率有固定化倾向。3.存款准备金政策对各类银行或各地区银行的影响也不一致。因为超额准备金并不是平均分布在各家银行，各地区的经济发展程度

11、不同，银行大小规模有差别，各家银行在某一时点上所持有的超额准备金参差不齐。因此，中央银行调整准备率时，对各家银行的影响也就不尽相同，往往是对大银行有利，而对小银行不利甚至导致小银行破产。PARTTHREE货币供给目标与利率目标基于IS-LM模型的讨论13基本论点美联储不能同时确定货币供给和利率*i0MP0i*MPEE货币供给货币供给利率利率LL实际货币供给量与利率之间的关系 美联储能够移动货币供给函数，但是不能移动货币需求函数。 美联储只能沿着货币需求函数来确定利率和货币供给的组合 美联储采取“钉住利率” （即将利率设定在某个给定的水平，并且保持不变），它就失去了对货币供给的控制。如果货币需求

12、函数移动了，在钉住利率情况下，美联储不得不供给任何所需要的货币数量。 美联储在日常的操作中，能够比控制货币存量更为准确地控制利率：通过每天的公开市场操作就可以十分准确地确定市场利率，即想要提高政府债券价格（降低利率），就按这个价格买入债券；反之能从其大量资产组合中抛出足够数量的证券。基于IS-LM模型讨论货币供给目标和利率目标的选择16结论：若产出偏离其均衡水平的主要原因是IS曲线向附近移动，而产出水平可以通过保持货币供给量不变而得到稳定，此时应该选择货币供给目标。结论：若主要是由于货币需求函数向附近移动，产出才偏离其均衡水平，则应该选择利率目标。PARTFOUR我国货币政策的目标体系最终目标

13、中介目标操作目标根据中国人民银行法第三条规定，我国货币政策最终目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长。稳定物价充分就业经济增长平衡国际收支为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程中央银行运用货币政策工具操作目标中介目标最终目标即中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标中介目标选取原则 可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计 可控性，央行能较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。 相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。远期中介目标：货币供应量、长期利率近期中介目标：基础货币、短期利率选择性货币政策工具选择性的货币政策工具，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：消费者信用控制；证券市场信用控制；不动产